謝海娟 陳方云 金 燦 張波

【摘要】以2012 ～ 2016年我國(guó)滬深上市高新技術(shù)企業(yè)為研究對(duì)象， 通過(guò)構(gòu)建結(jié)構(gòu)方程模型并運(yùn)用軟件AMOS對(duì)企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制（公司治理和內(nèi)部控制）如何影響政府補(bǔ)助使用效果進(jìn)行實(shí)證分析。 研究結(jié)果表明， 公司治理股權(quán)特征、組織規(guī)模和薪酬機(jī)制均對(duì)政府補(bǔ)助使用效果具有顯著的正向影響， 且內(nèi)部控制是公司治理與政府補(bǔ)助使用效果的中介變量， 即內(nèi)部控制在公司股權(quán)特征和薪酬機(jī)制影響政府補(bǔ)助使用效果的過(guò)程中發(fā)揮中介效應(yīng)。 故高新技術(shù)企業(yè)的公司治理和內(nèi)部控制對(duì)政府補(bǔ)助資金使用效果影響各有側(cè)重， 只有構(gòu)建公司治理與內(nèi)部控制有機(jī)結(jié)合的治理模式， 才可以有效確保政府補(bǔ)助資金的使用效果。

【關(guān)鍵詞】公司治理;內(nèi)部控制;政府補(bǔ)助;使用效果

【中圖分類號(hào)】F230? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A? ? ? 【文章編號(hào)】1004-0994（2020）16-0035-10

一、引言

政府補(bǔ)助被譽(yù)為“扶持之手”， 是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的必要手段之一， 實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)調(diào)控、促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展、推動(dòng)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新是其三個(gè)主要目標(biāo)。 2016年3月， 我國(guó)在“十三五”規(guī)劃綱要中提出“實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略”， 為此政府更是加大了對(duì)企業(yè)的政府補(bǔ)助力度。 高新技術(shù)企業(yè)是提高我國(guó)創(chuàng)新能力的主力軍， 因此高新技術(shù)企業(yè)是政府財(cái)政補(bǔ)貼的重點(diǎn)傾斜對(duì)象之一， 它們除直接獲得大額政府補(bǔ)助外， 還可以享受多種稅收優(yōu)惠政策， 例如享受15%的優(yōu)惠所得稅稅率、固定資產(chǎn)加速折舊以及研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等。 根據(jù)數(shù)據(jù)寶與中國(guó)上市公司研究院聯(lián)合發(fā)布的2018年A股“上市公司政府補(bǔ)助榜”獲悉， 2018年國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)3487家上市公司共獲得政府補(bǔ)助1527.38億元， 政府補(bǔ)助覆蓋范圍達(dá)到97.76%， 政府補(bǔ)助額比2017年增加逾200億元， 覆蓋面和補(bǔ)助規(guī)模均創(chuàng)下了歷史新高。 這些補(bǔ)助有相當(dāng)大的比例被用于企業(yè)創(chuàng)新補(bǔ)貼， 尤其是高新技術(shù)企業(yè)。 但相關(guān)研究表明， 政府補(bǔ)助資金常被用于提高高管薪酬和過(guò)度投資等方面， 沒(méi)有改善公司的經(jīng)濟(jì)效益， 沒(méi)有明顯提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力， 或者收效不明顯。 因此， 本文擬研究高新技術(shù)企業(yè)政府補(bǔ)助使用效果的影響因素， 以期通過(guò)對(duì)這些因素的干預(yù)改善其使用效果。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）政府補(bǔ)助動(dòng)機(jī)

政府補(bǔ)助動(dòng)機(jī)包括創(chuàng)造社會(huì)就業(yè)、鼓勵(lì)行業(yè)和地區(qū)發(fā)展及融資、扭虧、保殼等三類。 在我國(guó)， 一般而言上市公司支撐著地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展， 地方政府出于經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)和政治動(dòng)機(jī)而給予當(dāng)?shù)厣鲜泄靖鞣N政策優(yōu)惠如政府補(bǔ)助等， 不斷為其輸血保殼， 或者為了擴(kuò)大就業(yè)和幫助企業(yè)“保牌”， 最終目的是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[1] 。

（二）影響政府補(bǔ)助的因素

學(xué)者們主要以企業(yè)是否愿意承擔(dān)政策性目標(biāo)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)政治關(guān)聯(lián)、地方財(cái)政分權(quán)等為切入點(diǎn)來(lái)研究政府補(bǔ)助的影響因素。 第一， 社會(huì)目標(biāo)。 地方政府為了增加財(cái)政盈余、提高相對(duì)GDP增長(zhǎng)率和降低相對(duì)失業(yè)率而給予公司政府補(bǔ)助[2] ， 且它們更愿意為實(shí)現(xiàn)政策性目標(biāo)而向虧損企業(yè)提供財(cái)政補(bǔ)助[3] 。 第二， 企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。 員工人數(shù)較多[4] 、股權(quán)投資額較大[5] 、面臨財(cái)務(wù)困境即將被摘牌[6] 、處于市場(chǎng)化程度較高地區(qū)并實(shí)施慈善捐贈(zèng)的虧損企業(yè)[7] 能獲得更多的政府補(bǔ)助。 第三， 政治關(guān)聯(lián)。 董事會(huì)中有政府背景的董事占有席位越多、地方政府所持國(guó)有股比例越高的上市公司獲得的政府補(bǔ)助越多。 另外， 陷入財(cái)務(wù)困境、虧損且有捐贈(zèng)行為的政治關(guān)聯(lián)企業(yè)[6，7] ， 尤其是民營(yíng)企業(yè)， 更易獲得政府補(bǔ)助[8] 。 第四， 財(cái)政分權(quán)。 在財(cái)政分權(quán)程度高的地區(qū)國(guó)有企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助更多[9] 。

（三）政府補(bǔ)助的經(jīng)濟(jì)后果

政府補(bǔ)助的經(jīng)濟(jì)后果研究主要集中在政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響和政府補(bǔ)助與企業(yè)創(chuàng)新能力的關(guān)系兩個(gè)方面。

1. 政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。 一些研究認(rèn)為， 政府補(bǔ)貼也可能給企業(yè)帶來(lái)一定的負(fù)效用， 如提高企業(yè)的償債壓力， 降低企業(yè)的產(chǎn)出效率與獲利能力[10，11] 。 結(jié)合我國(guó)的國(guó)情， 政府補(bǔ)貼提升了上市公司的績(jī)效， 幫助企業(yè)獲得了配股資格， 其中民營(yíng)企業(yè)績(jī)效提升更顯著[12] 。 還有研究發(fā)現(xiàn)， 政府補(bǔ)貼顯著降低了公司整體稅負(fù)水平[13] 和邊際成本， 提高了企業(yè)的創(chuàng)新回報(bào)率[14] 。 有一些學(xué)者研究證明了以下事實(shí)：政府這只支持之手提高了企業(yè)盈余水平， 但會(huì)降低盈余的價(jià)值相關(guān)性[15] 和國(guó)有控股上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性[16] ， 進(jìn)而造成企業(yè)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的失真， 也導(dǎo)致經(jīng)理人獲得更多的超額薪酬[17] ， 甚至?xí)で菊５纳a(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)， 降低公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力[18] ， 其中通過(guò)股權(quán)投資獲得的政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有顯著的負(fù)向影響[19] 。 因此， 政府補(bǔ)助并沒(méi)有有效改善企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益， 提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值， 也未能有效提升上市公司成長(zhǎng)性。

2. 政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的影響。 具體體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

首先是激勵(lì)效應(yīng)。 一方面， 政府作為政策制定者和實(shí)施者， 通過(guò)對(duì)獲得補(bǔ)助企業(yè)的 “認(rèn)證效應(yīng)”向外界傳遞積極信息， 能夠給企業(yè)帶來(lái)更多的外部投資， 有助于緩解企業(yè)外部融資約束， 從而平滑創(chuàng)新投資波動(dòng)， 推動(dòng)創(chuàng)新可持續(xù)性發(fā)展[20] 。 政府補(bǔ)助通過(guò)激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新投入， 加快企業(yè)技術(shù)進(jìn)步， 促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力從投入驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變， 擴(kuò)大了企業(yè)與社會(huì)的技術(shù)創(chuàng)新規(guī)模。 另一方面， 政府研發(fā)補(bǔ)貼直接降低了企業(yè)的邊際成本， 提高了企業(yè)對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的收益預(yù)期， 鼓勵(lì)企業(yè)增加研發(fā)投入， 進(jìn)而提升了企業(yè)的科研創(chuàng)新水平和創(chuàng)新回報(bào)率， 對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效有顯著正向影響[21] 。 可見， 政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)研發(fā)投入起到了正向推動(dòng)作用。

其次， 抑制效應(yīng)。 一方面， 研發(fā)活動(dòng)的探索性和創(chuàng)造性特點(diǎn)， 使其具有高度的不確定性， 導(dǎo)致研發(fā)企業(yè)和政府之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱， 由于政府缺乏有效的補(bǔ)貼甄別機(jī)制， 從而企業(yè)可能會(huì)向政府傳遞虛假信號(hào)以達(dá)到騙取補(bǔ)貼的目的， 這會(huì)嚴(yán)重削弱政府研發(fā)補(bǔ)貼的激勵(lì)效應(yīng)[22] 。 另一方面， 由于企業(yè)通常青睞具有高預(yù)期資本回報(bào)率的研發(fā)項(xiàng)目， 政府發(fā)放的研發(fā)補(bǔ)貼對(duì)于企業(yè)自有研發(fā)資金會(huì)形成擠出效應(yīng)， 往往導(dǎo)致企業(yè)只去申請(qǐng)計(jì)劃內(nèi)的研發(fā)項(xiàng)目， 而放棄可能更有價(jià)值或社會(huì)效應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。 另外， 由于政府研發(fā)補(bǔ)貼分配與監(jiān)管制度尚不完善， 高額度的補(bǔ)貼會(huì)使企業(yè)滋生“尋租”動(dòng)機(jī)， 進(jìn)而減少企業(yè)的研發(fā)投資， 縮小企業(yè)創(chuàng)新規(guī)模[23] 。

再次， 政府補(bǔ)助和企業(yè)研發(fā)之間可能并不是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系。 基于我國(guó)大中型企業(yè)1999～2011 年的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)， 政府補(bǔ)助強(qiáng)度與企業(yè)研發(fā)產(chǎn)出呈倒“U”型關(guān)系， 與企業(yè)研發(fā)投入呈倒“U”型關(guān)系[24] ， 與企業(yè)研發(fā)效率呈正“U”型關(guān)系 [25] 。

（四）政府補(bǔ)助的調(diào)節(jié)作用和中介作用

政府作為政策制定者和實(shí)施者， 通過(guò)對(duì)獲得補(bǔ)助企業(yè)的 “認(rèn)證效應(yīng)”向外界傳遞積極信號(hào)， 因此政府直接補(bǔ)助在一定程度上削弱了企業(yè)創(chuàng)新對(duì)投資者投資決策帶來(lái)的消極影響， 而間接補(bǔ)助則正向調(diào)節(jié)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出向投資者傳遞的消極信號(hào)[26] 。

通過(guò)文獻(xiàn)回顧可以看出， 被補(bǔ)助企業(yè)常常將政府補(bǔ)助用于發(fā)放高管超額薪酬、尋租、擠出研發(fā)投入等方面， 這會(huì)扭曲公司正常生產(chǎn)、減弱企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等， 政府補(bǔ)助提高企業(yè)實(shí)際創(chuàng)新能力和績(jī)效的效果不明顯， 表明目前政府補(bǔ)助資金并沒(méi)有得到有效使用。 然而， 學(xué)者對(duì)影響政府補(bǔ)助資金使用效果的高新技術(shù)企業(yè)內(nèi)部因素研究很少。 為了達(dá)到進(jìn)一步提高高新技術(shù)企業(yè)政府補(bǔ)助資金使用效果的目的， 同時(shí)考慮到公司治理和內(nèi)部控制作為備受關(guān)注的企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制， 對(duì)企業(yè)政府補(bǔ)助使用效果有重大影響， 本文將二者納入同一研究框架， 分析它們影響政府補(bǔ)助資金使用效果的作用機(jī)理。 以期可以豐富高新技術(shù)企業(yè)政府補(bǔ)助使用效果影響因素方面的研究， 并找到提高我國(guó)政府補(bǔ)助資金使用效果的新的突破口。

三、理論分析與研究假設(shè)

企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制包括公司治理和內(nèi)部控制：公司治理可以緩解公司的代理問(wèn)題， 提高高層次、意愿性的決策效率; 內(nèi)部控制可以提高公司經(jīng)營(yíng)效率和效果， 提高相對(duì)低層次、操作性的實(shí)施效率。 二者既相互聯(lián)系， 又各有側(cè)重。 因此， 不同的企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制對(duì)企業(yè)政府補(bǔ)助使用效果的影響也是不同的。

（一）公司治理對(duì)政府補(bǔ)助使用效果的影響

公司治理是通過(guò)股東、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高層管理者之間的權(quán)利制衡， 約束管理者、大股東的機(jī)會(huì)主義行為， 提高彼此的信任程度， 解決股東和管理者、大股東和小股東之間的代理問(wèn)題， 故公司治理主要針對(duì)公司戰(zhàn)略層面， 涉及公司生存與發(fā)展的重大決策， 即解決的是公司結(jié)構(gòu)、機(jī)制方面的重大問(wèn)題。 有效的公司治理可以使企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理透明化、公開化， 從而保證企業(yè)專款專用， 有效限制對(duì)于政府補(bǔ)助的違規(guī)操作， 防止此類資金被企業(yè)濫用， 使政府補(bǔ)助的使用效率和效益得到提高。 另外， 完善的公司治理結(jié)構(gòu)能促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)績(jī)效提升[27] 、帶來(lái)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)步。 基于上述分析， 本文提出如下假設(shè)：

H1：公司治理與政府補(bǔ)助使用效果正相關(guān)。

H1a：公司股權(quán)特征與政府補(bǔ)助使用效果正相關(guān)。

H1b：公司組織規(guī)模與政府補(bǔ)助使用效果正相關(guān)。

H1c：公司薪酬機(jī)制與政府補(bǔ)助使用效果正相關(guān)。

（二）內(nèi)部控制的中介效應(yīng)

內(nèi)部控制是在公司治理解決了股東、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高級(jí)管理者之間權(quán)責(zé)劃分問(wèn)題的基礎(chǔ)上， 向公司各級(jí)管理人員和員工實(shí)施的控制活動(dòng)， 用于解決不同層級(jí)管理者之間以及管理人員和一般員工之間的操作性問(wèn)題， 以合理保證企業(yè)既定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 內(nèi)部控制主要針對(duì)公司運(yùn)營(yíng)層面， 涉及日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的決策和實(shí)施， 解決具體業(yè)務(wù)的職責(zé)分工和業(yè)務(wù)流程問(wèn)題。 公司治理要通過(guò)內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響， 例如公司治理通過(guò)內(nèi)部控制的中介效應(yīng)對(duì)企業(yè)盈利水平與盈利質(zhì)量產(chǎn)生顯著的直接正向影響[28] 。 基于上述分析， 本文提出如下假設(shè)：

H2：內(nèi)部控制是公司治理特征與政府補(bǔ)助使用效果的中介變量， 在公司治理影響政府補(bǔ)助使用效果的過(guò)程中發(fā)揮中介效應(yīng)。

H2a：內(nèi)部控制是公司治理特征與政府補(bǔ)助使用效果的中介變量， 在公司股權(quán)特征影響政府補(bǔ)助使用效果的過(guò)程中發(fā)揮中介效應(yīng)。

H2b：內(nèi)部控制是公司治理特征與政府補(bǔ)助使用效果的中介變量， 在公司組織規(guī)模影響政府補(bǔ)助使用效果的過(guò)程中發(fā)揮中介效應(yīng)。

H2c：內(nèi)部控制是公司治理特征與政府補(bǔ)助使用效果的中介變量， 在公司薪酬機(jī)制影響政府補(bǔ)助使用效果的過(guò)程中發(fā)揮中介效應(yīng)。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取 2012 ～ 2016 年滬深兩市 A 股高新技術(shù)企業(yè)為研究對(duì)象。 考慮到數(shù)據(jù)完整性和可獲得性， 剔除被ST或者?ST等特殊處理企業(yè)、數(shù)據(jù)不全企業(yè)、近兩年上市或者退市的企業(yè)、金融企業(yè)， 最終獲得到1284個(gè)樣本。 在研究過(guò)程中， 所需政府補(bǔ)助數(shù)據(jù)來(lái)源于萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)， 內(nèi)部控制質(zhì)量使用迪博公司公布的內(nèi)部控制指數(shù)， 其他數(shù)據(jù)大多數(shù)來(lái)源于國(guó)泰安和銳思數(shù)據(jù)庫(kù)或者從巨潮資訊網(wǎng)下載上市公司年報(bào)手工整理而得。 為消除極端值的影響， 對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行1%和99%分位的 Winsorize 處理。

（二）變量設(shè)定

1. 被解釋變量。 資產(chǎn)使用效果是指企業(yè)資產(chǎn)利用的充分性和有效性， 即資產(chǎn)使用的效率和效益， 故政府補(bǔ)助使用效果包括政府補(bǔ)助資金使用的充分性和有效性兩個(gè)方面， 即政府補(bǔ)助資金使用效率和使用效益。 本文從政府補(bǔ)助使用效率和政府補(bǔ)助使用效益兩個(gè)方面來(lái)評(píng)價(jià)政府補(bǔ)助資金的使用效果。

（1）政府補(bǔ)助使用效率。 政府補(bǔ)助使用效率是反映政府補(bǔ)助資金流轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)， 可用政府補(bǔ)助資金周轉(zhuǎn)率表示， 為政府補(bǔ)助資金周轉(zhuǎn)額與政府補(bǔ)助資金之比。 周轉(zhuǎn)額是資金在一定時(shí)期內(nèi)完成工作量的貨幣表現(xiàn)， 通常為銷售收入（或銷售成本）。 因此， 政府補(bǔ)助資金周轉(zhuǎn)率可以用企業(yè)營(yíng)業(yè)收入與政府補(bǔ)助資金平均余額之比衡量。

政府補(bǔ)助資金周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/政府補(bǔ)助資金平均余額

（2）政府補(bǔ)助使用效益。 資金經(jīng)濟(jì)效益是指企業(yè)在資金的籌措和使用過(guò)程中， 注重合理、節(jié)約地安排有限的資金， 以加速其循環(huán)和周轉(zhuǎn)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益。 故政府補(bǔ)助使用效益是指企業(yè)使用該資金產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益。 現(xiàn)有文獻(xiàn)度量政府補(bǔ)助帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益所用的指標(biāo)主要有ROA、ROE。 但是一方面政府補(bǔ)助的目的是促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新能力的提高， 以實(shí)現(xiàn)提高投入資本回報(bào)率而獲得超額利潤(rùn)的目的， 另一方面相關(guān)學(xué)者實(shí)證結(jié)果表明無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重這一指標(biāo)可以從側(cè)面評(píng)價(jià)政府補(bǔ)助的使用效果。 故政府補(bǔ)助使用效益可以用投入資本回報(bào)率（ROIC）和無(wú)形資產(chǎn)比重（IA）來(lái)衡量。

投入資本回報(bào)率=扣除調(diào)整稅后的凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/投入資本

無(wú)形資產(chǎn)比重=無(wú)形資產(chǎn)/總資產(chǎn)

2. 解釋變量。 公司治理為本文研究的解釋變量。 根據(jù)相關(guān)研究成果， 筆者認(rèn)為用股權(quán)特征、企業(yè)組織規(guī)模與薪酬機(jī)制衡量公司治理是比較合理的。 采用AMOS結(jié)構(gòu)方程模型軟件， 用國(guó)有股比例、第一大股東持股比例、前十大股東持股比例這三個(gè)可測(cè)量的潛變量來(lái)衡量股權(quán)特征; 用董事會(huì)規(guī)模、監(jiān)事會(huì)規(guī)模與高管層規(guī)模這三個(gè)可測(cè)量的潛變量來(lái)衡量組織規(guī)模; 用報(bào)告期董事平均報(bào)酬、報(bào)告期監(jiān)事平均報(bào)酬、報(bào)告期高管平均報(bào)酬這三個(gè)可測(cè)量的潛變量來(lái)衡量薪酬機(jī)制。

3. 中介變量。 本文研究的中介變量為內(nèi)部控制， 用內(nèi)部控制指數(shù)（ICI）、內(nèi)部控制信息披露指數(shù)（ICD）和內(nèi)控報(bào)告是否披露指數(shù)（ICR）來(lái)衡量。 借鑒大多數(shù)學(xué)者的做法， 選取迪博上市公司內(nèi)部控制指數(shù)庫(kù)的內(nèi)部控制指數(shù)衡量ICI、選取上市公司內(nèi)部控制信息披露指數(shù)衡量ICD。 關(guān)于ICR的衡量， 如果內(nèi)控自評(píng)報(bào)告和審計(jì)鑒證報(bào)告同時(shí)披露取2， 只披露內(nèi)控自評(píng)報(bào)告時(shí)取1， 兩者都無(wú)取0。

4. 控制變量。 考慮到存在其他可能影響公司治理、內(nèi)部控制對(duì)政府補(bǔ)助使用效果的因素， 結(jié)合前述文獻(xiàn)綜述關(guān)于公司治理、內(nèi)部控制、政府補(bǔ)助使用效果影響因素的回顧， 在模型中加入了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率作為控制變量。 同時(shí)， 還控制了年度和行業(yè)。

（三）建立結(jié)構(gòu)模型

表1中被解釋變量、解釋變量、中介變量的詳細(xì)指標(biāo)設(shè)置原則如下：

根據(jù)理論分析， 本文主要驗(yàn)證兩組關(guān)系：其一， 公司治理與政府補(bǔ)助使用效果的關(guān)系; 其二， 內(nèi)部控制在公司治理與政府補(bǔ)助使用效果中的中介作用。 本文構(gòu)建的簡(jiǎn)易結(jié)構(gòu)方程模型如圖1所示。

五、實(shí)證研究與結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2是對(duì)1284個(gè)樣本各變量的描述性統(tǒng)計(jì)。 從表2可以看出， 第一大股東持股比例FRIO的標(biāo)準(zhǔn)差為13.30332， 前十大股東持股比例CRIO的標(biāo)準(zhǔn)差為0.61212， 國(guó)有股比例SHSR的標(biāo)準(zhǔn)差為0.08603， 這說(shuō)明我國(guó)A股上市高新技術(shù)企業(yè)存在著一股獨(dú)大、股權(quán)結(jié)構(gòu)分散程度低、國(guó)有股比例低等特點(diǎn)。 董事會(huì)規(guī)模BODS的標(biāo)準(zhǔn)差為1.57046， 監(jiān)事會(huì)規(guī)模SUPS的標(biāo)準(zhǔn)差為0.86355， 高管層規(guī)模ES的標(biāo)準(zhǔn)差為2.04528， 這些數(shù)據(jù)表明我國(guó)A股上市高新技術(shù)企業(yè)中的主要組織（董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)）規(guī)模相對(duì)較大， 這為公司做出科學(xué)合理的決策和各種資源的有效利用提供了保障。 報(bào)告期董事平均薪酬DAP的標(biāo)準(zhǔn)差為0.60955， 報(bào)告期高管平均薪酬EAP的標(biāo)準(zhǔn)差為0.56624， 報(bào)告期監(jiān)事平均薪酬SAP的標(biāo)準(zhǔn)差為0.55518， 這表明在我國(guó)上市高新技術(shù)企業(yè)之間董事會(huì)成員、監(jiān)事會(huì)成員和高管的平均薪酬也有較大的差異， 在解決代理問(wèn)題、降低代理成本方面也會(huì)有明顯的差異。 由此可以看出， 我國(guó)上市公司總體的公司治理水平參差不齊。

在中介變量上， 內(nèi)部控制指數(shù)ICI的均值為6.49752， 標(biāo)準(zhǔn)差為0.13460， 最大值6.96962與最小值5.49512相差1.4745， 說(shuō)明上市公司內(nèi)部控制實(shí)施的有效性差別比較大， 存在部分企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量較高、部分企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量較低的問(wèn)題， 整體內(nèi)部控制實(shí)施的有效性分布不均衡; 內(nèi)部控制信息披露指數(shù)ICD的均值為3.51026， 標(biāo)準(zhǔn)差為0.23172， 最大值為4.04305， 而最小值為2.19722， 說(shuō)明各上市公司間內(nèi)部控制披露質(zhì)量存在較大的差距; 內(nèi)控報(bào)告是否披露指數(shù)ICR的中位數(shù)為2， 說(shuō)明大部分上市高新技術(shù)企業(yè)遵循內(nèi)部控制披露規(guī)定， 同時(shí)披露了內(nèi)控自評(píng)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告。 由此可以看出， 隨著我國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制有效性的不斷提高， 上市高新技術(shù)企業(yè)管理者自愿向公眾披露傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好信號(hào)的信息， 例如擁有良好的內(nèi)部控制和較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范能力， 以達(dá)到減弱公司融資限制和降低公司融資成本的目的。 因此， 我國(guó)A股上市高新技術(shù)企業(yè)紛紛披露了內(nèi)控自評(píng)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告。

在被解釋變量上， 無(wú)形資產(chǎn)比重IA的均值為0.04744， 標(biāo)準(zhǔn)差為0.04398， 最大值0.202768與最小值0.00001相差很大， 說(shuō)明上市高新技術(shù)企業(yè)之間無(wú)形資產(chǎn)比重相差較大且普遍較低; 政府補(bǔ)助資金周轉(zhuǎn)率GS的均值為6.03493， 標(biāo)準(zhǔn)差為7.18813， 最大值為10.14784， 最小值為1.11048， 說(shuō)明上市高新技術(shù)企業(yè)之間的政府補(bǔ)助資金使用效率相差較大且利用效率很低; 投入資本回報(bào)率ROIC的均值為0.06067， 標(biāo)準(zhǔn)差為0.05649， 最大值為0.34386， 最小值為-0.53711， 出現(xiàn)了正負(fù)的兩極差異， 這反映出由于A股上市高新技術(shù)企業(yè)異質(zhì)性[公司治理（CG）、內(nèi)部控制（IC）、企業(yè)組織規(guī)模和結(jié)構(gòu)等]的存在， 使其在生產(chǎn)效率方面存在明顯的差異， 最終使上市高新技術(shù)企業(yè)的投入資本回報(bào)率差異很大。

此外， 表2還表明我國(guó)A股上市高新技術(shù)企業(yè)控制變量的標(biāo)準(zhǔn)差差異也很大， 如公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、盈利能力等。

（二）探索性因子分析

為了檢驗(yàn)本文設(shè)置的各個(gè)潛變量與顯性指標(biāo)的關(guān)系， 下面運(yùn)用SPSS軟件進(jìn)行探索性因子分析， 得出因子載荷矩陣結(jié)果如表3所示。

將表3中達(dá)到0.5以上的因子載荷系數(shù)加粗可以更加直觀地發(fā)現(xiàn)：公司治理部分， 第一大股東持股比例FRIO、前十大股東持股比例CRIO、國(guó)有股比例SHSR對(duì)應(yīng)著股權(quán)結(jié)構(gòu)潛在變量， 董事會(huì)規(guī)模BODS、監(jiān)事會(huì)規(guī)模SUPS、高管層規(guī)模ES對(duì)應(yīng)著組織規(guī)模潛在變量， 報(bào)告期董事平均報(bào)酬DAP、報(bào)告期監(jiān)事平均報(bào)酬EAP和報(bào)告期高管平均報(bào)酬SAP對(duì)應(yīng)著薪酬機(jī)制潛在變量。 內(nèi)控質(zhì)量指數(shù)ICI、內(nèi)控信息披露指數(shù)ICD、內(nèi)控報(bào)告是否披露指數(shù)ICR這三個(gè)指標(biāo)與內(nèi)部控制水平潛變量相對(duì)應(yīng)。 而無(wú)形資產(chǎn)比重IA、政府補(bǔ)助資金周轉(zhuǎn)率GS、投入資本回報(bào)率ROIC對(duì)應(yīng)著政府補(bǔ)助使用效果潛變量。 這與研究設(shè)計(jì)中的各個(gè)潛變量設(shè)置的預(yù)期相符合， 因?yàn)楦饕蜃虞d荷系數(shù)都符合大于0.5的要求， 所以該因子結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)也是合理的。

（三）SEM實(shí)證檢驗(yàn)與分析

利用探索性因子分析檢驗(yàn)了各個(gè)觀察變量設(shè)置的合理性后， 接下來(lái)檢驗(yàn)研究樣本的信度和效度， 對(duì)模型的適配度進(jìn)行分析后確定SEM圖， 最終通過(guò)路徑分析、中介效應(yīng)分析的結(jié)果來(lái)檢驗(yàn)兩個(gè)假設(shè)是否成立。

1. 信度和效度檢驗(yàn)。 為了說(shuō)明本文的研究樣本可信度和效度較高， 在確定SEM圖之前利用SPSS軟件進(jìn)行了信度和效度檢驗(yàn)， 分析結(jié)果如下：

（1）信度檢驗(yàn)。 使用SPSS軟件中的Reliability Analysis， 選擇Modle選項(xiàng)的Alpha模型， 結(jié)果顯示Cronbach's Alpha的標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)是0.765， 在高信度范圍內(nèi)， 說(shuō)明研究樣本可信度高。 選擇Statistics選項(xiàng)下Tukey的可加性檢驗(yàn)和Hotelling's T2檢驗(yàn)， 結(jié)果均顯示P值為0.000， 顯著性小于1%， 說(shuō)明樣本之間的差異較大， 可信度高， 適合研究。

（2）效度檢驗(yàn)。? 使用SPSS中分析選項(xiàng)下“降維—因子分析”， 勾選KMO and Bartlett's球形度檢驗(yàn)后， 結(jié)果顯示KMO值為0.734， KMO值介于0.7和0.8之間， 這說(shuō)明樣本數(shù)據(jù)效度高， 適合做因子分析， 也說(shuō)明本文選擇的觀察變量能夠準(zhǔn)確地反映潛變量。 Bartlett的球形度檢驗(yàn)P值為0.000， 這說(shuō)明觀察變量之間的關(guān)聯(lián)度高。 這兩個(gè)檢驗(yàn)結(jié)果均說(shuō)明樣本數(shù)據(jù)效度高、指標(biāo)的選擇較為合理。

2. 模型分析與修正。 為了確保設(shè)計(jì)模型符合標(biāo)準(zhǔn)和可行， 樣本數(shù)據(jù)通過(guò)信度和效度檢驗(yàn)后， 本文依據(jù)探索性因子分析結(jié)果構(gòu)建了初始SEM， 首先對(duì)模型進(jìn)行適配度檢驗(yàn)， Chi-square 值為1755.068， 自由度為113， χ2/df為3.63， 說(shuō)明本文構(gòu)建的模型適配度比較好。 然后進(jìn)行路徑分析， 結(jié)果見表4。

表4中的第一列為關(guān)系路徑的指向， Estimate表示非標(biāo)準(zhǔn)化的估計(jì)量， ST Estimate為標(biāo)準(zhǔn)化的估計(jì)量， 都是SEM的路徑系數(shù)， S.E.為標(biāo)準(zhǔn)誤， C.R.為臨界值， P表示該路徑的顯著性水平， 如果結(jié)果是???， 說(shuō)明在1%的水平上顯著。 依據(jù)表4繪制的初始SEM圖見圖2。

從表4的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)， 外生潛變量組織規(guī)模S到外生潛變量?jī)?nèi)部控制IC的路徑系數(shù)過(guò)小， 且其對(duì)應(yīng)的P值未達(dá)到5%的顯著性水平， 其他的C.R.的絕對(duì)值都大于 1.96， 且P均達(dá)到1%的顯著性水平。 故對(duì)該SEM進(jìn)行修正， 得到圖3。

3. 整體模型適配度檢驗(yàn)。 由于前文修正過(guò)SEM圖， 所以修正后本文將進(jìn)行模型適配度檢驗(yàn)。 檢驗(yàn)主要包括絕對(duì)適配度指數(shù)檢驗(yàn)和相對(duì)適配度指數(shù)檢驗(yàn)， 絕對(duì)適配度指標(biāo)包括GFI、AGFI、RMSEA， 相對(duì)適配度指標(biāo)包括NFI、IFI、TLI、CFI。

從表5可以看出， 擬合優(yōu)度檢驗(yàn)結(jié)果都在優(yōu)良適配度標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)， 說(shuō)明修正后的SEM結(jié)構(gòu)模型擬合度較好， 表明樣本數(shù)據(jù)和選取的指標(biāo)適合進(jìn)行本文的研究。

4. 路徑分析。 對(duì)修正后SEM模型進(jìn)行路徑分析所得的具體路徑估計(jì)量情況見表6和表7。

根據(jù)表6和表7， 修正后SEM路徑估計(jì)結(jié)果C.R.的絕對(duì)值都大于 1.96、P值均達(dá)到1%的顯著性水平， 可以得出以下結(jié)論：①?gòu)墓蓹?quán)特征、組織規(guī)模、薪酬機(jī)制到政府補(bǔ)助使用效果的路徑系數(shù)值可知：股權(quán)特征對(duì)政府補(bǔ)助使用效果的直接影響程度為0.17， 表明股權(quán)性質(zhì)指數(shù)每增加一個(gè)單位， 政府補(bǔ)助使用效果將直接上升0.17個(gè)單位; 組織規(guī)模指數(shù)對(duì)政府補(bǔ)助使用效果的直接影響程度為0.23， 表明組織規(guī)模指數(shù)每增加一個(gè)單位， 政府補(bǔ)助使用效果將直接上升0.23個(gè)單位; 薪酬機(jī)制指數(shù)對(duì)政府補(bǔ)助使用效果的直接影響程度為0.14， 表明薪酬機(jī)制指數(shù)每增加一個(gè)單位， 政府補(bǔ)助使用效果將直接上升0.14個(gè)單位。 故主要針對(duì)解決公司戰(zhàn)略層面問(wèn)題的公司治理， 可以通過(guò)合理設(shè)計(jì)股權(quán)結(jié)構(gòu)緩解代理問(wèn)題、適當(dāng)擴(kuò)大主要組織規(guī)模提高決策科學(xué)性和合理性、科學(xué)構(gòu)建薪酬機(jī)制降低代理成本等提高企業(yè)資源配置效率和利用率， 從而提高政府補(bǔ)助使用的效率和效益。 ②以內(nèi)部控制為中介變量， 則公司治理通過(guò)內(nèi)部控制影響政府補(bǔ)助使用效果的路徑是：股權(quán)特征指數(shù)→內(nèi)部控制指數(shù)→政府補(bǔ)助使用效果指數(shù)、組織規(guī)模指數(shù)→內(nèi)部控制指數(shù)→政府補(bǔ)助使用效果指數(shù)和薪酬機(jī)制指數(shù)→內(nèi)部控制指數(shù)→政府補(bǔ)助使用效果指數(shù)。

5. 中介效應(yīng)及其檢驗(yàn)。 本文采用Bootstrap抽樣法進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)， 設(shè)置自抽樣5000次進(jìn)行運(yùn)算， 得到模型的總體效應(yīng)、直接效應(yīng)與間接效應(yīng)， 結(jié)果見表8 ～ 表10。

首先進(jìn)行中介變量的檢驗(yàn)。 ①以內(nèi)部控制指數(shù)IC為中介變數(shù)， 由股權(quán)特征O到內(nèi)部控制指數(shù)IC的路徑和由內(nèi)部控制指數(shù)IC至政府補(bǔ)助使用效果EGS的路徑P值顯著性水平均達(dá)到0.001， 說(shuō)明內(nèi)部控制指數(shù)IC在股權(quán)特征O和政府補(bǔ)助使用效果EGS之間起到了中介作用。 ②以內(nèi)部控制指數(shù)IC為中介變數(shù)， 由組織規(guī)模S到內(nèi)部控制指數(shù)IC的路徑P值顯著性水平均沒(méi)有達(dá)到0.001， 但是組織規(guī)模S到政府補(bǔ)助使用效果EGS的路徑P值為0.000， 說(shuō)明內(nèi)部控制指數(shù)IC在組織規(guī)模S和政府補(bǔ)助使用效果EGS之間屬于不完全中介效應(yīng)。 ③以內(nèi)部控制指數(shù)IC為中介變量， 由薪酬機(jī)制C到內(nèi)部控制指數(shù)IC的路徑和由內(nèi)部控制指數(shù)IC至政府補(bǔ)助使用效果EGS的路徑P值顯著性水平均達(dá)到0.001， 說(shuō)明內(nèi)部控制指數(shù)IC在薪酬機(jī)制C和政府補(bǔ)助使用效果EGS之間存在顯著的中介效應(yīng)。

6. 假設(shè)檢驗(yàn)。 通過(guò)前文的檢驗(yàn)結(jié)果可以得出：①股權(quán)特征對(duì)政府補(bǔ)助使用效果的影響程度如下：總影響為0.209， 其中， 直接效應(yīng)為0.17， 間接效應(yīng)為0.039， 并且路徑系數(shù)都在1%的水平上顯著， 說(shuō)明股權(quán)特征顯著、直接正向影響政府補(bǔ)助使用效果， 并且通過(guò)內(nèi)部控制這一中介變量間接正向影響政府補(bǔ)助使用效果。 ②薪酬機(jī)制對(duì)政府補(bǔ)助使用效果的影響程度如下：總影響為0.196， 直接影響為0.14， 間接影響為0.056， 并且路徑系數(shù)都在1%的水平上顯著， 說(shuō)明薪酬機(jī)制顯著、直接正向影響政府補(bǔ)助使用效果， 并且通過(guò)內(nèi)部控制這一中介變量顯著、間接正向影響政府補(bǔ)助使用效果。 H2中H2a和H2c通過(guò)檢驗(yàn)， H2b沒(méi)有通過(guò)檢驗(yàn)， 即公司治理中的股權(quán)特征和薪酬機(jī)制通過(guò)內(nèi)部控制中介作用的提高有助于政府補(bǔ)助使用效果的提升， 但公司治理中的組織規(guī)模并未通過(guò)內(nèi)部控制的中介作用對(duì)政府補(bǔ)助使用效果產(chǎn)生顯著的間接影響， 這可能是由于組織規(guī)模越大， 高管之間意見越難以統(tǒng)一， 導(dǎo)致溝通不暢， 最終降低了內(nèi)部控制質(zhì)量。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)與保證研究結(jié)論的穩(wěn)健性與有效性， 在修正后SEM圖的基礎(chǔ)上， 考慮前人提出的影響政府補(bǔ)助使用效果的其他影響因素， 本文加入公司規(guī)模、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率這三個(gè)控制變量， 重新繪制SEM圖。 限于篇幅， 穩(wěn)健性檢驗(yàn)具體結(jié)果略。 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果顯示， 公司規(guī)模、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率都是影響政府補(bǔ)助使用效果的重要因素。 其中， 公司規(guī)模和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)政府補(bǔ)助使用效果具有顯著正向影響; 資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)政府補(bǔ)助使用效果具有顯著負(fù)向影響。 說(shuō)明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的降低有助于政府補(bǔ)助使用效果的提高， 而資本結(jié)構(gòu)的改善和公司規(guī)模的擴(kuò)大， 有助于政府補(bǔ)助使用效果的進(jìn)一步提升。

六、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文通過(guò)結(jié)構(gòu)方程模型研究發(fā)現(xiàn)， 內(nèi)部控制在公司治理影響政府補(bǔ)助使用效果的過(guò)程中發(fā)揮中介效應(yīng)， 高新技術(shù)企業(yè)的股權(quán)特征、組織規(guī)模、薪酬機(jī)制對(duì)政府補(bǔ)助使用效果具有顯著的正向影響， 說(shuō)明高新技術(shù)企業(yè)的公司治理作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的主要標(biāo)志， 可以有效防止政府補(bǔ)助被企業(yè)內(nèi)部挪用， 保證企業(yè)合理使用政府補(bǔ)助， 限制了企業(yè)對(duì)補(bǔ)助資金的違規(guī)操作， 使企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理透明化、公開化， 政府以及信息使用者才相信這些資金沒(méi)有被企業(yè)濫用， 進(jìn)而督促企業(yè)專款專用， 使政府補(bǔ)助使用效率和效益得到提高。 內(nèi)部控制在公司治理影響政府補(bǔ)助使用效果的過(guò)程中發(fā)揮中介效應(yīng)， 說(shuō)明高新技術(shù)企業(yè)公司治理中的股權(quán)特征和薪酬機(jī)制是通過(guò)內(nèi)部控制這一因素進(jìn)一步影響政府補(bǔ)助使用效果的。

（二）建議

高新技術(shù)企業(yè)的公司治理和內(nèi)部控制對(duì)政府補(bǔ)助資金使用效果的影響各有側(cè)重， 只有構(gòu)建公司治理與內(nèi)部控制有機(jī)結(jié)合的治理模式， 才能有效地確保政府補(bǔ)助資金使用效率和效益。 故要確保高新技術(shù)企業(yè)政府補(bǔ)助資金使用效果必須從以下幾個(gè)方面采取措施：①完善相關(guān)制度。 完善政府補(bǔ)助資金具體使用去向信息披露制度， 降低信息使用者與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱; 建立一套有效的政府補(bǔ)助資金使用效果的績(jī)效考評(píng)體系， 防止被補(bǔ)助企業(yè)濫用資金或者資金使用缺乏實(shí)效性， 以此來(lái)提高政府補(bǔ)助使用效果和國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。 ②優(yōu)化上市公司的組織規(guī)模和股權(quán)結(jié)構(gòu)。 董事會(huì)的工作效率直接影響公司治理情況及政府補(bǔ)助的使用情況。 董事會(huì)的規(guī)模要適合于公司的發(fā)展， 應(yīng)該聘請(qǐng)更多懂財(cái)務(wù)和法律的成員以確保決策科學(xué)性， 獨(dú)立董事的比例應(yīng)適當(dāng)提高， 以充分發(fā)揮其獨(dú)立性和專業(yè)性。 ③優(yōu)化管理層薪酬機(jī)制。 完善的激勵(lì)機(jī)制能夠使高管層的個(gè)人利益和公司利益更一致， 從而促進(jìn)公司健康發(fā)展。 故應(yīng)優(yōu)化管理層的持股比例和薪酬結(jié)構(gòu)， 從法律層面保障股權(quán)和薪酬的激勵(lì)措施發(fā)揮作用， 此外還應(yīng)該注重精神激勵(lì)。 ④加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制制度建設(shè)， 完善風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。 首先， 加強(qiáng)內(nèi)部控制環(huán)境建設(shè)， 領(lǐng)導(dǎo)者加強(qiáng)對(duì)內(nèi)部控制的重視程度， 并積極宣傳內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)企業(yè)效益的積極影響， 提高員工的內(nèi)部控制意識(shí); 其次， 完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度， 需要建立以預(yù)防為主的風(fēng)險(xiǎn)管理制度， 通過(guò)完善內(nèi)部控制的各個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)降低潛在風(fēng)險(xiǎn)， 對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行定期評(píng)估， 建立和完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制， 保證企業(yè)良性運(yùn)轉(zhuǎn); 最后， 加強(qiáng)對(duì)內(nèi)部控制的監(jiān)督和管理， 保證內(nèi)部控制制度得到高效執(zhí)行。 ⑤重視兩大內(nèi)部治理機(jī)制的相互配合、相互牽制。 通過(guò)理論分析和數(shù)據(jù)驗(yàn)證， 內(nèi)部控制在公司治理影響政府補(bǔ)助使用效果中具有中介作用， 因此公司在提高政府補(bǔ)助使用效果過(guò)程中應(yīng)加強(qiáng)公司治理與內(nèi)部控制之間的相互配合。

【 主 要 參 考 文 獻(xiàn) 】

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