胡振明

蘇州萬祥科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“萬祥科技”）是一家主要生產(chǎn)消費(fèi)電子精密零組件產(chǎn)品的企業(yè)，其在近日發(fā)布了在創(chuàng)業(yè)板上市的招股說明書申報(bào)稿，擬發(fā)行新股不超過4001萬股。

分析該公司招股書，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)其報(bào)告期內(nèi)（2017年、2018年和2019年）的營(yíng)收與相關(guān)數(shù)據(jù)間的勾稽關(guān)系存在不合理之處，此外，其營(yíng)業(yè)成本與采購(gòu)數(shù)據(jù)，以及長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)建等方面的相關(guān)數(shù)據(jù)都有一定的異常，進(jìn)而讓人懷疑公司有借創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制的大背景，想來個(gè)渾水摸魚偷跑上市。

收入真實(shí)性存疑

“報(bào)告期內(nèi)，公司以外幣結(jié)算的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為78.72%、80.52%及69.37%，占比較高?！比f祥科技招股書中的這段表述內(nèi)容是讓人費(fèi)解的，因?yàn)樵摴就怃N收入在報(bào)告期三年中僅分別占比4.08%、2.74%和4.53%。如果說前述的表述無誤，則公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的地域構(gòu)成情況中所列示的外銷收入數(shù)據(jù)的真實(shí)性就很值得探討了，其營(yíng)收數(shù)據(jù)與相關(guān)數(shù)據(jù)間的勾稽關(guān)系并不能合理匹配。

招股書披露，萬祥科技2019年的營(yíng)業(yè)收入為71023.04萬元，其中3076.97萬元為外銷收入（如表1所示）。對(duì)外銷之外部分按月均收入分別以16%或13%的稅率測(cè)算增值稅的銷項(xiàng)稅額，可知其稅額大約為9342.58萬元。整體上，公司2019年含稅營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了80365.62萬元。

表1 營(yíng)業(yè)收入相關(guān)的數(shù)據(jù)（單位：萬元）

同期，公司“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為73798.46萬元，剔除預(yù)收款項(xiàng)減少36.30萬元所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流量，則與當(dāng)年收入相關(guān)的現(xiàn)金流量達(dá)到了73834.76萬元。將含稅營(yíng)收與現(xiàn)金流量勾稽，則有6530.86萬元含稅收入沒有獲得現(xiàn)金流量支持。理論上，這將導(dǎo)致應(yīng)收賬款等經(jīng)營(yíng)性債權(quán)有相同規(guī)模的增加。

然而，萬祥科技的合并資產(chǎn)負(fù)債表卻顯示，2019年年末應(yīng)收票據(jù)有315.18萬元、應(yīng)收賬款25677.93萬元、應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備1353.95萬元，三者合計(jì)為27347.06萬元，跟上一年年末相同項(xiàng)目的合計(jì)金額28136.71萬元對(duì)比，不但沒有增加反而減少了789.65萬元。一增一減下，存在7320.52萬元的差額無法得到合理解釋。

2018年情況類似。當(dāng)年70104.81萬元營(yíng)業(yè)收入中有1808.61萬元是外銷收入，將內(nèi)銷部分營(yíng)業(yè)收入平均到每個(gè)月且分別按17%或16%的稅率測(cè)算增值稅，則可推算出該年度的含稅營(yíng)業(yè)收入為81259.86萬元。

同年“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為63994.55萬元，在沖抵預(yù)收款項(xiàng)增加額28.04萬元所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流量之后，跟本年度收入相關(guān)的現(xiàn)金流量流入額為63966.51萬元。該年末，公司應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款及其壞賬準(zhǔn)備合計(jì)有28136.71萬元，相比上一年相同項(xiàng)目新增8895.82萬元。綜合核算，現(xiàn)金流量與應(yīng)收款項(xiàng)增加額合計(jì)為72862.33萬元，與當(dāng)年的81259.86萬元含稅收入并不對(duì)等，之間存在8397.53萬元差額。

整體來看，公司連續(xù)兩年都存在七八千萬元含稅營(yíng)收來源不明情況，這不由讓人懷疑公司為達(dá)到上市目的而有虛增收入的可能。

營(yíng)業(yè)成本與采購(gòu)、存貨數(shù)據(jù)不符

報(bào)告期內(nèi)，萬祥科技營(yíng)業(yè)收入分別為5億元、7.01億元和7.10億元，2018年和2019年分別同比增長(zhǎng)40.21%和1.31%;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為8852.68萬元、3780.95萬元和7352.39萬元，同比增長(zhǎng)-57.28%和94.46%;扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為7103.99萬元、13040.37萬元和7212.65萬元，同比增長(zhǎng)83.56%和-44.69%。從三者數(shù)據(jù)同比表現(xiàn)來看，明顯不同步。

值得注意的是，報(bào)告期三年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別是33.34%、31.77%和23.32%，呈現(xiàn)逐步下滑趨勢(shì)，這一下降情況與凈利潤(rùn)波動(dòng)情況完全不同。眾所周知，利潤(rùn)大小跟營(yíng)業(yè)成本變化有很大的關(guān)系，這些指標(biāo)的明顯異常很可能說明其中有一定問題存在。

2019年，萬祥科技主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中有39469.87萬元是直接材料成本（如表2所示），而該年度主要原材料采購(gòu)額合計(jì)42310.98萬元，將兩項(xiàng)金額對(duì)比，該年度所采購(gòu)的原材料除了已經(jīng)結(jié)轉(zhuǎn)到營(yíng)業(yè)成本的那部分外，還有2841.11萬元原材料采購(gòu)額以原材料存貨及產(chǎn)品存貨的材料成本留在公司存貨中，體現(xiàn)為存貨各構(gòu)成項(xiàng)目的增長(zhǎng)。

表2 成本與采購(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

從這一年的存貨構(gòu)成情況看，公司當(dāng)年年末原材料的賬面余額為4600.41萬元，相比上一年年末賬面余額的2805.22萬元增長(zhǎng)了1795.19萬元。這意味著在未結(jié)轉(zhuǎn)到主營(yíng)成本的2841.11萬元原材料采購(gòu)額中，還有1045.92萬元應(yīng)該體現(xiàn)為在產(chǎn)品和產(chǎn)成品存貨的增長(zhǎng)金額所包含的材料成本。

可奇怪的是，萬祥科技2019年年末在產(chǎn)品1083.73萬元、產(chǎn)成品2644.15萬元，兩項(xiàng)合計(jì)有3727.88萬元，跟上一年年末相同項(xiàng)目的合計(jì)金額4498.30萬元相比，不但沒有增長(zhǎng)，相反還減少了770.42萬元。

既然在產(chǎn)品和產(chǎn)成品的整體庫(kù)存都在減少，那么，其中所包含的原材料成本就不太可能出現(xiàn)增長(zhǎng)，更不太可能會(huì)出現(xiàn)1045.92萬元的增長(zhǎng)。由此讓人懷疑萬祥科技在2019年的采購(gòu)、營(yíng)業(yè)成本和存貨數(shù)據(jù)很可能某一方面甚至全部數(shù)據(jù)都存在問題，而這種懷疑恰好也呼應(yīng)了前文提到的凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)及主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變化明顯不同步的異常。

類似情況還反映在2018年的相關(guān)數(shù)據(jù)中。這一年原材料采購(gòu)合計(jì)金額為39062.45萬元，相比主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中的直接材料31738.75萬元要多出7323.70萬元，理論上還有與此相同規(guī)模的原材料采購(gòu)額仍留在存貨當(dāng)中，導(dǎo)致當(dāng)年年末存貨各構(gòu)成項(xiàng)目有相應(yīng)增長(zhǎng)。

在2018年年末的存貨構(gòu)成情況中，原材料2805.22萬元比2017年年末的2175.25萬元增長(zhǎng)了629.97萬元，與此同時(shí)，在產(chǎn)品和產(chǎn)成品兩個(gè)項(xiàng)目在年末的合計(jì)金額為4498.30萬元，比上一年年末增加了3003.85萬元。將存貨的三個(gè)構(gòu)成項(xiàng)目的增長(zhǎng)金額綜合起來，增加金額為3633.82萬元，這比理論上7323.70萬元增加值要少3689.88萬元。需要注意的是，這還是在沒有剔除在產(chǎn)品、產(chǎn)成品當(dāng)中直接人工、制造費(fèi)用等其他成本項(xiàng)目的金額，如考慮這些因素，則實(shí)際差異只會(huì)更大。

此外，《紅周刊》在招股書中還發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期三年中，各年度在研發(fā)費(fèi)用中均包括大約1000萬元的直接投入，若考慮這些投入都直接來自原材料采購(gòu)的可能性，則結(jié)果依然與上述分析中發(fā)現(xiàn)的數(shù)據(jù)差額不相符。

長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)建數(shù)據(jù)異常

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)萬祥科技的固定資產(chǎn)、在建工程都有明顯的增長(zhǎng)，可見公司在這三年當(dāng)中進(jìn)行了大規(guī)模的長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)建。然而，結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)這些長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)建數(shù)據(jù)同樣存在大額異常。

萬祥科技在建工程明細(xì)顯示，2019年年末有“微型鋰離子電池廠房工程”和“微型鋰離子電池生產(chǎn)線”兩個(gè)在建工程項(xiàng)目，分別為10294.41萬元和4130.20萬元（如表3所示），這兩個(gè)項(xiàng)目在2018年年末的賬面上并未列示，這意味著2019年在建工程新增加了14424.61萬元。

表3 應(yīng)收款項(xiàng)相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

與此同時(shí)，2018年年末賬上顯示的“總部辦公樓及廠房工程”等四項(xiàng)在建工程合計(jì)金額8147.97萬元，到2019年年末時(shí)，賬面已經(jīng)“清零”，由此可見這四項(xiàng)工程都已完工并結(jié)轉(zhuǎn)到固定資產(chǎn)中。而2019年年末固定資產(chǎn)賬面原值29961.13萬元比2018年年末增加了15508.39萬元，沖抵從在建工程轉(zhuǎn)入的8147.97萬元之后，2019年直接購(gòu)置而導(dǎo)致固定資產(chǎn)增長(zhǎng)了7360.42萬元。

2019年，除了在建工程增加14424.61萬元和固定資產(chǎn)直接購(gòu)置增加7360.42萬元之外，無形資產(chǎn)和長(zhǎng)期待攤費(fèi)用基本都沒有增加。綜合起來，該年度長(zhǎng)期資產(chǎn)的整體增長(zhǎng)金額就是在建工程和固定資產(chǎn)增加額的合計(jì)21785.03萬元。

理論上，不管是在建工程增加還是直接購(gòu)建固定資產(chǎn)，都會(huì)產(chǎn)生相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流量流出，或者形成相對(duì)應(yīng)的應(yīng)付賬款，兩者綜合起來恰好跟長(zhǎng)期資產(chǎn)的增長(zhǎng)額相匹配。而萬祥科技在2019年“購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”為17997.54萬元，此外考慮其他非流動(dòng)資產(chǎn)當(dāng)中所包含的預(yù)付設(shè)備、工程等投資款減少額234.02萬元所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流量，該年度購(gòu)建長(zhǎng)期資產(chǎn)現(xiàn)金流出金額為18231.56萬元。

將2019年長(zhǎng)期資產(chǎn)整體增加額21785.03萬元和現(xiàn)金流出金額18231.56萬元對(duì)比，不難發(fā)現(xiàn)還有3553.47萬元的長(zhǎng)期資產(chǎn)增加額是沒有獲得現(xiàn)金流量與之對(duì)應(yīng)的，理論上應(yīng)該體現(xiàn)為應(yīng)付賬款的增加才對(duì)。

招股書顯示，2019年年末的應(yīng)付賬款中，有7254.60萬元是應(yīng)付工程、設(shè)備款項(xiàng)，與上一年年末相同項(xiàng)目的金額2356.57萬元相比，新增了4898.03萬元，這一數(shù)據(jù)明顯超過理論上應(yīng)該新增的3553.47萬元長(zhǎng)期資產(chǎn)增長(zhǎng)額。顯然，2019年長(zhǎng)期資產(chǎn)的購(gòu)置情況跟現(xiàn)金流量、應(yīng)付賬款等項(xiàng)目是不匹配的。

2018年的長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)置情況同樣存在問題。2018年年末，萬祥科技的在建工程當(dāng)中的“總部辦公樓及廠房工程”等四個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)增加，合計(jì)增加7033.82萬元，而“廠房裝修工程”完工轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)236.37萬元。與此同時(shí)，固定資產(chǎn)賬面原值14452.74萬元跟上一年年末的10510.95萬元相比，增加了3941.79萬元，沖抵在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)的236.37萬元，則固定資產(chǎn)通過直接購(gòu)建方式增加的部分為3705.42萬元。此外，長(zhǎng)期待攤費(fèi)用中的裝修費(fèi)增加了383.09萬元。

綜合起來，2018年在建工程及固定資產(chǎn)直接購(gòu)建的部分等長(zhǎng)期資產(chǎn)合計(jì)增加了11122.33萬元。一般情況下，在該年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)當(dāng)中也會(huì)有相同規(guī)模的現(xiàn)金流量流出或應(yīng)付賬款的增加與之相匹配。

2018年“購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”為11066.23萬元，沖抵其他非流動(dòng)資產(chǎn)當(dāng)中預(yù)付的設(shè)備、工程等投資款的增加額95.05萬元，實(shí)際上相關(guān)的現(xiàn)金流量流出了10971.18萬元，基本跟長(zhǎng)期資產(chǎn)合計(jì)增加額11122.33萬元相同，僅相差151.15萬元而已。理論上，相關(guān)的應(yīng)付賬款大致只需要增加100多萬元就符合財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系了。

然而，2018年年末應(yīng)付的工程、設(shè)備款項(xiàng)2356.57萬元跟上一年年末的696.40萬元相比，卻出現(xiàn)1660.17萬元的增長(zhǎng)，與上述理論值相比，相差了1509.01萬元。連續(xù)兩年長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)建數(shù)據(jù)存在大額異常，這顯然是很可疑的。