物流園區(qū)準公共物品性質分析及其評價研究

孛曉燕

摘要 近幾年，對競爭性投資項目的評價已逐漸趨于成熟，而對一些既具有基礎性又具有公益性的準公共產(chǎn)品投資項目的評價還尚未形成體系，我們稱這類投資項目為準競爭性投資項目。隨著西部大開發(fā)戰(zhàn)略的實施以及民營企業(yè)的不斷增加，我國政府加大了西部地區(qū)準競爭性投資項目的投資力度。本文以我國西部（天水）有色金屬原料物流園區(qū)投資為例，指出了其財務評價的缺憾，應以實物期權思想確定社會經(jīng)濟效益評價方法。

關鍵詞 準競爭性投資項目 準公共產(chǎn)品 實物期權 評價方法

一、投資項目評價方法簡介

根據(jù)各類建設項目不同的經(jīng)濟效益、社會效益和市場需求等情況，將投資項目大體劃分為競爭性項目、基礎性項目和公益性項目三大類，“從市場有效性和效益特殊性來說，基礎項目的市場有效性受到限制，自然壟斷性較強，其效益既有經(jīng)濟效益又有社會效益，僅靠市場調(diào)節(jié)會出現(xiàn)供應不足，必須由政府承擔一部分投資或進行必要的干預才能達到供求平衡”。由此可見，投資項目類型不同，體現(xiàn)的效益也就不同，對其采用的評價方法也應有所不同。因此，在選擇投資項目評價方法時，純競爭性投資項目以財務效益評價為主，非競爭性公益項目以社會效益評價為主。非競爭性基礎項目以經(jīng)濟效益評價為主，而作為城市基礎設施的物流園區(qū)，可劃分為準競爭性項目，應以社會經(jīng)濟效益評價為主代寫論文。

二、準公共產(chǎn)品理論

根據(jù)美國經(jīng)濟學家保羅·薩繆爾森對公共產(chǎn)品的定義，公共產(chǎn)品指的是這樣一種產(chǎn)品：每個人對這種產(chǎn)品的消費不會導致別人對該產(chǎn)品消費的減少。它具有兩個公認的特點：非排他性和非競爭性，這兩個特征導致公共產(chǎn)品消費上的“搭便車”現(xiàn)象，也就決定了政府和市場共同提供是最理想的制度安排。公共產(chǎn)品的這兩個特性使之與私人產(chǎn)品區(qū)別丌來。詹姆斯·布坎南認為，薩繆爾森所描述的是純公共產(chǎn)品，與之對應的則是純私人產(chǎn)品，凡是具有消費排他性的產(chǎn)品稱為私人產(chǎn)品，而現(xiàn)實生活中，純粹的公共產(chǎn)品并不多見，許多產(chǎn)品的性質介于私人產(chǎn)品和公共產(chǎn)品之問，稱之為準公共產(chǎn)品。它具有明顯的受益可區(qū)分性和受益排他性，既有公共產(chǎn)品的屬性，又有一般私人產(chǎn)品的特征，又稱混合品，如基礎教育等。

三、物流園區(qū)準公共產(chǎn)品性質的確定

1.從宏觀角度——西部大開發(fā)戰(zhàn)略的視角分析。中央政府為實現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展，提出和實施了西部大丌發(fā)戰(zhàn)略，并作為21世紀經(jīng)濟發(fā)展的一項重大戰(zhàn)略任務。在該戰(zhàn)略的實施過程中，政府加強了鐵路、公路、電網(wǎng)等基礎設施的投資建設，以改善西部的投資環(huán)境，促進經(jīng)濟增長。由于基礎設施建沒具有投資大、期限長、使用效率相對較低的特點，國家財政對其給予了很大的政策傾斜和銀行配套貸款的優(yōu)惠政策，由此可見，政府對基礎設施投資更看重社會經(jīng)濟效益。從以上宏觀環(huán)境分析來看，甘肅省作為西部地區(qū)的一個重要省份，是東、西部經(jīng)濟文化交流的重要樞紐，其經(jīng)濟樞紐的地位隨著西部大丌發(fā)戰(zhàn)略的實施將顯得更為明顯，經(jīng)濟建設對物流需求將更為突出。因此，投資建設的我國西部（天水）有色金屬原料物流園區(qū)，具有準公共產(chǎn)品的性質，在帶動區(qū)域經(jīng)濟增長、建立節(jié)約型經(jīng)濟、營造和諧社會等方面具有重大的社會意義。

2.從中觀角度——政府發(fā)展規(guī)劃的視角分析。我國西部（天水）有色金屬原料物流園區(qū)是政府重點投資項目，已列入《甘肅省現(xiàn)代物流業(yè)發(fā)展規(guī)劃》（草案）和天水城市物流發(fā)展規(guī)劃?！兑?guī)劃》中明確指出：根據(jù)甘肅省物流實際需求情況所確定的現(xiàn)代物流系統(tǒng)發(fā)展戰(zhàn)略目標是：“以西部大開發(fā)戰(zhàn)略為指導，以物流園區(qū)的建立為核心”，“以區(qū)域物流和實效運輸網(wǎng)絡建設為重點，主要城市市域物流為重要補充”，需在蘭州、天水等地規(guī)劃建設9個物流園區(qū)。中國西部（天水）有色金屬原料物流園區(qū)是政府統(tǒng)籌規(guī)劃的直接產(chǎn)物，政府的投資動機主要來自于該投資項目的社會性和公益性，因此它具有準公共產(chǎn)品性質。政府需要首先承擔部分社會職能，同時也說明物流園區(qū)在發(fā)展初期并非單純追求盈利，而是從社會經(jīng)濟效益視角出發(fā)，獲取區(qū)域經(jīng)濟環(huán)境改善下的可持續(xù)經(jīng)濟發(fā)展效益。

3.從微觀角度——依據(jù)物流園區(qū)的特殊屬性分析。物流園區(qū)具有公益性和企業(yè)性的雙重屬性。由于物流園區(qū)作為現(xiàn)代物流系統(tǒng)的中心樞紐，在現(xiàn)代物流業(yè)發(fā)展及區(qū)域物流系統(tǒng)中占據(jù)了至關重要的地位。雖然其投資數(shù)額大、回收期長、使用效率相對較低，但其通常具有經(jīng)濟外溢性，所以前期的基礎設施和配套設施的投資主要由政府提供。其在降低社會物流成本、改善城市環(huán)境、提高就業(yè)率、增加地方財政收入等方面的作用口益凸顯，這是公益性的體現(xiàn)。從公益性可以看出，物流園區(qū)具有準公共產(chǎn)品性質。

四、我國西部（天水）有色金屬原料物流園區(qū)投資項目財務效益評價的缺憾

項目財務預測。我國西部（天水）有色金屬原料物流園區(qū)投資項目全部投資3500萬元，預計經(jīng)營期為20年，建設期1年，其中，固定資產(chǎn)投資3150萬元，流動資金投資350萬元。

1.財務評價結果的分析。項目財務贏利分析：該項目全部投資所得稅前的財務內(nèi)部收益率FIRR=11.04%，，高于行業(yè)10%的基準收益率；但所得稅后的財務內(nèi)部收益率FIRR=8.18%，低于行業(yè)10%的基準收益率；所得稅前的財務凈現(xiàn)值FINPV=241.25萬元>o，而所得稅后的財務凈現(xiàn)值FNPV=-388.18萬元<0，這表明該投資項目從全部投資角度看盈利能力不能滿足行業(yè)最低要求；而且項目所得稅后的投資回收期為10.87年，高于行業(yè)基準投資回收期10年，這表明項目投資不能在規(guī)定時問收回，在財務上是不能接受的。

2.財務評價的缺憾。項目的財務評價是從企業(yè)和項目投資人的角度出發(fā)，考慮項目的成本和收益問題，通常采用考慮資金時問價值的動態(tài)方法對項目整個生命周期的財務總體情況進行評估。因此，根據(jù)上述項目財務贏利能力和動態(tài)財務指標的分析，如果單純從財務效益看，對投資者來說，該項目是不能接受的，應該拒絕投資。

五、運用實物期權思想確定評價方法

按照Mayer提出的實物期權思想，投資項目價值來自單個投資項目直接帶來的現(xiàn)金流量和對未來成長機會的選擇。其重要特征是能夠靈活地評價項目未來的增長機會，是對柔性投資經(jīng)濟評價的有效方法，尤其是在經(jīng)濟環(huán)境變化的情況下能夠把項目的外部經(jīng)濟性考慮進去，解決“靈活性具有價值”這個凈現(xiàn)值法無法解決的問題。實物期權理論的出發(fā)點是適時根據(jù)政策變動、市場價格隨機波動，反映投資項目的價值和潛在價值。

因此，運用實物期權理論的基本思想分析，我國西部（天水）有色金屬原料物流園區(qū)的財務效益雖然不是很理想，但政府仍然將其列入發(fā)展規(guī)劃準備投資建設，原因在于政府把對物流園區(qū)的投資機會確認為“增長期權”，該項目的投資價值主要由未來的增長期權決定。西部大丌發(fā)戰(zhàn)略的實施以及當?shù)刎S富的鉛鋅礦資源和市場對鉛鋅產(chǎn)成品需求的不斷增長，可以為同區(qū)將來的發(fā)展帶來增長的機會，這種增長的機會對政府來說，可以看成是未來收入的買人期權，可以增加園區(qū)項目的投資價值，最終實現(xiàn)政府的投資目的。