張 磊

（中央財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院，北京 100081）

理論研究

論大公國際資信評估公司與中誠信國際信用評級公司的外資參與

張 磊

（中央財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院，北京 100081）

隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，我國規(guī)模較大的信用評級公司為了獲取充足的資金和先進的評級方法，我國規(guī)模較大的信用評級公司都不同程度地吸納了國外評級機構(gòu)成為公司的股東，甚至在某些國內(nèi)評級機構(gòu)中外國評級公司持有49%的股份。在后金融危機的當(dāng)下，我國信用評級公司大量存在著外資參與，這一情況將會對我國金融系統(tǒng)乃至國家安全帶來負(fù)面影響。本文選取大公和中誠信兩個國內(nèi)規(guī)模較大的信用評級機構(gòu)進行實證分析。通過兩大評級公司的股份構(gòu)成、管理層、評級方法、評級市場等方面對比分析得出外資過度參與我國信用評級機構(gòu)存在的問題，并提出完善建議。

信用評級機構(gòu)；大公；中誠信；外資參與

一、大公和中誠信股份外資參與程度

（一）大公股份外資參與程度

目前我國四家全國性的信用評級機構(gòu)除大公國際資信評估有限公司（以下簡稱大公）始終堅持民族品牌國際化發(fā)展外，其余四家均具有外資參與。雖然，穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽三大評級公司都曾與大公洽談合資，提出對大公控股或控制經(jīng)營權(quán)，穆迪曾提出愿意出價3000萬美元購買大公控股權(quán)，但都遭到大公拒絕。

（二）中誠股份信外資參與程度

2004年7月，中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司（以下簡稱中誠信）回購惠譽所持有的30%公司股份。2006年4月13日，中國誠信信用管理有限公司與全球著名評級機構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司簽訂協(xié)議，出讓中誠信國際信用評級有限公司49%的股權(quán)。中國誠信與穆迪分別發(fā)表公告宣布，穆迪已就收購中誠信國際49%股份與中國誠信達(dá)成協(xié)議，按此協(xié)議中誠信國際將成為穆迪與中國誠信的合資公司，中國誠信占51%股份，穆迪占49%股份。2006年8月15日，中國商務(wù)部正式批準(zhǔn)股權(quán)收購協(xié)議，中誠信國際正式成為穆迪投資者服務(wù)公司成員。穆迪完成從中國誠信信用管理有限公司手中購買中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司49%的股份，中誠信仍持有51%的股份，保持控股地位。根據(jù)雙方協(xié)議，在政策允許時，穆迪持股比例可上升至51%①穆迪購入中誠信國際49%股份[N].第一財經(jīng)日報，2006年4月14日).② 數(shù)據(jù)來源：中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司網(wǎng)站http://www.ccxi.com.cn/250/Directors.html，訪問時間2013年5月18日.。2006年9月28日，穆迪與中國誠信在北京聯(lián)合舉行新聞發(fā)布會，正式對外宣布穆迪收購中誠信國際49%股權(quán)的交易成功，中誠信國際正式成為穆迪投資者服務(wù)公司成員。

二、大公與中誠信管理層外資參與程度

（一）大公董事會成員構(gòu)成

大公董事會成員共三人，關(guān)建中擔(dān)任大公國際董事長，周大惟為公司董事?lián)未蠊珖H副總裁，蒲堅為公司獨立董事。

（二）中誠信董事會成員構(gòu)成

中誠信國際董事會成員共八人，其中中方占董事會總?cè)藬?shù)四人，美國穆迪公司占董事會總?cè)藬?shù)四人，其中包括名譽董事長②。中方董事為：①毛振華，中國誠信信用管理有限公司董事長、公司創(chuàng)始人。②關(guān)敬如，中國誠信信用管理有限公司投資委員會主席。③何敏華，中國誠信信用管理有限公司副總經(jīng)理，中誠信國際信用評級有限公司執(zhí)行副總裁。④袁天凡，董事現(xiàn)任盈科拓展集團副主席和盈科保險集團主席。美國穆迪董事為：①Raymond W. McDaniel,Jr，中誠信國際名譽董事長，現(xiàn)任穆迪公司董事長兼首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)管理穆迪公司內(nèi)所有業(yè)務(wù)，包括穆迪投資者服務(wù)公司（信用評級機構(gòu)）、穆迪KMV 公司（定量信用風(fēng)險分析業(yè)務(wù)），以及穆迪Economy.com（提供經(jīng)濟研究報告）。②葉敏，中誠信國際副董事長、首席執(zhí)行官，穆迪亞太有限公司董事總經(jīng)理兼北京穆迪投資者服務(wù)有限公司董事長，主管穆迪在中國的業(yè)務(wù)，同時負(fù)責(zé)穆迪除日本以外的亞太地區(qū)結(jié)構(gòu)融資及金融資產(chǎn)證券化評級業(yè)務(wù)。③魏以諾(Jennifer Elliot)，穆迪亞太區(qū)集團董事總經(jīng)理，負(fù)責(zé)管理和監(jiān)督穆迪在亞太區(qū)的業(yè)務(wù)．同時負(fù)責(zé)亞太區(qū)和日本證券化業(yè)務(wù)的管理工作。④Michael Rowan，穆迪投資者服務(wù)公司全球商業(yè)部的高級董事總經(jīng)理，負(fù)責(zé)監(jiān)督穆迪與現(xiàn)有發(fā)行人的關(guān)系，以及穆迪的業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略計劃。

三、大公與中誠信確立評價標(biāo)準(zhǔn)的外資參與程度

（一）大公自主研發(fā)評級體系

大公以諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者“歐元之父”羅伯特 蒙代爾教授等一批著名專家學(xué)者組成的中外導(dǎo)師隊伍作為信用評級科研團隊，并與日本、韓國等評級機構(gòu)建立資源共享的國際合作研究機制，吸收中外金融、經(jīng)濟、管理等學(xué)科的前沿學(xué)術(shù)成果，研究風(fēng)險各要素的內(nèi)在聯(lián)系和形成規(guī)律。大公從民族品牌國際化發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，致力于構(gòu)建中國、亞洲和國際信用評級技術(shù)體系和標(biāo)準(zhǔn)體系，通過對國家、地區(qū)、行業(yè)信用風(fēng)險形成的特殊性的研究，建立并完善近20種業(yè)務(wù)的評審標(biāo)準(zhǔn)、工作制度和流程，形成了大公特有的全方位、多線程的十大信用評級技術(shù)保障體系。

（二）中誠信借鑒國外先進評級技術(shù)構(gòu)建評級體系

中誠信國際是目前國內(nèi)評級行業(yè)中唯一充分借鑒了惠譽和穆迪兩家評級機構(gòu)的評級方法體系和經(jīng)驗、并結(jié)合國內(nèi)16年的評級實踐完成了國際先進評級方法體系的本土化的評級機構(gòu)。2007年4月在全國率先公布第一批4個行業(yè)的評級方法，目前已完成20個行業(yè)的評級方法，是業(yè)內(nèi)唯一正式公開評級方法和按行業(yè)制定不同評級標(biāo)準(zhǔn)的評級公司。中誠信國際的評級體系具有以下主要特征：定性分析判斷和定量分析相結(jié)合；歷史考察、現(xiàn)狀分析與長期展望相結(jié)合(平抑經(jīng)濟周期的擾動）；側(cè)重于對評級對象未來償債能力的分析和評價；注重現(xiàn)金流的水平和穩(wěn)定性；以同類企業(yè)作為參照，強調(diào)評級的一致性和可比性；“看透”不同準(zhǔn)則下的會計數(shù)字。

四、大公與中誠信評級市場的外資參與程度

（一）大公評級市場的開拓

大公在國內(nèi)市場，設(shè)有上海總部、華北總部、東北總部、西北總部、西南總部、華南總部，涵蓋除臺灣和西藏外的各省、直轄市、自治區(qū)。評級數(shù)據(jù)庫中覆蓋100多個行業(yè)、34個省、直轄市、自治區(qū)，近10000家企業(yè)信用評級、總金額10000多億元債券信用評級、數(shù)萬億元銀行貸款信用評估等全部信用信息數(shù)據(jù)。大公在國外市場，十幾年來大公始終致力于爭取國際評級話語權(quán)，向全球市場提供豐富而獨特的中國信用信息服務(wù)。一是代表中國信用評級機構(gòu)參與東盟+中日韓合作開展的亞洲債券市場建設(shè)，參加亞洲信用評級機構(gòu)協(xié)會推動亞洲國家信用風(fēng)險評價的一體化發(fā)展。首倡中日韓的民族評級機構(gòu)共同創(chuàng)建亞洲評級標(biāo)準(zhǔn)，與韓國信用情報（NICE）、日本評級投資訊息中心（R&I）建立合作。主辦中日韓信用評級論壇，在由美國次貸危機引發(fā)全球金融海嘯的背景下，倡議三國評級機構(gòu)共同構(gòu)建新型國際信用信息服務(wù)體系。二是大公向國內(nèi)外投資人提供中國行業(yè)風(fēng)險研究、中國地區(qū)風(fēng)險研究、國家信用評級的機構(gòu)。發(fā)布了大公國家信用等級報告和國家信用風(fēng)險報告，以第一個非西方國家評級機構(gòu)和新興評級力量登上國際信用評級舞臺，為爭取國際評級話語權(quán)，維護我國金融主權(quán)和安全，改革不合理的國際評級體系開創(chuàng)了一個嶄新的局面。

（二）中誠信評級市場的外資參與

中誠信下轄上海中誠信公司、深圳中誠信公司等20多家地區(qū)性分支機構(gòu)，覆蓋了北京、上海、深圳、福建、武漢、山東、河北、遼寧、天津、江蘇、浙江、湖南、山西、陜西、廈門等地區(qū)。對壽險公司、產(chǎn)險公司、商業(yè)銀行、中國收費公路行業(yè)等不同行業(yè)，制定了相應(yīng)的評級方法。擁有大量的工商企業(yè)客戶和金融機構(gòu)客戶，如中國核工業(yè)集團公司中國兵器工業(yè)集團公司中國石油天然氣集團公司中國海洋石油總公司國家電網(wǎng)公司中國南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司、國家開發(fā)銀行、中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行、中信證券、銀河證券、中國人民保險集團公司、中國平安（集團）保險公司等等。由此可知，由于中誠信評級方法的優(yōu)勢，在我國各省市、各行業(yè)的評級市場上占有很大份額。作為占有中誠信49%股份的穆迪也隨著中誠信市場占有率的提升而更多的參與到中國評級市場的事務(wù)。與穆迪在中國評級市場的參與相比，中誠信則很少涉及海外評級市場。

五、外資過度參與信用評級機構(gòu)存在的問題分析及措施探討

目前，我國規(guī)模較大的信用評級公司（除大公外）均有外資參與且股份較大，并且這些評級公司的市場份額占據(jù)我國評級市場的三分之二。這樣一來，國外評級公司間接地控制了我國信用評級市場。外資過度參與我國信用評級機構(gòu)后，尤其在評級技術(shù)創(chuàng)新、我國經(jīng)濟與金融安全、國際評級市場等方面，都問題嚴(yán)重。

（一）外資過度參與我國信用評級機構(gòu)引發(fā)的問題

1.外資參與我國評級機構(gòu)威脅經(jīng)濟安全。

外資通過間接或直接參與我國評級機構(gòu)，在評級過程中可能獲取企業(yè)、國防乃至宏觀的經(jīng)濟技術(shù)信息等，從而掌握我國發(fā)展動態(tài)和重大商業(yè)秘密，使我國在國際競爭中處于被動地位。

2.評級方法自主創(chuàng)新不足難以在國際金融服務(wù)體系中獲得話語權(quán)。

美國評級機構(gòu)成為國內(nèi)評級機構(gòu)股東后，美方會提供技術(shù)指導(dǎo)及相關(guān)評級方法等，國內(nèi)外資參與評級機構(gòu)大部分的做法是借鑒美方評級機構(gòu)的評級方法體系和經(jīng)驗、并結(jié)合國內(nèi)評級實踐完成本土化的評級方法。這樣一來，雖然在短時期內(nèi)會大大提升國內(nèi)評級機構(gòu)的實力，但由于在技術(shù)和資金方面依附于美方，國內(nèi)評級機構(gòu)往往缺乏獨立的評級標(biāo)準(zhǔn)。信用評級本沒有國際標(biāo)準(zhǔn)，但很多人誤認(rèn)為美國信用評級標(biāo)準(zhǔn)就是國際標(biāo)準(zhǔn)，選擇外資參與的評級機構(gòu)得出的評級結(jié)果才會更公正、更權(quán)威。然而，美國評級機構(gòu)代表了美國的意識形態(tài)和國家利益，經(jīng)常通過其擁有的絕對話語權(quán)影響和操控國際資本市場，協(xié)助美國企業(yè)和政府攫取經(jīng)濟和政治利益，成為美國政治和經(jīng)濟強權(quán)的新工具①“美國滲控我國信用評級業(yè)嚴(yán)重威脅國家金融經(jīng)濟安全的研究報告”課題組.美國控制我2/3信用評級市場嚴(yán)重威脅國家金融主權(quán)和經(jīng)濟安全[N].經(jīng)濟參考報,2010年4月12日第8版.。

3.我國評級市場薄弱將直接威脅國家金融安全。

國外信用評級機構(gòu)蓄意降低我國信用級別，損壞了我國的國際形象，增加了我國海外融資的成本。例如：2003年12月，正值我國銀行業(yè)在海外上市之際，美國標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布維持其十年來對中國主權(quán)信用評級的BBB級，即“適宜投資”的最低限，更惡劣的是將我國13家商業(yè)銀行的信用級別都評為不具備投資價值的“垃圾等級”，使其在與中國商業(yè)銀行談判時壓低價格。美國評級機構(gòu)通過參與國內(nèi)評級機構(gòu)，已進入我國金融、國防等行業(yè)，試圖通過控制我國信用評級市場來間接地控制我國經(jīng)濟。

（二）消除外資過度參與我國信用評級機構(gòu)的對策探討

1.制定外資參與我國信用評級機構(gòu)準(zhǔn)入制度。

世界各經(jīng)濟大國都是嚴(yán)格控制外資評級機構(gòu)進入本國信用評級機構(gòu)的控股比例，外資機構(gòu)僅可以參與不涉及國民經(jīng)濟安全的評級業(yè)務(wù)。以日本、韓國、印度、馬來西亞為代表的部分亞洲國家在發(fā)展過程中較快意識到了掌握評級話語權(quán)的重要意義，這些國家嚴(yán)格控制外資進入本土評級市場，對其控股比例、準(zhǔn)入條件和評級范圍等均作出了嚴(yán)格規(guī)定，并針對本土信用評級機構(gòu)設(shè)定了一些保護性條款①中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略管理部課題組。加快建設(shè)我國民族信用評級機構(gòu)的探討與思考[J].農(nóng)村金融研究,2011(02).。然而，美國評級機構(gòu)可以不受限制地參與我國的信用評級。因此，我國亟待建立和完善信用評級法律法規(guī)，明確國外評級機構(gòu)進入中國市場的準(zhǔn)入制度。例如，對于涉及國家安全的經(jīng)濟領(lǐng)域，應(yīng)當(dāng)限制外資評級機構(gòu)參與評級等。

2.建立“雙評級”信用評級模式。

對于評級機構(gòu)而言，市場投資者對其評級結(jié)果的認(rèn)可是其生存和競爭力體現(xiàn)的關(guān)鍵所在，因此市場聲譽能夠約束評級機構(gòu)保持獨立、客觀、公正。但評級機構(gòu)同時又面臨著通過競爭獲取短期利益的誘惑，聲譽機制有可能失靈。雙評級的實施，通過不同評級機構(gòu)的評級結(jié)果相互比照，使那些為獲得短期利益而降低評級標(biāo)準(zhǔn)的評級機構(gòu)面臨更大的聲譽損失，從而約束評級機構(gòu)在級別競爭中更加謹(jǐn)慎。雙評級的引入對于評級機構(gòu)之間的級別競爭能夠產(chǎn)生有效抑制作用，對于不涉及國家經(jīng)濟技術(shù)安全的評級可以采用“雙評級”模式解決外資過度參與的弊端。

3.建立信用評級行業(yè)協(xié)會來加強自律監(jiān)管。

要形成對信用評級機構(gòu)的有效監(jiān)管體系，僅僅依靠政府的監(jiān)管是不夠的，還需要建立信用評級行業(yè)協(xié)會，通過行業(yè)自律來加強對信用評級工作的指導(dǎo)、監(jiān)督和管理。行業(yè)自律與政府監(jiān)管相比具有較大的靈活性和適應(yīng)性能較好發(fā)揮行業(yè)自律組織的專業(yè)知識優(yōu)勢，及時應(yīng)對經(jīng)濟環(huán)境的變化。從美國的經(jīng)驗來看，信用評級行業(yè)協(xié)會作為該行業(yè)的自律組織，在促進建立國家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)規(guī)則、完善信用評級市場自律機制、提高評級機構(gòu)和從業(yè)人員執(zhí)業(yè)水平等方面發(fā)揮了巨大作用。2008年9月，中國人民銀行協(xié)調(diào)5家評級機構(gòu)共同發(fā)起成立了國內(nèi)第一家信用評級行業(yè)協(xié)會——深圳市信用評級協(xié)會，協(xié)會將在推動行業(yè)規(guī)范、加強評級人員培訓(xùn)等發(fā)面發(fā)揮重要作用。但由于協(xié)會成立時間較短、區(qū)域性較強，從規(guī)模和影響上尚不能充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會的作用。目前，中國人民銀行應(yīng)選擇幾個信用評級市場發(fā)展較為成熟的大城市進行試點，組織、指導(dǎo)成立信用評級行業(yè)協(xié)會。待信用評級行業(yè)協(xié)會發(fā)展成熟后，一方面人民銀行可以將一些評級業(yè)監(jiān)管的日常事務(wù)交給協(xié)會承擔(dān)，另一方面人民銀行有關(guān)信用評級管理的新政策、新規(guī)定通過協(xié)會可以得到較快的貫徹和落實。

4.培養(yǎng)高水平信用評級隊伍。

對于信用評級行業(yè)而言，從業(yè)人員的水平直接影響信用評級機構(gòu)的權(quán)威與否。目前，我國信用評級從業(yè)人員規(guī)模巨大，但由于缺乏統(tǒng)一的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和職業(yè)資格，從業(yè)人員業(yè)務(wù)水平良莠不齊。在打造民族信用評級體系的過程中，應(yīng)高度重視我國信用評級行業(yè)人員的專業(yè)化和職業(yè)化的提高。

六、結(jié)語

根據(jù)上述外資參與我國信用評級機構(gòu)可分析出，在股份外資參與方面，外國參股我國信用機構(gòu)比例太高，中國評級機構(gòu)轉(zhuǎn)讓股份的目的以融資為輔，以換取國外技術(shù)為主。在管理層外資參與方面，美國股東直接派人入駐評級機構(gòu)董事會。一方面，有利于在公司管理、運行、開拓市場等方面提供其公司經(jīng)驗，避免我國外資產(chǎn)與的信用評級機構(gòu)多走彎路。另一方面，美國股東入駐董事會，對信用評級機構(gòu)的決策有一定影響，尤其是在公司發(fā)展戰(zhàn)略方面有巨大影響。在確立評價標(biāo)準(zhǔn)外資參與方面，大公從民族品牌國際化發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，致力于構(gòu)建中國、亞洲和國際信用評級技術(shù)體系和標(biāo)準(zhǔn)體系，通過對國家、地區(qū)、行業(yè)信用風(fēng)險形成特殊性的研究，確立了大公特有的信用評級體系。雖然大公評級標(biāo)準(zhǔn)目前仍不能與標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪、惠譽等百年老店相比，但在今后的不斷完善和革新有利于我國擁有自己的信用評級標(biāo)準(zhǔn)。中誠信充分借鑒惠譽和穆迪兩家評級機構(gòu)的評級方法體系和經(jīng)驗、結(jié)合國內(nèi)16年的評級實踐按行業(yè)制定不同評級標(biāo)準(zhǔn)。但中誠信信用評級標(biāo)準(zhǔn)是在美國信用評級標(biāo)準(zhǔn)這一“母體”上結(jié)合我國實際而確立，雖然在一定程度上既具有國際先進性又符合我國具體國情，但是中誠信評級標(biāo)準(zhǔn)畢竟根植于美國信用評級標(biāo)準(zhǔn)，在后金融危機時代，中誠信評級標(biāo)準(zhǔn)是否也應(yīng)進一步反思？在國內(nèi)、外評級市場外資參與方面，大公在國內(nèi)評級市場，除西藏，臺灣外其他各省、直轄市、自治區(qū)均設(shè)有分支機構(gòu)，大公在國外市場，致力于推動亞洲國家信用風(fēng)險評價的一體化發(fā)展，并在香港建立分公司，開發(fā)國際業(yè)務(wù)，研究國際市場需求，為中國企業(yè)海外投融資、國際企業(yè)投資中國開展訂制的信息咨詢業(yè)務(wù)服務(wù)。大公雖然具有國際化戰(zhàn)略，但目前來看大公以國內(nèi)市場為主，極力拓展海外市場。中誠信在國內(nèi)評級市場，設(shè)有20多家地區(qū)性分支機構(gòu)，覆蓋了我國大部分地區(qū)。由于中誠信具有自己獨特的評級方法——針對不同行業(yè)制定不同評級方法，中誠信擁有大量的企業(yè)和金融機構(gòu)客戶。穆迪作為中誠信的股東，對于我國重要的企業(yè)和金融機構(gòu)的評級業(yè)務(wù)也就有了不同程度的參與。中誠信在國外市場，中誠信目前仍是以國內(nèi)市場為主，國際市場業(yè)務(wù)占有率較少。總之，信用評級機構(gòu)的外資參與程度是一把“雙刃劍”，從適度參與來看，在外資的參與下，不僅給我國信用評級機構(gòu)帶來了資金，更關(guān)鍵的是帶來了技術(shù)和經(jīng)驗；從過度參與來看，外資的參與又將會是我國信用評級機構(gòu)未來獨立發(fā)展的攔路虎。

Study on the Financial Innovation of China (Shanghai) Pilot Free Trade Zone

ZHANG Lei

With the development of market economy in our country, the larger credit rating companies absorbed foreign credit-rating agencies to become shareholders of the company at different levels in order to obtain suffi cient capital and advanced rating methods. Even in some domestic rating agencies, the foreign companies take a 49% stake, which will bring risks to the financial system and even national security. This article selects DaGong and ZhongChengXin for empirical analysis, to analyze the existing problems by the method of contrast analysis, bring forward the suggestion and countermeasure based on the analysis.

Credit-rating Agency; DaGong; ZhongChengXin; Foreign Investment Participation.

F830

：A

：1009 - 3109（2014）01-0014-05

（責(zé)任編輯：石 磊）

張 磊，男，漢族，中央財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院碩士研究生。