組態(tài)視角下CVC介入與創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新績效提升

王雷 顧曉宇

摘? ?要：以2015—2019年中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的65家制造業(yè)企業(yè)為樣本，運用組態(tài)分析方法，從公司風(fēng)險投資（CVC）介入的角度探討制造業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效提升的路徑與影響因素。研究表明，持股比例、CVC雙方行業(yè)相關(guān)性、母公司的管理參與、母公司知識儲備以及母公司行業(yè)特征5個因素均不是制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)生高績效的必要條件。對樣本數(shù)據(jù)的充分性分析后發(fā)現(xiàn)，存在母公司管理參與型、母公司驅(qū)動型、母公司技術(shù)傳遞型、母公司知識共享型4條制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)生高創(chuàng)新績效的組態(tài)。

關(guān)鍵詞：制造業(yè)企業(yè)；QCA方法；創(chuàng)新績效；公司風(fēng)險投資

中圖分類號：F426.4；F832.51? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? 文章編號：1673-291X（2023）02-0035-04

引言

現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的標(biāo)志是實體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心是發(fā)展制造業(yè)，當(dāng)前最重要的問題是如何將制造業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)做大做強。公司風(fēng)險投資（Corporate Venture Capital，簡稱CVC）是指非金融類大企業(yè)對具有良好技術(shù)潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)投資[1]，是金融創(chuàng)新與技術(shù)創(chuàng)新有效結(jié)合的途徑。如今CVC已成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)學(xué)習(xí)的途徑之一，面對復(fù)雜環(huán)境的選擇，CVC介入在創(chuàng)業(yè)企業(yè)開發(fā)新事業(yè)、創(chuàng)新公司活動、獲取競爭優(yōu)勢方面具有重要意義。

盡管關(guān)于CVC與創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新績效的研究取得了一定的成果，但是現(xiàn)有研究主要關(guān)注各要素對創(chuàng)新績效的凈效應(yīng)，或者通過加入中介變量或者調(diào)節(jié)變量進(jìn)行更深層次作用機制的解釋說明，而忽視了多種因素對創(chuàng)新績效的共同作用。CVC母公司與創(chuàng)業(yè)企業(yè)間的管理制度和關(guān)系治理模式不同會催生多種不同的形式，企業(yè)內(nèi)部與企業(yè)之間的結(jié)構(gòu)形式不能只用單個要素進(jìn)行刻畫。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在資源與經(jīng)驗方面受到的限制影響其創(chuàng)新機會，但是并不是所有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)都能尋求、管理和利用技術(shù)開發(fā)所需的資源，所以創(chuàng)業(yè)企業(yè)如何獲得各個因素的平衡使得效率最大化是其面臨的關(guān)鍵問題。已有文獻(xiàn)缺少對各個因素之間共同作用機制的組合分析，也缺少在CVC介入角度針對具體行業(yè)的研究。

本文運用定性比較分析方法（Qualitative Comparative Analysis，簡稱QCA），以2015—2019年在中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的制造業(yè)企業(yè)為研究對象，從CVC雙方組織間關(guān)系以及母公司資源兩個維度，從CVC持股比例、CVC雙方行業(yè)相關(guān)性、CVC參與程度、母公司知識儲備以及母公司的行業(yè)特征五個方面，基于組態(tài)視角探究影響制造業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新績效的有效路徑，探究CVC介入下的制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新績效的作用機制。

一、理論分析

CVC母公司是各種資源的集合體，包括金錢、設(shè)備等有形資產(chǎn)以及知識、經(jīng)驗等無形資產(chǎn)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往利用母公司的有形和無形資產(chǎn)進(jìn)行創(chuàng)新[1]。有研究表明，通過母公司獲得的補充資源以及金融資產(chǎn)能顯著提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的業(yè)績[2]。因此，本文結(jié)合資源依賴?yán)碚撘约百Y源基礎(chǔ)理論，提出影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新績效的因素，通過組織間關(guān)系與母公司資源兩個層面，分析CVC接入影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的驅(qū)動因素。

（一）組織間關(guān)系

1.CVC持股比例

持股比例反映母公司對創(chuàng)業(yè)企業(yè)資本投入的多少。在CVC活動里，母公司對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的持股比例影響著知識共享和組織記憶的程度。較高的持股比例能為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更多的有利信息與支持，給予更多的互補性資源。一方面反映出母公司看好創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展前景，愿意與創(chuàng)業(yè)企業(yè)共享信息，減少信息不對稱，減輕企業(yè)的融資約束程度，有利于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的最優(yōu)決定[3]；另一方面也反映出創(chuàng)業(yè)企業(yè)對母公司的信任度高、雙方合作傾向高。

2.行業(yè)相關(guān)性

CVC雙方的行業(yè)相關(guān)性包括CVC雙方為上下游企業(yè)或者CVC雙方業(yè)務(wù)有相似性。在供應(yīng)鏈的研究中，企業(yè)之間的縱向聯(lián)系對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有正向促進(jìn)作用，且縱向聯(lián)系越多，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平越高。CVC母公司與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間行業(yè)相關(guān)性越高，即雙方的關(guān)聯(lián)程度越高，新創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)新績效越高。

3.管理參與

CVC母公司為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供不僅包括資金上的支持，也會向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供人員支持，委派人員進(jìn)入創(chuàng)業(yè)企業(yè)的董事會及監(jiān)事會，以改變治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)知識交換與整合[4]，減少信息不對稱。母公司通過管理監(jiān)督著創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理活動，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，母公司在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的董事會比例以及特殊控制權(quán)影響著創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長能力[5]。

（二）母公司資源

1.知識儲備

知識基礎(chǔ)觀表明，CVC母公司進(jìn)行投資活動也是母公司傳遞知識的過程，知識儲備越豐厚，企業(yè)處理事件的靈活性以及對環(huán)境適應(yīng)性越高，同時合成新知識效率也越高。母公司通過知識流入的方式給創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供技術(shù)與市場等方面的支持，向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供專業(yè)性與針對性強的學(xué)習(xí)平臺，以彌補創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)驗不足。

2.母公司行業(yè)屬性

與傳統(tǒng)行業(yè)相比，高新技術(shù)企業(yè)資源利用水平以及創(chuàng)新效率更優(yōu)。有研究表明，西門子或英特爾等以技術(shù)為基礎(chǔ)的公司在公司創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)中具有巨大優(yōu)勢，因為這些企業(yè)在研發(fā)方面投入了大量的時間與資金，從而使它們在各自的技術(shù)領(lǐng)域擁有更多知識與技術(shù)能力。與其他“類型”的CVC投資者相比，已建立相關(guān)技術(shù)的公司能夠通過CVC活動將向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供創(chuàng)新資源，以提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術(shù)能力[6]。

根據(jù)以上論述，本文從組織間關(guān)系與母公司資源兩個層面分析了CVC持股比例、行業(yè)相關(guān)性、管理參與度、母公司知識儲備與行業(yè)屬性這五個影響因素，并提出研究框架。

二、研究設(shè)計

（一）研究方法

定性比較分析（QCA）是集合分析中的一種方法。該方法認(rèn)為，影響結(jié)果的各種因素不是獨立的，而是具有相互依賴性的，具備定量分析法以及定性分析法的優(yōu)勢，適合大、中、小樣本的研究。本文包含65個案例的樣本，考慮到本文的數(shù)據(jù)包括離散型連續(xù)型變量，所以本文采取fsQCA進(jìn)行分析。

（二）樣本和數(shù)據(jù)

在充分考慮數(shù)據(jù)的可獲得性的情況下，本文以2015—2019 年在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的制造業(yè)企業(yè)為初始樣本，根據(jù)上市企業(yè)年報對樣本進(jìn)行篩選，得到65家上市公司數(shù)據(jù)。

（三）測量與校準(zhǔn)

1.創(chuàng)新績效。專利是衡量企業(yè)創(chuàng)新程度的常用指標(biāo)且獲取難度較低，所以運用專利申請數(shù)量來判定企業(yè)的創(chuàng)新績效。

2.行業(yè)相關(guān)性。張明等（2019）的研究在對行業(yè)相關(guān)性的度量中使用了5點有序量表[7]。具體而言，根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類，如果CVC雙方的主要五位代碼都不相同則取值為0；只有（字母）門類代碼相同，取值為1；只有（字母）門類以及（數(shù)字）大類代碼相同，取值為2；（字母）門類以及（數(shù)字）大類、（數(shù)字）中類代碼相同取值為3；五位代碼完全相同取值為4。

3.持股比例。借鑒王雷的研究，持股比例運用公司創(chuàng)業(yè)投資閱讀招股說明書，查找創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的股權(quán)占比[8]。

4.管理參與。本文從董事會、監(jiān)事會、管理層三個層面考慮公司創(chuàng)業(yè)投資者在創(chuàng)業(yè)企業(yè)擁有的管理參與度。運用王雷學(xué)者的研究方法[8]，若公司創(chuàng)業(yè)投資者在創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得的董事會席位、監(jiān)事會席位或者管理人員位置，取值為1，否則為0。

5.知識儲備。借鑒已有研究，運用專利存量指標(biāo)計算知識儲備規(guī)模[9]，存量指標(biāo)的計算運用永續(xù)盤存方法，基于以下公式：PSt=（1-δ）PSt-1+Pt，其中，PSt為t年的專利存量，δ為折舊率，遵循Hall[10]的方法將其設(shè)定為15%，Pt為t年的專利數(shù)量。

6.母公司行業(yè)特征。如果投資企業(yè)即母公司為高新技術(shù)企業(yè)，則取值為1，否則為0。

由于QCA是運用集合論的思想，為了使得原始數(shù)據(jù)在集合論的思想上有解釋意義，進(jìn)而分析案例的幾何關(guān)系，我們要將變量進(jìn)行校準(zhǔn)，所以校準(zhǔn)是一個賦予隸屬分?jǐn)?shù)的過程[11]，參考已有研究，本文運用直接校準(zhǔn)法，具體做法如下：

（1）對行業(yè)相關(guān)性的校準(zhǔn)，行業(yè)相關(guān)性分?jǐn)?shù)為4時則為完全隸屬，分?jǐn)?shù)為0 時則為完全不隸屬，2 為交叉點。（2）將除了取值為0、1以及行業(yè)相關(guān)性的其他變量的錨點分別設(shè)定為樣本數(shù)據(jù)的75%分位數(shù)、50%分位數(shù)、25%分位數(shù)，分別代表完全隸屬、交叉點以及完全不隸屬點。表1展示了條件變量與結(jié)果變量的校準(zhǔn)結(jié)果。

三、結(jié)果分析

（一）單條件必要性分析

在檢驗組態(tài)效應(yīng)之前，要先對單個因素進(jìn)行必要條件分析。衡量必要條件通常使用“一致性”這一指標(biāo)，將一致性閾值設(shè)置為0.9，分析結(jié)果如表2所示。結(jié)果表明，一致性水平均不超過0.9，故五個條件變量均不構(gòu)成必要條件。對此進(jìn)行進(jìn)一步分析。

（二）高創(chuàng)新績效的充分性分析

充分性分析表明導(dǎo)致結(jié)果的不同路徑。將一致性閾值設(shè)定為0.75，將頻數(shù)閾值設(shè)定為1。本文結(jié)合簡單解以及中間解進(jìn)行匯報。組態(tài)分析結(jié)果如表3所示，結(jié)果顯示存在4 條解釋高創(chuàng)業(yè)績效的驅(qū)動路徑，每條路徑的一致性值都高于0.8，且總體一致性0.83，總體覆蓋率為0.52，解釋效果理想。

縱向分析這四條組態(tài)路徑，各公司的高創(chuàng)新績效均受到組織間關(guān)系以及母公司資源的影響，可具體歸納為以下四種構(gòu)型。

1.母公司管理參與型

該組態(tài)對應(yīng)表3中的組態(tài)1。該組態(tài)表明，當(dāng)母公司在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中有高級管理人員，在CVC持股比例不高、母公司的知識儲備不強的情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)也能有較高的創(chuàng)新績效。合理的控制權(quán)配置可以使管理者付諸行動，解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)與母公司之間的利益沖突，很大程度上影響企業(yè)家控制企業(yè)發(fā)展。母公司根據(jù)過去的投資中獲取的行業(yè)經(jīng)驗，計算項目成功與否的可能性，并對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行指導(dǎo)；而管理層是進(jìn)行企業(yè)創(chuàng)新決策的主體。所以，母公司參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理，獲得相應(yīng)控制權(quán)，催生了創(chuàng)業(yè)企業(yè)高績效的出現(xiàn)。

2.母公司驅(qū)動型

該組態(tài)對應(yīng)表3中的組態(tài)2。該組態(tài)表明，當(dāng)母公司有較強的知識儲備，即在投資之前有較多的專利技術(shù)，結(jié)合母公司是高新技術(shù)企業(yè)行業(yè)屬性，即使母公司與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的組織間學(xué)習(xí)程度不高，也可以促使創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高績效。該組態(tài)表明，母公司的特性對制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新績效影響。知識儲備越大，外部技術(shù)與內(nèi)部技術(shù)產(chǎn)生的協(xié)同性越高，技術(shù)創(chuàng)新能力越強。有研究表明，目標(biāo)企業(yè)豐富的知識儲備增加了并購企業(yè)的技術(shù)知識，提高了并購企業(yè)的技術(shù)發(fā)展能力。

3.母公司技術(shù)傳遞型

該構(gòu)型對應(yīng)表3中組態(tài)3。該組態(tài)表明，在母公司知識儲備不高與行業(yè)相關(guān)性不高的情況下，母公司為高新技術(shù)企業(yè)以及在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中有高級管理人員，創(chuàng)業(yè)企業(yè)有較高的創(chuàng)新績效。大型企業(yè)完善的管理和治理機制是驅(qū)動大型企業(yè)關(guān)聯(lián)或推動創(chuàng)業(yè)的保障。該組態(tài)表明，母公司為高新技術(shù)企業(yè)，其向創(chuàng)業(yè)企業(yè)委派的管理人員不僅可以更有效地、更全面地監(jiān)督、約束和規(guī)范創(chuàng)業(yè)企業(yè)的行為，而且當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)遇到技術(shù)困難時，母公司也可以從專業(yè)角度提供有效幫助，從而提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新績效。

4.母公司知識共享型

該構(gòu)型對應(yīng)表3中組態(tài)4。該組態(tài)表明，若母公司缺少對創(chuàng)業(yè)公司的管理參與，持股比例與知識儲備也能彌補不足。較高的持股比例意味著雙方有較強的合作意識，提升組織成員之間分享知識和信息的意愿，促進(jìn)母公司的知識分享活動。在上市初期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，管理經(jīng)驗以及內(nèi)外部資源不足，具有成長脆弱性，依賴母公司建立友好的合作關(guān)系是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展路徑，母公司的知識儲備是其進(jìn)行知識分享活動的基礎(chǔ)。

5.穩(wěn)健性檢驗

根據(jù)杜運周（2019）[11]的研究，通過調(diào)整一致性閾值，將一致性閾值從0.75調(diào)整到0.8，其他數(shù)據(jù)處理不變，結(jié)果分析發(fā)現(xiàn)，核心條件不變，邊緣條件發(fā)生較小的變化，一致性與覆蓋率沒有明顯的變動。因此，本文的研究結(jié)論穩(wěn)健。

四、研究結(jié)論

1.跨界投資更容易有新知識的產(chǎn)生。可能存在以下原因，由于CVC之間的行業(yè)相關(guān)性高，那么競爭較強，模仿、竊取等行為會在CVC母公司中產(chǎn)生。創(chuàng)業(yè)公司會擔(dān)心他們的創(chuàng)新知識被CVC的母公司竊取，因為CVC在組織外與公司存在競爭關(guān)系。

2.制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新能力提升存在4條路徑。制造業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新績效的高低符合集合的本質(zhì)。導(dǎo)致高創(chuàng)新績效的因素是多方面的，單方面的條件缺乏不足以使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新績效的降低。

3.母公司為高新技術(shù)企業(yè)對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展更有效。高新技術(shù)企業(yè)的資源稟賦與技術(shù)優(yōu)勢對外部環(huán)境變化具有很強的靈活性，在多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展中其發(fā)揮核心作用。

本文的研究發(fā)現(xiàn)，我國制造業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過CVC的介入從而提高創(chuàng)新績效。啟示以及不足主要包括以下幾個方面：

第一，增加CVC投資者在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理人席位，一方面創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展情況客觀理性地采納CVC母公司的戰(zhàn)略觀點，另一方面創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)該借鑒母公司先進(jìn)的管理經(jīng)驗，促進(jìn)創(chuàng)新成果的產(chǎn)出。

第二，制造業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在選擇CVC投資者時，可以不用選擇與其行業(yè)相關(guān)性高的母公司，但是要選擇高新技術(shù)或者專利產(chǎn)出高的企業(yè)，使其更好理解和吸收母公司的知識與技術(shù)。

第三，本文聚焦了一個行業(yè)，那一段時間內(nèi)所有上市企業(yè)創(chuàng)新績效的影響因素的組態(tài)又是什么？兩者之間是否有差異？其次，本文對創(chuàng)新績效的衡量只是從創(chuàng)新產(chǎn)出方面，未從創(chuàng)新投入方面衡量，各種條件對于創(chuàng)新投入的組態(tài)又是如何？以上這些有待進(jìn)一步研究。

參考文獻(xiàn)：

[1]? ?Kim J Y，Stensma H K，Park H D. The Influence of Technological Links， Social Ties，and Incumbent Firm Opportunistic Propensity on the Formation of Corporate Venture Capital Deals[J].Journal of Management，2019，45（4）：1595-1622.

[2]? ?Lorenzo F D ，Vareska V. Tapping into the knowledge of incumbents：The role of corporate venture capital investments and inventor mobility[J]. Strategic Entrepreneurship Journal，2018，13（1）：24-26.

[3]? ?胡劉芬，周澤將.風(fēng)險投資機構(gòu)持股能夠緩解企業(yè)后續(xù)融資約束嗎？——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)管理，2018，40（7）：91-109.

[4]? ?萬坤揚，陸文聰.創(chuàng)業(yè)企業(yè)知識異質(zhì)性與公司投資者知識創(chuàng)造[J].科研管理，2016，37（2）：9-19.

[5]? ?黨興華，賀利平，王雷.基于典型相關(guān)的風(fēng)險企業(yè)控制權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)成長能力的實證研究[J].軟科學(xué)，2008，（4）：136-139.

[6]? ?Knyphausen-Aufse D Z . Corporate Venture Capital：Who Adds Value？[J].Venture Capital，2005，7（1）：23-49.

[7]? ?張明，陳偉宏，藍(lán)海林.中國企業(yè)“憑什么”完全并購境外高新技術(shù)企業(yè)——基于94個案例的模糊集定性比較分析（fsQCA）[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2019，（4）：117-135.

[8]? ?王雷，周方召.公司創(chuàng)業(yè)投資比獨立創(chuàng)業(yè)投資更能促創(chuàng)新嗎？——基于上市公司的實證研究[J].科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理，2017，（10）：122-136.

[9]? ?張晨，萬相昱.并購能夠提高創(chuàng)新性么——來自高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司的實證[J].科技進(jìn)步與對策，2020，37（1）：102-111.

[10]? ?Hall B H.The Manufacturing Sector Master File：1959-1987[J].NBER Working Papers，1990，3（3）：583-590.

[11]? ?張明，杜運周.組織與管理研究中QCA方法的應(yīng)用：定位，策略和方向[J].管理學(xué)報，2019，16（9）：1312-1323.

[責(zé)任編輯? ?妤? ?文]