摘要：近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)全球化日益發(fā)展，2020年是一個(gè)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，黨的十九大中闡述，要進(jìn)行綠色發(fā)展的理念，將方向轉(zhuǎn)向新能源等高新技術(shù)企業(yè)，開年同美國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)中，華為由于芯片的技術(shù)不足，險(xiǎn)些被美國(guó)壟斷，而國(guó)際上十分重要的手機(jī)芯片生產(chǎn)零件——光刻機(jī)，一直是我國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)鏈攻堅(jiān)的難點(diǎn)，由此可以看出，科技創(chuàng)新是一個(gè)國(guó)家是否繼續(xù)強(qiáng)大的重要因素。公司治理一直都是企業(yè)能否生存發(fā)展最重要的技術(shù)保證，無(wú)時(shí)無(wú)刻不在影響著企業(yè)績(jī)效。本文就在分析企業(yè)績(jī)效的基礎(chǔ)上，從高科技企業(yè)，信息軟件等行業(yè)中提取數(shù)據(jù)，從研發(fā)支出和公司治理兩個(gè)方面去對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行分析，將將凈資產(chǎn)收益率和每股收益作為衡量企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)。

關(guān)鍵詞：研發(fā)支出;企業(yè)績(jī)效;公司治理

當(dāng)今經(jīng)濟(jì)和社會(huì)迅猛發(fā)展，第三次世界大戰(zhàn)被人們認(rèn)為是科技革命，美國(guó)的制裁說(shuō)明我國(guó)現(xiàn)在國(guó)力的進(jìn)步。而科學(xué)技術(shù)即成為衡量一個(gè)國(guó)家綜合實(shí)力的重要指標(biāo)。近年來(lái)我國(guó)涌現(xiàn)了許多優(yōu)秀企業(yè)，例如華為，小米，調(diào)查顯示，滬深兩市3700多家上市公司中近一半都屬于高新技術(shù)企業(yè)。早在二十世紀(jì)初，國(guó)家力爭(zhēng)到2020年，全國(guó)研究開發(fā)投入占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重2.49%以上[1]。自2009年以來(lái)，國(guó)家為了促進(jìn)投融資的發(fā)展，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)建設(shè)，為股市創(chuàng)立了創(chuàng)業(yè)板板塊，十年以來(lái)可以看出有巨大的發(fā)展機(jī)遇，而創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，絕大多數(shù)是將研發(fā)支出作為衡量其創(chuàng)新能力的重要參考指標(biāo)。對(duì)于大多數(shù)企業(yè)的管理者來(lái)說(shuō)，研發(fā)活動(dòng)的投入高，因而風(fēng)險(xiǎn)較高，收入不穩(wěn)定，股東則為了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益考慮，希望加大研發(fā)的投入資金為自己帶來(lái)效益。

一、文獻(xiàn)綜述

近幾年來(lái)，許多專家學(xué)者都在研究公司績(jī)效與公司治理與研發(fā)支出的關(guān)系。例如：董靜和茍燕楠（2010）對(duì)上交所上市的機(jī)械設(shè)備儀器制造業(yè)和醫(yī)藥生物制品業(yè)企業(yè)為樣本，得出相關(guān)結(jié)論：機(jī)械設(shè)備對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的相關(guān)性大于生物醫(yī)藥的企業(yè)，研發(fā)投入的資金也對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生滯后性[2]。朱曉澗認(rèn)為活動(dòng)具有很高的風(fēng)險(xiǎn)并且有很長(zhǎng)的周期性以及信息不對(duì)稱型，所以創(chuàng)新活動(dòng)需要不斷的資金投入，最后得出結(jié)論融資約束對(duì)與高新技術(shù)企也的創(chuàng)新績(jī)效具有負(fù)相關(guān)性，而政府補(bǔ)貼對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效有正相關(guān)的關(guān)系[3]。童瑤和范曉靜（2019）認(rèn)為股權(quán)集中度與公司績(jī)效正相關(guān)。熊落保，夏曉華，劉楊（2020）揭示了股權(quán)制衡度與托賓Q值呈顯著的負(fù)相關(guān)，還提出了許多使得鋁工業(yè)上市公司如何進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法[4]。

二、研究設(shè)計(jì)與假設(shè)

（一）研究假設(shè)

1、研發(fā)支出作為當(dāng)今社會(huì)推動(dòng)現(xiàn)代化和自主創(chuàng)新能力的一個(gè)重要競(jìng)爭(zhēng)力，規(guī)模大的企業(yè)有可能會(huì)將更多的錢分配給研發(fā)支出。由此得出以下假設(shè)：

H1：研發(fā)支出對(duì)企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)

2、在財(cái)務(wù)管理中如果將股權(quán)都集中于大股東手中，某種程度上能夠緩解股東與經(jīng)理之間的委托-代理等的一些問(wèn)題，由此得出以下假設(shè)：

H2：第一大股東的持股比例與企業(yè)績(jī)效程負(fù)相關(guān)

3、董事會(huì)的規(guī)模，也就是董事會(huì)的人數(shù)是影響董事會(huì)效率的關(guān)鍵因素;研究表明，規(guī)模更小的公司中的董事會(huì)具有更高的運(yùn)營(yíng)效率，可以更好的合理配置時(shí)間。由此得出以下假設(shè)：

H3：董事會(huì)規(guī)模與企業(yè)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)

4、本文將資本結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo)用產(chǎn)權(quán)比率來(lái)表示，資本結(jié)構(gòu)的決策是企業(yè)中的一項(xiàng)籌資決策，主要解決公司中的一些負(fù)債水平的問(wèn)題。由此可以得出以下假設(shè)：

H4：資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)

（二）樣本數(shù)據(jù)與變量定義

本文選擇2015年至2019年間所有A股上司公司中高科技產(chǎn)業(yè)和信息軟件行業(yè)為研究樣本，這些數(shù)據(jù)的選取均來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。本文按照以下原則對(duì)初試數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選處理：1、剔除了ST公司和有漏缺值的樣本。公司治理的指標(biāo)以及研發(fā)支出的投入是本文研究的重要因素，由于是研發(fā)支出，因此選取了最近幾年的高科技產(chǎn)業(yè)等的384個(gè)樣本，采用Stata16.0作為分析數(shù)據(jù)的軟件。

本論文選取被解釋變量分別用凈資產(chǎn)收益率（ROA）與每股收益（EPS）衡量企業(yè)績(jī)效。解釋變量為研發(fā)支出占比（R&D），董事會(huì)規(guī)模Board，資本結(jié)構(gòu)Property和股權(quán)集中度（top1）?？刂谱兞窟x取公司規(guī)模（size）和資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）。

（三）模型設(shè)計(jì)

ROA=C+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+α

其中ROA 表示公司績(jī)效，用凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)代替，X1為研發(fā)支出，X2為董事會(huì)規(guī)模，X3為資本結(jié)構(gòu)，X4為股權(quán)集中度，X5為公司規(guī)模，用期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)代替，X6表示資產(chǎn)負(fù)債率。

三、實(shí)證研究

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

本文通過(guò)使用stata16對(duì)模型檢驗(yàn)之前。先對(duì)各個(gè)變量的最大值、最小值、平均數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行分析，得到描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。本文行業(yè)按照2012年證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，從中抽取了信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，以及科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)，得出樣本總數(shù)1027個(gè)，其中科學(xué)技術(shù)服務(wù)業(yè)所占比重較大，由此可以得知，近幾年來(lái)，創(chuàng)新型科技企業(yè)越來(lái)越多，第三產(chǎn)業(yè)逐漸呈向好的態(tài)勢(shì)，也說(shuō)明了現(xiàn)在的上市公司十分注重研發(fā)能力，從表可知研發(fā)投入RD的平均值為10.58，標(biāo)準(zhǔn)差為7.80，中位數(shù)為8.48，因此研發(fā)投入的分布較為均勻。ROA的平均值為0.0278，標(biāo)準(zhǔn)差為0.4356，中位數(shù)為0.0726，差別并不大，也比較均勻，被解釋變量和主要的解釋變量都比較平均。除此之外，公司董事會(huì)規(guī)模也是一個(gè)很重要的指標(biāo)，本文中董事會(huì)規(guī)模以董事會(huì)人數(shù)作為標(biāo)準(zhǔn)，而在本文中董事會(huì)規(guī)模的最大值為15人，不禁讓人思考董事會(huì)規(guī)模越大越好還是越小越好。資產(chǎn)凈利率的標(biāo)準(zhǔn)差很小，說(shuō)明樣本公司盈利能力較穩(wěn)定。

（二）相關(guān)性分析

做回歸之前，可以先檢驗(yàn)各個(gè)變量之間的相關(guān)性（*** p<0.01， ** p<0.05， * p<0.1）。由表3可以看出，公司凈資產(chǎn)收益率同研發(fā)支出是呈正相關(guān)關(guān)系的，但是結(jié)果并不顯著，凈資產(chǎn)收益率同資本結(jié)構(gòu)是呈顯著的負(fù)相關(guān)，說(shuō)明投資支出較少或者債務(wù)積壓的問(wèn)題較為嚴(yán)重會(huì)使得企業(yè)績(jī)效下降，不利于企業(yè)績(jī)效的發(fā)展。企業(yè)第一大股東的持股比例與ROA也有很正向的作用，有可能是股東的所持股份較多，使得企業(yè)可以更好的將資源和資金運(yùn)用到一處，合理調(diào)配支出，有利于企業(yè)績(jī)效。而資產(chǎn)負(fù)債率作為一項(xiàng)衡量企業(yè)還款償債的一項(xiàng)指標(biāo)，它與ROA和研發(fā)支出之間存在顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明如果其指標(biāo)越高，越不利于企業(yè)績(jī)效的發(fā)放，更不利于研發(fā)支出的投入。如果企業(yè)喪失了一部分還款能力，那么對(duì)高新技術(shù)企業(yè)并不利于其以后的發(fā)展，無(wú)法在市場(chǎng)上有一項(xiàng)立足之地。從表中也可以看出ROA與公司規(guī)模也存在一定關(guān)系，但關(guān)系并不大，但是公司規(guī)模顯著影響產(chǎn)權(quán)比率。

（三）多元回歸分析

接下來(lái)進(jìn)行多元回歸模型分析，我們用stata16 對(duì)變量進(jìn)行T檢驗(yàn)可知：

研發(fā)支出與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，是為了檢驗(yàn)H1的假設(shè)，繼而對(duì)模型進(jìn)行多元回歸分析，由表中可知R-squared為0.043，相關(guān)性不強(qiáng)，并且在置信區(qū)間內(nèi)，但存在正相關(guān)關(guān)系，而且企業(yè)績(jī)效中的凈資產(chǎn)收益率與研發(fā)支出存在正相關(guān)，但相關(guān)性不強(qiáng)，原因是由于研發(fā)支出對(duì)企業(yè)的績(jī)效有一定的滯后性，因?yàn)檠邪l(fā)支出投入之后，需要一定的時(shí)間才能看出效益，所以得出如此結(jié)論。股權(quán)集中度和董事會(huì)規(guī)模對(duì)企業(yè)績(jī)效呈顯著正相關(guān)，可能是由于資金可以更好的集中在一起，董事會(huì)人數(shù)增多，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模大，有利于資金的調(diào)配。同時(shí)與資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)，這就證明了假設(shè)H4是正確的。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了加強(qiáng)回歸分析的說(shuō)服力，本文用每股收益（EPS）替換了ROA來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效，同樣與研發(fā)支出呈正相關(guān)，R-squared為0.086，擬合度很低，和表4略有差別，但差別不大，調(diào)整后的R-squared的值為0.0805，F(xiàn)檢驗(yàn)的F 值為16.63，并且不存在多重共線性，事實(shí)證明通過(guò)穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

四、結(jié)論與展望

（一）研究結(jié)論

通過(guò)對(duì)研發(fā)支出對(duì)企業(yè)績(jī)效的實(shí)證分析，說(shuō)明增強(qiáng)研發(fā)支出的投入有利與企業(yè)績(jī)效，通過(guò)對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研討，得出股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)績(jī)效有明顯的促進(jìn)作用，說(shuō)明第一股東的持股比例越多，企業(yè)越能夠獲得效益和績(jī)效。產(chǎn)權(quán)比率越高，越不利于企業(yè)績(jī)效的增加，由于我國(guó)的制度和政策原因，政府有時(shí)候扮演者雙重角色，而政府的目的是為了提高就業(yè)和保持社會(huì)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）對(duì)策建議

即便做出了上述實(shí)證分析，但也有許多缺點(diǎn)和不足，以及未來(lái)的一些展望：

第一，研發(fā)創(chuàng)新的投入上再加一把力。增加研發(fā)支出，不論從企業(yè)短期效益還是長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)，都可以成為一種有效提升企業(yè)價(jià)值的方法。除了加大創(chuàng)新投入，還應(yīng)該關(guān)注一下創(chuàng)新型人才的培養(yǎng)和招納，不要吝嗇于眼前的利益，都兼顧企業(yè)才可以走的更長(zhǎng)遠(yuǎn)。第二、由于本文對(duì)于研發(fā)投入所帶來(lái)的影響，并未考慮研發(fā)支出滯后所帶來(lái)的影響，因此，未來(lái)在研究研發(fā)支出對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響時(shí)，應(yīng)該采用滯后一期的數(shù)據(jù)來(lái)分析，這樣效果更好。對(duì)于研發(fā)成果的價(jià)值，不能僅僅是為了企業(yè)自身的盈利，還要考慮社會(huì)價(jià)值，不僅要知道積極研發(fā)，更要做到綠色環(huán)保，不浪費(fèi)社會(huì)資源，高效率的統(tǒng)籌安排，降低公司和社會(huì)的沉沒(méi)成本。

參考文獻(xiàn)

[1]童瑤，范曉靜.制造業(yè)企業(yè)股權(quán)集中度、國(guó)際化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效研究[J].農(nóng)場(chǎng)經(jīng)濟(jì)管理，2019（5）：50-53.

[2]董靜，茍燕楠.研發(fā)投入與上市公司業(yè)績(jī)——基于機(jī)械設(shè)備業(yè)生物醫(yī)藥業(yè)的比較研究[J].科技進(jìn)步與對(duì)策，2010，27（20）：56-60.

[3]朱曉澗.融資約束、政府補(bǔ)貼對(duì)高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響研究[D].江南大學(xué)，2019.

[4]熊落保，夏曉華，劉楊.我國(guó)鋁工業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效研究[J].有色冶金設(shè)計(jì)與研究，2020，41（01）：46-53.

作者簡(jiǎn)介：

馮童（1996-），女，河南焦作人，湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)專業(yè)碩士研究生，研究方向?yàn)橹行∑髽I(yè)財(cái)務(wù)主管。