蘇劍 宋賀萌

摘要：近年來我國的經(jīng)濟呈現(xiàn)飛速發(fā)展的趨勢，財務(wù)分析在企業(yè)財務(wù)管理中越來越受到重視，而盈利能力分析也是企業(yè)在研究整體規(guī)劃和發(fā)展的重點。作為企業(yè)使用的主要盈利分析方法，杜邦分析方法不僅有利于我們研究大連華銳重工集團股份有限公司的企業(yè)信息，而且有助于我們找到影響企業(yè)盈利能力分析的關(guān)鍵因素。盈利能力分析為企業(yè)提供更直觀、便捷的相關(guān)數(shù)據(jù)，便于企業(yè)進行科學(xué)評價，找到企業(yè)提高盈利能力的對策，使企業(yè)了解目前的發(fā)展?fàn)顩r，為企業(yè)發(fā)展提供理論指導(dǎo)和實踐參考，指導(dǎo)企業(yè)提高競爭力，幫助其在行業(yè)中獲得更好的發(fā)展。文章運用杜邦分析法，通過觀察大連重工2014-2018年各項指標(biāo)的變化找到影響企業(yè)盈利能力的因素，然后逐級分解，層層分析各項指標(biāo)的影響程度。通過觀察其盈利能力的變化，指出當(dāng)前存在的問題，并針對大連重工的問題提出相應(yīng)的解決方案，以提高大連重工的實力，從而為整體形勢提供數(shù)據(jù)和內(nèi)容，把握工業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供參考，為未來的前景做出貢獻，為今后的相關(guān)研究做出理論貢獻。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法? 盈利能力? 大連重工

一、引言

大連HR重工集團股份有限公司（以下簡稱HR重工）是大連某重工集團的控股子公司，是國家重機行業(yè)的大型重點骨干企業(yè)、新能源設(shè)備制造重點企業(yè)、國家高新技術(shù)企業(yè)。所屬板塊包括東北振興、風(fēng)能、軍工、遼寧板塊、融資融券、深股通、證金持股、專用設(shè)備等。該企業(yè)是在全國重型機械行業(yè)和新能源裝備制造重點企業(yè)，是工業(yè)行業(yè)的典型代表企業(yè)。盈利能力分析的目的是為了改善企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的綜合能力，穩(wěn)定企業(yè)的發(fā)展。無論是管理者、投資者、債權(quán)人和企業(yè)其他利益相關(guān)者，都非常關(guān)心企業(yè)的盈利能力。不管是一個職業(yè)經(jīng)理或公司的股東以及其它企業(yè)厲害關(guān)系者，均注重公司的盈利能力指標(biāo)變化。對于企業(yè)經(jīng)理人，盈利能力分析是企業(yè)最重要的業(yè)績測量標(biāo)準(zhǔn)。它能夠反映和衡量公司的經(jīng)營業(yè)績，發(fā)現(xiàn)不足、缺陷和重大問題，及時采取措施，解決存在的問題，提高了企業(yè)的管理，提升了企業(yè)的收益水平。對于債權(quán)人來說，利潤是企業(yè)償債能力的重要來源，特別是對長期債務(wù)。對于股東和投資者，企業(yè)的盈利能力是至關(guān)重要的。股東的股息和盈利能力密切相關(guān)，盈利能力也將提高股票價格并增加股東的資本收益。

二、文獻綜述

杜邦分析法作為評價企業(yè)績效的主要研究方法，被廣泛應(yīng)用于企業(yè)財務(wù)能力研究的相關(guān)文獻中，其最主要的指標(biāo)為權(quán)益報酬率，該指標(biāo)是投資者選擇投資標(biāo)的重要參考指標(biāo)，杜邦分析法基于對權(quán)益報酬率的逐級分解，從企業(yè)效益、經(jīng)營效率、資產(chǎn)規(guī)模等視角下分析評價影響企業(yè)經(jīng)營績效的相關(guān)因素，其最顯著的特點是把財務(wù)報表中的各個指標(biāo)有機的結(jié)合起來，形成一個復(fù)雜的綜合性指標(biāo)體系，這最終體現(xiàn)在投資者最為關(guān)心的收益指標(biāo)。

張曉會，劉沙沙（2018）認(rèn)為財務(wù)分析是至關(guān)重要的部分，尤其是對于財務(wù)分析主體而言。他通過分析A公司近五年的數(shù)據(jù)來分析企業(yè)的變化趨勢，并提出相關(guān)的建議。賀佳媛（2016）認(rèn)為杜邦的分析方法主要反映了公司的運營能力、盈利能力和償債能力，是一種基于核心ROE的綜合分析方法。以青島海爾為例，她利用杜邦分析對各項指標(biāo)進行分析，找出影響企業(yè)經(jīng)營能力的關(guān)鍵因素，并提出相應(yīng)的措施對于存在的問題。田洋，劉江甲，楊成文（2016）他們以五糧液公司為案例，基于凈資產(chǎn)收益率，各項指標(biāo)均在各級分解，并體現(xiàn)財務(wù)管理杜邦分析法的具體應(yīng)用，通過分析其原因提出合理化建議，并供管理者參考。王璨，王艷麗，楊德祿（2017）通過M股份有限公司近三年的財務(wù)報告整理的數(shù)據(jù)進行杜邦分析，研究各項指標(biāo)對M公司的盈利能力的影響程度，并結(jié)合行業(yè)平均指標(biāo)對比分析M公司的盈利狀況。馮麗娜，靳姍姍（2017）首先閱讀相關(guān)文獻，發(fā)現(xiàn)已有的酒類行業(yè)研究范圍比較廣泛，從而選取白酒、紅酒、啤酒三個行業(yè)的龍頭企業(yè)確定其為研究對象;而且相關(guān)酒業(yè)文獻的研究內(nèi)容主要為：酒類公司的品牌化戰(zhàn)略、酒類行業(yè)的營銷策略、酒類行業(yè)上市公司的市場競爭力評價、綜合經(jīng)營績效、酒類行業(yè)的生產(chǎn)效率等方面。他們通過借助杜邦分析體系深入分析酒類行業(yè)上市公司盈利能力，進一步論證政府"舌尖腐敗治理"的社會治理效應(yīng)和行業(yè)治理效應(yīng)。

三、運用杜邦分析法分析HR重工盈利能力

HR重工所屬板塊包括東北振興、風(fēng)能、軍工、遼寧板塊、融資融券、深股通、證金持股、專用設(shè)備等。在“十二五”期間，公司注重提高抗風(fēng)險能力，堅持科學(xué)管理，逐步為促進企業(yè)新發(fā)展奠定基礎(chǔ)和條件，綜合業(yè)務(wù)指標(biāo)領(lǐng)先于同行公司，企業(yè)償付能力，資產(chǎn)流動性和創(chuàng)新。強大的投入能力，為“十三五”的調(diào)整和創(chuàng)新奠定了最堅實的基礎(chǔ)。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新體系正變得越來越完善，以及創(chuàng)新模式和路徑探索是有效的。大多數(shù)設(shè)備處于國際或國內(nèi)領(lǐng)先水平，整體技術(shù)開發(fā)能力在類似的大型鑄造企業(yè)在中國的領(lǐng)先地位。

（一）凈資產(chǎn)收益率

由：凈資產(chǎn)收益率（ROE）=凈利潤/股東權(quán)益=銷售凈利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)（財務(wù)杠桿）

由表1觀察可知，HR重工的凈資產(chǎn)收益率總體呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢，其中2017年HR重工的凈資產(chǎn)收益率上升幅度最大，當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率為0.28%;2018年凈資產(chǎn)收益率快速下降，凈資產(chǎn)收益率為0.04%。從表格第二行股東權(quán)益數(shù)值可以看出，HR重工2014-2018年股東權(quán)益變化不大。所以導(dǎo)致企業(yè)凈資產(chǎn)收益率2017年快速上升和2018年急速下降主要是由于凈利潤的增減幅度過大引起的。企業(yè)2017年凈利潤為1868萬元，增長了956.1萬元，增長率為104.8%;2018年凈利潤為231.5萬元，下降了1636.5萬元，增長率為-87.6%。因此，可以看出HR重工的經(jīng)營狀態(tài)不穩(wěn)定，需及時調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略。HR重工在不久的將來將會營運效率低下，自有資本獲得凈收益能力減弱，預(yù)計企業(yè)未來的凈資產(chǎn)收益率不會過于樂觀。

（二）總資產(chǎn)凈利率

由：總資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額*100%

從表2可以看出，HR重工營業(yè)凈利率從2014-2016年穩(wěn)步上升，2017年上升幅度變大，且營業(yè)凈利率最大為0.29%;2018年營業(yè)凈利率明顯下降，位于近五年的最低點，數(shù)值為0.035%。企業(yè)營業(yè)收入總體為先下降后上升的趨勢，變化最明顯的是2014-2015年期間，企業(yè)營業(yè)收入減少了109200萬元，增長率為-13.25%，其他期間增長率變化均在10%以內(nèi)，總體的變化幅度不大。因此可以得出，HR重工2018年營業(yè)凈利率變差主要是由于凈利潤縮減導(dǎo)致。綜上可知，HR重工目前的競爭力較強，企業(yè)的整體素質(zhì)較高;但是企業(yè)目前的盈利能力較弱，HR重工需要調(diào)整企業(yè)的發(fā)展模式，有必要擴大企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模，調(diào)整企業(yè)對日常經(jīng)營活動的重點，以及企業(yè)當(dāng)前的營業(yè)收入和凈利潤的差異，企業(yè)要降低營業(yè)成本并增加企業(yè)的收益。

1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。由：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)=凈營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)

由表3可知，HR重工的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2014-2018年一直處于波動狀態(tài)，先下降后上升。其中2014-2016年企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于下降狀態(tài)，平均每年減少了2.4%，2017年有所好轉(zhuǎn)，增長了2.93%，2018年變化不大。營業(yè)收入的變化趨勢與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相同，都是在2014-2016年下降，2016-2018年所有好轉(zhuǎn)?？傎Y產(chǎn)的變化趨勢與上面兩項指標(biāo)變化相仿，也是呈現(xiàn)先下降后上升的狀態(tài)，總資產(chǎn)的下降區(qū)域為2014-2017年，在2017-2018年期間上升。因此，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率受企業(yè)營業(yè)收入和總資產(chǎn)的共同影響，企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)HR重工總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上下浮動，說明企業(yè)的管理層對于資本的運作管理掌控還不到位，需要增加企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)的了解，及時加強資本運作管理能力，加快資本流通，促進資本利用率的提升，這樣才能為企業(yè)帶來更多的收益，進而實現(xiàn)企業(yè)的長遠發(fā)展。

（三）權(quán)益乘數(shù)

由：權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額即=1/（1-資產(chǎn)負債率）

由表4可知，HR重工2014-2018年權(quán)益乘數(shù)呈先下降后上升的趨勢，2014-2017年權(quán)益乘數(shù)整體下降，2017-2018年有上升趨勢，但總體變化趨勢不大，企業(yè)近五年的權(quán)益乘數(shù)較為穩(wěn)定。股東權(quán)益近五年變化趨勢也不大，資產(chǎn)總額和權(quán)益乘數(shù)的變化趨勢相同，也是2014-2017年整體下降，2017-2018年上升。說明企業(yè)近五年的權(quán)益乘數(shù)主要隨著資產(chǎn)總額的變化而變化。由上面的趨勢分析可知，HR重工的權(quán)益乘數(shù)較為穩(wěn)定，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險變化不大。企業(yè)目前的成長能力較弱，增長趨勢不明顯，下一步應(yīng)該將企業(yè)的發(fā)展重點放到日常經(jīng)營活動中，穩(wěn)定企業(yè)的增長方式，同時進一步擴大經(jīng)營規(guī)模。

四、HR重工主要存在的問題及建議

通過本次基于杜邦分析法對HR重工進行盈利能力分析，導(dǎo)致企業(yè)凈利潤減少的因素是營業(yè)成本、資產(chǎn)減值損失、管理費用、投資收益和營業(yè)外支出等，以及整個重工行業(yè)的現(xiàn)狀。下面將對HR重工出現(xiàn)的問題進行詳細描述，并對此提出有效策略和建議。

（一）企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略方向偏差

目前影響企業(yè)凈利潤的主要為非日常經(jīng)營活動的因素，企業(yè)凈利潤受到投資活動影響程度較大，企業(yè)凈收益能力下降，這樣對企業(yè)的未來發(fā)展前景不太樂觀。為企業(yè)的管理層領(lǐng)導(dǎo)，要及時掌握企業(yè)的內(nèi)部信息和資料，正確把握企業(yè)的運行狀態(tài)和資本結(jié)構(gòu)。學(xué)會合理運用資金，將原有的資產(chǎn)繼續(xù)擴大生產(chǎn)，做到資產(chǎn)不增資金，將節(jié)約的資金繼續(xù)用于生產(chǎn)過程中，規(guī)定科學(xué)的購銷制度，合理運作。通過這種方式擴大企業(yè)的日常經(jīng)營活動，減少企業(yè)的不可控制性，降低企業(yè)風(fēng)險，使企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

（二）管理層的管理效率低下

企業(yè)應(yīng)加強資本運作管理能力，加快資本流通，促進資本利用率的提升，對內(nèi)部管理的模式及方法都應(yīng)該及時調(diào)整并加強考核。企業(yè)目前管理效率低下，企業(yè)的管理層應(yīng)該掌握各項工作的流程，從實用性、操作性、可行性的角度研究，形成高速有效的流程制度，從而減少人力物力財力的不必要浪費。企業(yè)管理層要快速執(zhí)行，不僅影響著企業(yè)的管理，也對企業(yè)核心競爭力起到提高的作用。此外，企業(yè)還可以創(chuàng)辦發(fā)展企業(yè)文化，凝聚員工的力量，重視人才的培養(yǎng)。

（三）企業(yè)核心競爭力下降

HR重工目前在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r靠后，需要通過研發(fā)新產(chǎn)品等方式提高企業(yè)的核心競爭力，提升企業(yè)在行業(yè)中的地位。企業(yè)要想發(fā)展壯大，就必須具備核心競爭力。較強的核心競爭力可以容易獲得競爭優(yōu)勢。在日趨激烈的市場競爭，在同等競爭環(huán)境面前，一些企業(yè)卻忽視了企業(yè)核心競爭力的培育，導(dǎo)致企業(yè)力量分散，資源失衡，企業(yè)的管理難度大，使企業(yè)沒有形成突出的競爭優(yōu)勢?，F(xiàn)在隨著企業(yè)升級和市場的變化，使得工程機械制造企業(yè)必須經(jīng)歷長期競爭優(yōu)勢的技術(shù)創(chuàng)新策略，擁有自己的核心競爭力。HR重工也應(yīng)該如此，全面優(yōu)化的產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)質(zhì)量，并在同一時間借助內(nèi)部整合手段，充分發(fā)揮自己在技術(shù)、渠道、品牌等多方面的優(yōu)勢進行延展產(chǎn)業(yè)鏈，尋找新的盈利模式。根據(jù)當(dāng)前激烈的競爭和嚴(yán)重的產(chǎn)品同質(zhì)性市場來說，應(yīng)根據(jù)產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)、品牌價值等多重要素對HR重工進行評估。在重視價格因素競爭力的同時，也要加強自己的競爭優(yōu)勢最大化展示給顧客，將營銷重點放在良好的性價比和強大的服務(wù)能力。

五、結(jié)論

本文通過采用較新的財務(wù)數(shù)據(jù)資料對HR重工2014-2018年的數(shù)據(jù)進行了連續(xù)性的分析，發(fā)現(xiàn)了HR重工的盈利能力、變化趨勢、問題不足并針對問題提出了相關(guān)建議。通過研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略方向、管理效率以及核心競爭力的發(fā)展趨勢等三個方面有明顯的問題，應(yīng)著重從以上三個方面出發(fā)有針對性的通過改善財務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在關(guān)系從而實現(xiàn)改善企業(yè)盈利能力的目標(biāo)。

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蘇劍系沈陽大學(xué)商學(xué)院副教授;宋賀萌系沈陽大學(xué)商學(xué)院會計碩士