宋愛嫻

摘 要：如何推動金融體系和消費(fèi)協(xié)調(diào)發(fā)展，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要課題。根據(jù)消費(fèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，研究居民消費(fèi)問題，必須重點(diǎn)關(guān)注的無疑是居民收入增長，但金融發(fā)展滯后對居民消費(fèi)的抑制也不可忽視。本論文通過問卷調(diào)查，探究金融發(fā)展和消費(fèi)之間的關(guān)系；通過二手?jǐn)?shù)據(jù)的建模處理，進(jìn)行居民消費(fèi)水平與金融發(fā)展水平關(guān)系的定量分析，探尋居民消費(fèi)水平與金融發(fā)展之間的關(guān)系與傳導(dǎo)機(jī)制，為提升居民消費(fèi)水平提供參考。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；消費(fèi)；相關(guān)關(guān)系

如何推動金融體系和消費(fèi)協(xié)調(diào)發(fā)展，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要課題。根據(jù)消費(fèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，研究居民消費(fèi)問題，必須重點(diǎn)關(guān)注的無疑是居民收入增長，但金融發(fā)展滯后對居民消費(fèi)的抑制也不可忽視。中國人民銀行貨幣政策司曾發(fā)布報(bào)告指出，1元消費(fèi)信貸能夠帶動a1.5元的商品消費(fèi)。資料顯示，1990-2008年間中國金融發(fā)展指數(shù)與全國社會商品零售總額兩者的相關(guān)系數(shù)為0. 87，即高度正相關(guān)。換言之，金融發(fā)展有可能促進(jìn)中國居民消費(fèi)增長。為此，筆者搜集了大量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以期以山東省為例，通過居民消費(fèi)水平與金融發(fā)展水平關(guān)系的剖析，探尋居民消費(fèi)水平與金融發(fā)展之間的關(guān)系與傳導(dǎo)機(jī)制，為提升居民消費(fèi)水平提供參考。

一、金融發(fā)展與消費(fèi)的關(guān)系

金融發(fā)展與人們的生活密切相關(guān)，金融產(chǎn)品作為一種風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的途徑和取得收益的方式，已經(jīng)深入到了每一個(gè)人的生活；金融工具的創(chuàng)新和金融設(shè)施的不斷完善為居民提供了多種支付手段，使生活更加便捷?？偟膩碚f，可以從以下三個(gè)方面總結(jié)金融發(fā)展對消費(fèi)的影響：

首先金融市場具有風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偣δ?。根?jù)生命周期持久收入假說，居民為了實(shí)現(xiàn)一生效用水平的最大化，會通過跨期消費(fèi)來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。所謂跨期消費(fèi)，就是指將財(cái)富平均地分配于各期消費(fèi)。在金融市場比較完備的狀況下，居民除了跨期消費(fèi)選擇，還可以縱向上借助金融工具實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的目的，化解外部沖擊，從而保持家庭的編輯效用水平不變。因而金融市場具有風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)功能，發(fā)達(dá)的金融市場上金融機(jī)構(gòu)和金融工具能夠滿足居民的多渠道投資需求，將風(fēng)險(xiǎn)化整為零，從而影響居民消費(fèi)水平。

其次金融業(yè)能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。完備的金融體系有利于增加儲蓄、促進(jìn)資本積累，提高儲蓄-投資轉(zhuǎn)化率，進(jìn)一步作用于社會生產(chǎn)的發(fā)展，最終帶動社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提升居民收人水平，增加居民消費(fèi)。

再次，金融支付手段對消費(fèi)有拉動作用。金融設(shè)施的不斷完善為居民多種支付手段的實(shí)現(xiàn)提供可能，各種金融工具的使用對現(xiàn)金有替代作用，能夠增加貨幣的流動性，刺激居民的消費(fèi)需求。此外，金融設(shè)施的普及能夠營造良好的商業(yè)發(fā)展環(huán)境，通過促進(jìn)商業(yè)發(fā)展進(jìn)一步豐富消費(fèi)元素。

二、指標(biāo)選擇與數(shù)據(jù)來源1

為了進(jìn)一步探究金融與消費(fèi)之間的具體關(guān)系與作用機(jī)理，下面采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法進(jìn)行分析，以期計(jì)算出金融與消費(fèi)之間的定量關(guān)系。

（一）金融發(fā)展指標(biāo)分析

金融發(fā)展表現(xiàn)為多個(gè)方面，包括總量上的增加、結(jié)構(gòu)上的優(yōu)化與效率的提升。對于金融發(fā)展水平的衡量目前沒有統(tǒng)一的指標(biāo)。本文參考《山東省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)性的實(shí)證研究（1978-2004）》一文使用的指標(biāo)，選取了以下3項(xiàng)代表金融發(fā)展水平的指標(biāo)，并結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整。2

1.金融相關(guān)率指標(biāo)（FIR）：由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家雷蒙德.W.戈德史密斯（Raymond W Goldsmith）提出，是指某一時(shí)期一國全部金融資產(chǎn)價(jià)值與該國經(jīng)濟(jì)活動總量的比值，常用金融相關(guān)率（FIR）去說明經(jīng)濟(jì)貨幣化的程度，計(jì)算公式為M2/GDP。在本文中，金融資產(chǎn)的范圍包括廣義貨幣（M2）、股票市價(jià)總值和債券余額；債券余額為金融債券、國家債券和企業(yè)債券發(fā)行余額的合計(jì)值。

2.金融深化指標(biāo)（DEPTH）。該指標(biāo)表示金融中介相對于國民經(jīng)濟(jì)的規(guī)模，麥金農(nóng)將其稱作金融深化指標(biāo)，代表了一國經(jīng)濟(jì)貨幣化與金融深化的程度。但是，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這一比率與經(jīng)濟(jì)增長之間沒有理論聯(lián)系，銀行信用才是衡量金融發(fā)展的有用指標(biāo)。由于受到可獲得數(shù)據(jù)的限制，本文以全部銀行信貸余額占GDP的比重作為度量金融深化的指標(biāo)。

3.金融結(jié)構(gòu)比率（FS）。該指標(biāo)為債券和股票金融資產(chǎn)總量中的占的比重，用于衡量金融發(fā)展程度。本文通過金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)進(jìn)行間接考察，沒有單獨(dú)檢驗(yàn)股票市場與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)性，因?yàn)槲覈墒邪l(fā)展時(shí)間較短，年度時(shí)間序列樣本數(shù)太小，難以得出有意義的檢驗(yàn)結(jié)果，且山東省的數(shù)據(jù)也難以獲取。

為了避免數(shù)據(jù)的非平穩(wěn)性和異方差，在下面的OLS分析中使用的指標(biāo)是將上述指標(biāo)的水平數(shù)據(jù)和比率指標(biāo)轉(zhuǎn)化后的環(huán)比增長率指標(biāo)，分別使用IFIR、IDEPTH和IFS。

（二）居民消費(fèi)水平分析

居民消費(fèi)水平是本文研究的重要變量，其衡量指標(biāo)選取的是城鎮(zhèn)居民全年人均消費(fèi)性支出。通過散點(diǎn)圖不難發(fā)現(xiàn)在這一時(shí)期內(nèi)山東省居民的消費(fèi)性支出有大幅提升并且保持了較高的增長率。這說明山東省居民的消費(fèi)水平有明顯增長，生活水平有較大改善。

（三）控制變量指標(biāo)分析

本研究選擇兩個(gè)經(jīng)濟(jì)變量為控制變量：經(jīng)濟(jì)總量（Z）和人均可支配收入（N）。其中，經(jīng)濟(jì)總量（Z）的指標(biāo)取值為GDP，人均可支配收入指標(biāo)取值選為城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入。

山東省歷年GDP統(tǒng)計(jì)圖如下，從表中看到在這一時(shí)期內(nèi)山東省的GDP有大幅提升且增速越來越快，這說明近年來山東省的經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展。

山東省歷年城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入的絕對數(shù)和指數(shù)（相對于1978年）如下圖所示，這一時(shí)期居民家庭人均可支配收入有較大幅度的增加，但是2000年以后出現(xiàn)了波動。

三、計(jì)量經(jīng)濟(jì)檢驗(yàn)

設(shè)消費(fèi)水平為變量Y，金融發(fā)展水平為變量X，其中金融總量、金融深化、金融結(jié)構(gòu)的指標(biāo)分別為X1、X2、X3；兩個(gè)控制變量經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和人均可支配收入分別為Z和N。 建立模型：lnY=α+βlnXt+γ1lnZ+γ2lnN +εt

依據(jù)上式，為進(jìn)行逐一計(jì)量檢驗(yàn)，擬定12個(gè)回歸方程：

方程（1）：lnY =α+βlnX1+εt

方程（2）：lnY =α+βlnX1+γ1lnZ+εt

方程（3）：lnY =α+βlnX1+γ2lnN+εt

方程（4）：lnY =α+βlnX2+εt

方程（5）：lnY =α+βlnX2+γ1lnZ+εt

方程（6）：lnY =α+βlnX2+γ2lnN+εt

方程（7）：lnY =α+βlnX3+εt

方程（8）：lnY =α+βlnX3+γ1lnZ+εt

方程（9）：lnY =α+βlnX3 +γ2lnN+εt

使用山東省1980-2004年的數(shù)據(jù)，在Eview6上進(jìn)行計(jì)量分析，進(jìn)行OLS回歸的結(jié)果見下表：

通過上表可以看到，除了方程（4）3所有回歸結(jié)果都通過了擬合優(yōu)度檢驗(yàn)，且F值都很大，擬合度高，回歸模型整體上是顯著的。

四、結(jié)論與建議

分析上文計(jì)算結(jié)果，有幾下幾點(diǎn)實(shí)證結(jié)論：

1、三個(gè)金融發(fā)展指標(biāo)中的金融深化指標(biāo)（DEPTH）沒有通過顯著性檢驗(yàn)，說明山東省居民的消費(fèi)水平與金融深化之間線性相關(guān)關(guān)系較弱；但不能排除兩者之間存在其他相關(guān)關(guān)系。

2、金融發(fā)展指標(biāo)中的金融總量和金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)通過了顯著性檢驗(yàn)，且擬合度較高，系數(shù)為正，說明山東省居民的消費(fèi)水平與金融總量和金融結(jié)構(gòu)之間有較強(qiáng)的線性正相關(guān)關(guān)系 。

3、加入控制變量經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和居民人均可支配收入后，模型擬合度及參數(shù)顯著性得到明顯改善，說明經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和人均可支配收入是金融發(fā)展水平與居民消費(fèi)水平線性傳到機(jī)制中的重要中間變量。

針對以上研究的結(jié)論，山東省應(yīng)從提升金融發(fā)展水平入手促進(jìn)居民消費(fèi)水平的提高，在擴(kuò)大金融總量的同時(shí)，注重證券市場、保險(xiǎn)市場等金融市場的建設(shè)、銀行信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和效率的提高，從而使金融發(fā)展在擴(kuò)大我國居民消費(fèi)中發(fā)揮更重要的作用。另外，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和居民人均可支配收入作為重要的傳導(dǎo)因素，對線性相關(guān)關(guān)系的建立有不可忽視的作用，要重視提高居民可支配收入。

第一，要抓住導(dǎo)致分配不公平的關(guān)鍵因素，逐個(gè)擊破。首先完善轉(zhuǎn)移支付，使財(cái)政支出有方向性地傾斜；其次，完善各項(xiàng)立法，加大執(zhí)法力度，調(diào)節(jié)過高收入，取締非法收入，漂白各種“灰色收入”、“黃色收入”、“黑色收入”。

第二，調(diào)整稅收制度，提高居民收入比重。以促進(jìn)居民收入普遍增長為目標(biāo)，建立合理的稅收制度，探索建立并逐步完善包含遺產(chǎn)稅制度、資本增值稅制度、房地產(chǎn)增值稅制度等在內(nèi)的個(gè)人所得稅征收體系，促進(jìn)代際公平，抑制過高的非勞動收入，防止收入分化。在稅費(fèi)征收上綜合考量居民收入總量和居民收入分配結(jié)構(gòu)，合理計(jì)征，提高居民收入在國民收入分配中所占比重。

最后，建立以公平為目標(biāo)的收入分配調(diào)節(jié)體系，從初次分配到再分配都注重公平，從增加居民可支配收入入手，增強(qiáng)居民的消費(fèi)信心，促進(jìn)居民消費(fèi)水平的提高?！?/p>

參考文獻(xiàn)

[1]注：本文的有關(guān)數(shù)據(jù)分別從各年《山東統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國金融年鑒》、《中國人民銀行濟(jì)南分行金融年鑒》以及網(wǎng)絡(luò)搜索整理得出，時(shí)間跨度為1980-2004年， 采用Eview6進(jìn)行統(tǒng)計(jì)處理。

[2]胡金焱 朱明星.《山東省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)性的實(shí)證研究（1978-2004）》.《山東社會科學(xué)》

[3]方程（5）和（6）與（4）含有相同自變量，故沒有再行計(jì)算。