創(chuàng)新投入對國際化企業(yè)價值的門檻效應(yīng)研究

武志勇　劉艷娜

【關(guān)鍵詞】 創(chuàng)新投入; 國際化程度; 企業(yè)價值; 門檻效應(yīng)

【中圖分類號】 F272.3? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2021）20-0094-08

一、引言

隨著“一帶一路”倡議的不斷推進(jìn)，越來越多的企業(yè)走出國門，參與國際競爭，開展國際化經(jīng)營。我國對外投資已成為世界經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2020年我國對外全行業(yè)直接投資1 329.4億美元，對172個國家和地區(qū)的6 790個境外企業(yè)進(jìn)行了非金融類直接投資，對外投資大國地位持續(xù)鞏固。

在競爭日趨激烈的國際環(huán)境下，創(chuàng)新水平越來越能體現(xiàn)一個國家的核心競爭能力。隨著“創(chuàng)新驅(qū)動”戰(zhàn)略的實施，雖然越來越多的企業(yè)積極開展創(chuàng)新活動，不斷加大創(chuàng)新投入，但與科技強(qiáng)國的企業(yè)相比，仍有較大差距，某些領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)、解決“卡脖子”問題的創(chuàng)新成果仍顯不足。自2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)以來，中興和華為屢遭美國制裁，無法進(jìn)口美國企業(yè)的核心零部件，中興曾一度陷入停業(yè)危機(jī)，華為面對美國的極限絞殺，憑借其長期居安思危和勇于創(chuàng)新的精神，一次次化險為夷，化危為機(jī)。由此可知，國際化經(jīng)營給企業(yè)帶來機(jī)遇的同時，也帶來前所未有的挑戰(zhàn)，在激烈的國際市場競爭中，如果技術(shù)創(chuàng)新能力不強(qiáng)或不持續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新，就有可能在競爭中失去生存與發(fā)展的機(jī)會，如果核心技術(shù)不能取得更大突破，企業(yè)就不可能真正掌握自己的命運(yùn)。

制造業(yè)企業(yè)不僅是我國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，也是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的載體和實現(xiàn)現(xiàn)代化的重要基石，關(guān)系著國家的國際競爭能力。根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，1978—2019年我國制造業(yè)出口額所占全部出口額比重由46.5%提升至94%，《中國制造2025》的第一階段目標(biāo)是到2025年，制造業(yè)整體素質(zhì)大幅提升，創(chuàng)新能力顯著增強(qiáng)。非制造企業(yè)同樣作為拉動國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分，其重要性日益凸顯，根據(jù)非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)動態(tài)變化趨勢來看，持續(xù)發(fā)展動能也將繼續(xù)增強(qiáng)。

目前，學(xué)術(shù)界關(guān)于創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系的研究結(jié)論仍未達(dá)成一致，主要有線性促進(jìn)、抑制和不相關(guān)、非線性關(guān)系四種結(jié)果[1-4]，然而，關(guān)于創(chuàng)新投入對國際化企業(yè)價值滯后作用規(guī)律的研究還不夠深入，考慮到制造業(yè)和非制造業(yè)的行業(yè)性質(zhì)、生產(chǎn)管理水平以及經(jīng)營理念等的不同，本文以2009—2018年的國際化企業(yè)為研究對象，將全部樣本分為制造業(yè)和非制造業(yè)樣本組，實證檢驗創(chuàng)新投入滯后期在不同的國際化進(jìn)程中對企業(yè)價值的影響，進(jìn)一步厘清了行業(yè)異質(zhì)性下創(chuàng)新投入以國際化程度為門檻對企業(yè)價值的作用效果，為國際化制造和非制造企業(yè)優(yōu)化創(chuàng)新投資決策提供參考，以期實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）國際化程度與企業(yè)價值

學(xué)術(shù)界關(guān)于國際化程度與企業(yè)價值關(guān)系的研究，由于學(xué)者研究的區(qū)間、樣本不同，導(dǎo)致結(jié)論迥異。部分學(xué)者認(rèn)為國際化程度與企業(yè)價值線性正相關(guān)，認(rèn)為企業(yè)開展國際化經(jīng)營，可通過海外子公司獲取更多的新知識、新理念、新技術(shù)，通過消化吸收，即組織學(xué)習(xí)過程，使企業(yè)知識和能力得到提高，企業(yè)競爭能力不斷增加[5-6]。隨著研究的深入，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)國際化為企業(yè)帶來更多收益的同時，也承擔(dān)著國際化成本，而國際化成本會降低企業(yè)的績效，認(rèn)為國際化經(jīng)營與企業(yè)價值呈線性負(fù)相關(guān)關(guān)系[7-8]。張曉濤等[9]利用中國上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，發(fā)現(xiàn)國際化經(jīng)營程度與企業(yè)價值的關(guān)系不是單純的線性關(guān)系，而是呈U型曲線關(guān)系。還有些學(xué)者通過實證研究，認(rèn)為國際化程度與企業(yè)價值呈S形曲線關(guān)系[10-11]。

本文認(rèn)為，對于國際化企業(yè)來說，國際化程度對企業(yè)價值的影響是一個先抑后揚(yáng)的過程，當(dāng)企業(yè)處于國際化經(jīng)營初期，“新進(jìn)入劣勢”明顯，由于對東道國市場不了解，存在制度、文化等差異，企業(yè)須通過“交學(xué)費(fèi)”的方式克服各種不利因素，將會面臨巨大的進(jìn)入成本，較高的投入成本大于產(chǎn)出收益，不利于企業(yè)價值提升[12];隨著企業(yè)逐漸適應(yīng)經(jīng)營環(huán)境，并能夠高效配置內(nèi)部資源在全球布局，有效克服外來者劣勢，企業(yè)進(jìn)入市場的邊際成本逐漸降低，當(dāng)國際化水平超過某一點(diǎn)時，經(jīng)營收益大于成本，國際化經(jīng)營為企業(yè)帶來更多溢價?；谝陨戏治觯岢黾僭O(shè)1。

H1：國際化程度與國際化企業(yè)價值呈U型關(guān)系。

（二）創(chuàng)新投入與企業(yè)價值

現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于創(chuàng)新投入與企業(yè)價值關(guān)系尚存在一定的爭議。多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，創(chuàng)新投入能促進(jìn)企業(yè)價值提升[13-15]，且這種促進(jìn)作用存在滯后效應(yīng)，在滯后兩期正向作用發(fā)揮顯著[16];部分學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新投入對提升企業(yè)價值的作用并不顯著或起負(fù)向作用[17-18];另有國內(nèi)學(xué)者實驗證明了中國A股上市公司績效與企業(yè)創(chuàng)新投入呈倒N型曲線關(guān)系[19]，國外學(xué)者Kim W S.[20]通過研究發(fā)現(xiàn)，2005—2013年間中國上市公司的創(chuàng)新投入與公司價值呈倒U型關(guān)系，并在具有高增長機(jī)會的公司中，這種倒U型關(guān)系依然存在，同樣支持了創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的影響存在非線性關(guān)系的觀點(diǎn)。

本文認(rèn)為，創(chuàng)新投入對國際化企業(yè)價值的影響存在著非線性關(guān)系，最優(yōu)創(chuàng)新投入策略應(yīng)該是隨著國際化進(jìn)程而動態(tài)調(diào)整，隨著國際化進(jìn)程的推進(jìn)，創(chuàng)新投入帶來的企業(yè)價值回報率會有所變化，不同的國際化程度使得創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的影響會有所不同。依據(jù)技術(shù)差異理論，國際化經(jīng)營的初期階段，企業(yè)的國際化經(jīng)營經(jīng)驗不足，國際化企業(yè)前期創(chuàng)新投入過多會導(dǎo)致研發(fā)低效率問題發(fā)生，不利于企業(yè)價值提升;隨著企業(yè)間國際貿(mào)易的進(jìn)行，當(dāng)企業(yè)國際化程度處于較高階段時，技術(shù)擴(kuò)散縮小了與國外企業(yè)間的技術(shù)差距，削弱了本企業(yè)的技術(shù)壟斷優(yōu)勢，使得國際競爭更加劇烈，國際化企業(yè)只有通過不斷加大創(chuàng)新投入才能繼續(xù)獲得領(lǐng)先優(yōu)勢，創(chuàng)造出競爭對手復(fù)制困難的新產(chǎn)品，從而促進(jìn)企業(yè)價值增加。因此，隨著國際化程度的變化，企業(yè)需要不斷動態(tài)調(diào)整最優(yōu)創(chuàng)新投入策略，以期為企業(yè)帶來更大價值?；谏鲜龇治?，提出假設(shè)2。

H2：創(chuàng)新投入以國際化程度為門檻對企業(yè)價值呈非線性影響。