黃敬惠

【摘 ?要】醫(yī)療科技的不斷發(fā)展以及居民對健康和生活質量需求的不斷提升，推動了醫(yī)藥消費的增長，為制藥企業(yè)帶來新的發(fā)展機遇。論文以香雪制藥企業(yè)為研究對象，基于其2018-2022年的財務數(shù)據(jù)，選取流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率3項指標分析其短期償債能力，用資產(chǎn)負債率、權益乘數(shù)以及產(chǎn)權比率3項指標分析其長期償債能力，進而發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在應收賬款管理不善、資本結構不合理以及成本費用率增加等問題，最后針對問題提出相關的對策建議。

【關鍵詞】香雪制藥；償債能力；比率分析

【中圖分類號】F275 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻標志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2023）07-0113-03

1 引言

香雪制藥企業(yè)是以中藥制造為主營業(yè)務，集現(xiàn)代中藥及中藥飲片的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，輔之醫(yī)療器械、少量西藥產(chǎn)品及醫(yī)藥流通等業(yè)務為一體的高新技術企業(yè)。企業(yè)以中藥創(chuàng)新經(jīng)營發(fā)展思路，致力于優(yōu)質、高效藥品的創(chuàng)新研發(fā)和制造。在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的同時，對其償債能力分析顯得尤為重要，可以幫助企業(yè)及時發(fā)現(xiàn)問題，調整經(jīng)營方向和策略。文章選取償債能力各項指標對香雪制藥償債能力展開分析，發(fā)現(xiàn)其問題并提出對策。

2 香雪制藥企業(yè)償債能力分析

2.1 短期償債能力分析

2.1.1 流動比率分析

流動比率是用來計算公司流動資產(chǎn)與流動負債的比例關系，即流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債。這個指標可以反映一個公司短期內能否到期償付短期債務的能力。一般來說，當流動比率大于1時，則表明該企業(yè)有足夠的流動資產(chǎn)來償付流動負債。

根據(jù)表1，可以看到香雪制藥2018-2022年的流動比率總體呈現(xiàn)下降趨勢，從2018年的1.22下降至2022年的0.29，這表明該企業(yè)流動資產(chǎn)如期償付流動負債的能力在逐漸減弱。通過香雪制藥的年度報告可知，流動比率逐年下降有兩方面原因：一方面，流動資產(chǎn)在逐年減少，從2018年的39.19億元減少到2022年的16.93億元；另一方面，流動負債在逐年增加，從2018年32.22億元增加至2022年的58.53億元。

2.1.2 速動比率分析

速動比率是比流動比率更為保守的短期償債能力指標，公式為速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債。此指標排除了存貨的影響，因為存貨相對其他流動資產(chǎn)，它是一種較難變現(xiàn)的資產(chǎn)。通過排除存貨，速動比率更準確地反映了企業(yè)在沒有存貨支持的情況下償還債務的能力。

根據(jù)表1可知，香雪制藥的速動比率近5年總體呈現(xiàn)下降趨勢，2018年速動比率為1.03，而2022年速動比率降為0.21。速動比率呈現(xiàn)下降趨勢，除了由于流動資產(chǎn)減少、流動負債增加，還因為存貨價值總體呈現(xiàn)上升趨勢，2018年的存貨價值為5.90億元，到2021年增加至7.62億元，只有在2022年減少到4.67億元。

2.1.3 現(xiàn)金比率分析

現(xiàn)金比率也是用來反映企業(yè)短期償債能力的一個重要財務指標，公式為現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）/流動負債。此指標只考慮可立即用于償還債務的現(xiàn)金部分，不考慮其他流動資產(chǎn)。

由表1所示，近5年香雪制藥的現(xiàn)金比率也呈現(xiàn)下降趨勢，從2018年的0.21下降至2022年的0.03。由香雪制藥年報可知，現(xiàn)金比率呈現(xiàn)下降趨勢是由于近5年流動負債增加和現(xiàn)金及其現(xiàn)金等價物減少。

2.2 長期償債能力分析

2.2.1 資產(chǎn)負債率分析

資產(chǎn)負債率是用來衡量企業(yè)負債水平及風險程度，以資產(chǎn)為參照，可以反映出企業(yè)的負債水平，從而更好地揭示企業(yè)的償債能力。其計算公式為資產(chǎn)負債率=總負債/總資產(chǎn)。

由表2所示，在2018-2022年香雪制藥資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)上升趨勢，從2018年的53.48%增加至2022年的69.87%，這表明該企業(yè)的債務規(guī)模占比越來越大，長期償債能力逐年下降。此外，通常來講，一個企業(yè)的資產(chǎn)負債率在40%～60%是合理的。而香雪制藥的近5年平均資產(chǎn)負債率達到61.38%，說明該企業(yè)的資產(chǎn)負債率處在不合理的水平。

與同行業(yè)其他企業(yè)相比，漢森制藥和振東制藥在2022年的資產(chǎn)負債率分別為17.32%、20.27%，而香雪制藥的資產(chǎn)負債率高達69.87%。通過對比說明，香雪制藥的長期償債能力劣于漢森制藥和振東制藥，同時也表明企業(yè)的資產(chǎn)中來源于債務方面的資金過多，企業(yè)面臨一定的財務風險。

2.2.2 權益乘數(shù)分析

權益乘數(shù)是衡量償債能力的一個重要財務指標，它可以幫助投資者評估該企業(yè)的財務狀況，并作出相應決策。其計算公式為權益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權益。通常來講，當所有者投入占比越小，權益乘數(shù)越大，企業(yè)負債程度越高。

通過表2可知，香雪制藥的權益乘數(shù)近5年呈現(xiàn)上升趨勢，在2018年權益乘數(shù)為2.15，但到了2022年權益乘數(shù)增加至3.32，這表明香雪制藥使用了較高的借款，債務風險相對較高。

在2022年，同行業(yè)的漢森制藥和振東制藥的權益乘數(shù)分別為1.21、1.25，而香雪制藥的權益乘數(shù)遠高于這兩家企業(yè)。通過對比亦可以看出，香雪制藥的負債程度較高，債權人權益受保護的程度較低。

2.2.3 產(chǎn)權比率分析

產(chǎn)權比率反映債權人與股東提供的資本的相對比例，即產(chǎn)權比率=總負債/股東權益。該指標能反映出公司的資產(chǎn)結構是否合理以及穩(wěn)定，同時，它還能反映出股東對債權人權益的保護程度。一般而言，產(chǎn)權比率高是一種高風險高回報的融資結構；低產(chǎn)權比率是一種低風險、低回報的融資結構。

由表2可知，香雪制藥的產(chǎn)權比率與資產(chǎn)負債率、權益乘數(shù)的變化趨勢相同，也是在2018-2022年呈上升趨勢。通過分析香雪制藥近5年資產(chǎn)負債表可知，公司的負債總體呈現(xiàn)上升趨勢，但是所有者權益總體呈現(xiàn)下降趨勢，這導致了香雪制藥企業(yè)的產(chǎn)權比率上升。此外，在2022年，香雪制藥的產(chǎn)權比率達到2.72，而同行業(yè)的漢森制藥和振東制藥2022年的產(chǎn)權比率分別為0.21、0.25。綜上，可說明香雪制藥面臨的財務風險越來越高，長期償債能力越來越差，債權人被保障的程度越來越低。

3 香雪制藥企業(yè)存在的問題

3.1 應收賬款管理不善

應收賬款是企業(yè)流動資產(chǎn)中的一個重要組成部分。企業(yè)通過應收賬款的形式將銷售的貨品或提供的服務的價款轉換為待收現(xiàn)金，從而實現(xiàn)資金的回籠和運營資金的周轉。應收賬款的規(guī)模和回收速度直接關系到企業(yè)的財務健康和經(jīng)營能力，對企業(yè)的現(xiàn)金流狀況和償債能力具有重大影響。

由表3所示，2018-2022年香雪制藥企業(yè)的應收賬款周轉率逐年下降，應收賬款周轉天數(shù)逐年增加。這表明香雪制藥企業(yè)缺乏對應收賬款的管理，而應收賬款管理不善可能會對企業(yè)的償債能力造成以下不利影響：

首先，增加壞賬風險。管理不善可能導致應收賬款逾期或無法回收，進而增加壞賬的風險。如果大量應收賬款無法收回，企業(yè)將面臨現(xiàn)金流緊張的情況，可能無法如期償還債務。其次，影響資金周轉。如果應收賬款回收速度緩慢，企業(yè)的資金周轉將受到影響。資金周轉率低下可能導致企業(yè)無法及時支付債務，從而降低了償債能力。最后，加大融資壓力。如果企業(yè)無法及時收回應收賬款，可能會增加對外融資的需求。融資成本高或無法獲得融資也會進一步加大企業(yè)的償債壓力。

3.2 資本結構不合理

資本結構是指債權人權益和所有者權益之間的比例關系。通過對香雪制藥企業(yè)的短期以及長期償債能力分析，可以發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的產(chǎn)權比率、權益乘數(shù)、資產(chǎn)負債率等指標都遠高于同行業(yè)的漢森制藥和振東制藥，這在一定程度上說明了香雪制藥公司的資本結構并不合理，從而導致公司的償債能力較弱，債權人的權益無法得到有力保障。

此外，在負債方面，香雪制藥企業(yè)的流動負債在近5年呈現(xiàn)上升趨勢，從2018年的32.22億元，增加至2022年的58.53億元。而流動負債是指要在一年內或者超過一個營業(yè)周期內償還的短期債務。香雪制藥企業(yè)短期內要償還的債務逐年增多，但是其營業(yè)總收入的增長態(tài)勢卻很微弱，當該企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)不佳，但又面臨很多短期債務時，勢必會出現(xiàn)財務風險。

因此，香雪制藥應該完善資本結構，確保企業(yè)在面臨債務到期時有足夠的現(xiàn)金流或資產(chǎn)來償還債務，提高企業(yè)的財務穩(wěn)定性，減少財務風險，進而增強企業(yè)的償債能力。

3.3 成本費用率增加

成本費用率是指企業(yè)將成本費用總額與營業(yè)收入進行比較的比率。如果企業(yè)的成本費用率較高，將對企業(yè)的現(xiàn)金流造成壓力。高額的銷售成本和經(jīng)營費用可能降低企業(yè)可用于償還債務的可支配現(xiàn)金，這將可能使企業(yè)面臨償債壓力，影響其償債能力。

由圖1所示，2018-2022年香雪制藥的成本費用率總體呈現(xiàn)上升趨勢。研發(fā)費用、銷售費用和管理費用等各項費用每年在不斷增加，尤其研發(fā)費用從2018年的3 867萬元增加至2022年9 479萬元，增加了大約2.5倍。香雪制藥企業(yè)加大了研發(fā)費用，但是其營業(yè)總收入的增長態(tài)勢遠不如研發(fā)費用。成本費用率上升，可能會導致企業(yè)的凈利潤增長速度很慢，甚至還會出現(xiàn)下滑，從而對公司的償債能力產(chǎn)生影響，使企業(yè)償債能力減弱。因此，香雪制藥控制企業(yè)的成本費用，有助于提升償債能力。

4 香雪制藥企業(yè)未來發(fā)展對策

4.1 加強應收賬款管理

首先，建立清晰的信用政策。制定明確的信用政策，包括客戶的信用評估流程、授信額度的設定、信用期限等。確保只向信用良好且可靠的客戶提供賒銷服務。然后，加強催款和回款管理。及時跟進未付款賬款，采取積極的催款措施，包括電話、電子郵件或面談等。建立健全的回款流程，確保及時、準確地收取客戶的應收款項。其次，使用應收賬款管理系統(tǒng)。借助技術工具，如應收賬款管理系統(tǒng)，能夠實時監(jiān)控和分析應收賬款情況，提醒逾期賬款，并自動發(fā)送催款通知，這有助于提高管理效率和減少人為錯誤。最后，加強內部控制。建立嚴格的內部控制制度，確保各個環(huán)節(jié)的合規(guī)性和準確性，包括內部核對、交叉審核、分工與職責分離等。

4.2 優(yōu)化企業(yè)資本結構

為了優(yōu)化香雪制藥的資本結構，解決負債過高的問題，香雪制藥可以采取以下措施：首先，降低資產(chǎn)負債率。制定負債約束機制，避免過度舉債對企業(yè)經(jīng)濟效益造成不利影響。公司應審慎考慮借款金額和期限，避免過度舉債，合理控制債務規(guī)模，以降低資產(chǎn)負債率。其次，多元化融資策略。制定合理的融資策略，不要依賴單一的融資方式，而是通過多元化籌資方式，如發(fā)行企業(yè)債券、銀行貸款等，降低企業(yè)的融資風險。在選擇融資方式時，要全面考慮借款金額、期限和風險等因素，并根據(jù)公司實際情況進行謹慎選擇。最后，制定合理償債計劃。根據(jù)債務的期限制定合理的償債計劃，確保及時償還債務，降低利息費用的支出。通過合理安排償還期限，減少債務償還壓力，有助于保持公司的信用狀況和良好的財務狀況。

4.3 重視成本費用管理

首先，設立成本費用管理目標。設立明確的成本費用管理目標，并將其與公司的戰(zhàn)略目標相對應。確立目標可以幫助公司在成本費用管理過程中有一個明確的方向和重點。其次，制定合理的預算。在進行成本費用管理時，制定合理的預算非常重要。預算可以幫助公司對各項費用進行合理規(guī)劃與控制，確保公司在經(jīng)濟合理的范圍內運作。然后，增加員工的成本費用意識。要重視成本費用管理，需要提高員工的成本費用意識。在公司內部進行相關培訓，教育員工如何節(jié)約成本，如何降低浪費，使員工在日常工作中更加注重成本費用管理。最后，定期評估成效。定期評估成本費用管理的成效，可以通過比較實際支出和預算來評估，也可以通過比較與競爭對手的成本費用水平來評估。根據(jù)評估結果，及時調整策略和措施，進一步優(yōu)化成本費用管理。

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