石大懌

貨幣市場(chǎng)基金的投資組合策略完全可以應(yīng)付一般的利率、流動(dòng)性沖擊。但是當(dāng)嚴(yán)重的金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)發(fā)生共振，比如2007年～2010年的美國(guó)次貸危機(jī)就是一次典型的“黑天鵝事件”。

貨幣市場(chǎng)基金的投資組合對(duì)象、組織形式等因素決定了貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)非常之小，甚至可以被認(rèn)為是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的。事實(shí)上，在2008年金融危機(jī)之前，擁有37年歷史的貨幣市場(chǎng)基金只有三只出現(xiàn)過(guò)虧損的情況。當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)低不是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，只要投資行為發(fā)生就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的投資是不存在的。畢竟投資收益的實(shí)現(xiàn)是未來(lái)之事，而未來(lái)是無(wú)論如何都具有不確定性的。有些研究認(rèn)為貨幣市場(chǎng)基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)可以分為內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)兩類(lèi)，其中內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)包括制度風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)等；而外部風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于外界市場(chǎng)環(huán)境的變化，也就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，比如由利率變動(dòng)引起的投資損失等等。但綜合起來(lái)，貨幣市場(chǎng)基金面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是“黑天鵝事件”。在大部分時(shí)間里，市場(chǎng)運(yùn)行處于“正常波動(dòng)”的狀態(tài)，在這種情況下，貨幣市場(chǎng)基金的投資組合策略完全可以應(yīng)付一般的利率、流動(dòng)性沖擊。但是當(dāng)嚴(yán)重的金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，貨幣市場(chǎng)基金的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)發(fā)生共振。比如2007年-2010年發(fā)生在美國(guó)次貸危機(jī)就是一次典型的“黑天鵝事件”，特別是2008年9月15日雷曼兄弟公司的倒閉更是出乎許多投資者的預(yù)料。雷曼兄弟的倒閉引發(fā)了金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩，其結(jié)果之一就是許多投資者慌不擇路地贖回貨幣市場(chǎng)基金，原因在于許多貨幣市場(chǎng)基金都持有雷曼兄弟發(fā)行的短期債券。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上歷史最久也是規(guī)模最大的貨幣市場(chǎng)基金Reserve Primary Fund，正是因?yàn)槌钟欣茁鼈l(fā)生了虧損，其凈值在9月16日下跌了3%。隨后，投資者的贖回狂潮讓其648億美元的資產(chǎn)規(guī)模在兩天之內(nèi)縮水了60%，該基金不得不宣布贖回暫停一周。在利率市場(chǎng)化的國(guó)家，商業(yè)銀行等其他形式存款貨幣機(jī)構(gòu)享受由全國(guó)性存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)所授予的保險(xiǎn)，而貨幣市場(chǎng)基金是沒(méi)有存款保險(xiǎn)的，所以贖回會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，這反過(guò)來(lái)又會(huì)加重貨幣市場(chǎng)基金的被動(dòng)局面。綜上所述，貨幣市場(chǎng)基金仍然存在風(fēng)險(xiǎn)，只不過(guò)比其他共同基金的風(fēng)險(xiǎn)要小很多。對(duì)此，基金投資者要有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)。