摘?要：隨著社會發(fā)展，企業(yè)并購日漸盛行，而國有企業(yè)引入社會層面投資者是其社會化過程中的重要一步。以往研究大多以國有企業(yè)為主，認(rèn)為國有企業(yè)引入私企投資者能夠提高國有企業(yè)治理效率。文章通過對方大集團對國有企業(yè)并購的案例分析，發(fā)現(xiàn)在私企視角下，民間企業(yè)投資者為擴大企業(yè)規(guī)模而采用并購重組的方式，借助國有企業(yè)資源優(yōu)勢，獲得國有企業(yè)政府層面的支持而有效發(fā)揮公司治理效應(yīng)，擴大了企業(yè)規(guī)模，提升了企業(yè)市場影響力。文章認(rèn)為，民營企業(yè)通過并購重組能夠有效獲取傾向于國有企業(yè)的資源利益，提升企業(yè)體量，進(jìn)入新興行業(yè)。但在并購過程中，中小股東權(quán)益容易受到損害;由于我國國有企業(yè)中存在的特有資源控制，私有企業(yè)投資者在國有企業(yè)中很難發(fā)揮其治理效應(yīng);應(yīng)注重相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)，創(chuàng)新企業(yè)內(nèi)部管理體制，建立現(xiàn)代化的管理制度，保護中小股東及民營企業(yè)投資者利益。

關(guān)鍵詞：方大集團；混合所有制改革；企業(yè)并購；國有企業(yè)

中圖分類號：F276.3文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1005-6432（2023）36-0074-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.36.074

1?研究背景及意義

1.1?研究背景

改革開放以來，隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，國家日益欣欣向榮，中國經(jīng)濟從以投資為主推動的工業(yè)化時代，走向企業(yè)創(chuàng)新為主推動的后工業(yè)化時代。

許多公司在這樣的經(jīng)濟背景之下，亟須擴大自身規(guī)模，然而原材料、技術(shù)等要素免費或低價獲取的時代已經(jīng)過去，近幾年來內(nèi)部經(jīng)濟體系下滑，外部貿(mào)易摩擦使得企業(yè)謀求發(fā)展的形勢更加緊迫。

基于對企業(yè)核心競爭力的提升需求，企業(yè)為了擴大規(guī)模，通常會采取兩種形式提高企業(yè)體量：一種是通過原始資本積累，以自身資本運作厚積薄發(fā)；另一種則以吞并為主，通過融合其他企業(yè)現(xiàn)有規(guī)模，壯大自身，這就是企業(yè)并購行為的最初形式。民營企業(yè)在市場經(jīng)濟中扮演著重要的角色，而國有企業(yè)則是國民經(jīng)濟的命脈。已有研究普遍認(rèn)為民營企業(yè)在激烈的市場競爭中，存在資源獲取難﹑融資困難等難題。民營企業(yè)要想煥發(fā)活力，擴大自身體量，獲取創(chuàng)新支持，就要努力適應(yīng)市場運行的規(guī)則?；旌纤兄聘母锸敲駹I企業(yè)做大做強，重新煥發(fā)創(chuàng)新活力的關(guān)鍵戰(zhàn)略選擇。

1.2?研究意義

1.2.1?理論意義

企業(yè)并購活動具有目的性，文章通過分析方大集團對國有企業(yè)的并購，探究了企業(yè)產(chǎn)生并購動機的原因，以及處于轉(zhuǎn)軌的新中國企業(yè)，其多種并購動機中，導(dǎo)致產(chǎn)生并購動機的主導(dǎo)原因。

現(xiàn)已成型的并購理論，多以國外企業(yè)為藍(lán)本，與中國現(xiàn)行的經(jīng)濟制度、社會環(huán)境有較大出入。中國具有其獨特的民營企業(yè)和國有企業(yè)、中央和地方結(jié)構(gòu)，其中企業(yè)和政府之間更是錯綜復(fù)雜，利益相關(guān)互相糾纏在一起，中國民間企業(yè)的并購行為具有鮮明的特點。因此對方大集團并購國有企業(yè)的行為進(jìn)行探究，能夠站在現(xiàn)有理論基礎(chǔ)上，立足于中國社會實際情況，全面分析我國企業(yè)并購活動的內(nèi)驅(qū)力、動機和誘因，推動中國國情下的企業(yè)并購理論思考。

1.2.2?實踐意義

并購是結(jié)構(gòu)變遷的一種基本方式，是企業(yè)成長轉(zhuǎn)型的一條必經(jīng)之路，在當(dāng)前轉(zhuǎn)型背景下，提高市場化程度有助于更好地發(fā)揮混合參股對創(chuàng)新的優(yōu)勢。通過兼并重組，收購方能迅速豐富自己的產(chǎn)品線，降低新興領(lǐng)域進(jìn)入門檻，以較低的風(fēng)險進(jìn)入新的市場。

重組兼并績效差、效率低的國有企業(yè)，更加有利于民營企業(yè)消除所有制歧視，為自身構(gòu)建公平的競爭、政策、法治環(huán)境，提升創(chuàng)新資源的配置效率，從而更大程度上釋放創(chuàng)新紅利。

但從長期來看，在國有企業(yè)混改上，提升民營資本參與度才能真正有效提升其創(chuàng)新水平，僅參股層面的混合難以達(dá)到混改目的。

因此，研究民營企業(yè)參股國有企業(yè)或者控股國有企業(yè)的動因，識別其中主導(dǎo)并購因素，對于雙方來說，都有助于企業(yè)做出正確的并購決策。民營企業(yè)參股國有企業(yè)或者控股國有企業(yè)，能夠有效地促進(jìn)各種資本的優(yōu)勢互補和互利共贏，從而推動各類所有制取長補短。

2?研究內(nèi)容、研究方法及相關(guān)理論基礎(chǔ)

2.1?研究內(nèi)容

文章以方大集團近年并購行為為藍(lán)本，探究其并購國有企業(yè)的主要因素。文章采用實證案例研究，從并購動機出發(fā)，逐層研究導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)并購行為的誘因，為如何保障混合制改革后民營企業(yè)利益提出建議。

2.2?研究方法

（1）文獻(xiàn)研究法。文章主要從各種渠道收集材料、廣泛參考文獻(xiàn)、借鑒有關(guān)理論，從而建立起一套完整的理論體系，對有關(guān)的資料進(jìn)行提煉和歸納，形成了自己的研究結(jié)果。

（2）案例分析法。文章以方大集團歷年來對國有企業(yè)的并購歷程為案例，探討了民營企業(yè)在當(dāng)前國有企業(yè)重組的背景下出現(xiàn)并購行為的誘導(dǎo)因素，并對民營企業(yè)對國有企業(yè)進(jìn)行并購后的權(quán)利保障進(jìn)行了探討。

2.3?相關(guān)理論基礎(chǔ)

2.3.1?風(fēng)險管理理論

風(fēng)險管理是指如何在項目或者企業(yè)這種有風(fēng)險的環(huán)境里把風(fēng)險可能造成的不良影響降至最低的管理過程。風(fēng)險管理對現(xiàn)代企業(yè)而言十分重要。當(dāng)企業(yè)面臨市場開放、法規(guī)解禁、產(chǎn)品創(chuàng)新時，均會提高變化波動程度，連帶增加經(jīng)營的風(fēng)險性。良好的風(fēng)險管理有助于降低決策錯誤概率、避免損失可能、相對提高企業(yè)本身附加價值。

2.3.2?企業(yè)并購

企業(yè)并購（mergers?and?acquisitions，?M&A）包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習(xí)慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國稱為并購。即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式。企業(yè)并購主要包括公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購三種形式。

圖1?并購行為圖解

3?方大集團相關(guān)背景及并購情況

3.1?方大集團介紹

方大集團股份有限公司1991年12月28日創(chuàng)立于深圳，1995年11月29日，公司B股股票在深圳證券交易所上市。次年4月公司A股股票上市，是我國最早A股、B股股票同時上市的民營企業(yè)之一。

方大集團旗下現(xiàn)有7家國家高新技術(shù)企業(yè)，1家“全國制造業(yè)單項冠軍”企業(yè)，5家“專精特新”企業(yè)，業(yè)務(wù)遍及全球120多個國家和地區(qū)。公司的地鐵屏蔽門系統(tǒng)、石墨烯和納米鋁單板材料、光伏建筑一體化（BIPV）、智慧幕墻系統(tǒng)4項產(chǎn)品的市場占有率均居行業(yè)前列。

自集團成立以來，秉承“科技為本、創(chuàng)新為源”的經(jīng)營理念，不斷成長、壯大，現(xiàn)已形成新型建材產(chǎn)業(yè)、機電一體化產(chǎn)業(yè)和半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)三大產(chǎn)業(yè)體系，成為國內(nèi)知名的大型高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品暢銷國內(nèi)外。

3.2?方大集團并購史

方大集團在2002年并購遼寧撫順碳素廠后，在2003—2005年接連并購成都蓉光碳素和合肥碳素。并且在此期間，對萊河礦業(yè)、沈陽煉焦煤氣進(jìn)行了連續(xù)并購。

在一個行業(yè)市場內(nèi)，通常來說，企業(yè)的發(fā)展空間并非無限的，因為市場經(jīng)濟的限制和國家反壟斷法的存在，有相應(yīng)的上限壁壘；同樣，對市場而言，當(dāng)某一企業(yè)在該市場的集中度很高時，想要繼續(xù)擴張市場空間也是十分困難的。

因此在2007年，方大碳素通過將原有的三家碳素廠估值注入海龍科技，海龍科技改名方大碳素。而原本的海龍科技具有強大的科技實力與高精尖的多種裝備，在方大為其提供資金和機制的兩大優(yōu)勢后，就能夠高效整合雙方的生產(chǎn)要素與運營資源，形成“強強聯(lián)合”的效應(yīng)，發(fā)揮優(yōu)勢互補，提升市場份額，最終實現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。

在2009年，方大碳素一改在碳素行業(yè)的擴張趨勢，轉(zhuǎn)而競購南昌鋼鐵，而后又對江西新余鋼鐵、萍鋼股份等眾多小鋼鐵進(jìn)行并購。為了使集團能夠多元化發(fā)展，而后更是并購ST錦華、東北制藥、中興商業(yè)等企業(yè)，將方大集團打造成一家橫跨碳素、鋼鐵、化工與制藥的超級資源型集團。

直至2021年9月27日，正式通過并購海南航空，成功擁有了海航上市公司體系。由于海航還有非上市公司體系航空公司，即海航航空集團旗下航空公司，方大也將其一并收購。根據(jù)重整投資協(xié)議，方大以257億元取得海航航空集團95%的股權(quán)。

方大并購海南航空標(biāo)志著方大集團再一次成功通過并購行為，進(jìn)軍新領(lǐng)域。

4?民營企業(yè)并購中的實際管理問題

4.1?方大并購國有企業(yè)的原因

民營參股國有企業(yè)或者控股國有企業(yè)的原因，對于雙方來說，并購能夠有效地促進(jìn)各種資本的優(yōu)勢互補和互利共贏，從而推動各類所有制的取長補短。

4.1.1?經(jīng)營協(xié)同

追求經(jīng)營協(xié)同，應(yīng)當(dāng)是企業(yè)并購活動中的最常見動因。企業(yè)并購能夠針對企業(yè)規(guī)模進(jìn)行調(diào)整與拓展，優(yōu)化企業(yè)生產(chǎn)管理流程，達(dá)到降低企業(yè)經(jīng)營成本、進(jìn)一步提升效益與營收的目標(biāo)，使企業(yè)逐步實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，具備最佳的經(jīng)營狀態(tài)。

就方大集團并購海龍科技而言，更是強強聯(lián)合的一種體現(xiàn)。方大集開發(fā)、生產(chǎn)、投資于一體，擁有雄厚的經(jīng)濟實力，作為一家多元化大型民營企業(yè)，其旗下碳素板塊業(yè)務(wù)位居世界第二，鋼鐵更是中國最大建鋼生產(chǎn)地。

而海龍科技具有強大的科技實力與高精尖的多種裝備，在方大為其提供資金和機制的兩大優(yōu)勢后，就能夠高效整合雙方的生產(chǎn)要素與運營資源，形成“強強聯(lián)合”的效應(yīng)，優(yōu)勢互補，提升市場份額，最終實現(xiàn)快速發(fā)展。

4.1.2?創(chuàng)新性

（1）民營企業(yè)特點。創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的重要途徑，其創(chuàng)新能力決定了企業(yè)未來發(fā)展的高度，而民營企業(yè)并購國有企業(yè)能夠給企業(yè)自身的不斷創(chuàng)新提供保障。

因國有資本本身具備的體制與機制，所以在獲取資源、政策傾斜等方面，國有企業(yè)有著民營資本所不具有的天然的優(yōu)勢。

而方大在接手ST海航后，由于缺乏航空領(lǐng)域的管理經(jīng)驗，極其信任海南航空本身生態(tài)環(huán)境下的管理體系，并未派任何人到海南航空進(jìn)行管理。雖然經(jīng)營層面還是原班人馬，但方大方面也圍繞安全、團隊的穩(wěn)定、社會客戶的口碑等方面對團隊開啟為期半年至一年的考核。

這種考核制度結(jié)合兩種優(yōu)勢的需要，通過民營企業(yè)對國有企業(yè)的參股與管理，能夠更深層次地激發(fā)國有企業(yè)發(fā)展的潛在力量，并且反向整合民營企業(yè)的發(fā)展空間，深挖潛力，使其能夠更加適應(yīng)市場生存。

（2）資金來源?；诋?dāng)前市場背景，在政策上民營企業(yè)普遍不具備優(yōu)勢。然而在科技資源的統(tǒng)籌創(chuàng)新分配中，如何將政治資源合理分配給企業(yè)，從而為其帶來高新技術(shù)、創(chuàng)新資源和優(yōu)厚優(yōu)惠的政策，政府扮演著極為重要的角色。

在推陳出新的技術(shù)改革活動中，研發(fā)是企業(yè)創(chuàng)新的重要途徑，作為企業(yè)的一項長期性投資，對企業(yè)的研發(fā)進(jìn)行相對應(yīng)補貼是政府補貼的重要內(nèi)容，政府通過對企業(yè)的補貼一定程度上緩解企業(yè)資金流動性約束，從而促進(jìn)企業(yè)研發(fā)有效投入。

投入期長和產(chǎn)出不確定是研發(fā)創(chuàng)新的兩大特點，資金流動性變慢是制約企業(yè)創(chuàng)新投入的重要因素。然而民營企業(yè)的融資渠道，主要的現(xiàn)金流來源于企業(yè)內(nèi)部、發(fā)行股票、銀行貸款等債務(wù)融資，民營企業(yè)相對于國有企業(yè)而言更難以取得銀行貸款。參股或控股國有企業(yè)，有助于緩解民營企業(yè)外部融資約束，讓民營企業(yè)能夠更容易從銀行等機構(gòu)獲得貸款，延長還款期限，降低借貸費用。

4.1.3?降低風(fēng)險

企業(yè)并購國有企業(yè)，一定程度上也是為了降低風(fēng)險。在當(dāng)前競爭激烈的市場背景下，企業(yè)無時無刻不在經(jīng)受考驗，因而不僅需要追求經(jīng)濟利益，還需要把控好風(fēng)險。多元化經(jīng)營作為一種控制風(fēng)險的有效方式，能夠更加有效地控制風(fēng)險。當(dāng)經(jīng)濟不確定性更高的時候，通過收購其他公司，可以迅速達(dá)到多元化擴張的目的，參股國有企業(yè)，更能夠使民營企業(yè)自身的抗風(fēng)險性高于單一民營企業(yè)。企業(yè)在多個關(guān)聯(lián)和不關(guān)聯(lián)領(lǐng)域進(jìn)行布局和經(jīng)營，以謀求經(jīng)濟市場，這就是多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，以創(chuàng)造效益為目的的經(jīng)營方針。

多元化又分為相關(guān)多元化與非相關(guān)多元化，在相關(guān)多元化中謀求市場是為了擴大經(jīng)營規(guī)模，在非相關(guān)多元化中謀求市場是為了尋找新的機會。

就方大集團而言，方大企業(yè)在2002年并購遼寧撫順碳素廠后，在2003—2005年期間接連并購成都蓉光碳素、合肥碳素，其是為了利用相關(guān)多元化經(jīng)營，擴張?zhí)妓貜S的經(jīng)營規(guī)模。而在此期間，并購萊河礦業(yè)、沈陽煉焦煤氣，則是為了通過非相關(guān)多元化擴張，尋求企業(yè)發(fā)展新空間。2021年，方大并購海南航空，不僅僅是對于產(chǎn)業(yè)鏈的拓寬，進(jìn)行多元化經(jīng)營的方式，更是對企業(yè)地域版圖的拓展。

4.1.4?降低行業(yè)進(jìn)入壁壘

產(chǎn)業(yè)組織理論認(rèn)為，公司在進(jìn)入新領(lǐng)域時，往往面臨較高的壁壘，難以短期內(nèi)通過新創(chuàng)建公司的方式突破，而并購則是快速進(jìn)入新領(lǐng)域的一種有效方式。

國家的產(chǎn)業(yè)政策鼓勵機制，一定程度上提高了相對應(yīng)的行業(yè)的進(jìn)入壁壘，從而導(dǎo)致非國有資本進(jìn)入該市場的門檻提高，因此加大了非國有資本進(jìn)一步在市場中發(fā)展的難度。

并購國有企業(yè)不僅可以避免新建投資導(dǎo)致已有的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)格局變化，也能夠一定程度上降低價格戰(zhàn)的風(fēng)險。

因為在此時對于方大集團而言，只有并購才能夠迅速產(chǎn)生經(jīng)濟效益，這是因為能夠短時間內(nèi)捕獲目標(biāo)公司的既有市場，使現(xiàn)金回流，同時可以威懾其他欲進(jìn)入該領(lǐng)域的潛藏對手。因而方大集團在不滿足于現(xiàn)在的企業(yè)規(guī)模下，于2021年9月27日，正式通過并購海南航空，成功進(jìn)軍航空領(lǐng)域。

對方大而言，收購虧損嚴(yán)重的國有企業(yè)，不僅能夠削弱行業(yè)進(jìn)入壁壘，拓寬商業(yè)版圖，更能夠輕松獲得政策支持，以避免已有的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)受到影響。

4.2?保障民營企業(yè)利益及其話語權(quán)的措施

4.2.1?應(yīng)當(dāng)賦予民營企業(yè)公平進(jìn)入市場的機會

混合所有制改革，所強調(diào)的是不同所有制相互交叉持股，相互融合。通過這樣的方式，讓國營資本和民營資本，都能夠發(fā)揮最大效率為最終目的。

對于這樣的目的，國家應(yīng)當(dāng)出臺相關(guān)細(xì)則，通過鼓勵民營企業(yè)發(fā)展的方式，改革市場準(zhǔn)入制度，在允許民營企業(yè)進(jìn)入特許經(jīng)營領(lǐng)域的同時，也能夠抓住更多行業(yè)市場，開展競爭性商業(yè)活動。

簡化行政審批事項，打破傳統(tǒng)桎梏，通過行政手段防止壟斷市場的誕生，完善市場退出機制，優(yōu)化國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，明晰國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)，從而推進(jìn)股權(quán)多元化。

4.2.2?增強民營企業(yè)話語權(quán)

在認(rèn)清民營經(jīng)濟主體對于當(dāng)前社會經(jīng)濟發(fā)展的重要性的同時，還應(yīng)當(dāng)加強理論建設(shè)和法律保障，能夠在經(jīng)濟和政治方面強化提升民營企業(yè)的地位，無論是國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴股或者是合資合作等，都能在混合所有制改革中獲得相應(yīng)的話語權(quán)。

4.2.3?創(chuàng)新企業(yè)內(nèi)部管理體制，建立現(xiàn)代化的管理制度

嚴(yán)格按照既定的相關(guān)規(guī)定，按照既定的要求調(diào)整法人治理結(jié)構(gòu)，樹立正確的、科學(xué)的理念，制定合理的發(fā)展戰(zhàn)略。建立健全完善的民主制度化的公司管理制度，制定適合企業(yè)的發(fā)展對策，通過使用高層次的科學(xué)管理方式，嚴(yán)格按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，使企業(yè)朝更加法制和規(guī)范的方向發(fā)展。根據(jù)發(fā)達(dá)國家的管理手段，琢磨研究出適合自身企業(yè)的發(fā)展道路，以提升企業(yè)質(zhì)量和水平作為本位，制定以市場經(jīng)濟為核心的管理體系。

5?結(jié)論與啟示

文章以2002—2021年方大集團并購多家企業(yè)，逐步成為一家以碳素、鋼鐵、醫(yī)藥、商業(yè)四大板塊為核心，跨行業(yè)、跨地區(qū)，具有較強國際競爭實力的大型企業(yè)集團的并購之路為樣本，探析了民營企業(yè)并購國有企業(yè)內(nèi)外動因。

研究發(fā)現(xiàn)：民營企業(yè)通過并購重組能夠有效獲取傾向于國有企業(yè)的資源利益，提升企業(yè)體量，進(jìn)入新興行業(yè)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)：民營企業(yè)在并購過程中，中小股東權(quán)益容易受到損害。由于我國國有企業(yè)中存在的特有資源控制，私有企業(yè)投資者在國有企業(yè)中很難發(fā)揮其治理效應(yīng)，應(yīng)注重相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)，創(chuàng)新企業(yè)內(nèi)部管理體制，建立現(xiàn)代化的管理制度，保護中小股東及民營企業(yè)投資者利益。

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［作者簡介］李小櫓（2000—），女，漢族，四川人，碩士研究生，四川師范大學(xué)商學(xué)院，研究方向：政府審計。