李任斯 萬瀅霖

【摘 要】 區(qū)塊鏈?zhǔn)俏磥砩鐣兏锏闹匾夹g(shù)之一，越來越多的公司開始引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)，但是，區(qū)塊鏈的應(yīng)用還處于初級階段，有很多公司只是將區(qū)塊鏈概念作為一種炒作的方式，區(qū)塊鏈在實際應(yīng)用中是否比傳統(tǒng)信息系統(tǒng)具有更強的優(yōu)勢并沒有明確的證據(jù)。研究發(fā)現(xiàn)，區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用確實可以提高企業(yè)營運效率，并且對于流動性風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險越高的公司，區(qū)塊鏈對營運效率的提升效果更好，說明區(qū)塊鏈可以提升企業(yè)之間的信任。進一步檢驗也發(fā)現(xiàn)，對于盈余質(zhì)量更低、外部法治安全環(huán)境更弱的企業(yè)，區(qū)塊鏈發(fā)揮效果更好，企業(yè)可以利用現(xiàn)有的區(qū)塊鏈平臺服務(wù)商加速區(qū)塊鏈轉(zhuǎn)型。

【關(guān)鍵詞】 區(qū)塊鏈; 營運效率; 信任; 信息透明度; 風(fēng)險

【中圖分類號】 F275.5? 【文獻標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2021）01-0153-08

一、引言

隨著信息技術(shù)的發(fā)展，區(qū)塊鏈技術(shù)逐漸被人們所重視，并將它視為“互聯(lián)網(wǎng)以來最重要的發(fā)明”，以及十大戰(zhàn)略技術(shù)趨勢之一。我國也將區(qū)塊鏈技術(shù)放在重要戰(zhàn)略地位，2016年12月《“十三五”國家信息化規(guī)劃》首次提出重視區(qū)塊鏈技術(shù)，2019年10月24日中共中央政治局集體學(xué)習(xí)時又再次強調(diào)要加大對區(qū)塊鏈技術(shù)研發(fā)的投入力度，利用區(qū)塊鏈技術(shù)促進新的技術(shù)革命，打通創(chuàng)新鏈、應(yīng)用鏈、價值鏈，推進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，實現(xiàn)國家治理現(xiàn)代化。但是，有些公司在區(qū)塊鏈應(yīng)用上還處于炒作概念的階段，期望通過加上區(qū)塊鏈概念吸引投資者，區(qū)塊鏈?zhǔn)欠癖葌鹘y(tǒng)的集中式管理系統(tǒng)具有更大的優(yōu)勢還沒有明確的結(jié)論。

關(guān)于區(qū)塊鏈的研究從2016年才開始逐漸增多，主要從供應(yīng)鏈、數(shù)字貨幣、金融科技、旅游、政府治理、醫(yī)療共享、房地產(chǎn)交易、知識產(chǎn)權(quán)等方面研究區(qū)塊鏈的應(yīng)用，豐富了理論發(fā)展和技術(shù)應(yīng)用。學(xué)者們認為使用區(qū)塊鏈可以促進企業(yè)之間信息共通、提高信任水平、降低交易成本、促進企業(yè)間協(xié)同、提高運營敏捷性，提升企業(yè)績效，是促進實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的助推器[1-4]。區(qū)塊鏈技術(shù)在企業(yè)運營方面具有較大潛力，可以實時通信、建立合作伙伴之間的信任關(guān)系、以較少的交易費用加快支付處理、降低產(chǎn)品成本、縮短交貨時間、增強產(chǎn)品安全性、提升產(chǎn)品質(zhì)量[5]。但是也有學(xué)者認為區(qū)塊鏈的前期投資成本較高，并且共識機制的實現(xiàn)可能降低信息確認速度[6]。

目前，區(qū)塊鏈的應(yīng)用處于探索階段，對于區(qū)塊鏈技術(shù)的使用是否比傳統(tǒng)的信息系統(tǒng)更有優(yōu)勢并沒有經(jīng)過實證證明。本文利用我國上市公司年報判斷該企業(yè)是否進行區(qū)塊鏈戰(zhàn)略布局，利用DID+PSM方法檢驗發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈應(yīng)用確實可以提升企業(yè)營運效率，并且對于風(fēng)險更高的企業(yè)，區(qū)塊鏈對營運效率的提升效果更好。此外，對于盈余質(zhì)量較差、外部法治安全環(huán)境薄弱的企業(yè)，區(qū)塊鏈的優(yōu)勢更明顯。本文的貢獻有以下三點：第一，以往的研究主要通過理論分析、案例分析、博弈分析方法對區(qū)塊鏈進行研究，本文利用實證數(shù)據(jù)證實了區(qū)塊鏈技術(shù)的使用可以提升企業(yè)營運效率，從理論上豐富了區(qū)塊鏈研究。第二，對于風(fēng)險較高的企業(yè)，供應(yīng)鏈企業(yè)之間信任程度較低，而區(qū)塊鏈技術(shù)可以緩解信任問題，對營運效率的提升發(fā)揮更大的作用，間接證明了區(qū)塊鏈技術(shù)確實可以提升企業(yè)間信任水平。第三，從實踐中為企業(yè)使用區(qū)塊鏈提供建議，風(fēng)險高、盈余質(zhì)量差、外部法治安全環(huán)境薄弱的企業(yè)，區(qū)塊鏈發(fā)揮的效果更為明顯，這類企業(yè)可以利用區(qū)塊鏈技術(shù)來改善企業(yè)之間的信任問題。

二、研究假設(shè)

本文首先研究區(qū)塊鏈應(yīng)用是否會提升企業(yè)營運效率，因為區(qū)塊鏈可以提升企業(yè)之間信任水平，增加信息透明度，因此本文預(yù)期區(qū)塊鏈有利于營運效率的提升。為了進一步研究區(qū)塊鏈在什么情況下發(fā)揮的作用更好，本文將檢驗在企業(yè)風(fēng)險程度較大時，區(qū)塊鏈應(yīng)用對營運效率的影響是否存在差異。本文的邏輯框架如圖1所示。

（一）區(qū)塊鏈技術(shù)對營運效率的影響

供應(yīng)鏈中每個合作伙伴的運營和狀況都可能帶來許多負面后果，例如生產(chǎn)危機和中斷、不道德和非法行為、環(huán)境污染、壓榨勞動力等惡劣行為，這些事件會使供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)面臨潛在風(fēng)險，因此，企業(yè)需要跟蹤與供應(yīng)鏈相關(guān)的一些操作和條件，了解供應(yīng)鏈上下游信息[7]。傳統(tǒng)供應(yīng)鏈信任關(guān)系的建立是通過長期的買賣行為，該信任很難建立，并隨時會被破壞，此外，大多數(shù)公司只能獲取和自己直接交易的公司信息，很少了解自己的二級和三級供應(yīng)商[8]。區(qū)塊鏈技術(shù)將通過分布式賬本實現(xiàn)數(shù)據(jù)共通，供應(yīng)鏈各方都會了解彼此的交易信息和付款狀態(tài)，這將提高交易各方信任，增加信息透明度，有助于提升營運效率。

首先，區(qū)塊鏈技術(shù)能夠促進各方企業(yè)之間的信任，降低機會主義行為，尤其在參與方較多，并且相互之間不信任情況下效果更好。基于區(qū)塊鏈永久追蹤和不可篡改的特性，所有交易參與者的行為都會被永久記錄，隨時可以被區(qū)塊鏈成員調(diào)閱和追蹤，區(qū)塊鏈成員由此會約束自身的行為。此外，企業(yè)還可以使用智能合約，將合同內(nèi)容寫入系統(tǒng)中，例如供應(yīng)商產(chǎn)品發(fā)出后客戶在規(guī)定時間自動支付貨款，各方發(fā)生違約按照合同約定自動支付違約金，減少糾紛處理的時間和成本。因此，使用區(qū)塊鏈技術(shù)可以減少企業(yè)違約行為，促使資金按時支付、存貨按時發(fā)貨，提高營運資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。

其次，區(qū)塊鏈的使用可以增加企業(yè)之間信息透明度，原有的供應(yīng)商、企業(yè)、客戶之間信息傳遞過程較為困難，各個企業(yè)不愿意建立信息系統(tǒng)分享數(shù)據(jù)。而區(qū)塊鏈通過分布式賬本和加密技術(shù)，使得只有被授權(quán)的個體可以看到完整信息，其余企業(yè)只能看到匿名信息，一定程度保證了企業(yè)隱私，可以使得數(shù)據(jù)共享更為便利，產(chǎn)品交易和流通過程更加透明、可追溯，企業(yè)可以實時查看物流中的產(chǎn)品價格、交易日期、位置、質(zhì)量、認證材料、海關(guān)文件、提貨單和其他類型的數(shù)據(jù)[9]。這將有利于供應(yīng)鏈中貨物流動和文件的協(xié)調(diào)和規(guī)劃，避免在供應(yīng)鏈中不同個體因為信息不對稱執(zhí)行重復(fù)的操作，促進營運效率的提高[10]。同時，當(dāng)貨物或資金在交易過程中存在問題，不需要與上下游企業(yè)進行信息確認，可以直接通過區(qū)塊鏈信息系統(tǒng)進行查看，降低了溝通和糾紛處理成本。此外，區(qū)塊鏈技術(shù)減少人工錄入數(shù)據(jù)，降低人為錯誤和操縱行為，降低不確定性和灰色市場交易帶來的潛在損失。因此，本文提出假設(shè)1。

H1：企業(yè)使用區(qū)塊鏈可以提升營運效率。

（二）不同風(fēng)險情況下區(qū)塊鏈對營運效率的影響

企業(yè)風(fēng)險越大，對供應(yīng)鏈整體營運效率的不利影響越大，在傳統(tǒng)方式下供應(yīng)鏈中的每一個參與者都需要及時準(zhǔn)確地預(yù)測其他企業(yè)的狀況，以便制訂生產(chǎn)計劃、采購原材料，更好地管理庫存，提升資金、存貨等流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的效率[11]。預(yù)測的不確定性將會在供應(yīng)鏈中向上游傳遞，產(chǎn)生牛鞭效應(yīng)，流動資金利用效率低下，最終危及整個供應(yīng)鏈的效率和利潤[12]。然而，在信任度低的情況下，企業(yè)往往不愿意向其他供應(yīng)鏈企業(yè)提供信息，這是一個長期動態(tài)博弈的結(jié)果[13]。即使公司可以訪問供應(yīng)鏈合作伙伴的數(shù)據(jù)，信任問題仍然存在，公司可能會故意或不自覺地用不準(zhǔn)確、錯誤或偽造的信息來誤導(dǎo)供應(yīng)鏈合作伙伴，因此，在利用傳統(tǒng)信息和通信技術(shù)的供應(yīng)鏈中建立信任是一個昂貴和漫長的過程，雙方的信任關(guān)系會隨時瓦解[14]。

企業(yè)風(fēng)險越大，供應(yīng)鏈企業(yè)之間信任程度越低，企業(yè)需要犧牲自身效率來達成信任關(guān)系。區(qū)塊鏈技術(shù)可以通過技術(shù)的手段實現(xiàn)企業(yè)之間信任的提升，提高企業(yè)之間信息透明度。本文從流動性風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險角度出發(fā)，研究在風(fēng)險高的企業(yè)中利用區(qū)塊鏈?zhǔn)欠窨梢愿玫靥嵘隣I運效率。第一，區(qū)塊鏈?zhǔn)褂霉沧R機制實時分發(fā)點對點的信息來降低信息不對稱，可以促進貨物和服務(wù)、財務(wù)和信息的有效流動，結(jié)合大數(shù)據(jù)、機器學(xué)習(xí)、智能合約等，企業(yè)可以自動處理訂單數(shù)量、價格等參數(shù)，提高企業(yè)預(yù)測和計劃能力，減少牛鞭效應(yīng)，由此可以減少現(xiàn)金、存貨等流動資金的過度儲備，提升企業(yè)流動資產(chǎn)的管理效率[15]。第二，智能合約可以自動設(shè)置合同支付或終止程序，企業(yè)之間不需要信任就可以自動完成交易，因此，企業(yè)不需要通過犧牲自身效率來建立信任，可以把精力和資源投入到可以提高營運效率的活動當(dāng)中。因此，本文提出假設(shè)2。

H2：企業(yè)風(fēng)險越高，區(qū)塊鏈應(yīng)用對營運效率的提升效果更好。

三、研究設(shè)計、樣本選取與描述性統(tǒng)計

（一）研究設(shè)計

1.被解釋變量

營運效率，用流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進行衡量。

2.解釋變量

（1）是否使用區(qū)塊鏈虛擬變量。本文對上市公司年報信息進行文本檢索，如果在樣本全部期間出現(xiàn)“區(qū)塊鏈”字段，取1，否則取0。

（2）時間虛擬變量。公司采用區(qū)塊鏈技術(shù)之后的年份取1，否則取0。

（3）風(fēng)險。本文分別從流動性風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險角度進行研究，其中，流動性風(fēng)險用現(xiàn)金持有量進行衡量，該指標(biāo)越大，流動性風(fēng)險越小;經(jīng)營風(fēng)險用營業(yè)收入的“標(biāo)準(zhǔn)差/均值”衡量，該指標(biāo)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大;財務(wù)風(fēng)險用市場價值資本結(jié)構(gòu)進行衡量，該指標(biāo)越大，財務(wù)風(fēng)險越高。

3.控制變量

本文采用公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、第一大股東持股比例、企業(yè)盈利能力、公司成立年限、收入增長率、市場份額、自由現(xiàn)金流、年度作為控制變量。

4.研究模型

本文采用DID+PSM模型進行檢驗，設(shè)立模型如式1所示，由于各個公司實施區(qū)塊鏈年份不一致，本文參考劉曄等[17]采用通用的DID模型。其中公司在2012—2018年之內(nèi)實施了區(qū)塊鏈技術(shù)，Blockchain取1，否則取0，定義時間虛擬變量Time，使用區(qū)塊鏈技術(shù)之后的年度取1，之前的年度取0。Year為年份虛擬變量，ui為個體效應(yīng)。當(dāng)Blockchain×Time為正，說明區(qū)塊鏈技術(shù)的使用可以提升企業(yè)營運效率。同時，本文逐年按照企業(yè)是否使用區(qū)塊鏈技術(shù)進行PSM1 1配對，篩選出實驗組和控制組公司，并把它們擴展成為面板數(shù)據(jù)。

為了檢驗H1，本文設(shè)定式1，如果a1顯著為正，則H1成立。

Turnoveri，t=a0+a1Blockchaini×Timei，t+Controlsi，t+

ui+Yeart+εi，t? ? ? ? （1）

為了檢驗H2，本文設(shè)定式2，如果風(fēng)險程度越大，區(qū)塊鏈?zhǔn)褂煤髮ζ髽I(yè)營運效率的提升效果更好，則H2成立。其中，風(fēng)險因素用流動性風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險來衡量。

Turnoveri，t=b0+b1Blockchaini×Timei，t+b2Riski，t+

b3Blockchaini×Timei，t×Riski，t+Controlsi，t+ui+Yeart+εi，t

（2）

（二）樣本來源

本文的數(shù)據(jù)來源于2012—2018年我國A股上市公司，財務(wù)數(shù)據(jù)和治理數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，企業(yè)是否使用區(qū)塊鏈技術(shù)來源于上市公司年報。參考以前文獻的做法，本文對數(shù)據(jù)做如下處理：（1）剔除金融行業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù);（2）剔除了ST的公司樣本;（3）剔除主要回歸變量中的缺失值，并對所有變量進行了1%～99%的Winsor處理，來減少離群值給研究結(jié)果帶來的偏誤，本文采用PSM方法進行匹配，匹配后的剩余樣本數(shù)為8 896個，并且逐年對PSM匹配效果進行平衡性檢驗，匹配前實驗組和控制組樣本特征有較大差異，而匹配后兩組樣本沒有顯著差異，證明匹配過程是合適的。

（三）描述性統(tǒng)計

本文對使用區(qū)塊鏈技術(shù)的樣本分年度和行業(yè)進行描述性統(tǒng)計，結(jié)果如表2和表3所示，可以看出在2015年就有6家上市公司開始對區(qū)塊鏈進行研發(fā)和使用。隨著2016年12月《“十三五”國家信息化規(guī)劃》等一系列區(qū)塊鏈發(fā)展新政策的出臺，區(qū)塊鏈的運用越發(fā)廣泛。在各行業(yè)中，信息技術(shù)行業(yè)開發(fā)和使用區(qū)塊鏈公司比例最多，其次是金融業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，制造業(yè)中雖然使用區(qū)塊鏈的公司數(shù)量較多，但是在整體行業(yè)中運用的比例還是稍低。

表4為PSM匹配后樣本的描述性統(tǒng)計，可以看出流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值為60%，周轉(zhuǎn)速度稍低，使用區(qū)塊鏈的公司比例為17%，具體而言，實驗組樣本數(shù)為1 536個，控制組樣本數(shù)為7 360個，主要是因為本文逐年進行PSM1■1匹配，再進一步擴展為面板數(shù)據(jù)，因此實驗組和控制組樣本數(shù)有較大差異?，F(xiàn)金持有比例均值為29%，營業(yè)收入波動率均值為24%，市場價值資本結(jié)構(gòu)均值為27%，平均來看，公司的流動性風(fēng)險、營業(yè)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險都處于恰當(dāng)?shù)乃健?/p>

四、實證結(jié)果

（一）區(qū)塊鏈技術(shù)對企業(yè)營運效率影響結(jié)果

為了檢驗H1，本文對式1進行回歸，結(jié)果如表5列（1）和列（2）所示，分別利用PSM配對樣本和全樣本進行檢驗，可以看出，使用區(qū)塊鏈技術(shù)的企業(yè)營運效率更高，區(qū)塊鏈確實可以給企業(yè)營運活動帶來正向的影響。因為使用區(qū)塊鏈可以增加供應(yīng)鏈各方企業(yè)的信任，減少機會主義行為，并增加企業(yè)之間信息透明度，能夠?qū)崟r看到整個供應(yīng)鏈的物流、價格、質(zhì)量情況，有助于企業(yè)進行更合理的生產(chǎn)計劃安排，減少由于不信任帶來的過多現(xiàn)金、存貨等保險儲備，提高流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。同時，本文加入各年度虛擬變量交乘項進行平衡趨勢檢驗，結(jié)果如列（3）—列（6）所示，可以看出，從2016年開始，使用區(qū)塊鏈技術(shù)的企業(yè)營運效率開始提升，而2015年及以前，各個企業(yè)并無顯著差異，該結(jié)果與宏觀政策相符。國家在2016年第一次提出政策大力發(fā)展區(qū)塊鏈技術(shù)，鼓勵企業(yè)區(qū)塊鏈創(chuàng)新，因此，從2016年開始逐步有企業(yè)進行區(qū)塊鏈戰(zhàn)略布局，并表現(xiàn)出對營運效率較好的效果。

（二）不同風(fēng)險狀況下區(qū)塊鏈對營運效率影響研究

區(qū)塊鏈技術(shù)的使用可以降低企業(yè)之間的信息不對稱，提高信任，因此，當(dāng)企業(yè)之間信任程度較低時，區(qū)塊鏈對營運效率的提升效果應(yīng)當(dāng)更好。當(dāng)企業(yè)風(fēng)險程度較大時，企業(yè)與供應(yīng)鏈其他企業(yè)信任程度較低，區(qū)塊鏈?zhǔn)欠窨梢宰鳛橐环N信任機制在風(fēng)險較高的企業(yè)中發(fā)揮更好的作用呢？本文利用式2對H2進行檢驗，結(jié)果如表6所示，分別從流動性風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險三個角度進行檢驗，采用PSM配對樣本和全樣本進行回歸?？梢钥闯?，企業(yè)現(xiàn)金持有越少、收入波動程度越高、負債比率越大時，區(qū)塊鏈對營運效率的提升效果越好。該結(jié)果說明對于風(fēng)險更高的企業(yè)，區(qū)塊鏈發(fā)揮的作用更明顯，區(qū)塊鏈可以作為一種較好的信息技術(shù)提升供應(yīng)鏈企業(yè)之間信任水平。

（三）進一步檢驗

為了進一步驗證區(qū)塊鏈技術(shù)提升企業(yè)營運效率的原因是由于可以提高信息透明度、提升信任，本文檢驗在不同程度的企業(yè)盈余質(zhì)量、法治安全環(huán)境下，區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用對營運效率的影響是否不同，證實本文的研究結(jié)論。

1.盈余質(zhì)量

企業(yè)的供應(yīng)商和客戶對企業(yè)的財務(wù)健康狀況較為關(guān)注，這將決定它們是否愿意與企業(yè)持續(xù)經(jīng)營合作，盈余信息是雙方簽訂契約的基礎(chǔ)，企業(yè)有可能為了迎合供應(yīng)商和客戶對其預(yù)期，進行正向的盈余管理，粉飾財務(wù)業(yè)績[18]，而這將導(dǎo)致其他企業(yè)做出錯誤的判斷。殷楓等[19]發(fā)現(xiàn)客戶正向盈余管理會導(dǎo)致供應(yīng)商對客戶的預(yù)期提升，過度投資增加，客戶負向盈余管理會導(dǎo)致供應(yīng)商預(yù)期降低，投資不足增加。因此，盈余質(zhì)量差的企業(yè)會使得利益相關(guān)者決策失誤，客戶和供應(yīng)商會進行不合理的訂貨和銷售，導(dǎo)致企業(yè)無法按照預(yù)期目標(biāo)完成生產(chǎn)、及時付款，造成供應(yīng)鏈物流、資金流周轉(zhuǎn)不暢，營運效率降低。而區(qū)塊鏈加大信息透明程度，供應(yīng)商和客戶可以及時看到整條供應(yīng)鏈的物資周轉(zhuǎn)、付款情況，減少因為盈余信息不透明帶來的決策失誤，提升企業(yè)與企業(yè)之間的信任水平，因此區(qū)塊鏈在盈余質(zhì)量低的企業(yè)發(fā)揮的效果更好。本文按照Jones模型度量盈余管理水平，并按照絕對值分為盈余質(zhì)量低和盈余質(zhì)量高兩組進行檢驗，結(jié)果如表7列（1）和列（2）所示，可以看出在盈余質(zhì)量低的公司，區(qū)塊鏈對營運效率的提升效果更好。此外，本文分別對正向盈余管理和負向盈余管理進行分組檢驗，結(jié)果如表7列（3）和列（4）所示，可以看出在正向盈余管理企業(yè)，區(qū)塊鏈發(fā)揮的效果更好，說明企業(yè)向上操縱利潤對利益相關(guān)者產(chǎn)生的損害更大，而區(qū)塊鏈可以抑制這一不利影響。

2.法治安全環(huán)境

當(dāng)外部法治安全環(huán)境較為薄弱時，企業(yè)和經(jīng)理人的利益得不到保障，企業(yè)與企業(yè)之間將會采用一些措施來保障自身利益，例如客戶會為了確保企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量會要求一段時間的試用期，供應(yīng)商為了避免企業(yè)毀約或不按時付款會要求企業(yè)預(yù)付貨款，企業(yè)將占用大量的資金用于應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款，影響資金周轉(zhuǎn)效率。并且在產(chǎn)品交易過程中，經(jīng)常會發(fā)生一些意外事件，比如在運輸過程中產(chǎn)品破損，或者產(chǎn)品質(zhì)量責(zé)任不明確，處理這些糾紛也會占用企業(yè)的資金和時間，法治安全環(huán)境越薄弱，糾紛處理速度越慢，這些都會損害企業(yè)的營運效率。區(qū)塊鏈技術(shù)可以促進企業(yè)之間信任，通過即時的信息共享，各方可以對供應(yīng)鏈的整體情況有更好的了解。此外，企業(yè)之間可以通過智能合約達成交易，即使各方企業(yè)完全沒有信任基礎(chǔ)，也會通過計算機程序得以實現(xiàn)，雙方將責(zé)任義務(wù)事先寫入程序中，當(dāng)實現(xiàn)合同約定的條件時，交易自動達成，避免因為一方違約或不服從法規(guī)而需要較長時間的糾紛處理。本文利用《中國分省企業(yè)經(jīng)營環(huán)境指數(shù)報告》中“企業(yè)經(jīng)營的法治環(huán)境——經(jīng)營者財產(chǎn)和人身安全指標(biāo)”衡量法治安全環(huán)境，按照法治安全環(huán)境高低進行分組檢驗，結(jié)果如表7列（5）和列（6）所示，發(fā)現(xiàn)法治安全指數(shù)更低的情況下，區(qū)塊鏈對營運效率的提升效果更好。

（四）穩(wěn)健性檢驗

1.本文更改PSM匹配方式，采用PSM12和13的比例進行配對，經(jīng)過檢驗結(jié)論不變。

2.本文更改窗口期為2013—2018年，經(jīng)過檢驗結(jié)論不變。

五、研究結(jié)論和政策建議

本文利用2012—2018年上市公司數(shù)據(jù)，研究區(qū)塊鏈技術(shù)在實際應(yīng)用中對營運效率的影響，通過檢驗，發(fā)現(xiàn)以下結(jié)論：（1）區(qū)塊鏈技術(shù)的使用可以促進各方之間的信任，約束機會主義行為，提高信息透明度，智能合約也會避免違約問題，由此提升企業(yè)營運效率;（2）對于流動性風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險越高的企業(yè)，區(qū)塊鏈應(yīng)用對營運效率的提升效果越好;（3）進一步檢驗發(fā)現(xiàn)，對于盈余質(zhì)量較差和外部法治安全環(huán)境較弱的企業(yè)，區(qū)塊鏈對營運效率的提升效果更好。

本文的政策建議有以下兩點：（1）企業(yè)可以考慮在供應(yīng)鏈中使用區(qū)塊鏈技術(shù)進行布局，提高整體供應(yīng)鏈的營運效率。區(qū)塊鏈技術(shù)采用分布式賬本，可以使每一個企業(yè)都能看到整條供應(yīng)鏈的即時信息，對于重要數(shù)據(jù)可以采用非對稱加密技術(shù)，只有被授權(quán)的對方能看到完整信息，實現(xiàn)公開和保密的結(jié)合。同時供應(yīng)鏈成員可能會隨時發(fā)生變更，區(qū)塊鏈平臺可以很方便地加入和剔除群成員，實現(xiàn)動態(tài)調(diào)整。（2）對于風(fēng)險偏好型、盈余質(zhì)量較差、外部法治安全環(huán)境較弱的企業(yè)，如果想獲得供應(yīng)鏈其他成員企業(yè)的信任，可以獨立建立或加入?yún)^(qū)塊鏈平臺，區(qū)塊鏈平臺建立可以選擇現(xiàn)有平臺服務(wù)商，以減少企業(yè)研發(fā)成本。傳統(tǒng)企業(yè)引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)不僅是技術(shù)的引用，也需要轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式，將交易數(shù)據(jù)放到區(qū)塊鏈上面進行保存和流轉(zhuǎn)。

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