供應鏈金融驅動產(chǎn)融結合模式研究

喻智勇

【摘 要】 隨著我國經(jīng)濟步入新發(fā)展階段，產(chǎn)融結合已然成為大型企業(yè)實現(xiàn)高質量發(fā)展的必由之路。供應鏈金融是一種逐漸興起的融資創(chuàng)新模式，不僅能有效解決中小企業(yè)面臨的融資難與貴等問題，同時也是推動企業(yè)產(chǎn)融結合的重要手段之一。基于此，文章首先就供應鏈金融推進產(chǎn)融結合的條件和有效性進行了深入探討；然后以南昌金政供應鏈金融服務有限公司的業(yè)務實踐為例，詳細分析了供應鏈金融對企業(yè)產(chǎn)融結合的作用效果以及風險，進一步說明了供應鏈金融作用于產(chǎn)融結合的具體路徑；最后，對企業(yè)如何運用供應鏈金融驅動產(chǎn)融結合提出了建議，在企業(yè)優(yōu)化資源配置、提升競爭力方面具有理論與實踐意義。

【關鍵詞】 產(chǎn)融結合； 供應鏈金融； 高質量發(fā)展

【中圖分類號】 F274? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2022）24-0002-08

一、引言

產(chǎn)融結合是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本利用虛擬化資本工具進行融合的動態(tài)過程。縱觀國內外企業(yè)的發(fā)展歷程，產(chǎn)融結合在大型企業(yè)崛起的過程中起著至關重要的作用。從全球看，世界500強企業(yè)中的絕大部分都已實現(xiàn)了產(chǎn)融結合，如何實現(xiàn)產(chǎn)融結合已成為企業(yè)發(fā)展的重要問題。黨的二十大報告提出，要著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈韌性和安全水平。這就要求，首先需推動供應鏈優(yōu)化升級，推進數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟深度融合，以企業(yè)數(shù)字化轉型為引領，實現(xiàn)實體經(jīng)濟優(yōu)化升級；其次，實體經(jīng)濟是金融的根基，金融是實體經(jīng)濟的血脈，兩者共生共榮，金融應持續(xù)護航實體經(jīng)濟發(fā)展。

在實踐中，產(chǎn)融結合已然成為現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的大方向，特別是隨著資本市場的不斷完善，更是成為了企業(yè)實現(xiàn)高質量發(fā)展的必由之路。一方面，產(chǎn)融結合能滿足全產(chǎn)業(yè)鏈交易過程中對金融服務的需求；另一方面，也可為受限于自有資本實力的企業(yè)實現(xiàn)快速擴張和多元化經(jīng)營提供資金幫助。此外，企業(yè)內部的資金也可通過這種方式實現(xiàn)風險和收益的平衡，進一步優(yōu)化資本結構。

目前，企業(yè)集團產(chǎn)融結合的模式主要有：發(fā)展供應鏈金融、提供租賃以及保險等金融服務、設立財務公司、分離輕重資產(chǎn)、投資產(chǎn)業(yè)基金、參股金融機構。供應鏈金融是目前較為典型的產(chǎn)融結合路徑，即以產(chǎn)業(yè)供應鏈為基礎，對整個供應鏈的物流、資金流和信息流進行整合，并采取更為豐富的信用增信措施，為供應鏈參與者提供全面的金融服務[1]。供應鏈金融作為一種新型的融資方式在促進企業(yè)產(chǎn)融結合、資金“脫虛返實”方面起到了關鍵性的作用，同時融合了產(chǎn)業(yè)資本和金融資本兩個方面的優(yōu)勢。除此之外，還有利于提高資本運營效率和優(yōu)化資源配置，從而更好地為實體經(jīng)濟服務，進一步紓緩中小企業(yè)的融資困境。

本文以南昌金政供應鏈金融服務有限公司為案例，通過探究該公司以供應鏈金融推動產(chǎn)融結合的原因、方式及成果，幫助更多企業(yè)加深對供應鏈金融與產(chǎn)融結合關系的認識，提高企業(yè)投資決策效率。同時為中小微企業(yè)搭建供應鏈金融業(yè)務流程體系，借助供應鏈金融解決自身融資難題提供相關指導建議，從而幫助企業(yè)應用供應鏈金融實現(xiàn)產(chǎn)融結合，提升自身競爭力。本文豐富了供應鏈金融對產(chǎn)業(yè)融合驅動作用的理論研究，同時對企業(yè)實現(xiàn)高質量發(fā)展具有實踐意義。

二、文獻綜述

企業(yè)進行產(chǎn)融結合不僅是大勢所向，也是加強國際競爭力的題中之義，因此必然要加快產(chǎn)融結合的進程[2]。企業(yè)產(chǎn)融結合具有降低交易成本、實現(xiàn)協(xié)同增效[3]、搭建金融平臺、促進并購整合、穩(wěn)定和提高利潤，拓寬融資渠道等諸多優(yōu)勢，最終實現(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展[4]。

當前我國大多制造業(yè)仍處于生產(chǎn)銷售階段，在推動產(chǎn)融結合的進程中，企業(yè)應該進行轉型升級，實現(xiàn)從生產(chǎn)導向型向服務導向型的轉變，并在轉變的過程中注重資源的積累，尤其關注與金融市場和金融機構關系的建立，從而提升企業(yè)內部信息流、物流、資金流的協(xié)同水平和管理水平[5]。供應鏈金融的實質是以核心企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和價值增長目標為基礎，對資金融通和成本進行整體性優(yōu)化的過程。這種優(yōu)化主要是通過匯集、整合和利用真實貿(mào)易背景下的商流、物流、信息流和資金流，并將其嵌入到各類融資渠道中而實現(xiàn)的[6]。

在產(chǎn)融結合經(jīng)營管理的過程中，供應鏈金融可以將其中每個企業(yè)中不能防范控制的風險轉化為整個供應鏈中可防控的風險，并且通過積極找尋收集各種信息，控制企業(yè)風險[7]。供應鏈金融還要發(fā)掘核心企業(yè)，以其所掌握的金融資源支撐產(chǎn)業(yè)資源，進一步構建產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，帶動整個產(chǎn)業(yè)的轉型升級。另外，核心企業(yè)的金融素養(yǎng)和金融人脈資源是供應鏈金融的基本要素。他們將積極地發(fā)展質量優(yōu)良的合作伙伴加入到供應鏈中，并采用大合同的形式，集中解決眾多中小供應商的資金需求問題[8]。

目前國內相關文獻對于供應鏈金融驅動產(chǎn)融結合的討論較少，尤其缺少相關案例分析，其充分性有待完善。因此本文創(chuàng)新點在于通過具體的案例分析，探究供應鏈金融對產(chǎn)融結合的驅動作用，為推動供應鏈金融發(fā)展、促進產(chǎn)融結合提供決策參考，并為企業(yè)提升競爭力提供指導建議。

三、供應鏈金融驅動產(chǎn)融結合的理論分析

（一）供應鏈金融驅動產(chǎn)融結合的原理分析

供應鏈金融并非企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)融結合的必要條件，但卻是加速產(chǎn)融結合的重要催化劑。在促進產(chǎn)業(yè)資本與金融資本業(yè)務合作的過程中，資金不充分利用以及信息不對稱等問題將使核心企業(yè)和中小企業(yè)承擔業(yè)務風險。而供應鏈金融能夠清晰反映供應鏈企業(yè)的交易背景和交易數(shù)據(jù)，這有利于提高企業(yè)融資過程中的信息透明度，也增加了企業(yè)的融資渠道，幫助企業(yè)緩解融資約束，降低了商品交易雙方的業(yè)務風險，從而推進企業(yè)產(chǎn)融結合進程，助力企業(yè)獲得產(chǎn)融相長的協(xié)同效應，擴大競爭優(yōu)勢[9]。供應鏈金融主要從以下四個層面發(fā)揮其對產(chǎn)融結合的驅動效應。

1.實現(xiàn)“四流合一”

企業(yè)若要實現(xiàn)產(chǎn)融結合，就需要提升企業(yè)對商流、物流、資金流和信息流的協(xié)同管理水平，建立“四流合一”的運營體系[10]。

在商流方面，買賣雙方即核心企業(yè)與中小微企業(yè)，在接受、簽訂合同以及商品銷售過程中的信息活動都屬于商流的范疇。商流可以促進資金流與物流的發(fā)展，是供應鏈金融發(fā)揮作用的重要因素之一。

在物流和資金流方面，供應鏈金融主要為鏈上核心企業(yè)，以及為鏈上企業(yè)提供金融服務。一方面，供應鏈金融為核心上下游企業(yè)提供資金融通服務，以及賬款催收、支付結算等與企業(yè)交易過程有關的其他金融服務[11]；另一方面，為核心企業(yè)提供資金管理等金融服務。具體如圖1所示。

在信息流方面，企業(yè)通過供應鏈金融可有效建立與供應鏈企業(yè)長期且穩(wěn)定的業(yè)務合作關系，增加與金融機構合作的機會。實際交易中，供應鏈金融有利于核心企業(yè)、中小企業(yè)、金融機構等參與主體在長期密切合作中獲取對方真實的交易情況、經(jīng)營模式以及成果，真正形成了互惠互利、共同發(fā)展的合作關系，從而實現(xiàn)多方共贏[12-13]。

四流之間的協(xié)同作用，給企業(yè)提供完整的供應鏈金融服務的同時，幫助企業(yè)系統(tǒng)整合供應鏈上下游資源，為產(chǎn)融結合打下堅實的基礎。

2.融通內部資金

企業(yè)產(chǎn)融結合進程中通常會面臨資金融通問題。為此，規(guī)模較大的企業(yè)通過設立金融子公司為集團提供金融服務，從而實現(xiàn)產(chǎn)融結合。然而小微企業(yè)卻囿于自身規(guī)模限制，難以通過內源融資緩解融資約束，為此需要借助外部力量幫助其找到合適的產(chǎn)融結合路徑，實現(xiàn)“拓渠道、降成本”的目標[14]。供應鏈金融恰好為中小企業(yè)實現(xiàn)該目標提供了選擇，即以供應鏈交易背景與信息為依托，降低鏈中企業(yè)的交易風險與成本，進而幫助企業(yè)獲得外部融資，緩解企業(yè)所面臨的融資約束[15-16]。

3.弱化信息不對稱

產(chǎn)融結合需要產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)信息流通。從投資者角度來看，首先應選擇成長能力較好的產(chǎn)業(yè)公司。其次投資方在持股期間需對被投資者的戰(zhàn)略決策實施進行事中控制，以此加速企業(yè)產(chǎn)融結合的實現(xiàn)。然而，信息不對稱使投資者對有潛力的產(chǎn)業(yè)公司辨識能力下降[17]，而大多數(shù)公司為了避免融資風險，往往會選擇內源融資方式，雙重阻礙下企業(yè)產(chǎn)融結合的戰(zhàn)略目標難以推進。

供應鏈金融不僅關注中小企業(yè)的財務狀況，同時也會審視其核心企業(yè)的信用以及該供應鏈是否基于真實的貿(mào)易背景。供應鏈金融能夠幫助企業(yè)進行合理的資源分配，提高鏈上企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率。通過金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的融合，充分發(fā)揮金融機構的行業(yè)優(yōu)勢，提高供應鏈企業(yè)間的信息透明度。供應鏈金融可以使實體經(jīng)濟企業(yè)與金融機構的合作更加密切，通過長期合作實現(xiàn)信息流通，在熟悉對方行業(yè)環(huán)境、市場行情等信息的情況下持股或合作，降低了投資者與被投資者之間的信息不對稱程度，從而推動產(chǎn)融結合，進而引導更多供應鏈企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)融結合的戰(zhàn)略目標，提升自身競爭力。

4.加強風險把控

在產(chǎn)融結合的大環(huán)境下，監(jiān)管部門由于缺乏有效的監(jiān)管措施，難以掌握產(chǎn)融結合企業(yè)治理結構、資產(chǎn)結構、業(yè)務構成等信息。此外，監(jiān)管不力的現(xiàn)象也時有發(fā)生，最終導致產(chǎn)融結合成果與預期不符。而供應鏈金融為解決上述問題提供了一種思路，即通過上下游中小企業(yè)的資金流、物流和信息流之間的內部協(xié)調機制，在很大程度上解決了第三方監(jiān)管機構的監(jiān)管難問題[18]。針對特定的交易供應鏈提供金融服務，把單個企業(yè)無法控制的風險轉化為整體可控的風險，從而增強風險控制力度。

（二）供應鏈金融驅動產(chǎn)融結合的路徑分析

廣義的產(chǎn)融結合是指產(chǎn)業(yè)資本與金融資本或者非金融企業(yè)與金融企業(yè)之間通過股權整合、業(yè)務合作等方式進行的結合與互動。在業(yè)務合作方面，企業(yè)可通過應收賬款融資（保理）、存貨融資及預付賬款融資等方式驅動自身產(chǎn)融結合[19]。

1.保理融資

如何獲得充足的資金是中小企業(yè)客戶尤其是小微企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)融結合所要解決的第一大難題。由于在中小微企業(yè)中，應收賬款和存貨等流動資產(chǎn)比重較大，受制于抵（質）押擔保能力不足，其獲得的貸款金額通常較少。而企業(yè)通過保理融資可以有效緩解企業(yè)融資約束，極大地提高融資效率，具體業(yè)務流程如圖2所示。

保理融資有多種業(yè)務模式，概括來說，保理公司盈利=資金利益+管理費用+監(jiān)管質押費+服務費，主要包含以下四種業(yè)務。

（1）貿(mào)易融資：保理公司接受企業(yè)的應收賬款轉讓，同時為該企業(yè)提供資金，并向企業(yè)收取資金利息、管理費、監(jiān)管質押費等。

（2）銷售賬戶管理：為企業(yè)定期提供應收賬款的具體內容，如回款情況、逾期情況等，并向企業(yè)收取服務費。

（3）應收賬款催收：幫助企業(yè)對超過規(guī)定期限的賬款進行催收，并收取一定的服務費用。

（4）信用風險控制與壞賬擔保：保理公司對企業(yè)一定限額內的應收賬款提供信用擔保，并收取費用。

2.存貨融資

存貨融資是指將企業(yè)擁有或控制的存貨質押給貸款方，由此取得資金的一種方式。企業(yè)進行存貨融資主要包括以下三個步驟，首先，資金需求方提出資金貸款申請。其次，第三方物流企業(yè)對質押的存貨進行驗收和價值評估，并出具相應的證明文件。最后，貸款方為企業(yè)提供貸款。金融資本可以通過第三方物流公司提供的評估結果降低信息不對稱的風險，加強風險把控，為產(chǎn)融結合做好預備工作，并為后期股權互融提供相互了解的平臺[20]。存貨融資業(yè)務流程如圖3所示。

（1）質押擔保融資模式：在該模式下，參與主體主要有資金需求方（中小企業(yè)）、資金供給方（融資租賃公司、銀行等）和作為第三方的物流企業(yè)。資金需求方將用于質押融資的存貨交由第三方物流企業(yè)保管，當企業(yè)售出部分存貨時，需向資金供給方償還這部分存貨的貸款金額。并且，當融資企業(yè)失信時，資金供給方擁有處置這批存貨的優(yōu)先權。

（2）信用擔保融資模式：在該模式下，資金供給方對第三方物流企業(yè)的經(jīng)營情況、信譽情況等進行全方位的評價，并以此作為授予第三方物流企業(yè)貸款額度的參考依據(jù)。第三方物流企業(yè)將獲得的貸款額度根據(jù)一定的標準分配給不同的資金需求方，并對資金需求方質押的存貨價值進行信用擔保。因而該模式對于第三方物流企業(yè)的要求較嚴，不僅需要有良好的資質，還需要有廣泛的業(yè)務內容、良好的信用狀況等。

3.預付賬款融資

處于供應鏈下游的企業(yè)為了獲得生產(chǎn)所需的原材料和產(chǎn)成品，往往需要向上游供應商支付一定的貨款，即預付賬款。而這種模式，也可滿足企業(yè)臨時性的資金需求。預付賬款融資的業(yè)務流程如圖4所示，以賣方承諾違約事件發(fā)生時回購其貨物為前提，購買方（融資企業(yè)）向資金供給方提出申請，將貨物存放在資金供給方指定的倉儲監(jiān)管方，并以倉單作為質押借出貸款。在貸款沒有償還的期間，貨物的所有權歸資金供給方。

對金融資本而言，可以利用貿(mào)易鏈條的延長，進一步發(fā)掘上游企業(yè)業(yè)務資源。通過增加對特定的合作產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)的了解，更有利于企業(yè)聚焦于與主業(yè)相關的多元化，而非不相關的多元化，同時有利于降低直接由生產(chǎn)主導模式向產(chǎn)融結合模式跨越的風險。此外，由于貨物是由賣方直接發(fā)給客戶的，因此貨物的所有權比存貨融資模式更加明晰。

（三）供應鏈金融驅動產(chǎn)融結合的風險分析

1.保理融資的業(yè)務風險

（1）應收賬款質量風險：一方面，由于貿(mào)易背景在是否基于真實交易、是否合法等方面仍存在一定的問題，資金需求方可能將獲得的貸款投入到非經(jīng)營性的高風險領域；另一方面，由于受應收賬款設有限制條件、買賣合同存在糾紛等因素的影響，致使保理取得的應收賬款債權存在一定的缺陷。

（2）信用風險：信用風險在這里主要指買方的信用風險，即應收賬款壞賬的風險。應收賬款的轉讓與受讓不僅是保理業(yè)務的核心，同時也是保證貸款安全的最終保障。因此，買方信用風險是保理業(yè)務的關鍵風險，尤其在無追索權的保理業(yè)務中。

2.存貨融資的業(yè)務風險

（1）違約風險：客戶到期沒有能力償還借款，資金供給方就需要自行對抵質押物進行處置，然而標的物市場價格的波動將導致其處置收益的不確定性提高。

（2）存貨固有風險：當存貨的控制權不明晰時，資金供給方對其進行處置時，可能存在其他第三方主張權利，致使存貨處置不確定的發(fā)生；存貨可能存在價格波動較大的風險，增大了處置收益的不確定性；此外，存貨還可能存在流動性差、變現(xiàn)難等風險，導致違約事件發(fā)生后對其處置的不確定性增大。

（3）存貨管理風險：由于以標的存貨融資變現(xiàn)需將標的物存放在第三方倉儲企業(yè)的倉庫內，一旦標的物發(fā)生丟失、損壞等，第三方倉儲企業(yè)連同資金供給方將承擔相應的賠償責任。

3.預付賬款融資的業(yè)務風險

（1）違約風險：可能存在著客戶未按協(xié)議規(guī)定補足貨款以及供應商不遵守承諾進行標的物回購的風險。若客戶沒有能力償還貸款且供應商不進行回購，這就意味著資金供給方還需承擔標的物的價格風險，從而導致業(yè)務的不確定性增加。

（2）貨物儲存風險：資金需求方一旦將質押品存入資金供給方指定的倉庫中，資金供給方就需承擔該批貨物的驗收、監(jiān)管與保護責任。質押品儲存期間，標的物若發(fā)生毀損、丟失等，資金供給方需履行標的物的賠償義務。

四、基于南昌金政供應鏈金融服務有限公司的案例分析

（一）公司簡介

南昌金政供應鏈金融服務有限公司（以下簡稱“金政供應鏈”）成立于2018年8月，并于2019年12月完成股權重組。當前公司實繳注冊資本金為人民幣20 000萬元。其經(jīng)營范圍主要涵蓋供應鏈金融服務、供應鏈金融管理服務、供應鏈外包服務三個方面。具體包括接受金融機構委托從事金融信息技術外包、接受金融機構委托從事金融業(yè)務流程外包、自營和代理各類商品及技術的進出口業(yè)務、國內貿(mào)易、經(jīng)濟咨詢服務、技術服務、應收賬款管理、對供應鏈項目的投資與管理、財務咨詢服務等。

（二）以供應鏈金融驅動產(chǎn)融結合的條件

1.政策支持

金政供應鏈積極開展供應鏈金融業(yè)務，具有政策支持的極大優(yōu)勢。從2017年開始，國家出臺了一系列政策促進供應鏈創(chuàng)新發(fā)展，核心是借助大中型核心企業(yè)信用，拓寬中小微企業(yè)的融資渠道，緩解其籌資難、籌資貴等問題。2017年，國務院辦公廳印發(fā)的《關于積極推進供應鏈創(chuàng)新與應用的指導意見》（國辦發(fā)〔2017〕84號）鼓勵商業(yè)銀行與供應鏈核心企業(yè)等搭建供應鏈金融服務平臺，從而使供應鏈中的中小微企業(yè)能夠高效便捷地獲得貸款。2019年，中國銀保監(jiān)會辦公廳《關于推動供應鏈金融服務實體經(jīng)濟的指導意見》（銀保監(jiān)辦發(fā)〔2019〕155號）要求銀行保險機構以供應鏈核心企業(yè)為依托，以供應鏈企業(yè)之間的真實交易為基礎，整合物流、信息流以及資金流等各類信息，以更好地為鏈中企業(yè)提供金融服務。2020年，中國人民銀行、國資委等8部門聯(lián)合印發(fā)的《關于規(guī)范發(fā)展供應鏈金融 支持供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定循環(huán)和優(yōu)化升級的意見》（銀發(fā)〔2020〕226號）明確提出“提升產(chǎn)業(yè)鏈整體金融服務水平”。借助政策的支持，金政供應鏈可以更好地踐行企業(yè)的產(chǎn)融結合目標。

2.自身優(yōu)勢

公司目前在江西省內、外各實際控制一塊商業(yè)保理牌照，即江西金政商業(yè)保理有限公司和深圳前海贛投商業(yè)保理有限公司。對外與江西省供銷冷鏈科技有限公司聯(lián)合發(fā)起設立了江西省江冷供應鏈管理有限公司。筑牢核心企業(yè)的應收賬款轉讓業(yè)務底層基礎，貫穿核心企業(yè)體系內代采代銷業(yè)務，深入挖掘與合理配置核心企業(yè)體系內豐富的資源，全面推動供應鏈服務，在更廣范圍和更寬領域健康發(fā)展。公司始終秉承“風險控制、核心企業(yè)、開拓創(chuàng)新”的經(jīng)營理念，堅守風險控制底線，以市場化的思路深入挖掘、整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，實現(xiàn)供應鏈與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的共贏。

金政供應鏈已在2020、2021年分別完成營業(yè)總收入2.92億元、15.74億元，資本回報率15.64%、22.82%，凈利潤增長率211.84%。金政供應鏈自2019年12月起開展大宗貿(mào)易，2020—2021年開展進口銅貿(mào)易及國內銅貿(mào)易，形成貿(mào)易總額超30億元。開展國內鋼材貿(mào)易，向江西萍鋼實業(yè)股份有限公司、新余鋼鐵股份有限公司等采購鋼材，供應至央企、省市屬國企所承建的省市重點項目，實現(xiàn)年采購供應量超50萬噸。

由此可見，金政供應鏈在以供應鏈金融推動產(chǎn)融結合方面具有極大先天優(yōu)勢。其發(fā)展勢頭雖好，但受限于成立年限短且根基并非十分牢固，其仍需面臨解決資金融通、信息不對稱及風險控制等問題。此外，該公司選擇“由融到產(chǎn)”，因此無法通過設立財務公司、分離輕重資產(chǎn)、參股金融機構等模式實現(xiàn)產(chǎn)融結合。由此可見，供應鏈金融已成為其實現(xiàn)產(chǎn)融結合的重要途徑。

（三）以供應鏈金融驅動產(chǎn)融結合的實施要點

1.業(yè)務模式

（1）應收賬款轉讓業(yè)務

①業(yè)務途徑

轉讓方將持有的體系內總包方的應收賬款轉讓給金政供應鏈，體系內總包方對該筆應收賬款確權。金政供應鏈將轉讓對價受托支付給體系內總包方，由體系內總包方支付至材料商，或金政供應鏈將轉讓對價受托支付至轉讓方指定供應商。達到工程計量款支付節(jié)點后，體系內業(yè)主方支付工程計量款至體系內總包方。轉讓方通過自有資金或委托體系內總包方向金政供應鏈支付對價款收回標的應收賬款，視為轉讓方買回標的應收賬款，具體的業(yè)務流程如圖5所示。

②可行性分析

據(jù)統(tǒng)計，該業(yè)務的市場仍處于未飽和狀態(tài)，圖6為2016—2020年中國供應鏈金融應收賬款市場規(guī)模。應收賬款融資以及與應收賬款融資相關的市場規(guī)模均呈現(xiàn)擴大趨勢。2020年1—6月，由于受到疫情的沖擊，企業(yè)迫切需要加快資金的收回。

從圖6可以看出，對于企業(yè)而言，無論是應收賬款規(guī)模總量還是相對量都在逐步擴大，可開拓的潛在市場較大。若金政供應鏈能夠繼續(xù)拓展相關業(yè)務，不但有利于其創(chuàng)新多元化的業(yè)務模式，促進與實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的合作，還有利于社會資金的合理分配。

（2）存貨融資業(yè)務

①業(yè)務途徑

存貨融資業(yè)務分為質押管理和物權抵押兩種模式。質押管理模式是指金政供應鏈為園區(qū)客戶在庫存貨提供質押管理，通過質押的方式將客戶的存貨轉換為流動性更強的融資資金，緩解客戶資金周轉壓力，業(yè)務流程如下：

a.園區(qū)客戶與金政供應鏈簽訂相關協(xié)議；

b.園區(qū)客戶將質押貨物存放至金政供應鏈指定庫位，園區(qū)客戶向金政供應鏈支付每筆貨款一定比例風險保證金；

c.金政供應鏈根據(jù)在庫貨物價值釋放相應貨款；

d.園區(qū)客戶按月支付供應鏈服務費；

e.達到合同約定支付節(jié)點后園區(qū)客戶向金政供應鏈支付貨款及相關供應鏈服務費；金政供應鏈釋放相應的貨權給園區(qū)客戶。

物權抵押模式是指金政供應鏈作為資金供給方，為資金需求方提供資金以幫助其購買貨物，該批貨物的物權由金政供應鏈控制。并且，一般選擇為購買市場價格波動較小的大宗貨物的企業(yè)提供資金支持。金政供應鏈收到資金需求方的訂單以及保證金后，將余下的貨款補齊支付給廠家。廠家收到貨款后將貨物運輸?shù)浇鹫溈刂频奈锪鱾}庫內，物權歸金政供應鏈所有。待資金需求方將貨款付給金政供應鏈后才能取得貨物。在該種物權抵押模式下，資金需求方的保證金作為安全墊資金，用于抵御市價跌落的風險。金政供應鏈給予融資企業(yè)一定的期限，若在該期間內企業(yè)并未支付貨款，則金政供應鏈將對這批貨物做出處理，且不退回保證金?；诘讓淤Y產(chǎn)的穩(wěn)定性，金政供應鏈可向銀行申請信貸，以確保資金的流動性。

②可行性分析

此業(yè)務在幫助下游中小型企業(yè)解決融資難題方面具有較強的可行性，第三方物流企業(yè)對融資企業(yè)的質押物按照一定標準進行驗收，接著對該批貨物進行價值評估，并出具證明文件。金政供應鏈可在此基礎上，進一步了解客戶所處行業(yè)、財務現(xiàn)狀、成長能力等信息，為產(chǎn)融結合奠定基礎。此外，金政供應鏈通過選擇市場價格波動較小的大宗商品，并收取資金需求方的保證金，能夠很好地抵御貨物市價波動帶來的風險。

（3）“3+2”業(yè)務

①業(yè)務板塊

“3+2”業(yè)務圍繞核心企業(yè)開展預付賬款融資業(yè)務、基于核心企業(yè)開展代采代銷類業(yè)務、基于物流鏈+供應鏈開展擁有完整風控閉環(huán)的大宗商品貿(mào)易業(yè)務。金政供應鏈與鋼材需求方簽訂代采協(xié)議和購銷協(xié)議，其中代采協(xié)議為金政供應鏈向鋼材需求方指定上游大型鋼廠代采鋼材，約定標的貨物品名、噸數(shù)、期限、項目收益、采購保證金比例、驗收等事宜。并與鋼材需求方和其指定鋼廠簽訂購銷協(xié)議，另約定標的貨物銷售給鋼材需求方的單價按鋼廠每旬結算價格執(zhí)行，同時約定鋼材需求方付款期限、貨權交割等內容，具體業(yè)務流程如圖7所示。

②可行性分析

此項業(yè)務通過供應鏈金融實現(xiàn)多流合一、強化風險把控、弱化信息不對稱。其通過“商流、物流、資金流和信息流”四流把鏈上的參與主體納入到一個網(wǎng)絡模式當中，不僅可整合核心企業(yè)、中小企業(yè)、金融機構以及供應鏈企業(yè)的金融資源，還能建立與核心企業(yè)的業(yè)務聯(lián)系，并通過核心企業(yè)實現(xiàn)與其信譽良好的上下游企業(yè)進行合作以及股權互融。

2.風險控制

（1）“外包+持股”第三方倉儲企業(yè)

由于金政供應鏈尚無自有倉庫，為解決標的物進庫驗收和在庫管理以及對第三方倉庫監(jiān)管和約束等問題，金政供應鏈將標的物的倉儲外包給第三方倉儲企業(yè)，同時通過持有第三方倉儲企業(yè)的股權實現(xiàn)對標的物倉儲環(huán)節(jié)的監(jiān)管，從而實現(xiàn)對標的物的閉環(huán)管理。

（2）建立客戶檔案制度

對于客戶在保理業(yè)務的違約風險，金政供應鏈可謹慎選擇保理客戶，即避免與還款能力不足、市場風險較高或者可用于抵押資產(chǎn)較少的企業(yè)進行業(yè)務往來。同時，對于盲目擴張、涉訴企業(yè)以及實際控制人存在道德風險的企業(yè)等堅決不介入，并建立客戶檔案管理制度，制定一系列的標準，嚴格把控保理客戶的質量。

（3）嚴格把關貿(mào)易審核流程

為防止客戶做空融資給公司帶來的損失，金政供應鏈建立了嚴格的貿(mào)易審查流程，核實貿(mào)易的真實性，明確交易真實性審核的相關程序和職責，密切關注合同、發(fā)票的真實性，以及貿(mào)易型企業(yè)是否虛報貿(mào)易等，確保應收賬款背后交易的真實性，避免隱蔽的保理業(yè)務[21]。

（4）完善客戶履約機制

為了應對由存貨融合和預付賬款融資引起的融資客戶違約風險，可通過引入保理公司或租賃公司向資金供給方提供融資需求方的應收賬款質押或保理服務，也可要求借款人提供違約擔保，以防止風險的發(fā)生，或將金政供應鏈的風險損失降到最小。

（四）金政供應鏈驅動產(chǎn)融結合的成果

1.股權融合

在推進產(chǎn)融結合方面，金政供應鏈對江西省江冷供應鏈管理有限公司、南昌澤勝貿(mào)易發(fā)展有限公司、江西金政科技咨詢有限公司分別持股34%、100%及100%，這在一定程度上達到了產(chǎn)融結合的效果。如圖8所示。

2.業(yè)務合作形式

金政供應鏈通過為客戶提供代采代銷及托盤業(yè)務，對客戶的業(yè)務流程和行業(yè)狀況有了一定了解，并在其間積極推動產(chǎn)業(yè)融合，構建發(fā)展新格局，有序推進產(chǎn)業(yè)園的整合，擇機開展股權投資與產(chǎn)業(yè)企業(yè)整合優(yōu)勢，實現(xiàn)協(xié)同共贏。

金政供應鏈成立時間雖短，但得益于其較強的業(yè)務能力，公司得到迅猛發(fā)展，自2019年12月起開展大宗貿(mào)易，2020—2021年開展進口銅貿(mào)易及國內銅貿(mào)易，形成貿(mào)易總額超30億元；開展國內鋼材貿(mào)易，向省內南新萍等鋼廠采購鋼材，供應至央企、省市屬國企所承建的省市重點項目，實現(xiàn)年采購供應量超50萬噸。

（五）案例總結

金政供應鏈展業(yè)三年以來，已經(jīng)實現(xiàn)了對三家產(chǎn)業(yè)公司的持股，在一定程度上實現(xiàn)了產(chǎn)融結合。但在以供應鏈金融推動產(chǎn)融結合方面仍有許多工作需要完成。例如企業(yè)如何更好地發(fā)揮產(chǎn)融結合優(yōu)勢，如何利用自己的供應鏈金融業(yè)務不斷擴充優(yōu)質客源，尋找何種適合持股的產(chǎn)業(yè)來平衡當下疫情所帶來的風險，從而擴大雙方優(yōu)勢。在前三年的發(fā)展中，金政供應鏈在供應鏈金融相關業(yè)務板塊已取得一定的成績和經(jīng)驗，金政供應鏈若是能堅持與多板塊、多業(yè)務合作，加深對非融資性擔保和建筑產(chǎn)業(yè)鏈非標等業(yè)務的涉及，并且多向京東、蘇寧等以供應鏈金融成功實現(xiàn)產(chǎn)融結合的大型企業(yè)學習，其發(fā)展前景將非常明朗[22]。

雖然以供應鏈金融促進產(chǎn)融結合的應用在金政供應鏈有了較好的開端，但受限于部分企業(yè)成立時間尚短，服務規(guī)模不大，在我國由融到產(chǎn)的可借鑒成功案例極少。因此本文提出供應鏈金融應用建議如下：（1）供應鏈金融的應用與企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈密不可分，因此企業(yè)應結合自身發(fā)展狀況、產(chǎn)業(yè)鏈結構等因素，對生產(chǎn)經(jīng)營的各個階段，分別制定合理融資方案。（2）企業(yè)需依靠自身努力進一步積累客戶關系，并從實踐中探索供應鏈金融領域的規(guī)則和經(jīng)驗。（3）提升企業(yè)內部信息流、物流、資金流和商流的協(xié)同與管理水平，完善供應鏈的四項重要組成要素，從而解決企業(yè)信息不對稱、融資受限等問題。

五、未來展望

產(chǎn)融結合可以發(fā)揮產(chǎn)業(yè)資本與金融資本在財務、經(jīng)營、戰(zhàn)略等多方面的協(xié)同效應，幫助企業(yè)集團獲得競爭優(yōu)勢，而供應鏈金融對于推進產(chǎn)融結合起著不可小覷的推動作用。隨著產(chǎn)業(yè)之間的貿(mào)易規(guī)模不斷擴大，競爭強度愈演愈烈，加之在全球化背景下，越來越強調專業(yè)化生產(chǎn)，注重精細化的產(chǎn)業(yè)組織內分工，重視企業(yè)內部原材料供應、產(chǎn)品生產(chǎn)、商品銷售等流程的通力合作。因而，在實現(xiàn)企業(yè)的長遠發(fā)展中，供應鏈金融有著不可或缺的作用。特別是對于尚處于上升階段的中小企業(yè)而言，穩(wěn)定的供應鏈支撐對于其做強做優(yōu)做大更是起著關鍵作用。

如今，以供應鏈金融驅動產(chǎn)融結合這一行動正被更多企業(yè)付諸實踐。尤其在疫情常態(tài)化的當下，過程中難免會出現(xiàn)產(chǎn)融行業(yè)信息難以獲取、風險把控不過關等難題，而這恰是企業(yè)通過供應鏈金融推進產(chǎn)融結合的良機。供應鏈金融擁有自身能夠實現(xiàn)四流合一、弱化信息不對稱等優(yōu)點，因而完美地解決了產(chǎn)融結合上大部分的阻礙，若是企業(yè)能夠利用好供應鏈金融的優(yōu)勢，將實現(xiàn)在自身行業(yè)內的新飛躍和跨行業(yè)融合帶來的新發(fā)展。

綜上發(fā)現(xiàn)，從政策支持以及當下中小企業(yè)眾多的形勢來看，供應鏈金融都有著巨大的市場潛力。同時，供應鏈金融的“四流合一”等特點與產(chǎn)融結合中所需解決的關鍵性問題的完美契合，也令供應鏈金融在推動產(chǎn)融結合的眾多模式中脫穎而出。因此，供應鏈金融將對企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)融結合起到關鍵性的推動作用。

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