陸之梅

現(xiàn)今鹵味還是門(mén)好生意嗎？

鹵味食品按照消費(fèi)場(chǎng)景可劃分為佐餐鹵制品和休閑鹵制品，近年市場(chǎng)規(guī)模保持高速增長(zhǎng)，其中占據(jù)主導(dǎo)地位的佐餐鹵制品增勢(shì)尤為亮眼。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)佐餐鹵制品市場(chǎng)2015年至2020年CAGR 達(dá)18.8%，2023年規(guī)模更是逼近2100億元，約占市場(chǎng)總體量的52%。除了發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，該行業(yè)還存在競(jìng)爭(zhēng)格局十分分散的特點(diǎn)，2021年其CR3僅3.5%。隨著行業(yè)智能化生產(chǎn)和冷鏈物流等底層技術(shù)的不斷發(fā)展，在消費(fèi)者食品安全意識(shí)提高以及頭部企業(yè)品牌價(jià)值逐漸顯現(xiàn)后，鹵味市場(chǎng)集中度將提升已成大勢(shì)所趨。

時(shí)機(jī)的判斷對(duì)企業(yè)發(fā)展而言尤為重要。借力資本橋梁，一家佐餐鹵味龍頭企業(yè)選擇此時(shí)加大擴(kuò)張步伐，無(wú)疑做出了頗具勇氣的決策。9月26日，國(guó)內(nèi)佐餐鹵味第一股——紫燕食品（603057.SH）正式在上交所主板發(fā)行上市，在行業(yè)風(fēng)口之下，乘勢(shì)開(kāi)啟發(fā)展新征程。

紫燕食品是國(guó)內(nèi)規(guī)模化鹵制食品生產(chǎn)龍頭企業(yè)，市占率領(lǐng)先其他一眾佐餐鹵味企業(yè)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為鹵制食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，擁有三十余年行業(yè)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，目前已形成了“以鮮貨產(chǎn)品為主，預(yù)包裝產(chǎn)品為輔”的豐富的產(chǎn)品線，招牌產(chǎn)品夫妻肺片市場(chǎng)反饋良好，為自身構(gòu)建了較深護(hù)城河。

鮮貨產(chǎn)品是公司主要收入來(lái)源。公司鮮貨產(chǎn)品主要包括雞、鴨、鵝、豬、牛、蔬菜、水產(chǎn)品、豆制品等為原料的鹵制品，口味以最受歡迎的川鹵為主，粵、湘、魯為輔。經(jīng)過(guò)多年鹵制品從業(yè)的實(shí)踐歷練，紫燕食品打造出以夫妻肺片為知名核心單品、整禽類(lèi)、香辣休閑為輔的上百種鹵味產(chǎn)品，能夠有效滿足消費(fèi)者差異化、多樣化的食用需求。

而從鮮貨產(chǎn)品的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，公司近年拳頭產(chǎn)品夫妻肺片營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)定，毛利率最高的整禽類(lèi)同樣不改發(fā)展勢(shì)頭。招股書(shū)顯示，2021年夫妻肺片單品收入達(dá)9.3億元，同比增長(zhǎng)15.3%。值得注意的是，該產(chǎn)品2019年至2021年貢獻(xiàn)營(yíng)收均超過(guò)總營(yíng)收的30%，一定程度保障了營(yíng)收穩(wěn)定性。同時(shí)，整禽以及其他鮮貨類(lèi)2019至2021年?duì)I收總體保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，顯示出鮮貨鹵味整體呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢(shì)。

同鮮貨產(chǎn)品相比，預(yù)包裝產(chǎn)品擁有更長(zhǎng)的保質(zhì)期，食用場(chǎng)景也更加廣泛。紫燕食品對(duì)這一賽道也進(jìn)行了積極布局，目前推出了百味雞、藤椒雞、香辣鴨翅、虎皮鳳爪等佐餐、休閑單品以及多款鹵味匯總禮盒。借由盒馬鮮生、叮咚買(mǎi)菜等生鮮電商發(fā)展巨大推力，紫燕食品預(yù)包裝產(chǎn)品銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，2019 年至2021年，營(yíng)收從8115萬(wàn)元增長(zhǎng)到2.42億元，連續(xù)實(shí)現(xiàn)超70%增長(zhǎng)。

由于預(yù)包裝產(chǎn)品將消費(fèi)場(chǎng)景由佐餐進(jìn)一步拓展到休閑，在如今鹵味消費(fèi)趨勢(shì)下公司該板塊產(chǎn)品增量前景廣闊，有望助力公司實(shí)現(xiàn)“鮮貨+預(yù)包裝”雙引擎協(xié)同增長(zhǎng)。

由于餐飲習(xí)慣的不同，中國(guó)鹵制品消費(fèi)呈現(xiàn)出一定的地域性特點(diǎn)。根據(jù)艾媒咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)鹵制品消費(fèi)者有64.5%集中在華東、華南、華北地區(qū)?；诓町愋缘娘嬍澄幕?，這些地區(qū)有著更為深厚的鹵味消費(fèi)“基本盤(pán)”。

這一區(qū)域分布情況和紫燕食品門(mén)店布局整體相吻合?，F(xiàn)階段公司業(yè)務(wù)區(qū)域以華東、西南等為主，已形成較大優(yōu)勢(shì)。2021年公司在華東區(qū)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收22.4億元，占全區(qū)域營(yíng)收比例為73.6%，是紫燕食品名副其實(shí)的強(qiáng)勢(shì)區(qū)域。

具體來(lái)看，當(dāng)前紫燕食品門(mén)店數(shù)量位居佐餐鹵味首位，遠(yuǎn)超同業(yè)企業(yè)。而在深度下沉的華東地區(qū)，紫燕門(mén)店已超3600家。截至2022年8月2日，公司在全國(guó)的終端門(mén)店數(shù)量已超過(guò)5300家，產(chǎn)品覆蓋二十多個(gè)省、自治區(qū)、直轄市內(nèi)的180多個(gè)城市，市場(chǎng)占有率和影響力不斷提高，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著。

同時(shí)，相較于休閑鹵制品20% 的CR5水平，佐餐鹵制品行業(yè)CR5 僅為4.1%。公司作為市占率第一的賽道龍頭，其已形成的品牌效應(yīng)以及消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品的認(rèn)可度將在市場(chǎng)集中度提升的過(guò)程中發(fā)揮關(guān)鍵作用。

隨著各地對(duì)鹵味接受度的提高，紫燕食品計(jì)劃未來(lái)向其他區(qū)域市場(chǎng)進(jìn)一步拓展。而根據(jù)華西證券進(jìn)行的紫燕門(mén)店空間測(cè)算顯示，公司整體門(mén)店上限為14036家，較目前還有將近10000家的增長(zhǎng)空間。照此來(lái)看，其規(guī)模擴(kuò)張將能夠被市場(chǎng)消化。

公告顯示，公司本次募集資金圍繞主業(yè)展開(kāi)，計(jì)劃分別用于生產(chǎn)基地、倉(cāng)儲(chǔ)基地、研發(fā)檢測(cè)中心、信息中心以及品牌方面多項(xiàng)目的建設(shè)以及市場(chǎng)推廣。隨著產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)大以及研發(fā)等技術(shù)的新一輪革新，其發(fā)展護(hù)城河將再度筑牢筑厚。對(duì)于紫燕食品來(lái)說(shuō)，現(xiàn)今鹵味無(wú)疑是公司能選擇的最好的生意。