張美娥

暨南大學(xué)法學(xué)院，廣東 廣州 510000

股權(quán)眾籌是指小微創(chuàng)業(yè)者借助互聯(lián)網(wǎng)上的眾籌平臺(tái)將其準(zhǔn)備創(chuàng)辦的企業(yè)或項(xiàng)目信息向眾籌投資者展示，以吸引投資人。創(chuàng)業(yè)者可利用互聯(lián)網(wǎng)出讓一定比例的股份，投資人通過出資入股公司，從而獲得未來的收益。[1]在股權(quán)眾籌中，融資方、投資方、股權(quán)眾籌平臺(tái)以及資金托管方都是彼此相互聯(lián)系的統(tǒng)一體，缺少任何一方的參與都將無法達(dá)成股權(quán)眾籌融資的目的，最終將會(huì)影響多層次資本市場(chǎng)體系的構(gòu)建。

在“籌小錢，辦大事”的社會(huì)需求之下，我們必須從“熟人社會(huì)”走向“陌生人社會(huì)”，改變信任萎縮的現(xiàn)狀，擴(kuò)大我們的信任圈子。因此在股權(quán)眾籌參與方的內(nèi)部構(gòu)建相互監(jiān)督的機(jī)制，特別是完善融資方、投資方、股權(quán)眾籌平臺(tái)之間各自作為監(jiān)督主體的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，使各方主體在股權(quán)眾籌過程中都能依照程序透明化運(yùn)作，這便奠定了各主體之間相互信任的基石，有利于股權(quán)眾籌融資的順路進(jìn)行。

一、股權(quán)眾籌平臺(tái)作為監(jiān)督主體的內(nèi)部交叉監(jiān)督機(jī)制

《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》中規(guī)定了股權(quán)眾籌平臺(tái)的定義，即股權(quán)眾籌平臺(tái)是指通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)(互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類似電子媒介)為股權(quán)眾籌投融資雙方提供信息發(fā)布、需求對(duì)接、協(xié)助資金劃轉(zhuǎn)等相關(guān)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)。股權(quán)眾籌平臺(tái)是股權(quán)眾籌融資模式中起關(guān)鍵作用的一環(huán)，融資方想要籌集資金，不僅要通過股權(quán)眾籌平臺(tái)的實(shí)名認(rèn)證，所融資項(xiàng)目的相關(guān)信息也必須通過平臺(tái)的審核;投資方想要找到合適的項(xiàng)目并進(jìn)行投資，必須達(dá)到股權(quán)眾籌平臺(tái)所設(shè)定的合格投資人認(rèn)證規(guī)則的標(biāo)準(zhǔn);股權(quán)眾籌平臺(tái)為了降低自身的法律風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于資金托管方是否具有托管資金的能力應(yīng)盡到必要的審查義務(wù)，并監(jiān)督后續(xù)資金的發(fā)放問題。在股權(quán)眾籌過程中，若股權(quán)眾籌平臺(tái)發(fā)現(xiàn)融資方、投資方或者資金托管方存在欺詐行為時(shí)，應(yīng)及時(shí)發(fā)出公告并終止相關(guān)的眾籌活動(dòng)，以免給其他方造成更為嚴(yán)重的損失。

(一)股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目融資方的監(jiān)督

股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目融資方的監(jiān)督尤為重要。項(xiàng)目發(fā)起人的適格與否，項(xiàng)目本身的優(yōu)劣與否，不僅關(guān)乎投資人的利益，對(duì)平臺(tái)的發(fā)展也會(huì)產(chǎn)生重要的影響。

1.審核項(xiàng)目融資方的基本信息

為了保證項(xiàng)目以及融資方的真實(shí)可靠性，達(dá)到最終的融資目標(biāo)并保護(hù)好投資者的投資利益，股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)該對(duì)項(xiàng)目融資方的基本信息盡職審核。融資方為企業(yè)的，應(yīng)該審查企業(yè)的營業(yè)執(zhí)照、組織機(jī)構(gòu)代碼證以及稅務(wù)登記證，在全國企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)等網(wǎng)站查詢企業(yè)是否存在違法違規(guī)行為，并對(duì)企業(yè)團(tuán)隊(duì)的核心人員(例如CEO)的基本信息進(jìn)行審核;融資方為自然人的，應(yīng)審核自然人的身份信息，這樣才能確認(rèn)發(fā)起人是否為具有完全民事行為能力的自然人，以避免與其簽訂的一系列協(xié)議產(chǎn)生無效或者效力待定的法律后果，同時(shí)還應(yīng)審核自然人的過往經(jīng)歷特別是創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，這有助于股權(quán)眾籌平臺(tái)以及投資人對(duì)融資方有深入的了解，在項(xiàng)目篩選的過程中有利于股權(quán)眾籌平臺(tái)以及投資者做出更好的判斷，當(dāng)然并非沒有創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷就不能發(fā)起項(xiàng)目融資，只要項(xiàng)目足夠吸引人的眼球，有較大的發(fā)展?jié)撃?，就能夠得到投資者的支持。

2.審核融資項(xiàng)目的基本信息

為了保證項(xiàng)目質(zhì)量，股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)該嚴(yán)把準(zhǔn)入關(guān)，對(duì)融資者發(fā)布的項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查，從行業(yè)、財(cái)務(wù)、以及法律等角度對(duì)融資方擬眾籌的項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格審核。[2]以避免“問題項(xiàng)目”出現(xiàn)在平臺(tái)上，給投資人造成損失。

融資方如果可以通過線下路演的方式獲得足夠的資金支持，其就無需通過股權(quán)眾籌平臺(tái)籌集資金，若融資方需要進(jìn)行線上融資，為了完成融資數(shù)額，不僅要有優(yōu)秀的項(xiàng)目吸引投資人的眼球，使投資人產(chǎn)生投資欲望，還要有保障項(xiàng)目得以有效施展的一系列計(jì)劃以及合理的項(xiàng)目估值，這樣才能達(dá)成最終的融資目的，眾籌平臺(tái)也才能從融資額中獲取一定比例的傭金。因此不管是從保護(hù)投資者利益的角度出發(fā)還是站在平臺(tái)自身發(fā)展的角度考慮，股權(quán)眾籌平臺(tái)都必須審查融資項(xiàng)目商業(yè)計(jì)劃書中的市場(chǎng)定位分析、產(chǎn)品描述、項(xiàng)目進(jìn)展情況、項(xiàng)目發(fā)展規(guī)劃以及融資計(jì)劃等內(nèi)容，并考察項(xiàng)目估值是否合理，另外還要確保同一融資項(xiàng)目在同一時(shí)間沒有通過兩個(gè)或兩個(gè)以上的股權(quán)眾籌平臺(tái)進(jìn)行融資，如果以上內(nèi)容存在虛假，則不能通過該項(xiàng)目的申請(qǐng)認(rèn)證。

(二)股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目投資方的監(jiān)督

目前關(guān)乎項(xiàng)目投資方最主要的問題在于何為合格投資者。合格投資人的注冊(cè)以及認(rèn)證規(guī)則是股權(quán)眾籌交易規(guī)則的重要組成部分，這不僅是未來股權(quán)眾籌監(jiān)管規(guī)則的要求，也是保障平臺(tái)持續(xù)健康發(fā)展的戰(zhàn)略性安排。[3]在天使匯合格投資人規(guī)則中，規(guī)定了自然人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的合格認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。合格的自然人投資者應(yīng)具備以下條件之一:(1)投資者本人年收入在最近三年內(nèi)每年收入超過30 萬元人民幣，或者夫妻雙方合計(jì)收入在最近三年內(nèi)每年收入超過60 萬元人民幣，且能提供相關(guān)收入證明;(2)投資者本人名下金融資產(chǎn)市值100 萬元人民幣以上。金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨權(quán)益等，且能提供相關(guān)資產(chǎn)證明;(3)投資者本人名下固定資產(chǎn)市值500 萬元人民幣以上，其中不包括主要居所，且能提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)證明;(4)投資者有過TMT 領(lǐng)域天使投資10 萬元人民幣以上的投資案例，且能提供相關(guān)投資案例證明。合格的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)具備以下條件之一:(1)公司、企業(yè)等機(jī)構(gòu)實(shí)繳注冊(cè)資本超過1000萬元人民幣;(2)公司、企業(yè)等機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)/管理資產(chǎn)超過3000 萬元人民幣，且能提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)證明;(3)公司、企業(yè)等機(jī)構(gòu)凈利潤(rùn)在最近三年每年不低于500 萬元人民幣，且能提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)證明;(4)公司、企業(yè)等機(jī)構(gòu)有過TMT 領(lǐng)域天使投資30 萬元人民幣以上的投資案例，且能提供相關(guān)投資案例證明。《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》第十四條規(guī)定了投資者范圍，即私募股權(quán)眾籌融資的投資者是指符合下列條件之一的單位或個(gè)人:(1)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定的合格投資者;(2)投資單個(gè)融資項(xiàng)目的最低金額不低于100 萬元人民幣的單位或個(gè)人;(3)社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會(huì)公益基金，以及依法設(shè)立并在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的投資計(jì)劃;(4)凈資產(chǎn)不低于1000 萬元人民幣的單位;(5)金融資產(chǎn)不低于300 萬元人民幣或最近三年個(gè)人年均收入不低于50 萬元人民幣的個(gè)人。上述個(gè)人除能提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)、收入證明外，還應(yīng)當(dāng)能辨識(shí)、判斷和承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn);(6)證券業(yè)協(xié)會(huì)規(guī)定的其他投資者。

股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)該制定合格投資者的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，并嚴(yán)格根據(jù)該標(biāo)準(zhǔn)審核投資人的資質(zhì)。目前關(guān)于股權(quán)眾籌合格投資人標(biāo)準(zhǔn)的法律法規(guī)尚處于空白狀態(tài)，因此關(guān)于合格投資人的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一，根據(jù)上述實(shí)踐中天使匯的做法以及《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)》(征求意見稿)的規(guī)定，不難看出上述合格投資人的認(rèn)定規(guī)則對(duì)合格投資者的要求偏高，投資者的實(shí)際投資額可能與合格投資者的投資門檻不相匹配，實(shí)踐中融資項(xiàng)目通常會(huì)有最低的起投額，這一額度可以是一萬元、兩萬元、五萬元不等，投資者可以根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)能力選擇合適的項(xiàng)目進(jìn)行投資，而股權(quán)眾籌平臺(tái)通常會(huì)要求合格投資人的年收入、金融資產(chǎn)市值或者固定資產(chǎn)市值達(dá)到相當(dāng)高的標(biāo)準(zhǔn)，這雖然有利于提高投資者的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但同時(shí)也會(huì)阻礙股權(quán)眾籌的發(fā)展，畢竟社會(huì)群體中的大多數(shù)人無法達(dá)到這些標(biāo)準(zhǔn)，即便他們可以承受小額的投資風(fēng)險(xiǎn)，具備風(fēng)險(xiǎn)投資能力，但仍然屬于股權(quán)眾籌的圈外人，眾籌誕生的初衷就是要解決普通居民投資渠道不暢問題，將門檻定得過高，不僅會(huì)使眾籌從“普惠金融”變?yōu)椤百F族金融”，而且不利于多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建。[4]因此在股權(quán)眾籌平臺(tái)制定合格投資人的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)督投資者時(shí)可以降低對(duì)年收入、金融資產(chǎn)市值或者固定資產(chǎn)市值的要求，或者規(guī)定投資者只能根據(jù)其收入的一定比例進(jìn)行投資。另外，為了便于監(jiān)督，平臺(tái)也應(yīng)將投資人是否具有投資經(jīng)驗(yàn)納入信息審核的范圍，但要求不宜過高。

(三)股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)資金托管方的監(jiān)督

股權(quán)眾籌平臺(tái)與資金托管方簽訂支付服務(wù)合同，根據(jù)融資方項(xiàng)目進(jìn)展的具體情況，逐步分批發(fā)放資金，因此二者之間存在委托服務(wù)的法律關(guān)系，為了避免資金托管方不當(dāng)使用或違規(guī)向融資方發(fā)放資金，股權(quán)眾籌平臺(tái)必須對(duì)資金托管方是否具有托管資金的能力、資金的發(fā)放情況進(jìn)行監(jiān)督。資金托管方每向融資方發(fā)放一筆資金，都應(yīng)該把資金的具體發(fā)放情況、資金余額、資金到達(dá)融資方賬戶等情況告知股權(quán)眾籌平臺(tái)，股權(quán)眾籌平臺(tái)根據(jù)融資項(xiàng)目進(jìn)展階段對(duì)資金的需求量來審核資金托管方是否有違規(guī)發(fā)放資金的情況。

二、投資方作為監(jiān)督主體的內(nèi)部交叉監(jiān)督機(jī)制

投資方在股權(quán)眾籌融資過程中起到了關(guān)鍵作用。為了保障自身的資金安全，維護(hù)自身利益，促進(jìn)股權(quán)眾籌有序健康發(fā)展，投資方不僅要監(jiān)督股權(quán)眾籌平臺(tái)、融資方、資金托管方，還要在“領(lǐng)投+跟投”模式的投資人內(nèi)部建立有效的監(jiān)督機(jī)制。投資方只有選擇規(guī)范化的股權(quán)眾籌平臺(tái)，才能夠?qū)ふ业絻?yōu)秀的融資項(xiàng)目，而只有項(xiàng)目得到有效實(shí)施，投資者才有可能從中獲得收益。

(一)投資方對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)的監(jiān)督

股權(quán)眾籌平臺(tái)是連接融資方與投資方的橋梁，并為二者提供居間服務(wù)，投資方應(yīng)與股權(quán)眾籌平臺(tái)簽訂服務(wù)協(xié)議，以協(xié)議的方式約束平臺(tái)的行為。

股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)該保障其平臺(tái)上的項(xiàng)目真實(shí)合法，發(fā)布的信息真實(shí)完整，不存在欺騙投資者的情況，若因項(xiàng)目存在虛假情況致使投資者遭受損失的，平臺(tái)應(yīng)該承擔(dān)相應(yīng)的損害賠償責(zé)任。投資者為了保障投資資金的安全性，要監(jiān)督平臺(tái)是否自己管理投資資金，自設(shè)資金池，若存在獨(dú)立的資金托管方，則平臺(tái)有義務(wù)披露資金托管方的信息，并將托管方每次向融資方發(fā)放資金的情況告知投資方。為了保障投資方的利益，投資方還應(yīng)該監(jiān)督平臺(tái)采取適度的隔離措施，即非合格的投資者不得看到項(xiàng)目的具體信息，同時(shí)還應(yīng)該對(duì)投資人的投資意向進(jìn)行篩選，以保障投資意向的固定性，減少投資者之間意向不和的矛盾。

(二)投資方對(duì)項(xiàng)目融資方的監(jiān)督

為了規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)，目前股權(quán)眾籌的投資方采用“領(lǐng)投+跟投”的模式。領(lǐng)投人與跟投人通過成立有限合伙的方式進(jìn)行投資，其中領(lǐng)投人為普通合伙人，跟投人為有限合伙人。為了監(jiān)督并保障融資項(xiàng)目的順利實(shí)施，領(lǐng)投人應(yīng)參與到融資項(xiàng)目中，這種參與具有雙重作用，一方面是為了監(jiān)督融資項(xiàng)目按照商業(yè)計(jì)劃書運(yùn)轉(zhuǎn)，監(jiān)督融資方的資金使用情況等;另一方面是協(xié)助融資方完成本輪融資，幫助融資方協(xié)調(diào)所有其他的投資者，并在董事會(huì)上做出有利于項(xiàng)目實(shí)施的決策。

(三)投資方對(duì)資金托管方的監(jiān)督

投資方可以通過三種方式監(jiān)督資金的使用情況，第一種方式是通過股權(quán)眾籌平臺(tái);第二種方式是領(lǐng)投人通過成為項(xiàng)目融資方的董事會(huì)成員監(jiān)督資金的使用;第三種方式是通過資金托管方監(jiān)督資金的使用情況。投資方對(duì)資金托管方的監(jiān)督主要是監(jiān)督托管方向融資方的資金發(fā)放情況，領(lǐng)投人通過對(duì)比融資方項(xiàng)目資金的實(shí)際使用以及需求情況與資金托管方的資金發(fā)放情況，就可以知道托管方是否存在違規(guī)發(fā)放資金的行為，若應(yīng)托管方違規(guī)發(fā)放資金造成投資方損失的，應(yīng)該承擔(dān)相應(yīng)的損害賠償責(zé)任，并會(huì)對(duì)其托管資金的信用能力產(chǎn)生影響。

(四)投資方內(nèi)部的監(jiān)督

為了避免領(lǐng)投人損害跟投人的利益，領(lǐng)投人與跟投人內(nèi)部應(yīng)建立完善的監(jiān)督制度。在股權(quán)眾籌融資過程中，領(lǐng)投人可能與融資方惡意串通損害跟投人的利益，因此跟投人可以要求領(lǐng)投人及時(shí)向有限合伙披露投資項(xiàng)目進(jìn)展情況的相關(guān)信息，為了所有投資人的利益參與項(xiàng)目管理，一旦發(fā)現(xiàn)領(lǐng)投人存在惡意損害跟投人利益的行為，跟投人應(yīng)該根據(jù)退伙程序退出有限合伙，并追究領(lǐng)投人的法律責(zé)任。

三、融資方作為監(jiān)督主體的內(nèi)部交叉監(jiān)督機(jī)制

融資方作為資金需求方，為了保障融資項(xiàng)目有足夠的資金支持，其不僅需要選擇合適的融資平臺(tái)，而且還要考察且持續(xù)監(jiān)督平臺(tái)運(yùn)行的規(guī)范性，一旦平臺(tái)違規(guī)操作，極有可能造成融資失敗的局面，并使投資人對(duì)該項(xiàng)目失去信心。融資方在資金籌集完畢之后，是否可以順利利用資金投資到項(xiàng)目之中也是項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵，因此融資方也應(yīng)該及時(shí)了解資金的托管情況。

股權(quán)眾籌投資方的領(lǐng)投人雖然可以占有融資方的董事會(huì)席位，參與項(xiàng)目的管理經(jīng)營，但其經(jīng)營決策不得損害融資方的合法權(quán)益，不得利用領(lǐng)投人的優(yōu)勢(shì)地位使融資方與投資方的利益失衡，因此融資方也有必要加強(qiáng)對(duì)投資方的監(jiān)督。

(一)融資方對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)的監(jiān)督

融資方相較于平臺(tái)而言，似乎應(yīng)處于被監(jiān)督的地位，然而融資方為了保障自己的項(xiàng)目可以籌集到目標(biāo)資金額度，并使所籌集資金可以在恰當(dāng)?shù)耐度氲巾?xiàng)目之中，其有必要通過與平臺(tái)達(dá)成服務(wù)協(xié)議的方式對(duì)平臺(tái)進(jìn)行監(jiān)督。首先要監(jiān)督平臺(tái)有保障股權(quán)眾籌得以順利進(jìn)行的服務(wù)設(shè)施，使得項(xiàng)目可以在線上推廣，順利籌集資金;其次要監(jiān)督平臺(tái)對(duì)合格投資人有盡到嚴(yán)格審核的義務(wù)，融資項(xiàng)目就像一棵缺水的樹苗，而投資人的資金就是保證樹苗可以健康成長(zhǎng)的水源，雖然融資項(xiàng)目的成功與否會(huì)受到很多因素的影響，但資金無疑是最重要的影響因素，因此項(xiàng)目的投資人必須具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)能力，這就要求平臺(tái)對(duì)合格投資人的經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行核實(shí);最后，融資方應(yīng)該監(jiān)督平臺(tái)沒有自設(shè)資金池，對(duì)資金的托管由有資質(zhì)的資金托管方進(jìn)行托管，在項(xiàng)目需要資金時(shí)可以及時(shí)投入，這主要是避免平臺(tái)將資金挪作他用而影響項(xiàng)目的發(fā)展。

(二)融資方對(duì)投資方的監(jiān)督

股權(quán)眾籌的投資方一般采用“領(lǐng)投+跟投”的模式，雖然跟投人也為投資方，但融資方對(duì)跟投人的直接監(jiān)督比較困難，因此其大多通過監(jiān)督平臺(tái)盡到審核合格投資人的義務(wù)來間接監(jiān)督跟投人，使得跟投人根據(jù)協(xié)議的約定投入資金，并根據(jù)退出機(jī)制退出項(xiàng)目投資，融資方對(duì)投資方的監(jiān)督主要是對(duì)領(lǐng)投人的監(jiān)督，由于領(lǐng)投人會(huì)影響到項(xiàng)目的發(fā)展，融資方需要的是優(yōu)秀的領(lǐng)投人，而非對(duì)項(xiàng)目發(fā)展無益的領(lǐng)投人。對(duì)于領(lǐng)投人的資質(zhì)而言，融資方一方面可以要求平臺(tái)對(duì)領(lǐng)投人的資質(zhì)進(jìn)行嚴(yán)格審核，另一方面也可以私下盡職調(diào)查，以確保領(lǐng)投人確實(shí)具有領(lǐng)投的能力，在領(lǐng)投人參與融資項(xiàng)目的實(shí)際經(jīng)營管理的情況中，融資方應(yīng)該監(jiān)督領(lǐng)投人操作的合規(guī)性，以免因違反法律的規(guī)定而給融資方造成損失，另外在有領(lǐng)投人有損融資方利益的情況下，融資方可以向平臺(tái)反映具體情況，由平臺(tái)對(duì)領(lǐng)投人的利益侵權(quán)行為作出處理，如果平臺(tái)在審核合格領(lǐng)投人的資質(zhì)過程中存在過失，則由二者對(duì)融資方的損害承擔(dān)賠償責(zé)任。

(三)融資方對(duì)資金托管方的監(jiān)督

融資方主要是通過資金的發(fā)放情況監(jiān)督資金托管方，融資方通過股權(quán)眾籌所籌集的資金不可能一次性投入到項(xiàng)目，為了資金安全，融資方、平臺(tái)以及投資方都不能管理資金，資金托管方通過收取服務(wù)服提供資金托管服務(wù)，在項(xiàng)目融資方需要資金時(shí)，由其按階段分批發(fā)放相應(yīng)的需求資金，如果托管方發(fā)放資金不到位，融資方可以告知平臺(tái)以及投資方，通過它們來約束托管方違規(guī)發(fā)放資金的行為。

四、總結(jié)

在股權(quán)眾籌融資模式?jīng)]有完全被合規(guī)化的狀態(tài)下，其開放式的發(fā)展將會(huì)面臨重重法律風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)以及道德風(fēng)險(xiǎn)，為了更好地防御這些風(fēng)險(xiǎn)，在股權(quán)眾籌融資的過程中，各參與主體必須構(gòu)建張弛有度的內(nèi)部交叉監(jiān)督機(jī)制。如果監(jiān)督的內(nèi)容過于寬泛，必然會(huì)增加監(jiān)督主體的成本，這與股權(quán)眾籌的效率性、低成本性要求相違背;而監(jiān)督的內(nèi)容過于狹窄，一方面會(huì)增加股權(quán)眾籌的風(fēng)險(xiǎn)性，另一方面也會(huì)增強(qiáng)證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)對(duì)股權(quán)眾籌的外部監(jiān)督，監(jiān)督適度則會(huì)促進(jìn)股權(quán)眾籌的發(fā)展，反之，會(huì)使股權(quán)眾籌的發(fā)展陷入瓶頸之中。

[1]劉思宇等編著.贏在眾籌:實(shí)戰(zhàn)·技巧·風(fēng)險(xiǎn)[M].北京:中國經(jīng)濟(jì)出版社，2015.31.

[2]郭勤貴編著.股權(quán)眾籌:創(chuàng)業(yè)融資模式顛覆與重構(gòu)[M].北京:機(jī)械工業(yè)出版社，2015.59.

[3]郭勤貴編著.股權(quán)眾籌:創(chuàng)業(yè)融資模式顛覆與重構(gòu)[M].北京:機(jī)械工業(yè)出版社，2015.68.

[4]周燦.我國股權(quán)眾籌運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的法律規(guī)制[J].財(cái)經(jīng)科學(xué)，2015(3):20.