劉明彥

全球化是柄“雙刃劍”，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)資源在全世界范圍內(nèi)最優(yōu)配置的同時，使各國的貿(mào)易、金融、生產(chǎn)和人員緊密地聯(lián)系在一起，使各國通過發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效用的最大化，但使各國經(jīng)濟(jì)、金融、人員像赤壁之戰(zhàn)中深陷連環(huán)計的曹操戰(zhàn)船，遇到火攻即損失慘重，這次疫情就像是一種火攻，只是不知道它來自何方。我們不談美國及全球新冠病毒感染的龐大數(shù)字，只是美國從3月中旬開始的封城令（也可稱為“居家令”）使經(jīng)濟(jì)陷入停擺，僅僅四周，首次申請失業(yè)救濟(jì)金的人數(shù)暴增至近2200萬人，失業(yè)率創(chuàng)下15%的大蕭條以來的新低，使之前美國政府苦心營造的3.5%的引以為傲的低失業(yè)率瞬間化為烏有。盡管GDP增長數(shù)據(jù)尚未公布，但作為有效市場代表和經(jīng)濟(jì)晴雨表的美國股市已有所表現(xiàn)，尤其是大型銀行的股價和業(yè)績變化可視為經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，因此，我們今天簡單分析一下疫情對美國四大銀行——摩根大通、花旗集團(tuán)、美國銀行和富國銀行——股價及業(yè)績的影響，并對其未來業(yè)績進(jìn)行展望。

疫情對美國四大銀行股價的影響

受疫情使經(jīng)濟(jì)前景暗淡等因素影響，美國大型銀行股價大跌，跌幅明顯超過道瓊斯指數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，自2月20日至4月17日，美國第一大銀行摩根大通股價從137美元跌至95美元，跌幅為31%，市值降至3116億美元;第二大銀行美國銀行期間股價從34美元跌至23美元，跌幅為32%，市值降至2244億美元;第三大銀行富國銀行期間股價從47美元跌至23美元，跌幅為51%，市值降至1173億美元;第四大銀行花旗集團(tuán)期間股價從77美元跌至45美元，跌幅為42%，市值降至1064億美元。而四大銀行所屬主板道瓊斯指數(shù)從29147點跌至24142點，跌幅為18%，銀行股跌幅顯著超過大盤指數(shù)，表明投資者認(rèn)為具有較高杠桿的銀行業(yè)比其他行業(yè)更易受經(jīng)濟(jì)下滑的沖擊。

受營收下降和貸款損失準(zhǔn)備增加影響，四大銀行利潤下降超過四成

受貸款損失準(zhǔn)備增加近五倍的影響，摩根大通凈利潤同比降三分之二。財報數(shù)據(jù)顯示，摩根大通一季度營業(yè)收入為291億美元，同比僅下降3%，環(huán)比持平，其中非利息收入為169億美元，同比和環(huán)比均增長3%，凈利息收入為122億美元，同比下降9%，環(huán)比下降5%，表明目前美國疫情蔓延及封鎖政策對摩根大通的營收尚未造成明顯的影響。但摩根大通一季度的貸款減值準(zhǔn)備為83億美元，同比和環(huán)比分別增長454%和481%，即分別增加68億美元和69億美元，受此影響，該行凈利潤從上年同期的92億美元降至29億美元，降幅為66%。

貸款減值準(zhǔn)備同比增加四倍，美國銀行凈利潤幾乎腰斬。美國銀行一季度營業(yè)收入為228億美元，同比僅下降1%，環(huán)比增長2%，其中非利息收入為106億美元，同比持平，環(huán)比增長4%，凈利息收入為121億美元，同比下降2%，環(huán)比持平，表明目前美國疫情蔓延及封鎖政策對美國銀行的營收影響相當(dāng)有限。但美國銀行一季度的貸款減值準(zhǔn)備為48億美元，同比和環(huán)比分別增長370%和406%，即分別增加38億美元和39億美元，受此影響，該行凈利潤從上年同期的73億美元降至40億美元，降幅為45%。

受營收下降和貸款減值準(zhǔn)備增加雙重打擊，富國銀行盈利同比降近九成。富國銀行一季度營業(yè)收入為177億美元，同比下降18%，環(huán)比下降11%，其中非利息收入為64億美元，同比下降31%，環(huán)比下降26%，凈利息收入為113億美元，同比下降9%，環(huán)比增長1%，表明目前美國疫情蔓延及封鎖政策對以零售銀行為主的富國銀行的營收已經(jīng)造成明顯的沖擊。與此同時，富國銀行一季度的貸款減值準(zhǔn)備為41億美元，同比和環(huán)比分別增長400%和528%，即分別增加32億美元和34億美元，受此影響，該行凈利潤從上年同期的59億美元降至不足7億美元，降幅為89%。

盡管營收逆勢增長一成，飆升的貸款減值準(zhǔn)備使花旗集團(tuán)盈利下降近五成?；ㄆ旒瘓F(tuán)一季度營業(yè)收入為207億美元，同比增長12%，環(huán)比增長13%，其中消費者銀行業(yè)務(wù)（零售銀行）營收為82億美元，同比增長1%，環(huán)比下降3%，機構(gòu)客戶集團(tuán)業(yè)務(wù)（公司與投行業(yè)務(wù)）營收為125億美元，同比增長25%，環(huán)比增長33%，表明目前美國疫情蔓延及封鎖政策對花旗集團(tuán)的營收不但未造成沖擊，相反其營收實現(xiàn)逆勢快速增長。但花旗集團(tuán)一季度的貸款減值準(zhǔn)備為70億美元，同比和環(huán)比分別增長254%和216%，即分別增加50億美元和48億元，受此影響，該行凈利潤從上年同期的47億美元降至25億美元，降幅為46%。

四大銀行新增貸款損失準(zhǔn)備的構(gòu)成

隨著疫情在全球的蔓延，三月初即在國際原油市場上開始顯現(xiàn)，紐約油價被迅速腰斬，之后美國頒布了居家令，經(jīng)濟(jì)幾乎陷入停擺，失業(yè)人數(shù)超過2200萬人，對金融市場、生產(chǎn)經(jīng)營和個人消費均造成沖擊，作為高杠桿的銀行業(yè)受到的影響更加嚴(yán)重。

摩根大通銀行的貸款損失準(zhǔn)備主要來自消費者與社區(qū)銀行業(yè)務(wù)，表明該行預(yù)期居民與小企業(yè)貸款不良率可能上升。一季度財報顯示，摩根大通消費者與社區(qū)銀行業(yè)務(wù)（CCB）營收為132億美元，同比下降2%，但其貸款減值準(zhǔn)備為58億美元，同比增加45億美元，占增加貸款減值準(zhǔn)備的66%，以覆蓋未來信用卡和個人貸款違約造成的損失，隨著封鎖和企業(yè)停工，美國失業(yè)率已創(chuàng)下歷史新高，這預(yù)示著未來零售業(yè)務(wù)不良率將大幅上升。另外，公司與投行業(yè)務(wù)貸款減值準(zhǔn)備同比增加13億美元，占新增貸款減值準(zhǔn)備的19%;商業(yè)銀行業(yè)務(wù)貸款減值準(zhǔn)備增加9億美元，占新增貸款減值準(zhǔn)備的13%。

美國銀行的信貸減值損失主要來自全球銀行業(yè)務(wù)和消費者銀行業(yè)務(wù)，表明零售貸款與投資業(yè)務(wù)均面臨壓力。資料顯示，一季度美國銀行全球銀行業(yè)務(wù)（Global Banking）貸款減值損失達(dá)21億美元，同比增加20億美元，占新增貸款減值損失的53%，消費者銀行業(yè)務(wù)（Consumer Banking）信貸減值損失為23億美元，同比增加13億美元，占新增貸款減值損失的34%，財富管理與投資業(yè)務(wù)等新增貸款減值損失為5億美元，表明美國銀行在投資和零售貸款方面未來可能遭受損失。

富國銀行的貸款減值損失來自于社區(qū)銀行和零售銀行，表明短期內(nèi)個人貸款和中小企業(yè)貸款均會受到疫情的沖擊。一季度財報數(shù)據(jù)顯示，富國銀行零售銀行業(yè)務(wù)貸款減值損失為23億美元，同比增加22億美元，占新增貸款減值損失的69%，社區(qū)銀行業(yè)務(wù)（主要服務(wù)于中小企業(yè)）貸款減值損失為17億美元，同比增加10億美元，占新增貸款減值損失的31%，表明富國銀行對失業(yè)率上升對個人貸款、中小企業(yè)貸款質(zhì)量沖擊的憂慮。

花旗集團(tuán)新增貸款減值損失主要來自全球消費者銀行業(yè)務(wù)和機構(gòu)客戶集團(tuán)業(yè)務(wù)，預(yù)防個人貸款質(zhì)量惡化和金融市場投資風(fēng)險是該行大幅計提貸款減值損失的考量。一季度財報數(shù)據(jù)顯示，花旗集團(tuán)全球消費者銀行業(yè)務(wù)貸款減值損失高達(dá)48億美元，同比增加28億美元，占新增貸款減值損失的56%，機構(gòu)客戶集團(tuán)業(yè)務(wù)貸款減值損失為21億美元，同比增加20億美元，占新增貸款減值損失的40%，從占比角度看，個人貸款質(zhì)量惡化對花旗未來造成的損失最大，但從增幅看，對公與投資銀行業(yè)務(wù)新增損失幅度巨大，表明金融市場動蕩對其投資銀行業(yè)務(wù)帶來一定的沖擊。

對四大銀行業(yè)績的展望

作為美國四大金融巨頭，根據(jù)“大而不倒”下的規(guī)則，沒有人懷疑它們能否挺過此次疫情的沖擊，但與科技股受到?jīng)_擊相對有限不同，我們對美國四大銀行的短期業(yè)績表示謹(jǐn)慎樂觀，甚至存在惡化的風(fēng)險。

受疫情影響美國上半年經(jīng)濟(jì)增速陷入負(fù)增長，宏觀經(jīng)濟(jì)的惡化意味著銀行業(yè)的貸款質(zhì)量面臨惡化的風(fēng)險。美國是典型的消費驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)，消費對美國經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率近80%，因此超過2200萬人失業(yè)將對經(jīng)濟(jì)增長造成較大沖擊，高盛預(yù)測一季度美國GDP將下降9%，二季度下滑34%，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，如果不能有效控制疫情，5月美國失業(yè)率將達(dá)到23%，創(chuàng)下大蕭條以來新高。失業(yè)率的飆升將對以零售業(yè)務(wù)為主的美國四大銀行帶來較大的沖擊，第一季度它們計提的貸款損失準(zhǔn)備主要也是針對消費者金融業(yè)務(wù)，同時停工導(dǎo)致企業(yè)貸款違約率將明顯上升（幅度應(yīng)該小于個人貸款），因此，上半年美國四大銀行受貸款壞賬困擾，利潤在一季度下滑超過40%的情況仍將惡化，不排除出現(xiàn)虧損的可能。

低油價對美國頁巖油公司的沖擊將開始顯現(xiàn)，二季度將有中小型頁巖油公司破產(chǎn)事件發(fā)生，頁巖油公司債券被下調(diào)評級，這將對大型銀行的投行業(yè)務(wù)帶來沖擊。十多年前發(fā)生的次貸危機，致使花旗集團(tuán)股價跌至退市邊緣的1美元，罪魁禍?zhǔn)拙褪歉唢L(fēng)險的次級債券和相關(guān)金融衍生品出現(xiàn)巨額減計，而目前美國房地產(chǎn)市場比較穩(wěn)健，銀行業(yè)在衍生品投資方面也受到了嚴(yán)格的監(jiān)管，資產(chǎn)質(zhì)量總體上要明顯好于2008年金融危機時期，但是，美國大型銀行都可能涉及頁巖油公司的貸款或債券投資，之前有報道稱美國大型銀行準(zhǔn)備成立專門的子公司接管所投資且陷入困境的頁巖油公司，避免其直接破產(chǎn)清算給銀行帶來巨大的損失。因此，在疫情影響持續(xù)、原油低位震蕩的背景下，美國頁巖油公司高達(dá)數(shù)千億美元的債券評級下滑可能對四大銀行盈利造成負(fù)面影響，即短期四大銀行利潤仍存在較大不穩(wěn)定性。

新冠疫情堪稱最大的“黑天鵝”事件，不僅奪去了數(shù)萬人的生命，而且對全球民眾的健康構(gòu)成威脅，但由于各國均采取了有效的應(yīng)對措施，尤其是美國相對激進(jìn)的財政與貨幣政策，相信不會演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)危機，美國四大銀行的業(yè)績在受到?jīng)_擊之后將逐漸恢復(fù)至疫情之前的水平，世界經(jīng)濟(jì)大致也會這樣。

（作者系國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員、對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)研究員）