摘要：財務(wù)報表是上市公司對外披露的重要信息，是各利益相關(guān)方了解公司財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的主要途徑。本文以內(nèi)貿(mào)集裝箱物流行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)上市公司Z物流為例，通過概括Z物流的基本情況和行業(yè)背景，梳理其資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表中的主要內(nèi)容，深入分析其財務(wù)狀況、盈利能力、現(xiàn)金流量等方面的表現(xiàn)。同時，結(jié)合SWOT分析和行業(yè)比較，剖析了Z物流面臨的內(nèi)外部環(huán)境，在總結(jié)問題的基礎(chǔ)上，提出了相應(yīng)的建議。本文旨在通過對Z物流財務(wù)報表的系統(tǒng)解讀，為投資者和相關(guān)利益者提供決策參考，也為其他上市公司的財務(wù)管理提供借鑒。

關(guān)鍵詞：上市公司；財務(wù)報表；報表要素

一、公司概況與行業(yè)背景

（一）公司簡介

Z物流成立于2010年，總部位于上海，是一家專業(yè)從事內(nèi)貿(mào)集裝箱物流服務(wù)的公司。公司以標準化集裝箱為載體，以互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)為依托，整合全國范圍內(nèi)的鐵路及公路資源，形成“公、鐵、水”三維物流網(wǎng)絡(luò)，建立了以水路運輸為核心的多式聯(lián)運綜合物流體系。Z物流于2020年9月在上海證券交易所上市。

（二）行業(yè)地位和競爭環(huán)境

Z物流是國內(nèi)內(nèi)貿(mào)集裝箱物流行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)之一，2022年綜合運力全球排名第15位，在國內(nèi)沿海集裝箱運輸市場份額位居前列，是最大的第三方內(nèi)貿(mào)集裝箱物流服務(wù)商。內(nèi)貿(mào)集裝箱物流需求主要源自國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級、區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展，以及多式聯(lián)運和“散改集”政策的推進。行業(yè)集中度相對較低，市場化程度較高，除少數(shù)規(guī)?；瘜I(yè)服務(wù)商外，還有眾多中小物流企業(yè)，競爭較為激烈。近年來，在政策引導(dǎo)和需求的拉動下，頭部企業(yè)加快整合，行業(yè)集中度有所提升。Z物流憑借規(guī)模、網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)等優(yōu)勢，有望進一步鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。

二、財務(wù)報表概覽

（一）資產(chǎn)負債表

2022年末，Z物流資產(chǎn)總額為201.30億元，較上年末增長16.22%。其中，流動資產(chǎn)104.79億元，非流動資產(chǎn)96.51億元，非流動資產(chǎn)占比上升。主要變動項目如下：

貨幣資金期末余額47.61億元，同比增加69.89%，主要為銀行理財產(chǎn)品贖回增加。固定資產(chǎn)期末余額47.08億元，同比增長34.52%，主要為運力投放增加帶來的船舶資產(chǎn)增長。使用權(quán)資產(chǎn)期末19.94億元，同比增長42.17%，主要為船舶、集裝箱租賃增加。負債總額107.94億元，較上年末增長42.29%。資產(chǎn)負債率53.62%，同比上升9.82個百分點。主要變動項目如下：

應(yīng)付賬款期末余額29.71億元，同比增長44.51%，主要為業(yè)務(wù)規(guī)模擴大所致。

一年內(nèi)到期的非流動負債18.45億元，同比增85.75%，主要為一年內(nèi)到期的長期借款及租賃負債增加。

長期借款期末余額27.20億元，同比增長82.44%，主要為與船舶建造相關(guān)的借款增加。

所有者權(quán)益合計93.36億元，比上年末減少3.98億元，降幅4.09%。其中，未分配利潤因分紅減少。

（二）利潤表

2022年，Z物流實現(xiàn)營業(yè)收入142.09億元，同比增長15.60%。其中，主營業(yè)務(wù)收入141.58億元，同比增長15.68%。

營業(yè)成本110.06億元，同比增長13.73%，低于收入增速，毛利率同比提升1.27個百分點至22.55%，盈利能力有所增強。期間，費用率4.26%，同比下降1.12個百分點，主要為財務(wù)費用大幅減少所致。

營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤分別為36.70億元、36.69億元和27.43億元，同比增長分別為14.06%、14.07%和13.99%，均保持較快增長速度。

（三）現(xiàn)金流量表

2022年，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額39.63億元，同比增長24.75%，體現(xiàn)了良好的經(jīng)營獲現(xiàn)能力，主要原因包括利潤規(guī)模擴大、運營資金管理效率提高等。

投資活動現(xiàn)金凈流出4.58億元，上年度凈流出58.04億元，主要為本期贖回理財產(chǎn)品增加、上年投資并購等支出較大?；I資活動現(xiàn)金凈流出18.06億元，上年凈流入20.21億元，主要為本期分紅、償還借款支出增加。受上述因素綜合影響，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額47.09億元，比期初增加19.12億元。

三、財務(wù)分析

（一）財務(wù)狀況分析

1.資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)分析

2022，Z物流末資產(chǎn)總額為201.30億元，其中，流動資產(chǎn)占比52.06%，非流動資產(chǎn)占比47.94%，非流動資產(chǎn)占比同比提高4.36個百分點，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，重資產(chǎn)特征明顯。

（1）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

在Z物流的流動資產(chǎn)中，貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款合計占比95.18%，資產(chǎn)流動性較好。貨幣資金大幅增長，交易性金融資產(chǎn)減少，為本期贖回銀行理財產(chǎn)品所致。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為24.03，回款良好。存貨主要為船存燃料和周轉(zhuǎn)材料，周轉(zhuǎn)正常。在非流動資產(chǎn)中，固定資產(chǎn)、使用權(quán)資產(chǎn)、長期股權(quán)投資合計占比87.58%，均保持增長。固定資產(chǎn)以運輸船舶和集裝箱為主，本期新增投放帶動增長。使用權(quán)資產(chǎn)主要為租賃的船舶和房屋建筑物，可反映輕重并舉的資產(chǎn)配置策略。長期股權(quán)投資增加主要為對外投資天津港第四港埠和東莞港國際碼頭。在建工程主要為物流園區(qū)項目，未來轉(zhuǎn)固將進一步提升資產(chǎn)規(guī)模。

（2）負債結(jié)構(gòu)

Z物流負債總額107.94億元，資產(chǎn)負債率53.62%，同比增長9.82個百分點，合理利用財務(wù)杠桿，負債水平基本可控。流動負債占比56.56%，主要為應(yīng)付賬款、一年內(nèi)到期的非流動負債、合同負債等。其中，應(yīng)付賬款和一年內(nèi)到期的非流動負債增幅較大，對流動性形成了一定壓力。非流動負債占比43.44%，主要為長期借款、租賃負債、長期應(yīng)付款等，與船舶資產(chǎn)相關(guān)，到期日分布相對均衡，還款壓力可控。

2.盈利能力分析

2022年，Z物流實現(xiàn)營業(yè)收入142.09億元，同比增長15.60%；營業(yè)利潤36.70億元，同比增長14.06%；凈利潤27.43億元，同比增長14.02%。公司盈利規(guī)模持續(xù)擴大，盈利能力可保持穩(wěn)定。

公司主營業(yè)務(wù)突出，主要來自集裝箱物流服務(wù)。水路運輸收入同比增長21.26%，陸運業(yè)務(wù)收入下滑12.67%。境外業(yè)務(wù)收入大幅增長，漲幅達258.11%，國內(nèi)市場華東、華南、東北三大區(qū)域合計占比69.62%。綜合毛利率22.55%，同比提高1.27個百分點，主要受水路運輸業(yè)務(wù)毛利率提升的影響。期間，費用率為4.26%，同比下降1.12個百分點，其中，財務(wù)費用率大幅下降2.21個百分點至0.31%，主要為匯兌收益增加所致。凈資產(chǎn)收益率為28.36%，比上年下降7.50個百分點，主要是凈資產(chǎn)增長較快?？傎Y產(chǎn)報酬率為19.13%，基本與上年持平。

與同行業(yè)上市公司對比，Z物流盈利能力處于較高水平，毛利率、凈利率均高于行業(yè)平均，但凈資產(chǎn)收益率低于行業(yè)均值，主要為資產(chǎn)負債率相對較高，權(quán)益乘數(shù)拉低了ROE，未來可考慮優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，改善財務(wù)杠桿。

（二）現(xiàn)金流量分析

2022年，Z物流現(xiàn)金流量總體向好，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額39.63億元，同比增長24.75%，反映了其優(yōu)秀的經(jīng)營獲現(xiàn)能力和運營質(zhì)量。銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占流入95.22%，銷售回款理想。購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金占流出的83.49%，對上游的議價能力有待提升。人工成本和稅負對現(xiàn)金流存在一定壓力。

投資活動現(xiàn)金流量凈額-4.58億元，贖回理財產(chǎn)品和收回投資合計470.44億元，購建長期資產(chǎn)和對外投資34.19億元，體現(xiàn)出擴大了投資規(guī)模，同時重視資金安全和收益。籌資活動現(xiàn)金流量凈額-18.06億元，去年同期為凈流入20.21億元，主要因本期現(xiàn)金分紅和償還借款支出大幅增加。取得借款占流入89.81%，債務(wù)融資是主要的外部資金來源。分配股利、償付利息和償還債務(wù)合計占籌資活動現(xiàn)金流出的78.54%，對現(xiàn)金流消耗效應(yīng)顯著。

四、非財務(wù)因素分析

（一）SWOT分析

1.優(yōu)勢

作為國內(nèi)知名的內(nèi)貿(mào)集裝箱物流企業(yè)，Z物流擁有較強的品牌影響力。公司在國內(nèi)沿海及長江、珠江流域等區(qū)域布局完善，網(wǎng)點覆蓋范圍廣泛，具有網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢。同時，公司提供多式聯(lián)運、門到門等全程物流綜合服務(wù)，可滿足客戶多元化需求，服務(wù)能力突出。此外，公司運力規(guī)模位居行業(yè)前列，具有明顯的規(guī)模效應(yīng)和集約化優(yōu)勢。在管理方面，Z物流信息化水平較高，運營管理精細化，注重人才梯隊建設(shè)，管理和人才儲備較為完善。

2.劣勢

Z物流目前主要存在以下幾方面不足：公司負債水平偏高，融資成本有待進一步降低，受到一定的資本約束；業(yè)務(wù)相對單一，集裝箱海運業(yè)務(wù)占比較高，業(yè)務(wù)多元化程度不足；人工、燃油、碼頭作業(yè)等成本不斷上漲，對利潤空間造成了一定侵蝕；自有集裝箱規(guī)模相對不足，集裝箱管理水平有待提高。

3.機會

內(nèi)貿(mào)集裝箱物流行業(yè)正迎來諸多發(fā)展機遇。首先，多式聯(lián)運、散改集等一系列政策為行業(yè)帶來利好；其次，受國際形勢影響，部分外貿(mào)貨源轉(zhuǎn)為內(nèi)貿(mào)，為公司帶來了新的利潤增長點；再次，中西部地區(qū)經(jīng)濟崛起及東部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，為公司跨區(qū)域發(fā)展提供了廣闊空間；最后，供應(yīng)鏈服務(wù)、冷鏈物流、電商物流等新業(yè)態(tài)的不斷涌現(xiàn)，為行業(yè)開辟了巨大的市場空間。

4.威脅

內(nèi)貿(mào)集裝箱物流行業(yè)也面臨著一些威脅和挑戰(zhàn)。宏觀經(jīng)濟增速放緩，貨運需求增速放緩，影響了行業(yè)的景氣度；船公司、貨代、物流公司等多元競爭者的涌入，使得市場競爭日趨激烈；集運市場運價波動頻繁，特別是淡季運價下跌，導(dǎo)致收入存在較多不穩(wěn)定因素。

（二）行業(yè)比較分析

與同行業(yè)其他公司相比，Z物流在多個方面具有優(yōu)勢。截至2022年末，公司總資產(chǎn)為201.30億元，在已上市的內(nèi)貿(mào)集運公司中排名第一。公司以長三角為核心，輻射環(huán)渤海、東南沿海、珠三角等區(qū)域，航線網(wǎng)絡(luò)布局全國性突出。在運力規(guī)模方面，公司擁有41萬標準箱、85艘集裝箱船舶和18.8萬自有箱，位居行業(yè)前列。此外，公司以標準化集裝箱為載體，整合公鐵水資源，提供門到門、多式聯(lián)運等服務(wù)，綜合物流成本較低。2022年，該公司毛利率、凈利率等指標均高于同行平均水平，盈利能力穩(wěn)定性強。

五、問題診斷與對策建議

（一）問題總結(jié)

首先，公司負債水平偏高，面臨著一定的償債壓力和資金緊張風(fēng)險；其次，業(yè)務(wù)相對單一，集裝箱海運業(yè)務(wù)占比高，業(yè)務(wù)多元化程度不足；再次，人工、燃油、碼頭作業(yè)等成本持續(xù)上漲，侵蝕了部分利潤空間；最后，區(qū)域市場競爭加劇，同質(zhì)化競爭現(xiàn)象普遍，公司差異化優(yōu)勢仍需進一步打造。

（二）對策

首先，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，合理控制負債規(guī)模，提高資金使用率；其次，推進業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展，立足集裝箱物流主業(yè)，積極拓展多式聯(lián)運、供應(yīng)鏈服務(wù)、冷鏈物流等業(yè)務(wù)，布局智慧物流和綠色物流；最后，打造核心競爭力，深耕細分市場，充分發(fā)揮品牌和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，提供定制化、差異化的綜合物流解決方案，鞏固提升市場地位，增強客戶粘性。

六、結(jié)語

總的來說，Z物流作為內(nèi)貿(mào)集裝箱物流行業(yè)的龍頭企業(yè)，在品牌影響力、網(wǎng)絡(luò)布局、服務(wù)能力、規(guī)模效應(yīng)、管理水平等方面均具備一定優(yōu)勢。但同時，也面臨著資金約束、業(yè)務(wù)單一、成本上升、集裝箱管理等挑戰(zhàn)。未來，Z物流需要充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，積極應(yīng)對挑戰(zhàn)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、拓展業(yè)務(wù)版圖、加強成本控制、完善相關(guān)體系，以保持行業(yè)領(lǐng)先地位，實現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。

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作者單位：安通控股股份有限公司泉州分公司