劉秀娟 余 嫻

(中國人民銀行六盤水市中心支行，貴州 六盤水 553000)

一、研究背景

國際原油自2020年4月觸底后持續(xù)反彈。截至2020年12月底，布倫特原油(月均價格)由4月18.58美元/桶漲至49.91美元/桶，WTI原油(月均價格)由4月16.7美元/桶漲至47.08美元/桶，漲幅分別為168.62%、181.92%。2021年第一周EIA數(shù)據(jù)顯示，美國原油庫存大幅度下降，加之沙特阿拉伯承諾在2、3月份在協(xié)議外額外減少100萬桶原油日產(chǎn)量，國際油價繼續(xù)上漲至10個多月來最高價位。

中國是世界第二大煉油國和石油消費國,第三大天然氣消費國,自1996年中國成為原油凈進口國以來，原油對外依存度迅速上升，已接近70%。國際原油價格上漲會導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟運行成本上漲，主要體現(xiàn)在影響貿(mào)易進出口成本、央行貨幣操作空間、國際收支平衡、物價水平等方面。因此，研究國際原油上漲對我國物價水平的影響，有助于理清國際原油對物價的傳導(dǎo)機制，推動我國經(jīng)濟水平保持平穩(wěn)健康發(fā)展。

二、文獻綜述

國際油價波動對宏觀經(jīng)濟的影響自20世紀(jì)起一直是經(jīng)濟學(xué)家熱議的話題，各國學(xué)者普遍結(jié)論是進口石油的價格上漲是引發(fā)一國通貨膨脹的重要原因，并且這種上漲會隨著一國對進口石油的依賴程度而逐步加深(Cebula等，1980；Barsky等，2004；William，2006)。中國經(jīng)濟也符合此項規(guī)律，李洪凱等(2006)利用 1993年～2004年的數(shù)據(jù)分析得出，若石油價格增長10%，我國物價水平最高上漲0.5%。高東勝(2011)發(fā)現(xiàn)，國際石油價格波動對中國通貨膨脹會產(chǎn)生兩種效應(yīng)(總體效應(yīng)、結(jié)構(gòu)性通脹效應(yīng))。一方面，油價波動會對我國CPI帶來持續(xù)的沖擊；另一方面，受沖擊影響最大的主要是居住類和食品類價格。彭文喜(2014)通過VAR實證分析得出，國際油價上漲確會帶來中國物價(CPI)上漲，同時也會對生產(chǎn)者價格(PPI)的增長，同時對PPI的影響速度和持續(xù)時間都比 CPI 大。從中間傳導(dǎo)路徑來看，國際油價首先影響生產(chǎn)成本，從而反映到物價水平上來，具有間接的通貨膨脹效應(yīng)(陳建寶等，2011))。趙丹婷等(2016)研究發(fā)現(xiàn)，原油作為主要生產(chǎn)能源，其價格波動會通過金融市場傳導(dǎo)至國內(nèi)，從而影響上下游產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品和最終產(chǎn)品價格。

三、原油價格上漲對我國物價影響傳導(dǎo)機制分析

根據(jù)價格學(xué)理論，市場經(jīng)濟背景下價格鏈條上任何一個商品價格的變動都會通過供需傳導(dǎo)到其他環(huán)節(jié)，區(qū)別只是商品價格傳導(dǎo)的范圍和深度。石油作為基礎(chǔ)性商品，具有行業(yè)應(yīng)用廣、產(chǎn)業(yè)鏈長、傳導(dǎo)能力強等特點。目前并沒有將石油作為我國的CPI構(gòu)成權(quán)重的一部分，但燃氣和電力等CPI構(gòu)成因素均受到石油價格的影響。因此，高油價通過對國內(nèi)能源價格的影響造成PPI上漲，通過對產(chǎn)業(yè)鏈的逐步延申從而影響CPI的上漲。但國內(nèi)受政策管制影響，成品油價格波動有限。具體而言：

1.國際原油價格上漲導(dǎo)致國際物價水平上漲

國際原油價格上漲，首先直接影響到國外能源價格的變化，能源價格通過價格傳導(dǎo)機制導(dǎo)致以原油為原材料的生產(chǎn)工業(yè)成本的增加，進而提升國際整體物價水平。國際整體的物價水平上升又會使得第一產(chǎn)業(yè)農(nóng)產(chǎn)品價格提高，國際糧食價格上漲。國際食品價格指數(shù)影響我國進出口的糧食價格上漲，進而導(dǎo)致CPI的增加。

2.國際原油價格上漲導(dǎo)致PPI上漲

國際原油價格的上漲直接通過進口原油價格傳導(dǎo)到我國原油價格上，雖然我國原油價格存在“地板油”定價機制，能夠防止原油劇烈波動引發(fā)的市場風(fēng)險。但基于投入產(chǎn)出關(guān)系的原油上下游生產(chǎn)成本的增加勢必會引起價格鏈上其他產(chǎn)品價格的上漲。以原油為原材料的下游產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品價格勢必會因為國際原油價格的上漲受到影響。例如，電力煤炭、交通通信、電子設(shè)備以及衣物等主要工業(yè)制成品。因此，國際原油價格上漲主要通過PPI的增加導(dǎo)致CPI的上升。

3.國際原油價格上漲導(dǎo)致替代品價格上漲

產(chǎn)品之間在于用途上的互換性使得行業(yè)之間存在競爭關(guān)系：一種產(chǎn)品價格上漲會導(dǎo)致替代產(chǎn)品的價格上漲。隨著國際原油價格的上漲，進口減少，相關(guān)工業(yè)制成品對原油需求上升，原油供給的降低迫使下游產(chǎn)業(yè)更傾向于價格便宜的可替代性能源，使得可替代性能源的需求上升，在供需關(guān)系的作用下可替代性能源的成本上升從而使得整個產(chǎn)業(yè)鏈的價格上漲，最終導(dǎo)致CPI的升高。

4.成品油政策管制防止物價水平產(chǎn)生劇烈波動

為防止國內(nèi)成品油價格的劇烈波動對物價造成非預(yù)期影響，目前國內(nèi)成品油價格是根據(jù)紐約、新加坡、鹿特丹石油的加權(quán)平均價格加上關(guān)稅和其他基本雜費形成的。該費用由國家發(fā)改委定期進行調(diào)整而非根據(jù)國際油價市場實時更新，這樣的定價機制使得國內(nèi)成品油市場較為滯后于國際油價，從而保證了物價水平的有限波動。

四、原油價格上漲對我國物價影響的定量分析

1.模型的選擇

本文運用向量自回歸模型(Vector Autoregressive Model)，來度量國際原油價格和我國物價之間不同時間序列數(shù)據(jù)的影響關(guān)系。利用該模型可以很好地捕捉原油價格與物價指數(shù)之間隨時間變動的沖擊水平。向量自回歸模型分為兩步估計：

一是設(shè)置N×1階時序應(yīng)變量的列變量：

(1)

二是通過列向量得出p階VAR模型(即VAR(p))為：

yt=Aiyt-1+…+Apyt-p+εt+C

(2)

其中:C是n × 1常數(shù)向量，Ai是n × n矩陣。εt是n × 1誤差向量。

2.參數(shù)的選擇(描述性統(tǒng)計)

本文選取國際原油市場上公認最具代表性的“原油現(xiàn)貨價:布倫特DTD:月均(美元/桶)”“原油現(xiàn)貨價:WTI原油:月均(美元/桶)”以及中國CPI指數(shù)(上年=100，當(dāng)月同比)作為分析指標(biāo)，時間跨度從2018年1月至2020年12月，數(shù)據(jù)來源為WIND數(shù)據(jù)庫。運用計量模型為EViws10。其描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1所示。

表1 描述性統(tǒng)計結(jié)果

從描述性統(tǒng)計結(jié)果來看，WTI原油和布倫特原油價格波動較為劇烈，極大值和極小值的差值高于50美元。其中，布倫特原油價格波動尤為強烈，標(biāo)準(zhǔn)差高于WTI原油價格3.89。CPI總體走勢較為平穩(wěn)，波動大幅小于WTI和布倫特原油價格。

3.模型過程和結(jié)果

(1)平穩(wěn)性檢驗

向量自回歸模型理論要求進入模型中的各個時間序列變量都是平穩(wěn)序列，若時間序列變量不平穩(wěn)，則需要對時間序列變量進行差分，對差分后平穩(wěn)的序列建立向量自回歸模型模型。因此，將各數(shù)據(jù)進行ADF單位根檢驗，得到的結(jié)果如表2所示。

表2 ADF序列平穩(wěn)性檢驗結(jié)果

在置信水平為1%、5%、10%的情況下，DTD、WTI、CPI無法拒絕該過程為較平穩(wěn)的隨機游走過程的原假設(shè)，不是平穩(wěn)序列，在對上述序列進行一階差分后發(fā)現(xiàn)DDTD、DWTI、DCPI在置信水平為1%、5%、10%的情況下均拒絕原假設(shè)，說明各序列為平穩(wěn)數(shù)據(jù)，通過ADF檢驗。因此，選取DDTD、DWTI、DCPI為模型計量變量進行下一步檢驗。

(2)模型的定階和估計結(jié)果

根據(jù)LR、FPE、AIC、SC、HQ準(zhǔn)則(見表3)，模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為2階。所以，確定模型的滯后階數(shù)為滯后2階，并進行下一步估計。

表3 模型的最優(yōu)滯后階數(shù)確定

根據(jù)差分平穩(wěn)性和滯后階數(shù)，最終確定模型的結(jié)果如表4所示：

表4 向量自回歸模型結(jié)果

(3)模型穩(wěn)健性檢驗

對模型進行穩(wěn)定性檢驗，結(jié)果如表5所示：該模型的特征根絕對值都顯著小于1并處于合理范圍內(nèi)，說明建立的模型穩(wěn)定。

表5 模型AR特征根

(4)方差分解

為厘清國際原油價格對中國CPI的影響程度，通過向量自回歸模型對指標(biāo)進行方差分解如圖1所示。

圖1 向量自回歸模型方差分解結(jié)果

結(jié)果表明，在滯后2階的情況下，國際原油價格對中國CPI的影響程度正以緩慢的趨勢增長，DDTD與DWTI第3期對DCPI的貢獻程度約為5%，第10期約為7%。其中，相較于DWTI，DDTD的貢獻度更大，DWTI占比DTD的貢獻程度約為20%。說明國際原油價格上漲有限的影響中國CPI同比上漲，隨著時間得推移，物價漲幅影響呈緩慢上升趨勢，且布倫特原油價格影響程度更大。

五、結(jié)論和建議

考慮到原油價格傳導(dǎo)物價機制和向量自回歸模型的綜合因素，發(fā)現(xiàn)原油價格上漲對中國物價水平水平的影響存在一定影響，但影響并不會導(dǎo)致市場立馬發(fā)生劇烈波動，國際主要原油價格對我國物價水平的影響程度維持在6%左右。原因是成品油基準(zhǔn)價的定價權(quán)仍在發(fā)改委。對比2020年4月國際國內(nèi)原油跌幅，國內(nèi)成品油價格調(diào)整遠小于原油價格的上漲幅度，從而降低了成品油價格上漲對下游企業(yè)的影響。

基于上述結(jié)論提出建議：一是優(yōu)化能源消費結(jié)構(gòu)；二是通過科技發(fā)展改善能源的使用效率，降低對國際原油的整體依賴性；三是堅持進口原油來源、貿(mào)易方式和運輸通道的多元化，分散原油進口的聚集風(fēng)險，進一步增強中國能源消費市場的抗風(fēng)險能力；四是完善原油價格定價體系，建立健全原油對外采購市場機制和完善原油期貨市場，保持國內(nèi)原油及其替代品價格穩(wěn)定；五是逐步建立我國石油戰(zhàn)略儲備體系，通過加快國家石油戰(zhàn)略儲備庫建設(shè)，增強對石油市場的宏觀調(diào)控能力，進一步保障物價額度穩(wěn)定和國家經(jīng)濟安全。