李靜 梁四安 胡瑩

摘要：佛山市政府明確提出實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的重要性。近年來(lái)佛山上市公司的研發(fā)投入的數(shù)量和強(qiáng)度都有了顯著提升。研發(fā)投入的提升，是否有效驅(qū)動(dòng)了企業(yè)績(jī)效的提升？本文實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)增加研發(fā)投入，并不會(huì)立刻反映在財(cái)務(wù)績(jī)效水平的提升上，也許研發(fā)帶來(lái)的效果需要更長(zhǎng)時(shí)間才能體現(xiàn)。

關(guān)鍵詞：佛山;上市公司;研發(fā)密度;績(jī)效

一、研究背景及意義

當(dāng)今世界科技日新月異，企業(yè)要想在激烈的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)下維持生存、促進(jìn)發(fā)展，就必須形成自身的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。無(wú)論是從國(guó)家層面，還是從企業(yè)層面，都應(yīng)該深刻認(rèn)識(shí)到創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的重要性。佛山市上市公司是佛山企業(yè)的重要代表。本文的主要研究目的，就是驗(yàn)證佛山上市公司的研發(fā)投入是否會(huì)有效提升企業(yè)的盈利能力，研發(fā)投入和盈利能力之間是正相關(guān)還是負(fù)相關(guān)，亦或是有滯后影響。本文的研究結(jié)論對(duì)指導(dǎo)佛山市企業(yè)如何合理利用研發(fā)投入資金、提高研發(fā)效率、提高佛山市企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、相關(guān)研究綜述

（一）研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)

王玉春、郭媛嫣（2008）研究證實(shí)企業(yè)研發(fā)資金投入能正向促進(jìn)企業(yè)盈利能力和成長(zhǎng)能力，且其促進(jìn)作用存在滯后性。

（二）研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)或不相關(guān)

朱衛(wèi)平和倫蕊（2004）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)技術(shù)資產(chǎn)和科技人力資源的投入與企業(yè)績(jī)效無(wú)顯著性相關(guān)關(guān)系。戴魁早（2011）研究證實(shí)研發(fā)人員的投入對(duì)技術(shù)效率存在反向促進(jìn)作用。

（三）研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效滯后正相關(guān)

孔慶景（2010），毛德鳳、李靜（2010）在各自的研究中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率存在正相關(guān)關(guān)系，且這種影響存在滯后性。

三、佛山市上市公司研發(fā)投入現(xiàn)狀分析

（一）樣本選擇

我們采用2007—2018年佛山上市公司的數(shù)據(jù)，刪掉數(shù)據(jù)不全的公司，最后剩下的樣本公司共有228家。

（二）研發(fā)投入描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文通過(guò)Wind提供的數(shù)據(jù)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，佛山上市公司的研發(fā)費(fèi)用均值從2014年開(kāi)始逐步趕超全國(guó)平均水平，2018年遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先全國(guó)平均水平。佛山創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，對(duì)佛山上市公司的研發(fā)投入產(chǎn)生了明顯的正面促進(jìn)作用。研發(fā)密度在2008年開(kāi)始趕超全國(guó)平均水平。佛山上市公司研發(fā)投入不管是數(shù)量還是強(qiáng)度上，都得到了顯著的提升。

四、公司研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響實(shí)證研究

（一）研究假設(shè)

H1：研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。

H2：研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)或不相關(guān)。

H3：研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響存在滯后性。

（二）變量說(shuō)明

因變量：總資產(chǎn)收益率ROA（固定年凈收入/總資產(chǎn)）、凈資產(chǎn)收益率ROE（固定年凈收入/平均股東權(quán)益）。

自變量：研發(fā)費(fèi)用LNRD（公司年末披露的研發(fā)費(fèi)用的自然對(duì)數(shù)）、企業(yè)研發(fā)密度FRDIN（每年研發(fā)費(fèi)用/公司主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售額）。

控制變量：第一大股東持股比例TOPSH1（公司第1大股東持股/總股份）、公司規(guī)模LNASSET（每年公司賬面資產(chǎn)價(jià)值的自然對(duì)數(shù)）、公司年齡AGE（公司從成立至今的年齡）、上市年齡LIAGE（公司從上市至今的年齡）、是否民營(yíng)企業(yè)PRIEN（是為1，否則取0）、公司成長(zhǎng)率FGROWRATIO（公司凈銷售額的年增長(zhǎng)率），見(jiàn)表1。

虛擬變量是否民營(yíng)企業(yè)PRIEN樣本總數(shù)為228，取1的樣本數(shù)量有166，占總樣本72.81%。

（三）實(shí)證研究及結(jié)論

1.模型設(shè)計(jì)

——模型1

2.回歸結(jié)果

（1）對(duì)ROA的回歸。hausman檢驗(yàn)結(jié)果為固定效應(yīng)模型。當(dāng)期、滯后一期、滯后兩期的研發(fā)費(fèi)用和研發(fā)密度對(duì)ROA均無(wú)顯著影響。

（2）對(duì)ROE的回歸。hausman檢驗(yàn)結(jié)果為固定效應(yīng)模型。當(dāng)期的研發(fā)費(fèi)用和研發(fā)密度對(duì)ROE無(wú)顯著影響。

滯后一期：hausman檢驗(yàn)結(jié)果為固定效應(yīng)模型。滯后一期的研發(fā)費(fèi)用對(duì)ROE無(wú)顯著影響，研發(fā)密度對(duì)ROE在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，系數(shù)為-601.152，說(shuō)明前一年研發(fā)密度越大，今年的績(jī)效水平ROE就越低。

滯后兩期：hausman檢驗(yàn)結(jié)果為固定效應(yīng)模型。滯后兩期的研發(fā)費(fèi)用對(duì)ROE無(wú)顯著影響，研發(fā)密度對(duì)ROE在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，系數(shù)為-906.653，說(shuō)明研發(fā)密度越大，滯后兩期的績(jī)效水平ROE就越低，見(jiàn)表2。

五、結(jié)論及對(duì)策建議

本文的研究結(jié)論可以歸結(jié)為：當(dāng)ROA為績(jī)效指標(biāo)時(shí)，研究結(jié)論支持了第二個(gè)研究假設(shè)：研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效不相關(guān)。企業(yè)增加研發(fā)投入，并不會(huì)立刻反映在財(cái)務(wù)績(jī)效水平ROA提升上。

當(dāng)ROE為績(jī)效指標(biāo)時(shí)，研究結(jié)論也支持了第二個(gè)研究假設(shè)：研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)（僅針對(duì)研發(fā)密度）。前一年、兩年的研發(fā)密度越大，今年的ROE就越低。說(shuō)明研發(fā)密度增加，會(huì)擠占當(dāng)期、滯后期ROE的水平。企業(yè)增加研發(fā)，并不會(huì)立刻反映在財(cái)務(wù)績(jī)效水平ROE的提升上。

由此我們得出相應(yīng)的政策建議：企業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，不能急功近利。企業(yè)在注重提升研發(fā)投入強(qiáng)度的同時(shí)，也要注重提高研發(fā)資金的使用效率;研發(fā)對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用，短期內(nèi)很難體現(xiàn)，需要長(zhǎng)期規(guī)劃才能出效果。

參考文獻(xiàn)：

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[3]李靜，梁四安.公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響——以佛山上市公司為例[J].佛山科學(xué)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)：社會(huì)科學(xué)版，2020，38（1）.

基金項(xiàng)目：佛山市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目（2019-GJ011）;廣東省教育廳本科金融學(xué)類專業(yè)教學(xué)改革研究項(xiàng)目（2018JR024）;廣東省社科研究基地“創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)研究中心”資助。

作者簡(jiǎn)介：李 靜（1978—），女，湖北黃石人，講師，博士，主要從事公司金融和公司治理研究;胡 瑩（1996—），女，湖北漢川人，佛山科學(xué)技術(shù)學(xué)院在讀碩士研究生，主要從事國(guó)際投資與風(fēng)險(xiǎn)控制研究。

通訊作者：梁四安（1970—），男，湖北天門(mén)人，副教授，博士，主要從事金融與投資管理研究。