中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀及建議

作者簡(jiǎn)介：戴萬(wàn)淇，（2000.7.16），漢族，本科，金融數(shù)學(xué)。

摘要：資本市場(chǎng)與市場(chǎng)商品交易存在著較大不同，這是一種虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)形式，交易對(duì)象和場(chǎng)所與現(xiàn)實(shí)商品交易存在著較大的不同，也是資本實(shí)現(xiàn)增值的主要方式之一，實(shí)現(xiàn)了融資和資本配置運(yùn)行。文章通過(guò)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀進(jìn)行分析，闡述了資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的現(xiàn)實(shí)路徑。

關(guān)鍵詞：中國(guó)資本市場(chǎng);現(xiàn)狀;建議

1 引言

資本市場(chǎng)，是金融市場(chǎng)的一種資本市場(chǎng)，它是長(zhǎng)期資金的交易場(chǎng)所，在交易過(guò)程中能夠取得資本，并使資本在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中進(jìn)行價(jià)值的增值。當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)展程度不斷提升，資本市場(chǎng)的意義和價(jià)值不斷擴(kuò)大化，也就在當(dāng)前體現(xiàn)了社會(huì)資源配置過(guò)程。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展與提升過(guò)程中，資本市場(chǎng)功能體現(xiàn)在資金融通、資源配置以及產(chǎn)權(quán)中介三個(gè)主要方面。站在融資功能層面它主要是從供應(yīng)者那里獲得資金。在資本市場(chǎng)上，股票、債券、投資基金等等進(jìn)行交換，能夠使企業(yè)以直接或間接的方式獲得大量資金，而且還能夠有效地彌補(bǔ)財(cái)政赤字，為經(jīng)濟(jì)主體提供有效的資本供給。在保障社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，不斷地拓寬自身的職能。站在資源配置層面，資本市場(chǎng)通過(guò)引導(dǎo)資金流向，對(duì)資源配置發(fā)揮導(dǎo)向作用。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，資源優(yōu)化配置主要有兩種方式，一種是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所決定的資本市場(chǎng)，另一種是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)決定的計(jì)劃配置。在使用過(guò)程中，趨利的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)，促使投資者自主的選擇最大的利益性資金需求者選擇期限性結(jié)構(gòu)合理、融資成本最低的融資工具以及方式能夠?qū)崿F(xiàn)資源的優(yōu)化配置。而站在產(chǎn)權(quán)功能層面，在使用過(guò)程中，資本市場(chǎng)他能夠?qū)κ袌?chǎng)主體的產(chǎn)權(quán)進(jìn)行約束。產(chǎn)權(quán)功能它是資本市場(chǎng)的派生功能，能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制進(jìn)行改造，為企業(yè)提供更多的融資資金。以上三個(gè)方面。共同組成完整的資本市場(chǎng)，缺少任一個(gè)環(huán)節(jié)，資本市場(chǎng)就是不完整的。我們不僅要在理論上認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)的功能，而且還要正確地對(duì)待我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題，這樣才能夠?qū)崿F(xiàn)資本市場(chǎng)朝著多層次、多元化、立體化的方向發(fā)展[1]。

2 中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

2.1 體系層次不夠健全

目前我國(guó)資本市場(chǎng)僅用20多年的時(shí)間，規(guī)模、結(jié)構(gòu)、投資主體等等不斷完善，取得了令人矚目地成績(jī)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的功能也日益顯現(xiàn)，資本市場(chǎng)中間的融資比例偏高，我國(guó)的直接融資比重較低。我國(guó)新興的多層次資本市場(chǎng)由三個(gè)不同的交易市場(chǎng)組成，其發(fā)展過(guò)程中還面臨著諸多問(wèn)題。從目前的市場(chǎng)層面看，目前的主要市場(chǎng)仍然是由上海和深圳兩個(gè)證券交易所構(gòu)成的主板市場(chǎng)。目前，創(chuàng)業(yè)板的內(nèi)部分拆只針對(duì)中小企業(yè)板塊，創(chuàng)業(yè)板板塊還處在過(guò)渡期。它可以為大部分的中小企業(yè)和高科技企業(yè)提供直接的股權(quán)融資，在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板還沒(méi)有完全發(fā)展起來(lái)。同時(shí)，我國(guó)在發(fā)展的進(jìn)程中，由于缺少適當(dāng)?shù)耐顺鰴C(jī)制，導(dǎo)致了我國(guó)的市場(chǎng)系統(tǒng)不完善。從目前的運(yùn)作結(jié)果來(lái)看，我國(guó)的資本市場(chǎng)系統(tǒng)是一個(gè)單一的內(nèi)部層級(jí)。深圳和上海兩個(gè)國(guó)家的股票市場(chǎng)在其發(fā)展歷程中，大多數(shù)公司都是比較穩(wěn)定、具有嚴(yán)格的上市條件的公司。但二板上市的門(mén)檻很高，不能適應(yīng)中小企業(yè)的發(fā)展，同時(shí)也要考慮到信息披露、上市輔導(dǎo)、財(cái)務(wù)指標(biāo)、盈利能力、公眾持股等因素。另外，就三板而言，特別是在我國(guó)上市公司的股票交易制度中，存在著諸多問(wèn)題，且尚不完善。三板，為退市后的公司繼續(xù)提供股票流通的場(chǎng)所，三板市場(chǎng)存在著許多問(wèn)題，首先，市場(chǎng)定位存在著很大的偏差，發(fā)展中沒(méi)有目標(biāo)，交易對(duì)象太窄。在實(shí)踐中，由于參與人數(shù)量少，交易行為非常不活躍，而且在進(jìn)行交易時(shí)，缺乏科學(xué)性。市場(chǎng)采用集中競(jìng)價(jià)的方法，在投資中，與之對(duì)應(yīng)的交易對(duì)手需要較長(zhǎng)的時(shí)間、較高的成功率、較高的交易費(fèi)用，給投資者帶來(lái)很大的不便;有效的嚴(yán)重的縮減了市場(chǎng)的參與者，加大了市場(chǎng)的控制風(fēng)險(xiǎn)[2]。

2.2 融資結(jié)構(gòu)不合理

融資結(jié)構(gòu)它也稱(chēng)之為資本結(jié)構(gòu)，它離不開(kāi)金融體系。在進(jìn)行資金籌集過(guò)程中，不同渠道取得的資金有著不同的比重關(guān)系?，F(xiàn)代金融制度包括以銀行為主的金融結(jié)構(gòu)體系、能夠?qū)鹑跇I(yè)實(shí)施監(jiān)管管理的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)體系等。這種不合理的融資結(jié)構(gòu)在發(fā)展過(guò)程中以間接融資為主，直接融資占據(jù)的比例較小。間接融資，它占據(jù)著主導(dǎo)地位，是和我國(guó)居民儲(chǔ)蓄有著緊密的關(guān)系，居民作為投資者的數(shù)量龐大[3]。在進(jìn)行融資比重分析時(shí)，有著巨大的推動(dòng)作用。國(guó)家對(duì)儲(chǔ)蓄存款政策進(jìn)行調(diào)整，使得居民儲(chǔ)蓄的增值功能逐步消失在生活中會(huì)出現(xiàn)不可預(yù)知的生活風(fēng)險(xiǎn)。在目前各項(xiàng)福利制度改革。使得人們?cè)诮逃?、住房、醫(yī)療等層面具有較高的支出所有制結(jié)構(gòu)以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。在調(diào)整過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)企業(yè)重組人數(shù)、下崗人數(shù)增加。面對(duì)改革的危險(xiǎn)和巨大的心理壓力，人們更傾向于儲(chǔ)蓄和消費(fèi)。特別是大部分的上班族，他們比較喜歡腳踏實(shí)地，有著很深的儲(chǔ)蓄和儲(chǔ)蓄意識(shí)。大量的存款無(wú)法轉(zhuǎn)換為投資，這也是導(dǎo)致銀行直接融資比重偏低的主要原因。另外，在資金市場(chǎng)上，融資渠道不多，在進(jìn)行融資時(shí)，也沒(méi)有出現(xiàn)證券化的情況。當(dāng)前的資本市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一，股票和證券的數(shù)量很少，而且公司債券的發(fā)行相對(duì)落后。在發(fā)展的進(jìn)程中，股權(quán)融資規(guī)模要比債務(wù)融資大得多，資本市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的創(chuàng)新能力也相對(duì)較弱。由于我國(guó)的金融衍生品缺乏與資本市場(chǎng)的協(xié)調(diào)，使得我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展出現(xiàn)了一些瓶頸。導(dǎo)致市場(chǎng)主體逐步淡化，創(chuàng)新力也嚴(yán)重不足[4]。

2.3 產(chǎn)權(quán)制度不夠明確

回顧我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，產(chǎn)權(quán)問(wèn)題和資本市場(chǎng)的發(fā)展是相互促進(jìn)的，可以說(shuō)，產(chǎn)權(quán)制度是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵，而我國(guó)現(xiàn)行的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制所產(chǎn)生的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的混亂是導(dǎo)致我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的主要原因。我國(guó)的資本市場(chǎng)體制與產(chǎn)權(quán)制度密切相關(guān)，包括產(chǎn)權(quán)、非交易性、產(chǎn)權(quán)主體的單一化、國(guó)企與國(guó)有銀行的隱性合作，嚴(yán)重阻礙信貸市場(chǎng)的發(fā)展。在現(xiàn)有的證券交易市場(chǎng)中，我國(guó)一部分國(guó)有股權(quán)沒(méi)有合理設(shè)置，嚴(yán)重導(dǎo)致公司在治理過(guò)程中制度缺陷。除此之外，證券市場(chǎng)內(nèi)部人控制問(wèn)題難以解決，資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)以及資本公積在制度上也存在著極大的風(fēng)險(xiǎn)，資本供給者、資本需求者并沒(méi)有充分發(fā)揮自身的作用，加上資本市場(chǎng)的監(jiān)管者互相欺瞞，不守信用，朝令夕改，嚴(yán)重的破壞市場(chǎng)秩序。在發(fā)展過(guò)程中信用混亂不堪，資本市場(chǎng)參與主體的職業(yè)素養(yǎng)也得不到保證[5]。

3 中國(guó)資本市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的路徑

3.1 調(diào)動(dòng)儲(chǔ)蓄資金

現(xiàn)階段，在進(jìn)行我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀分析時(shí)發(fā)現(xiàn)在某種程度上，我國(guó)正處在金融通膨的狀態(tài)。通貨膨脹是由于貨幣供應(yīng)過(guò)度產(chǎn)生的。在持續(xù)的貿(mào)易順差過(guò)程中會(huì)增加貨幣，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，資本市場(chǎng)逐步的從銀行轉(zhuǎn)移出自己的積蓄，投向資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)存在著相對(duì)不足的金融產(chǎn)品管理市場(chǎng)，可以用來(lái)投資的金融產(chǎn)品只有股票、債券、期貨等等，進(jìn)貨通膨會(huì)出現(xiàn)不良后果。一是導(dǎo)致金融產(chǎn)品價(jià)格不斷攀升，另一個(gè)是導(dǎo)致金融產(chǎn)品的價(jià)格出現(xiàn)了總體上漲。在我國(guó)現(xiàn)有的資本市場(chǎng)中，金融產(chǎn)品的價(jià)格總水平還會(huì)持續(xù)上升。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)逐步完善，資本市場(chǎng)籌資的功能也得到進(jìn)一步的發(fā)展。新中國(guó)成立以后，我國(guó)實(shí)行的是高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的收入分配，是以國(guó)家作為分配主體，實(shí)行平均分配主義。目前隨著經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。國(guó)民收入分配格局逐步發(fā)生變化，居民手中的存款也逐步增多。資本市場(chǎng)發(fā)展能夠建立多種融資投資渠道，逐步的引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化[6]。

3.2 資本的合理配置效率

目前我國(guó)主要有兩種資金分配模式，即：計(jì)劃經(jīng)濟(jì)性質(zhì)決定了中央計(jì)劃的分配，而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)決定了資金的分配。特別是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件比較成熟的情況下，資本市場(chǎng)是最有效、最有效的配置方式，可以有效地利用競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制來(lái)提高企業(yè)的資源分配和運(yùn)行費(fèi)用。而資本市場(chǎng)則是一種有效的直接分配方法，利用價(jià)值機(jī)制，將資金的直接流向利潤(rùn)最高的公司。資本市場(chǎng)中較為發(fā)達(dá)的二級(jí)市場(chǎng)，為投資者提供了一個(gè)自由進(jìn)入以及完善的退出機(jī)制。企業(yè)需要不斷的改善自己的經(jīng)營(yíng)管理模式，提高自身的市場(chǎng)價(jià)值。資本市場(chǎng)在資源配置過(guò)程中，能有效地降低資源的交易成本。資本交易成本常見(jiàn)的有尋找費(fèi)用、信息費(fèi)用等在。現(xiàn)有的市場(chǎng)資本過(guò)程中，尤其是在交易所市場(chǎng)中為數(shù)眾多的金融工具供給者和需求者緊密聯(lián)系，進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易，減少尋找成本以及信息成本，提高了資源的配置效率[7]。

在對(duì)現(xiàn)有的資本市場(chǎng)分析時(shí)，主要有主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)、三板市場(chǎng)。主板市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)十多年，通過(guò)不斷的實(shí)踐和探索，在資源配置以及整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展層面起到了巨大作用。上海和深圳兩家股票交易所都是全國(guó)股票交易市場(chǎng)，二者在制度、監(jiān)管結(jié)構(gòu)等方面基本相同。上海和深圳的中小企業(yè)板，在組織、管理、交易系統(tǒng)等等方面，都和主板一樣，都是按照主板來(lái)的。而三板則是指在證券交易所內(nèi)進(jìn)行的，包含了絕大部分經(jīng)地方政府正式或非正式核準(zhǔn)的股票轉(zhuǎn)讓制度，和當(dāng)?shù)氐耐恋禺a(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。在我國(guó)，絕大多數(shù)的資金來(lái)源仍然是通過(guò)間接融資，農(nóng)村和城市居民將其大部分的資金投入到銀行，從而實(shí)現(xiàn)了投資的間接收益?，F(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)在運(yùn)作過(guò)程中披露信息的精準(zhǔn)性得到了提高。

3.3 企業(yè)的產(chǎn)權(quán)流動(dòng)以及重組

目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式改變了傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)體化，在發(fā)展過(guò)程中大型國(guó)有企業(yè)得到了一定的紅利，他們同外資企業(yè)合作，引進(jìn)了現(xiàn)代化的管理制度，有效地管控自己的風(fēng)險(xiǎn)，另一種是企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中迅速的壯大，創(chuàng)造了更多的財(cái)富，同時(shí)企業(yè)不斷擴(kuò)增，又為我國(guó)的其他企業(yè)做了榜樣，這對(duì)實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是極為有利的。除此之外，在當(dāng)下的資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，它被誤認(rèn)為指為國(guó)有企業(yè)服務(wù)。實(shí)際上這種誤解會(huì)引發(fā)我國(guó)資本市場(chǎng)功能的缺陷，管理人員只有科學(xué)地進(jìn)行企業(yè)的監(jiān)管定位，才能夠確保市場(chǎng)功能正常化。

隨著市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，在資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中需要對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置（見(jiàn)上圖2），存量資產(chǎn)的調(diào)節(jié)功能也得到逐步的加強(qiáng)，在證券化的組織下，存量資產(chǎn)大量的流動(dòng)。資本市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)變，為整個(gè)社會(huì)財(cái)富以及財(cái)富的管理中心。除此之外，我國(guó)資本市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中，它能有效地進(jìn)行再造，上市企業(yè)所有股東的利益逐步統(tǒng)一，通過(guò)全流通以后，股東的利益逐漸達(dá)成一致。在進(jìn)行企業(yè)管理過(guò)程中，管理層的利益也和股東的利益逐步統(tǒng)一。雖然我國(guó)的資本市場(chǎng)出現(xiàn)于上個(gè)世紀(jì)80年代初，發(fā)展到至今從無(wú)到有，逐步的壯大?，F(xiàn)在市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中直接實(shí)現(xiàn)資金的供求平衡，它也是一個(gè)調(diào)節(jié)資本存量的交易市場(chǎng)。在實(shí)行股份制以后，企業(yè)可以在場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外兩個(gè)場(chǎng)所進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)換，盤(pán)活自身的存量資產(chǎn)，通過(guò)促進(jìn)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)，能有效地超越現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)體制以及區(qū)域的分割性，約束不同區(qū)域、不同產(chǎn)地之間的企業(yè)能夠通過(guò)證券交易實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)和重組。

4 結(jié)論

簡(jiǎn)言之，資本市場(chǎng)的發(fā)展和壯大是與市場(chǎng)同步發(fā)展與提升的，并且當(dāng)前隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善程度不斷增加，資本市場(chǎng)自身開(kāi)展了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整與分析工作，從而為經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)發(fā)展做出貢獻(xiàn)，這也是提升人們生活質(zhì)量的重要途徑之一。當(dāng)前大力發(fā)展資本市場(chǎng)的情況下，融資比例提升和金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的不斷完善，金融安全程度大大提升，將資本市場(chǎng)變得更強(qiáng)成為了當(dāng)前發(fā)展的主要目標(biāo)之一，需要對(duì)不合理的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行控制。同時(shí)資本市場(chǎng)發(fā)展也是企業(yè)轉(zhuǎn)型和改革的必要措施，絕大多數(shù)的企業(yè)都想進(jìn)行深化改革，建立現(xiàn)代化的企業(yè)制度需要結(jié)合，需要使用大量的資金，這都離不開(kāi)資本市場(chǎng)。不管是國(guó)有的四大銀行，還是大型的國(guó)有企業(yè)，在進(jìn)行資金補(bǔ)充時(shí)，要結(jié)合現(xiàn)代化的企業(yè)制度，建立完善的自我約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制。針對(duì)重大決策進(jìn)行全方位的監(jiān)管，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用。資本市場(chǎng)它是建立在健全社會(huì)保障體系及發(fā)展商業(yè)保險(xiǎn)的層面產(chǎn)生的?，F(xiàn)階段國(guó)際交往日益密切，需要強(qiáng)化資本運(yùn)作，將虛擬經(jīng)濟(jì)和證券理論知識(shí)水平不斷提升，在當(dāng)前工作過(guò)程中要提升市場(chǎng)分析本領(lǐng)，結(jié)合我國(guó)的國(guó)情和特色，更好地和國(guó)際接軌，這樣才能更好地發(fā)揮國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的功能。

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