張桔

國慶節(jié)前，泰信基金股權(quán)發(fā)生變更：9月28日泰信基金對外宣布：公司第一大股東完成變更，由山東國際信托變更為魯信集團，而后者恰好是前者的母公司。這樣的變更方式在內(nèi)地的基金公司中并不多見，通常這樣的“倒手”或有兩種可能：一是肥水不流外人田，另一類是籌碼缺乏吸引力，只能在集團內(nèi)部對倒。對此，天相投顧基金分析師宮曼琳表示：“ 此次轉(zhuǎn)讓屬于集團內(nèi)部股權(quán)劃轉(zhuǎn)。母公司魯信集團是山東省重要的投融資主體和資產(chǎn)管理平臺，具有一定的資源優(yōu)勢，預計可以帶來較好的協(xié)同效應?！?/p>

具體就前三季度公司的權(quán)益類基金來看，記者發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品的業(yè)績和規(guī)模分化日益明顯。就主動權(quán)益類陣營而言，泰信行業(yè)精選兩類份額年內(nèi)的凈值下跌均達到了15%一線，在同類基金的排名中接近墊底。值得一提的是，該基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理董山青任職超過9年，而另一位任職超過13年的老將朱志權(quán)，他所管的兩只基金在今年半年末的合計規(guī)模僅僅約為0.90億元。

或因重倉影視傳媒股所導致泰信行業(yè)精選跌至公司權(quán)益“榜尾”

在內(nèi)地如今數(shù)不勝數(shù)的主動權(quán)益類公募基金中，因熱門賽道吸金效應導致的風格漂移屢見不鮮，但是這類產(chǎn)品或者選擇白酒、醫(yī)藥、科技成長等熱門行業(yè)來提高短期業(yè)績，或者選擇銀行、地產(chǎn)等低估價值藍籌來打好底倉做防守，很少有產(chǎn)品選擇影視傳媒股來漂移進攻。

不過，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)泰信基金旗下的泰信行業(yè)精選就是這樣少見的例子，該產(chǎn)品成立于2015年的3月4日，迄今已經(jīng)走過了6年半的時間，不過該基金卻是從當初的泰信保本轉(zhuǎn)型而來的。從產(chǎn)品當前的基金契約來看，其投資目標是積極把握行業(yè)發(fā)展趨勢和行業(yè)景氣輪換中蘊涵的投資機會，或許可以理解為是一只全市場類的基金。

但是，從產(chǎn)品2015年轉(zhuǎn)型以來的發(fā)展軌跡來看，首先產(chǎn)品的規(guī)模上就是呈現(xiàn)出節(jié)節(jié)下降的趨勢。記者注意到，從2015年一季報開始，該基金季報中所用的名字就變成了泰信行業(yè)精選，彼時季報中所公布的季末規(guī)模約為3.47億份，但是今年二季度末的規(guī)模就僅僅約為4430萬份了，雖然季報中沒有提示清盤風險，但是可以預見清盤的壓力并不小，或許一觸即發(fā)。

究其原因，這還是跟產(chǎn)品的業(yè)績不佳有直接的關系，從分年度的業(yè)績和同類排名來看，產(chǎn)品從去年至今的表現(xiàn)差強人意。具體說來，以產(chǎn)品的A類份額為例，去年全年所實現(xiàn)的凈值增長率約為19.84%，而今年到目前所實現(xiàn)的凈值增長率約為-14.71%，同類排名倒數(shù)。

而這背后的原因自然和基金經(jīng)理投資思路偏差有關，主要的問題就在于董山青投資偏離市場主線。從近四份基金季報來看，無論是去年的醫(yī)藥白酒互聯(lián)網(wǎng)，還是今年一度頗為生猛的科技成長，似乎都與該基金重倉絕緣，相反基金經(jīng)理卻對后疫情時代飽受煎熬的影視文化傳媒股興趣濃厚。

仔細來看，去年三季報的重倉中還僅僅包括光線傳媒、華策影視、ST北文等3只，合計的持倉占比約為17.79%;到了基金四季報中，光線傳媒和華策影視依然占據(jù)重倉席位，同時萬達電影和橫店影視取代了ST北文的重倉位置，整體傳媒影視股的重倉只數(shù)上升。

今年第一季度，記者發(fā)現(xiàn)重倉股中光線傳媒和華策影視依然留下，同時重倉中隸屬于這一陣營的還有萬達電影、橫店影視、上海電影、中國電影、慈文傳媒，7只重倉股已經(jīng)超過了半數(shù)。而第二季度，該基金依然保留了7只影視傳媒股。但是這一板塊顯然不是今年二級市場的風口，例如二季度仍然占比超過7%且維持第一大重倉的光線傳媒，該股開年迄今的股價跌幅約為24%。

隨之問題而來，為何董山青對普遍不看好的影視傳媒股如此厚愛呢？記者從基金財報中尋找線索，“我們對股市一直長期看好，尤其看好新興產(chǎn)業(yè)，如科技、傳媒、軍工等成長類板塊，因此長期維持對成長股的高倉位配置?！被鸾?jīng)理這樣表達，看似其看好的三大行業(yè)實際卻嚴重傾斜向傳媒?？上В匀f德文化傳媒指數(shù)為例分析，繼去年下跌大約8%后，今年目前已經(jīng)下跌大約11%，不知道基金經(jīng)理是否還會繼續(xù)堅守呢？

“另外，董山青幾乎所有的產(chǎn)品，其重倉股中的平均化思路較為明顯，尤其今年以來，十大重倉股大多集中在5%～6.5%的區(qū)間內(nèi)，在此背景下，即便如養(yǎng)元飲品、恒為科技等少數(shù)重倉股階段獲得了一定漲幅，但其對組合的貢獻作用，也被集中持倉的傳媒板塊的下跌平均掉了。”某券商基金分析師王曉明如是對記者表示。

主動權(quán)益團隊基金規(guī)模僅1只“上雙”泰信基金一眾產(chǎn)品在歲月中沉淪

泰信行業(yè)精選的規(guī)模乏善可陳還非個例，在公司全部的14只主動權(quán)益類基金中，按照6月30日時的最新基金份額來看，其中只有泰信先行策略突破10億份，同時泰信現(xiàn)代服務業(yè)和泰信互聯(lián)網(wǎng)+均以0.03億份墊底，另外智選成長、優(yōu)勢增長、發(fā)展主題的最新規(guī)模也不到0.3億份。

那么，整體規(guī)模不濟的原因何在呢？聚焦兩只攜手墊底的基金，都是成立時間較早的主題類產(chǎn)品，彼時的二級市場熱門賽道并不代表如今依然風光，例如兩者中問世更早的泰信現(xiàn)代服務業(yè)。

基金公司網(wǎng)站的資料顯示，該基金從業(yè)績比較基準來看，它是對標了75%的滬深300指數(shù)和25%的中證全債指數(shù)，盡管今年的業(yè)績目前超過20%尚屬上乘，但是規(guī)模的不堪并非一日之寒，很大程度上或許還是和前幾年業(yè)績的持續(xù)疲軟讓投資者用腳投票有關。

Wind顯示，從2017年到目前的完整年度中，記者發(fā)現(xiàn)僅僅在2018年產(chǎn)品勉強排在了同類產(chǎn)品上半?yún)^(qū)，剩余的年份均在后二分之一徘徊，特別是去年和前年，在股市連續(xù)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市、公募基金行情火熱的大環(huán)境下，現(xiàn)代服務業(yè)均只實現(xiàn)了3成多的收益，這也很大程度上造成了年化收益的表現(xiàn)中庸。

值得注意的是，今年2月初公司為該基金新增基金經(jīng)理黃潛軼，與資歷較老的基金經(jīng)理王博強一起管理，隨之而來基金的業(yè)績也在消沉多個季度后有了起色。對比一季報和二季報重倉來看，很有可能是新基金經(jīng)理發(fā)揮了作用，基金組合用邁為股份、晶澳科技、嘉元科技等科技成長股替換了原來組合中的華新水泥、新鋼股份、華菱鋼鐵等順周期標的。但是近一個月市場風格再變，該基金大幅回撤16.40%，追熱點帶來的問題似乎也已經(jīng)顯現(xiàn)。