摘要：研究表明，我國工資增長速度將進一步下降，工資增長甚至停滯。為此，本文建模型分析了不同工資增長速度下的家庭財務風險。模型分析表明，當工資增長停滯且家庭基于樂觀預期擴張債務時，家庭財務風險不容忽視。為此，家庭要適應工資中低速增長，甚至增長停滯的新常態(tài)，謹慎擴大債務規(guī)模。

關鍵詞：工資；增長停滯；家庭；財務風險

經(jīng)濟快速增長時期，收入水漲船高，反之亦然。近年，我國經(jīng)濟由高速轉向中速增長，預期增速進一步下降。經(jīng)濟增速變化趨勢預示著工資告別高速增長時期，進入中低速增長，甚至增長停滯期。從家庭角度看，工資是大部分家庭收入的主要來源。同時，家庭基于收入預期確定債務規(guī)模和期限。當經(jīng)濟從高速增長轉向中速、低速增長時期，工資增長率（增長速度）必然下降，如果家庭基于歷史較高的工資增長率確定債務規(guī)模，意味著工資增長率下降將增加家庭財務風險。本文將討論我國工資增長停滯的可能性，并模擬分析家庭財務風險，然后提出工資增長停滯前景下的家庭財務建議。

一、工資增長停滯前景分析

工資增長停滯，用于描述工資增長速度低，甚至為零或負增長的經(jīng)濟現(xiàn)象。以日本為例，根據(jù)日本國稅廳的調(diào)查，1999年日本人的平均年收入為461萬日元（約 29.64 萬元人民幣），到2019 年平均年收入降到了436萬日元（約28.4萬元人民幣），過去20年收入不僅沒有增加，反而減少了25萬日元。

工資增長速度與經(jīng)濟增長速度密切相關。長期看，工資增長速度等于經(jīng)濟增長速度，否則工資收入占總收入的比重將極高或極低，從而嚴重偏離正常值。一項研究表明：“工資增長率會低于勞動生產(chǎn)率的增長率和經(jīng)濟的增長率，當經(jīng)濟處于平衡增長路徑時，工資的增長率和勞動生產(chǎn)率的增長率以及經(jīng)濟增長率會相等”。21世紀以來，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值指數(shù)總體呈現(xiàn)下降的趨勢，國內(nèi)生產(chǎn)總值指數(shù)降到2020-2023年間的103-108.4之間。同期，工資指數(shù)也呈現(xiàn)同樣變化規(guī)律，城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均貨幣工資指數(shù)（上年=100）從2000—2010年的111.6-118.5之間，降到2020—2023年的105.8-109.7之間。從2000-2023年間國內(nèi)生產(chǎn)總值指數(shù)與工資指數(shù)的回歸分析結果看，國內(nèi)生產(chǎn)總值是解釋工資變化的重要指標（回歸模型：城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均貨幣工資指數(shù)=3.8 + 0.998 × 國內(nèi)生產(chǎn)總值指數(shù)，T值7.51，P值0.000）。

展望未來，我國經(jīng)濟增長速度呈現(xiàn)進一步下降的趨勢。近年經(jīng)濟增長率在5%左右，未來三十年內(nèi)將降到2%—3%之間，甚至更低。經(jīng)濟面臨較為嚴峻的挑戰(zhàn)，2024年經(jīng)濟增長速度在5%左右?！?024年東盟與中日韓區(qū)域經(jīng)濟展望》預計2024年中國經(jīng)濟增長率5.3%，2025年經(jīng)濟增長率預計為4.9%。由于生育水平的持續(xù)下降，人口總量負增長和人口加速老齡化，未來潛在經(jīng)濟增速仍將下滑，經(jīng)濟潛在增速將由2019年的6.3%逐步下滑至2035年的4.41%，2050年降至2.67%。悲觀情景下，2035、2050年將分別下探至4.28%、2.33%。樂觀情景下，2035、2050年也將下滑至4.71%、3.04%。

長期看，我國工資增長率下降不可避免，甚至在2030年后因為深度老齡化而出現(xiàn)增長停滯。短期看，工資增長率會與經(jīng)濟增長率背離，長期看工資增長與經(jīng)濟增長速度同步。我國未來經(jīng)濟增長率下降，意味著工資增長速度也將下降，甚至工資增長停滯。行業(yè)看，受到技術進步等因素驅(qū)動，各行業(yè)呈現(xiàn)出不同的興衰態(tài)勢，許多行業(yè)將萎縮甚至消失。對于萎縮行業(yè)而言，工資增長速度將更慢。

二、工資增長停滯前景下的家庭財務風險分析

（一）模型構建

家庭財務風險的發(fā)生根源在于財務環(huán)境發(fā)生了預想不到的變化，具體表現(xiàn)為收入和支出的不確定性，因此以凈現(xiàn)值變化來評價風險。凈現(xiàn)值（NPV）指資金（現(xiàn)金）流入（收入）現(xiàn)值與資金（現(xiàn)金）流出（支出）現(xiàn)值的差額，如下式所示：

上式中，i表示折現(xiàn)率，是一種利率。t表示收入和支出發(fā)生的時期。

本文討論的主要問題是工資增長的不確定性。未來工資增長速度有多種可能，而實際以哪種速度增長是不確定的。假設未來有三種可能的工資增長率，如表2所示，分別是增長率a、增長率b和增長率c，增長率a表示工資快速增長，一直維持在8%速度增長。增長率b表示工資增速從8%降到5%，然后一直維持不變。增長率c表示工資增長率下降，降到2%并一直持平。

從凈現(xiàn)值公式可知，利率是一個非常關鍵的因素，利率高低影響現(xiàn)值大小。工資增長率是經(jīng)濟活躍水平的表現(xiàn)，經(jīng)濟活躍，資本需求上升，利率也會因此上升?；谶@個理由，本文假設利率如表3所示。利率a對應的是工資增長率a，其余類推。

（二）家庭收支模擬分析

現(xiàn)假設張三，在2X00年初發(fā)生了一筆支出，這筆支出形成了負債，負債的現(xiàn)值是3400.00元，為簡化起見，假設這筆負債的折現(xiàn)率是固定不變的，也就是現(xiàn)值不變。工資，假設2X00是300.00元，此后根據(jù)表2所示的工資增長率提高工資，各年工資如表4的第5—第10列所示。然后，對工資收入按照表3的利率進行折現(xiàn)，得到的現(xiàn)值如表4第2列所示，不同工資現(xiàn)的凈現(xiàn)值如4第2列所示。

從表4可知，工資增長率維持不變時，收入現(xiàn)值是3514.24元，支出現(xiàn)值是3400.00元，凈現(xiàn)值是114.24元。當工資增長率下降到2%并維持時，收入現(xiàn)值3285.98元，凈現(xiàn)值是-114.02元。工資a是維持8%的工資增長率，意味著GDP增長率高，經(jīng)濟處于快速發(fā)展時期。工資c，工資增長率從8%下降到2%，并維持下去。這模擬了一個經(jīng)濟體從高速增長向中速、低速增長轉變的過程。

（三）工資增長速度下行的家庭財務風險討論

從21世紀初至今，國內(nèi)生產(chǎn)總值指數(shù)從大約111點降至近幾年的104.6-108.6之間，如表1所揭示的那樣。預期增速將下降，預示著未來工資增長率，將按照表2所展示的工資增長率的“增長率c”模式走，我國工資增長率將長期下滑，甚至可能趨于停滯，這無疑是一個令人警醒的風險信號。

對于家庭負債而言，負債行為發(fā)生在收入之前，以未來的收入償還負債。因此，預期工資增長率就成了一個至關重要的決策因素。如果家庭在負債決策時，是基于較高歷史工資率決定負債規(guī)模。但是，實際情況是工資增長率低于他們的預期，那么他們就可能面臨財務風險。

我國進入中低速增長時期，工資收入增速下降，家庭財務風險上升問題不容忽視。但是，過去十年間房地產(chǎn)價格上漲時期，同時2015-2019年間工資增速也較高，城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均實際工資指數(shù)（上年=100）在106.7-108.2之間，由于家庭部門對收入和房價的樂觀預期，家庭債務持續(xù)增加。近年來房價下行疊加工資增速下降，讓不少房價高企期過度負債購房及其他大額消費的家庭面臨較為嚴重的財務危機。

三、工資增長停滯前景下家庭財務策略

我國工資增長速度下降趨勢明顯。面臨人口老齡化加速、房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整和國際經(jīng)貿(mào)形勢不確定的三大負面因素疊加，工資增長停滯的可能性是存在的（城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均實際工資指數(shù)降到101.5以下），為此家庭有必要科學地預測工資增長率，更為謹慎地確定債務規(guī)模，以免發(fā)生財務風險。

首先，認識到我國經(jīng)濟增長進入高質(zhì)量發(fā)展時期，中速和中低速，甚至低速增長是未來的發(fā)展趨勢，要更為謹慎地增加債務。如表4所示，未來工資收入增長率接近工資c，意味著如果不控制債務規(guī)模，平均而言財務風險加大。特別地，居民債務利率不可能降到0，而工資增長速度可能降到0，甚至為負，高負債家庭面臨的風險更大。

其次，不同行業(yè)工資增長率存在差異。從業(yè)人員要密切關注所從事行業(yè)的發(fā)展趨勢，對未來工資變化形成合理的預期，進而確定家庭債務規(guī)模。傳統(tǒng)行業(yè)、受技術革命沖擊大的行業(yè)，以及與經(jīng)濟周期波動正相關行業(yè)的從業(yè)人員，面臨失業(yè)、工資增加放緩甚至負增長問題更為嚴重，如果前期債務規(guī)模過大，家庭財務風險必然急劇上升。

最后，家庭生命周期階段不同，工資增長率也不同，需要做好生命周期債務管理。技術進步和行業(yè)結構變遷背景下，中老年、老年員工面臨的問題更為突出，如那些以駕駛為主要謀生手段的中老年和老年從業(yè)人員，當無人駕駛普及后，他們接受新知識和習得新技能比較困難，再就業(yè)崗位更可能是那些不需要什么技能的行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)，意味著他們的工資收入增速更慢，甚至負增長，更加要謹慎地增加新債務。

綜上，我國工資增長速度預期趨降，甚至增長停滯。家庭要慎重地規(guī)劃債務規(guī)模，債務決策時要充分考慮到自身的償還能力，避免過度負債，從而確保在工資增速下降甚至停滯時，家庭經(jīng)濟仍能保持穩(wěn)定。

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