金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

摘 ?要：經(jīng)濟(jì)從高速度增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，迫切需要一個結(jié)構(gòu)合理的金融供給體系，這離不開金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)，文章從股權(quán)性融資和債務(wù)性融資的結(jié)構(gòu)不合理、金融資源在金融體系內(nèi)部的空轉(zhuǎn)、金融資源供給與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不匹配等主要結(jié)構(gòu)性問題入手，提出通過優(yōu)化金融體系的融資結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化金融體系的服務(wù)功能、找準(zhǔn)金融服務(wù)的重點(diǎn)等措施，優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供重要支撐。

關(guān)鍵詞：供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革;金融供給;高質(zhì)量發(fā)展

1引言

伴隨著金融逐步回歸本源，金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展注入了新的活力，然而，金融在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的諸多結(jié)構(gòu)性問題開始凸顯，金融體系的融資結(jié)構(gòu)不合理，金融資源的配置結(jié)構(gòu)不優(yōu)，金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的結(jié)構(gòu)失衡等結(jié)構(gòu)性問題，都在一定程度上影響了經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。進(jìn)入2019年，中央全面提出了推動金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的戰(zhàn)略思路，習(xí)近平總書記關(guān)于“正確把握金融本質(zhì)，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，平衡好穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，……，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力?！薄吧罨鹑诠┙o側(cè)結(jié)構(gòu)性改革必須貫徹落實(shí)新發(fā)展理念，強(qiáng)化金融服務(wù)功能，找準(zhǔn)金融服務(wù)重點(diǎn)”等重要論述，不僅闡明了金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要作用，也為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革指明了方向。經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展離不開金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)，尤其是在我國處于經(jīng)濟(jì)由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展、社會主要矛盾發(fā)生改變的關(guān)鍵時(shí)期，迫切需要優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供高效的金融服務(wù)。

2助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中的金融供給結(jié)構(gòu)問題分析

2.1股權(quán)性融資和債務(wù)性融資的結(jié)構(gòu)失衡

不同的融資方式有著不同的特點(diǎn)，其適應(yīng)的融資主體也有區(qū)別，只有融資結(jié)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)，金融才能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更加高效的服務(wù)。當(dāng)前，從我國社會融資規(guī)模存量的構(gòu)成來看，存在不合理的因素：第一，股權(quán)性融資比例過低，不足以支撐新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。股權(quán)投資基金在幫助創(chuàng)新型企業(yè)成熟方面起著重要的作用，從國外新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來看，股權(quán)性融資占比大的資本市場為主導(dǎo)的融資體系，為培育創(chuàng)新型企業(yè)龍頭做出了巨大的貢獻(xiàn)。當(dāng)前我國要著力推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，需要大量的長期資本來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此，我國的資本市場需要不斷發(fā)展和完善，努力提高股權(quán)性融資比例來支持新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。第二，債務(wù)性融資比例過高，使金融體系潛藏巨大風(fēng)險(xiǎn)。從間接融資中的銀行貸款來看，在所有融資方式中銀行貸款占絕對優(yōu)勢，而且從信貸資源的流向看，國有企業(yè)、房地產(chǎn)貸款占銀行信貸總規(guī)模的比重高且持續(xù)上升，而民營、中小微企業(yè)貸款所占比重非常低，且呈持續(xù)下降趨勢。我國現(xiàn)在正處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，新經(jīng)濟(jì)下大量的企業(yè)都是中小、民營企業(yè)，甚至很多都還沒有形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流，所以難以從銀行獲得足夠融資來支持他們的發(fā)展。從直接融資中的債券融資來看，能通過發(fā)行債券融資的也往往都是大型的成熟的企業(yè)，這都不利于我國經(jīng)濟(jì)從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向新經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級。此外，從金融的本質(zhì)上來看，企業(yè)的高杠桿就意味著高風(fēng)險(xiǎn)，很容易演變成金融危機(jī)，因此，在高杠桿背景下，難以再通過大幅舉債發(fā)展經(jīng)濟(jì)。融資方式的結(jié)構(gòu)失衡，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資渠道不暢，非常不利于金融的穩(wěn)定和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2.2金融資源在金融體系內(nèi)部的空轉(zhuǎn)

一直以來，我國金融體系存在“脫實(shí)向虛”傾向，主要表現(xiàn)為過多的資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，而沒有流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，也就是過度金融化。一般而言，適度的金融化有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，但是過度金融化則會誘發(fā)過度的金融投機(jī)活動導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格大幅波動，當(dāng)金融資產(chǎn)收益率明顯高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平均收益率時(shí)，大量的資金就會從實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門流向金融部門，在金融體系內(nèi)部自我循環(huán)。每年新增的貨幣供應(yīng)量，實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠直接獲得的資金是非常有限的，剩下的部分就是在金融體系內(nèi)部循環(huán)，這至少會帶來兩個嚴(yán)重的問題：一方面，資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)一輪后，最終還是會到達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，循環(huán)次數(shù)越多，中間環(huán)節(jié)就越多，每經(jīng)過一個環(huán)節(jié)費(fèi)用就會增加一次，當(dāng)資金到達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，其成本也就被推得很高了，讓本來就融資難、融資貴的實(shí)體經(jīng)濟(jì)變得更加困難。另一方面，資金在金融體系內(nèi)部循環(huán)，必然會催生很多用于炒作的金融工具，而引發(fā)過度的金融投機(jī)，誘發(fā)資產(chǎn)泡沫。因此，要嚴(yán)格限制資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，讓更多的金融產(chǎn)品直接對準(zhǔn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更加便捷和低成本的服務(wù)。

2.3金融供給與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不匹配

推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，需要金融資源供給與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求有效對接。然而，當(dāng)前我國金融資源在實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部配置效率并不高。首先，大量金融資源流向房地產(chǎn)投機(jī)投資領(lǐng)域。除了信貸規(guī)模中較高比重的房地產(chǎn)貸款外，還有大量的信托貸款、委托貸款和理財(cái)資金流向房地產(chǎn)投資投機(jī)領(lǐng)域。進(jìn)入21世紀(jì)，房地產(chǎn)拉動了中國經(jīng)濟(jì)的高速增長，但過度的繁榮也催生了房地產(chǎn)泡沫，房地產(chǎn)領(lǐng)域的高杠桿和房地產(chǎn)泡沫已成為中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域蘊(yùn)藏的最值得關(guān)注的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)源。其次，大量的金融資源被國有企業(yè)占據(jù)。相比規(guī)模小資產(chǎn)少的民營、中小微企業(yè)，國有企業(yè)因?yàn)橛凶銐虻牡盅何锔菀讖慕鹑隗w系獲得融資，國企債務(wù)占整個非金融企業(yè)部門債務(wù)的比重高且仍在不斷攀升，不僅造成金融資源被大量低效的國企擠占，導(dǎo)致產(chǎn)能結(jié)構(gòu)失衡，也會連累金融業(yè)，增加誘發(fā)金融危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。第三，家庭部門高負(fù)債對消費(fèi)形成擠出效應(yīng)。房價(jià)的持續(xù)上漲使很多家庭處于高負(fù)債狀態(tài)，流動性風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，對消費(fèi)形成了明顯的擠出效應(yīng)，同時(shí)也使得居民儲蓄率的下降，削弱了高投資的基礎(chǔ)，加劇了銀行系統(tǒng)的脆弱性和實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。第四，中小微企業(yè)融資難融資貴現(xiàn)象普遍存在。中小微企業(yè)為我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出重要貢獻(xiàn)，但是它們獲得資金的途徑少，且融資成本高。金融資源在實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部配置的結(jié)構(gòu)不合理，不能引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)資源流向高效率的行業(yè)和部門，給整個宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來巨大的負(fù)面沖擊。

3以金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)現(xiàn)路徑

3.1優(yōu)化金融體系的融資結(jié)構(gòu)

金融體系融資結(jié)構(gòu)的不合理會導(dǎo)致金融體系的風(fēng)險(xiǎn)過于集中，要平衡好股權(quán)性融資和債務(wù)性融資的比例關(guān)系，通過優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)增強(qiáng)金融體系分散金融風(fēng)險(xiǎn)的能力、提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。首先，要提高股權(quán)性融資比例。要健康發(fā)展多層次資本市場，努力提升股權(quán)性融資方比例：其一，要充分發(fā)揮股市的融資功能，努力提高資本市場的“包容度”，形成“有進(jìn)有出”的良好市場生態(tài)，更加高效地實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置;其二，要高度重視私募股權(quán)經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略作用。私募股權(quán)基金作為新型的金融產(chǎn)品供給，在推動生產(chǎn)要素向更具前景和活力的領(lǐng)域轉(zhuǎn)移和集聚，支持科技創(chuàng)新性企業(yè)的發(fā)展、助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級等方面，發(fā)揮著極其重要的作用。私募股權(quán)基金已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的助推器，一定要大力發(fā)展股權(quán)投資基金為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新活力。其次，要優(yōu)化債務(wù)性融資。其一，要規(guī)范非標(biāo)資產(chǎn)和場外市場。非標(biāo)市場和場外市場在助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中有著很大的潛力，重點(diǎn)要解決好透明度不高，定價(jià)機(jī)制缺失，交易流動性差等問題，這有賴于金融科技的大力發(fā)展。其二，要進(jìn)一步深化債市改革，通過有效競爭提高市場穩(wěn)定性，并借以提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。其三，要完善考核激勵機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，讓銀行業(yè)和非銀行金融機(jī)構(gòu)能夠安心地提供低成本服務(wù)，更好解決民營、中小微企業(yè)融資難、融資貴的問題。

3.2強(qiáng)化金融體系的服務(wù)功能

高質(zhì)量的金融才能更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。一方面，要通過加強(qiáng)金融監(jiān)管，防控好金融風(fēng)險(xiǎn)。把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)放在重要位置，切實(shí)防范化解引起市場各方警惕的互聯(lián)網(wǎng)金融、房地產(chǎn)泡沫、產(chǎn)能過剩、地方政府債務(wù)等重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，遏制各類非法違法金融活動。完善監(jiān)管制度，通過金融監(jiān)管政策來緩解民營和中小微企業(yè)融資難融資貴、非法集資等當(dāng)前金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要著力解決的重點(diǎn)問題。落實(shí)協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，更加高效地防止金融風(fēng)險(xiǎn)的蔓延和擴(kuò)散，為金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造安全的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。另一方面，要用金融政策為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航。貨幣政策和財(cái)政政策是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的核心制度安排之一，貨幣政策往往側(cè)重于短期總需求調(diào)節(jié)，目標(biāo)是保持幣值穩(wěn)定并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，重點(diǎn)在于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供良好的貨幣環(huán)境。財(cái)政政策則主要通過減稅降費(fèi)和基建投資來拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，重點(diǎn)是要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用，通過財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)推進(jìn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航。

3.3找準(zhǔn)金融資源服務(wù)的重點(diǎn)

找準(zhǔn)金融服務(wù)的重點(diǎn)要求金融資源能夠高效地配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。首先，要以實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求為導(dǎo)向，加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新和規(guī)范發(fā)展。其一，要加快建立多層次、廣覆蓋、差異化的金融產(chǎn)品體系。全面支持國家重大戰(zhàn)略實(shí)施安排，助力打好國家扶貧和污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，推進(jìn)鄉(xiāng)村振興工作，聚焦重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)布局、重大項(xiàng)目建設(shè)和重點(diǎn)改革推進(jìn)、聚焦服務(wù)小微企業(yè)和民營企業(yè)，切實(shí)滿足多樣化的金融需求;其二，要探索創(chuàng)新適應(yīng)發(fā)展大趨勢的金融產(chǎn)品。要努力豐富適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)形態(tài)發(fā)展的金融產(chǎn)品，設(shè)計(jì)專門針對高新技術(shù)企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型的金融產(chǎn)品和服務(wù)，積極推廣民營企業(yè)債券、股權(quán)融資支持工具，促進(jìn)新經(jīng)濟(jì)增強(qiáng)活力和金融市場優(yōu)化配置的良性循環(huán)。其次，要加深和拓展金融產(chǎn)品與服務(wù)的深度與廣度。綜合運(yùn)用多方聯(lián)動配套的政策工具、企業(yè)融資增信、可持續(xù)商業(yè)模式等舉措，推動金融供給的持續(xù)增量擴(kuò)面和提質(zhì)。最后，還要通過大力發(fā)展金融科技，精準(zhǔn)捕捉實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中對金融需求的偏好，打通金融資源流向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道，為金融助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)可靠的信用基礎(chǔ)。

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基金項(xiàng)目：中央黨校重點(diǎn)調(diào)研課題：“以生態(tài)文明建設(shè)助力湖南高質(zhì)量發(fā)展”（項(xiàng)目編號：2019DFDXKT084）。

作者簡介：王小艷（1977—），女，湖北荊門人，管理學(xué)博士，中共湖南省委黨校湖南行政學(xué)院副教授，研究方向：區(qū)域公共治理、金融經(jīng)濟(jì)。