朱玉廣

1.泰州職業(yè)技術(shù)學(xué)院 2.山西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院

一、引言

黨的十九大報(bào)告中提出，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐。企業(yè)是國家提升自主創(chuàng)新能力的核心驅(qū)動(dòng)力。為進(jìn)一步鼓勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)支出，促進(jìn)科技進(jìn)步，加計(jì)扣除政策在實(shí)際執(zhí)行中一步步得到改善，對(duì)促進(jìn)企業(yè)科技創(chuàng)新、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、建設(shè)創(chuàng)新型國家等起到了積極的引導(dǎo)作用。加計(jì)扣除作為一項(xiàng)旨在促進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策，其實(shí)施效果一直備受國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注。已有文獻(xiàn)證明了這種稅收優(yōu)惠政策對(duì)企業(yè)研發(fā)投入與績效的激勵(lì)作用。但是如何發(fā)揮加計(jì)扣除政策的激勵(lì)效果則鮮有文獻(xiàn)涉及，研究解決這一問題，在加計(jì)扣除政策不斷強(qiáng)化的今天，顯得尤為重要。

加計(jì)扣除政策效果的發(fā)揮受各方面因素的影響，特別是政策執(zhí)行主體盈利水平所決定的稅收優(yōu)惠可得性的影響。企業(yè)盈利水平不僅取決于企業(yè)的銷售收入，而且取決于企業(yè)的各種成本水平；企業(yè)成本不僅包括經(jīng)營管理成本，而且包括公司治理成本；公司治理成本不僅有來自第一類代理形成的成本，而且有第二類代理形成的成本。已有文獻(xiàn)對(duì)第一類代理的后果影響研究比較多，但是對(duì)第二類代理的后果影響關(guān)注較少。第二類代理問題直接取決于企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)這一公司治理的核心問題。當(dāng)前，我國競爭性國有企業(yè)正在深入進(jìn)行混合所有制改革，旨在優(yōu)化國企的股權(quán)結(jié)構(gòu)，激發(fā)國企活力，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。那么，國企混合所有制改革能否有效緩解第二類代理問題，從而提高國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策效果，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值，就成為一個(gè)急需研究的課題。

為此，本文選取2015—2019 年我國A 股國企為樣本，基于深入推進(jìn)國企混合所有制改革背景，從第二類代理視角研究國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策的效果，以及資本混合度的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)，第二類代理問題弱化了國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策的效果；資本混合度能緩解第二類代理問題與國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策效果之間的負(fù)向關(guān)系，即資本混合度有利于遏制第二類代理，提高國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策效果。

本文主要有以下貢獻(xiàn)：第一，在已有文獻(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)加計(jì)扣除政策有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入和績效，但隨著加計(jì)扣除力度提高其政策效果有所下降的基礎(chǔ)上，深入研究了第二類代理成本對(duì)加計(jì)扣除政策效果發(fā)揮的影響，豐富了加計(jì)扣除政策效果發(fā)揮影響因素的研究。第二，強(qiáng)化了國企混合所有制改革的必要性，為混合所有制企業(yè)通過提高資本混合度緩解第二類代理問題，從而提高加計(jì)扣除政策效果提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）加計(jì)扣除政策效果影響因素研究綜述

研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除是一項(xiàng)基于企業(yè)所得稅的普惠性稅收優(yōu)惠政策。一般來說，就是按照稅法規(guī)定在實(shí)際發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用中加上一定比例作為扣除額的稅收優(yōu)惠政策。該政策效果發(fā)揮主要包括三個(gè)階段：短期能否促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入的增加，中期能否提升企業(yè)專利水平及創(chuàng)新產(chǎn)出質(zhì)量，長期能否促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高。

加計(jì)扣除對(duì)企業(yè)研發(fā)投入存在顯著的促進(jìn)作用，但隨著扣除力度的增加和適用范圍的擴(kuò)大，其政策效用相對(duì)減弱。宏觀層面的影響因素主要有政府政策環(huán)境、稅收征管力度、外部制度環(huán)境、區(qū)域財(cái)政政策及區(qū)域市場化程度等；微觀層面的影響因素主要包括行業(yè)特征、盈余管理、研發(fā)費(fèi)用操控程度、研發(fā)支出資本化、盈利水平、融資約束及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金流敏感性等。此外，加計(jì)扣除政策在落實(shí)過程中存在費(fèi)用歸集難、研發(fā)項(xiàng)目認(rèn)定難、區(qū)域落實(shí)不平衡等問題，也會(huì)影響企業(yè)的受益程度。

（二）第二類代理問題后果影響研究綜述

已有文獻(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)第二類代理問題對(duì)費(fèi)用粘性差異、上市公司信息披露戰(zhàn)略和信息披露質(zhì)量、上市公司營銷戰(zhàn)略風(fēng)格有影響，當(dāng)?shù)诙惔韱栴}嚴(yán)重時(shí)，控股股東缺乏持續(xù)高水平公司創(chuàng)新投資的動(dòng)力，上市公司自愿披露業(yè)績快報(bào)的可能性低，人力資源冗余嚴(yán)重，抑制上市公司的研發(fā)投入。

（三）資本混合度的作用影響研究綜述

資本混合度作用影響方面的研究結(jié)論可以大致歸為企業(yè)效率、公司業(yè)績、公司治理三個(gè)方面。首先，從企業(yè)效率角度看，國有企業(yè)混改能夠提升企業(yè)效率，同時(shí)能夠顯著提升自然壟斷企業(yè)的創(chuàng)新效率，但也有學(xué)者研究得出了相反的結(jié)論，認(rèn)為國有企業(yè)混改并不利于企業(yè)效率的提升，混改之后企業(yè)的創(chuàng)新效率會(huì)因非國有大股東掏空等原因被抑制，因此，提升企業(yè)效率不僅應(yīng)適當(dāng)降低國有股占比，而且要解決國有股“一股獨(dú)大”問題。其次，從公司業(yè)績角度來看，降低國有股占比、提高資本混合度這一措施，有助于發(fā)揮非國有股東的治理作用，進(jìn)而提升公司業(yè)績，促進(jìn)國有資產(chǎn)保值增值。最后，從公司治理角度看，提高混改比例有利于發(fā)揮監(jiān)督作用，進(jìn)而提高企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量，降低企業(yè)代理成本，改善國有企業(yè)高管的薪酬業(yè)績敏感性，同時(shí)，還可以改善“一股獨(dú)大”帶來的內(nèi)部人控制問題，彌補(bǔ)外部治理制度不完善帶來的影響，從而提高國有企業(yè)的公司治理水平，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，緩解國有企業(yè)過度負(fù)債。

（四）文獻(xiàn)評(píng)價(jià)

盡管有很多文獻(xiàn)研究了加計(jì)扣除政策效果的影響因素和第二類代理問題的后果影響，但尚未有文獻(xiàn)將兩者聯(lián)系起來研究第二類代理成本對(duì)加計(jì)扣除政策效果發(fā)揮的影響；盡管有很多文獻(xiàn)關(guān)注了國企資本混合的作用影響，但尚未有文獻(xiàn)研究其對(duì)國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策效果的影響。所有這些都為本文的研究提供了空間。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）第二類代理問題對(duì)國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策促進(jìn)創(chuàng)新投入效果的影響

第二類代理問題對(duì)國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策促進(jìn)創(chuàng)新投入效果不佳的原因分析如下：第一，公司治理理論提出，股權(quán)結(jié)構(gòu)決定著公司治理主要矛盾。上市公司普遍存在高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這就決定了委托代理問題主要表現(xiàn)為第二類代理問題。我國的相關(guān)法律制度和投資者利益保護(hù)機(jī)制尚不完善，會(huì)導(dǎo)致大股東利益侵占問題更加嚴(yán)重。由于國企往往承擔(dān)較多的社會(huì)責(zé)任，對(duì)政府有更多更大的依賴，國有大股東更為強(qiáng)勢(shì)，國企的第二類代理問題往往更嚴(yán)重，國有大股東更有動(dòng)機(jī)和能力利用控制權(quán)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行掏空行為。資金占用是大股東最常見的掏空行為，大股東占用國企上市公司資金會(huì)使上市公司的經(jīng)營受到嚴(yán)重影響，例如資金短缺、利潤下降等，導(dǎo)致加計(jì)扣除政策形成的稅收優(yōu)惠難以獲得，從而限制其促進(jìn)創(chuàng)新投入效果的發(fā)揮。同時(shí)，大股東掏空假若被市場監(jiān)管部門或投資者發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)將會(huì)受到監(jiān)管部門調(diào)查和投資者放棄投資，當(dāng)投資者意識(shí)到自己投入的資金被大股東轉(zhuǎn)移占用，便不愿意再投資該股票，該股票的市場價(jià)格將會(huì)下跌，公司融資能力因此下降，從而導(dǎo)致國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策促進(jìn)創(chuàng)新投入所需的資金條件不佳，政策效果難以發(fā)揮。第二，由于國企第一類代理問題弱，治理層實(shí)質(zhì)上與管理層一樣都具有受托人的特征，容易形成利益共同體，在缺乏有效的股權(quán)制約，即第二類代理比較嚴(yán)重時(shí)，會(huì)更容易形成較高的在職消費(fèi)，出于管理層私利進(jìn)行投資決策導(dǎo)致投資效率低下，從而使國有企業(yè)盈利水平較低，應(yīng)納稅所得額較少，影響加計(jì)扣除政策稅收優(yōu)惠的可獲得性，最終影響國有企業(yè)增加創(chuàng)新投入的可能性。由此提出假設(shè)1。

H1：第二類代理問題的嚴(yán)重性弱化了國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策促進(jìn)創(chuàng)新投入的效果。

（二）資本混合度對(duì)第二類代理問題與國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策效果關(guān)系的影響

資本混合對(duì)解決國企所有者缺位和國有股份“一股獨(dú)大”所導(dǎo)致的代理問題有一定的效果。其一，資本混合可以有效改進(jìn)公司治理機(jī)制。與國有股東不同，非國有股東可以通過委派高管、持有股份等方式，從管理層治理結(jié)構(gòu)層面對(duì)國企中的高管形成約束，優(yōu)化國企激勵(lì)與約束機(jī)制，完善內(nèi)部控制制度。同時(shí)，可以從股權(quán)結(jié)構(gòu)層面對(duì)國有股東產(chǎn)生制衡，有效緩解因國有股東“一股獨(dú)大”而造成的第二類代理問題，使資本混合發(fā)揮優(yōu)化公司治理機(jī)制、降低國企代理成本的作用，從而優(yōu)化國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策促進(jìn)創(chuàng)新投入效果。其二，資本混合有助于加強(qiáng)政府對(duì)國企的監(jiān)管。混改有利于減少政府對(duì)國企的影響和國企對(duì)政府的依賴，提高國企的獨(dú)立性和經(jīng)濟(jì)性，從而有利于強(qiáng)化政府對(duì)國企的監(jiān)管，進(jìn)一步弱化國有大股東的權(quán)力，緩解第二類代理問題。資本混合后的國企經(jīng)濟(jì)理性（經(jīng)營效率和經(jīng)濟(jì)績效）更高，對(duì)加計(jì)扣除等稅收政策帶來的經(jīng)濟(jì)利益更加重視，努力獲取意愿更強(qiáng)。因此，通過國企資本混合民營資本，國企提高執(zhí)行加計(jì)扣除政策效果不僅更加可能，而且更加必要。由此提出假設(shè)2。

H2：國企資本混合后第二類代理問題較弱，加計(jì)扣除促進(jìn)國企創(chuàng)新投入效果較強(qiáng)。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2015—2019 年我國A 股國企為研究樣本，對(duì)初始數(shù)據(jù)做了如下處理：（1）剔除ST、*ST 類國企；（2）剔除金融業(yè)國企；（3）剔除缺失數(shù)據(jù)或異常的國企；（4）對(duì)連續(xù)變量在1%和99%分位上進(jìn)行縮尾。本文共得到2 035個(gè)樣本觀測值，除資本混合度數(shù)據(jù)通過年報(bào)手動(dòng)尋找，其余均來自國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR），并運(yùn)用Stata15、Excel進(jìn)行處理。

（二）變量定義與測度

1.國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策的效果

加計(jì)扣除政策實(shí)施的初衷是期望通過減輕企業(yè)所得稅負(fù)擔(dān)，促使企業(yè)增加創(chuàng)新投入和產(chǎn)出。若國企對(duì)執(zhí)行加計(jì)扣除政策敏感就會(huì)增加創(chuàng)新投入，故本文以研發(fā)投入占營業(yè)收入比例衡量國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策的效果（Xiaoguo）。

2.第二類代理問題

本文借鑒已有文獻(xiàn)，使用實(shí)際控制人所持上市公司的投票權(quán)衡量第二類代理問題的嚴(yán)重程度（Deldlwt）。

3.資本混合度

本文使用前五大股東中非國有股東所持股權(quán)比重的絕對(duì)數(shù)總和衡量資本混合度（Mix）。絕對(duì)數(shù)總和越大，資本混合程度越高。

4.控制變量

本文借鑒已有文獻(xiàn)，選擇企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度、董事會(huì)規(guī)模、資產(chǎn)收益率、管理層持股比例，外加本文需考慮的經(jīng)營管理成本水平（成本費(fèi)用利潤率）和第一類代理成本水平（管理費(fèi)用率）作為控制變量，以期得到更穩(wěn)健的結(jié)果。各變量具體定義及描述見表1。

表1 變量定義

（三）模型構(gòu)建

為了檢驗(yàn)假設(shè)1，設(shè)計(jì)回歸模型。

為了檢驗(yàn)假設(shè)2，以資本混合度（Mix）的平均數(shù)進(jìn)行分組，資本混合度大于平均數(shù)的樣本為資本混合度高組，否則為資本混合度低組，進(jìn)一步研究資本混合度對(duì)第二類代理問題與國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策效果之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

五、實(shí)證研究

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2 列示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)情況。國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策效果（Xiaoguo）的最小值為0.02，最大值為16.16，均值為2.98，中位數(shù)為2.54，均值大于中位數(shù)，數(shù)據(jù)分布偏右?？煽闯鰳颖驹趪衅髽I(yè)中執(zhí)行加計(jì)扣除政策的效果需要提高。第二類代理問題（Deldlwt）的最小值為14.04，最大值為77.88，均值為42.75，中位數(shù)為42.34，均值大于中位數(shù)，數(shù)據(jù)分布偏右。資本混合度（Mix）的最小值為0.00，最大值為0.54，均值為0.13，說明不同國企的資本混合度存在較大差異。

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

（二）回歸結(jié)果分析

表3 為假設(shè)的回歸結(jié)果。由表3 的第2 列，第二類代理問題的系數(shù)為- 0.0106，在10%的水平顯著，可看出第二類代理問題弱化了國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策的效果，驗(yàn)證了假設(shè)1。

以資本混合度（Mix）的平均數(shù)進(jìn)行分組，資本混合度大于平均數(shù)的樣本為資本混合度高組，否則為資本混合度低組。由表3 的第3 列、第4 列可知，資本混合度高組第二類代理問題的系數(shù)為- 0.000713，不顯著，而資本混合度低組第二類代理問題的系數(shù)為- 0.0114，在10%的水平顯著。這表明資本混合度能緩解第二類代理問題與國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策效果之間的負(fù)向關(guān)系，即資本混合度有利于遏制第二類代理問題，提高國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策的效果，驗(yàn)證了假設(shè)2。

表3 全樣本及資本混合度分組回歸結(jié)果

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.將解釋變量提前一期回歸

第二類代理問題對(duì)國企執(zhí)行加計(jì)扣除效果可能存在內(nèi)生性，為使結(jié)論更加可靠，將解釋變量提前一期。由表4的第2 列，第二類代理問題的系數(shù)為- 0.0123，在5%的水平顯著，可看出第二類代理問題弱化了國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策的效果，驗(yàn)證了假設(shè)1。由表4 的第3 列、第4 列可知，資本混合度高組第二類代理問題的系數(shù)為0.00797，不顯著，而資本混合度低組第二類代理問題的系數(shù)為- 0.0151，在5%的水平顯著。這表明資本混合度能緩解第二類代理問題與國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策效果之間的負(fù)向關(guān)系，即資本混合度有利于遏制第二類代理，提高國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策的效果，驗(yàn)證了假設(shè)2。無論從經(jīng)濟(jì)顯著性還是統(tǒng)計(jì)顯著性來看，與前文回歸結(jié)果基本一致。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)1

2.替換第二類代理問題衡量方法

本文借鑒已有文獻(xiàn)，采用其他應(yīng)收款占公司總資產(chǎn)的比率度量大股東利益侵占行為的第二類代理問題（Deldlwt）。其他應(yīng)收款占比越大，意味著第二類代理問題越嚴(yán)重。改變第二類代理問題的衡量指標(biāo)后，按照前文的步驟進(jìn)行回歸分析，由表5 的第2 列，第二類代理問題的系數(shù)為- 6.427，在5%的水平顯著，可看出第二類代理問題弱化了國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策的效果，驗(yàn)證了假設(shè)1。由表5 的第3 列、第4 列可知，資本混合度高組第二類代理問題的系數(shù)為- 2.680，不顯著，而資本混合度低組第二類代理問題的系數(shù)為- 8.333，在1%的水平顯著。這表明資本混合度能緩解第二類代理問題與國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策效果之間的負(fù)向關(guān)系，即資本混合度有利于遏制第二類代理問題，提高國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策的效果，驗(yàn)證了假設(shè)2。無論從經(jīng)濟(jì)顯著性還是統(tǒng)計(jì)顯著性來看，與前文回歸結(jié)果基本一致。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)2

六、研究結(jié)論

本文以2015—2019 年我國A 股國企為樣本，研究第二類代理問題對(duì)國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策的影響，以及資本混合度的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)：第二類代理問題弱化了國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策的效果；資本混合度能緩解第二類代理問題與國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策效果之間的負(fù)向關(guān)系，即資本混合度有利于遏制第二類代理問題，提高國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策的效果。

研究結(jié)果表明，要提高國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策的效果，必須深入推進(jìn)國企混合所有制改革，提高資本混合度。只有這樣，才能有效緩解國企第二類代理問題，降低第二類代理成本，增強(qiáng)企業(yè)活力，提高盈利水平，提升加計(jì)扣除政策形成的稅收優(yōu)惠的可得性，并贏得投資者信任，提高融資能力，提升加計(jì)扣除政策促進(jìn)創(chuàng)新投入所需資金的可得性，從而為提高國企執(zhí)行加計(jì)扣除政策的效果提供重要保障。