興發(fā)集團(tuán)盈利能力分析

□文/侯 新 王麗晨

（沈陽(yáng)化工大學(xué) 遼寧·沈陽(yáng)）

［提要］ 基于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的背景下，使得許多化工企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益每況愈下，所以對(duì)化工企業(yè)盈利能力研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文基于杜邦分析體系分析興發(fā)集團(tuán)盈利能力，評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利水平，總結(jié)興發(fā)集團(tuán)在營(yíng)業(yè)收入、成本費(fèi)用控制等方面存在的問(wèn)題，并從提高營(yíng)業(yè)收入、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等方面，提出對(duì)策建議，實(shí)現(xiàn)化工企業(yè)良性循環(huán)發(fā)展。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，也迎來(lái)了屬于化工企業(yè)的黃金時(shí)期。但由于化工企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的固有局限性外加上如今在越來(lái)越激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，現(xiàn)如今，我國(guó)化工企業(yè)的整體趨勢(shì)呈現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)效益下滑，營(yíng)業(yè)收入平穩(wěn)”態(tài)勢(shì)。

興發(fā)集團(tuán)作為一家上市20多年的化工“老字號(hào)”企業(yè)，是我國(guó)化工行業(yè)的龍頭。因此，本文選取興發(fā)集團(tuán)并基于杜邦分析法對(duì)其進(jìn)行盈利能力分析，通過(guò)企業(yè)存在的相關(guān)問(wèn)題由此提出相應(yīng)的改善建議。目的是幫助其企業(yè)了解自身盈利能力所存在的不足，也為其他化工企業(yè)提供參考。

一、盈利能力概述

盈利能力簡(jiǎn)單來(lái)講是反映企業(yè)在一定經(jīng)營(yíng)期間的獲利情況以及評(píng)估經(jīng)營(yíng)效益的一種能力。主要指標(biāo)包括：銷售凈利率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率等。通常代表企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終目標(biāo)，也是管理層、投資者們最關(guān)心的能力之一。其中，利潤(rùn)率的高低最直觀反映盈利能力的水平。企業(yè)管理者們利用對(duì)盈利能力的分析用來(lái)評(píng)價(jià)公司盈利的可持續(xù)性和穩(wěn)定性，以便制定符合本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略。

二、興發(fā)集團(tuán)簡(jiǎn)介

湖北興發(fā)化工集團(tuán)有限公司成立于1994年，公司于1999年在上海證券交易所上市，股票簡(jiǎn)稱為“興發(fā)集團(tuán)”，現(xiàn)位居中國(guó)上市公司500強(qiáng)第451位?，F(xiàn)已擁有全資或控股子公司45家，總資產(chǎn)282.60億元，員工11，328人。集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)以磷化工產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、進(jìn)出口為主同時(shí)兼具汽車貨運(yùn)、汽車配件等銷售。集團(tuán)具有產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)品牌等多方面優(yōu)勢(shì)。通過(guò)20多年的發(fā)展，集團(tuán)已成為中國(guó)最大的精細(xì)磷酸鹽生產(chǎn)企業(yè)之一。根據(jù)2019年12月31日末財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，興發(fā)集團(tuán)的總資產(chǎn)多達(dá)2，825，278萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)39，290萬(wàn)元。

三、興發(fā)集團(tuán)盈利能力分析

本文旨在采用杜邦分析法分析企業(yè)不同會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)興發(fā)集團(tuán)2016～2019年發(fā)布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從中選取杜邦分析體系下計(jì)算以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)所需的各項(xiàng)財(cái)務(wù)績(jī)效數(shù)據(jù)，逐年比較數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)并找到其原因，以期較為客觀準(zhǔn)確地分析近幾年的盈利能力。

（一）杜邦分析體系簡(jiǎn)介。杜邦分析體系，通過(guò)財(cái)務(wù)比率出發(fā)，評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及財(cái)務(wù)綜合情況的指標(biāo)體系。主要指標(biāo)包括：凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。在財(cái)務(wù)分析中，杜邦分析法通常利用連環(huán)替代法進(jìn)行指標(biāo)評(píng)估，其中主要圍繞凈資產(chǎn)收益率開(kāi)展，該指標(biāo)是由總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的乘積所得，比如總資產(chǎn)凈利率又由銷售凈利率乘總資產(chǎn)凈利率而來(lái)，銷售凈利率再細(xì)分為凈利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額的比值所得，但影響凈利潤(rùn)的大小因素主要與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額、成本總額、其他利潤(rùn)、所得稅等因素有關(guān)，這樣層層計(jì)算且相互作用最終對(duì)核心指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生影響。而核心指標(biāo)與企業(yè)的獲利能力又有直接關(guān)系，進(jìn)而分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的局限性，對(duì)于化工行業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益的評(píng)估十分重要。

（二）興發(fā)集團(tuán)杜邦分析體系相關(guān)指標(biāo)分析。按照杜邦分析體系，選取興發(fā)集團(tuán)2016～2019年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算興發(fā)集團(tuán)的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)如表1所示。（表1）

1、凈資產(chǎn)收益率趨勢(shì)分析。凈資產(chǎn)收益率是同時(shí)反映利潤(rùn)表中的凈利潤(rùn)與資產(chǎn)負(fù)債表中的留存收益的一項(xiàng)綜合指標(biāo)。該指標(biāo)與盈利能力成正比。

表1 2016～2019年興發(fā)集團(tuán)杜邦分析相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)一覽表

根據(jù)表1可知，2016～2019年興發(fā)集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率總體上處于先上升后下降的趨勢(shì)，同我國(guó)磷肥產(chǎn)量趨勢(shì)一致。2017年相比2016年急劇增長(zhǎng)3.53%，2019年相比2018年小幅度下降。根據(jù)資料顯示2019年前是磷化工行業(yè)的黃金時(shí)期，近些年，國(guó)家堅(jiān)持走綠色環(huán)保等路線，化工企業(yè)要想長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展就需要積極響應(yīng)國(guó)家政策，緊跟時(shí)代趨勢(shì)及時(shí)轉(zhuǎn)型升級(jí)磷化工產(chǎn)品，也需要發(fā)展新型產(chǎn)業(yè)鏈等模式才能更好地得以生存。當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本與負(fù)債總額相對(duì)持平的前提下，凈資產(chǎn)收益率的上升勢(shì)必也會(huì)產(chǎn)生影響。

2、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率趨勢(shì)分析?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率通常反映企業(yè)資金的利用效率，是企業(yè)一定期間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在平均資產(chǎn)總額中的占比，其中，存貨、應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的水平直接影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低。2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是四年最高為0.75次。這是由于2018年在市場(chǎng)環(huán)境以及國(guó)家政策的扶持下，興發(fā)集團(tuán)大量投入產(chǎn)出水平較高。但從表1可以看出，2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是4年中最低值，若在營(yíng)業(yè)收入上升的前提下，資產(chǎn)總額也不斷上升，而通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示存貨在資產(chǎn)中的占比較高，表明企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的利用效率較低，存貨管理也存在一定問(wèn)題，最終影響銷售量且對(duì)于股東而言，所投資的項(xiàng)目收回期也意味著延長(zhǎng)而帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。

3、銷售凈利率趨勢(shì)分析。銷售凈利率代表的是凈利潤(rùn)在銷售收入總額中的占比。通常表示企業(yè)在一定經(jīng)營(yíng)期間的獲得利潤(rùn)的能力。由表1可以發(fā)現(xiàn)，近幾年銷售凈利率呈波動(dòng)趨勢(shì)，2016～2017年上升2.64%，到2018～2019年又下降2.27%；從表中也可得凈利潤(rùn)與銷售凈利率的趨勢(shì)基本保持一致。原因是2016～2018年是企業(yè)快速發(fā)展時(shí)期。不斷擴(kuò)大銷售規(guī)模，除了滿足國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)需求，同時(shí)也發(fā)展國(guó)外市場(chǎng)。但根據(jù)我國(guó)湖北地區(qū)2019年的磷礦分布可知，磷肥產(chǎn)量由于前幾年的大量生產(chǎn)，已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)量過(guò)剩等現(xiàn)象及產(chǎn)量多、消費(fèi)少的趨勢(shì)。2018～2019年的凈利潤(rùn)直線下降是由于成本相關(guān)費(fèi)用的不斷增加最終導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)緩慢。

4、權(quán)益乘數(shù)趨勢(shì)分析。權(quán)益乘數(shù)指的是資產(chǎn)總額與股東權(quán)益總額的比值，表示企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的大小。若權(quán)益乘數(shù)越大，則代表企業(yè)的負(fù)債程度越高。由表1可以看出，在2016～2019年興發(fā)集團(tuán)的權(quán)益乘數(shù)呈下降趨勢(shì)。2019年跌破數(shù)值3，變?yōu)?.96。權(quán)益乘數(shù)的不斷下降，對(duì)于興發(fā)集團(tuán)來(lái)講利弊皆存。一方面是2016～2019年這4年間股東投入的資本在總資產(chǎn)中占比越來(lái)越小，可能與化工行業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益下滑有關(guān)；另一方面是公司的財(cái)務(wù)杠桿越來(lái)越小，公司能在一定程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但無(wú)論如何，權(quán)益乘數(shù)高于2，對(duì)于企業(yè)來(lái)講承擔(dān)的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)都較高，這也表明企業(yè)需要對(duì)自身的資本結(jié)構(gòu)及負(fù)債較高是否給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)上壓力等問(wèn)題進(jìn)行認(rèn)真且嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治觥?/p>

通過(guò)對(duì)興發(fā)集團(tuán)2016～2019年的盈利能力指標(biāo)進(jìn)行杜邦分析，發(fā)現(xiàn)興發(fā)集團(tuán)可能存在一些問(wèn)題，從而導(dǎo)致該公司的盈利能力有所下降。對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析可得，在存貨管理上存在一定問(wèn)題；對(duì)銷售凈利率的分析，由于凈利潤(rùn)的下降及產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度緩慢、成本費(fèi)用控制不佳；從權(quán)益乘數(shù)發(fā)現(xiàn)，由于負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)較高給公司帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于資本結(jié)構(gòu)不完善所導(dǎo)致。

四、興發(fā)集團(tuán)盈利能力提升建議

（一）提高營(yíng)業(yè)收入。由表1對(duì)銷售凈利率的分析可知，近些年在市場(chǎng)環(huán)境越來(lái)越激烈，行業(yè)整體利潤(rùn)率下降的前提下，對(duì)于提高營(yíng)業(yè)收入的措施是提高銷量，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。在化工企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展中不可避免地出現(xiàn)資產(chǎn)與營(yíng)業(yè)成本投入過(guò)多，但投資回收期在不斷延長(zhǎng)導(dǎo)致的銷售量下降，從而銷售能力相應(yīng)降低等現(xiàn)狀；雖然消費(fèi)量也逐年有所提高，但化工企業(yè)對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的飽和程度以及出口能力還未達(dá)到與產(chǎn)銷量平衡狀態(tài)。良好的產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)模式與堅(jiān)持以國(guó)際化引領(lǐng)走出去戰(zhàn)略可以給企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，除了以往形成良好直銷與經(jīng)銷兩種模式的銷售模式以外，現(xiàn)如今的疫情嚴(yán)峻，同時(shí)也要拓寬自身的銷售路徑，鼓勵(lì)線上線下國(guó)內(nèi)國(guó)外同步銷售，從而提高營(yíng)業(yè)收入，增強(qiáng)興發(fā)集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)效益。

（二）強(qiáng)化成本控制管理。由興發(fā)集團(tuán)2016～2019年的資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，資產(chǎn)總額與負(fù)債總額越來(lái)越持平的趨勢(shì)，尤其是在最近幾年化工企業(yè)面臨著轉(zhuǎn)型升級(jí)的挑戰(zhàn)及存在設(shè)備更新、存貨、安全環(huán)保的投入等因素導(dǎo)致相關(guān)成本、費(fèi)用的增加，從而影響2019年的凈利潤(rùn)。由表1可知，2018～2019年的銷售凈利率直線下降，由原來(lái)的4.45%降到2.18%，最終導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的直線下降從5.34%降到3.71%。這就需要該企業(yè)密切關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)以及行業(yè)發(fā)展的動(dòng)態(tài)，根據(jù)市場(chǎng)的變化來(lái)科學(xué)調(diào)整產(chǎn)品供給關(guān)系與業(yè)務(wù)模式；努力降低成本，進(jìn)行成本控制管控，設(shè)置成本最高限額，實(shí)現(xiàn)優(yōu)化生產(chǎn)組織方式，加強(qiáng)采購(gòu)供應(yīng)管理模式，努力降低產(chǎn)品價(jià)格成本。

（三）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。磷化工企業(yè)近幾年企業(yè)實(shí)施逆周期的擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。一般來(lái)講，資產(chǎn)負(fù)債率在40%～60%比較合理，但從2016～2019年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析可知，興發(fā)集團(tuán)的平均資產(chǎn)負(fù)債率在67.34%，由表1可得，權(quán)益乘數(shù)的系數(shù)通常在數(shù)值2比較合理，顯然該企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)偏高。為加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，近年來(lái)興發(fā)集團(tuán)搶抓機(jī)遇實(shí)施逆周期擴(kuò)張，壯大發(fā)展磷化工、硅化工上下游產(chǎn)業(yè)鏈，客觀上導(dǎo)致了公司的負(fù)債規(guī)模偏大、資產(chǎn)負(fù)債率偏高等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，需要公司嚴(yán)格把控投資的項(xiàng)目、保持公司主體的信用等級(jí)穩(wěn)定、加大政府資金的爭(zhēng)取、增加權(quán)益性投資、減少債務(wù)性融資等措施為優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，最大限度降低融資成本，對(duì)提升公司銀行融資和資本運(yùn)營(yíng)能力都具有十分重要意義。

（四）提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。隨著全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)放緩，化工企業(yè)市場(chǎng)需求呈緩慢發(fā)展。對(duì)于興發(fā)集團(tuán)也是一次挑戰(zhàn)，通過(guò)表1可知，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2018～2019年存在下降趨勢(shì)，說(shuō)明在營(yíng)業(yè)收入不斷增加的前提下，資產(chǎn)總額較高，而通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)在資產(chǎn)總額中存貨占比較高。表明該企業(yè)應(yīng)制定符合興發(fā)集團(tuán)的銷售與存貨管理策略，積極應(yīng)對(duì)大市場(chǎng)帶來(lái)的不斷變化，對(duì)于長(zhǎng)期積壓的存貨，可以適當(dāng)?shù)亟档蛢r(jià)格來(lái)盡快出售，同時(shí)也可以減少倉(cāng)庫(kù)的管理成本?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降說(shuō)明興發(fā)集團(tuán)應(yīng)采取提高資金的周轉(zhuǎn)和利用效率、制定成本費(fèi)用的支出計(jì)劃、對(duì)資金進(jìn)行預(yù)算控制等措施以提升盈利能力。