杜金岷 韋施威 劉立夫

收稿日期：2021-09-16

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目《企業(yè)杠桿率影響技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)性結(jié)構(gòu)、多維機(jī)制與內(nèi)外協(xié)同治理研究》（20BJY035）;廣東省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目《企業(yè)金融化對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的影響機(jī)理與治理模式研究》（GD19CYJ20）。

作者簡(jiǎn)介：杜金岷（1963—），男，四川宜賓人，博士，暨南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)楝F(xiàn)代金融理論、公司治理;韋施威（1993—），男，壯族，廣西桂林人，暨南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生，研究方向?yàn)榻鹑诳萍肌⒐局卫?劉立夫（1994—），男，湖南衡陽(yáng)人，暨南大學(xué) “一帶一路”與粵港澳大灣區(qū)研究院科研助理，研究方向?yàn)楣窘鹑凇⒐局卫怼?/p>

DOI： 10.13253/j.cnki.ddjjgl.2021.11.010

[摘 要] 金融科技的創(chuàng)新發(fā)展優(yōu)化了金融服務(wù)功能和資源配置效果，從而為夯實(shí)和壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基拓展了新的路徑。文章以2011—2019年中國(guó)A股上市公司數(shù)據(jù)集為基礎(chǔ)，采用固定效應(yīng)模型實(shí)證檢驗(yàn)了金融科技對(duì)實(shí)體企業(yè)未來(lái)主業(yè)發(fā)展的影響及其作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，金融科技促進(jìn)了實(shí)體企業(yè)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，其激勵(lì)效果主要通過降低企業(yè)融資成本和增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率兩個(gè)渠道實(shí)現(xiàn)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，金融科技的覆蓋廣度和使用深度是提升企業(yè)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)的重要推動(dòng)力，且總體上對(duì)東部地區(qū)企業(yè)的驅(qū)動(dòng)效果更明顯。

[關(guān)鍵詞]金融科技;實(shí)體企業(yè);未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī);影響機(jī)制;資源配置效率;融資成本

[中圖分類號(hào)]? F832[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]? A[文章編號(hào)]? 1673-0461（2021）11-0080-10

一、引 言

我國(guó)金融科技正處于創(chuàng)新積聚和安全發(fā)展協(xié)同推進(jìn)的新時(shí)代。在大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等前沿信息技術(shù)和科技成果的持續(xù)深化應(yīng)用和迭代優(yōu)化升級(jí)下，金融服務(wù)模式正進(jìn)行著迅速而深刻的變革，金融普惠性特征顯著，長(zhǎng)足地推進(jìn)著金融領(lǐng)域與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的包容性增長(zhǎng)[1-2]。金融科技的實(shí)質(zhì)內(nèi)核和關(guān)鍵動(dòng)能源自技術(shù)驅(qū)動(dòng)下的金融創(chuàng)新，是通過新興尖端科技深度融合下實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品及應(yīng)用、金融服務(wù)模式與業(yè)務(wù)流程改造或創(chuàng)新等一系列促進(jìn)金融創(chuàng)新和推動(dòng)金融發(fā)展提質(zhì)增效的重要技術(shù)（金融穩(wěn)定理事，F(xiàn)SB，2016）。根據(jù)《中國(guó)金融科技運(yùn)行報(bào)告（2020）》的數(shù)據(jù)顯示，2019年全球金融科技領(lǐng)域累計(jì)有2 693筆投資，總規(guī)模達(dá)到了1 357億美元，世界范圍內(nèi)金融科技廣闊的市場(chǎng)潛力不斷凸顯。我國(guó)金融科技領(lǐng)域投資近幾年來(lái)一直保持高度活躍和快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，并著重在區(qū)塊鏈、網(wǎng)絡(luò)安全、大數(shù)據(jù)、人工智能等關(guān)鍵領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，投入力度接連突破新高。隨著監(jiān)管科技與監(jiān)管效能的不斷優(yōu)化完善，在技術(shù)創(chuàng)新迭代加速以及規(guī)模效應(yīng)集聚的共同催化下，我國(guó)金融業(yè)正把握著難得的發(fā)展機(jī)遇，金融科技競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也日益激烈。

與此同時(shí)，在全球貿(mào)易摩擦、局部爭(zhēng)端以及重大突發(fā)事件等因素激化的背景下，未來(lái)發(fā)展遠(yuǎn)景增添了更多的不確定性，引發(fā)了市場(chǎng)需求空間較大幅度的波動(dòng)。我國(guó)產(chǎn)能過剩、產(chǎn)業(yè)鏈低端部分鎖定等狀況仍需要一定時(shí)間去消化緩釋，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率持續(xù)承壓[3]。此外，以金融、房地產(chǎn)等為代表的虛擬經(jīng)濟(jì)憑借其高額收益特征虹吸效應(yīng)明顯，金融化趨勢(shì)下存在著引致產(chǎn)業(yè)“空心化”的潛在風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間依舊存在著結(jié)構(gòu)性失衡困境[4]。2021年3月，十三屆全國(guó)人大四次會(huì)議表決通過的《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》，指出要繼續(xù)鞏固和壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根基地位和重要作用，加快現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的建設(shè)與發(fā)展?！笆奈濉遍_局之時(shí)，緊密圍繞和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也是金融領(lǐng)域的“三大任務(wù)”之一。如何提升金融業(yè)支持實(shí)體部門的貼合度和服務(wù)水平，并在金融科技的助推下實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，已成為眾多學(xué)者所較為關(guān)切的熱點(diǎn)議題之一。在充分辨識(shí)金融科技創(chuàng)新機(jī)理和金融生態(tài)發(fā)展路徑的基礎(chǔ)上，從技術(shù)、場(chǎng)景、數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)模式等多個(gè)維度探析金融科技促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的作用效果和路徑機(jī)制，有利于推動(dòng)實(shí)體企業(yè)“脫虛向?qū)崱保蛊涓玫貙Ｗ⒂诤粚?shí)主業(yè)業(yè)績(jī)和提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。深刻認(rèn)識(shí)金融科技與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩者的互動(dòng)關(guān)系也為我國(guó)實(shí)現(xiàn)金融與科技深度融合、深化供給側(cè)改革、推進(jìn)社會(huì)主義現(xiàn)代化全面建設(shè)提供一定的理論探討和實(shí)踐應(yīng)用價(jià)值。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）金融科技對(duì)企業(yè)主業(yè)和未來(lái)發(fā)展的影響

資源基礎(chǔ)理論指出，企業(yè)增長(zhǎng)潛力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)造及維持關(guān)鍵仍源自企業(yè)內(nèi)外部資源的有效獲取、配置和利用[5]。企業(yè)主業(yè)經(jīng)營(yíng)受到多方面因素的影響。一方面，信貸資金等外部資源是支撐企業(yè)投資和運(yùn)作的關(guān)鍵渠道，但信息不對(duì)稱導(dǎo)致的金融摩擦、市場(chǎng)不成熟所帶來(lái)的融資約束阻礙了其成長(zhǎng)發(fā)展。金融科技憑借前沿技術(shù)疊加優(yōu)勢(shì)，通過金融基礎(chǔ)設(shè)施與業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新推動(dòng)了金融產(chǎn)品和服務(wù)的改造升級(jí)，支付效率和便捷性大幅提升，金融信息與交易成本也進(jìn)一步降低。金融科技增強(qiáng)了金融體系服務(wù)效率、創(chuàng)新能力和金融資源配置效果[6]，對(duì)實(shí)體企業(yè)發(fā)展的促進(jìn)效果顯著[7]，并推動(dòng)了地區(qū)全要素生產(chǎn)率提升，具有空間關(guān)聯(lián)性和溢出效應(yīng)[8]。金融科技也優(yōu)化了企業(yè)的資源配置功能，激勵(lì)了其創(chuàng)新動(dòng)能，在金融服務(wù)不斷完善和資產(chǎn)管理“脫虛向?qū)崱钡倪^程中，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的提質(zhì)增效[9]。另一方面，企業(yè)的資源配置水平又對(duì)企業(yè)主業(yè)發(fā)展具有重要影響，運(yùn)營(yíng)效率和管理能力的提升顯得尤為重要。研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)是塑造和鞏固企業(yè)主業(yè)發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力和關(guān)鍵動(dòng)能所在。金融科技顯著裨益于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，這種創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)主要是通過緩釋融資約束和增強(qiáng)稅收返還的創(chuàng)新驅(qū)策績(jī)效兩個(gè)路徑實(shí)現(xiàn)[10]，對(duì)成長(zhǎng)期和成熟期企業(yè)增益效果尤為明顯[11]。此外，隨著大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等新興科技成果的廣泛應(yīng)用，科技和金融不斷深度融合，金融科技更加根植和滲透于企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的方方面面。暢通高效的融資渠道以及精準(zhǔn)匹配的個(gè)性化信用支持服務(wù)不僅有效降低了企業(yè)的金融成本[7]，一系列以金融科技為基礎(chǔ)和以中臺(tái)功能為導(dǎo)向的智能營(yíng)銷、風(fēng)控、運(yùn)營(yíng)等全流程環(huán)節(jié)的技術(shù)解決方案顯著推動(dòng)了被服務(wù)方企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益，盈利能力和未來(lái)主業(yè)發(fā)展前景大為增強(qiáng)。

金融的有效持續(xù)供給是推動(dòng)微觀主體長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展最為關(guān)鍵的要素之一[12]。就我國(guó)而言，作為金融體系中主要構(gòu)成和起到主導(dǎo)作用的銀行部門是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的中堅(jiān)力量之一，但也同時(shí)存在著因信息不對(duì)稱、資源錯(cuò)配和運(yùn)作低效而引致的信貸配給、金融摩擦和金融排斥等問題[13]，金融領(lǐng)域供給特別是傳統(tǒng)金融服務(wù)支持長(zhǎng)期不足[14]。在這個(gè)背景下，信息技術(shù)的迅猛發(fā)展催化了金融創(chuàng)新[15]，金融領(lǐng)域在新興信息科技的輔助支持和吸收應(yīng)用下實(shí)現(xiàn)了金融科技創(chuàng)新[16]。金融科技憑借其前沿技術(shù)優(yōu)勢(shì)，尤為突出對(duì)信息技術(shù)最新成果的融合，顯著改善了傳統(tǒng)金融在服務(wù)過程中因信息不對(duì)稱而形成的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本高企等困境[17]，延伸了金融體系服務(wù)的覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度[18]。具體而言，金融科技主要從技術(shù)、場(chǎng)景、數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)互動(dòng)模式等幾個(gè)維度作用于實(shí)體企業(yè)的主業(yè)發(fā)展。

一是大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等金融科技核心技術(shù)在圍繞服務(wù)市場(chǎng)主體的過程中，滲透到企業(yè)主業(yè)發(fā)展的全鏈條，實(shí)現(xiàn)高度的協(xié)同融合，極大地拓寬了金融服務(wù)場(chǎng)景和業(yè)務(wù)模式。大數(shù)據(jù)在拓寬資金渠道和增強(qiáng)企業(yè)信用服務(wù)方面優(yōu)勢(shì)明顯，在機(jī)器學(xué)習(xí)和深度學(xué)習(xí)支撐下人工智能技術(shù)構(gòu)造的金融業(yè)務(wù)匹配功能高效精準(zhǔn)，在緩釋金融摩擦和降低金融費(fèi)率成本方面成效卓著[7]。區(qū)塊鏈憑借對(duì)分布式記賬、共享數(shù)據(jù)庫(kù)儲(chǔ)存、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)傳輸、加密算法、內(nèi)置合約等底層技術(shù)的夯實(shí)，兼具去中心化、可溯性、不可偽造、全程留痕、公開透明的綜合技術(shù)特點(diǎn)及優(yōu)勢(shì)[19]。區(qū)塊鏈通過在企業(yè)融資借貸、支付結(jié)算、智能合約和票據(jù)流轉(zhuǎn)等環(huán)節(jié)的技術(shù)沉淀，實(shí)現(xiàn)了在供應(yīng)鏈金融、資產(chǎn)證券化、定制化保險(xiǎn)等領(lǐng)域的全方位應(yīng)用，逐步建立了企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間低成本互信機(jī)制和協(xié)同互動(dòng)模式，顯著推動(dòng)了數(shù)字經(jīng)濟(jì)深化發(fā)展[9]。此外，我國(guó)已經(jīng)形成了全球領(lǐng)先水平的5G研發(fā)技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，在高速率、高容量、低延遲、低功耗優(yōu)勢(shì)突出的5G技術(shù)加持下，物聯(lián)網(wǎng)顯著促進(jìn)了企業(yè)設(shè)施設(shè)備的智能化發(fā)展，產(chǎn)業(yè)運(yùn)行和資源運(yùn)作效率迅速提升。

二是企業(yè)投融資、供應(yīng)鏈、技術(shù)支持等領(lǐng)域的金融科技服務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景不斷豐富和細(xì)化。在企業(yè)融資過程中，通過前沿?cái)?shù)字化技術(shù)的聯(lián)動(dòng)運(yùn)用，金融科技大幅降低了借貸雙方的信息不對(duì)稱，對(duì)借款方的信息抓取能力顯著提升[20]，企業(yè)借貸成本進(jìn)一步降低。同時(shí)，金融科技進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈金融的智能化上鏈程度，逐步提高核心企業(yè)信用的供應(yīng)鏈滲透率、擴(kuò)散度和票據(jù)憑證數(shù)字化程度，持續(xù)疏通信息孤島，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下盡可能實(shí)現(xiàn)企業(yè)上下游資金流和資源配置效率的最大化。例如螞蟻集團(tuán)的數(shù)字金融科技平臺(tái)精準(zhǔn)聚合和高效串聯(lián)了各類企業(yè)和合作伙伴交易全流程中的數(shù)據(jù)資源，并提供數(shù)字支付功能和數(shù)字金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)多方間交易、履約、業(yè)務(wù)合作過程中的安全、智能和普惠[21]。此外，金融科技的產(chǎn)品、技術(shù)及相關(guān)系統(tǒng)的構(gòu)建也逐步深入和普遍地應(yīng)用于企業(yè)支付、清結(jié)算、投資決策、資產(chǎn)管理、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、數(shù)字化升級(jí)等諸多重要場(chǎng)景，為企業(yè)的主業(yè)基礎(chǔ)和未來(lái)發(fā)展提質(zhì)增效。

三是金融科技與實(shí)體企業(yè)的產(chǎn)業(yè)互動(dòng)模式持續(xù)完善和深化。金融科技發(fā)展所帶來(lái)的技術(shù)溢出及“鯰魚效應(yīng)”增強(qiáng)了傳統(tǒng)普惠金融的競(jìng)爭(zhēng)力與活力[2]。然而數(shù)字經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展加速了金融科技產(chǎn)業(yè)在信息經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，動(dòng)搖了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的中介地位并推動(dòng)了金融體系競(jìng)爭(zhēng)格局的重新塑造[22]。一方面，金融機(jī)構(gòu)得益于金融科技創(chuàng)新與運(yùn)用，并基于大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，在有效結(jié)合傳統(tǒng)審貸信息和多維度非財(cái)務(wù)信息的基礎(chǔ)上，大幅度降低銀企間信息不對(duì)稱程度，企業(yè)融資效率、質(zhì)量顯著提升，融資約束與成本得到明顯改善[23]，金融機(jī)構(gòu)服務(wù)水平進(jìn)一步提升。另一方面，金融科技公司和金融科技技術(shù)服務(wù)商作為金融科技產(chǎn)業(yè)的新勢(shì)力代表和重要構(gòu)成，緊緊把握其在金融科技領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和輻射整合能力，不僅在金融交易、金融安全、區(qū)塊鏈應(yīng)用等領(lǐng)域?yàn)殂y行、保險(xiǎn)、證券這類傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的數(shù)字化升級(jí)給予技術(shù)支持，金融科技的技術(shù)解決方案也廣泛地運(yùn)用于實(shí)體企業(yè)的采購(gòu)、生產(chǎn)、營(yíng)銷、風(fēng)控等多個(gè)環(huán)節(jié)，并在數(shù)字化中臺(tái)建設(shè)的過程中實(shí)現(xiàn)協(xié)作效率提升、運(yùn)作成本降低、風(fēng)險(xiǎn)有效控制、產(chǎn)品服務(wù)智能優(yōu)化等多維度目標(biāo)的聯(lián)動(dòng)聚合。

四是金融科技的數(shù)據(jù)生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化。我國(guó)已進(jìn)入數(shù)字經(jīng)濟(jì)紅利大規(guī)模釋放時(shí)代[24]，數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素按貢獻(xiàn)參與分配，闡釋了數(shù)據(jù)這一資產(chǎn)的重要地位和強(qiáng)大活力。當(dāng)前，金融科技相關(guān)領(lǐng)域參與主體正在數(shù)據(jù)獲取、數(shù)據(jù)引流、數(shù)據(jù)安全、場(chǎng)景數(shù)據(jù)接入、數(shù)據(jù)整合等重點(diǎn)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，在緩解數(shù)據(jù)孤島問題、內(nèi)部業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)與外部生態(tài)數(shù)據(jù)融合以及逐步構(gòu)建全域可信數(shù)據(jù)體系等方面取得關(guān)鍵進(jìn)展。數(shù)據(jù)已逐漸成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重要資產(chǎn)和核心資源，會(huì)對(duì)其未來(lái)主業(yè)產(chǎn)生重要影響。

基于以上分析，本文提出假設(shè)1：

假設(shè)1：金融科技促進(jìn)了實(shí)體企業(yè)未來(lái)主業(yè)發(fā)展。

（二）金融科技作用于企業(yè)未來(lái)主業(yè)發(fā)展的機(jī)制路徑

金融是推動(dòng)市場(chǎng)微觀主體經(jīng)營(yíng)發(fā)展和主業(yè)增長(zhǎng)的重要因素之一，其中融資環(huán)境很大程度上影響了企業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)展的規(guī)劃格局和未來(lái)核心業(yè)務(wù)的動(dòng)能活力。金融服務(wù)模式和業(yè)務(wù)場(chǎng)景在金融科技的助力下愈發(fā)創(chuàng)新和多元化，分布式、網(wǎng)絡(luò)化架構(gòu)的融合運(yùn)用大幅度降低了金融市場(chǎng)的搜尋配對(duì)和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別成本[14]，從而削減了融資供需主體間的交易費(fèi)用，很大程度上加速了融資門檻的進(jìn)一步降低并推動(dòng)金融普惠化[10]。其中，F(xiàn)uster等[23]以美國(guó)信貸數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了金融科技在有效控制信貸違約發(fā)生的情況下對(duì)提升業(yè)務(wù)審核效率的顯著作用。以大數(shù)據(jù)、云計(jì)算為核心的金融科技信貸模式革新了審貸處理形式，業(yè)務(wù)流程高效便捷。高度的系統(tǒng)智能化有助于克服信息不對(duì)稱和緩釋違規(guī)干預(yù)的發(fā)生，核查效率和貸款規(guī)模大幅度提高，并明顯減少交易雙方的業(yè)務(wù)成本。此外，商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在發(fā)揮線下渠道和客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，通過金融科技的耦合賦能，實(shí)現(xiàn)了客戶群體風(fēng)險(xiǎn)和成本的精準(zhǔn)平衡與匹配，業(yè)務(wù)成本大幅降低[25]。金融科技通過技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新極大地緩解了客戶融資成本壓力，從而為企業(yè)營(yíng)造了良好的經(jīng)營(yíng)發(fā)展環(huán)境。

經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)的維持需要以微觀主體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率的提升作為依托[26]。金融科技的融合創(chuàng)新很大程度上改善了我國(guó)金融服務(wù)效率較低、資源配置水平滯后等瓶頸[6]。在此基礎(chǔ)上，以前沿科技成果為導(dǎo)向的金融科技為企業(yè)提供了強(qiáng)有力的技術(shù)抓手，從而推動(dòng)公司在生產(chǎn)決策的過程中精確發(fā)力，通過整體精細(xì)化協(xié)同和最優(yōu)路徑識(shí)別實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)效率提升[14]。在金融科技的技術(shù)支持下，高度數(shù)字化、創(chuàng)新性的金融產(chǎn)品與服務(wù)推動(dòng)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)流程、資金流轉(zhuǎn)配置等各個(gè)環(huán)節(jié)處理效能的大幅度提升，顯著地促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)效率改善，大數(shù)據(jù)支撐下中小企業(yè)金融業(yè)務(wù)的精準(zhǔn)匹配與服務(wù)效果更為明顯[7]。具體而言，諸如人工智能的集成應(yīng)用推動(dòng)了企業(yè)的自動(dòng)化、智能化生產(chǎn)升級(jí)，生產(chǎn)效率顯著提升[27];大數(shù)據(jù)在研判和預(yù)測(cè)客戶需求、開拓潛在市場(chǎng)、探索發(fā)掘新產(chǎn)品及服務(wù)等領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出[28];而區(qū)塊鏈則可以實(shí)現(xiàn)對(duì)技術(shù)研發(fā)、原料采購(gòu)、制造銷售等產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈條全流程的可監(jiān)控、可溯源、不可偽造、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)、智能合約功能，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的串聯(lián)作用和貢獻(xiàn)度突出[29]。金融科技通過科技與金融的高度融合實(shí)現(xiàn)了低成本、高效率的資源檢索、傳輸與配置功能的日益完善，成為了催化科技轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的關(guān)鍵動(dòng)能[30]，顯著地推動(dòng)了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率的深刻變革。

基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2a：金融科技通過降低企業(yè)融資成本從而推動(dòng)了實(shí)體企業(yè)未來(lái)主業(yè)發(fā)展。

假設(shè)2b：金融科技通過提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率從而推動(dòng)了實(shí)體企業(yè)未來(lái)主業(yè)發(fā)展。

金融科技對(duì)實(shí)體企業(yè)未來(lái)主業(yè)發(fā)展的影響機(jī)理見圖1。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以中國(guó)A股滬深兩市上市公司作為研究對(duì)象，并依據(jù)數(shù)字普惠金融指數(shù)的對(duì)應(yīng)年限和區(qū)位進(jìn)行配對(duì)，構(gòu)建了2011—2019年的面板數(shù)據(jù)集。其中，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自Wind和CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，金融科技數(shù)據(jù)來(lái)自北京大學(xué)數(shù)字金融研究

中心。為使樣本數(shù)據(jù)更具代表性和符合研究?jī)?nèi)容要求，本文進(jìn)一步對(duì)數(shù)據(jù)做如下處理：①剔除金融、保險(xiǎn)以及房地產(chǎn)行業(yè)上市公司;②剔除公司的IPO效應(yīng)，并剔除樣本觀察期間內(nèi)ST和退市企業(yè);③剔除主要變量存在缺失的樣本，保留數(shù)據(jù)連續(xù)5年連貫的樣本;④為消除極端值可能存在的影響，對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的縮尾處理（Winsor）。

（二）變量設(shè)定

1.被解釋變量組

企業(yè)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)（MainPerfit+1）。借鑒杜勇等[3]的處理思路，本文使用除去金融資產(chǎn)配置所獲收益的下一年度資產(chǎn)收益率來(lái)度量公司的未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)。企業(yè)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)主要由兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量：① MainPerf1it+1=（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-投資收益-公允價(jià)值變動(dòng)收益+對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益）/總資產(chǎn);② MainPerf2it+1=（利潤(rùn)總額-投資收益-公允價(jià)值變動(dòng)收益+對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益）/總資產(chǎn)。以上的財(cái)務(wù)指標(biāo)均為t+1期。

2.核心解釋變量組

金融科技（Fintech）。沈悅和郭品[31]、李春濤等[10]等學(xué)者基于金融功能觀、技術(shù)聚合維度以及結(jié)合國(guó)家有關(guān)規(guī)劃、報(bào)告和相關(guān)重要新聞會(huì)議，抽取和建立了測(cè)度金融科技的關(guān)鍵詞庫(kù)，并運(yùn)用文本挖掘、網(wǎng)絡(luò)爬蟲等技術(shù)實(shí)現(xiàn)對(duì)百度新聞相關(guān)檢索詞的詞頻和總搜索量的計(jì)算獲取，以近似表征了金融科技的發(fā)展?fàn)顩r。但是，這種以數(shù)據(jù)挖掘?yàn)榧夹g(shù)特征所構(gòu)造的金融科技指數(shù)更多地反映了互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于金融科技的情緒偏向和關(guān)注熱度。隨著信息技術(shù)和金融科技的快速升級(jí)更迭，有關(guān)的概念也在持續(xù)地調(diào)整變化，使其難以深層次地反映金融科技的真實(shí)發(fā)展水平。鑒于此，通過系統(tǒng)全面的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)作為支撐建立的金融科技指標(biāo)體系，能夠一定程度上克服情緒指數(shù)存在的缺陷和技術(shù)問題，從而較為細(xì)致和清晰地刻畫金融科技的創(chuàng)新發(fā)展進(jìn)程。比較有代表性的是郭峰等[18]以螞蟻金服這一大型金融科技公司龐大的交易賬戶底層數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過賬戶覆蓋范圍、業(yè)務(wù)使用程度和數(shù)字化服務(wù)進(jìn)程3個(gè)角度構(gòu)建指標(biāo)體系衡量了金融科技的服務(wù)能力和發(fā)展水平，被眾多學(xué)者所普遍采用。因此，本文使用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心編制發(fā)布的中國(guó)數(shù)字普惠金融指數(shù)，并借鑒唐松等[8]的處理思路進(jìn)行歸一化處理，作為金融科技的代理指標(biāo)變量。此外，在使用數(shù)字普惠金融指數(shù)一級(jí)指標(biāo)的同時(shí)，也考察分析了該指標(biāo)體系中覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度等3個(gè)二級(jí)指標(biāo)維度的作用影響。

3.機(jī)制變量組

機(jī)制變量（Mediator）。主要從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)視角探討其中可能存在的機(jī)制路徑。一是衡量企業(yè)的融資成本（Fincost），參考魏志華等[32]的研究方法，利用凈財(cái)務(wù)費(fèi)用在企業(yè)總負(fù)債中的占比來(lái)測(cè)算企業(yè)的融資成本;二是測(cè)度企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率（Operateffi），參照翁若宇[33]的處理，采用銷售收入在總資產(chǎn)的占比所代表的的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量公司的經(jīng)營(yíng)效率。

4.控制變量組

考慮到對(duì)企業(yè)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)可能造成影響的財(cái)務(wù)特征和公司內(nèi)外部治理環(huán)境等因素，根據(jù)已有的研究成果，本文引入了一系列控制變量：有形資產(chǎn)（Tan，有形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比）;托賓Q值（Tobin）;資產(chǎn)收益率（ROA，凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的比值）;企業(yè)規(guī)模（Size，總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)值）;企業(yè)年齡（Age，企業(yè)成立起始經(jīng)營(yíng)至特定年份年限的對(duì)數(shù)值）;資產(chǎn)負(fù)債率（Lev，負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值）。

（三）模型構(gòu)建

本文構(gòu)建模型（1）來(lái)分析金融科技發(fā)展對(duì)企業(yè)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)的影響：

MainPerfit+1=α+βFintechit+∑Controls+∑Year+∑Ind+ε（1）

其中，MainPerf為企業(yè)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)，核心解釋變量Fintech為區(qū)域金融科技發(fā)展水平，控制變量組包含了上述控制變量集。為盡可能緩解遺漏變量對(duì)回歸結(jié)果的估計(jì)偏誤影響，本文引入時(shí)間（Year）和行業(yè)（Ind）啞變量，ε為模型隨機(jī)誤差項(xiàng)。

為了探析和刻畫金融科技發(fā)展作用于企業(yè)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)過程中具體的路徑機(jī)制，本文設(shè)置了遞歸方程以進(jìn)行識(shí)別檢驗(yàn)：

MainPerfit+1=φ+θFintechit-1+∑Controls+∑Ind+∑Year+（2）

Mediatorit=+μFintechit-1+∑Controls+∑Ind+∑Year+（3）

MainPerfit+1=φ′+θ′Fintechit-1+Mediatorit+∑Controls+∑Ind+∑Year+ρ（4）

其中，Mediator為中介機(jī)制變量，選取了企業(yè)融資成本（Fincost）和經(jīng)營(yíng)效率（Operateffi）兩個(gè)指標(biāo)變量。

主要變量描述性統(tǒng)計(jì)如表1。

四、實(shí)證結(jié)果

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表2報(bào)告了采用遞進(jìn)式回歸檢驗(yàn)所展示的金融科技發(fā)展與企業(yè)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)之間的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。在控制了時(shí)間和行業(yè)固定效應(yīng)的單變量回歸檢驗(yàn)中，金融科技的回歸系數(shù)顯著為正（系數(shù)分別為0.059和0.060，均通過了1%的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)）;進(jìn)一步地，在納入相關(guān)控制變量集后，F(xiàn)intech系數(shù)分別為0.020和0.024，依然顯著為正。實(shí)證結(jié)果表明，金融科技的發(fā)展能夠明顯地促進(jìn)企業(yè)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展水平的提升。且控制變量的引入并未改變基本的回歸結(jié)果，實(shí)證結(jié)論具有較高的穩(wěn)健性。

本文認(rèn)為金融科技的多維發(fā)展與融合應(yīng)用可能主要從以下幾個(gè)角度優(yōu)化了企業(yè)的資源獲取配置渠道和運(yùn)營(yíng)管理能力，從而增強(qiáng)企業(yè)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)的表現(xiàn)：一方面，金融科技大幅降低了企業(yè)的融資門檻及成本，強(qiáng)化了其資源配置效率和價(jià)值創(chuàng)造能力，從而使企業(yè)更加專注于提升主業(yè)經(jīng)營(yíng)水平。大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的支持下銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了對(duì)融資需求企業(yè)的迅速搜尋與精準(zhǔn)匹配，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力的顯著提升，融資門檻的持續(xù)下降，大為降低了金融機(jī)構(gòu)的資金供給成本和企業(yè)的融資成本。此外，區(qū)塊鏈的融合應(yīng)用推動(dòng)了穿透式監(jiān)管的加強(qiáng)、多方協(xié)同能力的提升以及主體間信用體系的完善，從資產(chǎn)管理、供應(yīng)鏈金融等多方面為企業(yè)創(chuàng)造了諸多價(jià)值。另一方面，金融科技的融合應(yīng)用為企業(yè)帶來(lái)全方位、全流程、高度貼合的技術(shù)服務(wù)支持，深化協(xié)同和串聯(lián)賦能諸多關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，成為了企業(yè)推動(dòng)主業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)高效增長(zhǎng)的堅(jiān)實(shí)穩(wěn)定器和核心助推器。金融科技公司和金融科技技術(shù)服務(wù)商憑借在云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等核心技術(shù)領(lǐng)域多年的深入耕耘和沉淀積累，掌握了成熟、領(lǐng)先的金融科技成果，并提供了眾多個(gè)性化定制的技術(shù)解決方案，助力企業(yè)在采購(gòu)、生產(chǎn)、營(yíng)銷、風(fēng)控、中臺(tái)建設(shè)等全鏈條環(huán)節(jié)的智能化和數(shù)字化升級(jí)，推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、成本、效率的綜合優(yōu)化發(fā)展。

（二）作用機(jī)制檢驗(yàn)

上文對(duì)金融科技發(fā)展與企業(yè)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)之間的內(nèi)在關(guān)系進(jìn)行了較為細(xì)致地梳理與刻畫，但從中可能存在的影響機(jī)制與路徑機(jī)理的迷霧仍有待撥開和揭示。接下來(lái)本文將從融資成本和經(jīng)營(yíng)效率2個(gè)維度著重研究其中的傳導(dǎo)與作用渠道。

表3基于融資成本視角檢驗(yàn)了金融科技發(fā)展對(duì)企業(yè)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)的路徑機(jī)制。從回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，金融科技的發(fā)展顯著降低了企業(yè)的融資成本（系數(shù)為-0.012，通過了5%的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)），減輕了主業(yè)經(jīng)營(yíng)的資金負(fù)擔(dān)，從而進(jìn)一步增強(qiáng)了未來(lái)主業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。本文認(rèn)為，金融科技的發(fā)展通過技術(shù)聚合升級(jí)和場(chǎng)景深化滲透極大地降低了企業(yè)籌措資金的成本。一方面，以機(jī)器學(xué)習(xí)和深度學(xué)習(xí)為核心的人工智能技術(shù)在大數(shù)據(jù)技術(shù)的協(xié)同支持下實(shí)現(xiàn)了融資供需主體的精確匹配。海量底層數(shù)據(jù)的清洗篩選與迅速處理有效緩釋了資金供給方與客戶間的信息不對(duì)稱程度，金融摩擦、信貸配給現(xiàn)象大為減少，金融服務(wù)效率提升的推動(dòng)下金融費(fèi)率與企業(yè)融資門檻及成本大幅度降低。另一方面，金融科技有效增強(qiáng)了優(yōu)質(zhì)企業(yè)的信用價(jià)值及輻射使用范圍，在拓寬資金供給渠道的同時(shí)，區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等核心技術(shù)的融合應(yīng)用進(jìn)一步拓展了金融服務(wù)的覆蓋場(chǎng)景及滲透深度。區(qū)塊鏈所具有分布式、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)、算法加密、內(nèi)置合約等底層技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，促進(jìn)了企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間融資業(yè)務(wù)過程中信任機(jī)制的逐步完善和借貸交易的高效運(yùn)行、風(fēng)險(xiǎn)可控。此外，通過區(qū)塊鏈全程可溯源、不可篡改的基礎(chǔ)核心與高度感知、高效傳輸?shù)奈锫?lián)網(wǎng)技術(shù)的聯(lián)動(dòng)應(yīng)用下，更是長(zhǎng)足地推動(dòng)了企業(yè)在支付結(jié)算、合同單據(jù)憑證電子化、數(shù)字化以及供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展。信用增強(qiáng)、信息孤島破除與信息成本降低實(shí)現(xiàn)了拆轉(zhuǎn)融、票據(jù)貼現(xiàn)等多種業(yè)務(wù)形式的推進(jìn)以及鏈上融資成本的大幅度降低。

在表4中，金融科技的發(fā)展與融合應(yīng)用顯著地提升了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率（系數(shù)為0.601，通過了1%的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)），運(yùn)營(yíng)管理能力的增強(qiáng)為企業(yè)未來(lái)高質(zhì)高效發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)，從而推動(dòng)了未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。之所以呈現(xiàn)上述功效，這與金融科技對(duì)企業(yè)的技術(shù)支持賦能、融合應(yīng)用密切相關(guān)。金融科技的創(chuàng)新發(fā)展在金融服務(wù)領(lǐng)域尤其是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中產(chǎn)生的“鯰魚效應(yīng)”加速了行業(yè)機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，金融科技的技術(shù)溢出效應(yīng)明顯，金融機(jī)構(gòu)通過金融科技的優(yōu)化升級(jí)，持續(xù)完善和優(yōu)化了其金融服務(wù)水平與效率。此外，金融科技企業(yè)和金融科技技術(shù)服務(wù)商多年深入耕耘金融科技，發(fā)掘并掌握前沿技術(shù)，針對(duì)被服務(wù)企業(yè)的特定需求提供全方位、高度個(gè)性化的技術(shù)解決方案和成熟完善的技術(shù)整合及串聯(lián)能力。通過金融科技在企業(yè)融資、采購(gòu)、生產(chǎn)、營(yíng)銷、運(yùn)作、風(fēng)控等全流程鏈條的嵌入融合與集成滲透，逐步建立了完善的協(xié)同系統(tǒng)和智能中臺(tái)。在數(shù)字化集中管控、分布式執(zhí)行的推動(dòng)下，企業(yè)各環(huán)節(jié)協(xié)作效率和處理能力大幅度提升，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效能的提高和未來(lái)主業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生了積極影響。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

在本小節(jié)中，為論證上文基準(zhǔn)回歸結(jié)果的可靠性和緩解可能存在的內(nèi)生性問題，本文從多個(gè)維度進(jìn)行一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)：一是替換回歸模型?；鶞?zhǔn)回歸中所采用的時(shí)間和行業(yè)雙向固定效應(yīng)模型作為一種普遍通行的檢驗(yàn)方法，存在因處理不足而難以嚴(yán)格控制內(nèi)生性的情況。對(duì)此，本文參照Moser和Voena[34]的處理思路，利用高階聯(lián)合固定效應(yīng)對(duì)“時(shí)間×行業(yè)”的控制再次進(jìn)行檢驗(yàn)，見表5的（1）和（4）;二是更替核心解釋變量。前文采用了省一級(jí)的數(shù)字普惠金融指數(shù)進(jìn)行配對(duì)和回歸檢驗(yàn)，本文繼續(xù)使用城市一級(jí)的指數(shù)進(jìn)行核心解釋變量口徑變更和數(shù)據(jù)替換，并再次檢驗(yàn)，見表5的（2）和（5）;三是考慮和剔除重大外部影響因素。企業(yè)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)的表現(xiàn)和金融科技的發(fā)展均與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境（波動(dòng)）和金融趨勢(shì)（沖擊）存在緊密聯(lián)系，樣本期間內(nèi)的中國(guó)股災(zāi)作為重大金融事件也對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展調(diào)整和金融領(lǐng)域變革產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。為避免因忽略這一重要因素而導(dǎo)致的研究結(jié)論偏誤，借鑒唐松等[14]的研究方法，將中國(guó)股災(zāi)年份（2015年）以及可能存在后續(xù)擾動(dòng)的下一年度數(shù)據(jù)進(jìn)行剔除，對(duì)該子樣本進(jìn)行檢驗(yàn)，見表5的（3）和（6）。上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與前文基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本一致，表明本文研究的基本結(jié)論是穩(wěn)健的。

（四）拓展性討論

1.金融科技不同維度

金融科技的創(chuàng)新發(fā)展呈現(xiàn)出多元化特征，其動(dòng)態(tài)發(fā)展對(duì)企業(yè)未來(lái)主業(yè)增長(zhǎng)形成關(guān)鍵推動(dòng)力的同時(shí)，代表著金融科技多維發(fā)展的覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度的進(jìn)步對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力和主業(yè)發(fā)展水平同樣具有重要影響。

表6顯示，金融科技的覆蓋廣度和使用深度均顯著促進(jìn)了企業(yè)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，但數(shù)字化程度的發(fā)展對(duì)企業(yè)未來(lái)主業(yè)的推動(dòng)效果不甚明顯。其原因在于，隨著大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算等前沿技術(shù)的不斷進(jìn)步，以此為核心基礎(chǔ)的金融科技服務(wù)與產(chǎn)品也在持續(xù)優(yōu)化升級(jí)，功能逐步強(qiáng)大全面和個(gè)性高效，使其被越來(lái)越多客戶所認(rèn)可。此外，企業(yè)在利用金融科技服務(wù)進(jìn)行支付結(jié)算、投融資、信用服務(wù)等一系列金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的過程中，使用強(qiáng)度和活躍度日益提升，金融科技同時(shí)也在結(jié)合實(shí)際運(yùn)作場(chǎng)景不斷進(jìn)行自我完善和創(chuàng)新發(fā)展，以實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)更高水平的服務(wù)、快速響應(yīng)和精準(zhǔn)發(fā)力。值得注意的是，現(xiàn)階段我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施仍有待進(jìn)一步升級(jí)，金融業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的便捷程度、信用化擴(kuò)展情況和成本控制狀況依然有較大的提升空間，金融服務(wù)的數(shù)字化水平較低，一定程度上限制了金融科技能效的發(fā)揮。

2.區(qū)域異質(zhì)性

金融科技近些年來(lái)受益于相關(guān)前沿技術(shù)的疊加升級(jí)與融合發(fā)展，受到越來(lái)越多產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的關(guān)注與重視。在金融科技投資規(guī)模、基礎(chǔ)設(shè)施和人才隊(duì)伍愈發(fā)壯大完善的背景下，金融科技實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)足且穩(wěn)健的創(chuàng)新發(fā)展，業(yè)務(wù)規(guī)模體量迅速增長(zhǎng)、應(yīng)用場(chǎng)景日益深化豐富。但是，由于我國(guó)區(qū)域間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)進(jìn)程、基礎(chǔ)設(shè)施配套程度等因素的差異，我國(guó)金融科技發(fā)展也存在著明顯的區(qū)域異質(zhì)性。對(duì)此，本部分通過分地區(qū)研究，以期揭示金融科技的區(qū)域發(fā)展差異對(duì)該地區(qū)企業(yè)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)的影響。

通過表7可以發(fā)現(xiàn)，金融科技發(fā)展顯著推動(dòng)了東部地區(qū)企業(yè)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，但對(duì)中西部地區(qū)的促進(jìn)效果則不明顯。這是因?yàn)椋环矫?，東部區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、產(chǎn)業(yè)齊備且規(guī)模效應(yīng)顯著，粵港澳大灣區(qū)、長(zhǎng)三角、京津冀等經(jīng)濟(jì)圈聚合吸引力強(qiáng)，眾多金融機(jī)構(gòu)云集，金融服務(wù)體量龐大。激烈的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和眾多細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)賽使企業(yè)迫切需要資金，以發(fā)展壯大和保持核心競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)主體和金融機(jī)構(gòu)之間亟待進(jìn)一步提升金融服務(wù)效率和完善融資渠道。金融科技的融合應(yīng)用極大地降低了資金供需主體間的信息成本和融資門檻，資金匹配和供給效率大為提高。此外，諸多行業(yè)領(lǐng)先的金融科技公司和金融科技技術(shù)服務(wù)商通過多年的發(fā)展布局，已逐步和當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)體系形成成熟完善的融合互動(dòng)生態(tài)。通過金融科技在被服務(wù)公司內(nèi)部和產(chǎn)業(yè)鏈中的串聯(lián)和賦能，顯著地增強(qiáng)了實(shí)體企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。另一方面，中西部地區(qū)盡管近些年來(lái)在中部崛起、西部大開發(fā)等國(guó)家戰(zhàn)略、多區(qū)域協(xié)同的助推下經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)不斷提速、產(chǎn)業(yè)體系逐步完善，但由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平原因，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資需求仍以銀行等金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)借貸為主，金融科技含量不高，信息不對(duì)稱和融資成本難以有效降低，金融服務(wù)效率提升有限。除此之外，中西部地區(qū)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)仍占較大比重，這類企業(yè)可能更多地聚焦于生產(chǎn)環(huán)節(jié)，對(duì)金融科技這一新興領(lǐng)域不夠了解甚至在一定程度上排斥，金融科技嵌入和參與程度較低，也影響了金融科技對(duì)于企業(yè)高質(zhì)高效發(fā)展的促進(jìn)效果。

五、研究結(jié)論與啟示

近年來(lái)，得益于前沿信息技術(shù)的迅猛發(fā)展和金融科技的高度融合賦能，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、新興金融科技企業(yè)與技術(shù)服務(wù)商均進(jìn)行了深刻變革，取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。金融服務(wù)業(yè)態(tài)的創(chuàng)新發(fā)展和金融科技的技術(shù)擴(kuò)散滲透突破了原有的銀企互動(dòng)象限和應(yīng)用場(chǎng)景，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和夯實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基具有重要影響。本文以2011—2019年中國(guó)A股上市公司數(shù)據(jù)集為基礎(chǔ)，就金融科技如何支持實(shí)體企業(yè)未來(lái)主業(yè)發(fā)展問題展開研究，試圖揭示和刻畫其中符合邏輯經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)濟(jì)解釋。主要得出以下結(jié)論：

第一，金融科技顯著地促進(jìn)了實(shí)體企業(yè)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)，推動(dòng)了公司經(jīng)營(yíng)能力和管理水平的不斷提升。第二，金融科技對(duì)實(shí)體企業(yè)未來(lái)主業(yè)的驅(qū)動(dòng)作用和激勵(lì)效果主要通過降低企業(yè)融資成本和增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率兩個(gè)路徑機(jī)制實(shí)現(xiàn)。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、金融科技公司和金融科技技術(shù)服務(wù)商憑借金融科技的融合應(yīng)用和創(chuàng)新發(fā)展在企業(yè)投融資、生產(chǎn)、營(yíng)銷、風(fēng)控等多個(gè)環(huán)節(jié)起到重要的助推作用。第三，進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn)，金融科技對(duì)實(shí)體企業(yè)未來(lái)主業(yè)的影響存在異質(zhì)性。金融科技的發(fā)展對(duì)東部地區(qū)企業(yè)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)的促進(jìn)效果更明顯，覆蓋廣度和使用深度是金融科技提升企業(yè)未來(lái)主業(yè)業(yè)績(jī)的重要推動(dòng)力。

本項(xiàng)研究為我國(guó)鞏固壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基、推進(jìn)和加快數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融科技融合發(fā)展提供了微觀層面的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，具有重要的啟示作用和政策涵義。本文主要有以下政策啟示：①營(yíng)造良好的實(shí)業(yè)投資氛圍和創(chuàng)新激勵(lì)環(huán)境。在政府有關(guān)公共管理部門的引導(dǎo)和支持下，以及相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、金融機(jī)構(gòu)的共同推動(dòng)下，通過減稅降費(fèi)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽、產(chǎn)業(yè)基金、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金池、專項(xiàng)補(bǔ)貼等多種形式提高企業(yè)的實(shí)業(yè)投資參與熱情和動(dòng)力，促進(jìn)其生產(chǎn)成本、效率與創(chuàng)新能力的全方位進(jìn)步，使其更加專注于主業(yè)發(fā)展。②以建設(shè)數(shù)字中國(guó)為機(jī)遇和契機(jī)，推動(dòng)金融科技與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的融合發(fā)展。一方面，將金融科技的創(chuàng)新發(fā)展作為深化金融供給側(cè)改革的重要載體和抓手。多維高效地運(yùn)用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等前沿技術(shù)在信息匹配、支付結(jié)算、風(fēng)控監(jiān)管等金融領(lǐng)域環(huán)節(jié)的科技創(chuàng)新優(yōu)化，在新型金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持續(xù)完善的過程中實(shí)現(xiàn)信息不對(duì)稱的切實(shí)緩解和信息成本的顯著降低。有效解決金融摩擦、信貸配給等問題，滿足中小微民營(yíng)企業(yè)等“長(zhǎng)尾”群體的金融需求，減小數(shù)字鴻溝。另一方面，進(jìn)一步提升金融科技的服務(wù)效能，推動(dòng)金融產(chǎn)業(yè)的縱深化發(fā)展，為實(shí)體企業(yè)賦能。推動(dòng)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的數(shù)字化升級(jí)，拓展金融服務(wù)象限，使其朝精細(xì)化、專業(yè)化和個(gè)性化服務(wù)目標(biāo)發(fā)展。同時(shí)，充分發(fā)揮金融科技公司、金融科技技術(shù)服務(wù)商的技術(shù)融合與創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，通過核心技術(shù)嵌入、數(shù)字化建設(shè)和技術(shù)解決方案等方式，強(qiáng)化資源配置效率和中臺(tái)功能建設(shè)，不斷擴(kuò)展企業(yè)采購(gòu)、生產(chǎn)、營(yíng)銷、風(fēng)控等服務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景和功能優(yōu)化。③完善和健全金融科技監(jiān)管，推進(jìn)“監(jiān)管沙盒”頂層設(shè)計(jì)。金融科技作為前沿科技成果融合創(chuàng)新的金融服務(wù)及產(chǎn)品，目前正處于快速發(fā)展階段，原有的規(guī)則體系框架難以對(duì)其實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和精準(zhǔn)化監(jiān)管。因此，要構(gòu)建有針對(duì)性的數(shù)字化金融監(jiān)管系統(tǒng)。以分布式大數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)、數(shù)字化監(jiān)管報(bào)送以及金融綜合大數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)為開發(fā)和應(yīng)用的重點(diǎn)方向，著重實(shí)現(xiàn)金融交易合規(guī)性與多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的實(shí)時(shí)研判及監(jiān)測(cè)。此外，進(jìn)一步設(shè)計(jì)和完善適應(yīng)我國(guó)金融業(yè)態(tài)發(fā)展現(xiàn)狀的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和退出的機(jī)制。通過金融創(chuàng)新項(xiàng)目在“沙盒監(jiān)管”的參與和測(cè)試不斷完善相關(guān)規(guī)則，切實(shí)保障金融科技與金融服務(wù)安全性，在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上充分為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提質(zhì)增效。

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Does Fintech Promote the Future Development

of Real Enterprises Main Business？

Du Jinmin1， Wei Shiwei1， Liu Lifu2

（1. College of Economics， Jinan University， Guangzhou 510632， China;

2. “One Belt One Road” and

GuangdongHong KongMacao Greater Bay Area Research Institute， Jinan University， Guangzhou 510632， China）

Abstract： ??The innovative development of fintech has optimized financial service functions and resource allocation effects. Thereby opening new paths for consolidating and strengthening the foundation of the real economy. This article uses the 2011—2019 China Ashare listed company data to empirically test the impact of fintech on the future main performance of entity companies and its mechanism. The study found that fintech has promoted the growth of the future main performance of entity enterprises. Its incentive effect is mainly achieved through two channels： reducing corporate financing costs and enhancing corporate operating efficiency. Further research has found that the breadth of coverage and the depth of use of fintech are important driving forces for improving the future main performance of entity enterprises. The promotion effect on enterprises in the eastern region is generally more obvious.

Key words：fintech; entity enterprise; future main business performance; influence mechanism; resource allocation efficiency; financing cost