徐 楓，林志剛

(1.中國社會科學(xué)院 金融研究所，北京100028；2.商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院 信用研究所，北京100710)

一、企業(yè)金融規(guī)劃的時代背景

企業(yè)金融規(guī)劃背景之一是中國正邁向世界級金融強國。大國是資源的使用者，強國才是資源的配置者。觀察近代全球霸權(quán)國變遷史不難發(fā)現(xiàn)，世界強國的成長和衰落過程，都對應(yīng)著本國金融體系對全球戰(zhàn)略資源配置能力的擴張與收縮。金融助推世界強國建設(shè)的路徑包括：一是成為全球資源配置者。譬如，設(shè)計合適金融制度安排，推動國內(nèi)企業(yè)控制全球產(chǎn)業(yè)鏈命脈。二是成為經(jīng)濟發(fā)展加速器。又如，吸引國際資源服務(wù)國內(nèi)經(jīng)濟增長，或助力企業(yè)主導(dǎo)國際投資。三是成為平抑社會經(jīng)濟風(fēng)險緩沖器。再如，通過優(yōu)化金融運行和調(diào)控模式，避免突發(fā)性金融事件升級為經(jīng)濟風(fēng)險，進而引發(fā)社會和政治風(fēng)險。[1]當前我國已經(jīng)成為名副其實的金融大國，但距離世界金融強國仍需突破若干圍欄。一是金融市場機制活力不足。譬如，金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管過于嚴格，審批和備案程序較為復(fù)雜；資產(chǎn)價格形成機制有待完善，新股高發(fā)行價、超募資金現(xiàn)象普遍；資本市場新陳代謝并不通暢，上市公司退市依然較難。二是金融機構(gòu)競爭力不足。機構(gòu)規(guī)模方面，我國證券公司全部資產(chǎn)、營業(yè)收入和高盛集團相差無幾。業(yè)務(wù)分布方面，國際化業(yè)務(wù)比例較低。2018年國內(nèi)前七大券商海外營業(yè)收入占比首次超過10%。投資者結(jié)構(gòu)方面，多數(shù)證券投資賬戶為個人賬戶，機構(gòu)投資者占比較低。三是金融結(jié)構(gòu)失衡需要調(diào)整。融資結(jié)構(gòu)方面，我國企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模存量的15%，遠低于美國等資本市場發(fā)達國家，也低于德、日等銀行主導(dǎo)型國家。上市公司結(jié)構(gòu)方面，主板上市企業(yè)明顯多于創(chuàng)業(yè)板，與實體經(jīng)濟部門大型企業(yè)少、中小企業(yè)多的結(jié)構(gòu)完全相反。[2]金融規(guī)劃至少具有三種功能：一是凝聚不同利益相關(guān)者共識，形成共同的金融行動綱領(lǐng)。二是為決策者提供現(xiàn)實依據(jù)，綜合運用金融手段引導(dǎo)各類資源按照市場規(guī)則配置到規(guī)劃目標中。三是約束利益相關(guān)者行為，將局部、部門行為調(diào)整到全局最優(yōu)目標中。企業(yè)金融規(guī)劃是集團總體規(guī)劃的重要部分，通過服務(wù)集團實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進而提升具體金融的行業(yè)競爭力，強化了金融強國建設(shè)的微觀企業(yè)基礎(chǔ)。

企業(yè)金融規(guī)劃背景之二是中國正成為世界級企業(yè)領(lǐng)先國。世界級企業(yè)既是科技進步的重要推力，又是經(jīng)濟繁榮的微觀基礎(chǔ)。翻閱世界經(jīng)濟發(fā)展史不難發(fā)現(xiàn)，任何世界強國的崛起都伴隨著一批世界級企業(yè)的誕生、發(fā)展和繁榮。以美國企業(yè)崛起之路為例，1887—1913 年期間，美國GDP 年均增長率為3.9%，國家經(jīng)濟實力很快超越英國。這一期間，誕生了洛克菲勒、卡內(nèi)基、福特汽車等世界級企業(yè)。1975年美國占世界經(jīng)濟總量比例為28.4%，擁有世界500強企業(yè)高達241 家。中國國家崛起之路則體現(xiàn)為，以中央企業(yè)為主導(dǎo)、地方國有企業(yè)和民營企業(yè)為兩翼的世界級企業(yè)崛起過程。一方面，世界級企業(yè)席次位居全球主要國家前列。1989 年中國企業(yè)首次進入世界500強，成為嶄露頭角的“入圍者”；之后數(shù)量不斷攀升，到2012年時擁有79家，僅次于美國，成為令人矚目的“追趕者”；2019 年入榜企業(yè)高達219家，首次超過美國，成為名副其實的“領(lǐng)先者”。另一方面，中國企業(yè)行業(yè)競爭力全面提升。1996年中國世界500強企業(yè)僅包括銀行和電信，2008年覆蓋行業(yè)達到11個，此后不斷增加，2019年覆蓋行業(yè)超過30 個，不僅占領(lǐng)了電信、石油等市場集中度較高的產(chǎn)業(yè)，而且進入機械、計算機等市場競爭激烈的產(chǎn)業(yè)，還強化了信息技術(shù)、金融科技等新興產(chǎn)業(yè)的局部領(lǐng)先優(yōu)勢。[3]企業(yè)金融規(guī)劃助力中國企業(yè)決勝于世界級競爭：一是判斷金融行業(yè)趨勢和金融政策走勢，為金融業(yè)務(wù)發(fā)展提供前瞻性環(huán)境分析。二是選擇行業(yè)標桿企業(yè)，剖析發(fā)展模式，借鑒成功經(jīng)驗，助力金融業(yè)務(wù)競爭力提升。三是分析實體產(chǎn)業(yè)金融需求，量身定制產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)體系，支持實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。四是研究資本市場趨勢，創(chuàng)造性地運用投融資功能加快實施并購重組，促進企業(yè)價值持續(xù)性增長。

二、企業(yè)金融規(guī)劃的理論來源

企業(yè)金融規(guī)劃理論來源之一是政府規(guī)劃理論。政府規(guī)劃理論構(gòu)成企業(yè)金融規(guī)劃的規(guī)劃理論基礎(chǔ)。相關(guān)文獻主要涵蓋如下內(nèi)容：一是規(guī)劃演變過程，包括指導(dǎo)性經(jīng)濟計劃、宏觀性經(jīng)濟計劃、統(tǒng)籌性計劃和約束性規(guī)劃等四個階段。[4]二是規(guī)劃層次體系，包括總體發(fā)展規(guī)劃、區(qū)域發(fā)展規(guī)劃和專項發(fā)展規(guī)劃等。三是規(guī)劃制定過程，包括規(guī)劃制定周期和關(guān)鍵步驟，國家規(guī)劃和地方規(guī)劃的協(xié)商機制，地方政府、行業(yè)監(jiān)管部門和國家總體規(guī)劃的層級銜接，黨政任期不同步對規(guī)劃制定的影響等。[5]四是規(guī)劃治理模式。根據(jù)規(guī)劃內(nèi)容和性質(zhì)，選擇指令性規(guī)劃、契約型規(guī)劃和指導(dǎo)性規(guī)劃。五是規(guī)劃調(diào)整機制，包括國際通用和中國特色的政策調(diào)整機制。上級設(shè)定規(guī)劃目標和政策順序，并賦予下級執(zhí)行時自由裁量的空間，下級單位將試驗結(jié)果向上反饋，作為上級調(diào)整政策目標的依據(jù)。六是規(guī)劃體系局限，包括規(guī)劃指標體系有待完善、規(guī)劃監(jiān)督力度不足和上報數(shù)據(jù)信息失真等。政府規(guī)劃理論適用于企業(yè)金融規(guī)劃，但規(guī)劃執(zhí)行主體和實施機制存在明顯差異。[6]

企業(yè)金融規(guī)劃理論來源之二是企業(yè)戰(zhàn)略理論。企業(yè)戰(zhàn)略理論構(gòu)成企業(yè)金融規(guī)劃的戰(zhàn)略理論基礎(chǔ)。相關(guān)文獻主要涵蓋如下內(nèi)容：一是戰(zhàn)略理論演變過程，包括早期戰(zhàn)略思想、傳統(tǒng)戰(zhàn)略理論和競爭戰(zhàn)略理論等三個階段。二是企業(yè)戰(zhàn)略定位，不僅需要告知關(guān)于“做什么”的目標問題，而且需要說明關(guān)于“怎么做”的運作問題，還需要明確關(guān)于“誰來做”的主體問題。[7]三是企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。內(nèi)涵方面，包括戰(zhàn)略內(nèi)容轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略過程轉(zhuǎn)型等；路徑方面，包括“自上而下”轉(zhuǎn)型，以及“自下而上”轉(zhuǎn)型等；模式方面，包括激進型、漸進型、侵蝕型和結(jié)構(gòu)型戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等。[8]企業(yè)戰(zhàn)略理論適用于企業(yè)金融規(guī)劃，但后者目標定位上更強調(diào)金融服務(wù)功能，實施機制上更重視借助金融手段。

企業(yè)金融規(guī)劃理論來源之三是財務(wù)戰(zhàn)略理論。財務(wù)戰(zhàn)略理論是企業(yè)金融規(guī)劃的財務(wù)理論基礎(chǔ)。相關(guān)文獻主要涵蓋如下內(nèi)容：一是財務(wù)戰(zhàn)略內(nèi)容，包括公司融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、資本運營戰(zhàn)略和股利分配戰(zhàn)略等。[9](p85-92)二是財務(wù)戰(zhàn)略類型，分為擴張型戰(zhàn)略、穩(wěn)健型戰(zhàn)略和收縮型戰(zhàn)略等。三是經(jīng)典財務(wù)理論，包括生命周期財務(wù)戰(zhàn)略理論、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論、企業(yè)可持續(xù)增長理論和財務(wù)戰(zhàn)略矩陣理論等流派。以最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論為例，包括代理成本理論、信號傳遞理論、啄食順序理論等多種理論分支。[10](p52-223)財務(wù)戰(zhàn)略理論適用于企業(yè)金融規(guī)劃，但后者概念層次上更加具體落地，內(nèi)容設(shè)計上更具備操作性。

三、企業(yè)金融規(guī)劃的一般性分析框架

企業(yè)金融規(guī)劃的一般性分析框架包括靜態(tài)和動態(tài)框架，如圖1所示。靜態(tài)分析框架可以概括為明勢、觀己、擇道三大步驟，動態(tài)分析框架在此基礎(chǔ)上增加規(guī)劃成效評估和規(guī)劃路徑調(diào)整兩個步驟，從而構(gòu)成邏輯閉環(huán)。

明勢，明的是宏觀環(huán)境之大勢?！凹に?，勢也?！保▽O子兵法·兵勢篇）明勢，才能瞭望企業(yè)前方路況。企業(yè)金融規(guī)劃的宏觀環(huán)境分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是國際經(jīng)濟形勢，包括全球經(jīng)濟增長態(tài)勢、產(chǎn)業(yè)分工穩(wěn)定性、經(jīng)濟地理版圖、貨幣體系變化和金融監(jiān)管趨勢等，作為企業(yè)進行全球布局的國際基礎(chǔ)。二是國內(nèi)經(jīng)濟形勢，包括宏觀經(jīng)濟增速、居民消費增速、金融改革趨勢等，作為企業(yè)進行區(qū)域布局的國內(nèi)基礎(chǔ)。三是行業(yè)趨勢預(yù)測，包括行業(yè)投資規(guī)模、經(jīng)濟增加值、盈利能力變化、行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)等，作為企業(yè)進行業(yè)務(wù)布局的行業(yè)基礎(chǔ)。四是產(chǎn)業(yè)政策支持，包括國家產(chǎn)業(yè)政策和企業(yè)承接舉措等，作為企業(yè)投資規(guī)劃的政策基礎(chǔ)。

觀己，觀的是競爭環(huán)境之大局。“自知者明?！保ɡ献印さ澜?jīng)）觀己剖析的是當前企業(yè)身在何處。企業(yè)金融規(guī)劃的競爭環(huán)境分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是企業(yè)發(fā)展歷程，包括經(jīng)歷了哪些階段，每個階段特點是什么，不同階段之間轉(zhuǎn)型標志是什么等。二是未來發(fā)展機遇，包括國內(nèi)外相關(guān)業(yè)務(wù)的增長態(tài)勢和產(chǎn)業(yè)政策的市場紅利等。三是當前現(xiàn)實挑戰(zhàn)，包括行業(yè)競爭加劇、市場增長放緩和相伴企業(yè)發(fā)展的各種風(fēng)險等。四是優(yōu)勢資源支持，包括業(yè)務(wù)支持、牌照支持和資金支持等。五是企業(yè)核心能力，包括價值創(chuàng)造能力、兼并整合能力和經(jīng)營創(chuàng)新能力等。

擇道，擇的是發(fā)展路徑之大道。“凡事預(yù)則立。”（禮記·中庸）擇道探究的是企業(yè)彼岸在哪里，以及如何到達。企業(yè)金融規(guī)劃的發(fā)展路徑分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是總體發(fā)展規(guī)劃，包括建構(gòu)規(guī)劃指標體系、量化預(yù)期指標、明確總體發(fā)展方針和核心發(fā)展舉措。二是業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，包括研究金融產(chǎn)業(yè)平臺和具體金融業(yè)態(tài)追趕標桿企業(yè)、明確戰(zhàn)略定位、制定發(fā)展舉措和配套措施等。三是區(qū)域發(fā)展規(guī)劃，包括研究區(qū)域總部組織追趕標桿企業(yè)、明確戰(zhàn)略定位、制定發(fā)展舉措和配套措施等。四是職能發(fā)展規(guī)劃，包括企業(yè)市值管理和金融風(fēng)險防范等。五是專項發(fā)展規(guī)劃，包括資本運作、國際化發(fā)展等。六是規(guī)劃實施機制，既包括從年度、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等角度進行分解和銜接，又包括從組織體系、財務(wù)資源、治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險控制等職能維度進行配套支持。

評估，評的是規(guī)劃執(zhí)行之成效?！叭缙街北匾詼世K?！保▍问洗呵铩し致殻┢髽I(yè)金融規(guī)劃的成效評估分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一方面，評估規(guī)劃執(zhí)行進展。絕對發(fā)展指標方面，包括營業(yè)收入、資產(chǎn)總量、知名品牌等經(jīng)濟發(fā)展指標，就業(yè)人數(shù)、繳納稅費、服務(wù)人數(shù)等社會指標，以及碳排放、能耗等生態(tài)指標。相對追趕指標方面，包括營業(yè)收入、資產(chǎn)總量相對標桿企業(yè)百分比等。另一方面，完善規(guī)劃推進機制。針對超預(yù)期完成的指標，總結(jié)成功經(jīng)驗并探討經(jīng)驗推廣的路徑；針對未達到預(yù)期的指標，理性剖析原因并調(diào)整資源配置和激勵機制。

調(diào)整，調(diào)的是規(guī)劃目標之經(jīng)緯。“修今則塞于世?！保ㄉ叹龝ら_塞）企業(yè)金融規(guī)劃的發(fā)展路徑調(diào)整分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一方面，方向性調(diào)整。譬如，國際金融危機爆發(fā)導(dǎo)致歐美市場資產(chǎn)價格洼地窗口期出現(xiàn)，適合企業(yè)多方籌資加快海外并購。又如，國內(nèi)金融去杠桿政策阻斷實體企業(yè)融資渠道，需要企業(yè)收縮非核心業(yè)務(wù)化解財務(wù)風(fēng)險。另一方面，程度性調(diào)整。譬如，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)競爭更加激烈，將導(dǎo)致經(jīng)營利潤縮減。又如，新興產(chǎn)業(yè)市場潛能釋放緩慢，業(yè)務(wù)培育周期更加漫長。

圖1 企業(yè)金融規(guī)劃的一般性分析框架結(jié)構(gòu)

四、企業(yè)金融規(guī)劃的具體性分析框架

（一）集團總部視角下的分析框架。

集團總部視角制定企業(yè)金融規(guī)劃，既需要遵從一般性分析框架的基本要素，又需要充分結(jié)合集團總部視角的獨特性。譬如，分析宏觀環(huán)境和競爭環(huán)境時，需要將分析框架中的基本要素和集團核心業(yè)務(wù)緊密結(jié)合，充分發(fā)揮內(nèi)外部環(huán)境分析對集團總體規(guī)劃的指導(dǎo)作用。設(shè)計金融規(guī)劃體系結(jié)構(gòu)時，需要從產(chǎn)業(yè)集團、區(qū)域總部和職能部門等維度與集團總體規(guī)劃相銜接。

集團總部視角下的總體規(guī)劃分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是總體規(guī)劃目標，包括終極發(fā)展目標、近期規(guī)劃目標，規(guī)劃指標體系設(shè)計和量化。二是總體發(fā)展方針，包括整體增長方針、全面轉(zhuǎn)型方針和綜合創(chuàng)新方針等。三是核心發(fā)展舉措，包括產(chǎn)業(yè)和資本融合戰(zhàn)略、線上線下互動戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)之間協(xié)同戰(zhàn)略，以及國內(nèi)國際市場一體化戰(zhàn)略等。

集團總部視角下的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是集團產(chǎn)業(yè)發(fā)展背景分析。從集團總部視角制定金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃時，需要明晰集團整體產(chǎn)業(yè)概況和總體發(fā)展思路，將金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展定位內(nèi)置于集團總體戰(zhàn)略之中。二是金融產(chǎn)業(yè)對標研究，包括結(jié)合金融產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，選擇合適企業(yè)作為標桿對象，全方位剖析標桿企業(yè)發(fā)展經(jīng)驗，明晰追趕標桿企業(yè)的實施路徑和時間進度。三是金融產(chǎn)業(yè)定位研究。確定集團金融產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)業(yè)態(tài)，并分析這一業(yè)態(tài)的國際、國內(nèi)發(fā)展趨勢和金融監(jiān)管態(tài)勢，挖掘進軍這一業(yè)態(tài)的資源優(yōu)勢。設(shè)計金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃體系，結(jié)合金融產(chǎn)業(yè)實際基礎(chǔ)，對規(guī)劃指標進行數(shù)值量化。分階段拆解規(guī)劃目標，并且明確實施步驟。四是金融產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局。打造集團資金池，探索各類資金流入渠道。加快并購步伐，壯大集團主要金融業(yè)態(tài)。結(jié)合行業(yè)特征，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)體系。建設(shè)國際化平臺，打通境內(nèi)外資金池。五是金融規(guī)劃保障措施。從管控模式、產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、風(fēng)險防控，以及實施機制等維度予以保障。

集團總部視角下的區(qū)域規(guī)劃分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是集團區(qū)域發(fā)展背景分析。從集團總部視角制定區(qū)域金融發(fā)展規(guī)劃時，需要明晰集團整體區(qū)域概況和總體發(fā)展思路，將區(qū)域金融發(fā)展內(nèi)置于集團總體戰(zhàn)略之中。二是區(qū)域總部對標研究，包括結(jié)合集團區(qū)域總部現(xiàn)狀，選擇合適企業(yè)作為標桿對象，全方位剖析標桿企業(yè)發(fā)展經(jīng)驗，明晰追趕標桿企業(yè)的實施路徑和時間進度。三是區(qū)域總部定位研究。分析集團區(qū)域總部的發(fā)展機遇和面臨挑戰(zhàn)，進而明確目標定位。設(shè)計區(qū)域總部發(fā)展規(guī)劃體系，結(jié)合區(qū)域總部實際基礎(chǔ)，對規(guī)劃指標進行量化。四是區(qū)域總部業(yè)務(wù)布局。確定區(qū)域總部主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，發(fā)展核心產(chǎn)業(yè)，培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。通過金融運作整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，實現(xiàn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)之間協(xié)同效應(yīng)。五是區(qū)域規(guī)劃實施機制。根據(jù)不同階段拆解區(qū)域總部規(guī)劃目標，明確實施步驟。

集團總部視角下的職能規(guī)劃分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是職能部門發(fā)展背景分析。從集團總部視角制定金融職能發(fā)展規(guī)劃時，需要明晰集團整體職能部門概況和總體發(fā)展思路，將金融職能發(fā)展內(nèi)置于集團總體戰(zhàn)略之中。二是市值管理職能研究。結(jié)合行業(yè)差異性特征，推進不同產(chǎn)業(yè)板塊布局全球資本市場。建立與集團項目池匹配的資金池，實現(xiàn)兩者良性循環(huán)。借助資本運作整合資源，提升集團旗下上市企業(yè)的行業(yè)影響力。三是金融風(fēng)險防控職能研究?？刂仆顿Y節(jié)奏，提升并購整合效率。強化資金管理，建立套期保值制度。設(shè)置產(chǎn)業(yè)之間、企業(yè)之間風(fēng)險防火墻。

集團總部視角下的規(guī)劃保障措施分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是評價考核機制。將規(guī)劃實施情況和產(chǎn)業(yè)層面、職能層面和區(qū)域?qū)用婵冃Э己讼嘟Y(jié)合。二是規(guī)劃監(jiān)測機制。包括年度監(jiān)測、中期評估，以及規(guī)劃目標調(diào)整等。三是規(guī)劃協(xié)調(diào)機制。包括各級規(guī)劃與總體規(guī)劃之間銜接，規(guī)劃目標按年度分解情況等。

（二）產(chǎn)業(yè)板塊視角下的分析框架。

產(chǎn)業(yè)板塊視角制定企業(yè)金融規(guī)劃，既需要遵從一般性分析框架的基本要素，又需要充分結(jié)合產(chǎn)業(yè)板塊視角的獨特性。譬如，明勢和觀己時，需要將宏觀環(huán)境和競爭環(huán)境分析框架中的基本要素和集團旗下金融業(yè)務(wù)緊密結(jié)合，充分發(fā)揮環(huán)境分析對金融產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的指導(dǎo)作用。設(shè)計金融規(guī)劃體系結(jié)構(gòu)時，需要從金融控股平臺、具體金融業(yè)態(tài)和專項任務(wù)等維度出發(fā)，全面剖析金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標和實施路徑。

產(chǎn)業(yè)板塊視角下的金控平臺規(guī)劃分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是總體規(guī)劃目標，包括集團賦予金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展思想、金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標、金融產(chǎn)業(yè)規(guī)劃體系設(shè)計等。二是總體發(fā)展方針，包括致力于提升金融服務(wù)集團產(chǎn)業(yè)能力，協(xié)同推進集團產(chǎn)業(yè)和金融國際化等。三是核心發(fā)展舉措，包括劃分金融控股平臺和具體金融業(yè)態(tài)之間的責權(quán)關(guān)系，強化具體金融業(yè)態(tài)競爭力，謀求登陸資本市場的策略，積極發(fā)展金融科技新技術(shù)，服務(wù)集團國際化，以及防范金融風(fēng)險等。

產(chǎn)業(yè)板塊視角下的金融業(yè)態(tài)規(guī)劃分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是金融業(yè)態(tài)發(fā)展趨勢分析，包括行業(yè)收入規(guī)模和利潤變化、行業(yè)結(jié)構(gòu)變化、行業(yè)監(jiān)管政策等。二是金融業(yè)態(tài)對標研究，包括選擇合適企業(yè)進行對標，剖析標桿企業(yè)發(fā)展經(jīng)驗，明晰追趕標桿企業(yè)的路徑和進度。三是金融業(yè)態(tài)定位研究。立足于集團賦予金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展使命，結(jié)合業(yè)態(tài)資源優(yōu)勢及其在服務(wù)集團業(yè)務(wù)中的作用，明確金融業(yè)態(tài)的目標定位。設(shè)計金融業(yè)態(tài)規(guī)劃體系，并結(jié)合金融業(yè)態(tài)實際基礎(chǔ)，對規(guī)劃指標進行量化。分階段拆解規(guī)劃目標，并明確實施步驟。四是金融業(yè)態(tài)發(fā)展思路。獲取核心金融牌照，增加資金流入渠道。加快并購重組步伐，壯大金融業(yè)態(tài)實力。結(jié)合集團業(yè)務(wù)特征，深挖集團資源支持金融業(yè)態(tài)發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)板塊視角下的專項發(fā)展規(guī)劃分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是分析專項任務(wù)可選方案。從不同角度，結(jié)合既往案例，評估幾種可選方案的時間成本、經(jīng)濟成本、金融風(fēng)險等。二是評估專項任務(wù)可行性，包括資本市場估值基礎(chǔ)、政策寬松環(huán)境、金融產(chǎn)業(yè)資金實力、集團公司支持力度等。三是制定專項任務(wù)實施思路。包括積極獲取內(nèi)部資源，爭取外部資源合作，以及充分用好政策資源等。

（三）金融科技視角下的分析框架。

金融科技視角制定企業(yè)金融規(guī)劃，既需要遵從一般性分析框架的基本要素，又需要充分結(jié)合金融科技視角的獨特性。譬如，分析行業(yè)趨勢時，需要考慮金融科技的新生性，更加關(guān)注金融科技對商業(yè)模式、客戶行為和金融結(jié)構(gòu)的重塑。分析政策環(huán)境時，需要考慮金融科技監(jiān)管的藝術(shù)性，兼具金融風(fēng)險控制和避免打擊科技創(chuàng)新。設(shè)計金融規(guī)劃體系結(jié)構(gòu)時，需要充分借鑒優(yōu)秀企業(yè)經(jīng)驗，揚長避短，選擇最優(yōu)總體戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)策略。

金融科技視角下的總體規(guī)劃分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是總體規(guī)劃目標研究，包括集團賦予金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)思想、金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的奮斗目標和分階段實施目標。二是企業(yè)經(jīng)驗借鑒。從開拓者和突圍者兩個維度選擇標桿企業(yè)，分析標桿企業(yè)業(yè)務(wù)現(xiàn)狀和資質(zhì)、業(yè)務(wù)發(fā)展和資本運作歷程，以及打造核心競爭力的舉措等。三是發(fā)展策略研究，包括謀劃企業(yè)戰(zhàn)略和階段性目標、借助技術(shù)開發(fā)場景性金融產(chǎn)品、輸出金融科技技術(shù)、服務(wù)集團發(fā)展目標，以及獲取金融牌照資源等。

金融科技視角下的業(yè)務(wù)規(guī)劃分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是行業(yè)現(xiàn)狀分析，包括市場結(jié)構(gòu)、監(jiān)管政策和商業(yè)模式等。二是行業(yè)經(jīng)驗借鑒。從流量聚集、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品服務(wù)、企業(yè)融資等角度，充分總結(jié)行業(yè)發(fā)展模式。三是企業(yè)經(jīng)驗借鑒，包括企業(yè)發(fā)展歷程、商業(yè)模式演變，以及打造應(yīng)用場景、提升風(fēng)控能力和拓寬資金渠道等具體舉措等。四是業(yè)務(wù)策略研究，包括結(jié)合應(yīng)用場景設(shè)計金融產(chǎn)品、借助資本運作實現(xiàn)快速發(fā)展、提升企業(yè)融資效率和健全風(fēng)險防控體系等。

（四）經(jīng)濟社會視角下的分析框架。

經(jīng)濟社會視角制定政府金融規(guī)劃，①將經(jīng)濟社會視角納入企業(yè)金融規(guī)劃分析框架的理由：一是企業(yè)規(guī)劃目標體系已然超過財務(wù)范疇，越來越多涵蓋社會和生態(tài)指標，接近政府規(guī)劃目標多樣化。二是地方政府優(yōu)化經(jīng)濟社會治理，也是按照公司化和金融化邏輯。三是經(jīng)濟社會視角下分析框架中的金融發(fā)展基礎(chǔ)、當前現(xiàn)實挑戰(zhàn)和未來發(fā)展機遇等內(nèi)容與企業(yè)金融規(guī)劃框架中的宏觀環(huán)境和競爭環(huán)境較為接近。四是金融服務(wù)經(jīng)濟社會規(guī)劃次生于地方政府總體規(guī)劃，與企業(yè)金融規(guī)劃服務(wù)集團總體規(guī)劃定位一致。既需要遵從一般性分析框架的基本要素，又需要充分結(jié)合經(jīng)濟社會視角的獨特性。譬如，總結(jié)金融發(fā)展成就時，需要著眼于地方金融基礎(chǔ)變化，以及解決經(jīng)濟社會矛盾所推動的金融改革舉措。分析現(xiàn)實挑戰(zhàn)時，需要找準制約未來經(jīng)濟社會發(fā)展的主要矛盾，以及金融服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展面臨的關(guān)鍵障礙。分析發(fā)展機遇時，需要挖掘可以落地促發(fā)展的政策紅利，以及支撐未來發(fā)展的重點項目。研究重點任務(wù)和發(fā)展舉措時，需要針對當前經(jīng)濟社會主要矛盾，論證發(fā)展舉措可行性，并分解落實到具體執(zhí)行部門。

經(jīng)濟社會視角下的總體規(guī)劃分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是規(guī)劃指導(dǎo)思想，包括金融與經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展，金融行業(yè)影響力不斷提升，業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險防范并重等。二是規(guī)劃發(fā)展原則，包括嚴格落實金融服務(wù)實體經(jīng)濟、堅持“有為政府”與“有效市場”相結(jié)合、堅持“重點突破”與“均衡發(fā)展”相結(jié)合、堅持“鼓勵創(chuàng)新”與“風(fēng)險管理”相結(jié)合等。三是總體規(guī)劃目標，包括形成分工合理、功能互補、競爭充分的商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)體系、增加證券機構(gòu)數(shù)量和經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍、建立具有綜合競爭力的保險市場、支持其他形態(tài)金融業(yè)務(wù)快速發(fā)展等。

經(jīng)濟社會視角下的重點任務(wù)和發(fā)展措施分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是激發(fā)商業(yè)銀行活力，包括增強銀行業(yè)金融機構(gòu)集聚、提升銀行業(yè)金融機構(gòu)服務(wù)效率、籌建地方性商業(yè)銀行機構(gòu)等。二是設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，包括設(shè)立不同類型投資基金、創(chuàng)新運行模式提升效率，建立信貸風(fēng)險防范基金等。三是推進融資平臺轉(zhuǎn)型，包括評估政府債務(wù)風(fēng)險并建立預(yù)警機制，加快推進融資平臺公司市場化轉(zhuǎn)型。四是完善住房金融體系，包括加快房地產(chǎn)去庫存速度、充分發(fā)揮住房公積金作用、加大金融支持住房服務(wù)力度等。五是健全資本市場體系，包括拓寬直接融資渠道、發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)等。六是完善保險市場體系，包括加強保險市場主體建設(shè)、充分發(fā)揮保險功能。七是創(chuàng)新普惠金融體系，包括強化信貸向中小微企業(yè)傾斜、推進農(nóng)村商業(yè)銀行改制、加快完善融資擔保體系、盡快創(chuàng)新農(nóng)業(yè)保險產(chǎn)品、設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展基金，以及完善普惠金融補償機制等。

經(jīng)濟社會視角下的規(guī)劃保障措施分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是建立金融發(fā)展統(tǒng)籌機制，包括加強金融產(chǎn)業(yè)頂層設(shè)計和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、爭取金融改革先行先試政策支持。二是加強社會信用體系建設(shè)，包括編制政府資產(chǎn)負債表和控制政府債務(wù)規(guī)模、加強信用制度建設(shè)。三是加強金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。四是積極引進和培育金融中介機構(gòu)。五是實施金融人才支持戰(zhàn)略，包括鼓勵金融從業(yè)人員培訓(xùn)、推行金融人才專項計劃、借力金融“外腦”資源等。六是創(chuàng)建良好金融法治環(huán)境，包括營造公平、公正法治環(huán)境，嚴格推進地方金融法治，加快金融行業(yè)協(xié)會建設(shè)等。

（五）資本運作視角下的分析框架。

資本運作視角制定企業(yè)金融規(guī)劃，既需要遵從一般性分析框架的基本要素，又需要充分結(jié)合資本運作視角的獨特性。譬如，分析資本市場改革方向時，需要探討政策趨勢對集團旗下上市公司融資、估值、證券化率和全球資金配置的影響。借鑒企業(yè)資本運作經(jīng)驗時，需要研究優(yōu)秀案例對集團公司的啟示價值?？偨Y(jié)資本運作歷史經(jīng)驗時，需要從道和術(shù)兩個層面進行分析。凝練資本運作應(yīng)對之策時，需要結(jié)合資本市場改革方向，發(fā)揚資本運作既往經(jīng)驗和立足當前現(xiàn)實起點。

資本市場改革方向分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是提高資本市場運行效率，包括解決好資本市場進出難題、建設(shè)科創(chuàng)板試點注冊制、加強新三板市場建設(shè)、發(fā)展資產(chǎn)證券化市場、加快組建產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等。二是緩解企業(yè)融資難題，包括規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展、試點投貸聯(lián)動機制、鼓勵融資產(chǎn)品創(chuàng)新。三是保護投資者權(quán)益，包括完善資本市場法律規(guī)范體系，如投資者權(quán)益保護、民事權(quán)利救濟等，以及推行負面清單監(jiān)管改革。四是資本市場開放，包括金融產(chǎn)品開放、投資渠道開放，以及參與國際金融治理等。

資本運作經(jīng)驗借鑒分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是交易相關(guān)方基本情況，包括交易前后企業(yè)規(guī)模、業(yè)務(wù)類型、股權(quán)結(jié)構(gòu)和財務(wù)業(yè)績的變化。二是交易操作方案，包括境內(nèi)重組、境外重組的關(guān)鍵操作步驟。三是重組經(jīng)驗借鑒，包括交易結(jié)構(gòu)和技術(shù)方案、政策豁免突破等。

資本運作歷史經(jīng)驗分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是資本運作之路。從專業(yè)化、多元化和國際化等方面分解企業(yè)資本運作過程。二是資本運作之道，包括抓住國際資產(chǎn)價格低估良機展開并購、收購不同類型資產(chǎn)平衡現(xiàn)金流，利用財務(wù)公司統(tǒng)一協(xié)調(diào)和支持不同產(chǎn)業(yè)上市公司獨立運作等。三是資本運作之術(shù)。具體包括產(chǎn)業(yè)并購與金融并購并舉，通過資產(chǎn)重組保障并購溢價，通過定向增發(fā)增資不失控制權(quán)，通過掛牌新三板布局價值洼地，通過資金鏈互補保障資本運作暢通，通過股權(quán)質(zhì)押融資深挖杠桿價值，通過增加債券融資調(diào)整財務(wù)結(jié)構(gòu)，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)融資渠道，以及動態(tài)調(diào)整杠桿管理市值等。

資本運作現(xiàn)實起點分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，包括企業(yè)杠桿率、流動性風(fēng)險、集團公司和上市公司現(xiàn)金流缺口等。二是公司經(jīng)營質(zhì)量，包括盈利能力、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、資金使用效率、財務(wù)費用、匯兌損失等。三是財務(wù)風(fēng)險狀況，包括關(guān)注定向增發(fā)和股利分配對上市公司股價的影響，防范上市公司資金關(guān)聯(lián)導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險傳遞，關(guān)注股權(quán)質(zhì)押、關(guān)聯(lián)擔保等融資渠道潛藏金融風(fēng)險等。

資本運作應(yīng)對之策分析框架主要涵蓋如下內(nèi)容：一是強化產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略。結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段，促進經(jīng)營與金融協(xié)同。建立內(nèi)部資本市場，提高財務(wù)管理水平。構(gòu)建融資平臺，聯(lián)通境內(nèi)外資本市場。多類基金分頭出擊，積極整合社會資本。妥善控制金融風(fēng)險，加速多元化與國際化。二是順應(yīng)資本市場改革。緊抓市場化改革機遇，提升上市公司質(zhì)量。緊跟市場有序開放，加快全球資本運作。順應(yīng)監(jiān)管趨勢，保護投資者利益。三是加大直接融資力度。繼續(xù)拓寬融資渠道，有效控制融資成本。提高資產(chǎn)證券化率，優(yōu)化資源配置效率。四是合理整合產(chǎn)業(yè)資源。立足企業(yè)長遠價值，整合戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。整合社會資本，創(chuàng)新并購形式。依托國家開放戰(zhàn)略，穩(wěn)步推進跨境并購。五是構(gòu)建境外運作平臺。從業(yè)務(wù)實施和機構(gòu)設(shè)置層面，建立全球資金管理平臺。探索建立多幣種一體化資金池。完善境外資產(chǎn)退出機制。六是優(yōu)化資產(chǎn)負債管理。采取主動型資產(chǎn)負債匹配管理模式，優(yōu)化資產(chǎn)端產(chǎn)業(yè)組合，調(diào)整負債端期限結(jié)構(gòu)。七是提高市值管理水平。深化市值管理內(nèi)涵，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的市值管理，調(diào)整股本總量的市值管理等。

五、結(jié)論

從追趕到超越的角色轉(zhuǎn)變，越來越多中國企業(yè)進入海外市場，與發(fā)達國家跨國企業(yè)展開正面較量。同時，國內(nèi)市場開放進程加快，也將世界經(jīng)濟戰(zhàn)場前沿陣地推移到中國。那么，中國企業(yè)能否決勝于未來更加激烈的世界級競爭？企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃既是中國企業(yè)過去集體性崛起的法寶之一，也是中國企業(yè)未來爭奪世界經(jīng)濟主導(dǎo)權(quán)的不二法門。企業(yè)金融規(guī)劃既是企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的重要部分，又是確保企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃實施的有效機制。

那么，如何進行企業(yè)金融規(guī)劃呢？既有別于西方公司戰(zhàn)略理論和財務(wù)戰(zhàn)略理論，又不能完全照搬中國政府規(guī)劃模式，只能根據(jù)中國企業(yè)實踐邊摸索、邊總結(jié)。本文基于中國社會科學(xué)院金融研究所近二十年以來的實務(wù)咨詢案例，試圖提煉企業(yè)金融規(guī)劃的方法論，即一般性分析框架包括明勢、觀己、擇道、評估和調(diào)整五大環(huán)節(jié)，具體性分析框架則需要結(jié)合研究視角的獨特性，包括集團總部、產(chǎn)業(yè)板塊、金融科技、經(jīng)濟社會和資本運作等視角。企業(yè)金融規(guī)劃只是中國管理理論初探，受制于案例樣本量和時代局限性，本文分析框架仍顯粗糙。未來需要更加深入進行實踐探索，不斷豐富企業(yè)金融規(guī)劃理論，才能更好地指導(dǎo)和服務(wù)企業(yè)金融規(guī)劃實踐。