結(jié)合美元匯率波動和船舶行業(yè)的典型特點，分析船舶行業(yè)所面臨的匯率風(fēng)險特征，在確定匯率風(fēng)險控制原則的情況下，對造船行業(yè)全流程匯率風(fēng)險應(yīng)對建議進(jìn)行了梳理總結(jié)，以此優(yōu)化造船行業(yè)應(yīng)對匯率風(fēng)險的能力，助力我國造船行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展，具有十分重要的意義

美元作為國際貿(mào)易的主要貨幣，在亞太地區(qū)貿(mào)易中占比達(dá)到74%，是國際屬性最強的貨幣。航運業(yè)作為造船業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)也主要采用美元作為結(jié)算貨幣，航運企業(yè)從預(yù)防匯率風(fēng)險的角度出發(fā)，會選擇使用美元作為購買船舶的結(jié)算貨幣，而處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的造船業(yè)往往只能被動接受，這也使美元成為我國船舶出口的主要結(jié)算貨幣，由于匯率的波動，導(dǎo)致我國造船業(yè)面臨匯率風(fēng)險。通過分析造船業(yè)的特點及其匯率風(fēng)險的特點，結(jié)合造船業(yè)的業(yè)務(wù)流程，探尋針對船舶行業(yè)的匯率風(fēng)險管控的建議。

2023年，中國全年船舶出口金額達(dá)到318.7億美元，較上一年增長21.4%，已連續(xù)14年居世界第一，2024年1月至3月，我國船舶出口數(shù)量為1328艘，同比增長31.6%，將保持持續(xù)增長。

（一）訂單型、小批量、定制化生產(chǎn)模式

船舶行業(yè)屬于訂單型市場，造船企業(yè)在獲得客戶訂單后開始生產(chǎn)并按約定交付產(chǎn)品給客戶。常規(guī)商船中，除集裝箱船因航線配置需求容易形成批量優(yōu)勢，單次下單在6-12條，油輪和散貨船等船型，一般客戶單次下單數(shù)量在2-4條之間，批量訂單較少，很難形成規(guī)模效應(yīng)。

（二）重資產(chǎn)、低利潤、充分競爭

造船業(yè)需要屬于重資產(chǎn)行業(yè)，為建造船舶需配套鋼材吊運、處理、切割、吊裝、噴砂、涂裝、碼頭等多種設(shè)施，投資大、建設(shè)周期長，以年產(chǎn)能在300萬載重噸的造船企業(yè)為例，初始投資規(guī)模至少達(dá)到50億人民幣，至少需要2年的時間才能投產(chǎn)，屬于典型的重資產(chǎn)行業(yè)。隨著中國工業(yè)化進(jìn)程的加快，船舶行業(yè)開始快速發(fā)展，但作為傳統(tǒng)造船強國的韓國與日本，以及東南亞的新加坡、越南、菲律賓等國在產(chǎn)品方面與中國形成充分的競爭。根據(jù)中國船舶集團近十年公布的經(jīng)營數(shù)據(jù)，分析歸母凈利潤和銷售凈利潤率兩項關(guān)鍵數(shù)據(jù)，銷售凈利潤率在4%以下，部分年份甚至出現(xiàn)較大額度的虧損，持續(xù)盈利能力不足，詳見表1。

（三）產(chǎn)品單價高、交付周期長、抗風(fēng)險能力弱

由于船舶對安全和操作性具有極高的要求，設(shè)計與建造過程需要滿足船級社、國際公約、法規(guī)和地方法規(guī)等諸多強制要求，一般設(shè)計使用周期在25-30年，專業(yè)工種多、設(shè)備及系統(tǒng)復(fù)雜程度高、人員專業(yè)性強等因素使船舶產(chǎn)品單價較高，以一艘21萬噸級散貨船為例，當(dāng)前市場價格在8000萬美元左右，約為5.6億元。常規(guī)來講，設(shè)計并建造一艘船舶至少需要2年的時間，設(shè)計1年，建造1年，但隨著綠色低碳政策的出臺和提高船舶經(jīng)濟性的要求，船舶設(shè)計與技術(shù)的迭代更新速度加快，疊加船舶的個性化設(shè)計需求，使船舶設(shè)計周期更長、系統(tǒng)與設(shè)備更復(fù)雜、建造難度更高，導(dǎo)致船舶設(shè)計和建造周期全部增加，設(shè)計周期至少需要2年時間，整體交付周期長達(dá)3-4年。

匯率風(fēng)險主要是由于銷售收入的幣種與企業(yè)支付幣種不同導(dǎo)致的，而匯率風(fēng)險敞口是評級匯率風(fēng)險的有效手段，其簡要計算公式為匯率風(fēng)險敞口=（預(yù)期外幣收入-預(yù)期外幣支出） × 預(yù)期匯率變動率。由此可知同幣種收支差和匯率差額是衡量匯率風(fēng)險敞口的兩個核心因素，也是匯率風(fēng)險的成因，結(jié)合行業(yè)特點和上述兩個因素，分析船舶行業(yè)匯率風(fēng)險的特點如下：

（一）受險金額大

船舶建造成本主要由采購成本、人工成本及專項成本等三項組成，其中采購成本主要用于材料與設(shè)備的采購，人工成本主要用于船舶建造的人工費用支出，專項成本主要用于設(shè)計、動能、保險等其他建造費用的支出，但由于建造船舶的材料、設(shè)備和人工主要為境內(nèi)貿(mào)易或服務(wù)，因此均以人民幣支付，僅有部分設(shè)備，如通訊導(dǎo)航、主機控制系統(tǒng)等需要進(jìn)口，但進(jìn)口設(shè)備金額相對小，約為整船建造成本的10%，剩余90%均為人民幣成本，即同幣種的收支差為合同金額的90%，由于產(chǎn)品單價高，收支差額也就較大，仍以21萬噸散貨船為例，收支差為7200萬美元，可見船舶行業(yè)的匯率風(fēng)險存在受險金額大的特點。

（二）匯率波動敏感性高

船舶行業(yè)凈利潤低，受周期性強因素影響，持續(xù)能力弱，訂單承接前只能按預(yù)計匯率或當(dāng)期匯率作為測算依據(jù)，項目執(zhí)行過程中，匯率的反向波動會對企業(yè)的現(xiàn)金流和盈利水平產(chǎn)生負(fù)面影響，匯率每反向波動1%，按上述90%的不同幣種差，折算人民幣收入將減少0.9%，從而導(dǎo)致利潤率降低。根據(jù)上述數(shù)據(jù)，年匯率波動率可能達(dá)到5-10%，比例已經(jīng)高于表1中的利潤率，說明結(jié)算匯率與測算匯率的反向波動，很可能會導(dǎo)致企業(yè)虧損。

（三）影響因素多、風(fēng)險周期長

由于船舶建造周期長，分為多節(jié)點收款，且收款的前提條件為相應(yīng)的生產(chǎn)節(jié)點的實現(xiàn)，能否按計劃完成收款收到多方面因素的制約，如VuXTwVE2aKhqm/B2ewMmDLrBOCFVKLfsxd2faDBD0Mo=市場的變化、客戶的經(jīng)營情況、企業(yè)自身生產(chǎn)能力等，由于墊資生產(chǎn)，需在收款后盡快結(jié)匯以補充現(xiàn)金流或償還貸款，結(jié)匯頻率高，無法持幣等待機會，導(dǎo)致匯率風(fēng)險貫穿整個船舶建造期。

造船能力是國家綜合國力的體現(xiàn)之一，涉及工業(yè)門類多、配套產(chǎn)業(yè)鏈長，同時承擔(dān)著大量社會就業(yè)，企業(yè)社會責(zé)任重大，應(yīng)聚焦主業(yè)，以實現(xiàn)預(yù)期利潤避免匯率風(fēng)險引發(fā)的風(fēng)險和損失。以防風(fēng)險為目的，謹(jǐn)慎選擇金融衍生工具，通過梳理全業(yè)務(wù)流程尋找風(fēng)險關(guān)聯(lián)點，以自身優(yōu)化提升來降低匯率風(fēng)險，而不是博弈匯率波動帶來的收益。

匯率風(fēng)險的應(yīng)對應(yīng)該從源頭的訂單承接開始、貫穿設(shè)計、采購、建造等環(huán)節(jié)，如何進(jìn)行優(yōu)化從而提高應(yīng)對匯率風(fēng)險的能力。

（一）優(yōu)化測算匯率，改善收款方式

訂單承接時盯緊兩個關(guān)鍵點，一方面是成本測算的匯率如何選擇，另一方面是收款方式如何確定。

成本測算過程中測算匯率的選擇至關(guān)重要，實質(zhì)上是對未來收款時結(jié)算匯率的預(yù)估，應(yīng)該遵循謹(jǐn)慎原則，不能以短期的匯率水準(zhǔn)作為測算標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該選擇以往一定時期內(nèi)的匯率均值或未來一定時期遠(yuǎn)期匯率水平作為測算依據(jù)，如果企業(yè)有進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)匯的計劃，可以選擇后者作為依據(jù)，結(jié)合不同時期的收款比例進(jìn)行加權(quán)作為測算匯率。

（二）強化設(shè)計儲備、縮短設(shè)計周期

企業(yè)根據(jù)自身的軟硬件情況及市場需求，研發(fā)與設(shè)計適合自身與市場的產(chǎn)品，在無訂單的情況下啟動設(shè)計工作，作為設(shè)計的母性船。合同簽訂后結(jié)合客戶個性化需要，對母性船進(jìn)行個性化修改，按照2-3個月的設(shè)計修改周期和3個月的材料準(zhǔn)備周期，合同簽訂后，6個月即可開工，可以將設(shè)計周縮短1/2。通過設(shè)計周期前移，提前做好產(chǎn)品儲備，即可以降低匯率風(fēng)險，也可以縮短采購周期，降低采購風(fēng)險。

（三）降低采購成本、提升建造效率與準(zhǔn)確性

采購環(huán)節(jié)主要為建造環(huán)節(jié)進(jìn)行配套，滿足建造的使用需求，對資金的使用方面，盡可能在同等價格下爭取延長賬期，以降低墊資額度和資金成本，從而降低匯率風(fēng)險。船舶建造過程的管控重點為縮短周期，短周期有利于降低時間差對匯率風(fēng)險的影響，而準(zhǔn)確的節(jié)點時間是收款的前提條件，也是何時進(jìn)行外匯結(jié)匯和遠(yuǎn)期操作的基本條件。制定設(shè)備與材料的標(biāo)準(zhǔn)納期表縮短庫存周期，避免采購費用的提前支付，同時縮短采購成本與外幣收款之前的時間差，同時也可以降低采購成本對應(yīng)的財務(wù)成本。

（四）財務(wù)人員要強化財務(wù)數(shù)據(jù)的分析，助力企業(yè)經(jīng)營管理規(guī)避匯率風(fēng)險

財務(wù)管理人員應(yīng)該基于財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行有效分析，對相關(guān)業(yè)務(wù)單元的業(yè)務(wù)進(jìn)行跟蹤并給出財務(wù)的優(yōu)化建議，做好靜態(tài)分析和動態(tài)跟蹤，深入?yún)⑴c到企業(yè)管理過程中，充分發(fā)揮財務(wù)數(shù)據(jù)和分析對企業(yè)經(jīng)營的指導(dǎo)作用。應(yīng)以固化測算收益為目標(biāo)，避免匯率風(fēng)險導(dǎo)致的虧損，通過強化匯率風(fēng)險防范意識和財務(wù)人員的匯率風(fēng)險管理培訓(xùn)，提升風(fēng)險識別和應(yīng)對能力，同時建立匯率風(fēng)險防范機制，以匯率風(fēng)險敞口為抓手，動態(tài)跟蹤風(fēng)險敞口變化，制定長期的匯率風(fēng)險防范策略，定期進(jìn)行匯率風(fēng)險評估，及時調(diào)整風(fēng)險管理策略以適應(yīng)市場的變化。

中國造船業(yè)經(jīng)歷了從造船大國到造船強國的蛻變，已經(jīng)實現(xiàn)船舶產(chǎn)品的全面覆蓋，不但在油輪、散貨船、集裝箱船的設(shè)計與建造方面達(dá)到世界領(lǐng)先水平，在LPG、LNG等氣體運輸船和豪華油輪等方面均以實現(xiàn)突破，設(shè)計、配套與建造能力也在進(jìn)一步提升，在人民幣國際化的進(jìn)程中不斷強化匯率風(fēng)險管理，期望在不久的將來通過全行業(yè)的努力，逐步提升人民幣在船舶貿(mào)易中的占比，從而從根本上消除中國造船業(yè)的匯率風(fēng)險隱患，助力造船企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。

（責(zé)任編輯 莊雙博）