摘 要：隨著全球氣候變化問題的加劇和我國“雙碳”目標(biāo)的提出，新能源電力（如風(fēng)能、太陽能等）在電力結(jié)構(gòu)中的比重逐步增加。然而，新能源電力由于依賴自然條件，具有顯著的不穩(wěn)定性和波動性，這使得電力交易市場的定價機制復(fù)雜多變，并給企業(yè)的財務(wù)管理帶來了挑戰(zhàn)。文章通過分析新能源電力交易市場中的定價機制，研究其對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響，特別是價格風(fēng)險、流動性風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險和政策風(fēng)險，并結(jié)合實際情況探討企業(yè)如何通過對沖策略，如衍生工具、長期購電協(xié)議（PPA）、儲能系統(tǒng)、碳排放交易以及多樣化投資組合，來有效降低這些風(fēng)險。文章旨在為電力企業(yè)在新能源時代的財務(wù)管理提供理論支持和實踐建議。

關(guān)鍵詞：新能源電力交易 定價機制 財務(wù)風(fēng)險 對沖策略

中圖分類號：F275

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2025）02-064-03

隨著全球氣候變化問題的日益嚴(yán)重，清潔能源的普及成為各國推動能源轉(zhuǎn)型的重要手段。我國在“雙碳”目標(biāo)的指引下，新能源發(fā)電（如風(fēng)能、太陽能等）在電力結(jié)構(gòu)中的占比不斷提升，新能源電力交易市場的逐步市場化和開放也為電力企業(yè)帶來了新的發(fā)展機遇。然而，與傳統(tǒng)電力相比，新能源電力具有顯著的不穩(wěn)定性和波動性，這種特性直接影響了電力交易市場中的定價機制，并給電力企業(yè)的財務(wù)管理帶來了諸多挑戰(zhàn)[1]。

新能源電力交易市場中的定價機制往往受到諸多因素的影響，包括自然資源條件的波動、市場供需關(guān)系、政策支持力度以及儲能技術(shù)的發(fā)展水平等。這種多重因素的交織使得電力價格在短期內(nèi)出現(xiàn)較大波動，進而影響企業(yè)的收入預(yù)期、成本管理以及現(xiàn)金流穩(wěn)定性。對于巨型能源企業(yè)而言，如何有效管理由于新能源電力價格波動帶來的財務(wù)風(fēng)險，成為亟待解決的問題[2]。

財務(wù)風(fēng)險管理是企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營、提升財務(wù)健康水平的關(guān)鍵，而新能源電力市場的波動性要求企業(yè)采取更為靈活的財務(wù)策略。衍生金融工具作為一種有效的風(fēng)險對沖手段，能夠幫助企業(yè)在面對價格波動時鎖定未來收益或降低潛在損失。此外，長期購電協(xié)議（PPA）、儲能技術(shù)的應(yīng)用以及多樣化投資組合等手段，也為電力企業(yè)提供了多種應(yīng)對市場風(fēng)險的路徑。然而，在實際應(yīng)用中，不同對沖策略的有效性和適用性因市場環(huán)境和企業(yè)財務(wù)狀況而異，如何根據(jù)企業(yè)的具體情況選擇合適的對沖手段仍然是一個值得深入研究的問題[3-4]。

本研究將圍繞新能源電力交易市場中的定價機制，探討其對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的具體影響，并進一步分析企業(yè)可采用的風(fēng)險對沖策略。

一、新能源電力交易市場的定價機制

（一）定價機制的類型

新能源電力交易市場中的定價機制主要包括現(xiàn)貨市場定價、長期購電協(xié)議（PPA）定價以及輔助服務(wù)市場定價。這些定價機制各有不同的操作模式和影響因素，它們對企業(yè)應(yīng)對價格波動、確保收入穩(wěn)定性具有重要作用。

1.現(xiàn)貨市場定價?，F(xiàn)貨市場定價是新能源電力在電力市場中進行實時交易的機制，價格依據(jù)供需關(guān)系動態(tài)調(diào)整。由于新能源電力生產(chǎn)依賴自然條件，導(dǎo)致發(fā)電量不穩(wěn)定，這種不確定性直接反映在現(xiàn)貨市場的價格波動上。在市場供給過剩時，電價可能急劇下跌，而在供不應(yīng)求時，電價又可能飆升。這種定價機制的波動性對電力企業(yè)的收入帶來了高度不確定性?，F(xiàn)貨市場的另一個特點是價格短期內(nèi)的劇烈波動，這對企業(yè)的財務(wù)預(yù)測、預(yù)算編制以及利潤預(yù)期帶來了很大挑戰(zhàn)。新能源企業(yè)如果高度依賴現(xiàn)貨市場定價，往往需要在財務(wù)管理中具備更高的靈活性，以應(yīng)對電價的大幅波動[5]。

2.長期購電協(xié)議（PPA）定價。長期購電協(xié)議（Power Purchase Agreement，PPA）是一種企業(yè)與電力購買方簽訂的長期固定電價合同，通常為期10到20年。通過PPA，企業(yè)可以鎖定未來一段時間內(nèi)的電價，避免市場價格波動帶來的不確定性，從而確保收入的穩(wěn)定性和可預(yù)測性。PPA對電企尤為重要，因為新能源電力生產(chǎn)具有不可控性，通過簽訂長期購電協(xié)議，企業(yè)可以將其發(fā)電的不確定性與市場波動隔離開來。在定價機制上，PPA提供了一個較為穩(wěn)定的收入來源，幫助企業(yè)更好地規(guī)劃未來的投資和財務(wù)布局。此外，PPA還可以提高企業(yè)的融資能力，因為長期穩(wěn)定的收入預(yù)期通常會降低企業(yè)的信用風(fēng)險，吸引更多投資者[6]。

3.輔助服務(wù)市場定價。輔助服務(wù)市場定價機制主要指電力企業(yè)通過提供輔助服務(wù)（如頻率調(diào)節(jié)、負(fù)荷調(diào)節(jié)和儲能調(diào)節(jié)）獲得額外收入。隨著新能源發(fā)電比例的增加，電網(wǎng)對平衡和調(diào)節(jié)的需求也日益增強，這使得輔助服務(wù)市場成為企業(yè)新的收入來源之一。儲能技術(shù)的發(fā)展是輔助服務(wù)市場定價的重要推動力。通過儲能技術(shù)，企業(yè)可以在電價較低時存儲電力，并在電價高峰期釋放，參與市場交易獲取差價收益。此外，儲能設(shè)備還能夠為電網(wǎng)提供穩(wěn)定支持，確保電力供需平衡，從而提高企業(yè)在市場中的盈利能力。輔助服務(wù)市場的定價機制不僅幫助企業(yè)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，還在很大程度上緩解了新能源發(fā)電不穩(wěn)定帶來的價格波動風(fēng)險。

（二）價格波動的成因

新能源電力交易市場中的價格波動受到多重因素影響，主要包括自然條件、市場供需、政府政策和技術(shù)發(fā)展等。

1.自然條件的波動性。新能源電力價格的波動性受到多方面因素的共同影響，其中主要包括自然條件、市場供需變化、政策調(diào)整和技術(shù)發(fā)展。新能源電力的供給高度依賴于自然條件，如風(fēng)力、光照強度、溫度等。這些自然因素的不可控性使得新能源發(fā)電具有顯著的波動性，從而導(dǎo)致市場供給的不穩(wěn)定，進而影響電力價格。例如，風(fēng)電和光伏發(fā)電受天氣影響較大，在風(fēng)能充足或陽光充沛的時段，發(fā)電量大幅增加，電價則可能大幅下跌;而在天氣條件不佳時，電力供給減少，電價則可能顯著上升。這種由自然條件引發(fā)的價格波動不僅對電力市場的供需平衡產(chǎn)生沖擊，還對電力企業(yè)的生產(chǎn)調(diào)度和財務(wù)規(guī)劃提出了更高要求。企業(yè)必須具備應(yīng)對自然條件變化的靈活性和應(yīng)急能力，以減少對價格波動的依賴。

2.市場供需變化。市場供需關(guān)系是影響新能源電力價格波動的另一重要因素。電力需求通常具有季節(jié)性波動和時段性變化。例如，夏季和冬季的高峰用電期電力需求上升，而在用電低谷期需求減少。新能源發(fā)電的波動性加劇了市場供需的失衡，從而導(dǎo)致電價出現(xiàn)頻繁波動。此外，經(jīng)濟發(fā)展水平、突發(fā)事件（如極端天氣或突發(fā)公共事件）也會影響電力市場的供需平衡，導(dǎo)致價格劇烈波動。新能源電力市場中的供需變化往往比傳統(tǒng)電力市場更加劇烈，這對企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)劃和成本管理提出了更高的要求。

3.政策調(diào)整。政府政策是新能源電力市場中定價機制的重要影響因素，尤其在電價補貼、碳排放政策和市場準(zhǔn)入機制等方面，政策的變化可能直接導(dǎo)致價格波動。例如，政府補貼的減少可能會使新能源企業(yè)的運營成本上升，從而引發(fā)電價的上漲;而碳排放交易機制的實施則可能通過市場化手段引導(dǎo)電力價格的變化。在政策導(dǎo)向下，企業(yè)不僅要考慮當(dāng)前的市場價格，還需提前預(yù)測政策變化對未來電價的影響，以應(yīng)對政策波動帶來的財務(wù)風(fēng)險。

4.技術(shù)發(fā)展。新能源發(fā)電技術(shù)和儲能技術(shù)的發(fā)展在一定程度上緩解了價格波動的影響。隨著技術(shù)的進步，儲能系統(tǒng)和智能電網(wǎng)的廣泛應(yīng)用使得企業(yè)能夠更加靈活地應(yīng)對電力供需的不平衡。在電價較低時存儲電力，在電價較高時釋放電力，通過這種“削峰填谷”的操作，企業(yè)能夠降低價格波動帶來的負(fù)面影響，獲得更多的市場收益。技術(shù)發(fā)展不僅提升了新能源電力市場的穩(wěn)定性，還為企業(yè)開辟了新的盈利模式，進一步推動了市場機制的優(yōu)化。

二、新能源電力市場中的財務(wù)風(fēng)險分析

（一）價格風(fēng)險

價格風(fēng)險是新能源電力企業(yè)面臨的主要財務(wù)風(fēng)險之一，源于電力市場價格的不穩(wěn)定性。新能源發(fā)電依賴自然條件，如風(fēng)力和光照強度，這些不可控因素導(dǎo)致電力供應(yīng)時常波動。由于供應(yīng)波動與電力需求不總是匹配，現(xiàn)貨市場價格往往會在短期內(nèi)劇烈波動。例如，在風(fēng)電或光伏發(fā)電量充足的時段，電力供給過剩，導(dǎo)致價格下跌;反之，在供給短缺時，電價可能飆升。這種波動性直接影響企業(yè)的收入，特別是在現(xiàn)貨市場交易中，企業(yè)難以穩(wěn)定預(yù)期收益。如果市場價格長時間低迷，企業(yè)可能面臨無法覆蓋成本的情況，盈利能力受到挑戰(zhàn)。

此外，企業(yè)通過長期購電協(xié)議（PPA）鎖定未來電價，雖然能夠降低現(xiàn)貨市場波動帶來的短期風(fēng)險，但未來市場價格的走向仍具有不確定性。在新能源技術(shù)進步或政策變化的影響下，電價的長期趨勢可能不易預(yù)測，企業(yè)在簽訂長期合同時面臨未來價格變動的不確定性，這加劇了財務(wù)管理的復(fù)雜性。

（二）流動性風(fēng)險

流動性風(fēng)險指的是企業(yè)在短期內(nèi)無法獲得足夠現(xiàn)金流來滿足運營和債務(wù)支付需求的風(fēng)險。在新能源電力市場中，價格波動直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流穩(wěn)定性。電力價格在現(xiàn)貨市場上可能大幅波動，導(dǎo)致企業(yè)收入出現(xiàn)不穩(wěn)定狀況，尤其是在電價較低的時段，企業(yè)的收入可能不足以覆蓋運營成本。這種情況下，企業(yè)可能需要通過短期借款或其他方式來維持正常運營，但如果企業(yè)持續(xù)面臨收入不足的情況，流動性壓力將不斷加劇。

企業(yè)融資成本也受市場價格波動影響。當(dāng)企業(yè)需要應(yīng)對流動性緊張時，可能不得不以更高的成本進行短期融資，這不僅增加了財務(wù)壓力，還可能影響企業(yè)的長期財務(wù)健康。為了應(yīng)對流動性風(fēng)險，企業(yè)需要實施更加靈活的現(xiàn)金流管理和成本控制措施，確保在價格波動期間能夠維持穩(wěn)定的運營。

（三）信用風(fēng)險

信用風(fēng)險是指交易對手未能按合同約定履行支付或交貨義務(wù)，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)受損的風(fēng)險。在新能源電力市場中，企業(yè)通常通過簽訂購電協(xié)議（如長期購電協(xié)議或現(xiàn)貨市場交易）進行電力交易，這些交易存在信用風(fēng)險。尤其是在現(xiàn)貨市場，電價波動較大，交易對手可能因資金不足或市場波動導(dǎo)致違約。如果購電方未能按時支付購電費用，企業(yè)的收入和現(xiàn)金流將受到直接影響。

特別是在長期購電協(xié)議中，購電方的財務(wù)狀況和履約能力對發(fā)電企業(yè)的財務(wù)健康至關(guān)重要。如果購電方出現(xiàn)財務(wù)問題，無法按期支付電費，發(fā)電企業(yè)的收入穩(wěn)定性將面臨挑戰(zhàn)。同時，現(xiàn)貨市場中的短期交易也可能面臨交易對手違約的風(fēng)險，特別是在電價波動較大時，部分交易對手可能無法及時履行支付義務(wù)。因此，新能源電力企業(yè)在交易中必須加強對交易對手的信用評估和風(fēng)險管理，確保交易對手具有充足的履約能力，以降低信用風(fēng)險的發(fā)生概率。

（四）政策風(fēng)險

政策風(fēng)險是指由于政府政策的變化對企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)生的負(fù)面影響。在新能源電力市場，政府政策對企業(yè)的財務(wù)表現(xiàn)具有重要影響，尤其是電價補貼、碳排放政策等的變化會對企業(yè)的收入和成本結(jié)構(gòu)帶來直接影響。例如，政府對新能源發(fā)電的補貼政策為企業(yè)提供了重要的收入保障，然而隨著補貼政策的逐步調(diào)整或削減，企業(yè)可能面臨收入減少的風(fēng)險。政策調(diào)整的時機和幅度往往難以預(yù)測，企業(yè)必須提前為可能的政策變動做好準(zhǔn)備。

三、新能源電力交易中的對沖策略

（一）衍生工具的應(yīng)用與會計處理

電力期貨與期權(quán)是常見的用于對沖新能源電力市場價格波動的工具。企業(yè)可以通過期貨合約提前鎖定未來某一時點的電力價格，從而減少現(xiàn)貨市場價格波動對企業(yè)收入的影響。期權(quán)則賦予企業(yè)在特定價格下購買或出售電力的權(quán)利，使企業(yè)能夠在價格對其有利時行使選擇權(quán)，而在價格不利時避免損失。企業(yè)可根據(jù)自身發(fā)電量的波動性以及市場供需變化，選擇合適的衍生工具來管理市場風(fēng)險。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》規(guī)定，企業(yè)在使用衍生工具時需進行公允價值計量，并在資產(chǎn)負(fù)債表中進行披露。對于采用套期會計的衍生工具，企業(yè)可將其列為現(xiàn)金流套期或公允價值套期，從而減小電價波動對企業(yè)利潤表的影響。在具體的會計處理中，企業(yè)需區(qū)分交易性金融資產(chǎn)和套期工具的不同會計處理方式，確保財務(wù)報表中的風(fēng)險披露符合相關(guān)準(zhǔn)則要求。

（二）長期購電協(xié)議（PPA）與財務(wù)規(guī)劃

長期購電協(xié)議（PPA）作為對沖電力價格波動的重要手段，能為企業(yè)提供長期穩(wěn)定的收入流，減少市場價格波動對企業(yè)收入的影響。PPA通常簽訂的合同期為10至20年，企業(yè)通過鎖定未來電力價格，能夠減少現(xiàn)貨市場供需波動帶來的財務(wù)不確定性。此外，PPA還能夠幫助企業(yè)更好地進行資本預(yù)算規(guī)劃，穩(wěn)定的收入預(yù)期能提升企業(yè)的融資能力，降低企業(yè)整體財務(wù)風(fēng)險。

根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第14號——收入》規(guī)定，PPA的收入確認(rèn)應(yīng)基于合同的實際履行情況進行。企業(yè)在長期購電協(xié)議下的收入需根據(jù)合同條款按期確認(rèn)，并在財務(wù)報表中進行收入遞延或提前確認(rèn)的處理。對于涉及到購電設(shè)備的PPA，企業(yè)還需考慮《企業(yè)會計準(zhǔn)則第21號——租賃》的要求，合理確認(rèn)租賃相關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債，并根據(jù)合同條款分?jǐn)偽磥砀髌诘淖赓U費用。

（三）儲能系統(tǒng)作（下轉(zhuǎn)第68頁）（上接第65頁）為對沖手段的財務(wù)影響

儲能系統(tǒng)是應(yīng)對新能源電力供需波動的重要工具，能夠通過削峰填谷有效平滑市場電力供需曲線，減小價格波動對企業(yè)收入的影響。在電價低谷時儲能，在電價高峰時釋放，企業(yè)可利用儲能系統(tǒng)穩(wěn)定其現(xiàn)金流。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第4號——固定資產(chǎn)》的規(guī)定，儲能設(shè)備的初始投資應(yīng)予以資本化，并在設(shè)備使用壽命內(nèi)按期折舊。折舊方法的選擇，例如直線法或加速折舊法，將直接影響企業(yè)的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表。儲能系統(tǒng)不僅能優(yōu)化企業(yè)的收入結(jié)構(gòu)，還能通過平衡電力供需關(guān)系降低發(fā)電成本，提升盈利能力。在財務(wù)核算中，企業(yè)需將儲能系統(tǒng)的運營維護成本、折舊費用以及能量存儲和釋放過程中產(chǎn)生的損耗進行詳細(xì)核算，并反映在財務(wù)報表中。合理的成本收益分析有助于企業(yè)評估儲能系統(tǒng)的回報周期，從而為未來投資決策提供財務(wù)支持。

（四）碳排放交易與財務(wù)管理

碳排放交易機制為新能源電力企業(yè)提供了額外的財務(wù)對沖工具。通過參與碳配額交易，企業(yè)可以利用其低碳發(fā)電的優(yōu)勢，將節(jié)約的碳排放量進行交易，獲得額外的財務(wù)收益。碳排放交易不僅能夠抵消部分電力市場價格波動帶來的財務(wù)影響，還能為企業(yè)創(chuàng)造額外利潤來源。

根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第37號——碳排放權(quán)交易》規(guī)定，企業(yè)在碳排放交易中需將取得的碳配額作為資產(chǎn)確認(rèn)，并按照公允價值進行計量。對于碳排放配額的交易收益，應(yīng)在利潤表中確認(rèn)。與此同時，企業(yè)還應(yīng)根據(jù)自身碳排放量確認(rèn)相關(guān)的碳排放負(fù)債，確保在財務(wù)報表中反映碳排放交易的全部財務(wù)影響。在稅務(wù)方面，碳排放交易的收益可能產(chǎn)生稅務(wù)影響，企業(yè)應(yīng)結(jié)合相關(guān)稅收政策進行合理的稅務(wù)籌劃。

（五）多樣化投資組合的風(fēng)險分散

多樣化投資組合是降低單一新能源電力市場風(fēng)險的有效手段。通過在不同發(fā)電方式（如風(fēng)電、光伏、儲能等）之間進行投資分散，企業(yè)可以減少某一領(lǐng)域市場波動對整體財務(wù)表現(xiàn)的影響，分散財務(wù)風(fēng)險。此外，多樣化投資還能夠幫助企業(yè)平衡市場波動的影響，提升企業(yè)的整體抗風(fēng)險能力，確保企業(yè)在不同市場環(huán)境中的財務(wù)穩(wěn)健性。

在多樣化投資組合中，企業(yè)需根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號——長期股權(quán)投資》及相關(guān)規(guī)定，合理確認(rèn)各類投資的收益及成本，按權(quán)責(zé)發(fā)生制對不同投資項目進行計量。企業(yè)還需結(jié)合國家對新能源項目的稅收優(yōu)惠政策，合理進行稅務(wù)籌劃，最大化投資組合的稅后回報。在長期投資中，企業(yè)應(yīng)對各投資項目的未來收益進行持續(xù)評估，確保投資組合的可持續(xù)性和財務(wù)收益的穩(wěn)定性。

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[作者簡介：郄楊，國網(wǎng)山東省電力公司濰坊供電公司財務(wù)資產(chǎn)部會計，碩士，研究方向：財務(wù)及崗位工程管理。]

（責(zé)編：賈偉）