馬慧雯 蔡一鳴 李 檸

一、引言

在現(xiàn)實中，進口國家或地區(qū)對進口品的需求增長率受到一系列因素的綜合影響，而呈現(xiàn)出一定的波動性。比如，該國或地區(qū)內(nèi)部的供需變化，各種國際宏觀環(huán)境的變化等等都可能影響其進口需求增長率。進口國或地區(qū)需求增長率波動的結(jié)果之一就是出口國的出口增長率也不可避免地呈現(xiàn)出一定的波動性。根據(jù)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，出口國或企業(yè)可以通過“有效的市場組合”降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，從而降低出口中的整體波動水平。然而，現(xiàn)實中由于信息不充分、負的外部性以及協(xié)調(diào)成本過高等原因，很多企業(yè)在自由選擇出口份額的過程中往往沒有對市場進行有效組合，而是以扎堆的方式進入少數(shù)市場〔1-2〕，從而加劇了一個國家或地區(qū)在貿(mào)易中的整體波動水平。比如，廣東省的出口份額主要集中于中國香港和美國兩個市場。因此，出口市場多元化戰(zhàn)略在廣東省的實施顯得尤為必要。

關(guān)于如何實施出口市場多元化戰(zhàn)略或者如何優(yōu)化一個國家或地區(qū)的出口市場結(jié)構(gòu)，很多文獻限于定性分析〔3-6〕。在定量方面，大都借鑒美國金融學(xué)家Markowitz(1952，1959)所創(chuàng)立的現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論；同時考慮出口市場中的“收益”變量及其波動風(fēng)險〔7-8〕。Hirsch等(1971)較早使用歐洲企業(yè)的數(shù)據(jù)，定量分析出口市場多元化與出口穩(wěn)定之間的經(jīng)驗關(guān)系〔9〕。到20世紀80年代后期，一些學(xué)者開始使用現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論定量分析旅游行業(yè)的最優(yōu)出口市場結(jié)構(gòu)〔10-13〕。近幾年，也有文獻開始嘗試使用Markowitz的方法分析能源行業(yè)進出口市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問題〔14-16〕。2020年，Ma等使用相對方差衡量風(fēng)險，并構(gòu)造了靜態(tài)市場組合模型〔17〕。與其他模型相比，該模型區(qū)分了增長前份額與增長后份額，但是該模型一步到位式的份額分配方案往往會因為調(diào)整幅度過大而失去可行性。

本文的主要貢獻在于，使用現(xiàn)代計量方法為“廣東省出口份額會顯著影響一國或地區(qū)出口增長率”這一命題提供了支撐。根據(jù)實證結(jié)果，出口份額與出口增長率之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，這意味著當(dāng)出口份額不斷增加且小于某一臨界值時，出口增長率先呈現(xiàn)正向影響；當(dāng)出口份額超過某一臨界值后，出口增長率呈現(xiàn)負向影響。然后，本文進一步地將靜態(tài)出口市場組合模型拓展為動態(tài)模型，該動態(tài)模型可用于求解出口增長率波動風(fēng)險最小時的份額分配(即最優(yōu)出口市場結(jié)構(gòu))，這種最優(yōu)份額分配具有“逐步優(yōu)化”的優(yōu)點。最后，本文使用動態(tài)模型為廣東省出口市場結(jié)構(gòu)的整體優(yōu)化提供政策建議。本文剩下部分安排如下：第二部分檢驗關(guān)于廣東省出口增長波動的“出口份額”假說；第三部分從“逐步優(yōu)化”的視角，構(gòu)建以穩(wěn)定出口增長率為目標(biāo)的動態(tài)出口市場組合模型；第四部分使用動態(tài)模型計算廣東省出口產(chǎn)品的最優(yōu)市場結(jié)構(gòu)；最后部分是主要結(jié)論及政策建議。

二、研究設(shè)計及計量檢驗

基于第一部分中的理論分析，本文可得到一個關(guān)于廣東省出口增長率波動的“出口份額”假說：出口份額會顯著影響出口增長率，二者呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。本文利用廣東省對其10大出口地區(qū)(1)這10大出口國家或地區(qū)是中國香港、美國、日本、印度、德國、韓國、英國、荷蘭、墨西哥和“世界其他地區(qū)”。2008年至2019年期間的出口數(shù)據(jù)，檢驗這個假說。該假說的成立，是優(yōu)化廣東省出口份額的必要理論前提。

1.計量模型的設(shè)定

在解釋進出口貿(mào)易的實證分析中，引力模型已經(jīng)成為國內(nèi)外眾多學(xué)者構(gòu)建計量模型的重要理論基礎(chǔ)〔18-21〕，并較好地解釋了雙邊貿(mào)易量的變動水平。這些研究大都將Tinbergen(1962)最初提出的引力模型進行了拓展，加入其他影響貿(mào)易量的諸多因素〔22〕。

本文將Tinbergen最初提出的引力模型求全導(dǎo)數(shù)，可得到雙邊貿(mào)易量、雙邊國家GDP的增長率之間的一個關(guān)系式(地理距離是常數(shù)，所以其增長率為0)，即兩國貿(mào)易量的增長率等于兩國GDP增長率之和的a倍(a為引力模型中的常數(shù))。

按照目前流行的做法，本文對該等式進行拓展，加入影響貿(mào)易增長率的其他因素。在下面的實證分析中，被解釋變量是廣東省對10大出口目的地出口金額的增長率，理論上雙邊實際匯率會對其產(chǎn)生重要影響，因此可以作為控制變量加入計量模型。另外，考慮到這10個出口市場對廣東省出口產(chǎn)品需求受到眾多因素的影響而呈現(xiàn)出波動性，廣東省對各出口市場的出口份額可能并不是越多越好，或者越少越好。因此，從理論上講，廣東省所選擇的出口份額對出口增長率的影響應(yīng)該是非線性的?；谝陨戏治?，本文構(gòu)建如下計量模型：

2.變量與數(shù)據(jù)說明

(1)被解釋變量。exportit為廣東省在2008年至2019年期間，對10個主要出口目的地出口金額的年度增長率，數(shù)據(jù)來源于各年《廣東統(tǒng)計年鑒》。

(3)控制變量。gdgdpt和exgdpit分別為廣東省和出口目的地GDP年度增長率。其中，廣東省的數(shù)據(jù)來自各年《廣東統(tǒng)計年鑒》；出口目的地的數(shù)據(jù)來自IMF數(shù)據(jù)庫。erit為中國與出口目的地之間的雙邊實際匯率(直接標(biāo)價法)。其中，中國與中國香港等九地的名義匯率(直接標(biāo)價法)數(shù)據(jù)來自美國賓夕法尼亞大學(xué)編制的世界表10.0版；雙邊價格水平為GDP平減指數(shù)，數(shù)據(jù)來自世界銀行數(shù)據(jù)庫。中國與“世界其他市場”之間的匯率采用人民幣兌美元的名義匯率(直接標(biāo)價法)。

3.計量方法與回歸結(jié)果

表1 回歸結(jié)果

在第5列中，為了檢驗上述回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，用出口增長率的波動程度替代出口增長率，這樣可以直接估計出口份額對出口增長波動的影響。出口增長率的波動程度使用年度出口增長率與平均出口增長率之間的偏差衡量。實證結(jié)果顯示，出口份額對出口增長率的波動程度存在顯著性影響并且二者仍然呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，即模型的回歸結(jié)果具有穩(wěn)定性?；谝陨戏治觯绊憦V東省出口增長率的“出口份額”假說得到了經(jīng)驗數(shù)據(jù)的支持。

三、動態(tài)出口市場組合模型的構(gòu)建

為了降低一個國家或者地區(qū)在某個預(yù)期出口增長率下的總體波動水平，每個出口市場是否存在最優(yōu)的出口份額，從而存在最優(yōu)的出口市場結(jié)構(gòu)呢？答案是肯定的。本文沿著現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論、靜態(tài)出口市場組合模型的思路，構(gòu)建動態(tài)出口市場組合模型，為“逐步優(yōu)化”廣東省出口市場結(jié)構(gòu)提供一個新的定量分析工具。

2008年以來，廣東省出口在全球范圍內(nèi)呈現(xiàn)具有明顯波動性的增長趨勢。因此，廣東省面臨的出口風(fēng)險其實僅僅來自其出口增長率的波動，而不是全部出口量的波動。本文根據(jù)出口增長率而不是出口總量的波動來測量風(fēng)險；進一步地，“出口增長率”可以作為廣東省的預(yù)期“收益”變量?？紤]到廣東省各出口市場平均出口增長率之間的差異較大，在衡量各市場的波動風(fēng)險方面，相對方差〔22〕比絕對方差更有優(yōu)勢?；谝陨隙喾矫娴目紤]，本文構(gòu)建了一個基于“逐步優(yōu)化”視角且以穩(wěn)定出口增長率為目標(biāo)的動態(tài)市場組合模型：

Rpt+1=Rpt+at+1

在上述模型中，Mp代表在出口國或地區(qū)的N個市場上，未來M期所面臨的波動風(fēng)險總和，而每一期的風(fēng)險就是出口國或地區(qū)在N個市場上出口增長率加權(quán)和的相對方差，這意味著出口國或地區(qū)對出口市場結(jié)構(gòu)的調(diào)整可在多期內(nèi)完成，而不需要一步到位。

四、廣東省出口市場結(jié)構(gòu)的三階段優(yōu)化

本文使用第三部分中的動態(tài)模型求解廣東省對10個出口市場的最優(yōu)份額。因此，為了使動態(tài)出口市場組合模型的最優(yōu)解更具有參考意義，本文選擇2008年至2019年的出口數(shù)據(jù)作為樣本。在這期間，10個出口市場的出口增長率均至少經(jīng)歷了一個波動周期。與靜態(tài)出口市場組合模型相比，動態(tài)模型基于逐步調(diào)整視角進行求解，使其最優(yōu)解更具有現(xiàn)實性。但是，其逐步調(diào)整的“步數(shù)”不宜過多，否則政策建議會過于僵硬而失去靈活性和可行性。在下面的分析中，動態(tài)模型中M的期數(shù)被設(shè)定為三期或者三階段。

上述10個出口市場的規(guī)模有大有小，對廣東省出口份額的承受能力也有大有小。因此，這10個市場的最優(yōu)出口份額施加合理的約束無疑有助于提高其可行性。本文將所有市場出口份額的下限統(tǒng)一設(shè)定為零。出口份額的上限(即動態(tài)模型中的C值)則按照如下標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定：根據(jù)中國香港、美國和“世界其他”三個市場的成熟度以及歷史份額，將其份額的上限設(shè)置為歷史最高份額的1.5倍；根據(jù)日本、德國、韓國、英國和荷蘭5個國家的市場規(guī)模以及歷史份額的變化趨勢，將其份額的上限設(shè)置為歷史最高份額的2倍；根據(jù)印度和墨西哥這兩個市場規(guī)模以及未來可能的成長性，將其份額的上限設(shè)置為歷史最高份額的5倍。

考慮到廣東出口額總體上呈現(xiàn)上升趨勢，本文將未來三期之間的預(yù)期增長率增幅(即動態(tài)模型中的a值)按照兩個標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定：0.5%和1%(如果超過1%，模型沒有有效解)。另外，本文還對未來三期與2019年之間的份額調(diào)整設(shè)置了約束(即動態(tài)模型中的b值)，分為兩種情況：一方面根據(jù)中國香港、美國和“世界其他”三個市場在樣本期內(nèi)的歷史份額以及相鄰兩年之間的調(diào)整額度，將其a值設(shè)定為10%，即未來第一期各市場與2019年之間的份額調(diào)整、第二期與第一期之間的份額調(diào)整、第三期與第二期之間的份額調(diào)整，均不超過10個百分點；另外一方面根據(jù)其他7個市場在樣本期內(nèi)的歷史份額以及相鄰兩年之間的調(diào)整額度，將其a值設(shè)定為5%。

1.最優(yōu)出口市場結(jié)構(gòu)

根據(jù)上述設(shè)定，動態(tài)模型在a值等于0.5%和1%的情況下，各得到一個最優(yōu)解。當(dāng)a值等于0.5%時，未來第一期的預(yù)期出口增長率為6.1%，風(fēng)險值為5.327；當(dāng)a值等于1%時，未來第一期的預(yù)期出口增長率為5.8%，風(fēng)險值為5.25；這兩個最優(yōu)解對應(yīng)著不同的出口市場結(jié)構(gòu)。不過，各出口市場的調(diào)整方向比較類似。

比較廣東省10個出口市場的最優(yōu)出口份額與歷史份額，本文發(fā)現(xiàn)這些市場可歸為兩大類：一是份額增加型，這類市場為印度、韓國、日本、墨西哥、荷蘭和“世界其他”；二是穩(wěn)定對中國香港、美國、英國和德國四個市場較高的出口總量。同類市場可以使用相同的政策工具去引導(dǎo)眾多出口企業(yè)調(diào)整出口地理方向。

2.可行性分析

在“十三五”規(guī)劃中，中國政府明確提出要“提高新興市場比重，鞏固傳統(tǒng)市場份額”；在剛剛頒布的“十四五”規(guī)劃中，又提出要“優(yōu)化國內(nèi)國際市場布局”。這就意味著，大幅度減少中國香港和美國等市場的出口份額，并不具有可行性。

考慮到中國香港、美國、英國和德國四個市場占廣東省商品出口份額之和非常高；同時，基于粵港澳大灣區(qū)發(fā)展的大背景以及美、英、德三個市場的成熟性，對廣東省而言，更為可取的出口政策應(yīng)該是維持對這四個市場較高的出口額。

目前，廣東省的出口商品幾乎全為制成品，其占比已超過99%(2)資料來源：《廣東統(tǒng)計年鑒2020》。。世界銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在全球范圍內(nèi)，不論是發(fā)達國家還是落后國家的進口商品結(jié)構(gòu)，制成品的比重均超過了60%(3)資料來源：世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫，https://data.worldbank.org/。。這意味著廣東省制成品在全球廣大地區(qū)都具有市場機會。特別是，從要素稟賦理論的角度，廣東省與自然資源非常豐裕的非洲和拉美地區(qū)之間存在廣闊的互補貿(mào)易空間。

2019年廣東省對這10個市場出口最多的兩大類產(chǎn)品完全相同，均為HS編碼中的第16類(機器、機械器具、電氣設(shè)備及其零件等)和第20類(雜項制品)。這兩大類商品在10個市場上的出口份額均超過55%，其中，在印度市場最高，達到75%。這意味著這兩大類產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)也應(yīng)該具有廣闊的市場空間，因此可以作為廣東省出口市場轉(zhuǎn)移的“突破口”。

五、結(jié)論及啟示

理論上，一個國家或地區(qū)出口所呈現(xiàn)的總體波動水平，一部分來自國際宏觀環(huán)境的變化，一部分來自于眾多出口企業(yè)對出口份額的自由分配。本文基于廣東省2008年至2019年出口數(shù)據(jù)的實證分析表明：出口份額與出口增長率之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。

基于廣東省出口貿(mào)易在增長趨勢、份額分配等方面的特點，本文構(gòu)建了動態(tài)出口市場組合模型，利用2008至2019年的廣東出口貿(mào)易數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)廣東省現(xiàn)有的出口市場結(jié)構(gòu)與最優(yōu)市場結(jié)構(gòu)之間的差異較大。根據(jù)動態(tài)模型的最優(yōu)解以及各種現(xiàn)實條件，廣東省的10個出口市場可以進一步分為兩大類：出口份額增加型(印度、韓國、日本、墨西哥、荷蘭和“世界其他”)和出口量穩(wěn)定型(中國香港、美國、英國和德國)。對于不同類型的出口市場，可以使用不同的出口政策工具引導(dǎo)出口企業(yè)轉(zhuǎn)換市場。

對份額增加型市場的政策啟示。根據(jù)世界貿(mào)易組織《農(nóng)產(chǎn)品協(xié)議》對農(nóng)產(chǎn)品國內(nèi)支持方面的相關(guān)規(guī)定，利用URAA(烏拉圭回合農(nóng)業(yè)協(xié)議)體制下的“綠箱”措施，增加其出口份額。比如，廣東省應(yīng)向出口企業(yè)發(fā)布潛在出口市場的風(fēng)險信息，減少出口企業(yè)在選擇出口目的地時的盲目性；對出口到這類市場的產(chǎn)品，有傾向性地提供機場、港口和其他運輸?shù)确矫娴谋憷?wù)；應(yīng)以政府擔(dān)保的方式(比如官方出口保險)引導(dǎo)出口企業(yè)轉(zhuǎn)換目標(biāo)市場；還應(yīng)利用政府領(lǐng)導(dǎo)人的出訪和交流機會，積極地推廣廣東省產(chǎn)品。對于此類市場，要特別注意實時監(jiān)控政策落實的情況，確保市場份額調(diào)整的可控性。

對出口量穩(wěn)定型市場的政策啟示。對于這類市場，總體上可以“無為而治”，即不需要予以特別干預(yù)。但是，當(dāng)出口量太少時應(yīng)該采取第一類市場中的政策，而出口量過多時則可以采取穩(wěn)定措施。

最后，需要特別強調(diào)的是，中國是一個市場化程度越來越高的經(jīng)濟體。廣東省對出口市場結(jié)構(gòu)的干預(yù)，只能采取各種間接手段去引導(dǎo)眾多出口企業(yè)轉(zhuǎn)換市場。另外，根據(jù)動態(tài)模型所計算的最優(yōu)市場結(jié)構(gòu)主要取決于各出口市場在樣本期間的平均出口增長率、方差以及協(xié)方差，因此動態(tài)模型的最優(yōu)結(jié)果并不是終局性的，也就是說，當(dāng)出口市場的供需情況發(fā)生了系統(tǒng)性變化，就需要再次使用動態(tài)模型，然后根據(jù)新的信息和數(shù)據(jù)提供新的市場調(diào)整方案。