奧康國(guó)際財(cái)務(wù)戰(zhàn)略研究

□文/劉靜利

（天津科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院天津）

［提要］近年來(lái)，隨著收入不斷增加、消費(fèi)觀念不斷轉(zhuǎn)變，鞋服業(yè)也發(fā)生重大變化，使得我國(guó)鞋服企業(yè)不得不采取措施，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。從財(cái)務(wù)角度看，管理者應(yīng)設(shè)計(jì)和選擇與企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。本文選取奧康國(guó)際為研究對(duì)象，從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略基本概念著手，了解其基本情況，計(jì)算分析財(cái)務(wù)指標(biāo)，了解財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。結(jié)合公司的內(nèi)部和外部發(fā)展環(huán)境及業(yè)務(wù)模式，對(duì)奧康國(guó)際的融資、投資、營(yíng)運(yùn)資金管理、股利分配等戰(zhàn)略進(jìn)行分析，以了解其實(shí)施情況，并提出相應(yīng)優(yōu)化建議，以達(dá)到財(cái)務(wù)戰(zhàn)略有效實(shí)施和戰(zhàn)略目標(biāo)高效實(shí)現(xiàn)的目的。

面對(duì)當(dāng)今復(fù)雜、多變、動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)環(huán)境，財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容不再局限于財(cái)務(wù)管理本身，而是與戰(zhàn)略管理相結(jié)合，將兩者共同運(yùn)用到企業(yè)管理中，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，推動(dòng)企業(yè)的健康發(fā)展。由此來(lái)說(shuō)，制定一個(gè)適合的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的合理配置就尤為重要。從理論上說(shuō)，作為企業(yè)整體戰(zhàn)略子系統(tǒng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，其有效實(shí)施有著重大意義：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略以企業(yè)整體戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，提高企業(yè)適應(yīng)環(huán)境的能力；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略以企業(yè)的整體績(jī)效和長(zhǎng)期利益為出發(fā)點(diǎn)，對(duì)維持企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位，保持良性發(fā)展具有重要意義。從現(xiàn)實(shí)上說(shuō)，對(duì)奧康國(guó)際上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的研究，有利于保證奧康國(guó)際獲得長(zhǎng)足穩(wěn)定的獲利能力，有利于抵御商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，為公司長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展奠定良好的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。

一、企業(yè)發(fā)展與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

（一）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的概念。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指企業(yè)以高效配置資金及資源并使其加速流通為目的，為企業(yè)提出精準(zhǔn)可持續(xù)的發(fā)展規(guī)劃來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力最大化，對(duì)內(nèi)外環(huán)境進(jìn)行有效分析，實(shí)現(xiàn)計(jì)劃對(duì)資金流動(dòng)產(chǎn)生的長(zhǎng)期影響及整體和創(chuàng)造性資金流動(dòng)的執(zhí)行過(guò)程。

（二）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容可分為融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、營(yíng)運(yùn)資金管理戰(zhàn)略和股利分配戰(zhàn)略。融資戰(zhàn)略是指為了能使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)有效實(shí)施而采取的資金籌集方案。投資戰(zhàn)略類(lèi)似于一項(xiàng)投資計(jì)劃，旨在根據(jù)公司的整體戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)期發(fā)展，擴(kuò)大公司規(guī)模。營(yíng)運(yùn)資金管理戰(zhàn)略是指資金運(yùn)轉(zhuǎn)的流動(dòng)性。這與企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制有關(guān)，也能把營(yíng)運(yùn)資金控制在穩(wěn)定范圍內(nèi)以保證資金鏈的良性循環(huán)，同時(shí)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股利分配戰(zhàn)略就是對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行分配，協(xié)調(diào)留存收益和股利分發(fā)之間的關(guān)系。上市公司的股利分配政策由四部分組成：剩余股利分配政策、固定股息支付率政策、穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策和正常股利加上額外的股利政策。

二、奧康國(guó)際基本情況

（一）公司簡(jiǎn)介。奧康國(guó)際，也就是浙江奧康鞋業(yè)股份有限公司，于2001年11月12日正式成立，總部位于浙江省溫州市。該公司于2012年4月26日在上海證券交易所A股主板正式掛牌上市。公司的主要業(yè)務(wù)是皮鞋和皮革制品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、零售和分銷(xiāo)，公司產(chǎn)品涉及各種鞋類(lèi)產(chǎn)品以及皮具配套產(chǎn)品。

（二）發(fā)展歷程。奧康國(guó)際的發(fā)展可以分為如下三個(gè)階段：1988～1991年是企業(yè)進(jìn)行資金和經(jīng)驗(yàn)積累的初始階段；1992～1994年是企業(yè)擴(kuò)建廠房、標(biāo)準(zhǔn)化與品牌建設(shè)的起步階段；1995年至今是企業(yè)的快速發(fā)展階段。1995年6月，成立奧康集團(tuán)有限公司。1998年2月，成為全國(guó)行業(yè)十強(qiáng)。2011年11月，設(shè)立浙江奧康鞋業(yè)股份有限公司。2012年4月26日，正式在上海證券交易所A股主板上市。

（三）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定與財(cái)務(wù)狀況密不可分，財(cái)務(wù)分析就是對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行分析。2016年以來(lái)，奧康國(guó)際的凈資產(chǎn)收益率由12.14%下降到9.3%，基本逐年下降；銷(xiāo)售凈利率由9.40%下降到0.92%，也幾乎逐年下降，表明奧康國(guó)際的銷(xiāo)售能力有待提高。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持在0.85左右，2020年達(dá)到了0.91，說(shuō)明存貨基本得到了利用?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體呈下降趨勢(shì)，應(yīng)注意對(duì)其全部資產(chǎn)的管理及使用，以免影響奧康國(guó)際的營(yíng)運(yùn)能力。奧康國(guó)際2016～2020年流動(dòng)比率由3.5%增長(zhǎng)到4.16%、速動(dòng)比率由2.59%增長(zhǎng)到3.11%，看出企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)的獲利能力比較高，流動(dòng)資產(chǎn)逐漸得到有效利用。資產(chǎn)負(fù)債率維持在50%以下且遠(yuǎn)低于平均水平，表明奧康國(guó)際負(fù)債較少、風(fēng)險(xiǎn)低。近5年來(lái)，奧康國(guó)際發(fā)展能力的各項(xiàng)指標(biāo)均呈下降趨勢(shì)，且開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，表明企業(yè)發(fā)展速度有所放緩，因此應(yīng)關(guān)注企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力。公司可采取酌情降低價(jià)格做促銷(xiāo)的方法來(lái)減少庫(kù)存，加強(qiáng)其成本費(fèi)用控制能力。企業(yè)應(yīng)該制定與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境相匹配的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，完善資本結(jié)構(gòu)，以促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

三、奧康國(guó)際發(fā)展環(huán)境與商業(yè)模式分析

（一）內(nèi)部環(huán)境分析。奧康國(guó)際采用多品牌運(yùn)營(yíng)模式，主要以“奧康”品牌為主，輔以“斯凱奇”、“彪馬”等品牌，產(chǎn)品主要銷(xiāo)往我國(guó)一、二、三線城市，滿(mǎn)足高、中、低消費(fèi)者的不同需求，這種品牌互補(bǔ)的模式對(duì)奧康國(guó)際的發(fā)展起到推動(dòng)作用。生產(chǎn)模式包括自主生產(chǎn)和外包生產(chǎn)。銷(xiāo)售模式以“直營(yíng)+經(jīng)銷(xiāo)”為主，輔以團(tuán)購(gòu)、出口和線上銷(xiāo)售的運(yùn)作模式。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布顯示，2020年社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)現(xiàn)391，981億元，同比上年下降3.9%；全國(guó)網(wǎng)上零售額117，601億元，比上年增長(zhǎng)10.9%。新消費(fèi)群體的突起和數(shù)字時(shí)代的不斷發(fā)展，線上渠道市場(chǎng)份額逐漸增加，智能時(shí)代的全面普及，移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)成為趨勢(shì)。隨著新零售技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展，零售業(yè)態(tài)將更加豐富，線上、線下、新零售等業(yè)態(tài)將在經(jīng)濟(jì)中將扮演不同角色。

（二）外部環(huán)境分析。我國(guó)目前有四大制鞋基地，主要集中在華東、華南和西南地區(qū)，呈集群式發(fā)展。受成本上升、國(guó)際貿(mào)易摩擦和同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等影響，傳統(tǒng)制鞋業(yè)逐漸轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)成本低的東南亞。近年來(lái)，原材料價(jià)格急劇上漲，對(duì)本就利潤(rùn)微薄的鞋服業(yè)來(lái)說(shuō)又多添負(fù)擔(dān)，人力成本也同步上升，使得原有低廉的國(guó)內(nèi)勞動(dòng)成本優(yōu)勢(shì)大打折扣。隨著消費(fèi)觀念和需求的變化，居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)也在不斷變化，促使鞋類(lèi)市場(chǎng)被進(jìn)一步劃分，優(yōu)勝劣汰更加明顯。2020年新冠肺炎疫情對(duì)國(guó)內(nèi)鞋服行業(yè)線下零售渠道帶來(lái)了極大的挑戰(zhàn)，此次疫情的沖擊，加速了鞋服企業(yè)線上渠道的優(yōu)化和布局。隨著互聯(lián)網(wǎng)及數(shù)字時(shí)代的發(fā)展，各大鞋服企業(yè)不斷加碼社交電商，推出淘寶線上專(zhuān)場(chǎng)、微信秒殺、小程序分銷(xiāo)、不同區(qū)域輪流直播等創(chuàng)新場(chǎng)景。信息技術(shù)的發(fā)展優(yōu)化以及近年來(lái)“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展，使得智能制造成為可能，傳統(tǒng)鞋服企業(yè)正在經(jīng)歷顛覆性變革。

（三）商業(yè)模式分析。奧康國(guó)際集自有、代理、國(guó)際運(yùn)動(dòng)等多種品牌于一身，集商務(wù)、休閑、運(yùn)動(dòng)、時(shí)尚等多種風(fēng)格于一體，囊括鞋、服、皮具、包、袋等全品類(lèi)多品牌的AOK-MART集合店的商業(yè)模式，在奧康26年的發(fā)展過(guò)程中，商業(yè)模式不斷創(chuàng)新。如今，奧康的商業(yè)模式不僅滿(mǎn)足了消費(fèi)者的個(gè)性化需求，還提供高端定制服務(wù)，開(kāi)創(chuàng)多元時(shí)尚體驗(yàn)時(shí)代更利于兼顧更廣泛的客戶(hù)群體。對(duì)企業(yè)商業(yè)模式進(jìn)行分析，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的研究有一定的指導(dǎo)作用。

四、奧康國(guó)際財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析

（一）融資戰(zhàn)略分析。資金來(lái)源、結(jié)構(gòu)在企業(yè)的融資過(guò)程中一直是重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。由各年年報(bào)可知，所有者權(quán)益是其內(nèi)源融資的主要來(lái)源，其次是流動(dòng)負(fù)債，以商業(yè)信用融資為主，屬于被動(dòng)融資。（表1）

從表1可以看出，在2016～2020年間，債務(wù)在奧康國(guó)際資金源中占比較小，占比較高的主要還是所有者權(quán)益，這說(shuō)明奧康國(guó)際依靠的主要是內(nèi)部資源的積累。而流動(dòng)負(fù)債中，占比較大的是無(wú)利息的商業(yè)信用借款，相比于其他負(fù)債而言，商業(yè)信用融資手續(xù)簡(jiǎn)單比較容易進(jìn)行，不過(guò)也存在融資費(fèi)用高、償還期短、風(fēng)險(xiǎn)大等不足。奧康國(guó)際的商業(yè)信用融資在近5年是負(fù)債總額中的主要構(gòu)成部分，一直保持著65%以上的占比，是負(fù)債總額中的重要部分。因此，企業(yè)選擇此種方式時(shí)，應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎。

表1 奧康國(guó)際資金來(lái)源構(gòu)成一覽表

（二）投資戰(zhàn)略分析。影響投資戰(zhàn)略的因素分為企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)情況、籌資及開(kāi)發(fā)市場(chǎng)能力和外部的宏觀政治經(jīng)濟(jì)背景及行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境兩個(gè)方面。奧康國(guó)際2016～2017年的凈現(xiàn)金流量始終為負(fù)數(shù)，這就意味著奧康國(guó)際在這3年間現(xiàn)金流出多于流入，投資活動(dòng)較多。2016～2020年，奧康國(guó)際的銷(xiāo)售、管理費(fèi)用及研發(fā)投入均在增加，表明在過(guò)去5年，奧康國(guó)際加大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投入，擴(kuò)大公司規(guī)模。同時(shí)，奧康國(guó)際處于穩(wěn)定發(fā)展階段，注重新產(chǎn)品研發(fā)有利于企業(yè)的未來(lái)發(fā)展。

并購(gòu)戰(zhàn)略可以使企業(yè)無(wú)需花費(fèi)大量資金來(lái)組建自己的研發(fā)團(tuán)隊(duì)而是通過(guò)并購(gòu)利用開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，打造自主品牌，拓展公司未來(lái)發(fā)展空間。2015年6月9日，公司的全資子公司奧港國(guó)際（香港）有限公司以現(xiàn)金方式受讓蘭亭集勢(shì)股份24，553，810股，占股25.66%，此次并購(gòu)使奧康國(guó)際對(duì)核心技術(shù)方面的某些壁壘有所突破，免去研發(fā)投入，為公司進(jìn)行新技術(shù)的研發(fā)提供支持，在市場(chǎng)中保持領(lǐng)先的地位。

（三）營(yíng)運(yùn)資金管理戰(zhàn)略分析。營(yíng)運(yùn)資金為流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的差額，可以衡量營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)是否合理。該值為負(fù)時(shí)，說(shuō)明企業(yè)存在短債長(zhǎng)投的現(xiàn)象，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)到期無(wú)法收回；當(dāng)該值為正時(shí)，企業(yè)的運(yùn)作資產(chǎn)會(huì)在債務(wù)到期前收回，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低；該值為零時(shí)，債務(wù)資產(chǎn)完全投入運(yùn)營(yíng)之中，利用效率最高。2016～2020年奧康國(guó)際的營(yíng)運(yùn)資金均為正值且數(shù)額較大，可以反映出這5年間奧康國(guó)際各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債的利用不夠充分，使得運(yùn)作成本增加。因此，需要及時(shí)改變企業(yè)資金的使用計(jì)劃，提高使用效率，及時(shí)尋找存在的不足，加強(qiáng)各項(xiàng)資產(chǎn)的管理，提高經(jīng)濟(jì)效益。

（四）股利分配戰(zhàn)略分析。2016～2020年奧康國(guó)際每年都會(huì)發(fā)放股利，基本上維持在每10股派息5.0元（含稅）的基礎(chǔ)上，并且均以現(xiàn)金股利方式進(jìn)行，沒(méi)有進(jìn)行轉(zhuǎn)股增股。從派發(fā)金額上來(lái)看，公司顯然采取了較高的現(xiàn)金分紅方案，同時(shí)股利支付率整體增加，留存收益率整體減少，采取此種分配方式是在考慮奧康國(guó)際最近幾年穩(wěn)定發(fā)展的大趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，以擴(kuò)大企業(yè)的市場(chǎng)份額為目的。

五、奧康國(guó)際財(cái)務(wù)戰(zhàn)略完善建議

奧康國(guó)際財(cái)務(wù)戰(zhàn)略在整體上極大地推動(dòng)了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，但在上文對(duì)其指標(biāo)的分析過(guò)程中，不難發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施中存在企業(yè)利潤(rùn)減少、負(fù)債增加等問(wèn)題。因此，為了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的有效實(shí)施，提出如下優(yōu)化建議：

（一）融資戰(zhàn)略。對(duì)融資重心進(jìn)行轉(zhuǎn)移，使內(nèi)外部融資比例恰當(dāng)，積極地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，增加企業(yè)銀行借款，注意短期長(zhǎng)期借款結(jié)構(gòu)。

（二）投資戰(zhàn)略。奧康國(guó)際應(yīng)保持較高水平的研發(fā)投入，發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì)。此外，奧康國(guó)際還應(yīng)該不斷開(kāi)發(fā)新的市場(chǎng)、獲取新的客戶(hù)，為研發(fā)新技術(shù)和新產(chǎn)品提供宣傳和推廣的平臺(tái)。另外，應(yīng)根據(jù)各地市場(chǎng)的需求，適時(shí)適量的設(shè)立子公司，避免盲目擴(kuò)張和不必要的成本消耗。

（三）營(yíng)運(yùn)資金管理戰(zhàn)略。應(yīng)減少流動(dòng)資產(chǎn)的持有成本，針對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)中各項(xiàng)資金的特點(diǎn)制定相應(yīng)的管理政策，提高存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，保證短債短投、長(zhǎng)債長(zhǎng)投，有效控制企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)。

（四）股利分配戰(zhàn)略。依舊采取穩(wěn)定可預(yù)期的股利分配政策，來(lái)向社會(huì)傳遞公司的健康發(fā)展態(tài)勢(shì)，并保證公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)與有序發(fā)展，以樹(shù)立企業(yè)良好發(fā)展的優(yōu)秀形象。

企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定服從于企業(yè)整體戰(zhàn)略，整體戰(zhàn)略又由企業(yè)所處社會(huì)環(huán)境決定。企業(yè)管理者據(jù)其分析現(xiàn)有的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略在哪里尚不完善，然后結(jié)合當(dāng)下目前企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境，對(duì)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略提出建議，使其在發(fā)揮經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)較強(qiáng)的社會(huì)效益。本文對(duì)奧康國(guó)際進(jìn)行分析，首先通過(guò)近幾年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，研究其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；其次結(jié)合與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略有關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)該公司進(jìn)行了全面的研究，發(fā)現(xiàn)了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中不足之處；最后針對(duì)存在的這些問(wèn)題提出相應(yīng)建議，如調(diào)整融資重心、加大研發(fā)投入、利用股票回購(gòu)的方式替代現(xiàn)金股利派發(fā)等，以期使奧康國(guó)際的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略得到優(yōu)化與完善，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化的最終目標(biāo)。