王家美

摘要：目前，股權(quán)激勵(lì)政策已被運(yùn)用到越來(lái)越多的公司治理體系中，而盈余管理也在中外企業(yè)里普遍存在。文章選取2016～2018年我國(guó)所有A股上市公司為初始樣本，運(yùn)用實(shí)證分析法，借助盈余管理的應(yīng)計(jì)與真實(shí)計(jì)量模型，通過(guò)建立關(guān)系模型研究股權(quán)激勵(lì)下企業(yè)盈余管理行為模式的不同選擇及其影響。結(jié)果表明，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的不同發(fā)展時(shí)期，企業(yè)會(huì)采取不同的盈余管理行為，促進(jìn)企業(yè)積極發(fā)展，實(shí)現(xiàn)利益最大化，結(jié)合實(shí)際情況分析其中優(yōu)劣利害，并提出政策性意見(jiàn)。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì);應(yīng)計(jì)盈余管理;真實(shí)盈余管理;企業(yè)管理

一、引言

盈余管理作為一種企業(yè)自發(fā)行為，是進(jìn)行對(duì)自身有益的會(huì)計(jì)政策的選擇，企業(yè)管理層通過(guò)對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告收益信息的控制，誘導(dǎo)利益相關(guān)者進(jìn)行決策。根據(jù)盈余管理的手段不同，將其分為應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理，應(yīng)計(jì)盈余管理更偏向于從目的和信息絕對(duì)出發(fā)，只需改變會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，從會(huì)計(jì)賬目處理入手，進(jìn)行盈余管理的目的則是追求利益最大化;而真實(shí)盈余管理則注重企業(yè)管理者為了達(dá)到某種目的而進(jìn)行的偏離企業(yè)最優(yōu)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不僅影響企業(yè)當(dāng)期的報(bào)告利潤(rùn)，也會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金流量，不易監(jiān)管，相比較應(yīng)計(jì)盈余管理而言，危害性更大。

對(duì)于實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)，其激勵(lì)動(dòng)機(jī)在于解決委托代理問(wèn)題，使大家利益趨向一致，穩(wěn)定企業(yè)職工隊(duì)伍，在加強(qiáng)員工忠誠(chéng)度的情況下避免短期問(wèn)題發(fā)生等，相比較未實(shí)施的企業(yè)而言，其對(duì)企業(yè)的管理更加主動(dòng)，根本目的都是為了企業(yè)發(fā)展，創(chuàng)造更多財(cái)富。股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)的股票價(jià)格息息相關(guān)，股權(quán)激勵(lì)制度的推行，也為影響股票價(jià)格而作出的盈余管理行為，提供了無(wú)限可能。

本文則從股權(quán)激勵(lì)角度出發(fā)，選擇實(shí)證分析法，對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理分別采用修正的瓊斯模型和真實(shí)盈余管理模型進(jìn)行計(jì)算，運(yùn)用回歸分析法建立股權(quán)激勵(lì)與兩者之間的關(guān)系模型，探究股權(quán)激勵(lì)下企業(yè)的盈余管理行為模式，行為方式如何幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。

二、理論分析與研究假設(shè)

上市企業(yè)決定實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，其過(guò)程需要先由董事會(huì)批準(zhǔn)審核，確保對(duì)企業(yè)利益無(wú)害，審議通過(guò)后經(jīng)歷公告，上報(bào)材料，再召開(kāi)股東大會(huì)，審議具體實(shí)施計(jì)劃，因此，在企業(yè)有意實(shí)施股權(quán)激勵(lì)到最終落實(shí)實(shí)施，期間存在一定的時(shí)間差，而由于高管和股東的信息不對(duì)等性，目標(biāo)不一致性，為了自身利益，高管很有可能在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告前進(jìn)行盈余管理（宋文閣，2018;熊錦秋，2019），來(lái)滿足行權(quán)條件和解鎖期條件。

一般的股權(quán)激勵(lì)政策以首次公告日為基期，通過(guò)考核高管當(dāng)年及未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)，設(shè)置行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)，達(dá)標(biāo)才可行權(quán)。高管則很有可能通過(guò)盈余管理，調(diào)整減少目前高管的業(yè)績(jī)，從而在設(shè)置行權(quán)條件時(shí)，以現(xiàn)有條件為標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)未來(lái)的業(yè)績(jī)要求也會(huì)相應(yīng)減弱，保證在公告日之后更好滿足行權(quán)條件，獲取激勵(lì)收益。

假設(shè)1：企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前，會(huì)采用降低的真實(shí)盈余管理行為。

謝守祥、陳曉捷（2019）表明，真實(shí)盈余管理通過(guò)銷售資產(chǎn)，調(diào)整費(fèi)用，改變銷售策略方法等方式進(jìn)行，雖然操縱成本較高，但在目前的市場(chǎng)監(jiān)管制度下還是很難與正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相區(qū)分。企業(yè)會(huì)較常使用資產(chǎn)減值來(lái)進(jìn)行真實(shí)盈余管理，而資產(chǎn)減值往往是一項(xiàng)具有較大難度且具有很大職業(yè)判斷的會(huì)計(jì)核算工作，對(duì)會(huì)計(jì)專業(yè)人員的判斷具有依賴性，一是企業(yè)可以自行選擇資產(chǎn)減值的時(shí)機(jī)，以達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件（唐國(guó)瓊，2018）;二是企業(yè)可以自行決定資產(chǎn)減值的規(guī)模，更好地吻合解鎖條件（蘇冬蔚、林大龐，2013）。也因此通過(guò)真實(shí)性盈余管理以扭曲現(xiàn)金流和生產(chǎn)管理為代價(jià)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的危害埋下伏筆，從長(zhǎng)期來(lái)看，必然會(huì)對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的發(fā)展造成影響，因此提出假設(shè)2。

假設(shè)2：在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后，真實(shí)盈余操縱會(huì)對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

隨著國(guó)家對(duì)股權(quán)激勵(lì)的日益完善，政府對(duì)企業(yè)的監(jiān)管力度逐漸加大，審計(jì)部門對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息的透明程度要求更高，企業(yè)對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理的操縱空間變小，不得不對(duì)轉(zhuǎn)為真實(shí)盈余管理來(lái)達(dá)到目的。

假設(shè)3：股權(quán)激勵(lì)與應(yīng)計(jì)盈余管理無(wú)關(guān)，與真實(shí)盈余管理呈正相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

選取2016～2018年我國(guó)所有A股上市公司為初始樣本，剔除ST、PT公司;主要研究數(shù)據(jù)缺失的公司;金融保險(xiǎn)業(yè)公司。主要數(shù)據(jù)來(lái)源為國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、巨潮資訊網(wǎng)，在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的公司中根據(jù)盈余管理的計(jì)量方法，最終選定355個(gè)樣本，數(shù)據(jù)處理通過(guò)EXCEL和STATA完成。

（二）變量定義

研究表明，修正的瓊斯模型對(duì)衡量應(yīng)計(jì)盈余管理程度更為有效，Guay（1996），Bartov（2000）分析證實(shí)了這一觀點(diǎn)，而國(guó)內(nèi)研究盈余管理的諸多學(xué)者也均采用此模型進(jìn)行衡量，本文選取應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法中修正的瓊斯模型來(lái)計(jì)算可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)來(lái)衡量應(yīng)計(jì)盈余管理程度。

ΔAR、ΔAP和ΔAE分別為應(yīng)收款、應(yīng)付款、應(yīng)計(jì)費(fèi)用增加變動(dòng)額，ΔINV為期初期末存貨差額，TA為總資產(chǎn)期末余額;ΔSALES為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入變化額;PPE為固定資產(chǎn)原值，DA即為所求應(yīng)計(jì)盈余管理指標(biāo)。

同時(shí)，對(duì)于真實(shí)盈余管理程度的衡量，Roychowdhury（2006）提出的計(jì)量模型主張企業(yè)主要通過(guò)增加銷售，擴(kuò)大生產(chǎn)，減少可操縱性期間費(fèi)用三種手段進(jìn)行真實(shí)盈余管理，因此真實(shí)盈余管理可以通過(guò)企業(yè)異常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量（ACFO），異常生產(chǎn)成本（APROD），異?？刹倏v性費(fèi)用（ADE）來(lái)計(jì)算，通過(guò)參數(shù)估計(jì)，算出成本，銷售，費(fèi)用，并與實(shí)際值相減，其差異值記為真實(shí)盈余管理值，本文借鑒章麗珠（2014），李增幅（2010）研究模型，定義REM為衡量真實(shí)盈余管理程度的指標(biāo)，取REM=ACFO+APROD-ADE。

四、實(shí)證結(jié)果與統(tǒng)計(jì)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

如表2所示，列出樣本的相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)值。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)我們可以看出，DA與REM均存在正值與負(fù)值，這表明上市公司的應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理存在正向和負(fù)向操縱關(guān)系，并且其極大值與極小值之前相差較大，說(shuō)明樣本中的不同公司采用不同程度的盈余管理水平。從股權(quán)激勵(lì)水平來(lái)看，其均值為0.24291，說(shuō)明樣本中的各個(gè)公司所進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)，發(fā)行的股票并未占到總股數(shù)的很大比例，對(duì)公司整體股權(quán)影響不大。從高管薪酬可以看出，其極大值與極小值之間差異較大，說(shuō)明我國(guó)上市公司高管持股數(shù)量差別較大，資產(chǎn)負(fù)債率的極大值在0.6左右而極小值為0.1，說(shuō)明樣本上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率相差較大。

（二）相關(guān)性統(tǒng)計(jì)分析

根據(jù)表3可以看出公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、高管薪酬與資產(chǎn)減值與真實(shí)和應(yīng)計(jì)盈余管理顯著相關(guān)，為了進(jìn)一步分析被解釋變量與控制變量之間的關(guān)系，后續(xù)進(jìn)行回歸性分析，建立模型進(jìn)行研究。

（三）多元回歸分析

從回歸結(jié)果可以看出，R2值不論是應(yīng)計(jì)性還是真實(shí)性均呈顯著特征，表明此模型具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度欄可以看出，真實(shí)性盈余管理在5%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，而在應(yīng)計(jì)性盈余管理中雖有回歸系數(shù)，但顯著性過(guò)低，得出結(jié)果與真實(shí)性盈余管理呈正相關(guān)，與應(yīng)計(jì)性盈余管理無(wú)關(guān)，因此證明了假設(shè)3成立，在回歸分析中，具體分為了三個(gè)不同年份進(jìn)行研究，觀察結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)前，企業(yè)會(huì)采用真實(shí)的盈余管理降低行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)，其值為負(fù)值表明與盈余管理水平呈負(fù)相關(guān)，因此證明假設(shè)1成立，在資產(chǎn)減值一欄中，其在真實(shí)性盈余管理的1%的水平下顯著相關(guān)，而應(yīng)計(jì)盈余管理雖有相關(guān)回歸系數(shù)，但顯著效果不明顯，因此證明假設(shè)2成立。

五、研究結(jié)論

本文以2016～2018年三年我國(guó)所有實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市A股為樣本研究，探尋股權(quán)激勵(lì)下企業(yè)所實(shí)行的應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理的模式選擇最優(yōu)方案。文章借用修正的瓊斯模型和真實(shí)盈余管理模型，研究結(jié)果表明，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前期，企業(yè)愿意降低其真實(shí)盈余管理方式，降低股價(jià)，降低行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定，而在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)期間，企業(yè)會(huì)通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)減值方法，減值時(shí)間等方式進(jìn)行真實(shí)性盈余管理，因此推論出股權(quán)激勵(lì)與真實(shí)盈余管理相關(guān)，不同的股權(quán)激勵(lì)時(shí)期，所呈現(xiàn)的正反相關(guān)性不同，與應(yīng)計(jì)盈余管理無(wú)關(guān)。

本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于在許多對(duì)應(yīng)計(jì)與真實(shí)性盈余管理的單方面研究中，對(duì)兩者進(jìn)行辯證分析，研究?jī)烧叩牟煌绊憰r(shí)，在論證了股權(quán)激勵(lì)會(huì)影響企業(yè)盈余管理行為的基礎(chǔ)上，討論了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)發(fā)展的不同階段，哪種盈余管理方式會(huì)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)有更積極的影響，對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的限制更小。

基于此，本文提出以下幾點(diǎn)建議：首先，企業(yè)應(yīng)立足于公司發(fā)展的實(shí)際情況，以自身發(fā)展為立腳點(diǎn)，綜合考量未來(lái)發(fā)展方向;其次，應(yīng)該選擇何時(shí)的股權(quán)激勵(lì)方案，確保對(duì)公司的信息充分了解，避免因信息不對(duì)等所引起的不公平現(xiàn)象發(fā)生;最后，企業(yè)應(yīng)建立完善的公司制度，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)外部控制，維護(hù)企業(yè)中小股東權(quán)益，杜絕大股東支配小股東，虛假信息等行為的發(fā)生。當(dāng)然本文也存在不足與缺陷，在樣本選擇上僅選擇了近三年來(lái)的相關(guān)數(shù)據(jù)，因?yàn)闃颖玖啃】赡軙?huì)對(duì)實(shí)證結(jié)果造成影響，其次在對(duì)盈余管理的計(jì)量上借用模型，方式單一，未分解開(kāi)影響因素進(jìn)一步深究，未來(lái)研究可以在此基礎(chǔ)上，細(xì)分不同的股權(quán)激勵(lì)方式對(duì)企業(yè)盈余管理的影響研究。

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（作者單位：西安石油大學(xué)）