王立元

2008年我國(guó)首次提出金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展觀點(diǎn)，多年來，監(jiān)管部門不斷出臺(tái)政策引導(dǎo)社會(huì)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。剛剛召開的兩會(huì)政府工作報(bào)告指出，要推動(dòng)制造業(yè)升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。大幅增加制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款。發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，推進(jìn)智能制造。電商網(wǎng)購(gòu)、在線服務(wù)等新業(yè)態(tài)在抗疫中發(fā)揮了重要作用，要繼續(xù)出臺(tái)支持政策，全面推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”，打造數(shù)字經(jīng)濟(jì)新優(yōu)勢(shì)。

在我國(guó)的金融格局中，銀行業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要部門;實(shí)體經(jīng)濟(jì)各行業(yè)中，制造業(yè)又是基礎(chǔ)性行業(yè)，是發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)和難點(diǎn)。因此，我國(guó)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，很大程度上著落于商業(yè)銀行對(duì)制造業(yè)的信貸支持。制造業(yè)貸款總量及結(jié)構(gòu)發(fā)展情況和發(fā)展特點(diǎn)，無疑是衡量金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效果的主要內(nèi)容之一。

我國(guó)制造業(yè)貸款已進(jìn)入低增長(zhǎng)區(qū)間

加大對(duì)制造業(yè)的信貸支持，是我國(guó)金融支持實(shí)體機(jī)構(gòu)的重要內(nèi)容。然而，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)后，制造業(yè)貸款增長(zhǎng)呈逐步回落走勢(shì)，目前處于較低增速區(qū)間。其中，中型制造業(yè)由于既不具備大型制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位，也不具備小微制造業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和政策扶持優(yōu)勢(shì)，增速自2015年開始持續(xù)為負(fù)。

本文采用了wind公布的各項(xiàng)貸款數(shù)據(jù)，由于數(shù)據(jù)可獲得性的原因，制造業(yè)貸款數(shù)據(jù)時(shí)序?yàn)?009年至2017年，大中小型制造業(yè)貸款數(shù)據(jù)時(shí)序?yàn)?010年至2016年，微型制造業(yè)貸款數(shù)據(jù)時(shí)序?yàn)?012年至2016年。雖然未能采集到最新的權(quán)威數(shù)據(jù)，但在變動(dòng)趨勢(shì)上應(yīng)該是可靠的。其中，2017年末，我國(guó)制造業(yè)人民幣貸款余額為13.5萬億元，比2010年末增長(zhǎng)71%，年均增速為10.2%，比各項(xiàng)貸款年均增速低4.4個(gè)百分點(diǎn)。2017年末，制造業(yè)貸款余額占各項(xiàng)貸款的比重為11.3%，比2010年末低5.8個(gè)百分點(diǎn);占企業(yè)貸款余額的比重為17.2%。

分規(guī)模看，大型、中型、小型和微型制造業(yè)貸款的年均增速分別為10.3%、6.5%、16.3%和14.5%，其中小型和微型制造業(yè)增速均較高，中型制造業(yè)增長(zhǎng)較慢。

從時(shí)序數(shù)據(jù)看，我國(guó)制造業(yè)貸款增速在2014年降至“一位數(shù)”，之后持續(xù)低迷（見圖1），2014～2017年平均增速為3%，比2010～2013年低15.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，回落最明顯的是中型制造業(yè)貸款，持續(xù)回落至負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，增長(zhǎng)較好的是微型制造業(yè)貸款。

我國(guó)制造業(yè)貸款主要特征

制造業(yè)貸款回落，主要是制造業(yè)本身發(fā)展減緩和信貸需求減弱所致

2019年，我國(guó)工業(yè)增加值為31.7萬億元，同比增長(zhǎng)5.7%，比2018年回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)增加值占GDP比重為32.0%，比2018年回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)工業(yè)增加值增速自2014年1月以來回落較快，2014～2019年，工業(yè)增加值平均增速為6.8%，比2009～2013年平均增速回落5.1個(gè)百分點(diǎn)（鑒于數(shù)據(jù)可得性，此處用工業(yè)增加值代替制造業(yè)增加值，用制造業(yè)上市公司的行業(yè)利潤(rùn)總額代替制造業(yè)行業(yè)利潤(rùn)總額）。這與我國(guó)制造業(yè)貸款的走勢(shì)基本一致，表明制造業(yè)發(fā)展減緩，導(dǎo)致信貸需求大幅萎縮。

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)后，工業(yè)投資意愿不足，有效信貸需求持續(xù)減弱。根據(jù)zg人民銀行景氣調(diào)查，2019年制造業(yè)貸款需求指數(shù)為59.2%，低于2013年6.5個(gè)百分點(diǎn)。

制造業(yè)貸款回落主要源于自身原因，而非其他行業(yè)的擠壓。2017年末，在剔除房地產(chǎn)貸款后的制造業(yè)貸款中，占比為15.4%，比2009年回落4.5個(gè)百分點(diǎn)，這一降幅與包含房地產(chǎn)貸款在內(nèi)的占比降幅相差不大，表明即使沒有房地產(chǎn)貸款，制造業(yè)貸款在信貸中的占比也在下降。

制造業(yè)產(chǎn)出相對(duì)于貸款的彈性較低，表明信貸資金的制造業(yè)產(chǎn)出效率還有待提高

根據(jù)制造業(yè)貸款、工業(yè)增加值和制造業(yè)上市公司行業(yè)利潤(rùn)總額，可以計(jì)算出我國(guó)2017年工業(yè)增加值的信貸彈性為58%，小于1，信貸資金對(duì)工業(yè)產(chǎn)出的效率還有待提高;制造業(yè)利潤(rùn)的信貸彈性為160%，從國(guó)際上看，同樣以間接融資為主的日本制造業(yè)，利潤(rùn)相對(duì)于貸款的彈性為465.2%，比我國(guó)高出較多。

制造業(yè)不良貸款數(shù)額較大

2017年末，我國(guó)制造業(yè)不良貸款余額為5478億元，不良率為4%，比各項(xiàng)貸款不良率高2.3個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)不良貸款在所有不良貸款中的比重為32.2%，是所有行業(yè)中占比最高的。

制造業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)暴露水平高，也與制造業(yè)仍處于轉(zhuǎn)型升級(jí)過程相關(guān)。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)型階段，尤其是在去產(chǎn)能等宏觀政策和外部不確定性較高影響下，對(duì)制造業(yè)核心價(jià)值創(chuàng)造能力和生產(chǎn)率提高幅度都提出了更高的要求。但是我國(guó)制造業(yè)多數(shù)產(chǎn)品處于產(chǎn)業(yè)鏈的中低端，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、定價(jià)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力都較弱。2019年，我國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率僅為5.86%，與企業(yè)貸款加權(quán)平均利率5.44%基本相當(dāng)，企業(yè)償債能力處于較低水平。

從結(jié)構(gòu)上看，中大型制造業(yè)貸款增長(zhǎng)慢，與傳統(tǒng)制造業(yè)處于轉(zhuǎn)型期關(guān)系較大

2017年末，我國(guó)中大型制造業(yè)人民幣貸款同比增長(zhǎng)10.3%，低于全部制造業(yè)貸款增速1個(gè)百分點(diǎn)，比小微型制造業(yè)貸款增速低4.2個(gè)百分點(diǎn)。中大型制造業(yè)貸款占全部貸款的比重為63.4%，這部分占比較高的貸款增長(zhǎng)低迷，帶動(dòng)了全部制造業(yè)貸款增長(zhǎng)乏力。

中大型制造業(yè)一般對(duì)應(yīng)著鋼鐵、采礦或造船等傳統(tǒng)制造業(yè)，在經(jīng)濟(jì)下行和產(chǎn)能過剩的背景下，傳統(tǒng)制造業(yè)投資增速回落，相應(yīng)降低了融資需求。比如，2019年鋼鐵和采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資分別增長(zhǎng)2.5%和6.8%，增速明顯較低。傳統(tǒng)行業(yè)中產(chǎn)能過剩行業(yè)占比較高，2018年，工業(yè)中產(chǎn)能過剩行業(yè)增加值占比為46%，投資占比為25.7%，對(duì)制造業(yè)增速的反向拉動(dòng)作用較大。此外，根據(jù)張建平等（2017）的研究，傳統(tǒng)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力弱、不良率高和可抵押資產(chǎn)不足，在信貸市場(chǎng)上處于弱勢(shì)地位。

小微型制造業(yè)貸款增速較高但占比過低，無法帶動(dòng)制造業(yè)貸款增長(zhǎng)

2017年末，小微型制造業(yè)貸款同比增長(zhǎng)16.2%，比2016年高12.7個(gè)百分點(diǎn)，快于全部制造業(yè)約4.8個(gè)百分點(diǎn)。先進(jìn)制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)企業(yè)，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展方向，而相當(dāng)數(shù)量的這部分企業(yè)，歸納在小微制造業(yè)統(tǒng)計(jì)范疇內(nèi)。因此可以說，我國(guó)對(duì)先進(jìn)制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)的金融支持力度較好。

然而，先進(jìn)制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)總體規(guī)模仍然偏小。2017年末，小微制造業(yè)貸款余額占制造業(yè)貸款余額的36.6%，比2016年提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。

扭轉(zhuǎn)我國(guó)制造業(yè)低增長(zhǎng)的政策建議

鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大制造業(yè)支持力度

近期，銀保監(jiān)會(huì)已明確“2020年全年制造業(yè)貸款余額增速不低于5%，年末制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比比年初提高1個(gè)百分點(diǎn)，信用貸款余額增速不低于3%”的“五一三”任務(wù)，推動(dòng)大型銀行加大對(duì)制造業(yè)的資源傾斜。積極引導(dǎo)和督促大型銀行發(fā)揮“頭雁”作用，提升服務(wù)制造業(yè)的戰(zhàn)略層級(jí)。同時(shí)，銀保監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)監(jiān)管評(píng)價(jià)考核，制定銀行政策、產(chǎn)品創(chuàng)新、內(nèi)部考核、風(fēng)險(xiǎn)控制等9項(xiàng)定性定量指標(biāo)，加強(qiáng)對(duì)服務(wù)情況的考核;此外，開展專項(xiàng)監(jiān)督檢查，抽取東中西部12個(gè)省的部分制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行暗訪，實(shí)地了解服務(wù)情況，督促解決服務(wù)政策落實(shí)不到位、激勵(lì)約束機(jī)制不夠健全、產(chǎn)品創(chuàng)新較緩慢等問題。

進(jìn)一步加大制造業(yè)貸款支持力度，就要提高制造業(yè)貸款在宏觀審慎評(píng)估中的地位，推動(dòng)銀行優(yōu)化資信評(píng)級(jí)體系，考慮為制造業(yè)貸款制定總量增長(zhǎng)目標(biāo)，加大制造業(yè)信用貸款比重，進(jìn)一步完善制造業(yè)貸款貼息和稅收優(yōu)惠等扶持措施。

鼓勵(lì)制造業(yè)拓展融資渠道，加大債券和股票融資力度，創(chuàng)造制造業(yè)直接融資的便利條件，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈金融、應(yīng)收賬款融資或制造業(yè)“REITs”。

同時(shí)，研究合理提高對(duì)制造業(yè)不良貸款的容忍度，適度設(shè)定追責(zé)要求，為制造業(yè)不良貸款處置提供政策扶持或資金支持;鼓勵(lì)商業(yè)銀行創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，允許商業(yè)銀行利用衍生產(chǎn)品對(duì)沖制造業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)。

建立促進(jìn)金融支持制造業(yè)的社會(huì)環(huán)境

在金融基礎(chǔ)信息數(shù)據(jù)平臺(tái)的框架上，加快建立企業(yè)信用信息平臺(tái)，擴(kuò)大制造業(yè)抵質(zhì)押范圍，完善融資擔(dān)保和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，進(jìn)一步加大政府財(cái)政支持力度，放寬制造業(yè)企業(yè)在股權(quán)、并購(gòu)或破產(chǎn)等方面的限制條件。

繼續(xù)推進(jìn)金融業(yè)開放和改革，鼓勵(lì)制造業(yè)通過風(fēng)險(xiǎn)投資、產(chǎn)業(yè)基金或股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等多元化融資;培育和完善金融市場(chǎng)，為產(chǎn)業(yè)資金提供進(jìn)入和退出平臺(tái)。

加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)的支持，優(yōu)化傳統(tǒng)制造業(yè)支持政策

加快制造業(yè)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，著力培育具備產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新研發(fā)實(shí)力和占據(jù)全球價(jià)值鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)。制定金融機(jī)構(gòu)支持高新科技、高端制造業(yè)和關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的增長(zhǎng)目標(biāo)，鼓勵(lì)社會(huì)資本進(jìn)入先進(jìn)制造業(yè)及其研發(fā)領(lǐng)域，鼓勵(lì)先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)IPO，鼓勵(lì)高校和科研院所創(chuàng)辦企業(yè)，對(duì)先進(jìn)制造業(yè)出臺(tái)稅費(fèi)等一攬子優(yōu)惠扶持政策。

優(yōu)化傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)金融支持，有保有壓。一是對(duì)于過剩產(chǎn)能、三高產(chǎn)業(yè)或“僵尸企業(yè)”，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)妥退出策略實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清，加快生產(chǎn)要素釋放和存量金融資源調(diào)整。對(duì)于符合國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的，逐步取消不合時(shí)宜的限制條款，加大市場(chǎng)的資源配置力度。同時(shí)，執(zhí)行過程中需要堅(jiān)持區(qū)別對(duì)待、有扶有控原則，防止非理性壓貸、抽貸和停貸，避免在風(fēng)險(xiǎn)處置過程中出現(xiàn)“處置風(fēng)險(xiǎn)”。

（作者單位：中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司）