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（1南華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院湖南衡陽421001 2棗莊市臺兒莊區(qū)財政局山東棗莊277400）

一直以來，公司治理對財務(wù)舞弊的實證研究主要集中于發(fā)達國家，研究結(jié)論也有爭議。而現(xiàn)有研究公司治理對上市公司財務(wù)舞弊影響的文獻，絕大多數(shù)只是孤立地研究公司內(nèi)部治理受某單一特征的影響，未能考慮公司外部治理環(huán)境的影響。因此，本文嘗試把公司內(nèi)外部治理環(huán)境因素與財務(wù)舞弊置于同一個框架下來研究。作為公司內(nèi)部治理的重要特征和外部環(huán)境的重要因素，董事會治理和產(chǎn)品市場競爭都應(yīng)得到足夠的重視。

一、文獻回顧和研究假設(shè)

（一）董事會特征與財務(wù)舞弊。

Fama and Jensen（1983）認為，如果董事會成員中有較大比例的獨立董事，則董事會能發(fā)揮實質(zhì)的作用，股東的權(quán)益能得到有效的保護。Beasley（1996）指出，具有高比例外部董事的公司治理效率與舞弊行為呈負相關(guān)。但也有學(xué)者注意到獨立董事可能是“灰色董事”（與公司具有某些非董事會關(guān)聯(lián)關(guān)系的外部董事），由于灰色董事與管理者存在其他關(guān)聯(lián)關(guān)系，使得董事會的獨立性受到侵犯。 Dwright D.W.（1996） 研究公司治理結(jié)構(gòu)與財務(wù)報告質(zhì)量的關(guān)系時發(fā)現(xiàn)，公司的財務(wù)報告被分析師評級越高，它的內(nèi)部董事和灰色董事比例在董事會中尤其是在審計委員會中就越低。劉俏、白重恩等（2005）實證研究發(fā)現(xiàn)：（1）董事會中獨立董事比例的上升有利于提高公司的經(jīng)營業(yè)績。（2）適當(dāng)設(shè)置一定的內(nèi)部董事對公司業(yè)績的提升有一定幫助。（3）若公司的最高管理者控制或在一定程度上控制了董事會，那么董事會就很難發(fā)揮獨立的監(jiān)督作用，而容易進行財務(wù)舞弊。基于以上研究，本文提出：

假設(shè)1：獨立董事的比例與財務(wù)舞弊負相關(guān)。

20世紀(jì)90年代之前，學(xué)術(shù)界部分研究支持大規(guī)模董事會，認為董事會規(guī)模越大，提供的決策咨詢就越多，做決策的角度和獲得的資源也越多，企業(yè)很容易建立良好的外在形象，CEO控制董事會的可能性就越小。大規(guī)模董事會還可以避免內(nèi)部人控制現(xiàn)象，從外部聘請有能力的董事管理公司。然而，董事會中成員太多，也不利于董事會作用的較好發(fā)揮。Jensen（1993）認為，大規(guī)模的董事會是沒有效率的，而且CEO能夠較容易地控制董事會。Yermack（1996）也發(fā)現(xiàn)具有小規(guī)模董事會的公司的績效更好，舞弊行為更少。與前兩種觀點不同的是，Uzun etal.（2004）認為董事會規(guī)模與舞弊無關(guān)，舞弊其實是一種內(nèi)部人的合謀行為，大規(guī)模的董事會，內(nèi)部人在意見上難以達成一致，而較小規(guī)模的董事會雖然容易達成一致意見，但容易形成合謀。蔡寧、梁麗珍（2003）研究了董事會構(gòu)成、所有權(quán)結(jié)構(gòu)和企業(yè)舞弊之間的可能關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模與舞弊存在顯著正相關(guān)的關(guān)系?；谝陨涎芯?，本文提出：

假設(shè)2：董事會規(guī)模與財務(wù)舞弊負相關(guān)。

董事長是否應(yīng)該兼任總經(jīng)理是關(guān)于董事會的另一個爭論焦點。Dechow，Sloan&Sweeney（1996）研究發(fā)現(xiàn)總經(jīng)理兼任董事長的公司更容易因違反公認會計準(zhǔn)則（CAAP）而受到SEC的處罰，由總經(jīng)理創(chuàng)立的公司以及董事會被管理層控制的公司發(fā)生盈余操縱行為的可能性更大。國內(nèi)學(xué)者劉立翠、周彬、顧忠（2001）認為，如果上市公司的董事長兼任總經(jīng)理，會計信息系統(tǒng)難以正常運行，從而導(dǎo)致會計信息質(zhì)量的降低。薛洪巖、馬正吉（2002）也認為，在我國股份有限公司中，由于國家控股，企業(yè)董事長和總經(jīng)理一般都是由行政機關(guān)任命，二者職位合二為一，董事會成員絕大部分也擔(dān)任企業(yè)經(jīng)理，導(dǎo)致公司經(jīng)理操縱利潤、公司外部投資者的合法利益受到侵犯，公司財務(wù)報告信息不真實。薛建峰、吳建友、雷英（2001）的研究表明，首先，董事會成員中董事“不懂事”的普遍情況導(dǎo)致其監(jiān)督作用不能有效發(fā)揮；其次，董事與公司經(jīng)理兩者合一實質(zhì)上形成了 “內(nèi)部人控制”，使得董事會和經(jīng)理合謀操縱財務(wù)報告機會增加。對于我國上市公司，本文提出：

假設(shè)3：董事長與總經(jīng)理兩職合一與財務(wù)舞弊正相關(guān)。

（二）產(chǎn)品市場競爭與財務(wù)舞弊。產(chǎn)品市場競爭在一定程度上可以解決代理問題。許多經(jīng)濟學(xué)家 （如Alchian，1950）認為，市場競爭（特別是產(chǎn)品市場競爭）可以一勞永逸地解決公司治理問題。確實，由于產(chǎn)品市場具有競爭性，對企業(yè)形成一種“硬預(yù)算約束”，同時對管理者起到激勵作用?？简炛髽I(yè)的生存能力，不合格企業(yè)就要遭到淘汰，這給管理者造成極大的外在壓力（Hart，1983）。假如經(jīng)理浪費資源，那么企業(yè)在產(chǎn)品市場上終將被淘汰。所以，競爭的增加能減少經(jīng)理的懶惰行為，有效地對經(jīng)理實行監(jiān)督，限制控股股東的機會主義行為，從而提高公司治理水平。對于我國上市公司，本文提出：

假設(shè)4：產(chǎn)品市場競爭程度與財務(wù)舞弊負相關(guān)。

二、研究設(shè)計

（一）樣本選擇。本文研究樣本選取的區(qū)間為2008-2010年三個會計年度。本文需要的樣本數(shù)據(jù)來自于中國證券監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站、深圳證券交易所、上海證券交易所、和訊財經(jīng)網(wǎng)站、東方財富網(wǎng)站、銳思數(shù)據(jù)庫等。經(jīng)過檢索，2008-2010年期間受到證監(jiān)會、深交所和上交所處罰的上市公司屬于財務(wù)舞弊的有101家，剔除金融行業(yè)和數(shù)據(jù)不全的公司，最終剩余84家，其中2008年受處罰的上市公司是29家、2009年是25家、2010年是30家。

（二）變量定義及其說明。

1.財務(wù)舞弊。本文借鑒LLSV（2000）評價不同國家的法律保護程度以及沈藝峰（2004）評價我國不同地區(qū)的法律保護程度的研究思路，對上市公司的財務(wù)舞弊程度進行定量的評價。具體的評價標(biāo)準(zhǔn)如表1。

2.董事會治理。我們選取三個變量來描述董事會治理特征，具體變量情況如表2。

3.產(chǎn)品市場競爭。對于產(chǎn)品市場競爭度的衡量，目前研究領(lǐng)域還沒有一個統(tǒng)一的指標(biāo)。大部分學(xué)者傾向于采用行業(yè)集中度或赫芬因德指數(shù)等結(jié)構(gòu)性指標(biāo)，Nickell（1996）認為，企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤率可以看作是企業(yè)的“壟斷租金”，壟斷租金越高，說明其他企業(yè)要進入此行業(yè)，花費的成本越高，從而市場競爭程度就越低。Randoy和Jenssen（2004）也認為主營業(yè)務(wù)利潤率不僅反映了市場競爭的程度，也反映了企業(yè)長期運營的結(jié)果，它與市場結(jié)構(gòu)指標(biāo)相比，和公司治理的關(guān)系更為緊密。綜合以上觀點，我們認為，在研究市場與公司治理效率之間的關(guān)系時，用主營業(yè)務(wù)利潤率作為市場競爭度的衡量指標(biāo)更佳，也更符合本文研究的需要，所以我們根據(jù)行業(yè)平均主營業(yè)務(wù)利潤率（LRL），將行業(yè)區(qū)分為高、低競爭度產(chǎn)品市場行業(yè)。即用1-LRL表示產(chǎn)品市場競爭程度COM，求出的值越低代表競爭程度越激烈，反之越弱。

4.控制變量。本文對控制變量的選擇主要借鑒了國內(nèi)外現(xiàn)有的舞弊識別機制研究，經(jīng)過篩選，最后選取了以下兩個代表性變量：（1）公司的規(guī)模LNAS，即 LN（ASSET），本文采用資產(chǎn)總額的對數(shù)作為公司規(guī)模的控制變量。 （2）資產(chǎn)負債率DB，即負債/總資產(chǎn)（D/A）。

表1 財務(wù)舞弊程度評分表

表2 董事會治理變量

（三）實證模型。根據(jù)理論分析，我們構(gòu)建以下模型將產(chǎn)品市場競爭、董事會治理與財務(wù)舞弊結(jié)合起來，檢驗三者之間內(nèi)在的聯(lián)系。

其中，β0-β6：待估計參數(shù)；μ：隨機變量。

三、實證分析及結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計。根據(jù)中國證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引》，本文將上市公司劃分為13個行業(yè)，其中在制造業(yè)門類下又有9個大類，共有21類行業(yè)。表3為財務(wù)舞弊樣本的行業(yè)分布特征以及各年度分布情況，可以看出財務(wù)舞弊公司所涉及的行業(yè)較廣，這84個樣本分別涉及11個行業(yè)，主要集中于制造業(yè)。三年內(nèi)財務(wù)舞弊的公司在數(shù)量上相差不大，而且每個行業(yè)分布比較均勻。

表4列舉了主要變量的描述性統(tǒng)計特征，從表4可以看出，2008、2009年的 FRAUD相差不大，2010年的FRAUD小于前兩年，說明2010年舞弊程度較小。三年中OUT、BSIZE、DUAL無太大差異。三年中COM最高的為2009年，說明2009年市場競爭程度最激烈。

（二）回歸分析。為了在一定程度上避免變量之間的多重共線性的影響，我們采用最小二乘法（OLS）對樣本數(shù)據(jù)進行回歸，結(jié)果見表5。 可以看出：（1）獨立董事的比例與財務(wù)舞弊負相關(guān)，但并不顯著，這說明我國的獨立董事在監(jiān)督上市公司行為方面，沒有起到真正的作用，同時反映出上市公司的獨立董事中 “灰色董事”大量存在。（2）董事會規(guī)模與財務(wù)舞弊負相關(guān)，但并不顯著，這說明董事會的規(guī)模并不是影響財務(wù)舞弊的因素。（3）董事長與總經(jīng)理兩職合一與財務(wù)舞弊正相關(guān)，且在5%的水平顯著，符合假設(shè)。（4）產(chǎn)品市場競爭與財務(wù)舞弊負相關(guān)，但也不顯著。這可能是因為我國市場缺乏有效性。在我國，經(jīng)濟的發(fā)展往往需要借助于國家力量，市場的壟斷往往不是依靠競爭力和效率形成的，而是依靠權(quán)力。因此，行業(yè)壟斷不僅影響企業(yè)績效，而且會滋生企業(yè)權(quán)利尋租現(xiàn)象，增加企業(yè)財務(wù)舞弊的機會。

表3 行業(yè)分布特征以及舞弊年度分布情況

表4 主要變量描述性統(tǒng)計

表5 FRAUD與其他變量之間的回歸結(jié)果

四、政策及建議

以上結(jié)論說明董事會在公司治理中作用顯著，獨立性越來越重要。董事長和總經(jīng)理的兩職分離能使董事會和管理層相互制約、相互制衡和相互監(jiān)督。所以，要減少財務(wù)舞弊行為的發(fā)生需要增強董事長和總經(jīng)理的獨立性，完善董事會制度，通過采取措施使企業(yè)內(nèi)部控制制度得到強化和有效實施，防止在企業(yè)內(nèi)部形成利益集團。

此外，我們要加強行業(yè)的有效競爭。本文的研究結(jié)論表明，產(chǎn)品市場競爭可以減少舞弊行為，這給予我們啟示：應(yīng)該嚴(yán)厲打擊地方政府的限制競爭、保護本地企業(yè)的行為，促進行業(yè)間的有效競爭。但是，目前我國許多行業(yè)處于過度競爭狀態(tài)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營效率低下，因此我們建議，在促進行業(yè)競爭的同時，要防止“過度競爭”的發(fā)生，爭取從“過度競爭”轉(zhuǎn)向“有效競爭”。