郗洪鑫

摘要：為了進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，優(yōu)化資本要素配置，文章收集2016-2022年31個(gè)省經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)，構(gòu)建DEA模型經(jīng)濟(jì)資本配置效率（RECO）為被解釋變量，構(gòu)建動(dòng)態(tài)分析方式，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置效率（RECO）包括效率變化指數(shù)（EFF）、效率變化指數(shù)（EFF），產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的衡量指標(biāo)均值0.937，開(kāi)展實(shí)證分析。研究結(jié)果表明，數(shù)字金融在東部、中部、西部地區(qū)均具有效率提升作用，中部地區(qū)表現(xiàn)最為明顯，其次為西部地區(qū)、東部地區(qū)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)在東部地區(qū)中介效應(yīng)為0.0255，占比26.93%，在西部地區(qū)中介效應(yīng)為0.0808，占比72.90%。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、數(shù)字金融、經(jīng)濟(jì)資本配置效率回歸結(jié)果之間穩(wěn)健性較強(qiáng)?；趯?shí)證結(jié)果，要求加強(qiáng)數(shù)值金融體系的完善，更好地利用信息技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮數(shù)字金融在促進(jìn)升我國(guó)資本要素配置中的作用，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供必要的資金支持。

關(guān)鍵詞：數(shù)字金融；資本要素；配置效率；產(chǎn)業(yè)升級(jí)；中介效應(yīng)

經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)各項(xiàng)要素的支持與配合，其中資本要素非常關(guān)鍵，應(yīng)當(dāng)不斷提升資金要素的配置效率，在不同區(qū)域之中實(shí)現(xiàn)資源要素的最佳配置，提升企業(yè)產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)率，企業(yè)產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)率，對(duì)企業(yè)內(nèi)部以及相關(guān)外部要素資源進(jìn)行合理配置，與企業(yè)具體業(yè)務(wù)類(lèi)型與戰(zhàn)略目標(biāo)相結(jié)合，更好地發(fā)揮各項(xiàng)資本要素的運(yùn)用價(jià)值。隨著數(shù)字技術(shù)的發(fā)展，當(dāng)前金融行業(yè)逐漸走向數(shù)字金融的發(fā)展趨勢(shì)，數(shù)字金融的構(gòu)建有利于更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，將區(qū)塊鏈、人工智能、移動(dòng)互聯(lián)等技術(shù)運(yùn)用于金融服務(wù)新業(yè)態(tài)的構(gòu)建，提升金融服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)化、信息化與智能化，進(jìn)一步提升資源配置效率。

一、模型設(shè)定與變量選取

參照政府網(wǎng)、國(guó)泰安、《金融運(yùn)行報(bào)告》、統(tǒng)計(jì)局2016-2022年31個(gè)省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)數(shù)據(jù)，利用DEA模型計(jì)算經(jīng)濟(jì)資本配置效率，選取北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)。

（一）被解釋變量

本次研究中構(gòu)建DEA模型進(jìn)行分析，得出經(jīng)濟(jì)資本配置效率，被解釋變量為經(jīng)濟(jì)資本配置效率（RECO），以此判斷數(shù)字資金在經(jīng)濟(jì)部門(mén)中的流轉(zhuǎn)是否有效，分析技術(shù)手段是否能夠在行業(yè)、企業(yè)、地區(qū)之間流動(dòng)，判斷數(shù)字金融的運(yùn)用是否較強(qiáng)的成長(zhǎng)性。利用DEA模型構(gòu)建動(dòng)態(tài)分析方式，將實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置效率（RECO）劃分為效率變化指數(shù)（EFF）、效率變化指數(shù)（EFF），技術(shù)進(jìn)步變動(dòng)效率（TECH）能夠反映當(dāng)期技術(shù)效率情況，技術(shù)進(jìn)步變動(dòng)效率（TECH）能夠體現(xiàn)出前一時(shí)期生產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新與生產(chǎn)兩者之間的關(guān)系。

（二）投入產(chǎn)出指標(biāo)選擇

結(jié)合數(shù)據(jù)適配性、可獲得性，選取此次模型構(gòu)建過(guò)程中的投入產(chǎn)出指標(biāo)，見(jiàn)表1。投入指標(biāo)主要從固定資產(chǎn)、勞動(dòng)力與科技三個(gè)角度進(jìn)行分析?？萍纪度胍呀?jīng)成為當(dāng)前科技發(fā)展必不可少的構(gòu)成部分之一，產(chǎn)出指標(biāo)結(jié)合國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值進(jìn)行分析。

（三）核心解釋變量

核心解釋變量選擇數(shù)字金融指數(shù)（DFIIC），在數(shù)據(jù)收集過(guò)程中進(jìn)行多維度指標(biāo)分析，數(shù)字金融指數(shù)（DFIIC）數(shù)值大小與數(shù)字金融發(fā)展水平之間為正比關(guān)系。數(shù)字金融總指數(shù)（DFIIC）見(jiàn)表2。

本文選擇變量的具體內(nèi)容如表3所示。

二、實(shí)證分析

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的衡量指標(biāo)均值為0.937，可見(jiàn)我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)均取得了一定的發(fā)展，但是不同發(fā)展區(qū)域之間存在著一定的差異性，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置效率平均值1.048，總體上保持了4.8%增長(zhǎng)趨勢(shì)，但是對(duì)不同區(qū)域進(jìn)行分析可見(jiàn)，不同區(qū)域之間資本配置效率差異較大，顯示出數(shù)字金融明顯的區(qū)域差異與時(shí)間變動(dòng)，見(jiàn)表4。

開(kāi)展變量模型檢驗(yàn)，多重共線性問(wèn)題表現(xiàn)不明顯，設(shè)計(jì)個(gè)體差異單項(xiàng)固定效應(yīng)模型，進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，P值0.0471，卡方統(tǒng)計(jì)量12.75。

三、實(shí)證結(jié)果分析

（一）基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果分析

基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果分析顯示數(shù)字金融有利于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置，數(shù)字金融發(fā)展水平提升一個(gè)單位時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置效率提升0.0868個(gè)單位。數(shù)字金融的構(gòu)建有利于優(yōu)化金融服務(wù)，完善融資渠道。銀行提供數(shù)字化技術(shù)有利于完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，通過(guò)金融支持促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，對(duì)市場(chǎng)機(jī)制起到更好的引導(dǎo)作用，提升經(jīng)濟(jì)資本配置效率，見(jiàn)表5。

對(duì)控制變量的表現(xiàn)情況進(jìn)行分析，對(duì)外開(kāi)放程度系數(shù)為負(fù)，系數(shù)不顯著。對(duì)當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形態(tài)進(jìn)行分析，進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)品初加工階段，獲利空間有限，技術(shù)含量不高，因此企業(yè)發(fā)展過(guò)程中容易適量減少固定資產(chǎn)投資，使得在企業(yè)發(fā)展與調(diào)整過(guò)程中容易出現(xiàn)擠出效應(yīng)、競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)，影響了資本配置效率的提升，配置效率提升作用的發(fā)揮存在著時(shí)滯效應(yīng)。當(dāng)前在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，高素質(zhì)人才與人力資源優(yōu)勢(shì)不明顯，要求繼續(xù)加強(qiáng)高素質(zhì)人才的培養(yǎng)。人力資本水平系數(shù)符號(hào)為負(fù)，可見(jiàn)當(dāng)前人力資本在提升經(jīng)濟(jì)資本配置效率方面并未體現(xiàn)出積極的作用，原因之一為教育與人才培養(yǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置效率提升存在著滯后性，高素質(zhì)人才的作用難以充分發(fā)揮。政府干預(yù)系數(shù)為負(fù)，可見(jiàn)，政府干預(yù)工作的開(kāi)展，容易使得資源配置出現(xiàn)無(wú)效率現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平系數(shù)為正，可見(jiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量之間為正比例關(guān)系，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)良好的情況下，往往能夠產(chǎn)生更多高回報(bào)率、成長(zhǎng)性較好的行業(yè)與企業(yè)，顯示資金配置良好。

（二）中介效應(yīng)模型估計(jì)

將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)這一因素考量在內(nèi)，回歸結(jié)果見(jiàn)表6。數(shù)字金融有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)指標(biāo)系數(shù)、數(shù)字金融指數(shù)均在10%水平顯著，這一結(jié)果表明，通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，數(shù)字金融能夠?qū)?jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生更大的影響，具有部分中介效應(yīng)，在數(shù)字金融水平提升一個(gè)單位的情況之下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置效率能夠提升0.0868個(gè)單位，直接提升與通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)分別提升0.0494個(gè)單位、0.0374個(gè)單位，可見(jiàn)數(shù)字金融作用的發(fā)揮存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)中介效應(yīng)，在總效應(yīng)中占比43.10%。

（三）分區(qū)域回歸結(jié)果

分為東、中、西部三個(gè)區(qū)域分別進(jìn)行研究，數(shù)字金融在東部、中部、西部地區(qū)在經(jīng)濟(jì)資本配置中均具有一定的效率提升作用，在中部地區(qū)表現(xiàn)最為明顯，其次為西部地區(qū)、東部地區(qū)。主要是由于東部地區(qū)金融體系的建設(shè)已經(jīng)相對(duì)較為成熟，因此數(shù)字金融所發(fā)揮的作用較為有限。但是在中東部地區(qū)，數(shù)字金融的建設(shè)有利于突破傳統(tǒng)金融發(fā)展中的障礙，對(duì)傳統(tǒng)金融發(fā)展進(jìn)行有效互補(bǔ)，通過(guò)對(duì)金融市場(chǎng)的豐富與完善，有利于提升金融服務(wù)效率，從而對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展提供全面的支持與助力，由此進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的資源配置，見(jiàn)表7～表10。

在東、中、西部區(qū)域均開(kāi)展中介效應(yīng)模型檢驗(yàn)，分析產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)所帶來(lái)的影響，結(jié)果顯示，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有利于提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置效率，并在一定程度上促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)變量的改變，數(shù)字金融的發(fā)展有利于更好地促進(jìn)資本配置效率的提升。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)在東部地區(qū)中介效應(yīng)為0.0255，在總效應(yīng)中占比26.93%，在中部地區(qū)中介效應(yīng)為0.0808，在總效應(yīng)中占比45.39%，在西部地區(qū)中介效應(yīng)為0.0808，在總效應(yīng)中占比72.90%?？梢?jiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)中介機(jī)制作用發(fā)揮最為明顯的區(qū)域分別為西部地區(qū)、中部地區(qū)、東部地區(qū)。主要是由于與西部地區(qū)相比，中東部地區(qū)二、三產(chǎn)業(yè)構(gòu)建較為良好，整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)于西部地區(qū)。但是西部地區(qū)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)方面具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，能夠通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)更好地發(fā)揮數(shù)字金融的作用，更好地促進(jìn)資本配置。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

基于內(nèi)生性與動(dòng)態(tài)性現(xiàn)象，開(kāi)展穩(wěn)健性檢驗(yàn)，得出回歸結(jié)果的可靠性情況。將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)系數(shù)（ISU）替換產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，開(kāi)展模型回歸，得出產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)系數(shù)，取值范圍為1～3，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)系數(shù)=第一產(chǎn)業(yè)比重×1+第二產(chǎn)業(yè)比重×2+第三產(chǎn)業(yè)比重×3

結(jié)合資本投入、勞動(dòng)投入、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資額進(jìn)行綜合測(cè)算，產(chǎn)出變量為實(shí)體經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值，得出實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置效率（TFP），分析最終數(shù)據(jù)的穩(wěn)健性。結(jié)果顯示，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、數(shù)字金融穩(wěn)健性較強(qiáng)，見(jiàn)表11。

四、建議

（一）完善數(shù)字金融發(fā)展體系

基于研究結(jié)果，數(shù)字金融有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)資本配置，為此要求緊緊抓住大數(shù)據(jù)與人工智能的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，不斷推進(jìn)金融數(shù)字化發(fā)展。不斷加大數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入，利用互聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字手段構(gòu)建數(shù)字化金融平臺(tái)，增強(qiáng)數(shù)字金融服務(wù)的便捷性、高效性，更好地滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融的需求。不斷推進(jìn)銀行等金融機(jī)構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)銀行線上業(yè)務(wù)、線下業(yè)務(wù)之間的有機(jī)融合，豐富數(shù)字金融應(yīng)用場(chǎng)景，構(gòu)建數(shù)字金融服務(wù)生態(tài)圈，在農(nóng)業(yè)、工業(yè)、公共服務(wù)等多項(xiàng)領(lǐng)域之中更好地發(fā)揮數(shù)字金融的運(yùn)用優(yōu)勢(shì)。

（二）構(gòu)建與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適配的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征相結(jié)合，不斷推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，更好地提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。為高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)建良好的環(huán)境，構(gòu)建特色產(chǎn)業(yè)集聚地，利用特色產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)周邊產(chǎn)業(yè)建設(shè)與發(fā)展。積極發(fā)展與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展相配適的產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建多元化的融資手段，創(chuàng)新供應(yīng)鏈金融模式，基于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的不同環(huán)節(jié)，開(kāi)發(fā)出個(gè)性化的金融產(chǎn)品，基于區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術(shù)，促進(jìn)信息系統(tǒng)互通，為供應(yīng)鏈上的企業(yè)提供充足的資金支持，提升資本配置效率。

五、結(jié)語(yǔ)

基于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的發(fā)展背景，通過(guò)本次實(shí)證分析可見(jiàn)，數(shù)字金融有利于更好地發(fā)揮金融資本在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用與價(jià)值。在下一步發(fā)展過(guò)程中應(yīng)當(dāng)有效利用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，緊緊抓住數(shù)字金融的發(fā)展趨勢(shì)。本文針對(duì)2016-2022年31個(gè)省經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)構(gòu)建DEA模型進(jìn)行分析，開(kāi)展實(shí)證檢驗(yàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置效率平均值1.048，顯示了數(shù)字金融的區(qū)域差異與時(shí)間變動(dòng)差異，數(shù)字金融發(fā)展水平提升一個(gè)單位，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置效率提升0.0868個(gè)單位，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)指標(biāo)系數(shù)、數(shù)字金融指數(shù)在10%水平顯著，數(shù)字金融存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的中介效應(yīng)，在總效應(yīng)中占比43.10%。為此要求不斷優(yōu)化數(shù)字金融建設(shè)，更好地促進(jìn)資本要素配置，提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體效能。

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（作者單位：華夏銀行青島膠州支行）