軍事經(jīng)濟(jì)學(xué)院科研部 劉朝勛

一、投資結(jié)構(gòu)概述

投資結(jié)構(gòu)與投資規(guī)模決策是財務(wù)管理中的最為重要的兩個環(huán)節(jié)。投資規(guī)模是從總量上來研究投資問題，而投資結(jié)構(gòu)則是從投資構(gòu)成上研究投資問題。

（一）投資結(jié)構(gòu)的概念 投資結(jié)構(gòu)是指投資總量中各個分量之間的比例關(guān)系，具體是指投資的主體結(jié)構(gòu)（指不同投資主體在投資總額中所占的份額多少）、投資的資金來源結(jié)構(gòu)（指不同資金來源在投資總額中所占的比重）和投資的使用結(jié)構(gòu)（指用于投資行業(yè)以及社會生產(chǎn)各個方面的投資比例關(guān)系）。習(xí)慣上，投資結(jié)構(gòu)是指投資的使用結(jié)構(gòu)，主要包括：一是生產(chǎn)性投資與非生產(chǎn)性投資的比例關(guān)系；二是生產(chǎn)性投資內(nèi)部的各種比例關(guān)系，具體包括：建設(shè)性投資（企業(yè)創(chuàng)建時投資）、更新性投資（維持簡單性再生產(chǎn)的投資）、追加性投資（擴(kuò)大再生產(chǎn)的投資）和移向性投資（調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營方向的投資）的比例關(guān)系；大型項目、中型項目和小型項目投資的比例關(guān)系；高技術(shù)與低技術(shù)投資的比例關(guān)系；長期投資（回收期在五年以上）、中期投資（回收期在三年至五年）與短期投資（回收期在一年至二年）的比例關(guān)系；對內(nèi)投資（對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的投資）與對外投資（對企業(yè)外部其他部門的投資）的比例關(guān)系；擴(kuò)大收入的投資（為增加產(chǎn)量、銷售量而進(jìn)行的投資）與降低成本的投資（在維持原產(chǎn)銷量基礎(chǔ)上，降低單位產(chǎn)品的成本而進(jìn)行的投資）的比例關(guān)系。

（二）投資結(jié)構(gòu)在財務(wù)管理中的定位與意義 投資決策風(fēng)險性大，復(fù)雜程度高，相關(guān)因素多，一項重大決策的失誤，后果往往是十分嚴(yán)重的。財務(wù)管理主要包括籌資管理、投資管理、成本費用管理、利潤管理、財務(wù)報告與財務(wù)評價五個方面的內(nèi)容。投資管理是財務(wù)管理這五個環(huán)節(jié)中的一個重要組成部分。它具體包括流動資產(chǎn)投資管理（貨幣資金管理、應(yīng)收賬款管理、存貨管理）、固定資產(chǎn)投資管理（固定資產(chǎn)日常管理、固定資產(chǎn)折舊管理）、無形資產(chǎn)投資管理和對外投資管理等內(nèi)容。按照投資結(jié)構(gòu)的界定，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)的過程，其實質(zhì)就是對投資進(jìn)行有效管理的過程。

實際上，投資結(jié)構(gòu)與財務(wù)管理的其他四個部分是相輔相成的。從投資結(jié)構(gòu)與財務(wù)管理的其他四個部分關(guān)系來看，首先，合理的投資結(jié)構(gòu)不僅能夠更方便籌集到投資資金，還能降低籌資成本和籌資風(fēng)險等；其次，合理的投資結(jié)構(gòu)更是從宏觀上的一種成本費用管理和利潤管理；最后，投資結(jié)構(gòu)離不開財務(wù)報告與財務(wù)評價。

從財務(wù)管理的其他四個部分與投資結(jié)構(gòu)關(guān)系來看，首先，籌資管理是確定投資結(jié)構(gòu)的前提條件，沒有對籌資管理的前期準(zhǔn)備工作，進(jìn)行投資是不可能的，當(dāng)然也就談不上投資結(jié)構(gòu)了；其次，成本費用管理、利潤管理是合理的投資結(jié)構(gòu)實施的必要條件，任何一種優(yōu)化的投資結(jié)構(gòu)都離不開對投資的成本與利潤管理；最后，財務(wù)報告與財務(wù)評價是衡量企業(yè)的管理者與投資者的財務(wù)狀況、資產(chǎn)管理水平、獲利能力的一種客觀活動，因而也是衡量投資結(jié)構(gòu)是否合理的重要指標(biāo)。

二、投資結(jié)構(gòu)的管理原則

投資結(jié)構(gòu)管理有投資收益最大化、籌資成本最小化、產(chǎn)出彈性最大化三大原則。

（一）投資收益最大化原則 投資收益的高低取決于投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。根據(jù)邊際效用遞減原則，最佳的投資結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是在對投資支出結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整后每一種支出數(shù)量的邊際效用都相等的均衡點上。換言之，如果當(dāng)某一種投資支出結(jié)構(gòu)調(diào)整到一定數(shù)量時，再行調(diào)整，則會損失掉更多收益，此時，如果從其它結(jié)構(gòu)中進(jìn)行調(diào)整，則會相對減少社會與經(jīng)濟(jì)收益的損失。由于投資支出結(jié)構(gòu)的調(diào)整涉及到一些支出項目的取舍，因此必然涉及到調(diào)整支出的機(jī)會成本比較等問題，尤其是涉及到可能的投資利潤率的比較問題。

（二）籌資成本最小化原則 籌資面臨許多不確定問題，如政府實行的貨幣政策的松緊、世界經(jīng)濟(jì)的繁榮與否等。當(dāng)前，政府為控制房價，實施銀根緊縮政策，浙江老板出現(xiàn)“跑路”現(xiàn)象，籌資成本明顯增加。故在進(jìn)行投資時，還要考慮如何進(jìn)行低成本的籌措資金等問題，即在具體時點上考慮選擇合理的資金籌集渠道進(jìn)行低成本的籌措。在進(jìn)行籌資時，籌資成本的控制還涉及到籌資資金的管理問題，其主要內(nèi)容有企業(yè)必須有法定資本金，并達(dá)到國家法律規(guī)定的最低量限額；企業(yè)如何采取吸收現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)和發(fā)行股票籌資；企業(yè)應(yīng)該以何種方式進(jìn)行籌資，如一次性籌資與分期籌資期限界定問題、無形資產(chǎn)的出資比例問題等。

（三）產(chǎn)出彈性最大化原則 投資支出結(jié)構(gòu)的調(diào)整實際上是一個投資結(jié)構(gòu)的控制與優(yōu)化問題，即進(jìn)行投資支出時，應(yīng)該優(yōu)先調(diào)整那些投資收益最低的項目。誰的邊際投資收益最低，誰就應(yīng)該優(yōu)先被壓縮。從投資的規(guī)模與結(jié)構(gòu)來看，不同的投資支出項目對企業(yè)利潤的貢獻(xiàn)是不同的。為分析投資支出的產(chǎn)出彈性，可以把全部企業(yè)利潤都看成是投資資金的產(chǎn)出貢獻(xiàn)，而忽略勞動要素與非投資資金的影響，借用柯布－道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)形式，則利潤函數(shù)可以寫成如下形式：F＝1

Fαn。其中：F表示企業(yè)利潤，A n

表示技術(shù)因素，F(xiàn)i表示第i項投資支出項目，αi就是第i項投資支出項目對應(yīng)的產(chǎn)出彈性，它表示該項投資支出項目每增加1%時所引起的企業(yè)利潤增加的百分?jǐn)?shù)。通過企業(yè)歷年的利潤與投資規(guī)模等數(shù)據(jù)對該模型進(jìn)行計算機(jī)模擬（可運用E vie ws軟件），可分別計算出每項投資支出項目的產(chǎn)出彈性，然后根據(jù)各自的彈性大小，按照由大到小進(jìn)行選擇投資的順序。如某企業(yè)現(xiàn)有A、B、C、D、E共5個項目，現(xiàn)在需要投資，那么最佳方案是什么？假設(shè)通過軟件計算后得出：項目A的彈性＜項目B的彈性＜項目C的彈性＜項目D的彈性＜項目E的彈性。通過比較該企業(yè)在五種投資項目上的彈性大小，如果企業(yè)需要增加投資，則應(yīng)該優(yōu)先選擇的順序依次為：項目E、項目D、項目C、項目B和項目A；反之，如果企業(yè)需要削減投資支出，則選擇削減的順序依次為：項目A、項目B、項目C、項目D和項目E。