胡曉玲

【摘 ?要】論文從經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性的視角研究了我國上市公司的盈余管理行為，選擇2017-2021年滬深兩市A股上市公司作為研究樣本，探究經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性對(duì)盈余管理的影響機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，剔除盈余管理后的經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性顯著高于剔除前的經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性；剔除盈余管理后的經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性對(duì)公司盈余管理存在正向作用。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性；盈余管理；利潤平滑

【中圖分類號(hào)】F275 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號(hào)】1673-1069（2023）07-0067-03

1 引言

盈余管理是上市公司有目的地進(jìn)行會(huì)計(jì)信息調(diào)整。管理層通過盈余管理粉飾了對(duì)外報(bào)出的會(huì)計(jì)信息，掩蓋了公司實(shí)際的經(jīng)營業(yè)績，對(duì)報(bào)表使用者的經(jīng)濟(jì)決策產(chǎn)生重要影響。因此，公司基于什么動(dòng)機(jī)產(chǎn)生盈余管理行為以及如何抑制公司的盈余管理是眾多學(xué)者研究的重點(diǎn)。

公司經(jīng)營業(yè)績特征不僅僅指經(jīng)營業(yè)績水平的高低，還包含經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定性，這同樣是管理層、股東和其他利益相關(guān)者關(guān)注的重要因素。穩(wěn)健的經(jīng)營業(yè)績不僅有利于管理層維護(hù)職業(yè)形象，還有利于向市場(chǎng)傳遞公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定的積極信號(hào)。管理層為了實(shí)現(xiàn)自身利益最大化可能通過盈余管理，使得公司經(jīng)營業(yè)績保持相對(duì)穩(wěn)定。研究公司經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性與盈余管理水平之間的關(guān)系，有助于進(jìn)一步認(rèn)識(shí)上市公司的盈余管理行為，對(duì)盈余管理的治理有一定的研究意義。

2 文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

2.1 文獻(xiàn)回顧

學(xué)者們研究發(fā)現(xiàn)公司管理層存在降低公司經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)的利潤平滑動(dòng)機(jī)。Graham等[1]選取公司的財(cái)務(wù)主管作為調(diào)查對(duì)象，研究發(fā)現(xiàn)96.9%的公司傾向于讓公司經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)健。魏濤等[2]對(duì)上市公司盈余管理的動(dòng)機(jī)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)高盈利的公司為了避免公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大起大落，會(huì)利用非經(jīng)常性損益操縱當(dāng)期收益。王玉濤等[3]對(duì)公司減持限售股的現(xiàn)象進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)由于需要完成國資委設(shè)定的業(yè)績考核指標(biāo)，會(huì)通過減持限售股實(shí)現(xiàn)平滑經(jīng)營業(yè)績的目的。李文耀和許新霞[4]通過對(duì)上市公司公允價(jià)值后續(xù)計(jì)量中的盈余管理動(dòng)機(jī)進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果顯示公司進(jìn)行盈余管理的主要?jiǎng)訖C(jī)是保持經(jīng)營業(yè)績的相對(duì)平穩(wěn)。蔣秋菊和李丹蒙[5]通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)實(shí)施連續(xù)分紅股利政策的公司具有明顯的降低公司經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)的利潤平滑動(dòng)機(jī)，以維持公司穩(wěn)定的股利支付率。

也有學(xué)者進(jìn)一步研究利潤平滑動(dòng)機(jī)與盈余管理手段的關(guān)系。Heflint和Warfield[6]的研究結(jié)果表明，公司為了達(dá)到平滑經(jīng)營業(yè)績的目的，會(huì)使用多計(jì)提資產(chǎn)減值的盈余管理手段。趙春光[7]對(duì)滬深兩市A股上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)計(jì)提資產(chǎn)減值前盈利的公司會(huì)以計(jì)提資產(chǎn)減值為手段達(dá)到平滑經(jīng)營業(yè)績的目的。蘇洪丹[8]研究發(fā)現(xiàn)公司會(huì)通過計(jì)提和轉(zhuǎn)回流動(dòng)資產(chǎn)減值損失進(jìn)行利潤調(diào)整，從而實(shí)現(xiàn)保市和平滑經(jīng)營業(yè)績。王秀麗[9]、劉文楷和邱金龍[10]通過研究證實(shí)上市公司存在通過確認(rèn)商譽(yù)減值損失達(dá)到平滑經(jīng)營業(yè)績的盈余管理行為。郭飛等[11]對(duì)國有上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)管理層出現(xiàn)利用衍生工具進(jìn)行盈余管理的現(xiàn)象，因?yàn)檠苌ぞ叩氖褂每梢酝ㄟ^可操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目來穩(wěn)定公司經(jīng)營業(yè)績。

文獻(xiàn)的梳理表明，已有的研究重點(diǎn)關(guān)注不同的盈余管理手段對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績的影響，鮮有關(guān)注公司剔除盈余管理后的經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)對(duì)盈余管理行為的影響?；诖?，本文從經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性的視角研究了我國上市公司的盈余管理行為，進(jìn)一步豐富盈余管理行為影響因素的研究。

2.2 研究假設(shè)

在資本市場(chǎng)中，投資者往往更偏好經(jīng)營穩(wěn)健的公司。如果公司經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性較大，說明企業(yè)未來的盈利情況和公司價(jià)值難以評(píng)估，增加了投資者投資的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，從而可能導(dǎo)致公司股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)和融資成本提高。已有研究發(fā)現(xiàn)，公司的管理層會(huì)根據(jù)公司利潤是否充盈，選擇負(fù)向或正向的盈余管理，以此來降低經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)[12]。因此，管理者會(huì)利用信息不對(duì)稱，通過盈余管理將企業(yè)形象美化為經(jīng)營狀況良好，掩蓋經(jīng)營狀況差的事實(shí)，影響投資者的決策行為[13]。

上市公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，股東是企業(yè)所有者，委托經(jīng)營者管理企業(yè)，二者存在信息不對(duì)稱和利益目標(biāo)不一致。管理層作為代理人，其職業(yè)形象與公司經(jīng)營業(yè)績息息相關(guān)。當(dāng)上市公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，會(huì)影響股東對(duì)管理層的管理能力、經(jīng)營效率的評(píng)價(jià)[14]。同時(shí)，當(dāng)薪酬激勵(lì)方案以公司的經(jīng)營狀況作為重要考核方面，管理層為了達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)，容易誘發(fā)盈余管理行為[15]。因此，本文提出如下假設(shè)：

H1：剔除盈余管理后的經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性顯著高于剔除前的經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性。

H2：剔除盈余管理后的經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性對(duì)公司盈余管理存在正影響。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

本文選取2017-2021年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行如下處理：①剔除金融保險(xiǎn)行業(yè)樣本；②剔除ST、*ST、PT的公司樣本；③剔除資產(chǎn)負(fù)債率大于1的樣本；④剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本。本文所有連續(xù)變量已在1%和99%分位數(shù)上進(jìn)行Winsorize處理。本文有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的來源均為國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。

3.2 變量說明

3.2.1 被解釋變量

盈余管理（EM）。參照已有的研究，使用修正后的Jones模型計(jì)量，用可操縱性應(yīng)計(jì)利潤的絕對(duì)值來表示應(yīng)計(jì)盈余管理。

3.2.2 解釋變量

經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性（volDROA）。本文使用剔除盈余管理后的公司業(yè)績，計(jì)算經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性。

步驟一，計(jì)算剔除盈余管理后的公司業(yè)績。

DROAi，t=ROAi，t-EMi，t/Ai，t=NIi，t/Ai，t-EMi，t/Ai，t ? ? ? ?（1）

式中，下標(biāo)i代表公司，t代表年度，ROA為總資產(chǎn)收益率，NI為凈利潤，A為總資產(chǎn)，EM為操縱性應(yīng)計(jì)利潤。

步驟二，計(jì)算經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性。

計(jì)算ROA在每一個(gè)5年時(shí)間段內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)差：

volDROAi，t=?（2）

式中，T=5，代表著滾動(dòng)區(qū)間為5年，即t-4至t年。

3.2.3 控制變量

本文選取公司規(guī)模（size）、資產(chǎn)負(fù)債率（lev）、營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率（turnover）、第一大股東持股比例（fsh）、營業(yè)收入增長率（growth）、審計(jì)意見類型（audit）作為控制變量。此外，本文還增加了年份虛擬變量（Year）和行業(yè)虛擬變量（Ind）。

3.3 模型設(shè)定

為檢驗(yàn)剔除了盈余管理后的公司經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性對(duì)盈余管理的影響，構(gòu)建以下模型：

EMit=β0+β1volDROAit+Controls+Year+Ind+εit ? ? ? ? ? ?（3）

在模型（3）中，i表示企業(yè)，t表示年份。方程中EMit是盈余管理，volDROAit是剔除了盈余管理后的經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性，Controls是方程的控制變量。

4 實(shí)證分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

由表1的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可看出，樣本企業(yè)的盈余管理（EM）的均值為0.058，標(biāo)準(zhǔn)差為0.060，最大值為0.296，最小值為0.001，說明不同上市公司之間的盈余管理水平存在較大差異。剔除盈余管理后的經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性（volDROA）的平均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.055和0.041，最大值和最小值分別是0.189和0.000，存在較大差異。

4.2 假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果

對(duì)于假設(shè)1，用均值差異t檢驗(yàn)進(jìn)行驗(yàn)證。表2列示了本文變量的均值差異t檢驗(yàn)結(jié)果，剔除盈余管理后的經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性的平均值為0.055，未剔除盈余管理的公司經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性的平均值為0.042，均值差為0.013，t值為41.222，說明剔除盈余管理后的公司經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性均值顯著高于剔除前的經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性均值。因此，本文假設(shè)1成立。

對(duì)于假設(shè)2，用模型（3）進(jìn)行驗(yàn)證?；貧w結(jié)果如表3所示。在控制了可能影響盈余管理（EM）的因素后，經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性（volDROA）的估計(jì)系數(shù)為0.269（t=14.82，p＜0.001），說明系數(shù)在1%水平上顯著，即剔除了盈余管理后的經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性對(duì)盈余管理有顯著正影響，實(shí)證結(jié)果驗(yàn)證了前文的研究假設(shè)，隨著剔除盈余管理后的公司經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性的上升，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的盈余管理程度的提高。由此可以證明假設(shè)2是成立的。

5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步檢驗(yàn)假設(shè)的實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文通過分別替換被解釋變量的計(jì)算方法、增加控制變量的方式進(jìn)行檢驗(yàn)。

5.1 替換被解釋變量計(jì)量模型

采用基本Jones模型重新計(jì)算本文的被解釋變量，并進(jìn)行上述實(shí)證分析，回歸結(jié)果如表4第（1）列所示。檢驗(yàn)結(jié)果與前文保持一致。

5.2 加入控制變量

公司盈余管理與公司治理結(jié)構(gòu)具有密切關(guān)系。董事會(huì)是我國上市公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分。因此，本文在控制變量中加入董事會(huì)規(guī)模（bs）、董事長與總經(jīng)理兼任情況（bual，當(dāng)兼任時(shí)取1，否則為0）。結(jié)果如表4第（2）列所示。經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性（volDROA）與盈余管理（EM）的相關(guān)關(guān)系仍顯著為正。

6 結(jié)論

本文以2017-2021年滬深A(yù)股上市公司為研究對(duì)象，考察上市公司經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性對(duì)盈余管理的影響，研究發(fā)現(xiàn)：我國滬深A(yù)股上市公司普遍存在盈余管理行為，剔除盈余管理后的經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性顯著高于未剔除的經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性，剔除盈余管理后的公司經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性對(duì)公司盈余管理存在顯著的正向影響，即經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性越大，盈余管理水平越高。說明公司的管理層為了降低公司經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性大帶來的負(fù)面作用，會(huì)出現(xiàn)盈余管理行為。

本文旨在研究公司經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)性對(duì)公司盈余管理的影響機(jī)制，本文研究有利于市場(chǎng)投資者提高對(duì)公司真實(shí)經(jīng)營業(yè)績情況的判斷能力，同時(shí)，也有利于監(jiān)管方進(jìn)一步了解企業(yè)的盈余管理動(dòng)機(jī)和治理上市公司的盈余管理行為。

【參考文獻(xiàn)】

【1】Graham J R， Harvey C R， Rajgopal S. The Economic Implications of Corporate Financial Reporting[J]. Journal of Accounting and Economics，2005，40（1）：3-73.

【2】魏濤，陸正飛，單宏偉.非經(jīng)常性損益盈余管理的動(dòng)機(jī)，手段和作用研究——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].管理世界，2007（1）

113-121.

【3】王玉濤，陳曉，薛健.限售股減持：利潤平滑還是投資收益最大？[J].金融研究，2013（1）：164-176.

【4】李文耀，許新霞.公允價(jià)值計(jì)量與盈余管理動(dòng)機(jī)：來自滬深上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2015（6）：118-131.

【5】蔣秋菊，李丹蒙.上市公司連續(xù)現(xiàn)金分紅與利潤平滑動(dòng)機(jī)——基于兩類盈余管理視角的分析[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2018，40（5）：95-109.

【6】Heflint，F(xiàn).， T.Warfield. Managerial Discretion in Accounting for Asset Writeoffs[J].Working Paper，University of Wisconsin-Madison，1997.

【7】趙春光.資產(chǎn)減值與盈余管理——論《資產(chǎn)減值》準(zhǔn)則的政策涵義[J].會(huì)計(jì)研究，2006（3）：11-17+96.

【8】蘇洪丹.上市公司通過資產(chǎn)減值損失進(jìn)行盈余管理的研究——以某上市公司為例[J].中國集體經(jīng)濟(jì)，2022（27）：73-75.

【9】王秀麗.合并商譽(yù)減值：經(jīng)濟(jì)因素還是盈余管理？——基于 A 股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師，2015（12）：56-61.

【10】劉文楷，邱金龍.商譽(yù)減值遮掩了企業(yè)的盈余管理行為嗎？[J].河南大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2022，62（6）：53-57+154.

【11】郭飛，郭慧敏，張桂玲.利潤波動(dòng)性與衍生工具使用：基于國有上市公司的實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究，2017（3）：22-29.

【12】王建新.公司治理結(jié)構(gòu)、盈余管理動(dòng)機(jī)與長期資產(chǎn)減值轉(zhuǎn)回——來自我國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會(huì)計(jì)研究，2007（5）：60-66.

【13】孫蔓莉，肖蕓，申世宏.業(yè)績歸因與盈余管理的“復(fù)合式”操縱研究——以廈華電子為例[J].會(huì)計(jì)研究，2018（6）：26-31.

【14】Neffati A， Fred I B， Schalck C. Earnings Management， Risk and Corporate Governance in US Companies[J]. Corporate Ownership and Control，2011，8（2）：170-176.

【15】孫燕芳，夏嘉一.進(jìn)攻型戰(zhàn)略、薪酬激勵(lì)與企業(yè)盈余管理[J].會(huì)計(jì)之友，2022（22）：31-38.