國資收購上市公司背后

鄭瑋

近年來，湖北國有資本在資本市場上動作頻頻，已參股或控股多家外地上市公司，包括凱瑞德（002072.SZ）、航錦科技（000818.SZ）、冠福股份（002102.SZ）、上海雅仕（603329.SH）等。

在湖北國資介入后，上市公司或轉(zhuǎn)投湖北產(chǎn)業(yè)，從而助力當?shù)卣猩坦ぷ?；或?qū)⒆缘赜赏獾剡w入湖北，為湖北上市公司群體增添力量。

一位武漢投行業(yè)內(nèi)人士分析，近期IPO階段性收緊，上市公司的殼資源又變得珍貴了，國資平臺控股和參股外地上市公司，可以實現(xiàn)自身優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)曲線上市。

去年10月9日，遼寧上市公司ST曙光發(fā)布公告稱，股東深圳中能所持有的公司5.92%股權完成拍賣，兩位自然人股東以1.9億元競得。早前1個月，鐘祥國資出資5000萬元參股ST曙光新實控人北京維梓西咨詢管理中心（以下簡稱北京維梓西），間接持有ST曙光3.45%股份。

ST曙光公告稱，鐘祥國資作為有限合伙人向控股股東北京維梓西出資，是其基于自身的投資需要和投資策略作出的決策，對公司的控制權不產(chǎn)生影響。

資料顯示，ST曙光全稱為遼寧曙光汽車集團股份有限公司（即曙光股份），公司主營業(yè)務為輕型車、商用車和車橋等汽車零配件業(yè)務，擁有“黃?？蛙嚒焙汀笆锕廛嚇颉眱纱笾袊飘a(chǎn)品。

2020-2022年，曙光股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別為26.23億元、24.8億元和16.72億元，凈利潤分別為6059.63萬元、-4.7億元和-3.39億元。2022年5月，曙光股份被ST。去年前三季度，公司實現(xiàn)營收9.62億元，凈利潤-2.53億元，負債合計18.47億元。

一位接近鐘祥國資的人士向支點財經(jīng)記者透露，此次鐘祥國資參股ST曙光，和當?shù)氐钠嚠a(chǎn)業(yè)園建設有很大關系。

去年2月，在鐘祥市2023年一季度重大項目集中開工活動中，曙光產(chǎn)業(yè)園項目出現(xiàn)在項目名單中。據(jù)公開資料，該項目總投資61.92億元，總占地1231畝。項目全部建成達產(chǎn)后，可實現(xiàn)年產(chǎn)10萬輛SUV和皮卡，車橋、底盤系統(tǒng)等零部件170萬臺（套），還有高機動防爆車輛等特種車。

分析人士稱，各地招商引資競爭越來越激烈，傳統(tǒng)的“政策招商”模式處于尷尬的境地：一面是政府對企業(yè)政策扶持的力度有上限，一面是政策招商并未全面有效解決企業(yè)發(fā)展痛點。各地政府正在尋求多種方法創(chuàng)新招商模式，“資本招商”受到更多青睞，即通過國資旗下的投資平臺，參股或者控股外地成熟上市公司，將企業(yè)引入后，發(fā)揮上市公司產(chǎn)業(yè)帶頭作用，補足本地產(chǎn)業(yè)短板。

從近年湖北國資參股控股上市公司情況來看，地市級國資介入時，側(cè)重于完成產(chǎn)業(yè)“本地化”招商，一旦對外地上市公司完成實控，即可推動公司注冊地遷移湖北。

比如，2022年5月，荊州市國資委通過荊州城發(fā)資本成為冠福股份實際控制人，2023年7月，冠福股份就將注冊地遷至荊州；2021年，武漢市國資委出資28.1億元取得遼寧葫蘆島上市公司航錦科技控股權，目前，航錦科技注冊地正在遷址武漢；更早之前，2020年6月，荊門市國資委通過旗下湖北農(nóng)谷實業(yè)集團有限公司，成為持有凱瑞德9.49%股份的股東，因產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，凱瑞德注冊地也由山東德州變?yōu)榍G門市。

IPG中國首席經(jīng)濟學家柏文喜向支點財經(jīng)記者分析，相較于以往的“政策招商”“基金招商”，“資本招商”可以借用國資參股上市公司的路徑，快速找到資本市場優(yōu)質(zhì)標的公司，完成實控后，國資也可將外地成熟的產(chǎn)業(yè)鏈引入本地，提高了招商和產(chǎn)業(yè)落地的效率。

湖北省一級國資平臺介入外地上市公司股權，更多是考量國資的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)布局，提高本土國有企業(yè)競爭力和資產(chǎn)證券化率。去年9月，湖北國貿(mào)集團看中供應鏈服務商——上海雅仕，出資7.28億元成為上海雅仕實控人，計劃補充完善湖北供應鏈體系搭建，為打造新時代“九州通衢”提前布局。

券商人士分析，不論是以產(chǎn)業(yè)招商落地為驅(qū)動，還是以本地國有資產(chǎn)證券化為驅(qū)動，都體現(xiàn)了各地國資對資本市場的理解進一步加深，切實助推了國資國企高質(zhì)量發(fā)展，實現(xiàn)國企改革向縱深推進的愿景。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌向支點財經(jīng)記者分析，前些年市場流行以基金或者國有投資平臺帶動招商，即國資基金先投資企業(yè)，企業(yè)再反投本地產(chǎn)業(yè)。近幾年，各地政府通過國資委或國有投資平臺高效率控股或參股上市公司，成為招商引資的一種新策略。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年，全國有約24家民營上市公司被國資收購，其中山東省國資出現(xiàn)頻率最高，參與7宗收購，影響力最大的是山東黃金收購金礦巨頭銀泰黃金?！安壤住焙愦蟮奈目茍@林和兆馳股份也分別被佛山市國資委及深圳市國資委接盤。

柏文喜認為，參股上市公司的模式投資周期更短，更容易通過二級市場實現(xiàn)退出，形式較為靈活。

前述武漢投行人士分析，地方國資控股或參股上市公司，既可以服務本地產(chǎn)業(yè)招商，也可以壯大國有資本。但國資并購上市公司后，也面臨兩方面的挑戰(zhàn)：一個是如何高水平運營上市公司，持續(xù)做大做強上市公司；二是如何順利完成遷址，確保產(chǎn)業(yè)快速高效落到本土。

沈萌則表示，“目前市場上可供選擇的標的上市公司有限，能否成功并購也和地方政府的出資實力、項目方的運營狀況等多方面因素有關?！?/p>

柏文喜建議，國資并購雖有諸多好處，但在操作過程中還需要進行嚴格的盡職調(diào)查和風險評估，在投資決策時要充分考慮企業(yè)的經(jīng)營狀況和市場前景等因素，制定合理的投資方案和風險控制措施，也可以考慮引入其他戰(zhàn)略投資者共同投資，分擔風險。