B 公司財務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀分析加強管理措施

□ 西安 蒲柳葉 王柄楠 楊紫瓊

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，信息不對稱的差距越來越小，以及大量生產(chǎn)、成本低廉的與服裝供應(yīng)商之間的競爭越來越激烈，造成大部分服裝企業(yè)存在庫存壓力日益增加以及國內(nèi)服裝品牌存在缺乏自主創(chuàng)新的設(shè)計風(fēng)格以及業(yè)內(nèi)專業(yè)人才匱乏等問題。再加上在紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈上，外資企業(yè)在服裝設(shè)計創(chuàng)新以及品牌效應(yīng)上還是領(lǐng)先于國內(nèi)服裝品牌等諸多因素，國內(nèi)服裝品牌要想保持在競爭中的自身優(yōu)勢，就需要對于自身進行轉(zhuǎn)型升級，才能維持不被淘汰的穩(wěn)定發(fā)展?fàn)顟B(tài)?；谝陨媳尘?，國內(nèi)服裝企業(yè)就需要通過在供應(yīng)鏈中做出調(diào)整，能夠更加接近消費者并且掌握消費者的需求，就會在供應(yīng)鏈中逐漸占領(lǐng)優(yōu)勢。由于低成本以及大量制造帶來的產(chǎn)品質(zhì)量下降的現(xiàn)象出現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)該不止是注重產(chǎn)品的生產(chǎn)，同時應(yīng)該注重消費者購物體驗的提升，對于除生產(chǎn)之外的服務(wù)工作應(yīng)該進行相應(yīng)的規(guī)劃，以此來迎合消費者一站式消費體驗。

從理論意義上來講，財務(wù)戰(zhàn)略的實施和經(jīng)營能力與水平是企業(yè)各個層面的綜合反映，強化戰(zhàn)略財務(wù)管理，有利于提高企業(yè)整體的財務(wù)管理水平，提高公司的核心競爭能力。從現(xiàn)實意義上來看，正確運用財務(wù)戰(zhàn)略對企業(yè)進行分析，有助于企業(yè)進一步制定符合市場、行業(yè)的企業(yè)發(fā)展方向，幫助企業(yè)找出管理策略等出現(xiàn)的不足。十余年來，公司財務(wù)狀況已成為國內(nèi)典型且具代表性的企業(yè)。民營服裝行業(yè)，以此作為本論文的研究課題，重點對公司財務(wù)戰(zhàn)略進行分析評估，針對B公司的具體財務(wù)戰(zhàn)略，為B公司分析財務(wù)戰(zhàn)略中的優(yōu)點以及不足。能夠清楚的掌握公司的現(xiàn)實狀況，使公司的管理層能夠及時制定公司的財務(wù)策略，確保公司的健康發(fā)展。

一、B公司財務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀分析

B公司成立于1976年，專業(yè)從事羽絨服長達(dá)45年之久，是國內(nèi)規(guī)模最大、設(shè)備最先進的羽絨服制造商，擁有超過2萬名員工。公司主要經(jīng)營的是自主研發(fā)的羽絨服，包括：產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、開發(fā)、原材料的購買、制造和銷售。B公司羽絨服在美國、法國、意大利等72個國家擁有2億多人消費者。

1.籌資戰(zhàn)略分析?，F(xiàn)階段B公司主要籌資來源分為三個方面：商業(yè)信貸、債務(wù)籌資、股權(quán)籌資。（1）商業(yè)信貸。商業(yè)信貸是指在商業(yè)活動中所發(fā)生的交易和應(yīng)付款，公司以信用購買的形式占據(jù)了供應(yīng)鏈上層的資金，以此來延緩資金的消耗。B公司近年來的應(yīng)付賬款持續(xù)升高，而應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在2017年短暫下降以后也隨著應(yīng)付賬款的上升而上升。這種短期內(nèi)需要償還的短期負(fù)債，如果與上游供應(yīng)商之間的合作關(guān)系不融洽很容易引起短期需要償還大量資金，有可能導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)受到影響，也增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。（2）債務(wù)籌資。B公司的債務(wù)籌資主要包括短期借款以及可轉(zhuǎn)換債券兩種方式。其中具有籌資速度快、最后償還金額較少的優(yōu)勢，但是卻存在借款數(shù)額有限以及籌資風(fēng)險較大的不足?？赊D(zhuǎn)換債券的優(yōu)點在于籌資比較靈活，缺點也很明顯，如：存在回售的財務(wù)壓力等。

B公司在2016年-2020年內(nèi)，應(yīng)付賬款逐年遞增，但是短期借款卻越來越少，這表示B公司在這幾年的經(jīng)營活動中實現(xiàn)了根據(jù)自身經(jīng)營所得保持穩(wěn)定發(fā)展，但是與之相對的B公司通過商業(yè)信貸的途徑獲取大量資金也導(dǎo)致了企業(yè)的償債壓力越來越大，所以并不是不需要從外部籌集資金。根據(jù)B公司年報可知，B公司從2016年開始至今連續(xù)五年沒有長期借款。且由于短期借款以及商業(yè)信貸這兩種籌資方式都屬于短期內(nèi)需要償還的債款，這樣的籌資方式有可能會導(dǎo)致企業(yè)短時間面臨資金緊缺的情況，無疑是增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

根據(jù)企業(yè)財報得知，B公司在2019年發(fā)行了18.98億元的可轉(zhuǎn)換債券，而上一次發(fā)行債券卻是在2007年，顯然，只通過短期借款以及商業(yè)信貸這樣的流動負(fù)債是無法支撐企業(yè)發(fā)展的，在資金短缺時還是需要非流動負(fù)債緩解資金壓力。

2.負(fù)債情況分析。B公司在2016-2020年間的總資產(chǎn)份額。股東權(quán)益的比例每年都超過50%，而負(fù)債的比例都低于股東的權(quán)益，2016年-2018年僅在33%左右徘徊，直至2019年才上升至40%以上。且B公司的流動負(fù)債遠(yuǎn)高于非流動負(fù)債，從以上股東股權(quán)比例偏高的情形可知，公司并未主動運用財務(wù)杠桿進行擴張。

3.償債能力分析。企業(yè)的短期償債能力與其流動資產(chǎn)的流動性及結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系。通常，最好是流動比率為2。B公司自2016年 -2020年均高于2且在2019年甚至達(dá)到2.66，且速動比率也皆大于1并呈逐步上升趨勢。B公司短期償債能力較強，但是相應(yīng)的表示出B公司可變現(xiàn)資產(chǎn)數(shù)額過大，企業(yè)在速動資產(chǎn)上占用資金過大。資產(chǎn)負(fù)債率則皆接近于40%，屬于正常范圍。

4.投資戰(zhàn)略分析。由于受到國外服裝行業(yè)以及現(xiàn)代化、時尚化的沖擊，B公司在2016年就始重新決定企業(yè)的發(fā)展路線，開始向集中資源打造自身品牌形象的方向靠攏。隨后B公司采取“關(guān)小店，開大店”、北京水立方走秀、紐約時裝周走秀等策略逐步改變自身企業(yè)形象。同時與三大國際著名設(shè)計師合作提高產(chǎn)品質(zhì)量，以及參與與新媒體的互動等進一步加強消費者心中對于B公司企業(yè)形象的認(rèn)知。基于以上情況，B公司近幾年將投資活動基本針對企業(yè)內(nèi)部進行，投資活動主要包括物業(yè)、廠房及設(shè)備、無形資產(chǎn)。

B公司近年來投資活動現(xiàn)金表現(xiàn)在固定資產(chǎn)上的數(shù)據(jù)總體呈現(xiàn)上升趨勢。在經(jīng)過了2012年B公司提出“四季化”道路以及2013年開始走上國際化道路以后，2017年又一次提出了新的企業(yè)戰(zhàn)略，“聚焦主航道，收縮多元化”的未來發(fā)展道路。

由于B公司回歸主營業(yè)務(wù)，發(fā)展羽絨服業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型策略，企業(yè)開始舍棄一些銷售額較為遜色的業(yè)務(wù)，如2012年收購杰西所開展的女裝業(yè)務(wù)，在閑置了部分收益較弱的業(yè)務(wù)以后產(chǎn)生了較多的閑置設(shè)備。在進行了產(chǎn)業(yè)調(diào)整以后新增了許多固定資產(chǎn)，所以導(dǎo)致自2017年開始固定資產(chǎn)不斷增加，近年來B公司的固定資產(chǎn)的增加并不代表企業(yè)采取了擴張型財務(wù)戰(zhàn)略。結(jié)合B公司對于部分業(yè)務(wù)的舍棄，以及無形資產(chǎn)除2017年短暫增加，隨后幾年隨著攤銷一直沒有產(chǎn)生增長，所以企業(yè)反而在采取收縮企業(yè)業(yè)務(wù)的策略。

在對外投資方面，B公司在對于投資性房地產(chǎn)方面所產(chǎn)生的波動不大，且根據(jù)年報得知，對于證券等方面投資較少，表明企業(yè)沒有很好地利用財務(wù)杠桿獲取收益。結(jié)合上述B公司轉(zhuǎn)型所導(dǎo)致的閑置設(shè)備等情況所導(dǎo)致的企業(yè)營運成本增加的問題得到B公司的投資戰(zhàn)略存在一定缺陷。

5.營運戰(zhàn)略分析。（1） 營運資金概況。從流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的關(guān)系來判定企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成是否合理，則企業(yè)可能有短債長投的情況，并伴隨著企業(yè)有可能會出現(xiàn)短期內(nèi)需要償還大量借款而導(dǎo)致還款壓力大，甚至，還會出現(xiàn)資金短缺的問題。如果流動資產(chǎn)超過了流動負(fù)債，則企業(yè)可能存在有償債短投的投資現(xiàn)象。這種情況雖然不會導(dǎo)致還款壓力，但是卻提高了資金的使用成本。B公司在2016年-2020年的流動資產(chǎn)皆大于流動負(fù)債，營運資金連續(xù)五年為正，并且呈上升趨勢，提高了公司資金使用成本。（2）營運能力分析。自2016年提出戰(zhàn)略改變以后，B公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體上呈現(xiàn)上升趨勢，但是在2018年達(dá)到頂峰以后卻略顯頹勢。相比于應(yīng)收賬亂周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率則更加明顯，雖然相比于整合資源之前的存貨周轉(zhuǎn)率，現(xiàn)階段存貨周轉(zhuǎn)率還是比較可觀，但是在2018年以后連年下降。

6.股利分配戰(zhàn)略分析。股利分配戰(zhàn)略的制定需要合理的滿足企業(yè)的再投資，一定程度上利潤分配戰(zhàn)略影響著籌資戰(zhàn)略。企業(yè)在進行利潤分配時就需要合理的處理企業(yè)的發(fā)展和股東利益之間的關(guān)系。B公司2016-2020年的現(xiàn)金分紅除了2017年因為轉(zhuǎn)型需要而調(diào)整了分紅策略之外，2016年度管理層開始考慮戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，2017年轉(zhuǎn)型初現(xiàn)成效，銷售額增長，資金剩余，但是由于當(dāng)年銷售規(guī)模的擴大，公司的自我可持續(xù)增長需要為驟增的銷售情況提供足夠的資金。在這種情況下，公司采用了低利潤的分配戰(zhàn)略，從而降低了公司的現(xiàn)金分紅，同時也降低了股東的應(yīng)得利潤。2018年、2019年是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的一個重要階段，公司在這一年的經(jīng)營業(yè)績大幅增長，但是公司的宣傳、研發(fā)、品牌建設(shè)等方面仍然存在著巨大的投入。近幾年，B公司大幅增加派發(fā)現(xiàn)金紅利，以提升投資者信心，并改善其在股市中的業(yè)績，這是B公司利潤分配策略的一個全局和長期的體現(xiàn)。

二、B公司財務(wù)戰(zhàn)略存在的問題及原因分析

1.流動比率過高。公司償債能力的衡量標(biāo)準(zhǔn)：流動資金和速動比率都是越高越好，公司的償債能力應(yīng)當(dāng)維持在與其自身狀況相適應(yīng)的水平。過低的流動比率會導(dǎo)致企業(yè)短期償債能力降低。對于企業(yè)而言，企業(yè)償債能力過低會直接導(dǎo)致企業(yè)籌資困難的情況，反之，流動比率過高雖然不會導(dǎo)致增加企業(yè)籌資戰(zhàn)略難度，但是卻會導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)閑置資金，資金利用率較低也會變相增加企業(yè)經(jīng)營成本。

B公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)流動負(fù)債大于非流動負(fù)債，大部分都是短期債款，這樣做雖然會相應(yīng)的減少財務(wù)費用的支出，但是當(dāng)企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險持續(xù)增加導(dǎo)致銀行停止貸款或貸款難度加劇，企業(yè)的經(jīng)營將難以為繼，所以這樣的債務(wù)結(jié)構(gòu)并不是長久之計。再加上近年來B公司短期借款也是逐漸減少，但是商業(yè)信貸卻呈上升趨勢，這樣做雖然是以極低的成本或無成本占用其他企業(yè)資源，但是如果與上游供應(yīng)商關(guān)系緊張勢必會增加企業(yè)的還款壓力。雖然近年來B公司的營運能力、現(xiàn)金創(chuàng)造能力較強，但B公司的轉(zhuǎn)型還在持續(xù)進行中，未來必然會重回國際市場，依然依靠自身經(jīng)營所得的資本進行海外市場的擴張，這樣的籌資結(jié)構(gòu)會給企業(yè)的擴張留下隱患甚至產(chǎn)生資金不足的阻力。

2.營運資金利用率差。根據(jù)上文分析，B公司營運資金方面出現(xiàn)的問題包括以下幾個方面。第一，B公司營運資金近五年以來一直為正并基本呈上升趨勢，2016年-2020年流動資產(chǎn)明顯大于流動負(fù)債，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)基會導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)升高，一般情況下也就意味著企業(yè)的長期償債能力下降，況且隨之出現(xiàn)的也就是上文中所分析到的流動資產(chǎn)占用企業(yè)大量資金而導(dǎo)致的企業(yè)營運資金利用率差。流動資產(chǎn)居高不下代表企業(yè)對于存貨以及應(yīng)收賬款方面管理水平有待提高。

第二，在2016年B公司進行對自身渠道優(yōu)化的戰(zhàn)略后，存貨周轉(zhuǎn)率以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯上升，但近兩年存貨周轉(zhuǎn)率開始連續(xù)兩年下降，甚至跌至接近轉(zhuǎn)型剛開始時期的水平。存貨周轉(zhuǎn)率下降會導(dǎo)致企業(yè)資金限制在庫存商品上面無法有效利用，企業(yè)存貨無法流通變現(xiàn)，尤其是B公司現(xiàn)階段的籌資現(xiàn)狀短期借款以及商業(yè)信貸占據(jù)企業(yè)籌資戰(zhàn)略很大一部分比重，且都屬于短期需要償還的負(fù)債，企業(yè)如果在存貨方面占用大量資金無疑會增加企業(yè)在面臨短期內(nèi)需要大量償還的借款時資金方面相形見絀，甚至如果對于存貨周轉(zhuǎn)率問題不加以節(jié)制持續(xù)降低會導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況出現(xiàn)。

第三，B公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也在2018年以后隨著存貨周轉(zhuǎn)率的下降開始呈現(xiàn)頹勢。對于應(yīng)收賬款方面的問題，首先如果應(yīng)收賬款長期處于未收回狀態(tài)，例如上述商業(yè)信貸問題，一旦對方企業(yè)出現(xiàn)資金問題，就會導(dǎo)致企業(yè)壞賬風(fēng)險增加，對企業(yè)造成不必要的損失。其次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不斷下降也就導(dǎo)致其他企業(yè)占用自身企業(yè)而導(dǎo)致企業(yè)資金使用成本增加。

3.利潤分配率較高。自2016年起B(yǎng)公司股利支付率整體較高，出轉(zhuǎn)型的重要時期2017年隨著銷售規(guī)模的擴大所需資金隨之變大，且由于B公司經(jīng)營所需資金大多來自企業(yè)經(jīng)營所得，所以在企業(yè)快速擴張發(fā)展、公司宣傳、研發(fā)、品牌建設(shè)需要大量資金的情況下，企業(yè)不得不通過減少股利分配的方式使更多是更多資金留在企業(yè)。隨著B公司企業(yè)的不斷發(fā)展，這種高分配的股利分配戰(zhàn)略顯然是與企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展相沖突的，長期保持高分配的股利分配戰(zhàn)略甚至?xí)蛊髽I(yè)轉(zhuǎn)型的進度緩慢，成為企業(yè)發(fā)展的阻力。所以，現(xiàn)階段B公司應(yīng)該繼續(xù)保持低分配的股利分配戰(zhàn)略。

三、B公司財務(wù)戰(zhàn)略研究相關(guān)建議

1.降低流動負(fù)債比率。根據(jù)B公司的投資戰(zhàn)略以及未來企業(yè)的發(fā)展方向來說，B公司現(xiàn)階段還沒有真正做到進入羽絨服高端市場，雖然B公司前幾年的發(fā)展不得不使其采用收縮型財務(wù)戰(zhàn)略來“聚焦主航道”，集中精力發(fā)展企業(yè)主營業(yè)務(wù)，但是隨著企業(yè)不斷實施主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，未來隨著企業(yè)實力不斷強大，必然會走向?qū)⑵髽I(yè)轉(zhuǎn)型進行到底的道路上。就現(xiàn)階段而言，企業(yè)經(jīng)營所得資金足夠企業(yè)近期發(fā)展所需，但是隨著企業(yè)未來所繪制的多元化藍(lán)圖中，必然會再次面臨企業(yè)已經(jīng)面臨過的資金緊缺的情況。以現(xiàn)在的企業(yè)籌資戰(zhàn)略的發(fā)展趨勢勢必會對未來企業(yè)的發(fā)展造成障礙，依靠短期借款并不可取，未來的企業(yè)的發(fā)展方向依舊會向研發(fā)、宣傳等方面傾斜，以及上文提到B公司進軍國外市場的計劃，必然會需要大量的資金。但B公司近年來采用的低負(fù)債融資的方式并不足以彌補資金缺口。B公司近年來不斷減少短期借款的金額，并大量占用上游供應(yīng)商的企業(yè)資源，長期下去有可能導(dǎo)致出現(xiàn)企業(yè)資金短缺的現(xiàn)象。所以B公司應(yīng)該擴展籌資方式，適當(dāng)增加長期借款，這樣既能降低資金成本，同時也能有效地優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，解決企業(yè)發(fā)展中的資金緊張問題。

2.提高資金盈利能力。公司要充分考慮債務(wù)期限與資產(chǎn)期限的適應(yīng)性，盡可能地實現(xiàn)短期債務(wù)短期投資、長期債務(wù)長期投資。同時，公司也要重視貨幣資本的贏利，通過資產(chǎn)證券化來改善資本收益，緩解資本短缺的問題。在存貨方面，存貨周轉(zhuǎn)率在2018年都連續(xù)兩年下降表明B公司應(yīng)繼續(xù)拓展完善銷售渠道，存貨的積壓也提高了企業(yè)資金的使用成本，所以應(yīng)該做好市場調(diào)查，了解市場需求，避免存貨積壓過多帶來的資金短缺情況。對于應(yīng)收賬款方面，B公司應(yīng)加強對于應(yīng)收賬款管理的強度，避免企業(yè)資源被過多占用。

3.利潤分配采用股票分紅形式。目前B公司的“聚焦主航道，收縮多元化”道路已經(jīng)接近尾聲，未來將致力于為高端羽絨市場繼續(xù)積累，以及重登國際化的發(fā)展戰(zhàn)略，維持在60%以上的股利支付率顯然是阻礙其進一步發(fā)展的絆腳石，所以B公司未來應(yīng)以保障企業(yè)資金供給為目標(biāo)重新考慮股利分配戰(zhàn)略。B公司可能會采取更多的方式來進行利潤的分配。公司在過去五年的利潤分配中，主要是以現(xiàn)金方式進行分紅，當(dāng)公司出現(xiàn)資金緊張時，將會增加公司的資本缺口。因此，公司可以通過更多的股權(quán)分紅方式來進行利潤分配，從而在某種程度上彌補了公司的資本不足。從股東的經(jīng)濟利益出發(fā)，不難看出，這樣的利潤分配策略很可能會降低股東對公司的信心。但是應(yīng)該冷靜與股東分析當(dāng)前局勢以及未來的發(fā)展前景，使其擁有守得云開見月明的精神，為企業(yè)的長期發(fā)展做好充足準(zhǔn)備。在具體解決方法方面可以從管理者開始，主動提出降薪，以這種以身作則的方式消減股東內(nèi)心的不滿?？傊挥刑幚砗霉蓶|的利益要求才能將暫時的低分配的分配戰(zhàn)略延續(xù)下去，為企業(yè)接下來的發(fā)展打好基礎(chǔ)。