生物資產(chǎn)與農(nóng)業(yè)上市公司盈余管理研究
——以獐子島“旅游扇貝”事件為例

衡袁園 肖 南

一、引言

農(nóng)業(yè)是我國(guó)的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中具有舉足輕重的作用，為了扶持農(nóng)業(yè)的發(fā)展，黨和中央相繼推出很多優(yōu)惠政策。截至2019年2季度，我國(guó)A股農(nóng)業(yè)上市公司共有43家，有9家是漁業(yè)，并且這支隊(duì)伍在不斷壯大。

但是近年來(lái)農(nóng)業(yè)股盈余管理的現(xiàn)象層出不窮，重大造假案件如新中基、萬(wàn)福生科、新大地、蓮花味精等對(duì)投資者的利益、我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了極大傷害。在2014年10月、2018年1月、2019年4月，獐子島扇貝上演了三次“跑路”戲碼——戲稱“旅游扇貝”。2019年7月10日，獐子島因涉嫌財(cái)務(wù)造假、內(nèi)部控制存在重大缺陷、信息披露不及時(shí)等情況，收到證監(jiān)會(huì)行政處罰及市場(chǎng)事先告知書。

基于此，本文以獐子島“旅游扇貝”事件為例，以長(zhǎng)時(shí)間的案例窗口，從生物資產(chǎn)確認(rèn)、計(jì)量、披露三個(gè)角度分析其是如何利用準(zhǔn)則的漏洞進(jìn)行盈余管理行為，并由此提出對(duì)于投資者、監(jiān)管者和準(zhǔn)則的制定者帶來(lái)的啟示。本文的研究不僅試圖找出獐子島“旅游扇貝”事件背后的原因，也希望以點(diǎn)見(jiàn)面，為以后解決類似有疑問(wèn)的上市公司財(cái)務(wù)行為提供一條有參考價(jià)值的解答思路。同時(shí)豐富我國(guó)盈余管理案例研究，讓投資者更加注重風(fēng)險(xiǎn)防范、監(jiān)管更有針對(duì)性、相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更加完善。

二、獐子島“旅游扇貝”事件案例背景

（一）我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司與生物資產(chǎn)現(xiàn)狀

農(nóng)業(yè)上市公司是指從事農(nóng)、林、牧、漁業(yè)等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，或以其為依托從事農(nóng)、林、牧、漁服務(wù)業(yè)的企業(yè)。截至2019年2季度，我國(guó)共有上市公司3470家，農(nóng)、林、牧、漁類上市公司共計(jì)43家，占比為1.24%，其中有9家為漁業(yè)。

對(duì)我國(guó)9家漁業(yè)上市公司中含有生物資產(chǎn)的5家進(jìn)行分析，由表1可知，漁業(yè)上市公司多分布在沿海地區(qū)，主要產(chǎn)業(yè)有水產(chǎn)品的養(yǎng)殖、加工、遠(yuǎn)洋捕撈、冷藏運(yùn)輸?shù)?，生物資產(chǎn)基本為消耗性生物資產(chǎn)，極少數(shù)為生產(chǎn)性生物資產(chǎn)，各公司生物資產(chǎn)比重懸殊較大，獐子島與好當(dāng)家的消耗性生物資產(chǎn)金額相當(dāng)。對(duì)于漁業(yè)上市公司，一方面是存在環(huán)境波動(dòng)、自然災(zāi)害、氣候異常風(fēng)險(xiǎn)，如底質(zhì)、鹽度、水深、水溫、冷水團(tuán)、養(yǎng)殖容量、自然災(zāi)害、氣候異常等。此外公司可能還會(huì)面臨養(yǎng)殖品種較為單一風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。

表1 2018年我國(guó)部分漁業(yè)上市公司生物資產(chǎn)情況

（二）獐子島基本情況介紹

獐子島集團(tuán)股份有限公司（股票代碼002069，下稱獐子島）在1958年成立，于2006年9月28日在深交所上市，是第一個(gè)突破百元股的農(nóng)業(yè)類上市公司。歷經(jīng)60多年的發(fā)展，現(xiàn)在的獐子島已經(jīng)成為一個(gè)集多元產(chǎn)業(yè)為一體的綜合型海洋企業(yè)，主要以海珍品種業(yè)、海水增養(yǎng)殖、海洋食品為主，還包括冷鏈物流、海洋休閑、漁業(yè)裝備等相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

（三）獐子島“旅游扇貝”事件

2014年10月，獐子島發(fā)生震驚資本市場(chǎng)的“黑天鵝事件”。在有24小時(shí)溫度監(jiān)測(cè)的北黃海遭遇異常冷水團(tuán)，100多萬(wàn)畝將要進(jìn)入收獲期的蝦夷扇貝絕收。受此影響，獐子島前三季業(yè)績(jī)由預(yù)報(bào)盈利變?yōu)閷?shí)際虧損約8億元，2014年整年虧損11.89億元。獐子島在2015年繼續(xù)虧損，隨后被證監(jiān)會(huì)處以“ST”警示，2016年扭虧為盈，2017年5月摘帽。

2018年1月，獐子島的“旅游扇貝”再次升級(jí)，將預(yù)計(jì)2017年業(yè)績(jī)由盈利0.9億元至1.1億元，變?yōu)樘潛p5.3億至7.2億元，獐子島解釋稱因降水減少使扇貝的餌料生物數(shù)量減少，養(yǎng)殖面積的不斷增加進(jìn)一步加劇了餌料生物的短缺，并且海水溫度異常，導(dǎo)致在高溫期后扇貝變瘦，處于長(zhǎng)時(shí)間饑餓狀態(tài)的蝦夷扇貝最終死亡。

2019年4月，獐子島的扇貝第三次“跑路”，導(dǎo)致2019年的第一季度虧損4314萬(wàn)元，高于2018年全年的凈利潤(rùn)，原因依舊時(shí)“底播蝦夷扇貝受災(zāi)”。

圖1 獐子島借款費(fèi)用資本化金額（億）

圖2 獐子島借款費(fèi)用資本化占消耗性生物資產(chǎn)比例%

2019年7月10日，獐子島因涉嫌財(cái)務(wù)造假、內(nèi)部控制存在重大缺陷、信息披露不及時(shí)等情況，證監(jiān)會(huì)下發(fā)對(duì)獐子島及其內(nèi)部高層相關(guān)人員的行政處罰及市場(chǎng)禁入事項(xiàng)告知書。

三、獐子島“旅游扇貝”事件盈余管理分析

獐子島“旅游扇貝”事件中涉及的主要是蝦夷扇貝——消耗性生物資產(chǎn)，其存在客觀估值困難、實(shí)地監(jiān)督盤點(diǎn)難度大等問(wèn)題。以下將從生物資產(chǎn)初始計(jì)量、后續(xù)計(jì)量、披露三個(gè)角度通過(guò)對(duì)獐子島上市以來(lái)的數(shù)據(jù)來(lái)分析其是如何利用準(zhǔn)則的漏洞進(jìn)行盈余管理行為。

（一）初始計(jì)量

獐子島的生物資產(chǎn)初始計(jì)量采用歷史成本模式，苗種費(fèi)、海域使用費(fèi)、借款利息、運(yùn)雜費(fèi)等成本費(fèi)用不計(jì)入當(dāng)期損益，待收獲時(shí)一并結(jié)轉(zhuǎn)，那么大量在生長(zhǎng)周期投入?yún)s不計(jì)入損益的資產(chǎn)價(jià)值難以得到真實(shí)的反應(yīng)。查找準(zhǔn)則發(fā)現(xiàn)并沒(méi)有明確規(guī)定消耗性生物資產(chǎn)的借款費(fèi)用能否資本化，獐子島將消耗幾年數(shù)字差異如此之大，不得不令人懷疑。由表2可知獐子島2012年凈利潤(rùn)約為1.04億元，消耗性生物資產(chǎn)利息資本化的金額約為0.91億元，借款費(fèi)用資本化占凈利潤(rùn)比例為87.5%，若這部分利息費(fèi)用沒(méi)有資本化而是通過(guò)當(dāng)期損益表現(xiàn)在利潤(rùn)表中，則該年利潤(rùn)將大幅下滑。2013年的凈利潤(rùn)約為0.97億，消耗性生物資產(chǎn)的利息資本化額約為1.18億，借款費(fèi)用資本化占凈利潤(rùn)比例為121.65%，同理若加上這部分費(fèi)用，那么2013年可能虧損。2012、2013年的微盈正是利用了借款費(fèi)用的資本化，而2014年的巨虧，核銷資產(chǎn)中具有高額利息費(fèi)用，這一操作很符合“大洗澡”的特點(diǎn)。

表2 獐子島2009-2018年借款賈用資本化相關(guān)數(shù)據(jù)

圖3 同行業(yè)2009-2018年存貨周轉(zhuǎn)率

（二）后續(xù)計(jì)量

通過(guò)圖3對(duì)比行業(yè)的上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率，發(fā)現(xiàn)除了好當(dāng)家的部分年份外，其余存貨周轉(zhuǎn)率均高于獐子島。這在一定性生物資產(chǎn)的借款費(fèi)用進(jìn)行資本化，而同行業(yè)的開(kāi)創(chuàng)國(guó)際、好當(dāng)家、大湖股份等公司未進(jìn)行此項(xiàng)操作?；诖?，獐子島可能存在利用準(zhǔn)則對(duì)于借款費(fèi)用資本化的存貨和生物資產(chǎn)的分類不明晰進(jìn)行盈余管理的行為。

表3 獐子島2013-2018年的凈利潤(rùn)與存貨跌價(jià)準(zhǔn)備

圖4 獐子島2013-2018年的凈利潤(rùn)與存貨跌價(jià)準(zhǔn)備

由圖1和圖2可知，獐子島的消耗性生物資產(chǎn)中借款費(fèi)用資本化金額和資本化金額占消耗性生物資產(chǎn)比例的變動(dòng)趨勢(shì)大體一致——先上升后下降，在2013年達(dá)到最高點(diǎn)，2014年急劇下降，2017年達(dá)最低點(diǎn)，最高點(diǎn)是最低點(diǎn)的30倍左右，短短程度上反映了獐子島的內(nèi)控薄弱，為其利用存貨進(jìn)行盈余管理提供了可能性。注意到2009-2018年獐子島的存貨周轉(zhuǎn)率總體上呈先下降后上升的趨勢(shì)，在2014年有一個(gè)較大的反彈，之后逐年快速增長(zhǎng)，2018年達(dá)到最高值為1.98。這一變化的主要原因是2014、2015、2017年計(jì)提巨額資產(chǎn)減值使得存貨數(shù)額驟減導(dǎo)致比率上升。

圖5 獐子島、好當(dāng)家與東方海洋養(yǎng)殖海域示意圖

圖6 獐子島、好當(dāng)家與東方海洋消耗性生物資產(chǎn)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備合計(jì)（億元）

分析上述幾家公司的存貨周轉(zhuǎn)率的變化原因，發(fā)現(xiàn)均是由于成本大幅變化或者存貨下降造成的，很少有存貨跌價(jià)且消耗性生物資產(chǎn)沒(méi)有減值的計(jì)提或轉(zhuǎn)回。以好當(dāng)家為例，如圖3所示，其周轉(zhuǎn)率于2011年大幅下降，原因是存貨增加3.6億元，減值轉(zhuǎn)回僅6萬(wàn)元左右。2014至2017年周轉(zhuǎn)率逐年增加，均是由于存貨減少1億元左右，其中存貨跌價(jià)400萬(wàn)元左右，并無(wú)消耗性生物資產(chǎn)的跌價(jià)。由此可見(jiàn)獐子島計(jì)提巨額資產(chǎn)減值使得存貨周轉(zhuǎn)率上升屬于不正當(dāng)行為。

由圖4可以看出近年消耗性生物資產(chǎn)減值對(duì)利潤(rùn)的影響很大，自2013年起獐子島的凈利潤(rùn)與存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的合計(jì)呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)的趨勢(shì)。尤其是2014年和2017年，再結(jié)合獐子島的“旅游扇貝”事件，可以看出這并非正常現(xiàn)象。

結(jié)合表3分析，獐子島2013年的跌價(jià)金額與同行業(yè)相比較為正常穩(wěn)定，但是在2014年計(jì)提消耗性生物資產(chǎn)跌價(jià)準(zhǔn)備高達(dá)3.1億元，相當(dāng)于2013年的130倍左右，是2014年巨虧近12億的一大原因。2015年獐子島對(duì)消耗性生物資產(chǎn)進(jìn)行大量計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，同時(shí)又對(duì)2014年大量計(jì)提的跌價(jià)進(jìn)行了轉(zhuǎn)回，總的來(lái)說(shuō)降低了利潤(rùn)。2016年獐子島對(duì)消耗性生物資產(chǎn)并未進(jìn)行跌價(jià)，并且對(duì)2015年計(jì)提的減值全部轉(zhuǎn)回，這對(duì)2016年的利潤(rùn)有正向影響。注意到獐子島在2014年、2015年均為虧損，很有理由來(lái)說(shuō)明獐子島是為了增加利潤(rùn)、避免退市而進(jìn)行盈余操縱行為。2017年獐子島仍然進(jìn)行計(jì)提減值且未進(jìn)行轉(zhuǎn)回，在2018年，類似于2016年的操作，未計(jì)提減值并將之前計(jì)提的大部分進(jìn)行了轉(zhuǎn)回，使得2018年處于盈利。通過(guò)對(duì)獐子島的跌價(jià)趨勢(shì)與經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析，不難發(fā)現(xiàn)獐子島是盈利還是虧損與消耗性生物資產(chǎn)的存貨跌價(jià)有一定的關(guān)系，很可能是通過(guò)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備來(lái)進(jìn)行盈余管理。

對(duì)比兩個(gè)同為近海養(yǎng)殖的漁業(yè)上市公司——好當(dāng)家和東方海洋，由圖5可知三者的部分海域皆位于黃海北部。好當(dāng)家消耗性生物資產(chǎn)占比與獐子島相近，由圖6可知在近幾年其未進(jìn)行過(guò)消耗性生物資產(chǎn)的跌價(jià)準(zhǔn)備。東方海洋消耗性生物資產(chǎn)占存貨比在80%左右，略大于獐子島，理論上它所面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更高、消耗性生物資產(chǎn)跌價(jià)的波動(dòng)影響力度會(huì)更強(qiáng)。但由圖6可知，除在2018年消耗性生物資產(chǎn)由于高溫影響計(jì)提1.36億減值以外，其余各年的減值準(zhǔn)備都較為正常，對(duì)凈利潤(rùn)沒(méi)有太大的影響。由此可見(jiàn)，獐子島近年來(lái)對(duì)于消耗性生物資產(chǎn)的減值并非行業(yè)普遍的行為，因此合理懷疑獐子島是為了避免退市而對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行了不正當(dāng)?shù)挠嗖倏v。

（三）信息披露

圖7 獐子島事件的信息時(shí)間軸

1.重大信息披露不及時(shí)。根據(jù)圖7的事件發(fā)展進(jìn)行分析，早在2014年6-8月海水溫度出現(xiàn)異常且獐子島在前兩年的年報(bào)中均稱在底播海域設(shè)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)可24小時(shí)持續(xù)監(jiān)測(cè)海水變化，因而當(dāng)出現(xiàn)所謂“冷水團(tuán)”時(shí)，即2014年8月獐子島應(yīng)及時(shí)發(fā)出公告提供相應(yīng)的信息使得投資者能夠做出合理的決策，但是在10月底獐子島才做出披露，使得前三季業(yè)績(jī)突然由預(yù)報(bào)盈利變?yōu)閷?shí)際虧損約8億元。同樣的，早在2017年11月蝦夷扇貝已經(jīng)出現(xiàn)大量死亡，但獐子島于2018年1月才公告，受此影響，2017年凈利潤(rùn)減少約7億元。在這兩次事件中，投資者遭受了巨大損失。由這兩次的巨額核銷事件可以看出，不及時(shí)的信息披露為公司人為的操控利潤(rùn)營(yíng)造了空間。

2.風(fēng)險(xiǎn)信息披露不充分。在獐子島2014年由于冷水團(tuán)引起巨額核銷事件中，冷水團(tuán)造成蝦夷扇貝嚴(yán)重?fù)p失，但在事件發(fā)生前，獐子島并沒(méi)有披露“冷水團(tuán)”對(duì)蝦夷扇貝存活以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)影響的嚴(yán)重性?！袄渌畧F(tuán)”自2012年半年報(bào)開(kāi)始出現(xiàn)，均只簡(jiǎn)略說(shuō)明會(huì)導(dǎo)致蝦夷扇貝生長(zhǎng)緩慢的情況。而突如其來(lái)的“冷水團(tuán)”導(dǎo)致蝦夷扇貝核銷7.3億元，在此之前的披露信息中沒(méi)有給投資者充足的風(fēng)險(xiǎn)提示。不難發(fā)現(xiàn)，獐子島近幾年的事件正是通過(guò)信息披露要求不足這個(gè)漏洞進(jìn)行盈余管理。

四、結(jié)論與啟示

通過(guò)上文的分析，我們得出了以下三點(diǎn)結(jié)論。首先，獐子島近年來(lái)的“旅游扇貝”事件中存在為了調(diào)節(jié)利潤(rùn)、避免退市而進(jìn)行盈余管理的行為。其次，由于生物資產(chǎn)的生長(zhǎng)的不可控性，這一類擁有生物資產(chǎn)的農(nóng)業(yè)公司存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，因而公司的內(nèi)控能否有效的預(yù)警、克服這些風(fēng)險(xiǎn)變得尤為重要，這有利于避免損害投資者的利益。最后，我國(guó)生物資產(chǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在計(jì)量模式、分類、列報(bào)與信息披露及減值與跌價(jià)準(zhǔn)備上存在很大盈余管理的空間，由于一些準(zhǔn)則的模糊性和主觀性，經(jīng)營(yíng)者很容易通過(guò)主觀判斷對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)節(jié)，過(guò)度的盈余管理會(huì)給利益相關(guān)者、企業(yè)以及農(nóng)業(yè)資本市場(chǎng)帶來(lái)傷害。這些結(jié)論為投資者、監(jiān)管者和準(zhǔn)則的制定者帶來(lái)一定的啟示。

對(duì)于投資者，面對(duì)農(nóng)業(yè)股要提高警惕，更多的關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。從借款費(fèi)用資本化、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等仔細(xì)分析所投上市公司的具體情況，僅僅依據(jù)公司的陳詞與前景而盲目投資實(shí)不可取。對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)谕袠I(yè)中表現(xiàn)不佳或存在重大內(nèi)部控制缺陷的公司，即使是風(fēng)險(xiǎn)偏好性投資者也應(yīng)該慎重，應(yīng)該更清醒的認(rèn)識(shí)到其中的高風(fēng)險(xiǎn)，畢竟生物資產(chǎn)的生長(zhǎng)不可控。

對(duì)于監(jiān)管者，要加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，尤其關(guān)注信息披露。信息披露是否客觀真實(shí)，在很多特殊情況下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)是缺乏能力去驗(yàn)證的。一旦出現(xiàn)類似于獐子島的公司，對(duì)披露信息的真實(shí)性和全面性應(yīng)該進(jìn)行認(rèn)真核查，必要時(shí)可聘請(qǐng)農(nóng)業(yè)等方面的專家，同時(shí)加大處罰力度以減少此類盈余操縱行為，從而更好保護(hù)投資者的利益。

對(duì)于準(zhǔn)則制定者，應(yīng)及時(shí)完善我國(guó)現(xiàn)行的生物資產(chǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在的漏洞。獐子島此次的事件是值得深思的，在準(zhǔn)則修訂過(guò)程中，應(yīng)充分考慮到生物資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不確定性、生長(zhǎng)不可控性、生長(zhǎng)周期性等特點(diǎn)。在確認(rèn)、計(jì)量、披露環(huán)節(jié)準(zhǔn)則應(yīng)更加有針對(duì)性，尤其是對(duì)于近年來(lái)農(nóng)業(yè)股出現(xiàn)的一些盈余操縱手段，如在確認(rèn)時(shí)應(yīng)將生物資產(chǎn)的分類更加細(xì)化等。

[基金項(xiàng)目：本項(xiàng)目為中國(guó)礦業(yè)大學(xué)（北京）國(guó)家級(jí)大學(xué)生創(chuàng)新訓(xùn)練項(xiàng)目的階段性研究成果，并得到“越崎青年學(xué)者”資助計(jì)劃以及“中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金”青年項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：2009QG01）的資助]