融資約束、內(nèi)部控制與企業(yè)創(chuàng)新

雷亞楠

摘 要：本文梳理了國(guó)內(nèi)外關(guān)于融資約束與企業(yè)創(chuàng)新、融資約束與內(nèi)部控制、內(nèi)部控制與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的文獻(xiàn)研究，并將融資約束、內(nèi)部控制與企業(yè)創(chuàng)新聯(lián)系起來(lái)，分析三者之間的關(guān)系。同時(shí)本文回顧和梳理了信息不對(duì)稱理論、內(nèi)部控制理論，闡述了融資約束、內(nèi)部控制與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系。這在一定程度上是對(duì)融資約束和企業(yè)創(chuàng)新相關(guān)理論體系的豐富和發(fā)展，具有重要的理論意義。

關(guān)鍵詞：融資約束;內(nèi)部控制;企業(yè)創(chuàng)新

一、引言

中國(guó)共產(chǎn)黨第十九次全國(guó)代表大會(huì)著重強(qiáng)調(diào)企業(yè)發(fā)展靠創(chuàng)新，要在技術(shù)、信息、科技各方面主動(dòng)尋找創(chuàng)新點(diǎn)，加大對(duì)科研資金的投入。這是繼十八大提出的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，更深層次表明創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，將創(chuàng)新作為重中之重，將其提升到建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐地位。黨和國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人一再?gòu)?qiáng)調(diào)，創(chuàng)新是打開(kāi)增長(zhǎng)之鎖的關(guān)鍵，并出臺(tái)了一系列政策，鼓勵(lì)自主研發(fā)，鼓勵(lì)協(xié)同創(chuàng)新?！皠?chuàng)新是生產(chǎn)力，企業(yè)依靠創(chuàng)新發(fā)展，國(guó)家依靠創(chuàng)新繁榮”。在如今快速發(fā)展的時(shí)期，國(guó)家要變強(qiáng)，企業(yè)要變硬，經(jīng)濟(jì)要變好，毫無(wú)疑問(wèn)創(chuàng)新必定成為企業(yè)健康成長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿σ?。在“人人?chuàng)新，萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)”的浪潮中，提高企業(yè)創(chuàng)新，加快企業(yè)創(chuàng)新是一個(gè)不可避免的核心問(wèn)題。現(xiàn)在企業(yè)如雨后春筍越來(lái)越多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也不斷加劇。面對(duì)此種情形，企業(yè)要想加強(qiáng)并且提高自己的競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)，就必須抓住機(jī)遇堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略。因此，企業(yè)要加快新產(chǎn)品的研發(fā)，確保市場(chǎng)份額的不斷增長(zhǎng)。然而，創(chuàng)新作為一種高度的信息不對(duì)稱，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、結(jié)果有較大的不確定性，往往占據(jù)大量資金，并且具有較長(zhǎng)周期、較大風(fēng)險(xiǎn)、外部性、金融資本需求大等特點(diǎn)，但融資困難、融資昂貴是我國(guó)企業(yè)發(fā)展面臨的重要障礙。首先，研發(fā)投資的成功概率并不是確定的，或許會(huì)遇到各種各樣的問(wèn)題，這種不確定性會(huì)引起信息不對(duì)稱這種問(wèn)題;其次，企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新各種無(wú)形資產(chǎn)，比如專利技術(shù)等，他們的風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)很容易控制和評(píng)估，基于這些問(wèn)題企業(yè)在貸款擔(dān)保和抵押方面就會(huì)遇上瓶頸，包括投資者的投資信心也會(huì)受到影響，那么融資困難問(wèn)題便一直存在。研發(fā)創(chuàng)新投入的這一系列特點(diǎn)使得研發(fā)投入活動(dòng)遭遇融資約束這一難題。無(wú)論是上市企業(yè)還是非上市企業(yè)在創(chuàng)新發(fā)展中都將遇到這樣的瓶頸：研發(fā)投資資金缺乏、非常依賴自有資金、內(nèi)部外部信息不對(duì)稱和融資困難。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心曾發(fā)布報(bào)告，報(bào)告指出中小企業(yè)依然面臨有融資困難、融資昂貴的問(wèn)題，企業(yè)管理者大多地將融資約束問(wèn)題認(rèn)為是影響企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重要因素。企業(yè)要發(fā)展，要?jiǎng)?chuàng)新，首先要解決融資困難這一問(wèn)題。那么作為能夠提高信息質(zhì)量，緩解信息不對(duì)稱的內(nèi)部控制系統(tǒng)能否解決這一難題？根據(jù)內(nèi)部控制理論，內(nèi)部控制使得企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)效率提高，信息傳遞更快更真，可以為外部信息使用者提供良好的信息，債權(quán)人、投資者更放心將資金投入企業(yè)，緩解了融資約束，企業(yè)才能更好地去加大研發(fā)投入，積極努力創(chuàng)新。

二、融資約束與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系

關(guān)于融資約束與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，大多數(shù)學(xué)者們經(jīng)過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)融資約束會(huì)抑制企業(yè)的創(chuàng)新。在企業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)資金短缺的問(wèn)題時(shí)，技術(shù)升級(jí)投資項(xiàng)目將嚴(yán)重不足，研發(fā)投資大大減少，企業(yè)創(chuàng)新將停滯不前，最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)全要素生產(chǎn)率的下降。當(dāng)企業(yè)面臨資金短缺，融資困難的時(shí)候會(huì)影響現(xiàn)金流量，導(dǎo)致現(xiàn)金流量變小。Brown et al.研究發(fā)現(xiàn)隨著現(xiàn)金流量增大，那么企業(yè)會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的資金增大，所以融資約束是會(huì)抑制企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的。熊彼特同樣也認(rèn)為企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)，創(chuàng)新投入受到企業(yè)融資約束的影響。Banerjee和Duflo同樣研究表明融資約束使得企業(yè)減少了研發(fā)投資積極性，內(nèi)部資金短缺籌資不暢也阻礙了企業(yè)對(duì)創(chuàng)新投入的信心。與日常經(jīng)營(yíng)投資活動(dòng)截然不同，創(chuàng)新作為一種高度的信息不對(duì)稱經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，結(jié)果有較大的不確定性，往往占據(jù)大量資金，并且具有較長(zhǎng)周期、較大風(fēng)險(xiǎn)、外部性、金融資本需求大等特點(diǎn)更容易引起融資困境，而融資困境情況的存在會(huì)更加導(dǎo)致企業(yè)融資困難，這樣的惡性循環(huán)不利于企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的順利開(kāi)展，企業(yè)創(chuàng)新受到阻礙。謝家智等曾研究表明困難的融資環(huán)境、資金不足等一系列融資約束對(duì)一些具有創(chuàng)新潛力的企業(yè)具有明顯的抑制作用，使得企業(yè)放棄了創(chuàng)新機(jī)會(huì)。連玉君學(xué)者選擇了獨(dú)特的角度，運(yùn)用異質(zhì)性前沿模型衡量企業(yè)的融資約束程度，實(shí)證驗(yàn)證了企業(yè)融資約束增強(qiáng)，企業(yè)現(xiàn)金流量以及運(yùn)營(yíng)資金都會(huì)變少，那么企業(yè)現(xiàn)金流量和營(yíng)運(yùn)資金的減少勢(shì)必會(huì)抑制企業(yè)研發(fā)投資。企業(yè)創(chuàng)新更是遙不可及。劉立（2003）曾在《企業(yè)R&D投入的影響因素：基于資源觀的理論分析》中從內(nèi)部資金角度分析，表明內(nèi)部資金不足時(shí)，會(huì)影響創(chuàng)新活動(dòng)，首先是研發(fā)投入啟動(dòng)時(shí)的主要資金來(lái)源，其次是外部融資一定程度上取決于自有資金投入比例。羅軍等曾在《民營(yíng)企業(yè)融資約束、對(duì)外直接投資與技術(shù)創(chuàng)新》中用能夠代表融資約束的量：利息支出與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值做實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)當(dāng)融資約束變小時(shí)，能夠加大企業(yè)資金，擁有充足的研發(fā)投入，會(huì)提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。這些學(xué)者都認(rèn)為融資約束會(huì)抑制企業(yè)創(chuàng)新。融資約束導(dǎo)致企業(yè)資金缺乏，研發(fā)創(chuàng)新投入減少，企業(yè)發(fā)展受到影響。

三、融資約束與內(nèi)部控制的關(guān)系

隨著美國(guó)“薩班斯法案”的出臺(tái)，每個(gè)國(guó)家都越來(lái)越重視企業(yè)的內(nèi)部控制，隨之而來(lái)的是各國(guó)學(xué)者們從新的角度，即內(nèi)部控制角度研究其影響。Costello等研究了內(nèi)部控制出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候是否會(huì)對(duì)債務(wù)契約等產(chǎn)生影響。經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)如果公司內(nèi)部控制出現(xiàn)一些問(wèn)題時(shí)，那么就會(huì)使得貸款利率變得更高，并且發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制出現(xiàn)問(wèn)題會(huì)使外部投資者對(duì)企業(yè)的名譽(yù)產(chǎn)生懷疑。Kim等通過(guò)研究也得出了與Costello一致的結(jié)論：內(nèi)部控制出現(xiàn)差錯(cuò)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)有很高的貸款利率，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)如果公司層面的內(nèi)部控制出現(xiàn)問(wèn)題會(huì)比會(huì)計(jì)賬戶層面出現(xiàn)問(wèn)題使得公司有著更高的貸款利率。DOYLE et al、ASHBAUGH-SKAIFE et al.從多個(gè)方面研究了內(nèi)部控制、信息質(zhì)量?jī)烧叩年P(guān)系，得出了相同的結(jié)論：良好的內(nèi)部控制是高質(zhì)量信息的必要保證，只有完善的內(nèi)部控制才能夠使得企業(yè)信息質(zhì)量提高，是因?yàn)橥晟频膬?nèi)部控制能夠緩解內(nèi)部人與外部人之間的信息不對(duì)稱。LAMBERT et al.同樣經(jīng)過(guò)研究也證明內(nèi)部控制越好，那么企業(yè)資本成本越低，更容易籌集到資金。我國(guó)學(xué)者楊有紅等、方紅星等也證明了內(nèi)部控制質(zhì)量的越高財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量越好。從企業(yè)外部籌資的成本比使用內(nèi)部資金的成本高是融資約束企業(yè)的重要特點(diǎn)。程小可等也得出這樣的結(jié)論：內(nèi)部控制越完善外源融資成本越低。我國(guó)學(xué)者陳志紅等通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，減少企業(yè)的信息不對(duì)稱性和代理成本可以通過(guò)一些外部環(huán)境實(shí)現(xiàn)，從而完善企業(yè)的內(nèi)部控制。根據(jù)信號(hào)傳導(dǎo)的原理，債權(quán)人、投資者等外部信息使用者可以利用企業(yè)各類(lèi)報(bào)告?zhèn)鬟f出來(lái)的信息，在理性分析這些信息之后做出相關(guān)決策，盛慶輝等研究發(fā)現(xiàn)完善的內(nèi)部控制系統(tǒng)能夠降低債務(wù)的代理成本。李曉慧、楊子首，基于企業(yè)的債務(wù)契約的基礎(chǔ)，通過(guò)實(shí)證方法發(fā)現(xiàn)，債權(quán)人更偏向于選擇內(nèi)部控制質(zhì)量較高的企業(yè)進(jìn)行放款，因?yàn)楦哔|(zhì)量的內(nèi)部控制可以增加信息可靠性，為信息使用者提供一定的保障，因此內(nèi)部控制系統(tǒng)完善的企業(yè)能夠得到更加寬松的貸款條件。完善的內(nèi)部控制系統(tǒng)有利于加強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的認(rèn)同，還能夠增加企業(yè)信息的真實(shí)性和可靠性。如果公司加強(qiáng)內(nèi)部控制管理，就會(huì)得到高質(zhì)量的和高可信度的信息，外部信息使用者也會(huì)更加相信企業(yè)，那么可以很好地緩解內(nèi)外部的信息不對(duì)稱問(wèn)題。

四、內(nèi)部控制與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系

國(guó)內(nèi)外學(xué)者們對(duì)于內(nèi)部控制與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的結(jié)論可以分為正相關(guān)和負(fù)相關(guān)兩類(lèi)。但是大部分學(xué)者贊同內(nèi)部控制促進(jìn)創(chuàng)新。Jensen M B等認(rèn)為內(nèi)部控制使得企業(yè)所有者和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者之間的權(quán)力相互制衡，避免因?yàn)楦鞣N原因使得出現(xiàn)企業(yè)研發(fā)投資出錯(cuò)。Cassiman B，Veugelers R研究表明內(nèi)部控制作為一個(gè)重要的戰(zhàn)略要素，是會(huì)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新，研發(fā)投入的積極性有一定的促進(jìn)作用。Dey認(rèn)為內(nèi)部控制可以降低創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)從而有助于企業(yè)創(chuàng)新。Simons研究表明，內(nèi)部控制越有效對(duì)企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力越足。一個(gè)系統(tǒng)化精確化的內(nèi)部控制體系能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新業(yè)績(jī)。內(nèi)部控制越完善，企業(yè)創(chuàng)新的效率越高。我國(guó)大部分學(xué)者同樣也支持“內(nèi)部控制促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新”假說(shuō)。王亞男等以2012年-2017年我國(guó)A股上市公司為樣本，同樣也是研究?jī)?nèi)部控制是否會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新起到促進(jìn)作用。實(shí)證研究結(jié)果表明，內(nèi)部控制是能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新效率的。李萬(wàn)福等、姚瑤等研究得出一致的實(shí)驗(yàn)結(jié)果：企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)能夠減少代理沖突，進(jìn)而會(huì)提升企業(yè)的投資效率，那么企業(yè)價(jià)值也會(huì)提高。

五、文獻(xiàn)評(píng)述

學(xué)者們對(duì)融資約束與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的研究比較多，由于現(xiàn)實(shí)資本市場(chǎng)中信息不對(duì)稱：信息使用者獲得信息來(lái)源、時(shí)間、數(shù)量、真假等都不相同，代理成本以及各種交易成本的存在，一定會(huì)使得企業(yè)內(nèi)部外部融資成本存在差異，以及融資難、融資貴的現(xiàn)象使得企業(yè)普遍面臨融資約束，絕大多數(shù)的學(xué)者認(rèn)為融資約束會(huì)抑制企業(yè)的創(chuàng)新投入，但是也有部分學(xué)者認(rèn)為融資約束促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。當(dāng)企業(yè)面臨融資約束，并預(yù)計(jì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效下降，甚至將陷入困境時(shí)，企業(yè)決策者將更愿意冒險(xiǎn)，傾向于投資有風(fēng)險(xiǎn)但對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定和發(fā)展有益的創(chuàng)新項(xiàng)目。于是，在融資約束情形下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策管理者想辦法通過(guò)加大對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的投入來(lái)提升企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效。對(duì)于內(nèi)部控制與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系，國(guó)內(nèi)外學(xué)者們意見(jiàn)尚未統(tǒng)一。有學(xué)者認(rèn)為內(nèi)部控制可以促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。內(nèi)部控制可以通過(guò)有效的組織機(jī)構(gòu)、明確的決策制度、合理的執(zhí)行制度、充分的監(jiān)督制度等整體層面控制提高信息的質(zhì)量水平以及信息的透明度，降低信息的不對(duì)稱，并且完善的內(nèi)部控制也會(huì)通過(guò)改善公司治理能力與治理水平提高企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。也有學(xué)者認(rèn)為內(nèi)部控制體系建設(shè)則可能因?yàn)楣局卫硭降募訌?qiáng)以及公司管理層責(zé)任的強(qiáng)化，使得管理層擔(dān)心如果進(jìn)行研發(fā)投資就可能出現(xiàn)一些問(wèn)題，那么會(huì)為了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避而選擇不去創(chuàng)新投資，則抑制了企業(yè)創(chuàng)新投資。

目前從內(nèi)部控制這一視角出發(fā)來(lái)探討融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響的研究并不算多，因此本文分析研究了融資約束、內(nèi)部控制、企業(yè)創(chuàng)新三者之間的關(guān)系，為企業(yè)緩解融資約束提高創(chuàng)新績(jī)效開(kāi)辟新路徑。

六、相關(guān)理論

1.信息不對(duì)稱理論

信息不對(duì)稱：因?yàn)橹黧w對(duì)事物的認(rèn)識(shí)以及在市場(chǎng)中的地位各不相同，導(dǎo)致市場(chǎng)中的信息在每個(gè)個(gè)體之間存在明顯差異，而這種情況又是客觀存在的。在企業(yè)中，信息不對(duì)稱的原因以及表現(xiàn)方式多種多樣，第一為信息不同的來(lái)源。其因?yàn)楸憩F(xiàn)在：有的信息獲得者離信息的源頭近，因此會(huì)得到更多的信息;第二是獲取時(shí)間的不對(duì)稱。作為企業(yè)的股東一般會(huì)盡早得到企業(yè)消息，而作為外部投資者則可能要晚于企業(yè)股東。第三是信息不同的數(shù)量。無(wú)論股東還是外部信息使用者獲得信息數(shù)量越多，那么對(duì)市場(chǎng)發(fā)展方向及企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的判斷就會(huì)越精確，進(jìn)而能夠得到更高準(zhǔn)確性的決策;第四是信息不同的可信度。信息各式各樣，真假難辨，外部信息使用者一旦拿到錯(cuò)誤信息，那么很容易被誤導(dǎo)必定會(huì)做出錯(cuò)誤的決策。

信息不對(duì)稱理論：在市場(chǎng)活動(dòng)中，每個(gè)市場(chǎng)主體得到的信息來(lái)源、多少、時(shí)間、真假都有所不同，那么在交易過(guò)程中，對(duì)信息了解更多、獲得時(shí)間更早、信息內(nèi)容更真實(shí)的一方因?yàn)槟軌蜃龀龈鼫?zhǔn)確的決策，那么基于這么多優(yōu)勢(shì)，就會(huì)使得自己處于更加有利的地位。

2.內(nèi)部控制理論

企業(yè)完善的內(nèi)部控制系統(tǒng)會(huì)緩解信息不對(duì)稱，企業(yè)可以從五個(gè)方面來(lái)改善內(nèi)部控制：控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通、監(jiān)管。通過(guò)完善這五個(gè)方面就能夠提高內(nèi)部控制系統(tǒng)。

（1）控制環(huán)境

控制環(huán)境包括從企業(yè)管理到企業(yè)文化等各方面的多種因素：戰(zhàn)略目標(biāo)、組織文化、管理結(jié)構(gòu)、監(jiān)事會(huì)的參與程度、對(duì)內(nèi)部控制的態(tài)度等?？刂骗h(huán)境是內(nèi)部控制五要素之中的最重要環(huán)節(jié)。

（2）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

企業(yè)無(wú)論身處哪個(gè)階段總會(huì)遇到有風(fēng)險(xiǎn)的外部環(huán)境，同時(shí)也會(huì)遇到一些經(jīng)營(yíng)管理的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程。企業(yè)的內(nèi)部控制系統(tǒng)能有效對(duì)風(fēng)險(xiǎn)作出合理預(yù)測(cè)，從而為企業(yè)減少風(fēng)險(xiǎn)。

（3）控制活動(dòng)

控制活動(dòng)建立在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)上，在預(yù)測(cè)并發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)后應(yīng)該開(kāi)展控制活動(dòng)降低風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。關(guān)鍵的控制措施是指全面預(yù)算、內(nèi)部信息傳遞等活動(dòng)。

（4）信息溝通

信息溝通是可以使信息在企業(yè)中完成傳遞與共享，為了達(dá)成企業(yè)目標(biāo)，完成任務(wù)，信息必須高速化、精準(zhǔn)化、透明化、順暢化地完成傳遞，整個(gè)過(guò)程更加及時(shí)、準(zhǔn)確會(huì)使得企業(yè)效率大大提高。

（5）監(jiān)督

內(nèi)部監(jiān)督是指對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制的運(yùn)行狀況保持關(guān)注，并且全方面檢查與規(guī)范企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與管理活動(dòng)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制問(wèn)題并進(jìn)行整改，改善運(yùn)行過(guò)程。

七、小結(jié)

信息不對(duì)稱就會(huì)使得資本市場(chǎng)上資金供求雙方獲得信息有偏差，進(jìn)而使得資源有效配置受到阻礙，由此引發(fā)的逆向選擇造成了公司的融資約束。根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)理論我們可以知道，兩權(quán)高度分離的公司會(huì)導(dǎo)致信息不對(duì)稱現(xiàn)象變得更強(qiáng)，由此帶來(lái)的代理問(wèn)題會(huì)更加顯著。由于股東和債權(quán)人要承擔(dān)部分代理成本，他們?yōu)榱舜_保自身利益不受損害，會(huì)要求公司為其提供的資金支付資本溢價(jià)。面臨這種情形，內(nèi)部外部融資成本會(huì)有差異，進(jìn)一步導(dǎo)致融資約束程度變高。為了使得企業(yè)不受資金約束，加大對(duì)研發(fā)投資投入，降低企業(yè)融資約束程度，第一步就要解決好企業(yè)管理者與外部投資者之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題。隨著會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高，信息不對(duì)稱導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇都可以得到有效緩解。

參考文獻(xiàn)：

[1]李小青，王琦，李喬.連鎖董事網(wǎng)絡(luò)位置、融資約束與企業(yè)研發(fā)投資[J].會(huì)計(jì)之友，2020（09）：66-74.

[2]魏文君，吳蒙.內(nèi)部控制、融資約束與公司績(jī)效[J].會(huì)計(jì)之友，2019（21）：53-58.

[3]KAHNEMAN A T. Advances in prospect theory：cumulative representation of uncertainty[J]. Journal of Risk and Uncertainty，1992，5（4）：297-323.

[4]TVERSKY K A.Prospect theory：an analysis of decision under risk[J].Econometrica，1979，47（2）：263-292.

[5]劉立.企業(yè)R&D投入的影響因素：基于資源觀的理論分析[J].中國(guó)科技論壇，2003（6）：75-78.