王雪標，王 穎，王 晰

(東北財經(jīng)大學 經(jīng)濟學院，遼寧 大連 116025)

一、引 言

黨的十八大報告明確提出了經(jīng)濟、政治、文化、社會、生態(tài)文明“五位一體”全面發(fā)展的重大戰(zhàn)略，七年來，堅定不移推進生態(tài)文明建設(shè)，在推動美麗中國建設(shè)的進程中邁出重要步伐，告別以前所實施的“三高”經(jīng)濟發(fā)展模式。金融作為國民經(jīng)濟的核心、社會的資金樞紐，而商業(yè)銀行又在金融體系中占有重要席位，必將在保護環(huán)境、節(jié)約能源方面扮演重要角色，因而以可持續(xù)發(fā)展為目標的綠色金融必將成為中國經(jīng)濟發(fā)展的必要趨勢。根據(jù)中國銀保監(jiān)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，全國銀行業(yè)金融機構(gòu)綠色信貸余額為8.23萬億元，同比增長16%；節(jié)能環(huán)保項目和服務(wù)不良貸款余額為241.70億元，不良率為0.37%，低于同期各項貸款不良率1.46個百分點。由此說明，銀行業(yè)金融機構(gòu)以綠色信貸為抓手，在有效控制風險并保障商業(yè)銀行長期可持續(xù)發(fā)展的前提下，更能提高商業(yè)銀行的社會地位和資產(chǎn)質(zhì)量，進而提高競爭力。

自20世紀末，西方發(fā)達經(jīng)濟體首次將環(huán)境的影響納入金融業(yè)，伴隨著“赤道原則”的新鮮出爐，國外學者對于實施綠色信貸政策與銀行可持續(xù)發(fā)展之間進行了多方面的探討研究，奠定了堅實的理論基礎(chǔ)，形成了大量的實證文獻，但其研究主要集中于定性分析和定量分析。一方面，Thompson和Cowton[1]指出應(yīng)該在銀行貸款發(fā)放及其投資策略的標準中正式納入環(huán)境因素。隨后Sullivan和Dwyer[2]、Wright[3]等人的研究概念性地闡述了 “赤道原則”的相關(guān)作用及其影響效應(yīng)。另一方面，Schaltegger[4]通過檢驗得出企業(yè)在環(huán)境管理領(lǐng)域的投資與銀行效益之間正相關(guān)，說明開展綠色信貸有助于提升銀行效益。Scholtens和Dam[5]則通過定量分析對比了采用與不采用“赤道原則”的銀行之間的差別，說明了采用“赤道原則”會大大提高銀行成本，但這些銀行有強烈的社會責任感，信貸風險低，收益高。相對而言，綠色信貸在中國于2007年被提出，至今尚可認為是一個新興領(lǐng)域，由于發(fā)展時間較短，與之有關(guān)的研究還在不完善之中。起初主要集中于馬萍和姜海峰[6]、李東衛(wèi)[7]、陳欽柳[8]等人的研究，介紹了國際上綠色信貸的開展情況，以此為借鑒，總結(jié)現(xiàn)階段國內(nèi)綠色信貸實踐過程中的困難與對策。而后，通過分析以銀行作為綠色信貸的主體，將發(fā)展綠色資本市場作為輔助手段[9]，構(gòu)建了一個政府、企業(yè)、銀行三者共同作用的綠色信貸的理論框架[10-11]。在后期的實證分析中，朱萃[12]通過總結(jié)商業(yè)銀行發(fā)展綠色信貸的路徑，量化分析了銀行的有效收益。進一步研究發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行積極履行其社會責任，擴大綠色信貸將有效提高財務(wù)效益[13-14]，有助于大型國有銀行提高盈利能力[15-16]。另外，張力紅等[17]采取環(huán)境因素壓力測試構(gòu)建的情景按“自下而上”的方法，探索出了“環(huán)境—企業(yè)—銀行”的壓力傳導路徑，量化說明綠色信貸可以有效地降低銀行的信用風險。銀行是綠色信貸政策的主要實踐者，應(yīng)該了解綠色信貸在國內(nèi)經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展中具有深遠意義，必須長久堅持[18-19]。同時，也強調(diào)商業(yè)銀行要承擔社會責任的使命[6]，推行綠色信貸能夠提高其在社會上的認知度，從而提高效益[20]，最終實現(xiàn)銀行對競爭力的完美強化。

發(fā)展綠色信貸，不僅僅是商業(yè)銀行響應(yīng)環(huán)境保護、節(jié)能減排這一國際化趨勢所提出的一應(yīng)對舉措[20-21]，同時也是中國當前甚至未來若干年內(nèi)構(gòu)建合理高效的環(huán)保融資體系過程中面臨的重大問題[20]-[22]。本文以中國當前實施的綠色金融政策作為出發(fā)點，研究綠色信貸如何影響國內(nèi)五大國有銀行的競爭力，并從盈利能力和風險控制兩個層面上進行分析，闡述不斷完善綠色信貸政策體系，有助于促進綠色信貸在政府、企業(yè)和銀行三者之間形成良性、高效的資金流鏈，對推進國內(nèi)經(jīng)濟的長期可持續(xù)發(fā)展具有極為重要的理論和現(xiàn)實意義。與國內(nèi)目前籠統(tǒng)地介紹綠色信貸影響力的研究相比，本文僅就銀行業(yè)作為具體化的研究對象，并將該影響力量化為盈利能力和風險管控能力兩方面。這種量化方式明確界定了銀行盈利和風險的具體來源，也為現(xiàn)有的研究內(nèi)容轉(zhuǎn)向了一個新穎的視角。另外，由于面板數(shù)據(jù)的特點，考慮到存在組間異方差、組內(nèi)自相關(guān)、組間同期相關(guān)的可能，構(gòu)建理論模型，以保證實證結(jié)果的穩(wěn)健性。

二、理論分析與研究假設(shè)

經(jīng)過多年的經(jīng)濟高速發(fā)展，國內(nèi)環(huán)境問題日趨嚴重、突發(fā)性重大環(huán)境事件日趨頻繁。商業(yè)銀行開展綠色信貸是其主動承擔社會責任的有力體現(xiàn)。然而，銀行的本質(zhì)仍舊是企業(yè)，其經(jīng)營管理策略就是尋找收益和風險的平衡點，在控制風險的基礎(chǔ)之上追求高效益[22-23]。近年來，銀行積極進行綠色產(chǎn)品創(chuàng)新，與地方政府密切合作，推出綠色環(huán)保專利技術(shù)抵押貸款等綠色產(chǎn)品，深得技術(shù)創(chuàng)新類企業(yè)的青睞，吸引了大量綠色貸款。銀行針對不同時期的金融政策提供適當?shù)木G色信貸資金供給，有利于提高綠色信貸的資金效率[24-25]，可以為銀行帶來長期穩(wěn)定的貸款收益。當然，踐行綠色信貸也需要政府嚴格監(jiān)督各階段銀行的執(zhí)行情況，統(tǒng)一口徑和標準，以避免違規(guī)銀行獲取不正當效益的現(xiàn)象，相對地，未違規(guī)銀行卻在市場競爭中處于劣勢地位[26]。同時，發(fā)展綠色信貸要求銀行作為貸款人不僅要關(guān)注切身利益，更要關(guān)注環(huán)境等公共利益[27]。積極開展綠色信貸，順應(yīng)經(jīng)濟、環(huán)境二者共同協(xié)調(diào)發(fā)展的趨勢，塑造良好的社會形象，增強大眾的認同感和信賴度，是提升商業(yè)銀行財務(wù)效益的根本保證[28]，從而促進銀行的長期發(fā)展，形成自身獨特的競爭優(yōu)勢。

綜上所述，本文提出第一個基本假設(shè)：

假設(shè)1：商業(yè)銀行逐漸完善批撥貸款的要求，使得企業(yè)積極參與綠色活動，增加綠色信貸量，同時，商業(yè)銀行開展綠色信貸展示了其強烈的社會責任心，也將贏得更多企業(yè)大眾的信任，帶來長期穩(wěn)定的經(jīng)濟回報和社會效益，提升商業(yè)銀行的盈利能力。

就綠色信貸其自身而言，商業(yè)銀行可以通過貸款支持、利率優(yōu)惠等手段[11]，向環(huán)境友好型企業(yè)及機構(gòu)提供貸款扶持或優(yōu)惠性低利率，而向環(huán)境污染企業(yè)實施貸款額度限制或懲罰性高利率，通過改變企業(yè)成本，引導企業(yè)走向規(guī)范經(jīng)營[29]。以此實現(xiàn)支持環(huán)保企業(yè)、限制非環(huán)保企業(yè)的目的，不僅作用機制靈活，而且保證了效力持久。綠色信貸目前雖為國內(nèi)所倡導，但綠色經(jīng)濟的發(fā)展尚處于初期探索階段，存在諸多的不確定性，不可避免蘊含著一定風險[23]。國內(nèi)學者就國際商業(yè)銀行在綠色信貸管控的經(jīng)驗教訓，構(gòu)建了一套適合中國國情的風險管理體系[30-31]。近幾年，在借鑒“赤道原則”和IFC績效標準與指南的基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行在漸漸完善公司信貸分類標準、逐步形成并覆蓋諸多方面的綠色信貸風險監(jiān)控系統(tǒng)，中國工商銀行首次成功構(gòu)建了ESG 綠色評級體系[32]，明確闡述了推進綠色信貸政策可以改善商業(yè)銀行的信貸結(jié)構(gòu)，降低信用風險[33]。

綜上所述，本文提出第二個基本假設(shè)：

假設(shè)2：由于政府對環(huán)境友好、節(jié)能減排企業(yè)的政策支持，間接成為企業(yè)向商業(yè)銀行借貸的擔保人，另外，商業(yè)銀行不斷完善含有多類信貸標準的風險監(jiān)控體系，保證了綠色信貸的低風險發(fā)生率，即相對于一般貸款而言，商業(yè)銀行開展綠色信貸，能有效提升其風險管控能力。

商業(yè)銀行作為一類特殊的金融企業(yè)，其競爭力具有獨特性。焦瑾璞[34]從生存和發(fā)展能力的角度出發(fā)，將商業(yè)銀行在相對競爭中所展現(xiàn)的生存和持續(xù)發(fā)展能力之總和定義為商業(yè)銀行的競爭力。其后國內(nèi)學者對于商業(yè)銀行核心競爭力影響因素的研究層出不窮，本文結(jié)合低碳經(jīng)濟的發(fā)展背景，參照楊家才[35]對核心競爭力的論述，將影響因素概括為盈利因子和風險因子兩類，二者相互作用、相互影響，共建商業(yè)銀行核心競爭力體系，進而說明增加綠色貸款額度，能夠提升企業(yè)盈利能力和風險管控能力，達到提升商業(yè)銀行在行業(yè)內(nèi)競爭力的效果[36]。由于中國目前已經(jīng)進入工業(yè)化加速階段，高能耗產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，而“綠色投資”總量嚴重欠缺，信貸結(jié)構(gòu)亟需改善[9]，這就需要具有競爭力的商業(yè)銀行挺身而出，推進綠色信貸的發(fā)展。政府提出兩種明確的方向觀點，限制“三高”企業(yè)，支持環(huán)境友好、節(jié)能減排企業(yè)[37]，并要求銀行業(yè)的領(lǐng)軍者紛紛響應(yīng)。這就導致對“三高”企業(yè)的生產(chǎn)活動而言，綠色信貸政策對其生存發(fā)展毫無疑問形成了巨大的外在壓力，為規(guī)避綠色信貸的懲戒并贏得相應(yīng)的發(fā)展機會，商業(yè)銀行會立足于環(huán)境風險相對較低的領(lǐng)域，積極踐行綠色信貸，繼續(xù)擴大貸款，形成綠色信貸與核心競爭力之間相互促進、彼此加強的系統(tǒng)。

綜上所述，本文提出第三個基本假設(shè)：

假設(shè)3：增加綠色貸款額度，能夠提升企業(yè)盈利能力和風險管控能力，達到提升商業(yè)銀行核心競爭力的效果。具有競爭力的商業(yè)銀行又會成為踐行綠色信貸的領(lǐng)軍者，綠化其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，最終再次強化商業(yè)銀行的競爭力。

三、研究設(shè)計

(一)模型設(shè)定和數(shù)據(jù)來源

本文所使用的樣本是國內(nèi)五個大型國有銀行2006—2018年的季度數(shù)據(jù)，其中綠色信貸余額的數(shù)據(jù)來源于各銀行的《社會責任報告》，其他相關(guān)數(shù)據(jù)來源于萬德(Wind)數(shù)據(jù)庫和國泰安(csmay web)數(shù)據(jù)庫。由于本文涉及宏觀指標和微觀指標，變量之間存在嚴重的量級差，同時為保證模型的經(jīng)濟含義，故而將各變量對數(shù)化處理。

根據(jù)假設(shè)1和假設(shè)2，設(shè)定以下模型：

其中，t為時間變量；i為商業(yè)銀行的標號；因變量F1it和F2it分別為商業(yè)銀行盈利能力變量和風險管控能力變量，其共同構(gòu)成測定商業(yè)銀行核心競爭力的指標；greenit和nplrit分別代表綠色信貸余額和不良貸款率；β′為控制變量的參數(shù)矩陣；Xit為控制變量向量；δi為非觀察的商業(yè)銀行間的固定效應(yīng)；εit為隨機擾動項。

(二)變量說明

1.因變量

銀行核心競爭力是一個寬泛意義的概念，包括財務(wù)效益類的定量指標和服務(wù)類的定性指標等數(shù)十個影響因素，考慮到實證分析的可行性，本文借鑒楊家才[35]的評價體系，從眾多指標中合成可以量化的盈利能力和風險管控能力兩個測量指標，從兩個方面綜合評價商業(yè)銀行在行業(yè)內(nèi)的競爭力。本文采用因子分析法將初始變量合并為盈利因子和風險因子，并把其因子得分分別作為商業(yè)銀行盈利能力和風險管控能力的指標變量。

首先，影響國內(nèi)商業(yè)銀行核心競爭力的因素有很多，同時需要考慮到數(shù)據(jù)的可得性，本著科學性、代表性、可操作性的原則，本文選用季末銀行總資產(chǎn)(captal)、存款總額(saving)、貸款總額(load)、加權(quán)風險總資產(chǎn)(risk)、資本利潤率(captal1)、資本充足率(captal2)、單一客戶貸款比重(one)、前10個客戶貸款比重(ten)和人民幣資本流動性比例(liquid)等9個與商業(yè)銀行核心競爭力相關(guān)的金融指標，并根據(jù)所選出的變量，對其進行KMO檢驗，KMO值為0.705，如表1所示，變量適合做因子分析。

其次，根據(jù)特征值大于1的原則，可以保留兩個因子，其旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣如表1所示，按照因子得分將9個變量劃分為兩組，分別形成商業(yè)銀行核心競爭力的兩個指標，即盈利因子和風險因子，如表2所示。

表1 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

表2 盈利因子和風險因子的合成指標

2.核心解釋變量

(1)綠色信貸余額(green)。綠色信貸余額是指到會計期末尚未償還的綠色貸款，其值等于貸款總額扣除已償還的銀行貸款，余額越大說明銀行在借中的綠色貸款金額越大，故而本文以各商業(yè)銀行綠色信貸余額代表各商業(yè)銀行綠色信貸的規(guī)模。

(2)不良貸款率(nplr)。不良貸款率是衡量銀行資產(chǎn)質(zhì)量的最重要指標，能直觀展現(xiàn)商業(yè)銀行的風險大小。不良貸款率高，可能無法收回的貸款占總貸款的比例越大，商業(yè)銀行承擔的風險越大，其計算公式為不良貸款率=(次級類貸款+可疑類貸款+損失類貸款)/各項貸款×100%。

3.其他控制變量

(1)金融機構(gòu)信貸來源總額(total)。金融機構(gòu)信貸來源總額是企業(yè)或居民向商業(yè)銀行和非銀行金融機構(gòu)可借入的資金量。商業(yè)銀行作為國家金融市場的主體，是資金鏈的重要一環(huán)，其擁有資金的平穩(wěn)度尤為重要，其值越大，說明商業(yè)銀行的資金越雄厚。

(2)銀行家信心指數(shù)(banker)。銀行家信心指數(shù)為銀行家問卷調(diào)查中判斷本季經(jīng)濟形勢“正?！钡你y行家占比與“預(yù)期正?！闭急鹊乃阈g(shù)平均數(shù)，是由中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司和國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心雙方共同負責編制調(diào)查問卷、制定調(diào)查方案和指標體系、確定計算方法的，反映了銀行家對未來經(jīng)濟走勢的判斷和對宏觀經(jīng)濟的信心，可作為銀行部門對宏觀政策調(diào)控的反應(yīng)指標。

(3)企業(yè)商品價格指數(shù)(CGPI)。企業(yè)商品價格指數(shù)反映國內(nèi)企業(yè)之間的物質(zhì)商品集中交易價格變動情況的，能夠較為全面地測度出通貨膨脹水平，并且用于反映經(jīng)濟波動的綜合價格指數(shù)。CGPI的調(diào)查統(tǒng)計制度是經(jīng)由國家統(tǒng)計局批準、而后中國人民銀行建立并組織實施，可用于判斷物價形勢和監(jiān)測宏觀經(jīng)濟，為中國人民銀行制定、調(diào)整貨幣政策提供了全面、及時反映中國幣值穩(wěn)定狀況的價格指數(shù)指標。

(4)上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)。上海銀行間同業(yè)拆放利率是銀行間進行短期的相互借貸所適用的利率，是由中國人民銀行成立Shibor工作小組來確定和調(diào)整報價銀行團成員、監(jiān)督和管理Shibor運行、規(guī)范報價行與指定發(fā)布人行為的，它是發(fā)達貨幣市場上最基本和最核心的利率。一般來說，流動性強，利率就低；流動性差，利率就高。

(5)M2與GDP的比值(mp)。M2與GDP的比值是指廣義貨幣(M2)與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比，是衡量金融深化的一個常用指標，其比值越大，則表明經(jīng)濟貨幣化程度越高。該比值會受到企業(yè)留利水平、資本市場的發(fā)達程度和企業(yè)資金利用水平的影響，可用于描述企業(yè)生產(chǎn)狀態(tài)。M2與GDP的比值實際衡量的是在經(jīng)濟交易中以貨幣為媒介交易的比重。

四、模型實證結(jié)果

(一)實證分析

本文的數(shù)據(jù)涉及截面和時間兩個維度的信息，構(gòu)建模型過程中，一要考慮截面數(shù)據(jù)間個體的差異，二要反映出數(shù)據(jù)在時間方面存在某種一致性，更適宜選擇面板數(shù)據(jù)相關(guān)的計量分析方法。在分析過程中，本文采用時間維度較長、商業(yè)銀行數(shù)量較少的長面板數(shù)據(jù)。由于截面數(shù)據(jù)相對于時間數(shù)據(jù)較少，可能存在固定效應(yīng)問題，此時要加入個體虛擬變量(即最小二乘虛擬變量估計，LSDV)。另外，可通過加上時間趨勢項來控制時間效應(yīng)(由于T較大，如果采用時間虛擬變量，將會損失大量自由度)。對于長面板數(shù)據(jù)，時間維度上能夠提供足夠的信息量，故可放松誤差項存在自相關(guān)的假定，考慮可能存在異方差和自相關(guān)的假定。為處理較為復(fù)雜的面板誤差結(jié)構(gòu)，需要檢驗?zāi)Ｐ徒Y(jié)果對計量方法是否敏感，可以選擇多種方法進行對比分析，本文使用可行的廣義最小二乘法(FGLS)和面板校正標準誤(PCSE)兩種，目的是強化回歸估計的有效性和穩(wěn)健性，增加參數(shù)估計的準確性和解釋力度，進一步檢驗實證模型構(gòu)建過程的合理性，從而能夠更加精確地反映綠色信貸對銀行核心競爭力的影響效應(yīng)。由于可行的廣義最小二乘法(FGLS)和面板校正標準誤(PCSE)對誤差項的協(xié)方差矩陣采用不同的處理方法，本文同時運用以上兩種方法進行估計可以用來檢驗回歸結(jié)果對估計方法是否敏感，倘若兩種方法的估計結(jié)果趨近于基本一致，則說明模型的穩(wěn)健性良好。

基于以上闡述的假設(shè)模型和面板數(shù)據(jù)，運用可行的廣義最小二乘法(FGLS)和面板校正標準誤(PCSE)兩種方法對本文的研究假設(shè)進行實證檢驗。將各商業(yè)銀行的盈利因子和風險因子分別作為因變量，用LSDV和PCSE以及FGLS三種方法依次對面板數(shù)據(jù)進行回歸，分析綠色信貸對商業(yè)銀行核心競爭力產(chǎn)生的影響效應(yīng)，為了考慮時間效應(yīng)，生成時間趨勢變量t。

首先，采用LSDV估計雙向效應(yīng)模型，回歸結(jié)果如表3所示。從表3可以看出，商業(yè)銀行虛擬變量顯著，即存在固定效應(yīng)，應(yīng)允許每個商業(yè)銀行擁有自己的截距項，還可以觀察到盈利因子的時間效應(yīng)顯著，但風險因子的時間效應(yīng)并不顯著。由于此時的標準誤并沒有考慮可能存在的組間異方差和組間同期相關(guān)，為此，使用面板校正標準誤PCSE進行估計。結(jié)果表明，估計系數(shù)并未發(fā)生改變，但面板校正標準誤差更小。

表3 綠色信貸與商業(yè)銀行核心競爭力的估計結(jié)果

注：括號內(nèi)為t統(tǒng)計量值，***、**和*分別表示估計系數(shù)在1%、5%和10%顯著性水平上顯著。下表同。

其次，考慮到面板數(shù)據(jù)的復(fù)雜性，可能存在組間異方差和組間同期相關(guān)，因而還需要進一步討論是否存在組間異方差、組內(nèi)自相關(guān)、組間同期相關(guān)，并通過相應(yīng)檢驗p值的顯著性得出存在組間異方差和組間同期相關(guān)，需要采用FGLS和全面FGLS，回歸結(jié)果如表4所示。從表4可以發(fā)現(xiàn)，兩種方法所得的估計結(jié)果基本一致。

表4 綠色信貸與商業(yè)銀行核心競爭力FGLS估計結(jié)果

(二)結(jié)果分析

模型1的回歸結(jié)果表明，綠色信貸余額對商業(yè)銀行盈利因子的影響顯著為正，這說明政府大力支持綠色信貸的政策會間接遏制企業(yè)的不環(huán)保生產(chǎn)，限制了商業(yè)銀行向“三高”企業(yè)借貸的行為，直接增加商業(yè)銀行的綠色信貸，實現(xiàn)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)逐漸綠化的過程，如此，不僅能提高商業(yè)銀行的社會地位，更能通過增加貸款提高銀行的經(jīng)營利潤，增強商業(yè)銀行核心競爭力。由此，驗證了假設(shè)1成立。

在綠色信貸領(lǐng)域，綠色信貸作為綠色金融實施的重要一環(huán)，商業(yè)銀行結(jié)合中國國情相繼出臺了多種創(chuàng)新型信貸產(chǎn)品，吸引了眾多綠色產(chǎn)業(yè)的加入，使得綠色信貸規(guī)模大幅提升。在企業(yè)管理領(lǐng)域來看，銀行履行社會責任將環(huán)境可行性評估納入發(fā)放企業(yè)貸款的審核標準之中，停止向高耗能、高污染項目和嚴重環(huán)境違法企業(yè)提供貸款，切斷其資金供應(yīng)鏈條，迫使企業(yè)進行轉(zhuǎn)型升級，同時，對外開展綠色信貸，在環(huán)境保護、循環(huán)經(jīng)濟和節(jié)能減排的技術(shù)改造等領(lǐng)域增強銀行信貸的支持力度，為符合條件的循環(huán)經(jīng)濟項目、節(jié)能減排項目優(yōu)先提供有效的融資服務(wù)，不僅增加了商業(yè)銀行的綠色信貸，還將有利于使環(huán)境經(jīng)濟政策目標從致力于對治理環(huán)境污染的低級階段轉(zhuǎn)向以預(yù)防為主的較高階段，這種預(yù)防性體現(xiàn)在，避免了“企業(yè)貸款投資在前，污染環(huán)境在后”的現(xiàn)象。國內(nèi)尚處于探索起步階段，大多數(shù)的綠色信貸是以政策為導向設(shè)立提出的，主要致力于水利工程、低碳減排、節(jié)能環(huán)保等大型項目為主，確保了綠色信貸能夠為商業(yè)銀行帶來一份長期穩(wěn)定的經(jīng)濟收益。

在模型2中，采用LSDV 和PCSE兩種方法估計顯示綠色信貸余額與商業(yè)銀行風險因子在5%水平上顯著負相關(guān)，說明商業(yè)銀行開展綠色信貸能有效控制風險。但考慮到數(shù)據(jù)存在組間異方差和組間同期相關(guān)后采用FGLS估計，結(jié)果卻顯示，綠色信貸余額與商業(yè)銀行風險因子在10%水平上顯著正相關(guān)，這說明企業(yè)等生產(chǎn)部門進行綠色借貸，資金量大，一旦產(chǎn)生違約行為，商業(yè)銀行需要承擔的風險勢必會成倍增加，但表4中兩種方法中對數(shù)綠色信貸余額的系數(shù)大約穩(wěn)定在0.01，即說明商業(yè)銀行綠色信貸余額每增加1%時，對應(yīng)的銀行風險僅會增加0.01%，由此可見，實行綠色金融政策之后，增加綠色信貸交易量，將會有效控制銀行風險，有效提高商業(yè)銀行核心競爭力。由此，驗證了假設(shè)2成立。

從宏觀上看，政府針對性地出臺綠色信貸的相關(guān)政策將會提高企業(yè)的積極責任，也稱作自發(fā)責任，是指企業(yè)自主自愿的、非法律要求的、非強制性的，僅僅取決于企業(yè)自身在從事該生產(chǎn)活動時的意愿和自由意志，從而使企業(yè)在防污、治污的觀念上由被動執(zhí)行變?yōu)橹鲃禹憫?yīng)，不斷提高企業(yè)的環(huán)保意識，日益增強企業(yè)的社會責任感，這樣可以從源頭上大大降低商業(yè)銀行貸款風險，同時也兼顧了環(huán)境效益與社會效益，并最終實現(xiàn)商業(yè)銀行自身的競爭力。

從微觀上看，商業(yè)銀行積極的實踐綠色信貸，這種做法必不可缺的兩大動因即大環(huán)境產(chǎn)生的隱性推動和企業(yè)自身的主動因素。企業(yè)可以看作是“有生命的”，而長壽的生命型企業(yè)實際為生存而管理，其第一目標是長遠存在并開發(fā)潛能，而這個第一目標的實現(xiàn)必須有賴于企業(yè)與社會建立起的良好關(guān)系。商業(yè)銀行作為一種另類的“企業(yè)”，主動地實踐綠色信貸的社會責任，把環(huán)境社會責任同自身經(jīng)濟利益聯(lián)系在一起，在經(jīng)營決策的過程中考量環(huán)境成本，運用綠色信貸手段促使企業(yè)加大減排、治理污染的力度，并且有效引導、鼓勵新型綠色環(huán)保企業(yè)的運作，可以從源頭上切斷高耗能、高污染行業(yè)無序發(fā)展和盲目擴張的主要經(jīng)濟來源，遏制其投資沖動，并為企業(yè)提供穩(wěn)定長遠的可持續(xù)發(fā)展策略，降低企業(yè)貸款違約的風險，從而提升商業(yè)銀行在行業(yè)內(nèi)的競爭力。

從模型1和模型2對比來看，若商業(yè)銀行增加綠色信貸其獲得的額外盈利將遠比承擔的風險多，商業(yè)銀行會跟隨政策實施綠色金融。

五、進一步分析

上文研究表明，綠色信貸能夠提高商業(yè)銀行盈利能力并有效管控其貸款違約風險。在這一研究過程中，可以就盈利因子與風險因子對綠色信貸的影響進行更深一步的分析闡述。

(一)綠色信貸和盈利因子

通過上文的驗證，說明存在組間異方差和組間同期相關(guān)，為了說明盈利因子對商業(yè)銀行綠色信貸的影響，分別使用FGLS和全面FGLS兩種方法進行估計，結(jié)果如表5所示。從表5可以看出，無論是否加入控制變量，或更換估計方法，商業(yè)銀行核心競爭力中的盈利因子都對綠色信貸具有顯著的正向影響、力度基本一致且較為緩慢，這就意味著大多數(shù)的綠色信貸是以政策為導向設(shè)立提出的，主要致力于水利工程、低碳減排、節(jié)能環(huán)保等大型項目，致使目前國內(nèi)的綠色信貸具有周期長、貸款量大的特性，商業(yè)銀行在獲益的情形下，將逐步擴大其綠色信貸的規(guī)模，不會一次冒進、突發(fā)性地大量借貸，進而實現(xiàn)競爭力的二次強化。

表5 盈利因子對綠色信貸的影響分析

(二)綠色信貸和風險因子

風險因子對綠色信貸的影響估計結(jié)果如表6所示。從表6可以看出，更換模型變量和估計方法，依舊沒有改變商業(yè)銀行核心競爭力中的風險因子對綠色信貸具有顯著的負向影響，說明當商業(yè)銀行管控風險能力下降、需要面臨承擔較大風險時，相應(yīng)地向企業(yè)提供的綠色貸款授信額度也會減少，因為雖然綠色信貸的違約率相對較低，但資金量巨大，一旦出現(xiàn)違約，銀行的損失將極其慘重，在高風險時期商業(yè)銀行發(fā)放綠色貸款的積極性也相對較低。擁有雄厚競爭力的商業(yè)銀行，也將具有較高風險管控能力，故而會繼續(xù)擴大其綠色信貸規(guī)模，實現(xiàn)競爭力的再度升華。

表6 風險因子對綠色信貸的影響分析

綜上所述，從盈利因子和風險因子兩個角度來看，競爭力強的商業(yè)銀行均會將綠色信貸作為未來可持續(xù)發(fā)展的選擇，增加綠色信貸額度，達到“競爭力”與“綠化度”強強聯(lián)合、相互促進的良性循環(huán)。由此，驗證了假設(shè)3成立。

六、結(jié)論與政策建議

研究結(jié)果表明，綠色信貸在銀行業(yè)競爭中的主要影響表現(xiàn)為提高銀行利潤，部分控制風險，但不能完全消除風險，說明綠色金融在國內(nèi)實施時間尚短，政策不健全，制度不夠完善，監(jiān)管體系還未完全形成。健全國內(nèi)綠色信貸體制的發(fā)展道路是艱巨而漫長的，還需要各方的不懈努力。

(一)政府需用多重政策支持發(fā)展綠色信貸

從中國目前政策方向來看，政府雖然對綠色發(fā)展非常重視，推行了節(jié)能減排工作責任制、問責制等，但對金融部門支持節(jié)能減排項目后，相應(yīng)出現(xiàn)的可發(fā)性風險，缺乏與之對應(yīng)的財政貼息等補償政策；對執(zhí)行國家環(huán)境保護政策較好的企業(yè)也尚未出臺針對性、可操作性較強的經(jīng)濟扶持政策，這樣一來，不僅不能有效地吸引污染物排放未達標企業(yè)加大環(huán)保投入，更加難以充分調(diào)動商業(yè)銀行加大對轄區(qū)環(huán)保節(jié)能項目資金投入的積極性，導致宏觀表現(xiàn)為綠色信貸比率依舊較低。政府部門應(yīng)該采用多重政策結(jié)合的方式，以直接補貼和貼息補貼等為代表的財政和金融政策方式，增加商業(yè)銀行及企業(yè)的經(jīng)濟利潤；以表彰優(yōu)秀商業(yè)銀行及企業(yè)為代表的社會輿論效應(yīng)，提升商業(yè)銀行和企業(yè)的行業(yè)競爭力和影響力，支持商業(yè)銀行和企業(yè)攜手共同發(fā)展綠色信貸。

(二)企業(yè)需被強制要求披露環(huán)境信息

企業(yè)只有充分全面地提供包括二氧化碳及各種污染物排放量在內(nèi)的有效數(shù)據(jù)作為企業(yè)環(huán)境信息的依據(jù)，商業(yè)銀行才能由此判斷企業(yè)是否正在進行綠色生產(chǎn)活動及其生產(chǎn)線綠化程度。這就意味著只有提供了有效的環(huán)境信息，才足以用在資本市場作為參考，便于將更多的資金調(diào)配給予綠色企業(yè)，相對減少投資到污染性企業(yè)之中。強制性環(huán)境信息披露可以幫助提高企業(yè)的社會責任意識，從而間接起到推動綠色投資的目的。目前，中國大陸的深交所、上交所已經(jīng)出臺了不少有關(guān)ESG 信息披露方面的通知或指引文件，但對許多上市企業(yè)來說還是以自愿披露的方式為主，所以導致實際上真正披露環(huán)境信息的上市企業(yè)僅達20%左右。在不久的將來，國內(nèi)必然會通過修訂相關(guān)的法律法規(guī)，逐步建立起信息披露的完整體系，強制要求上市公司和發(fā)行債券的企業(yè)公開環(huán)境信息。通過相關(guān)規(guī)定的確立，可以提供披露的內(nèi)容及模板作為參考，明確相關(guān)信息，突出強調(diào)主要污染排放指標，按照類別細化并定量、定期分別公開數(shù)據(jù)內(nèi)容。商業(yè)銀行可根據(jù)諸多方面透明化的數(shù)據(jù)分析給予該企業(yè)的綠色貸款授信額度，將有效地降低其信貸風險，從而有效地提高商業(yè)銀行的利潤水平，進而企業(yè)和商業(yè)銀行間將自發(fā)地形成一個良性的綠色信貸機制。

(三)銀行需建立綠色擔保機構(gòu)

綠色信貸是道德責任和法律義務(wù)的統(tǒng)一體，道德責任和法律義務(wù)二者統(tǒng)一存在于銀行綠色信貸的社會責任范疇之下，共同構(gòu)成了一個完整的銀行綠色信貸社會責任體系。既包括了銀行按照社會公眾的期望，以較高的道德標準履行與維護社會環(huán)境利益之責任，也包括法律所規(guī)定的銀行必須承擔的維護與增進社會環(huán)境利益之義務(wù)。銀行按照相關(guān)法律法規(guī)制定的標準預(yù)防和治理環(huán)境污染，這是銀行應(yīng)該履行的法律義務(wù)；而銀行比照環(huán)境保護相關(guān)法律法規(guī)的要求，選用更為嚴格的標準來預(yù)防和治理環(huán)境污染，充分體現(xiàn)了銀行的道德責任。中國在2013年發(fā)生突發(fā)環(huán)境事件共712 起，近幾年這一數(shù)據(jù)呈持續(xù)增長趨勢。經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)的環(huán)境事故都出現(xiàn)在中小型企業(yè)，這是因為一旦出現(xiàn)事故，企業(yè)便直接宣告倒閉，如此一來企業(yè)責任人將不再需要支付環(huán)境修復(fù)的成本，亦無法追究其責任。在未來可采取立法的形式，在環(huán)境高風險行業(yè)(比如冶煉、采礦等行業(yè))內(nèi)可由銀行建立強制性的綠色保險制度，一旦企業(yè)出現(xiàn)事故，可追究銀行連帶的環(huán)境法律責任。于是，銀行將積極參與到地方政府規(guī)劃成立的專業(yè)性綠色貸款擔保機構(gòu)，共同出資建立一項綠色項目風險補償基金，用于補償部分綠色項目的損失并分擔風險，支持綠色擔保機構(gòu)的有效運作。在雙向責任下，促使銀行在行業(yè)內(nèi)有充足的競爭力，為了生存和發(fā)展下去，致力于推行綠色信貸政策的發(fā)展。