重整方案獲批　匯源翻身有望

張君花

6月27日晚間，匯源在微信公眾號發(fā)布了一篇《感謝！北京匯源食品飲料有限公司重整通過》的公告，稱公司重整方案已經(jīng)獲得通過。在業(yè)內(nèi)人士看來，重整方案的通過至少意味著匯源有了可行的求生機會。如果重整成功，憑借匯源的品牌價值以及當前的市場份額，業(yè)界對于匯源的發(fā)展依舊抱有樂觀態(tài)度。

重整方案獲得通過

6月27日晚間，匯源微信公眾號發(fā)布文章稱，匯源重整方案已在6月24日獲得通過，由北京市第一中級人民法院裁定批準。匯源在重整通告中表示，今年恰逢匯源成立三十周年，這次重整與轉折意義重大，匯源將繼續(xù)扎根北京，輻射全國。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，匯源破產(chǎn)重整方案通過，對匯源而言是一劑強心針。其實，匯源經(jīng)過多年的停牌、退市等的折騰，其上下游、整體團隊、客戶層面對于匯源的向心力都已有所下降，而此次重整方案的通過，對于提振市場、渠道、團隊等起著至關重要的作用。

“重整方案的通過，至少意味著匯源有了可行的求生機會。在這之前，匯源一直處于尷尬的境地，業(yè)務壓力大，市場發(fā)展面臨著不確定性。有了這次重整機會，意味著匯源有了轉變的可能性?！北P古智庫高級研究員江瀚補充道。

根據(jù)公開資料，匯源是匯源果汁的核心資產(chǎn)和運營方，成立于1994年12月，注冊資本約為3.2億元，擁有北京銷售中心等分公司5家、全資子公司9家及參股公司3家。

從港交所退市，再到不得已進入重整程序，匯源用了一年半的時間。資料顯示，2021年1月18日，匯源被港交所摘牌。導致匯源被摘牌的主要原因是2018年對子公司的一筆42.75億元的貸款，當時這筆貸款既沒有簽署協(xié)議也沒有對外披露，因而違反了港交所的上市規(guī)則，導致了股票停牌。2021年7月16日，經(jīng)債權人申請，法院裁定匯源進入重整程序。

債務問題有望解決

“匯源果汁”品牌曾一度占據(jù)中國果汁市場第一的位置。公開數(shù)據(jù)顯示，2016年，在中國100%果汁市場，按銷量計算份額，匯源占據(jù)53.4%，第二名占比29.5%。

一筆收購案的失敗讓匯源出現(xiàn)轉折。2008年，可口可樂為了彌補自身在果汁板塊的不足，開出179.2億港元，計劃收購匯源果汁。2009年，商務部因反壟斷終止了可口可樂控股中國匯源果汁集團有限公司的交易。值得一提的是，當時匯源為了滿足可口可樂收購條件，砍掉了三分之二的銷售渠道，這為后來匯源業(yè)績的下滑埋下了隱患。

2011年，匯源開始出現(xiàn)虧損，并且一直持續(xù)，債務也逐漸增加。根據(jù)匯源的財報顯示，2017年上半年，匯源的凈利潤只有不到5000萬元，而其債務規(guī)模已經(jīng)達到了133億元，負債率高達52%。據(jù)了解，當下匯源總負債規(guī)模約為80億元。如今重整計劃通過，匯源的上述債務問題也有望得到解決。

據(jù)了解，上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱“文盛資產(chǎn)”）將作為匯源重整投資人計劃投入16億元資金，成為匯源控股股東，有望將匯源債權清償率從模擬清算下的6.1%，提升至全額清償。同時，文盛資產(chǎn)還將為匯源設計最佳的證券化方案，力爭3-5年內(nèi)實現(xiàn)A股上市，有望為轉股債權人與投資者帶來可觀回報。

業(yè)內(nèi)人士表示，匯源目前最關鍵的就是債務問題，如果債務問題能夠在重整中順利解決，匯源或許有望繼續(xù)在果汁市場發(fā)展中占據(jù)一定的地位。

市場競爭不斷加劇

重整后的匯源需大變革

雖然債務問題有望在重整投資人的幫助下得以解決，但匯源面臨的市場已經(jīng)發(fā)生改變。

當下，國內(nèi)果汁飲料市場新品牌層出不窮，市場競爭不斷加劇。農(nóng)夫山泉對標匯源果汁市場推出農(nóng)夫果園、NFC果汁，可口可樂推出美汁源，統(tǒng)一推出鮮橙多，娃哈哈、樂百氏等都對匯源果汁市場份額形成了一定的沖擊。

與此同時，有數(shù)據(jù)顯示，果汁飲料市場正在逐漸萎縮。根據(jù)中國飲料協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2009年全國飲料行業(yè)產(chǎn)銷量中，瓶裝水、果汁飲料和碳酸飲料分列前三名，占比分別為40.5%、18.56%和16.08%。到了2020年，飲料呈現(xiàn)以包裝飲用水、即飲茶飲料和碳酸飲料為主的新格局，這對于主要布局果汁飲料市場的匯源而言并不利好。

在朱丹蓬看來，匯源作為中國第一的果汁品牌，仍具有品牌價值及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，而產(chǎn)業(yè)鏈的完整度將成為未來快消品企業(yè)競爭的核心資產(chǎn)。只要新的資本順利進入，將給匯源帶來不小的改變。

據(jù)了解，在文盛資產(chǎn)投入的16億元資金中，除部分資金用于支付匯源破產(chǎn)費用和償還小額債權外，90%以上資金將用于匯源的生產(chǎn)經(jīng)營升級和強化。此外，文盛資產(chǎn)還將為匯源導入產(chǎn)業(yè)協(xié)同資源和產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略資源，鞏固企業(yè)生產(chǎn)，增加線上線下訂單，促進消費升級，做好市場下沉，助力匯源講好新時代品牌故事，拓寬消費場景，拓展全國市場。

朱丹蓬表示，當下匯源果汁在市場中占據(jù)著30%多的市場份額，如果投資人、匯源領導層在此次重整中能夠發(fā)揮積極作用，在后續(xù)的發(fā)展中進行大規(guī)模的產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道改革等，業(yè)界對于匯源的再起步還是比較樂觀的。