上市公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)的法律屬性及風(fēng)險(xiǎn)防范研究

趙蓬

摘要：上市公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)自2013年推出以來，因其靈活的業(yè)務(wù)模式、簡(jiǎn)便的操作手續(xù)及較長(zhǎng)的回購期限，獲得越來越多融資人的青睞。業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張必然伴隨業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不斷累積。本文以證券公司實(shí)務(wù)為視角，在厘清股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)各方關(guān)系及法律屬性的基礎(chǔ)上，針對(duì)實(shí)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提出相應(yīng)的防范和控制措施，旨在完善業(yè)務(wù)流程機(jī)制，促進(jìn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。

關(guān)鍵詞：質(zhì)押 股票質(zhì)押式回購 法律屬性 風(fēng)險(xiǎn)防范

一、股票質(zhì)押的內(nèi)涵和相關(guān)概念辨析

（一）質(zhì)押的含義

質(zhì)押作為擔(dān)保的一種形式，是確保主債權(quán)實(shí)現(xiàn)的重要方式。我國(guó)法律依據(jù)質(zhì)押標(biāo)的屬性不同將質(zhì)押分為動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押和權(quán)力質(zhì)押。質(zhì)押的含義是指?jìng)鶆?wù)人或第三人將其依法所有的動(dòng)產(chǎn)、權(quán)力憑證等作為債權(quán)的擔(dān)保，當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有權(quán)依法以該質(zhì)押財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)的價(jià)款優(yōu)先受償。

在質(zhì)押法律關(guān)系中有兩方主體：出質(zhì)財(cái)產(chǎn)、權(quán)利的債務(wù)人為出質(zhì)人，享有質(zhì)權(quán)的債權(quán)人也稱質(zhì)權(quán)人。用于出質(zhì)的財(cái)產(chǎn)、權(quán)利稱為質(zhì)物。

（二）股權(quán)、股份和股票

股權(quán)是指股東基于出資所享有的權(quán)利，亦稱股東權(quán)，一般來說，股權(quán)包括股東為獲得自身利益而享有的權(quán)利（自益權(quán)）及股東為參與公司經(jīng)營(yíng)管理而享有的權(quán)利（共益權(quán)）。

我國(guó)《公司法》第72條第1款規(guī)定“有限責(zé)任公司的股東之間可以相互轉(zhuǎn)讓其全部或者部分股權(quán)?！庇纱丝梢姡蓹?quán)是一種財(cái)產(chǎn)權(quán)利，它具有價(jià)值并可轉(zhuǎn)讓。有限公司階段，股東基于出資對(duì)公司享有股東的權(quán)利;股份公司階段，股份是公司資本的組成部分，它代表了公司股東的權(quán)利與義務(wù)。

而股票從表現(xiàn)形式上來看是一種權(quán)利載體，它是股份公司發(fā)行的權(quán)利憑證，其作用在于證明股東所持股份數(shù)額及所享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)，其本質(zhì)上是一種資本證券，與其他有價(jià)證券（如債券）相比，其具有永續(xù)性，無需到期還本付息。

（三）股票質(zhì)押的含義

股票作為權(quán)利質(zhì)押的標(biāo)的之一，其合法性已被我國(guó)立法予以明確，我國(guó)《擔(dān)保法》第75條規(guī)定“下列權(quán)利可以質(zhì)押：（二）依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票”;第78條規(guī)定“以依法可以轉(zhuǎn)讓的股票出質(zhì)的，出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)訂立書面合同，并向證券登記機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記。質(zhì)押合同自登記之日起生效?！?/p>

股票質(zhì)押即指出質(zhì)人（債務(wù)人）以其所擁有的股份公司股票作為質(zhì)押標(biāo)的物而設(shè)立的質(zhì)權(quán)，其目的是擔(dān)保債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。

（四）上市公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介

1.股票質(zhì)押回購的定義。上市公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)是滬深交易所2013年推出的類貸款業(yè)務(wù)[1]，“股票質(zhì)押式回購主要面向證券公司客戶，即各類持有上市公司股權(quán)的機(jī)構(gòu)、自然人股東?！霸摌I(yè)務(wù)突破了傳統(tǒng)證券公司業(yè)務(wù)在資金來源、標(biāo)的證券范圍、交易期限等方面的限制，因?yàn)橥ㄟ^交易所場(chǎng)內(nèi)交易來滿足客戶的融資需求，彌補(bǔ)了以往股票質(zhì)押在違約處置、時(shí)效性等方面的難題” 。

2018年初，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》。依據(jù)該辦法：股票質(zhì)押回購是指符合條件的資金融入方以所持有的股票或其他證券質(zhì)押，向符合條件的資金融出方融入資金，并約定在未來返還資金、解除質(zhì)押的交易。該業(yè)務(wù)的基本要素有：

第一，融出方：證券公司或證券公司資管子公司管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃等;

第二，融入方：持有上市公司股份的法人股東或自然人股東;

第三，融資期限：1-3年;

第四，利率：以市場(chǎng)利率為基準(zhǔn)，參考融資人資質(zhì)、標(biāo)的證券價(jià)值及擔(dān)保增信措施等綜合確定固定利率;

第五，擔(dān)保措施：股東個(gè)人擔(dān)保，承諾履行補(bǔ)倉義務(wù);

第六，質(zhì)押率：融資總額與標(biāo)的證券質(zhì)押股數(shù)總市值之間的比值。此項(xiàng)指標(biāo)是同業(yè)機(jī)構(gòu)開展此類業(yè)務(wù)的主要競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo);

第七，預(yù)警和平倉線[2]：為了防范上市公司股價(jià)劇烈波動(dòng)給資金融出方帶來的可能的風(fēng)險(xiǎn)損失，股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)通常都會(huì)設(shè)置預(yù)警線及平倉線條款，防范標(biāo)的券股價(jià)大幅下跌導(dǎo)致質(zhì)押率升高的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)警線和平倉線一般由證券公司根據(jù)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度設(shè)定，為質(zhì)押股票市值與融資本金余額的特定比值，當(dāng)質(zhì)押股票價(jià)格持續(xù)下跌觸及預(yù)警線時(shí)，融資人應(yīng)立即補(bǔ)充保證金或追加股票質(zhì)押，保證質(zhì)押股票市值在預(yù)設(shè)的預(yù)警線指標(biāo)之上。如前述比值低于平倉線的，則會(huì)發(fā)生強(qiáng)行平倉行為，券商將會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)處置被托管的股票;

第八，資金交付與質(zhì)押方式：首先融入方將擬質(zhì)押股票在券商處托管，由券商向交易所發(fā)起初始交易申報(bào)，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行最終的清算劃付并完成質(zhì)押登記。

第九，購回操作：約定的融資期限屆滿，融入方向券商返還資金，由登記機(jī)構(gòu)催質(zhì)押股票解除質(zhì)押的的行為。

2.上市公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)的特點(diǎn)。一是場(chǎng)內(nèi)實(shí)施，手續(xù)簡(jiǎn)便。股票質(zhì)押式回購交易通過交易所場(chǎng)內(nèi)實(shí)施，質(zhì)押登記和解除均通過交易所場(chǎng)內(nèi)完成。而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押貸款，債權(quán)人和債務(wù)人需簽訂書面借款合同和質(zhì)押合同;二是期限靈活。證券股票質(zhì)押式回購交易一般期限為1-3年，可以滿足融資方中短期融資需求，利率根據(jù)期限長(zhǎng)短分層制定，期限越長(zhǎng)，利率越高; 三是違約處置手段快捷。出現(xiàn)融資人違約情形，證券公司可直接通過二級(jí)市場(chǎng)交易質(zhì)押證券以獲得受償，而傳統(tǒng)質(zhì)押借款業(yè)務(wù)，如出現(xiàn)違約，需根據(jù)合同約定采取訴訟追償;四是資金到賬快、成本較低。 較信托而言，質(zhì)押式回購利率低于信托貸款利率，且資金到賬迅速，為融資人節(jié)約了時(shí)間成本。

二、上市公司股票質(zhì)押的法律屬性和法律關(guān)系

（一）上市公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的法律屬性

證券市場(chǎng)的發(fā)展、公司制度的成熟及上市公司股票流通性是股票質(zhì)押業(yè)務(wù)開展的前提。截至2018年6月末，滬深交易所總市值達(dá)到62.75萬億，兩市總市值占2017年中國(guó)GDP總量的75.9%。上市公司股權(quán)作為一種財(cái)產(chǎn)權(quán)益，無論從質(zhì)量上還是規(guī)模上，在社會(huì)財(cái)富中的占比都不容忽視。

以股票設(shè)質(zhì)，實(shí)質(zhì)上即以股權(quán)設(shè)質(zhì)，上市公司股東為獲取融資，與債權(quán)人（證券公司）約定以其合法擁有的上市公司股權(quán)作為債權(quán)擔(dān)保，當(dāng)債務(wù)履行期屆滿，償還債務(wù)解除股票質(zhì)押，或?qū)闷跓o法履行，債權(quán)人以股權(quán)變現(xiàn)優(yōu)先受償即是這一法律行為的核心，上市公司股票質(zhì)押包含以下法律屬性：

1.股票質(zhì)押的標(biāo)的是股權(quán)。上市公司股票價(jià)格通過一定的競(jìng)價(jià)機(jī)制形成，股票的持有者享受分紅和派息的權(quán)利，獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益，所以股票又是一種虛擬資本，是質(zhì)押的適格標(biāo)的物。

2.質(zhì)押需履行必要的登記程序。在現(xiàn)實(shí)操作中，股權(quán)質(zhì)押需要履行登記程序來表征質(zhì)權(quán)的狀態(tài)。

3.質(zhì)押的目的是擔(dān)保主債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。股票質(zhì)押這一法律行為所產(chǎn)生的結(jié)果是在交易主體間設(shè)定股權(quán)質(zhì)權(quán)?！肮蓹?quán)質(zhì)權(quán)優(yōu)先受償?shù)膶傩詾閭鶛?quán)安全提供了保障，這是其在融資領(lǐng)域發(fā)揮效用的根本原因”[3]。

4.股票質(zhì)押具有特殊的風(fēng)險(xiǎn)性。股票與動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)或其他有價(jià)證券相比，其價(jià)格具有較大的波動(dòng)性，容易受到公司業(yè)績(jī)、國(guó)家政策、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等多因素的影響。股票在質(zhì)押的存續(xù)期內(nèi)，其擔(dān)保主債權(quán)的價(jià)值具有較大的不確定性，在極端的情況下，公司股票市值甚至有可能一夜蒸發(fā)，質(zhì)押形同虛設(shè)。

（二）上市公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)中存在的法律關(guān)系

上市公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)流程見下圖：

其中涉及的法律關(guān)系分析如下：

1.債權(quán)債務(wù)法律關(guān)系。在股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)中，證券公司是債權(quán)人，其向具有融資需求并持有上市公司股票的債務(wù)人融出資金。雙方形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系。在股票質(zhì)押的過程中，質(zhì)押始終是依托于借貸關(guān)系而存在的。

2.委托法律關(guān)系?！稉?dān)保法》第72條規(guī)定：“為債務(wù)人質(zhì)押擔(dān)保的第三人，在質(zhì)權(quán)人實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)后，有權(quán)向債務(wù)人追償”。這從法律角度上明確了債務(wù)人和實(shí)際出質(zhì)人之間的委托、追償關(guān)系。

3.質(zhì)押法律關(guān)系。出質(zhì)人和債權(quán)人之間因質(zhì)押行為而產(chǎn)生質(zhì)押法律關(guān)系。該法律關(guān)系實(shí)質(zhì)上是一種單務(wù)法律關(guān)系，權(quán)利主體為債權(quán)人，義務(wù)主體為出質(zhì)人。其權(quán)利內(nèi)容是債權(quán)人對(duì)出質(zhì)人的質(zhì)押請(qǐng)求權(quán)，義務(wù)內(nèi)容是出質(zhì)人負(fù)有的履行質(zhì)押義務(wù)。

此外，在上述法律關(guān)系中，由于股票質(zhì)押的特殊性，債權(quán)人除了具有資金到期給付請(qǐng)求權(quán)以外，還有一些針對(duì)股票這一特殊標(biāo)的相關(guān)的特殊請(qǐng)求權(quán)，這些權(quán)利通常在在雙方主合同中約定，如追加擔(dān)保證券請(qǐng)求權(quán)、強(qiáng)制平倉交易權(quán)、變更履約擔(dān)保比例的權(quán)利等。

三、上市公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)務(wù)分析

（一）融資人信用風(fēng)險(xiǎn)

作為股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的融資方，一般為持有上市公司股票的法人股東或自然人股東。券商對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的客戶準(zhǔn)入需履行嚴(yán)格的客戶資質(zhì)審查和盡職調(diào)查程序，事前評(píng)估客戶的履約還款能力。但是，在實(shí)踐中，融資人違約事件頻發(fā)，信用風(fēng)險(xiǎn)成為該項(xiàng)業(yè)務(wù)主要的風(fēng)險(xiǎn)。引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的原因有以下幾個(gè)方面：

一是機(jī)構(gòu)客戶因經(jīng)營(yíng)不善、銀行抽貸、對(duì)外涉訴等原因?qū)е伦陨碡?cái)務(wù)狀況嚴(yán)重惡化，引發(fā)還款能力不足或喪失。

二是因整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行，政策面、行業(yè)面或上市公司基本面發(fā)生重大變化導(dǎo)致客戶財(cái)務(wù)困難。

三是業(yè)內(nèi)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)波及，導(dǎo)致融資人資金鏈中斷，履約還款能力喪失。

四是客戶對(duì)提供的資質(zhì)審查材料造假，導(dǎo)致券商對(duì)客戶評(píng)估出現(xiàn)偏差，高估客戶實(shí)際還款能力。

筆者結(jié)合實(shí)際，僅列舉了上述4項(xiàng)主要原因，導(dǎo)致主體信用風(fēng)險(xiǎn)的因素絕不局限于此，在此受篇幅所限，筆者不再展開分析。

（二）政策和法律風(fēng)險(xiǎn)

股票質(zhì)押與動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押有著明顯的區(qū)別，股票質(zhì)押標(biāo)的是權(quán)利，并不是通常意義上的“物”。在實(shí)踐中，債務(wù)人通過資金騰挪、陰陽合同、惡意利用大股東地位掏空公司價(jià)值等方式損害債權(quán)人利益的事件屢見不鮮。此外，由于國(guó)家法律、政策、交易所或登記結(jié)算機(jī)構(gòu)規(guī)則的變化、修改等原因也會(huì)對(duì)交易主體產(chǎn)生一定影響。如2018年7月，上市公司長(zhǎng)生生物（002680）因疫苗案被國(guó)家藥監(jiān)局及中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，深交所對(duì)該公司實(shí)控人及高管所持股份進(jìn)行限售處理，中國(guó)證監(jiān)會(huì)針對(duì)該案件緊急修改退市制度，將涉及公共安全、國(guó)家安全、生產(chǎn)安全、生態(tài)安全、和公眾健康安全領(lǐng)域的重大違法行為，納入強(qiáng)制退市的作用范疇，該政策的修訂將進(jìn)一步規(guī)范對(duì)上市公司的運(yùn)營(yíng)合法性的審查。

（三）標(biāo)的證券價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)標(biāo)的證券的質(zhì)押股份占總股本的比重較高時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)下跌，因履約擔(dān)保措施不足，質(zhì)押股份面臨平倉風(fēng)險(xiǎn)，質(zhì)押股份的平倉風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)股價(jià)的負(fù)反饋機(jī)制，進(jìn)而引發(fā)股價(jià)的踩踏效應(yīng)[4]。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，2015年期間，中國(guó)A股市場(chǎng)數(shù)次出現(xiàn)超過一千只股票同時(shí)漲停、同時(shí)跌停的情形，短期時(shí)間內(nèi)漲停跌停相互交替，數(shù)次單日跌幅超過7‰，2016年實(shí)施熔斷機(jī)制第一天即造成千股跌停。

（四）質(zhì)押物處置風(fēng)險(xiǎn)

證券公司通常都會(huì)跟融資人針對(duì)質(zhì)押股票的價(jià)值變動(dòng)約定一定的履約保障比例和平倉線以確保融出資金的安全，但是，即便有平倉線這一“最后防線”，實(shí)踐中常常會(huì)出現(xiàn)一些異常情況阻礙“強(qiáng)平”的實(shí)現(xiàn)，具體如下：

一是質(zhì)押標(biāo)的證券因上市公司主體涉及違法或其他原因被司法等機(jī)關(guān)凍結(jié);

二是上市公司被終止上市或強(qiáng)制退市;

三是集合資產(chǎn)管理計(jì)劃提前終止;

四是證券公司股票質(zhì)押回購交易權(quán)限被有關(guān)機(jī)構(gòu)終止或暫停。

例如，深交所主板上市公司盈方微（000670）控股股東盈方微電子將其所持10625.96萬股分別質(zhì)押給華融證券（3725.96萬股）及東方證券（6900萬股）獲取融資，后因盈方微電子到期無法償還資金，融資人質(zhì)押股份被司法機(jī)關(guān)強(qiáng)制拍賣，經(jīng)兩次流拍，上述股份以每股4.55元分別作價(jià)3.14億元、1.7億元，以“債轉(zhuǎn)股”的形式抵償債務(wù)，在這一案例中，融出方華融證券、東方證券“被迫”成為股東。

四、上市公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）完善事前的客戶、標(biāo)的券準(zhǔn)入、評(píng)估機(jī)制

2018年3月，股票質(zhì)押新規(guī)正式頒布實(shí)施，被業(yè)內(nèi)評(píng)價(jià)為“史上最嚴(yán)”的業(yè)務(wù)辦法。該新規(guī)從單一股票質(zhì)押率、單一股票質(zhì)押比例、融資資金專戶管理等多方面提出了新的業(yè)務(wù)要求。各家券商針對(duì)新規(guī)要求進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)制度：一是細(xì)化客戶準(zhǔn)入條件，規(guī)范客戶的征信調(diào)查及評(píng)級(jí)、黑名單管理、交易額度管理等內(nèi)容，從源頭上把好客戶準(zhǔn)入關(guān);二是完善的盡職調(diào)查機(jī)制。盡職調(diào)查業(yè)務(wù)開展的前置程序，券商對(duì)融資人的調(diào)查應(yīng)從重點(diǎn)對(duì)客戶財(cái)務(wù)狀況、還款能力、信用狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等方面進(jìn)行綜合分析;對(duì)標(biāo)的證券的調(diào)查，應(yīng)從行業(yè)及公司分析、股票流動(dòng)性分析、股權(quán)估值評(píng)價(jià)等多方面展開;此外，還需了解客戶的特殊情形，如融資主體和上市公司之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系、互保行為等，嚴(yán)格防范資本抽逃、利益輸送等潛在風(fēng)險(xiǎn)。三是做好標(biāo)的證券的事前和事后動(dòng)態(tài)評(píng)估工作。事前，對(duì)標(biāo)的券的折算率、流動(dòng)性等進(jìn)行綜合分析，找到合適的質(zhì)押率契合點(diǎn)。及時(shí)質(zhì)押股票股價(jià)變動(dòng)以及上市公司披露信息，定期進(jìn)行貸后跟蹤，關(guān)注融資主體財(cái)務(wù)情況、信用情況、經(jīng)營(yíng)情況等要素。

（二）建立分層審批制度，各流程部門嚴(yán)格把控項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

證券公司應(yīng)針對(duì)業(yè)務(wù)特性建立分層審批機(jī)制，信用交易部門、研究所、業(yè)務(wù)決策委員會(huì)分別對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行可行性審查，信用交易部門負(fù)責(zé)對(duì)盡職調(diào)查材料的初審、審慎評(píng)估客戶資信狀況;研究所利用自身優(yōu)勢(shì)，合理評(píng)估質(zhì)押證券折算率及市場(chǎng)預(yù)期;業(yè)務(wù)決策委員會(huì)對(duì)項(xiàng)目準(zhǔn)入實(shí)施集體決策，融資數(shù)額較大的可聘請(qǐng)行業(yè)專家一同評(píng)估表決。

（三）建立事中預(yù)警機(jī)制和事后極端情況應(yīng)急預(yù)案

事中預(yù)警機(jī)制主要包括：做好客戶和標(biāo)的證券監(jiān)控、通知，并且填寫相關(guān)臺(tái)賬留痕;項(xiàng)目發(fā)起方應(yīng)定期對(duì)客戶進(jìn)行回訪，了解客戶是否如約使用質(zhì)押融資資金、財(cái)務(wù)和資信狀況是否有重大變化、是否存在重大風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)等。例如，當(dāng)發(fā)現(xiàn)標(biāo)的券重大事項(xiàng)公告時(shí)，有可能影響到客戶到期延期或購回的，不是快到到期日才告知客戶去籌錢應(yīng)對(duì)，而應(yīng)盡早提醒客戶關(guān)注并與其積極溝通，協(xié)商可行性方案，避免極端情況發(fā)生。

同時(shí)，證券公司要建立相應(yīng)的極端情況應(yīng)急預(yù)案，當(dāng)質(zhì)押證券價(jià)格下跌接近平倉線時(shí)，應(yīng)及時(shí)做好強(qiáng)制平倉準(zhǔn)備工作，如強(qiáng)平受阻，應(yīng)制定相應(yīng)的訴訟、拍賣執(zhí)行等安排，確保融出資金的安全性。

（四）完善內(nèi)控管理，加強(qiáng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力

證券公司是股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的主導(dǎo)者，因此券商的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制措施是否完善、業(yè)務(wù)流程是否順暢將對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)把控起到至關(guān)重要的作用。實(shí)踐中，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的暴露首先是由于券商業(yè)務(wù)流程缺陷、機(jī)構(gòu)間職責(zé)不清等導(dǎo)致。證券公司在業(yè)務(wù)開展的同時(shí)，要及時(shí)針對(duì)一些具體問題、流程缺陷進(jìn)行完善和處理，厘清各參與業(yè)務(wù)職能部門的職責(zé)邊界，規(guī)范相關(guān)文本的簽署程序，以規(guī)避因證券公司內(nèi)控缺陷所導(dǎo)致的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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作者單位：南京證券寧夏分公司