張忠友

[摘要] 進行現(xiàn)金流量分析是以現(xiàn)金流量表提供的數(shù)字為依據(jù)進行的企業(yè)財務風險的分析。這是綜合反映一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的有關信息，以及投資和籌資活動有關的信息，以此評估企業(yè)未來取得現(xiàn)金凈流入的能力、未來償還負債及支付股利的能力，分析本期營業(yè)取得現(xiàn)金流入與利潤之間差異的原因，反映企業(yè)用現(xiàn)金和非現(xiàn)金的投資及籌資活動向外界提供籌資所需要的現(xiàn)金流量信息。

[關鍵詞] 財務現(xiàn)金流量風險分析

一、現(xiàn)金流量和現(xiàn)金流量表

現(xiàn)金流量表上現(xiàn)金流量按發(fā)生原因可分成三大類：

（一）營業(yè)活動現(xiàn)金流量。具體又分為營業(yè)活動的現(xiàn)金流入和營業(yè)活動的現(xiàn)金流出。

（二）投資活動的現(xiàn)金流量。具體又分為投資活動的現(xiàn)金流入和投資活動的現(xiàn)金流出。

（三）籌資活動的現(xiàn)金流量。具體又分為籌資活動的現(xiàn)金流入和籌資活動的現(xiàn)金流出。

根據(jù)各種經(jīng)營活動對現(xiàn)金流量發(fā)生影響的方法不同，編制現(xiàn)金流量表有直接法和間接法兩種。

一是直接法。直接法是一種分項目列示經(jīng)營活動對現(xiàn)金流量的影響以編制現(xiàn)金流量表的方法。這種方法直觀地反映了企業(yè)經(jīng)營活動對現(xiàn)金收支的影響，能詳細列明現(xiàn)金流入的各項營業(yè)來源和現(xiàn)金流出的各項營業(yè)去向，易于理解。但是，當一個企業(yè)的經(jīng)營活動十分復雜時，使用這種直觀的分析方法編制現(xiàn)金流量表比較困難。

二是間接法。間接法是以本期凈利潤為基礎，分項調整現(xiàn)金流量的有關項目，然后得出經(jīng)營活動提供的凈現(xiàn)金流量，從而據(jù)以編制現(xiàn)金流量表的方法。使用間接法編制現(xiàn)金流量表相對容易，而且還揭示了企業(yè)當期凈利潤與經(jīng)營活動提供的凈現(xiàn)金流量之間發(fā)生差異的情況及其原因，有利于財務分析人員正確評估企業(yè)利潤的質量。不過，間接法無法直觀地反映各項經(jīng)營活動對現(xiàn)金流的影響，利潤和凈現(xiàn)金流量之間的調整過程也難以被人理解。由于間接法將現(xiàn)金流量表同企業(yè)的損益表和資產(chǎn)負債表聯(lián)系起來了，所以許多財務管理人員發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量表采用間接法編制時的格式比較有用，而直接法下編制的現(xiàn)金流量表能詳細列明企業(yè)現(xiàn)金流入的各項營業(yè)來源和現(xiàn)金流出的各項營業(yè)去向，易于理解。因此，美國財務會計準則委員會鼓勵企業(yè)采用直接法編制現(xiàn)金流量表，但同時，企業(yè)也要以附表形式，同時揭示企業(yè)本期實現(xiàn)凈利潤和經(jīng)營活動提供的凈現(xiàn)金流量之間的調整過程。

二、現(xiàn)金流量分析的實施

現(xiàn)金流量分析在預測企業(yè)生存風險方面是對比率分析的補充，在對企業(yè)的生存風險進行現(xiàn)金流量分析時，分析人員可從以下幾個方面著手：

（一）分析現(xiàn)金流量資料。分析人員可直接分析企業(yè)現(xiàn)金流量表中的有關財務信息，在分析時分析人員可通過下述問題的回答來進一步分析了解企業(yè)動態(tài)現(xiàn)金流動的問題：①企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流量產(chǎn)生能力有多強？營業(yè)現(xiàn)金流量是正值還是負值？如果是正值，為什么？是不是因為公司正在增長過程中？是不是因為公司的經(jīng)營無利潤可言？公司對流動資金進行正常管理有困難嗎？②公司是否有能力通過營業(yè)現(xiàn)金流量來履行其短期償債義務，比如利息支付？在不降低經(jīng)營靈活性的情況下，公司能否繼續(xù)履行短期償債義務？③為公司增長而投入了多少現(xiàn)金？這些投資是否符合公司的經(jīng)營策略？公司利用內(nèi)部現(xiàn)金流動為公司增長提供現(xiàn)金，還是依靠外部融資為公司增長提供資金？④扣除資金投資后的現(xiàn)金流量是否有盈余？這是長期趨勢嗎？管理部門制定了什么計劃來使用這部分活動現(xiàn)金流量？⑤公司利用內(nèi)部活動的現(xiàn)金流量來支付股利，還是依靠外部融資？如果公司不得不從外部籌集資金以支付股利，那么公司的股利政策是否是可持續(xù)的？⑥公司所依靠的外部融資是哪一種——股票、短期借款還是長期借款？該融資方式是否適合公司的整體經(jīng)營風險？

企業(yè)在運用現(xiàn)金流量的財務信息回答上述問題時，企業(yè)還應注意一下幾方面的問題：①雖然現(xiàn)金流量表在格式方面提供了廣泛的指標，但各公司如何披露現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)的方式仍是多種多樣。所以，為方便公司之間進行系統(tǒng)的分析和比較，分析人員應按照自己的現(xiàn)金流量表模式來修正現(xiàn)金流量中的資料。②企業(yè)在計算營業(yè)活動現(xiàn)金流量時，包括了利息費用和利息收入。但是，這兩項與企業(yè)經(jīng)營的聯(lián)系不大。利息費用是財務杠桿作用造成的，利息收入來源于金融資產(chǎn)，而不是營業(yè)資產(chǎn)。所以，在現(xiàn)金流量分析時應考慮到這一點。

（二）現(xiàn)金流動總量分析

現(xiàn)金流動總量分析是財務分析人員對企業(yè)生存風險進行現(xiàn)金流量分析常采用的一種分析模式。現(xiàn)金流動總量分析分四個步驟對企業(yè)的現(xiàn)金流量進行分析。

第一個步驟是計算流動資金投資前的營業(yè)現(xiàn)金流量。這時，不包括利息費用和利息收入。如果企業(yè)從顧客處收取的現(xiàn)金多于其營業(yè)費用，那么企業(yè)應當獲得穩(wěn)定的正值營業(yè)現(xiàn)金流量。但是，大多數(shù)企業(yè)將部分現(xiàn)金流量用于流動資金項目，比如應收賬款、庫存和應付賬款。企業(yè)的流動資金凈投資是其信貸政策(應收賬款)、付款政策(應付賬款、預付費用和應計債務)和銷售的預期增長(庫存)的體現(xiàn)，因此，在解釋企業(yè)流動資金投資后的營業(yè)現(xiàn)金流量時，要考慮企業(yè)增長策略、行業(yè)特點和企業(yè)的信貸政策。

第二個步驟是將流動資金投資后的營業(yè)現(xiàn)金流量與企業(yè)的利息支付額相比較。如果營業(yè)現(xiàn)金流量少于利息支付額，企業(yè)必須清理資產(chǎn)或籌集外部資金以便償還利息。很明顯，這種情況表明企業(yè)存在著財務危機。

第三個步驟是重點分析與長期投資有關的現(xiàn)金流量。這些投資的形式為基建支出、公司內(nèi)部投資以及兼并和收購。支付利息后的現(xiàn)金流量若是正值，則企業(yè)就有了追求長期增長的機會。如果企業(yè)支付利息后的營業(yè)現(xiàn)金流量不夠長期投資，那么企業(yè)不得不依靠外部融資來確保其增長所需資金。這種企業(yè)追求長期投資的靈活性，要低于那些依靠內(nèi)部資金資助增長的企業(yè)。

現(xiàn)金流動總量分析的最后一個步驟是將長期投資后的現(xiàn)金流量與企業(yè)股利支付額相比較。如果支付股利后的現(xiàn)金流量為負值，則表明企業(yè)應當改變其股利政策了。如果支付股利后表現(xiàn)為正值的活動現(xiàn)金流量，那么，可以用來償還借債或回購股票。

現(xiàn)金流動總量這種分析模式可使分析人員估計企業(yè)是否能創(chuàng)造出流動資金投資前的營業(yè)現(xiàn)金流量，有多少現(xiàn)金投入作為流動資金。此外，該模式還能使分析人員計算出長期投資后企業(yè)的活動現(xiàn)金流量，該流量反映了企業(yè)持續(xù)支付股利的能力。最后，現(xiàn)金流動總量是分析表明企業(yè)如何為自身提供資金，以及融資方式是否有些冒險了。