向崇學(xué) 陳興宇

[摘 要]本文對(duì)?？低暪緦?shí)施股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀、動(dòng)因及效果進(jìn)行了分析，認(rèn)為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)都產(chǎn)生了積極影響，但還存在一些問(wèn)題。基于此，本文結(jié)合我國(guó)當(dāng)前股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展現(xiàn)狀，從外部環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部因素角度提出了優(yōu)化建議，旨在為相關(guān)研究提供參考。

[關(guān)鍵詞]科技型企業(yè);股權(quán)激勵(lì);激勵(lì)效果;優(yōu)化建議

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2020.12.054

[中圖分類(lèi)號(hào)]F276.44[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1673-0194（2020）12-0-03

0 ? ? 引 言

我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，國(guó)企體制發(fā)生了改革，民營(yíng)公司蓬勃發(fā)展，同時(shí)我國(guó)資本市場(chǎng)隨著“科創(chuàng)版+注冊(cè)制”的實(shí)施日趨完善，科技型企業(yè)將迎來(lái)了重大歷史機(jī)遇和挑戰(zhàn)。股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)效機(jī)制，有利于提升企業(yè)科技創(chuàng)新能力，促進(jìn)成果轉(zhuǎn)化，吸引和穩(wěn)定科技人才，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。本文以海康威視公司為分析案例，對(duì)該公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施動(dòng)因和激勵(lì)效果進(jìn)行深入研究，得出相應(yīng)結(jié)論，并結(jié)合我國(guó)當(dāng)前的股權(quán)激勵(lì)發(fā)展現(xiàn)狀，提出相應(yīng)優(yōu)化對(duì)策。

1 ? ? ?？低暪蓹?quán)激勵(lì)方案

杭州?？低晹?shù)字技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)海康威視）成立于2001年，并于2010年在深圳證券交易所中小板上市，是以視頻為主打品牌的物聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商，是為全球提供安防、大數(shù)據(jù)服務(wù)和可視化管理的一家高科技國(guó)有控股公司。該公司經(jīng)歷了近20年的發(fā)展，產(chǎn)品創(chuàng)新水平高于行業(yè)平均水平，連續(xù)7年蟬聯(lián)視頻監(jiān)控行業(yè)全球第一，占據(jù)視頻監(jiān)控市場(chǎng)份額的22.6%。公司連年入選“中國(guó)安防百?gòu)?qiáng)”，并于2016年位居A&S《安全自動(dòng)化》榜首，同時(shí)獲“央視財(cái)經(jīng)50指數(shù)”等殊榮。截至2018年底，海康威視已經(jīng)連續(xù)4次公告關(guān)于授予激勵(lì)對(duì)象相應(yīng)股票激勵(lì)的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃為10年有效期，以定向增發(fā)限制性股票的模式對(duì)激勵(lì)對(duì)象授予一定數(shù)量的股票。在發(fā)布計(jì)劃后的兩年內(nèi)為鎖定期，分3次解鎖授予激勵(lì)對(duì)象40%、30%、30%比例的股票。根據(jù)其解鎖情況看，公司于2012年及2014年發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已全部解鎖并順利實(shí)施，2016年發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已順利完成第一次解鎖，而2018年最新一期的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告已經(jīng)發(fā)布，但尚處于鎖定期，故無(wú)法對(duì)最新的股權(quán)激勵(lì)相應(yīng)解鎖情況做出評(píng)價(jià)。本文僅針對(duì)公告中關(guān)于激勵(lì)對(duì)象、授予數(shù)量、激勵(lì)期限、業(yè)績(jī)條件等相關(guān)要素及歷次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃解鎖情況進(jìn)行分析。

1.1 ? 激勵(lì)對(duì)象和授予股票數(shù)量

海康威視實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的激勵(lì)對(duì)象一般為有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的管理人員和核心骨干，特別是相關(guān)科研人才。在授予數(shù)量上，由于相關(guān)法規(guī)規(guī)定不可超過(guò)總股本的10%，公司對(duì)首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的授予數(shù)量偏向保守，一般保持在1%上下波動(dòng)。具體來(lái)看，2012年主要授予高層管理人員（占授予股票總量的11.1%）、中層管理人員（占授予股票總量的30.1%）和業(yè)務(wù)骨干（占授予股票總量的58.8%）3類(lèi)人員，占總股本比例的0.46%;2014年，主要授予高層管理人員（占授予股票總量的1.81%）、中層管理人員（占授予股票總量的3.59%）、基層管理人員（占授予股票總量的70.82%）和核心骨干員工（占授予股票總量的23.77%）4類(lèi)人員，占總股本比例的1.32%;2016年主要授予高層管理人員（占授予股票總量的2.62%）、中層管理人員（占授予股票總量的0.08%）、基層管理人員（占授予股票總量的7.77%）和核心骨干員工（占授予股票總量的81.54%）4類(lèi)人員，占總股本比例的0.88%;2018年主要授予高層管理人員（占授予股票總量的0.59%）、中層管理人員（占授予股票總量的5.15%）、基層管理人員（占授予股票總量的8.87%）和核心骨干員工（占授予股票總量的84.39%）4類(lèi)人員，占總股本比例的1.37%。

1.2 ? 激勵(lì)期限

根據(jù)2016年我國(guó)最新頒布的《國(guó)有科技型企業(yè)股權(quán)和分紅激勵(lì)暫行辦法》中激勵(lì)期限不低于5年的明確規(guī)定，并結(jié)合公司發(fā)展的實(shí)際情況和員工結(jié)構(gòu)，?？低曉?次股權(quán)激勵(lì)有效期的設(shè)定上，均以10年為有效激勵(lì)期限。研究表明，激勵(lì)期限設(shè)定較短，很容易使企業(yè)相關(guān)管理人員操縱業(yè)績(jī)解鎖條件，使其在短期內(nèi)獲得巨大收益而導(dǎo)致其短視行為，即所謂“福利型”激勵(lì)。公司應(yīng)充分考慮激勵(lì)期限較短的弊端，并結(jié)合相關(guān)法律的規(guī)定，延長(zhǎng)設(shè)定期限，同時(shí)，員工應(yīng)真正從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展角度考慮問(wèn)題，達(dá)到真正的“激勵(lì)”效果。

1.3 ? 業(yè)績(jī)條件

?？低曌鳛閲?guó)有控股企業(yè)，在設(shè)定相關(guān)業(yè)績(jī)條件上要受?chē)?guó)資委發(fā)布的有關(guān)法律規(guī)定的限制。目前，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)兩次完整解鎖和2018年的首次解鎖，且對(duì)于凈資產(chǎn)收益率和營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率這兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)定的業(yè)績(jī)條件不是一成不變的。第一輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃針對(duì)凈資產(chǎn)收益率的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)分別為15%、16%、17%，逐漸增加，第二輪和第三輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)不變，保持20%，這說(shuō)明企業(yè)設(shè)定凈資產(chǎn)收益率的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，應(yīng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況并結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)綜合考慮設(shè)定。同樣，針對(duì)營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率也應(yīng)如此，在首輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率保持在30%，而在第二輪和第三輪的首次解鎖中，業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生了改變，第二輪分別為35%、30%、26%，第三輪為25%，再次說(shuō)明企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)企業(yè)具體情況擇機(jī)改變的。

1.4 ? 解鎖情況

截至2018年底，海康威視公司共公布了4次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中，2012年和2014年公告的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃根據(jù)企業(yè)設(shè)定的解鎖條件均已全部完成解鎖;2016年公告的股權(quán)激勵(lì)于2018年剛完成鎖定期并滿(mǎn)足所設(shè)定的解鎖條件，成功完成該激勵(lì)計(jì)劃的第一次解鎖;2018年公告的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃尚處于鎖定期。總體來(lái)看，公司在公告4次股權(quán)激勵(lì)方案中，選擇的股權(quán)激勵(lì)相關(guān)要素指標(biāo)比較合理，但選擇的關(guān)于業(yè)績(jī)條件的指標(biāo)存在一定缺陷，缺乏反映企業(yè)收益質(zhì)量的指標(biāo)，如現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比等指標(biāo)，仍需進(jìn)一步完善。總體上，公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的解鎖情況比較順利。

2 ? ? 海康威視實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)因及效果

?？低暪緦?shí)施股權(quán)激勵(lì)的主要?jiǎng)右驗(yàn)橥晟破髽I(yè)治理結(jié)構(gòu)、豐富薪酬分配制度、激勵(lì)高層更加關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展、提升企業(yè)核心人員積極性和創(chuàng)造性等。

2.1 ? 基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析

2.1.1 ? 盈利能力指標(biāo)分析

從2012年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以來(lái)，公司凈資產(chǎn)收益率始終保持在30%以上且較為穩(wěn)定，遠(yuǎn)高于企業(yè)歷次設(shè)定解鎖條件所需達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)。公司2014-2017年的營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率在43%以上，其中，2016年的增長(zhǎng)率高達(dá)53.35%，可見(jiàn)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品擁有非?？捎^的市場(chǎng);雖然2018年的營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為28.77%，與前幾年相比，增速放緩，但增長(zhǎng)率仍為正值，營(yíng)業(yè)收入總量增長(zhǎng)仍處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。。

2.1.2 ? 長(zhǎng)期和短期償債能力指標(biāo)分析

公司2012-2018年的資產(chǎn)負(fù)債率不斷上漲，從2012年的18.11%增長(zhǎng)至2018年的40.2%。在2014年之前，即實(shí)施第一次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃解鎖前，資產(chǎn)負(fù)債率同期要遠(yuǎn)小于行業(yè)平均值，說(shuō)明企業(yè)在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)上持有保守謹(jǐn)慎的態(tài)度。2014年之后，即實(shí)施首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃真正解鎖后，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不斷增大且與同期行業(yè)相比略高。從短期償債指標(biāo)速動(dòng)比率看，由2012年的4.11逐年下降到2018年的1.94，通過(guò)與同期行業(yè)平均值相比，發(fā)現(xiàn)該指標(biāo)值圍繞行業(yè)平均值上下波動(dòng)，說(shuō)明公司結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，積極采取適合自身發(fā)展的策略。從歷年數(shù)據(jù)看，即使在2018年該指標(biāo)最低為1.94，企業(yè)的短期償債能力依舊很強(qiáng)，說(shuō)明企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后應(yīng)提高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。

2.1.3 ? 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析

從公司2012-2018年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)看，2012年、2013年的周轉(zhuǎn)天數(shù)為87.77天和78.24天，與當(dāng)期行業(yè)均值差距不大，說(shuō)明在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)鎖定期間激勵(lì)效果并不明顯;2014-2018年即實(shí)施股權(quán)激勵(lì)實(shí)際解鎖期間，周轉(zhuǎn)天數(shù)穩(wěn)定在70天以下，其中，2015年周轉(zhuǎn)天數(shù)最低，只有60天。從2012-2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)趨勢(shì)看，整個(gè)行業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并不樂(lè)觀，這是由整個(gè)安防視頻監(jiān)控行業(yè)的特點(diǎn)決定的。2012-2018的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率各期均處于0.7～1，與同期行業(yè)均值相比略高，說(shuō)明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要略好于行業(yè)平均值，但差距不大，可以通過(guò)加大股權(quán)激勵(lì)力度，進(jìn)一步提升企業(yè)的科研創(chuàng)新能力，釋放更大科研潛能。

2.2 ? 非財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析

2.2.1 ? 員工流動(dòng)性

公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)即2012年后，企業(yè)的研發(fā)人員從2012年的3 450人增長(zhǎng)到2018年的16 010人，增長(zhǎng)將近5倍，其中，2017年企業(yè)研發(fā)人員數(shù)量13 085人，突破萬(wàn)人。從離職人員變化看，企業(yè)從2013-2017年，只有2017年的離職人員變動(dòng)較大，離職人員數(shù)量達(dá)113人，但該年度企業(yè)激勵(lì)對(duì)象為科研人員、管理人員等，人數(shù)高達(dá)近3 000人，整體員工離職率相對(duì)比較低，離職率處于合理區(qū)間。同樣，2013-2016年激勵(lì)對(duì)象離職人員數(shù)量?jī)H為34人，最低僅有6人?？傮w來(lái)看，員工離職情況在正常的變動(dòng)區(qū)間內(nèi)，股權(quán)激勵(lì)在留住核心人才方面起到良好的效果。

2.2.2 ? 科研成果和研發(fā)投入情況

根據(jù)公司年報(bào)披露，截至2017年，新增發(fā)明專(zhuān)利、軟件著作權(quán)、實(shí)用新型、外觀專(zhuān)利等自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)專(zhuān)利項(xiàng)目648份。截至2018年，公司累計(jì)共擁有專(zhuān)利2 809件，擁有軟件著作權(quán)881件;同時(shí)，公司實(shí)施以總部杭州為中心，建立以國(guó)內(nèi)為主、遍布全球的研發(fā)產(chǎn)業(yè)基地，且新研發(fā)產(chǎn)業(yè)基地將進(jìn)一步擴(kuò)大。研發(fā)費(fèi)用投入情況從2012年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案以來(lái)逐年增加，從2012年的6.06億元增長(zhǎng)到2018年44.83億元，增長(zhǎng)7倍。在研發(fā)投入上，公司立足創(chuàng)新，給予科研人才足夠的研發(fā)費(fèi)用以期研發(fā)更高質(zhì)量的產(chǎn)品，將企業(yè)股東與研發(fā)人員的利益有效結(jié)合，形成有效互動(dòng)共生的良性循環(huán)，激發(fā)了研發(fā)人員的積極性。

3 ? ? 海康威視股權(quán)激勵(lì)的對(duì)策

3.1 ? 優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)外部環(huán)境

①進(jìn)一步規(guī)范我國(guó)資本市場(chǎng)制度。完善資本市場(chǎng)機(jī)制，加快多層次股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)，規(guī)范交易和退出機(jī)制，提高信息披露的完整性和及時(shí)性，使股價(jià)能如實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展?fàn)顩r。②進(jìn)一步完善科技型企業(yè)股權(quán)激勵(lì)政策配套機(jī)制。吸收國(guó)外先進(jìn)的股權(quán)激勵(lì)制度，并結(jié)合我國(guó)特殊的制度背景，形成具有中國(guó)特色的科技型企業(yè)股權(quán)激勵(lì)政策和制度。

3.2 ? 優(yōu)化公司內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)

①完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)及內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制。公司應(yīng)制定合理的懲罰機(jī)制及對(duì)有效監(jiān)督管理層的條例和規(guī)范，比如，制定較為細(xì)致的股權(quán)激勵(lì)信息披露制度，定期公開(kāi)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況等，讓外部相關(guān)利益者對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督，發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的作用。②完善股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系。通過(guò)前文對(duì)海康威視前兩輪股權(quán)激勵(lì)方案的介紹，發(fā)現(xiàn)該公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系中往往只有財(cái)務(wù)指標(biāo)，忽略了對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的引入，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系不完善。因此，可以從股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系入手，將財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，更加客觀、真實(shí)地反映企業(yè)的發(fā)展全貌。③在激勵(lì)人員數(shù)量和股票數(shù)量上應(yīng)向科研人員傾斜，加大激勵(lì)力度。對(duì)于以科研人才為立身之本的高科技企業(yè)，在設(shè)定股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)范圍中，應(yīng)保證激勵(lì)成本在承受范圍內(nèi)及不影響股權(quán)結(jié)構(gòu)的前提下，適當(dāng)擴(kuò)大科研人才比重，加大激勵(lì)力度，真正激發(fā)科研人才的創(chuàng)造性和積極性，為企業(yè)的發(fā)展提供核心動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)應(yīng)有的效果。

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