摘要：許多國(guó)家都在為本國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展尋找屬于自己的道路，陸續(xù)實(shí)現(xiàn)金融開(kāi)放。我國(guó)自從加入WTO以來(lái)，金融開(kāi)放程度逐漸加深，這不僅有助于完善中國(guó)的資本市場(chǎng)，同時(shí)也是中國(guó)金融走向成熟發(fā)展的機(jī)會(huì)，符合我國(guó)長(zhǎng)期發(fā)展的利益。但在另外一方面，金融開(kāi)放也對(duì)金融監(jiān)管帶來(lái)相應(yīng)的影響并對(duì)其提出了更高的要求，文章從這個(gè)角度出發(fā)，初步探尋金融開(kāi)放對(duì)中國(guó)金融監(jiān)管的影響及金融監(jiān)管如何與目前的金融開(kāi)放相適應(yīng)。

關(guān)鍵詞：金融開(kāi)放；金融監(jiān)管；股票市場(chǎng)；影響對(duì)策

一、我國(guó)金融開(kāi)放的現(xiàn)狀

雖然央行易綱行長(zhǎng)在2018年4月的博鰲亞洲論壇上宣布將在2018年內(nèi)推出12項(xiàng)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放舉措，加快中國(guó)金融開(kāi)放的進(jìn)程，不過(guò)從相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)金融業(yè)的對(duì)外開(kāi)放相對(duì)比較緩慢，落后于整體的開(kāi)放水平。

根據(jù)OECD官網(wǎng)最新發(fā)布的全球外資限制指數(shù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，雖然中國(guó)全球外資指數(shù)（指數(shù)介于0-1之間，指數(shù)越高開(kāi)放程度越低，限制程度越高）在過(guò)去15年內(nèi)有著較大的下降，從2003年的0.567下降到了2018年的0.251，但是依然高居全球第六位，表明中國(guó)外資限制程度較高，開(kāi)放程度較歐美發(fā)達(dá)國(guó)家差距較大。因此，中國(guó)的金融開(kāi)放有待于進(jìn)一步的提升。

二、我國(guó)金融監(jiān)管發(fā)展的過(guò)程及現(xiàn)狀

從嚴(yán)格意義上來(lái)講，我國(guó)金融監(jiān)管經(jīng)歷了四個(gè)階段。第一階段就是1948年到1978年。這段時(shí)間的金融監(jiān)管是處于金融壓抑下的監(jiān)管。在這段時(shí)期內(nèi)我國(guó)實(shí)行的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，一切的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是按計(jì)劃來(lái)實(shí)施的。第二個(gè)階段是1978年到1992年。這段期間對(duì)外開(kāi)放程度擴(kuò)大，主要的監(jiān)管是由中央銀行進(jìn)行，在對(duì)待外資方面，由外資金融機(jī)構(gòu)管理司負(fù)責(zé)對(duì)外資的監(jiān)管。第三個(gè)階段就是1992年到2017年，這個(gè)階段就是我們熟悉的“一行三會(huì)”的階段。這個(gè)階段的監(jiān)管形式是以中央銀行承擔(dān)總監(jiān)管的責(zé)任，“三會(huì)”分別承擔(dān)對(duì)證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)以及銀行業(yè)的監(jiān)督管理。第四階段就是2017年到現(xiàn)在，2017年11月國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)成立，2018年3月，銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)合并，我國(guó)金融監(jiān)管往前邁出了一大步，有混業(yè)監(jiān)管的趨勢(shì)，形成了“一委一行兩會(huì)”的金融監(jiān)管階段。

從我國(guó)金融監(jiān)管發(fā)展的歷程來(lái)看，似乎也是在追尋金融開(kāi)放的腳步，逐步適應(yīng)金融開(kāi)放的需要，不過(guò)我國(guó)的金融監(jiān)管似乎存在一定的滯后性，但這似乎也無(wú)法避免，畢竟監(jiān)管層只有在問(wèn)題出現(xiàn)的時(shí)候才能意識(shí)到之前的監(jiān)管在哪些方面存在不完善的地方，在哪些方面需要做出改進(jìn)，如果沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題，那么延續(xù)原來(lái)的監(jiān)管似乎無(wú)可厚非。

三、金融開(kāi)放對(duì)金融監(jiān)管的影響效應(yīng)

1.加大資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的難度，給金融監(jiān)管帶來(lái)壓力

雖然外資的流入使上證指數(shù)從2019年年初開(kāi)始成功走出一波小牛的行情，不過(guò)它投資A股市場(chǎng)的目的是盈利賺錢(qián)，之所以流入這么多，除了金融開(kāi)放政策之外，根本的原因在在于目前A股市場(chǎng)的估值相比于歷史以及體量來(lái)說(shuō)比較低。一旦外資大量買(mǎi)入或賣(mài)出，就會(huì)造成市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，不利于市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。比如，外資瘋狂買(mǎi)入A股一支叫大族激光的股票，使大族激光在3月5日總境外持股比例超過(guò)28%，這樣的消息勢(shì)必也會(huì)引發(fā)國(guó)內(nèi)散戶(hù)的跟風(fēng)買(mǎi)入，在這種情況下，大族激光的股價(jià)勢(shì)必會(huì)大幅波動(dòng)，很容易使散戶(hù)出現(xiàn)巨大的損失。于是，在大族激光境外持股比例達(dá)到28%當(dāng)日，深交所直接發(fā)布公告稱(chēng)，根據(jù)交易所規(guī)則，從2019年3月5日起深港通將暫停接受該股票的買(mǎi)盤(pán)，賣(mài)盤(pán)仍然將會(huì)被接受。這個(gè)規(guī)則看似限制了外資流入，實(shí)則還是對(duì)國(guó)內(nèi)的投資者產(chǎn)生了一定的影響，始終讓國(guó)內(nèi)投資者處于被動(dòng)的境地。監(jiān)管層應(yīng)該高度引起對(duì)境外投資者機(jī)構(gòu)持股比例的關(guān)注與限制，保持市場(chǎng)穩(wěn)定性。

外資買(mǎi)入的例子似乎看起來(lái)很美好，不過(guò)外資賣(mài)出的例子似乎看起來(lái)很殘忍。外資在3月25日可能是因?yàn)殡A段性獲利的原因一次性流出將近百億元，使滬指當(dāng)天下挫接近2%，給散戶(hù)投資者帶來(lái)慘痛的損失。在滬指接連下挫之后，外資又在3月29日當(dāng)天凈流入100多億，使滬指漲幅高達(dá)3.2%。似乎外資流入流出成了上證指數(shù)漲跌幅的風(fēng)向標(biāo)，不過(guò)這種大出大進(jìn)使我國(guó)A股市場(chǎng)面臨風(fēng)險(xiǎn)很大，同時(shí)也給股市的投資者們帶來(lái)了極大的打擊。監(jiān)管層雖然說(shuō)采取敬畏市場(chǎng)的態(tài)度，不過(guò)對(duì)于這種情況還是應(yīng)該采取一定的干預(yù)措施，保證股票市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，成功走出慢牛行情，而不是大漲大跌，引起市場(chǎng)跟風(fēng)或恐慌。

2.使監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于外資機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)管尺度難以把握

由于許多外資的流入都有著金融機(jī)構(gòu)的影子，對(duì)于這些機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)管似乎成了一個(gè)難題。畢竟國(guó)外的機(jī)構(gòu)投資者和國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的投資理念和運(yùn)作模式上存在很大的差異，如果監(jiān)管過(guò)嚴(yán)可能會(huì)導(dǎo)致外資的機(jī)構(gòu)投資者放棄在中國(guó)的投資，根據(jù)科爾尼最新發(fā)布的2018年外商直接投資信心指數(shù)，中國(guó)從原來(lái)的第三位跌至到第五位，很大程度的原因是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于監(jiān)管透明度以及監(jiān)管尺度的擔(dān)憂(yōu)，也是因?yàn)?018年引發(fā)的中國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂(yōu)。不過(guò)，如果監(jiān)管過(guò)松，很可能會(huì)引發(fā)外資機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)的投機(jī)性行為。如果沒(méi)有相應(yīng)的監(jiān)管體制，任憑資本力量橫行，在目前中國(guó)股票市場(chǎng)散戶(hù)居多的背景下，將會(huì)是中國(guó)股票市場(chǎng)的噩夢(mèng)，阻礙中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展。因此，對(duì)于外資機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)管尺度問(wèn)題似乎也是擺在監(jiān)管機(jī)構(gòu)面前的一個(gè)難題。

四、金融開(kāi)放下我國(guó)金融監(jiān)管的應(yīng)對(duì)對(duì)策

1.對(duì)外資資金流入流出做出限制及披露，保持股票市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行

從上面的分析可以看到，從2018年以來(lái)，外資的流入流出似乎成了我國(guó)股票市場(chǎng)漲跌的風(fēng)向標(biāo)。這不利于我國(guó)股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。因此，證監(jiān)會(huì)可以做出相應(yīng)的調(diào)整，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)外資流入流出情況，同時(shí)設(shè)置相應(yīng)的分等級(jí)信息披露機(jī)制，比如當(dāng)外資凈流入超過(guò)50億時(shí)進(jìn)行一次披露，當(dāng)外資凈流入超過(guò)100億時(shí)再進(jìn)行一次披露，當(dāng)外資凈流出超過(guò)50億時(shí)進(jìn)行臨時(shí)披露，當(dāng)外資凈流出超過(guò)100億時(shí)再進(jìn)行一次披露，這樣可以給投資者相應(yīng)的緩沖時(shí)間，防止投資者在毫無(wú)依據(jù)的情況下進(jìn)行跟風(fēng)操作，造成股票市場(chǎng)劇烈的動(dòng)蕩。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)可以對(duì)外資在1天的凈流入額與凈流出額做出限制，防止因?yàn)橥赓Y的巨額買(mǎi)入以及巨額賣(mài)出引發(fā)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)以及散戶(hù)的跟風(fēng)操作，造成1天內(nèi)的股票市場(chǎng)的暴漲或者暴跌。在外資對(duì)于單只股票的持股比例上，證監(jiān)會(huì)也可以做出相應(yīng)的調(diào)整，防止出現(xiàn)外資通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)能夠影響A股上市公司發(fā)展運(yùn)行的狀況?？傊?，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該完善相應(yīng)的限制措施以及披露機(jī)制，保持股票市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，合理保障投資者的利益。

2.對(duì)外資機(jī)構(gòu)的監(jiān)管應(yīng)該采取“嚴(yán)中有松”的措施

我們應(yīng)該營(yíng)造寬松的投資環(huán)境，積極引導(dǎo)外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)進(jìn)行投資，給中國(guó)注入新的經(jīng)濟(jì)活力。寬松的投資環(huán)境有利于增強(qiáng)外資機(jī)構(gòu)投資者的信心，同時(shí)也有利于中國(guó)進(jìn)一步地進(jìn)行金融開(kāi)放。同時(shí)，對(duì)外資機(jī)構(gòu)者投資中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的給予一定的投資優(yōu)惠，在使外商機(jī)構(gòu)投資者獲利的同時(shí)帶動(dòng)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這是對(duì)外資機(jī)構(gòu)監(jiān)管松的一面。對(duì)外資機(jī)構(gòu)監(jiān)管?chē)?yán)的一面體現(xiàn)在：對(duì)于惡意利用資金炒作市場(chǎng)題材，哄抬個(gè)股股價(jià)，在獲得豐厚利潤(rùn)后迅速出逃，造成股票市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩的外資機(jī)構(gòu)，證監(jiān)會(huì)及相關(guān)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該從嚴(yán)處理，追查資金賬戶(hù)流向，設(shè)置外資機(jī)構(gòu)投資者黑名單，視情節(jié)嚴(yán)重給予這些機(jī)構(gòu)若干年不得進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)投資的處罰。這樣也能給予那些在邊緣試探的外資機(jī)構(gòu)一定的警示作用，讓它們不敢惡意投機(jī)。只有通過(guò)采取“嚴(yán)中有松”的措施，才能在保持外商投資機(jī)構(gòu)信心的情況下，保證中國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行，促進(jìn)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，引起中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向更高的高度。

五、結(jié)語(yǔ)

金融開(kāi)放是一把“雙刃劍”，它既給中國(guó)帶來(lái)了機(jī)遇也帶來(lái)了挑戰(zhàn)。它給中國(guó)注入了新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)活力，促進(jìn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)給中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的信心，使中國(guó)資本市場(chǎng)走出了一波上漲的行情。不過(guò)與此同時(shí)，金融開(kāi)放也帶來(lái)了巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，造成資本市場(chǎng)的不穩(wěn)定波動(dòng)，對(duì)金融監(jiān)管提出了更高的要求。因此，我們應(yīng)該努力地去完善我們的金融監(jiān)管體系，使其與金融開(kāi)放度相匹配，不能重視發(fā)展忽視風(fēng)險(xiǎn)，但是也不能監(jiān)管太嚴(yán)導(dǎo)致開(kāi)放程度很低。最關(guān)鍵的是要保證金融監(jiān)管與金融開(kāi)放并行，即“兩手都要抓，兩手都要硬”。

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作者簡(jiǎn)介：印舒文（1995-），男，漢族，江蘇宿遷人，碩士，主要從事科技金融研究。