國(guó)美電器短期融資決策分析

管振華

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，遼寧大連116023)

一、國(guó)美的經(jīng)營(yíng)策略

國(guó)美電器(簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)美)成立于1987年1月1日，成立之初，只是一家經(jīng)營(yíng)各類(lèi)家用電器的小店。從1993年始，國(guó)美開(kāi)始了統(tǒng)一的正規(guī)化經(jīng)營(yíng)，逐步建立起低成本、可復(fù)制的發(fā)展模式。如今，國(guó)美門(mén)店總數(shù)超過(guò)了1000家，覆蓋全國(guó)256個(gè)城市，已經(jīng)成為中國(guó)家電零售產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。分析國(guó)美的經(jīng)營(yíng)策略，主要包括以下幾點(diǎn):

1.國(guó)美通過(guò)與上游進(jìn)貨商的談判，降低進(jìn)貨成本。由于國(guó)美在我國(guó)家電零售產(chǎn)業(yè)處于領(lǐng)軍地位，其議價(jià)能力相比于其他對(duì)手有明顯優(yōu)勢(shì)，可以不斷壓低進(jìn)貨成本。

2.家電零售商之間的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際上就是價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)格低廉是國(guó)美吸引顧客的主要手段，將進(jìn)貨價(jià)格優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為銷(xiāo)售價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

3.國(guó)美在與進(jìn)貨商的談判中處于主導(dǎo)地位，因此，其可以利用緩期付賬的方式占用供貨商貨款進(jìn)行短期融資，即“類(lèi)金融”運(yùn)作方式，此方式下占用貨款時(shí)間最長(zhǎng)可達(dá)半年。

4.運(yùn)用占用的大量現(xiàn)金流來(lái)投資擴(kuò)張。擴(kuò)張后進(jìn)一步提高國(guó)美在家電零售業(yè)的占有率，議價(jià)能力也隨之增強(qiáng)，于是可以繼續(xù)壓低上游進(jìn)貨的價(jià)格，并以此構(gòu)成一個(gè)循環(huán)經(jīng)營(yíng)的家電零售新模式。

國(guó)美是我國(guó)第一個(gè)在家電零售行業(yè)采用上述經(jīng)營(yíng)模式的企業(yè)，在大獲成功后，這種模式特別是第三條經(jīng)營(yíng)策略也被蘇寧等家電巨頭效仿，但同時(shí)，這種短期融資方式也埋下了很大隱患。

二、國(guó)美短期融資決策分析

零售產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)關(guān)鍵在于充裕的資金，國(guó)美門(mén)店成本較高，應(yīng)付賬款期限分散，所以必須保證充足的現(xiàn)金流。一旦現(xiàn)金流斷裂，就可能陷入破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

但國(guó)美在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中并沒(méi)有采用常規(guī)的籌資方式，而是開(kāi)創(chuàng)了一種“類(lèi)金融”的實(shí)際運(yùn)作方式。國(guó)美在中國(guó)內(nèi)地電器零售商中的領(lǐng)軍地位使得國(guó)美在與供貨商的溝通中處于主動(dòng)，可以延期支付貨款，這就使國(guó)美可以占用大量資金并以滾動(dòng)的方式長(zhǎng)期使用，這就是“類(lèi)金融”的運(yùn)行模式。

為了證明國(guó)美采用了這種方式，可以參考國(guó)美的年報(bào)，具體數(shù)據(jù)如表1:

表1 國(guó)美電器年報(bào)簡(jiǎn)表

從表1中我們可以看出，國(guó)美在融資過(guò)程中傾向于流動(dòng)負(fù)債，占融資總額比重達(dá)90%以上，非流動(dòng)負(fù)債占比較小。而流動(dòng)負(fù)債中，應(yīng)付賬款及票據(jù)占據(jù)主導(dǎo)地位，占比一直在75%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其計(jì)息銀行借款等常規(guī)融資手段。以2013年為例，國(guó)美的應(yīng)付賬款占國(guó)美總負(fù)債的75.3%，占總資產(chǎn)的45.97%。國(guó)美的“類(lèi)金融”經(jīng)營(yíng)方式除了應(yīng)付賬款數(shù)量龐大外，還有一個(gè)特點(diǎn)就是賬期較長(zhǎng)，2005—2010年間，國(guó)美平均應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)130天，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇寧電器的85天。從圖1可以看出，國(guó)美賬齡在3個(gè)月內(nèi)的有65.88%，3～6個(gè)月的有30.79%，6個(gè)月以上的有3.33%，說(shuō)明有四成以上的貨款并沒(méi)有在60天內(nèi)實(shí)現(xiàn)支付。這一數(shù)字在前些年甚至更高，一度達(dá)到了50%以上。國(guó)美這種拖欠進(jìn)貨商貨款的經(jīng)營(yíng)模式可以看作是國(guó)美向進(jìn)貨商獲取的短期貸款，這有利于國(guó)美鞏固市場(chǎng)地位，在與供貨商的談判中有更大的話(huà)語(yǔ)權(quán)，可以進(jìn)一步壓低進(jìn)貨價(jià)格，延長(zhǎng)賬期，從而達(dá)到循環(huán)經(jīng)營(yíng)。

三、國(guó)美融資方式的潛在隱患

劉強(qiáng)東在評(píng)價(jià)國(guó)美、蘇寧時(shí)說(shuō):“他們最大軟肋是龐大的店面成本，這一成本根本無(wú)法消化，國(guó)美、蘇寧的賬上資金絕對(duì)不足夠還供貨商。”盡管這句話(huà)有貶低競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之嫌，但是確實(shí)提出了國(guó)美經(jīng)營(yíng)方式的潛在風(fēng)險(xiǎn)。一旦國(guó)美的現(xiàn)金流斷裂，那么占用進(jìn)貨商的貨款就會(huì)將國(guó)美壓垮，國(guó)美又該如何抵御這種風(fēng)險(xiǎn)?

圖1 國(guó)美電器應(yīng)付賬款賬期示意圖

如前所述，國(guó)美的經(jīng)營(yíng)方式使國(guó)美擁有強(qiáng)大的議價(jià)能力，也使得國(guó)美電器能夠通過(guò)占款的方式獲得廉價(jià)的資金，低成本的融資支持使得國(guó)美電器得以高速擴(kuò)張，而國(guó)美電器的高速擴(kuò)張又使供應(yīng)商愿意為國(guó)美電器提供超長(zhǎng)的賬期。但是這種類(lèi)金融模式依賴(lài)于兩大要素:1.供應(yīng)商的配合;2.較高的銷(xiāo)售周轉(zhuǎn)率。下面具體分析“類(lèi)金融”經(jīng)營(yíng)模式是否穩(wěn)固。

首先，在國(guó)美順風(fēng)順?biāo)亻_(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)時(shí)，相信沒(méi)有供貨商會(huì)質(zhì)疑國(guó)美的償付能力，也愿意用延長(zhǎng)賬期的方式與其他供貨商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)來(lái)?yè)Q取國(guó)美更大的進(jìn)貨量，畢竟沒(méi)有供貨商會(huì)質(zhì)疑國(guó)美在國(guó)內(nèi)家電零售產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍地位，但是沒(méi)有任何一家企業(yè)可以永遠(yuǎn)占據(jù)行業(yè)中主導(dǎo)地位，近年來(lái)，隨著蘇寧的強(qiáng)勢(shì)崛起，以及京東等電商的出現(xiàn)，國(guó)美的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手越來(lái)越多，也越來(lái)越具有競(jìng)爭(zhēng)力，這些因素都在削減國(guó)美的領(lǐng)導(dǎo)地位，侵蝕國(guó)美的銷(xiāo)售額，這也會(huì)使國(guó)美的議價(jià)能力逐步降低，同時(shí)也會(huì)縮短國(guó)美應(yīng)付賬款的賬期，也就是壓縮國(guó)美一直賴(lài)以經(jīng)營(yíng)短期融資的規(guī)模，正如網(wǎng)民所說(shuō):供應(yīng)商貨款就像國(guó)美的命門(mén)，依靠它，零售商才能保持競(jìng)爭(zhēng)力，繼而占用更多的貨款，使“類(lèi)金融”的經(jīng)營(yíng)模式維持下去，反之，現(xiàn)金流的斷裂帶來(lái)的負(fù)面連鎖反應(yīng)也就相應(yīng)出現(xiàn)。

四、結(jié)語(yǔ)

國(guó)美“類(lèi)金融”經(jīng)營(yíng)方式有其存在的優(yōu)越性，它是零售產(chǎn)業(yè)一次成功的嘗試，同時(shí)也將國(guó)美推上了一個(gè)新的高度;但是同時(shí)，也給國(guó)美的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了一定的隱患:首先，為了延長(zhǎng)貨款賬期，使國(guó)美時(shí)刻處于高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力相比于京東等競(jìng)爭(zhēng)者處于明顯劣勢(shì)，若發(fā)生虧損，有可能無(wú)力維持正常的生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng);此外，使用這種經(jīng)營(yíng)方式過(guò)于依賴(lài)供貨商的配合，市場(chǎng)上任何的經(jīng)營(yíng)主體均以自身的利益最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，所以，當(dāng)國(guó)美發(fā)生戰(zhàn)略失誤或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的實(shí)力顯著增強(qiáng)，將使國(guó)美與供貨源的議價(jià)能力大幅縮水，而“類(lèi)金融”經(jīng)營(yíng)模式將無(wú)以維系，發(fā)生一系列連鎖反應(yīng)影響國(guó)美的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。所以，不能從一個(gè)角度來(lái)分析“類(lèi)金融”經(jīng)營(yíng)方式是否值得效仿。高收益、高回報(bào)率永遠(yuǎn)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，如何控制風(fēng)險(xiǎn)，使國(guó)美既獲得低廉價(jià)格的短期融資，又避免高負(fù)債經(jīng)營(yíng)給公司帶來(lái)的不穩(wěn)定性將是國(guó)美的巨大挑戰(zhàn)。

［1] 郎咸平.郎咸平解剖國(guó)美電器資本運(yùn)作三部曲［EB/OL] .百度文庫(kù)，http//wenku.baidu.com.

［2] 黃張凱.國(guó)美商業(yè)模式危機(jī)［J] .證券市場(chǎng)周刊，2012(5).

［3] 崔焱.為什么說(shuō)國(guó)美是一家類(lèi)金融公司［J] .中國(guó)機(jī)電工業(yè)，2012(3).