李雯鳳

2020年一季度新冠疫情的爆發(fā)沖擊了全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，全球金融市場(chǎng)迅速傳導(dǎo)發(fā)生巨震，而香港資本市場(chǎng)多類(lèi)業(yè)務(wù)同樣遭到重創(chuàng)。恒生指數(shù)在短短一個(gè)月內(nèi)下跌近7000點(diǎn)，不僅中資美元債發(fā)行筆數(shù)及規(guī)模較同期下降十分顯著，企業(yè)的IPO意愿也大大下降。同時(shí)，資管業(yè)務(wù)面臨恐慌贖回及優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺的困境，唯獨(dú)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一枝獨(dú)秀逆勢(shì)上揚(yáng)。面對(duì)波動(dòng)的市場(chǎng)，在港中資投行面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)，在有效管控公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，應(yīng)在業(yè)務(wù)側(cè)把握時(shí)機(jī)，管理側(cè)重視各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)管控、升級(jí)信息科技系統(tǒng)建設(shè)、進(jìn)一步提高團(tuán)隊(duì)精細(xì)化管理能力。本文擬對(duì)2020年突發(fā)的新冠疫情對(duì)香港資本市場(chǎng)的影響做一闡述，并結(jié)合在港中資投行的實(shí)際情況提出一些應(yīng)對(duì)之策。

疫情對(duì)香港資本市場(chǎng)的沖擊

世界衛(wèi)生組織（WHO）5月1日宣布，截至歐洲中部時(shí)間1日10時(shí)（北京時(shí)間16時(shí)），中國(guó)以外新冠確診病例較前一日增加84759例，達(dá)到3090822例。截至2020年5月3日下午4時(shí)，據(jù)香港衛(wèi)生署衛(wèi)生防護(hù)中心數(shù)據(jù)，香港沒(méi)有新增2019冠狀病毒病確診個(gè)案，累計(jì)確診個(gè)案維持1039宗，已出院879人，死亡4人。盡管新冠肺炎疫情在中國(guó)內(nèi)地及中國(guó)香港已經(jīng)得到了有效的控制，但是全球范圍內(nèi)的迅速蔓延仍然帶來(lái)的巨大恐慌，而這種恐慌不僅造成了日常秩序的停擺，更是隨即反映出經(jīng)濟(jì)發(fā)展的壓力和不確定性，進(jìn)而表現(xiàn)為全球金融市場(chǎng)駭人聽(tīng)聞的大波動(dòng)。疫情迫使香港在隔離和防控方面快速升級(jí)，物流、人流均受到全方位的限制，以貿(mào)易和服務(wù)業(yè)為核心的香港經(jīng)濟(jì)受到前所未有的巨大沖擊，與此同時(shí)資本市場(chǎng)也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

香港股票市場(chǎng)

疫情爆發(fā)后，全球多個(gè)地區(qū)的股市跌幅創(chuàng)下次貸危機(jī)以來(lái)的紀(jì)錄。美股三大指數(shù)開(kāi)盤(pán)后全線下跌，德國(guó)DAX指數(shù)跌900點(diǎn)，跌幅達(dá)8.04%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)報(bào)5952.45點(diǎn)，跌幅7.89%;法國(guó)CAC40指數(shù)報(bào)4730.52點(diǎn)，跌幅7.95%;希臘股市跌幅達(dá)13%，為歐洲股市跌幅之最;歐洲2019新型冠狀病毒疫情最嚴(yán)重的國(guó)家意大利股市下跌11%。

香港股票市場(chǎng)自2月下旬以來(lái)也大幅下挫，恒生指數(shù)自2月20日的28000點(diǎn)左右下降到3月19日的年度最低水平21139點(diǎn)，下跌幅度達(dá)24.5%。這期間美股大幅下跌導(dǎo)致多次熔斷，遠(yuǎn)超2008年金融危機(jī)時(shí)的恐慌，這為恒生指數(shù)在短短一月內(nèi)下跌近7000點(diǎn)起了重要的推波助瀾的作用。這次環(huán)球及香港股票市場(chǎng)的巨幅震蕩是在經(jīng)濟(jì)的基本面沒(méi)有發(fā)生根本變化的背景下產(chǎn)生的恐慌預(yù)期所致，根本原因在于新冠疫情的巨大不確定性。在股票和油價(jià)大幅下跌的過(guò)程中，香港的銀行機(jī)構(gòu)大大收緊流動(dòng)性，一些大型銀行機(jī)構(gòu)的展融資業(yè)務(wù)叫停或者大幅提升配資利率，這更加劇了高杠桿投資者被平倉(cāng)帶來(lái)對(duì)股票市場(chǎng)的雪上加霜效應(yīng)。

香港美元債市場(chǎng)

美元債券市場(chǎng)在香港資本市場(chǎng)中占據(jù)了極為重要的地位，更是中資企業(yè)美元債券最大的發(fā)行和交易中心，新冠疫情給股票市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面影響的同時(shí)，也給香港的美元債券市場(chǎng)帶來(lái)了巨大沖擊。

實(shí)際上，2019年3月，香港債券市場(chǎng)的各類(lèi)從業(yè)人員面臨了巨大的壓力，投行機(jī)構(gòu)債務(wù)資本市場(chǎng)部門(mén)業(yè)務(wù)普遍停滯不前。Bloomberg的數(shù)據(jù)顯示，2020年1月和2月，市場(chǎng)分別發(fā)行了75筆和71筆中資美元債，但是進(jìn)入3月僅有35筆，4月也僅有33筆發(fā)行成功，2019年3月發(fā)行57筆，4月發(fā)行87筆。截至2020年4月末，中資美元債發(fā)行規(guī)模為719.62億美元。2019年同期發(fā)行規(guī)模為986.88億美元。發(fā)行數(shù)量和規(guī)模的驟減直接反應(yīng)了市場(chǎng)的態(tài)度。

在股票市場(chǎng)大幅下跌的背景下，全球高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍遭受拋售，這也影響了債券二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)，其中中資美元債也出現(xiàn)較大幅度下跌，高收益?zhèn)南碌鼮閲?yán)重。彭博客戶端數(shù)據(jù)顯示，中資美元債高收益指數(shù)（iBoxx USD Asia ex-Japan China High Yield TRI）在14個(gè)交易日內(nèi)由3月5日的峰值317.75跌至3月23日的276.75，跌幅達(dá)12.9%，期間單日跌幅最高為3月19日的2.96%（見(jiàn)圖1）。

而中資美元債的投資級(jí)指數(shù)（iBoxx USD Asia ex-Japan China Investment Grade TRI）的波動(dòng)相較高收益則略顯緩和，自3月9日達(dá)到價(jià)格峰值217.42后僅用了9個(gè)交易日就跌至最低點(diǎn)205.20，跌幅達(dá)5.62%，期間單日跌幅最高為3月18日0.15%（見(jiàn)圖2）。

如此大幅度的波動(dòng)無(wú)論對(duì)于高收益還是投資級(jí)的中資美元債市場(chǎng)都是極為罕見(jiàn)的。但對(duì)比二者的單日波幅可以推斷，無(wú)論是投資級(jí)債券還是高收益?zhèn)涠唐跐q跌波動(dòng)呈現(xiàn)一定的一致性，很大程度上緊跟全球疫情恐慌情緒變化（見(jiàn)圖3）。在這種氛圍下，投資端的多數(shù)金融機(jī)構(gòu)迅速反應(yīng)，控制住了原本年初的加倉(cāng)行為，并在波動(dòng)期間謹(jǐn)慎調(diào)倉(cāng)，市場(chǎng)整體交投積極性受恐慌情緒影響十分低迷。

隨著疫情在中國(guó)區(qū)域的受控及好轉(zhuǎn)，4月份香港中資美元債市場(chǎng)表現(xiàn)出了明顯的回暖。但是盡管美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)釋放了一系列工具和措施來(lái)試圖恢復(fù)美元的流動(dòng)性，金融機(jī)構(gòu)的保守態(tài)度依然限制了海外美元的流動(dòng)性投放，需求端的壓力未能得到實(shí)質(zhì)性的改善。

在美元債券價(jià)格大幅震蕩的同時(shí)，銀行對(duì)授信的控制趨嚴(yán)，尤其是一些大型金融機(jī)構(gòu)對(duì)債券投資的配資規(guī)模和價(jià)格均進(jìn)行大幅調(diào)整，有的嚴(yán)格限制新增，有的利率價(jià)格上升50%以上，有的則采取了嚴(yán)格的平倉(cāng)措施。在3月中下旬，盡管美聯(lián)儲(chǔ)多次降息并基本降至零利率水平，但是美元的LIBOR水平卻大幅上升（見(jiàn)圖4），甚至達(dá)到2020年來(lái)的最高值，完全抵消了美聯(lián)儲(chǔ)2020年來(lái)的幾次大幅降息效應(yīng)。美元成本的快速提升，勢(shì)必加劇美元債券價(jià)格的下行趨勢(shì)，以致許多中資企業(yè)延期了美元債券的發(fā)行，即使一些知名中國(guó)央企也推遲了原計(jì)劃3月下旬發(fā)行美元債券的檔期。

香港IPO市場(chǎng)

在股票市場(chǎng)受沖擊的同時(shí)，香港的IPO市場(chǎng)受到一定負(fù)面影響。香港交易所2020年第一季度新上市公司共有39家，其中主板IPO上市35家、創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板2家、創(chuàng)業(yè)板上市2家，2019年同期新上市公司總計(jì)43家，主板IPO上市公司31家、主板介紹上市1家、創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板6家、創(chuàng)業(yè)板上市5家;2020年一季度總計(jì)募資140.91億港元，募資額較上年同期減少33.49%（表1）。

但值得注意的是，2020年第一季度遞交上市申請(qǐng)的有44家，通過(guò)港交所聆訊的有15家，上年同期遞交上市申請(qǐng)115家，34家通過(guò)聆訊。對(duì)比2019年和2020年一季度數(shù)據(jù)可見(jiàn)，2020年第一季度在港申請(qǐng)IPO上市的公司數(shù)量急劇下降，從上年的115家下降為44家，而且聆訊通過(guò)的公司數(shù)也從34家降至15家，足以看到在疫情影響之下，企業(yè)上市的意愿和熱情大大下降。另外，上面的比較還可看到，募資規(guī)模也較2019年下降了三分之一，投資端的收緊或資產(chǎn)規(guī)模集中偏中小型的趨勢(shì)都未能進(jìn)一步給予企業(yè)上市更強(qiáng)的動(dòng)力和信心。

此外，相信新型冠狀病毒爆發(fā)的影響將在未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)一步反應(yīng)出來(lái)，給2020年第二季度香港IPO市場(chǎng)帶來(lái)更大程度的影響。

香港資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)市場(chǎng)

資產(chǎn)管理是以投資股票、債券及私募股權(quán)產(chǎn)品為基礎(chǔ)的，在股票和債券市場(chǎng)受到嚴(yán)重沖擊的背景下，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展也難以為繼。資產(chǎn)管理公司一方面面臨投資者恐慌式的贖回，同時(shí)也面臨擬投資標(biāo)的選擇的不確定性、復(fù)雜性和高風(fēng)險(xiǎn)性，甚至一些以私募股權(quán)為主要投資標(biāo)的的資產(chǎn)管理公司，正在面臨既有投資標(biāo)的估值下降的巨大壓力，那些即將上市的標(biāo)的更是被大幅降低預(yù)期估值。唯一例外的是，以醫(yī)藥健康為基礎(chǔ)的一些基金迎來(lái)史無(wú)前例的繁榮。在股票市場(chǎng)大幅震蕩的環(huán)境中，即使一直虧損的一些以醫(yī)療健康為主題的企業(yè)，也受到投資者的好評(píng)和追捧，估值大大上升至難以理解的水平。

在美股7天3次熔斷的背景下，不少投資人損失慘重，資產(chǎn)管理公司爆倉(cāng)的謠言四起，即使是全球最著名的資產(chǎn)管理公司——橋水基金也未能置身事外。在傳言背景下，橋水基金披露了2020年截至3月18日的主要基金表現(xiàn)： All Weather （10%波動(dòng)率）下跌約12%。All Weather （12%波動(dòng)率）下降了約14%。All Weather China RMB已經(jīng)下跌了約9%。Pure Alpha （12%的波動(dòng)率）下跌了約14%。Pure Alpha （18%波動(dòng)率）下跌了約21%。Pure Alpha Major Markets （14%的波動(dòng)率）下跌了約7%。Pure Alpha Major Markets （21%的波動(dòng)率）下跌了約11%。Optimal portfolio （10%的波動(dòng)性）下跌了約18%。從上述波動(dòng)來(lái)看，也足以直接感受到資產(chǎn)管理公司面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

香港資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，根據(jù)基金交易網(wǎng)絡(luò)Calastone數(shù)據(jù)顯示，在香港買(mǎi)賣(mài)的基金，于2020年3月創(chuàng)下歷來(lái)最大規(guī)模的贖回潮，資金凈流出額高達(dá)135億元，當(dāng)中主要來(lái)自債券基金，數(shù)目遠(yuǎn)超于2019年所錄得的資金流出。2020年3月27日，香港發(fā)布證監(jiān)會(huì)也向基金業(yè)發(fā)表了指引，提醒基金業(yè)參與者及中介人，它們有責(zé)任顧及客戶的利益，有責(zé)任妥善地管理基金的流通性及確?？蛻舻玫焦綄?duì)待，該通函強(qiáng)調(diào)證監(jiān)會(huì)已加強(qiáng)對(duì)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可基金的監(jiān)察。行政總裁歐達(dá)禮表示，面對(duì)當(dāng)前的市況，業(yè)界在推介可能大幅波動(dòng)或流通性較低的產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)以適當(dāng)?shù)膶徤鲬B(tài)度行事。證監(jiān)會(huì)指引的發(fā)布從監(jiān)管角度敲響了基金業(yè)務(wù)的警鐘。

由此可見(jiàn)，投資者對(duì)此次全球疫情事件的反應(yīng)強(qiáng)烈，環(huán)球市場(chǎng)的起伏不定令多數(shù)投資人保持觀望態(tài)度，他們寧愿把握足量現(xiàn)金在手，也不貿(mào)然卷入波動(dòng)?？梢酝茢啵S著疫情更為深遠(yuǎn)的演變和影響，全球經(jīng)濟(jì)收縮帶來(lái)的低迷的投資情緒將持續(xù)制約香港基金投資業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)的回暖。

香港經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)

在疫情和香港資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的環(huán)境中，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)卻有所不同，呈現(xiàn)出較大幅度上升。

港交所每月市場(chǎng)的概況顯示，自2020年疫情發(fā)生以來(lái)，每月成交金額均有上升，3月相對(duì)2月的成交金額更是增長(zhǎng)了35%，經(jīng)中央結(jié)算系統(tǒng)處理的聯(lián)交所買(mǎi)賣(mài)之每日平均數(shù)也從1月到3月分別增長(zhǎng)了12.73%、32.43%。若與2019年同期比較，2020年3月的平均每日成交金額為1417億元，較2019年同期的1106億元上升28%;首三個(gè)月的平均每日成交金額為1209億元，較2019年同期的1011億元上升20%。2020年前三個(gè)月的總集資金額為934億元，較2019年同期的451億元上升107%。2020年3月19日，小型恒生指數(shù)期貨的成交合約創(chuàng)下298812張合約的歷史新高，3月6日每周恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)期權(quán)的未平倉(cāng)合約創(chuàng)下10691張合約的歷史新高。

新冠疫情蔓延期間，由于延期復(fù)工、強(qiáng)制隔離、居家辦公等情況賦予了投資者更多的獨(dú)立投資時(shí)間，加之動(dòng)蕩的金融市場(chǎng)環(huán)境激發(fā)了投資者抄底的積極性，而正是由于激烈波動(dòng)的行情也致使更多短線操作發(fā)生，市場(chǎng)交投活躍。對(duì)于2020年一季度熱門(mén)的新股而言，其中諾誠(chéng)健華綜合14間券商資料累計(jì)錄得展額323億港元，康方生物綜合多家券商資料錄得展額（融資買(mǎi)入額）累計(jì)達(dá)642.1億港元。對(duì)于各家券商而言，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和新股認(rèn)購(gòu)的展融資業(yè)務(wù)反而獲得了疫情的正向影響。

值得注意的是，疫情和資本市場(chǎng)的大幅波動(dòng)對(duì)在港投行經(jīng)營(yíng)還是有較大的負(fù)面影響，加上香港證監(jiān)會(huì)2019年下半年實(shí)施的展融資相關(guān)新規(guī)，造成2020年香港已逾15家證券行發(fā)出停業(yè)通知，超2019年全年的總和（14家），后續(xù)預(yù)計(jì)將有更多中小型證券商停業(yè)及結(jié)業(yè)，令市場(chǎng)關(guān)注。受制于互聯(lián)網(wǎng)券商的興起以及各大中型券商的金融科技服務(wù)逐步完善，小型券商傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)服務(wù)無(wú)法滿足增量客戶的多元化需求，在便捷性、時(shí)效性方面較為落后。從業(yè)務(wù)開(kāi)展角度來(lái)看，小型券商存量展融資在大幅波動(dòng)的市場(chǎng)情況下帶來(lái)了諸多經(jīng)營(yíng)壓力，而且自2019年香港證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了展新規(guī)，對(duì)細(xì)價(jià)股監(jiān)管變得更加嚴(yán)格，變相減少中小型券商的生存空間。此外，全牌照或多牌照的投資銀行能夠?yàn)榭蛻籼峁└鼮槎嘣囊粭l龍投資服務(wù)，收獲了更多優(yōu)質(zhì)的增量資金，進(jìn)一步擠壓了小型券商的市場(chǎng)。

在港中資投行應(yīng)對(duì)疫情沖擊資本市場(chǎng)的對(duì)策

結(jié)合當(dāng)前疫情仍在持續(xù)以及3月和4月香港資本市場(chǎng)面臨沖擊的實(shí)際情況，筆者針對(duì)在港中資投行應(yīng)對(duì)沖擊的對(duì)策提出以下幾點(diǎn)建議：

有效管控公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從3月香港資本市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)來(lái)看，在港中資投行應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管控。實(shí)際上，無(wú)論是銀行系還是券商系的在港中資投行都普遍重視資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，即對(duì)投融資業(yè)務(wù)依賴程度較高，尤其是某些在港歷經(jīng)一二十年發(fā)展的主流中資投行，其資產(chǎn)規(guī)模接近或者超過(guò)1000億港元，這些資產(chǎn)業(yè)務(wù)涉及不少股票和債券的直接投資或者配資。在港中資投行的資本金規(guī)模普遍較小，資本的杠桿表現(xiàn)雖有差異，但是高的接近10倍，低的也在5倍左右，其資產(chǎn)業(yè)務(wù)的拓展對(duì)銀行機(jī)構(gòu)的授信或者債券市場(chǎng)融資的依賴程度較高。3月中旬，在金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)的背景下，商業(yè)銀行普遍收緊信用敞口并提高授信成本，甚至使得一部分商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)都存在頭寸緊張的情況，部分在港中資投行參與的股票或者債券投資出現(xiàn)了不同程度的被迫斬倉(cāng)或平倉(cāng)的現(xiàn)象，更有甚者發(fā)生了向香港本地商業(yè)銀行提取貸款較為困難的情形。

鑒于此，在港中資投行有必要深入分析和采取有效措施防控資本市場(chǎng)震蕩帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)提出關(guān)于相應(yīng)對(duì)策的五點(diǎn)建議：一是嚴(yán)控資本杠桿比率，不宜采用過(guò)高的杠桿發(fā)展資產(chǎn)業(yè)務(wù)，不宜追求過(guò)快的資產(chǎn)規(guī)模來(lái)獲取發(fā)展的速度，也不宜過(guò)度依賴資產(chǎn)規(guī)模的膨脹來(lái)維持盈利增長(zhǎng)的持續(xù)性;二是處理好負(fù)債與投融資業(yè)務(wù)的久期關(guān)系，尤其是應(yīng)該適度控制多數(shù)沒(méi)有明確退出期限的私募股權(quán)投資的比例，同時(shí)不宜過(guò)度依賴短期流動(dòng)性授信，而應(yīng)該配置一定比例的長(zhǎng)久期授信;三是合理安排投資組合結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化維持適度比例的高流動(dòng)性資產(chǎn)，例如在債券投資方面不宜過(guò)度追求高收益率而忽視債券的流動(dòng)性和價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定性，保障流動(dòng)性緊張時(shí)期自我平衡流動(dòng)性的能力;四是建立流動(dòng)性應(yīng)急協(xié)調(diào)機(jī)制，匯集公司內(nèi)部相關(guān)部門(mén)構(gòu)建特殊時(shí)期的協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)與外部授信機(jī)構(gòu)的溝通，及時(shí)解決階段性的授信收緊，并在緊急時(shí)刻能夠及時(shí)向集團(tuán)總部尋求流動(dòng)性支持;五是加強(qiáng)常態(tài)化的流動(dòng)性測(cè)試，主管授信和資金的部門(mén)可以會(huì)同風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)建立相應(yīng)的測(cè)試和評(píng)估機(jī)制，確保具有強(qiáng)有力或者保障性的流動(dòng)性支持能夠充分地發(fā)揮作用。

順勢(shì)擇機(jī)優(yōu)化投資組合結(jié)構(gòu)。本輪資本市場(chǎng)的大幅波動(dòng)既給金融機(jī)構(gòu)乃至其他市場(chǎng)主體帶來(lái)了重大的不利影響，同時(shí)也帶來(lái)了調(diào)整投資結(jié)構(gòu)或進(jìn)入新投資領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。眾所周知，3月中旬股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的大幅下跌，使得許多相對(duì)優(yōu)質(zhì)主體的股票、債券被錯(cuò)殺，平時(shí)這些標(biāo)的的價(jià)格已經(jīng)穩(wěn)定持續(xù)高位，而這輪下跌則為調(diào)整投資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化投資組合創(chuàng)造了前所未有的機(jī)會(huì)。例如，有些機(jī)構(gòu)借助本次下跌的機(jī)會(huì)，以較為低的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了被錯(cuò)殺的評(píng)級(jí)較高、資質(zhì)較為優(yōu)良的中資美元債券;還有一些機(jī)構(gòu)則在大跌前流動(dòng)性好、風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的中資美元地產(chǎn)債券跌至票面價(jià)格40%～50%時(shí)做了短期布局。到4月底時(shí)，這些債券的價(jià)格已經(jīng)回調(diào)將近20～30美元。風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，在港中資投行如果能夠在較大跌幅之后冷靜應(yīng)對(duì)，擇機(jī)選擇一些久期較短、基本面良好、流動(dòng)性較強(qiáng)的中資美元債券作為優(yōu)化投資組合的標(biāo)的，是極為明智之舉。另外，在大跌的過(guò)程中，也可對(duì)二級(jí)市場(chǎng)中下跌明顯且市盈率、市凈率、行業(yè)受疫情負(fù)面影響有限的上市公司股票進(jìn)行適度布局，并可擇機(jī)在這輪疫情大背景下選擇一些階段性影響大但是具備長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿Φ乃侥脊蓹?quán)標(biāo)的，特別是在部分機(jī)構(gòu)流動(dòng)性緊張而急于變現(xiàn)，不惜打折出售的部分優(yōu)質(zhì)私募股權(quán)投資標(biāo)的，也是很好的選擇。

切實(shí)防范合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。疫情背景和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的環(huán)境中，在港中資投行還需高度重視與疫情和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩相關(guān)的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)事件。實(shí)際上，個(gè)別中資投行的員工因個(gè)人疫情問(wèn)題處理不當(dāng)，導(dǎo)致媒體炒作波及所在公司的情況偶有發(fā)生，給公司的市場(chǎng)形象帶來(lái)較大的不利影響;還有的公司員工對(duì)外傳播不當(dāng)、不準(zhǔn)確且不利于公司形象的信息，也有可能招致市場(chǎng)對(duì)公司的關(guān)注。市場(chǎng)動(dòng)蕩的環(huán)境中，投行的客戶關(guān)系也是易發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的源頭，有的客戶不情愿被平倉(cāng)、斬倉(cāng)，投行機(jī)構(gòu)可能因內(nèi)部員工操作不當(dāng)或者提示不充分而引發(fā)客戶的不滿甚至投訴;還有的可能因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)動(dòng)蕩和疫情結(jié)合的因素，疏忽合規(guī)管控而引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑、調(diào)查或者罰款，加劇疫情和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩給在港中資投行機(jī)構(gòu)的負(fù)面影響。

由此，在港中資投行機(jī)構(gòu)在疫情和市場(chǎng)動(dòng)蕩環(huán)境中應(yīng)重視以下幾點(diǎn)：一是加強(qiáng)對(duì)員工的教育和引導(dǎo)，有針對(duì)性地就員工注意事項(xiàng)、疫情和動(dòng)蕩環(huán)境的危險(xiǎn)性等進(jìn)行專(zhuān)題培訓(xùn)和疏導(dǎo);二是充分發(fā)揮各級(jí)管理人員在管控操作風(fēng)險(xiǎn)方面的積極作用，重視層級(jí)化管控的有效性，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、解決問(wèn)題;三是建立緊急事件應(yīng)對(duì)機(jī)制，提高管理敏感度，確保管理層能夠第一時(shí)間掌握可能對(duì)公司聲譽(yù)帶來(lái)重大不利影響的事件，并構(gòu)建相應(yīng)的報(bào)告、溝通、協(xié)調(diào)機(jī)制，積極爭(zhēng)取各方的理解，避免問(wèn)題擴(kuò)大化;四是加強(qiáng)對(duì)公司所涉輿情信息的監(jiān)測(cè)和應(yīng)對(duì)，必要時(shí)可聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)或?qū)＜疫M(jìn)行指導(dǎo)和幫助。

加強(qiáng)線上營(yíng)銷(xiāo)并促成信息科技系統(tǒng)升級(jí)。疫情期間因各國(guó)家和地區(qū)都采取了相應(yīng)的防疫防控措施，中國(guó)內(nèi)地主要城市及香港特別行政區(qū)均實(shí)施了較為嚴(yán)格的隔離政策，給在港中資投行的營(yíng)銷(xiāo)和業(yè)務(wù)拓展帶來(lái)很大的不便，但是投行業(yè)務(wù)高度依賴客戶信任，需要密切且積極的溝通交流才能爭(zhēng)取到一定的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，因此在隔離的環(huán)境下就亟待補(bǔ)充、完善線上的營(yíng)銷(xiāo)措施：一是公司層面應(yīng)高度重視線上營(yíng)銷(xiāo)渠道的應(yīng)用，部署并組織通過(guò)電話、視頻會(huì)議等工具來(lái)保持營(yíng)銷(xiāo)的常態(tài)化溝通。這些工具的應(yīng)用需要管理層的積極引導(dǎo)和強(qiáng)化督促，并且需要更強(qiáng)有力的組織和規(guī)劃，才能取得成效;二是充分發(fā)揮全球化集團(tuán)總部及其網(wǎng)絡(luò)渠道的積極效應(yīng)，在港中資主流投行都有龐大的中國(guó)內(nèi)地分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)和銷(xiāo)售體系，甚至有的還有全球性的銷(xiāo)售體系，這些資源在疫情背景下則顯現(xiàn)非同尋常的意義，這就需要確保牽頭方高效的組織，需要調(diào)動(dòng)總部部門(mén)相關(guān)骨干和境內(nèi)分支機(jī)構(gòu)的積極作用，方能促成每次會(huì)議、每次營(yíng)銷(xiāo)溝通產(chǎn)生相應(yīng)的收益;三是借機(jī)提升公司數(shù)字化的交易平臺(tái)和網(wǎng)絡(luò)化的銷(xiāo)售能力，傳統(tǒng)柜面交易的服務(wù)在這次疫情之下更加凸顯其局限性，在港中資投行應(yīng)充分利用這次疫情的壓力和挑戰(zhàn)，將其轉(zhuǎn)化為促使自身交易系統(tǒng)及營(yíng)銷(xiāo)體系升級(jí)的良好時(shí)機(jī)，切實(shí)改進(jìn)和優(yōu)化相關(guān)信息科技系統(tǒng)和技術(shù)能力，使得客戶能夠獲得更加便捷的服務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)其相關(guān)交易需求。

提升精細(xì)化管理能力，加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)和企業(yè)文化建設(shè)。疫情之下，走出去營(yíng)銷(xiāo)或溝通協(xié)調(diào)遇到阻力，在港中資投行則應(yīng)充分利用這個(gè)時(shí)機(jī)加強(qiáng)內(nèi)部團(tuán)隊(duì)建設(shè)和企業(yè)文化建設(shè)。一是梳理和優(yōu)化公司內(nèi)部管理體系。在疫情背景下，管理團(tuán)隊(duì)和員工都有更多的時(shí)間在辦公室，因此管理團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)利用這個(gè)機(jī)會(huì)認(rèn)真梳理公司和部門(mén)層面的管理制度，優(yōu)化流程，提升運(yùn)營(yíng)效率。二是在內(nèi)部運(yùn)營(yíng)體系中構(gòu)建有效的監(jiān)督規(guī)范執(zhí)行的檢查和問(wèn)責(zé)機(jī)制。充分加強(qiáng)前中后臺(tái)的溝通，組織部署其共同就各類(lèi)規(guī)范執(zhí)行情況進(jìn)行檢視和評(píng)估，尤其是涉及監(jiān)管法規(guī)和內(nèi)部管控規(guī)范的底線要求應(yīng)該得到切實(shí)的執(zhí)行，可借助內(nèi)部自查及法律、合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)、審計(jì)等專(zhuān)業(yè)條線的檢查督導(dǎo)來(lái)檢視相關(guān)規(guī)范是否得到切實(shí)的落實(shí)。三是加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)培訓(xùn)，從營(yíng)銷(xiāo)溝通能力、投資交易能力和合規(guī)風(fēng)控能力等多維度組織專(zhuān)題培訓(xùn)，既有公司內(nèi)部不同層面、不同業(yè)務(wù)維度的專(zhuān)題培訓(xùn)，也可引進(jìn)外部師資力量組織視頻、網(wǎng)絡(luò)培訓(xùn)等，確保強(qiáng)制性監(jiān)管法規(guī)和公司內(nèi)部基本流程、風(fēng)控制度得到切實(shí)的貫徹執(zhí)行。培訓(xùn)須伴有適當(dāng)?shù)臏y(cè)試和評(píng)估機(jī)制來(lái)進(jìn)一步保障培訓(xùn)效果。四是培育重視精細(xì)化管理的企業(yè)文化，以最終提高公司運(yùn)營(yíng)效率和可持續(xù)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)能力為目標(biāo)，綜合提升管理團(tuán)隊(duì)的管理意識(shí)和基本管理技能，引導(dǎo)管理人員強(qiáng)化要素管理技能，加強(qiáng)通過(guò)會(huì)議、制度、培訓(xùn)、檢查等維度的管理措施，逐步提高習(xí)慣于業(yè)務(wù)導(dǎo)向的投行人士適應(yīng)精細(xì)化管理的工作習(xí)慣，最終促成企業(yè)文化得到良性的形成和優(yōu)化，全方位滲透到公司治理的每個(gè)角落。

（作者單位：民銀資本控股有限公司）